MBA作业-宜宾五粮液股份有限公司财务分析

宜宾五粮液股份财务分析一、公司简介宜宾五粮液股份简介宜宾五粮液股份〔以下简称宜宾五粮液〕是1997年8月19日经四川省人民政府以川府函〔1997〕295号文批准,由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立的股份.公司成立于1998年,主要从事“五粮液"及其系列白酒的生产和销售,注册资本为人民币271140.48万元.经中国证券监督治理委员会证监公司字[2001]6号文核准,向原股东配售人民币普通股3120万股,总股本变更为51120万股.2021年宜宾五粮液实现销售收入403.61亿元,实现利税111.55亿元,荣列中国企业500强第186位,中国制造业500强第89位,较2021年上升13位,中国企业效益200佳第90位.2021年,宜宾五粮液在“十二五〞开局之年,形成“量价齐升〞的良好格局.继去年销售额、利税分别突破400亿元、100亿元大关后,今年继续保持高速增长,销售收入有望突破500亿元,上缴利税140亿元,其中,酒业销售收入将首次突破200亿元,两类销售收入均居行业第一位.股东情况公司与实际限制人之间的产权和限制关系方框图宜宾市国有资产经营持股56.07%'宜宾五粮液股份

股东情况宜宾五粮液股份—宜宾市国宿资产经营〔56.07%〕中国银行一一易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金〔0.64%〕中国工商银行一一融通深证100指数证券投资基金〔0.50%〕—瑞士信贷〔香港〕〔0.47%〕—其他证券基金及持有者〔〕、比率分析营运水平分析企业营运水平主要指企业营运资产的效率与效益.企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度.企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率.为此,我们可以通过总资产的周转速率、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率来反映.纵向分析：五粮液五年的资产运营效率分析宜宾五粮液2021年2021年2021年2007年2006年总资产周转率〔次〕0.630.650.630.670.74固定资产周转率〔次〕2.341.971.761.491.40流动资产周转率〔次〕0.901.011.041.271.62存货周转举〔次〕1.221.391.862.042.36应收账款周转举〔次〕161.83206.231326.221122.921515.71横向分析：2021年五粮液与茅台,泸州老窖进行横向分析公司宜宾五粮液贵州茅台山西汾酒泸州老窖总资产周转率0.630.511.010.77固定资产周转率2.343.166.706.46流动资产周转率0.900.651.251.41存货周转率71.22应收账款周转率161.831027.6385.33138.11总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率.一般来说,资产的周转次数越多或周转天数越少,说明其周转速度越快,营运水平也就越强.从上表可以看出,五粮液的总资产周转率一直处于较稳定的水平,但是综合五粮液队固定资产周转率和流动资产周转率分析,笔者认为五粮液对固定资产和流动资产的协调治理水平存在缺乏,在固定资产周转率上升的同时,流动资产周转率却下降.为了保持运营水平的优势,五粮液应进一步提升对各种资产的协调治理水平.存货周转率是对流动资产周转率的补充说明,通过存货周转率的计算与分析,可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度,是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度.存货周转率越高,说明企业存货资产变现水平越强,存货及占用在存货上的资金周转速度越快.除泸州老窖外,五粮液的存货周转水平高于其他同行,几乎是贵州茅台的5到6倍,存货的周转速度与销售水平成正比例关系,周转率越高,销售水平越强.2007年开始,五粮液调整了产业结构,加大中高端酒类的销售,同时又致力于进行设备扩张,加大产能,种种因素都致使存货周转率呈现出下降的趋势.五粮液应对其存货进行更优化的治理,以保证其运营优势公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位.一般情况下,应收账款周转率越高越好,周转率高,说明收账迅速,账龄较短；资产流动性强,短期偿债水平强；可以减少坏账损失等.五粮液从2006年至2021年的应收账款周转持续上扬,说明在应收账款的治理上还是比拟到位的,有减少坏账损失和对资产的占用.但2021年五粮液的应收账款周转率与08年同比下滑了84.5%,从年报可知,2021年以及2021年五粮液的销售都以40%的速度增长,但是应收账款只在2021年出现了1887%的大幅上升,因此,笔者推测,应收账款的增长主要由于市场需求增长带动销售的增长,但是更多是由于五粮液在2021年放松了赊销政策,以招揽更多顾客扩大销售量.从2021年的应收账款增长率出现负值〔-0.13%〕可知,五粮液并没有放松对应收账款回收的努力.但是,假设五粮液想持续此前优势,就必须提升对应收账款的治理水平.盈利水平分析盈利水平就是公司赚取利润的水平.反映公司盈利水平的指标很多,笔者结合五粮液的竞争对手贵州茅台,选取了净资产收益率、总资产收益率、营业利润率、销售毛利率等比率指标进行分析.净资产收益率净资产收益率比照表45.00%30.00%15.00%0.00%———_*r2021^200W201许一宜宾五粮液15.91%22.73%24.28%T-贵州茅台33.79%29.81%27.45%净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率.