工业气体的商业模式

工业气体的商业模式工业气体是广义化学工业中少数几个为投资者提供长期增长趋势及产生自由现金流的（specialtychemicals）（commoditychemicals）的独特因素是特种化学企业不把自己的产品当作商品来定价。即是说在现货市场明码标价的产品受供需基本面影响，在本质上是商品。economiesofscop。虽然生产工业气体的原料空气（多数情况下是如此）是免费的有效生态系统，这降低了它们的服务成本，从而更为整合增加了不利因素。正如修建资本密集型设施为固定客户提供专用供应渠道的公共设施服务提供商一样业气体企业商谈的都是长期（一般15年由于销量和利润在很大程度上得到了保护对可靠供应的需求以及资本密集型商业所需的必要条件也使进入工业气体行业的门槛极高。随着现有业者寻求在各地扩张，该行业在过去10年经历了一个整合高峰期，这使得全球4大企业占据了世界市场约70%的份额。高度整合加上高进入门槛与广义的化学工业再次形成鲜明对比，工业气体行业内部从而掌握了更有利的定价规则，获取了更高的收益。尽管工业气体企业的服务对象有些是化学工业等周期性终端市场虽然对大型工业气体用户的供应也许需要通过现场工厂这使得工业气体与生俱来是地方性商业，企业收益性最好的地区一定是服务密度最高，规则，形成了长期增长及自由现金流的有利结合，而这在化学工业中是很少见的。历史及市场发展18世纪末通过化学方法把气体从空气中分离出来为工业气体行业奠定了基础。DanielRutherford（1749-1819）在1772年首次把氮分离出来。不久之后JosephPriestley以及CarlWilhelmScheele1776年分离出来了氧气。氧气起初用于医学领域，然后在19世纪末1863年发现了乙炔，1877年发明了分馏的加工方法，这第一次使大量生产气体不用再花费巨资。迅速发展的工业化，两次世界大战，以及运用氧乙炔炬（oxyacetylenetorch）焊接在20世纪中期大大推动了工业气体需求的增长。第二次气体需求大增长发生于20世纪60年代初，原因是钢厂放弃早期的空气喷射法airinjectionmethod）（oxygeninjectionproces。氧气喷射法减少了碳与19601965年增加了10倍。同时氮也被大量用作惰性“覆盖剂（blanketingagen。由此推动了气体生产设备的大规模兴建。2080年代中期电子产业也开始兴起，这推动特种气体的需求进一步提高。金属预2090年代持续增长。能源领域在过去数年成了气体行业发展的最大动力21世纪初继续走强。58072%左右。工业气体行业的增速传统上是全球GDP1.52.010年中它的8%。在法国，Linde在德国及英国，而AirProducts及Praxair则在美国。生产方法20世纪初低温空气分离法基本上包括过滤和压缩空气，去除各种污染物，如水蒸气和二氧化碳，20年前开始实现商用。这些方法一般利用物理特性而非沸点把空气分离成各种成份。非低温体系属于两大范畴之一：吸附及薄膜扩散分离。UniversalIndustrialGases公司指出，基于吸附的分离体系利用气体在特制材料上不同的吸附度将空气分离成各种成份。而基于薄膜的分离法则利用气体之间不同的扩散率diffusionrate分类可以根据气体类型及其最终用途特征或销售模式对工业气体划分门类（1）按类别划分工业气体企业出厂的主要产品可以三类：空气（或大气）气体、合成（或加工）气体及特种气体。①空气气体②合成气体的脱硫，因此氢气需求正快速增大。③特种气体（2）按销售模式划分现场供应主要由需求量大的客户组成，他们一般经由现场生产工厂的直通管道获取气capitalcommitment，在这样一种安排下签订的均为长期照付不议合约，客户要承诺购买一定量的气体。现场工厂生产大气气体的成本中比重最大的是电与天然气hurdlerat。现场供应模式最适用于需要气体专用供应管道及全年不休的大型行业气体销售的批量或商业性供应模式适用于气体需求波动不定或对多种气体有零碎需求的35封装销售模式与现场模式的主要区别是封装模式更少关注技术能力及与客户的关系成本结构及收益率（就氢气而言是天然气25%30%20%左右。封装气体业务因为运营成本更高，所以它的运营利润率最低，约为15%。60%至70%的新增资本开支用于现场项目。汇丰认为这项目回报上文关于项目资本结构的分析可能暗示项目回报率不随时间的改变而改变分析。各销售模式的成功因素市场结构工业气体行业的整合度很高，四大生产商就占据了全球市场份额的70%多。鉴于气体四大气体企业的业务及地区组合部分是历史形成及并购的结果的封装气体在业务中所占比重大大高于美国企业。是建立根基最快速的方法，从而导致该行业的高度整合。因为企业总是被要求某些业务以便使交易获得反垄断监管层的批准LindeBOC2006140亿美元的合并案，由此引发了一波资产出售的浪潮。10年打开了工业气体行业的新局面，主要气体生产商的数量从7个降410年来规模最大的收购包括LindeAGAGroup和BOC，以及AirLiquideMesser，这些活动大大整合区域市场。工业气体行业整合长期以来受反垄断的困扰，历史上AirProductsAirLiquide联合收BOC以及LindeMesserPraxair收购了Messer部分在德国收益高的管道资产，而AirProducts则收购了BOC在波兰的业务。鉴于四大气体企业目前所持有的地区市场份额汇丰估计美国封装气体业务约半数由年销售额不到250Airgas在过去几年一直致力于进行整合，但汇丰认为整合的空间依然很大。整合的协同作用会产生显著的成本协同作用。虽然测量成本协同作用相对crosssel，它仅使密度在一特定区域得到提高，降低服务成本，从而提高了赢取新项目的比率。四.投资风险违反资本规范工业气体行业资本回报率提高的主要原因之一是20世纪中后期的过度投资压低回报率1074个。虽然汇丰认为资本开支的规范将维持下去，但是工业气体行业依然是资本密集型的行业，在气化、原油强化回收等新开发市场有大量发展机会。由于企业追求更高的增长率，它们确实在冒险违反过去几年反复灌输的投资规范，AirLiquide就是一个例子。500指数之间的交易差距，并可能使股价下跌。执行风险58%10%，汇丰估计收入及资本金基础整体上将大增40%以上，这要求工程及总体经济活动放缓终端市场动荡汇丰对四大气体企业的收入增长预测基于自下往上的终端市场增长模型科技泡沫在21世纪初破灭后电子行业极其低迷，近年来开始复苏。电子、金属、化学加工等终端市场的周期性导致的气体市场动荡不安可能会使汇丰大幅下调其收入增长预测。汇率及新兴市场的影响气体行业的全球性意味着主要气体企业的收入平均约半数是以不同于它们报表币种的货币结算的。而且，所有主要气体企业目前的业务重心放在拉美、中东及亚洲等新兴市场，这些地区的汇率制度又与它们的报表货币不同1218AirProductsPraxair，但不利于欧洲企业AirLiquideLinde。如果美元兑欧元及其它货币继续走软，汇丰预计美国企业将获益，而欧洲的业者则要为此付出代价。原料市场的动荡四大气体企业均受到能源及天然气成本上升的影响，它们在生产成本中所占比重最大。虽然气体企业签有合约，可以将大涨的原料成本转嫁给现场及大型商业客户，但是它们的封装气体业务依然不能摆脱原料价格动荡的影响，在这一领域转嫁成本更难。政策对家庭护理产品盈利的影响由于调整的政策继续削减对氧气供应及设备的补偿额度太阳能电池及气化可能使气体企业意外获利汇丰虽然看好光电池及气化的长期走势5