指标值越高,说明投资带来的收益越高.从上表可知,五粮液在最近三年的净资产收益率呈持续增长趋势,而贵州茅台却持续下降.但值得关注的是,贵州茅台的净资产收益率水平仍高于五粮液,说明五粮液在对自有资本的运用效率上不及贵州茅台.总资产收益率总资产收益率比照表30.00%15.00%0.00%2021^2021^201许一•宜宾五粮液14.60%20.19%18.42%--贵州茅台30.50%25.63%23.55%总资产收益率〔ROA〕是分析公司盈利水平时又一个非常有用的比率.总资产收益率的上下直接反映了公司的竞争实力和开展水平,也是决定公司是否应举债经营的重要依据.从上表可知,五粮液总资产收益率的总体水平低于贵州茅台,但值得关注的是,贵州茅台近3年的总资产收益率持续下降,因此,未来五粮液在竞争实力和开展水平上有望超过贵州茅台.营业利润率营业利润率比照表营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率.它是衡量企业经营效率的指标,反映了在不考虑非营业本钱的情况下,企业治理者通过经营获取利润的水平.营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利水平越强；反之,此比率越低,说明企业盈利水平越弱.从上表可知,五粮液的营业利润率在2021年低于贵州茅台的情况下,经历2021年的大幅上升,在2021年已赶超贵州茅台.销售毛利率销售毛利率比照表100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%-■■♦.-・200孙2021^2021一宜宾五粮液54.39%65.31%68.71%-■一贵州茅台90.30%90.17%90.95%销售毛利率是毛利占销售净值的百分比,通常称为毛利率.销售毛利率表示每1元销售收入扣除销售本钱后,有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利.销售毛利率是公司销售净利率的根底,没有足够大的毛利率便不能盈利.从上表可知,五粮液的销售毛利率低于贵州茅台,但近3年均呈增长趋势,其中2021年的增长较为显著,说明五粮液在主营业务本钱的限制上逐渐改善.偿债水平分析企业的偿债水平是指企业用其资产归还长期债务与短期债务的水平.企业有无支付现金的水平和归还债务水平,是企业能否生存和健康开展的关键.企业偿债水平是反映企业财务状况和经营水平的重要标志.偿债水平是企业归还到期债务的承受水平或保证程度,包括短期偿债水平和长期偿债水平.短期偿债水平分析短期偿债水平是指企业以流动资产归还流动负债的水平,它反映企业偿付日常到期债务的水平.笔者将从流动比率、速动比率、现金比率三项指标对五粮液的短期偿债水平进行分析.年份工程20212021202120072006流动比率2.082.124.283.342.47比上年增减-0.04-2.160.940.87/速动比率1.641.573.272.411.73比上年增减0.07-1.70.860.68/现金比率1.381.212.912.091.37比上年增减0.17-1.70.820.72/流动比率是流动资产比流动负债,用于衡量在某一时点归还即将到期的债务的能

力.一般来说,流动比率越高,其短期偿债水平越强.流动比率在2:1时比拟理想,五粮液的流动比率一直在2以上,可见其流动资产对短期债务的保证程度还是比拟强的.速动比率是速冻资产比流动负债,剔除了存货等非速动资产,是衡量企业在某一个时点上运用随时可变现的资产偿付到期债务的水平.一般来说,速动比率一般应保持在1以上.五粮液近五年的速动比率均大于1,说明其有足够的水平归还短期债务,但同时也说明五粮液拥有过多的不能获利的现款和应收账款,运营水平有待改善.现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率,来衡量公司资产的流动性.现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额与流动负债的比率,最能反映企业直接偿付流动负债的水平.现金比率越高,说明企业的财务弹性越好,偿债水平越有保证.现金比率能够反映企业即时付现水平.从近五年五粮液的现金比率一直大于1的情况可知,五粮液的财务弹性不错,根本不存在无法归还短期负债的风险.长期偿债水平分析长期偿债水平是指企业归还长期负债的水平,企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等.对于企业的长期债权人和所有者来说,不仅关心企业短期偿债水平,更关心企业长期偿债水平.因此,在对企业进行短期偿债水平分析的同时,还需分析企业的长期偿债水平,以便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险.笔者结合五粮液的竞争对手贵州茅台,选取了资产负债率和产权比率分析五粮液的长期偿债水平.资产负债率资产负债率比照表资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率,也称为负债比率或举债经营比率,它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的.资产负债率反映企业归还债务的综合水平,这个比率越高,企业归还债务的水平越差；反之,归还债务的水平越强.从上表可知,五粮液的资产负债率不高,平均每购得1元的资产就有0.24元由债权人支付.所以,五粮液的长期负债水平较强.从2021年开始,流动负债中的预付账款出现大幅飙升,所以,资产负债率相应也出现大幅上调.

产权比率产权比率比照表0.800.600.400.200.00200W2007年2021^2021^201许T一宜宾五粮液80.440.57T-贵州茅台0.580.2610.380.350.38产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率.这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一.产权比率越高,说明企业归还长期债务的水平越弱；产权比率越低,产权比率说明企业归还长期债务的水平越强.从上表可知,2021年以前,五粮液的产权比率一直低于0.3,且比贵州茅台要低.而经历2021年的负债迅速增长后,资产结构发生变化,产权比率也在2021年出现大幅上升,开始高于贵州茅台.但总的来说,产权比率仍低于1,因此,财务结构仍处于比拟稳健的状态.综合上述对五粮液的短期偿债水平和长期偿债水平的分析,笔者认为,五粮液的的偿债水平很好,处于行业领先水平.三、克争力分析3.1五粮液财务状况综合评述年度工程〔万Mx.20212021202120072006资产总额2867350.052084909.051575418.81048147.2938891.5负债总额1030739.90626862.84204048.39194541.41203895.54股东权益总额1810103.351427507.31150341.8836885.58589700.562021年末五粮液股份的资产总额为2867350.05万元,其中货币资金为1413445.90万元,应收账款8930.86万元,其他应收款3770.06万元,存货451477.85万元.负债总额为1030739.90万元,其中流动负债合计为1028833.58万元,无长期负债.股东权益为1836610.15万元,其中归属于母公司的股东权益为1810103.35万元.通过对五粮液五年的资产、负债、股东权益的列示,可看出资产总额五年内在不断的增加,负债总额从07年开始也是在不断的增加,股东权益由06年的589700.56万元增长到1810103.35,增长了3倍.2021年与2021年的比照可看出,在2021年中资产的增长比率为0.38,与09年的增长比率相近,而2021年负债的增长比率0.64,明显增长.从上可以看出,企业在不断的增资,开展与企业的生产经营特点相吻合.3.2行业比照分析2006-2C10年1-5月我国白酒制造行业资产规模增长趋势图-数据来源,国家统计局,与贵州茅台进行比照分析,贵州茅台2021年的资产总额为2558757.99万元,其中货币资金为1288839.39万元,应收账款125.46万元,其他应收款5910.19万元,存货557412.61万元.负债总额为703819.02万元,其中流动负债合计为702819.02万元.由以上数据可以看出,茅台的资产低于五粮液,应收账款的数额远远低于五粮液,存货高于五粮液.负债总额小于五粮液,股东权益高于五粮液.从行业的情况来看,2006年以来,我国白酒制造行业资产规模在不断的增长,如下图,由此可看出五粮液的资产规模的不断增长与行业的开展相一致.四、风险分析4.1现金流量分析从五粮液2006年-2021年度的现金流量表可知,五粮液的现金流主要是由经营活动、投资活动和筹资活动形成的现金流量流入与流出构成的.对于一家健康开展的企业而言,经营活动形成的现金净流量应该占主要局部,是正数,投资活动形成的现金净流量是负数,筹资活动形成的现金净流量是正负相问.年度工程〔Gx20212021202120072006经营活动产生的现金流量净额770312.03605400.97197263.66166554.59133627.04投资活动产生的现金流量净额-46448.25-425701.92-10550.68-24335.29-24993.98筹资活动产生的现金流量净额-64776.74-17879.83-250.00-14768.43-27114.05从上表及年度报告可知,五粮液2021年度经营活动现金流量净额为770312.03万元,比上年同期增加27.24%.主要由于经营活动现金流入增长37.62%,而直接原因是销售商品、提供劳务收到的现金上升了38.72%,结合资产负债表和利润表,笔者认为,公司创造现金的水平较强,具有一定的市场竞争力及市场占有率.五粮液2021年度投资活动产生的现金流量净额为-46448.25万元,同比减少了89.09%.主要由于投资活动现金流入上升了32.89%,且减少了对内、对外投资的力度,使投资活动现金流出下降了88.98%,其中构建固定资产的现金流出减少了53.01%,缩减投资规模是投资活动现金流减少的主要原因之一,结合利润表中的投资收益进行分析,笔者认为,五粮液正处于投资中期,适当投资会给公司带来一定的效益.五粮液2021年度筹资活动产生的现金流量净额为-64776.74万元,同比减少了262.29%.笔者认为主要是由于筹资活动现金流出增长大于筹资活动现金流入增长.筹资活动流出增长了248.14%,主要是分配股利、利润或偿付利息支付的现金流出,表明五粮液注重商业信用和回报投资者的态度.另外,筹资活动现金流入也略有增加(18.18%),结合资产负债表分析,可以看出主要是预收账款大幅增加以及其他应付款增加所致.4.2现金流量指标分析从2021年年度报告中的现金流量合并表可知,现金营运指数为1.44,说明五粮液会计利润的收现水平较强,收益质量较好；现金流入量结构比率为99.91%,说明五粮液通过自身经营实现现金的水平很好,营业收入的稳定性也有一定的保证；现金流动负债比率为74.87%,超出平均水平,说明五粮液短期偿债水平很好,现金流量的质量也很好,未来利润的稳定性可以得到很好的保证.五、建议模大.白酒制造业在酿酒行业中规模最大、产值最高；(2)行业不断集中程度高.白酒行业中,强者恒强,利润集中于龙头.高档白酒市场呈现寡头垄断特点,五粮液、茅台限制60%以上的销售份额；〔3〕产品差异化不明显.在我国现在的白酒市场上,除了一些特大型企业在培育自己的特色产品外,企业的众多中小厂商未能突出产品差别化,没有有效建立自己的消费群.依靠着模仿畅销酒来维持企业前进,造成白酒行业整体差异化水平较低；〔4〕高附加值、高回报,成为新的投资对象.白酒行业是我国传统行业,目前采用文化与历史作为核心概念,被社会视为高附加值、高回报的明星产业.在通货膨胀压力和股市、楼市的双双下跌的情况下,资本倾向向传统产业回归.白酒作为中国名酒,成为稀缺资源,受到资本追捧；〔5〕高端化成为趋势.近年来,无论是白酒的利润还是白酒的产值的增量均远大于白酒产量的增速,近五年,白酒的复合增长率领跑行业.在宏观经济稳步开展,国民消费市场继续升温的推动下,未来,白酒行业高端化的趋势将更加明显.综上所述,五粮液正处于白酒行业高度开展时期,且通过上述分析,五粮液的整体盈利水平不错,排在同行的较前列.但仍存在不少问题,现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动；没有必要的负债,虽说效益很好,但股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱,更希望用别人的钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快,但五粮液进行投资时必须做到未雨绸缪、量力而为,一方面要合理分析投资的风险与收益,另一方面提升素质,培养核心竞争力,建立良好的公司治理结构和决策机制,健全监管体系,严格财务治理,拥有、培养一支有动力、有活力的国际化经营团队.参考文献佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份2021年年度报告,://wuliangye/pages/reportList.xml,[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份2021年年度报告,://wuliangye/pages/reportList.xml,[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份2021年年度报告,://wuliangye/pages/reportList.xml,[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份2007年年度报告,://wuliangye/pages/reportList.xml,[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份2006年年度报告,://wuliangye/pages/reportList.xml,[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]宜宾五粮液股份简介,://wuliangye/pages/about1.html[2021年3月登陆]佚名〔2021〕[WWW]中国白酒行业分析报告,://wenku.baidu/view/c3ceb0ccda38376baf1faeaa.html[2021年3月登陆]佚名(2021)[WWW]五粮液财务比率,://quotef10.eastmoney/F10_cwbl/sz000858.htnfil[2021年3月登陆]佚名(2021)[WWW]贵州茅台财务比率,://quotef10.eastmoney/F10_cwbl/sh600519.html[2021年3