《投资银行学教程（第二版）》第九章投资咨询

第九章投资咨询 主讲老师：一二三投资银行的研发业务投资银行投资咨询业务我国证券投资咨询业的发展环境和趋势分析投资银行的研发业务第一节一、研究与信息管理业务(一)研究业务国际大型投资银行一般都深入到微观,从货币市场到资本市场,从上市公司到非上市公司,都可以采取动态跟踪的方式予以有点有面的研究,并以深刻的分析、独到的见解、准确的预测形成在国内外有广泛影响的研究成果,供其他业务部门使用或用于品牌宣传,这就是研发部的基本任务。一、研究与信息管理业务(一)研究业务(1)宏观经济研究:主要针对与证券市场密切相关的宏观经济、政策、经济发展战略规划及国际经济形势进行时效性很强的分析,向本公司其他部门和社会公众定期或不定期提供宏观政策走向预测,包括货币政策预测、财政政策预测、证券市场政策预测等,比如公开发布《宏观经济评述》等。一、研究与信息管理业务(一)研究业务(2)行业研究:主要从事与国民经济景气密切相关的行业发展动态研究,向本公司其他部门和社会公众不定期免费推出最具发展前景的行业预测,如公开的《行业研究报告》,为行业内重构、公司资产重组以及股票投资提供专家性建议。一、研究与信息管理业务(一)研究业务(3)公司研究:主要从事公司企业(包括上市公司与非上市公司)的分析研究,向本公司其他部门和社会公众不定期免费提供主要上市公司的投资价值分析结论,如公开的《上市公司研究报告》、《新股投资价值及定价预测报告》、《上市公司调研报告》、《潜力股投资价值分析报告》等,这些报告在内容和格式上都与投资咨询业务中面向特定收费客户提供的产品有所不同。一、研究与信息管理业务(一)研究业务(4)发展战略研究:主要对本公司发展战略、国内外资本市场与投资银行业发展动态、政策法规变化等方面进行专题研究。(5)基金研究:主要对基金市场进行专题研究,提供《投资基金绩效评级和投资价值分析报告》。(6)其他专题研究。一、研究与信息管理业务(二)信息管理业务信息管理业务的主要任务是从事信息的收集、整理和加工,开发电子研究产品,包括自创数据库、上市公司信息查询系统、风险预警系统等,为公司各部门、客户以及大学和社会研究机构等提供技术支持和信息服务。二、产品开发业务投资银行的产品开发部门主要从事金融创新研究,包括衍生工具与金融新产品的开发,投资组合的研究与运作策略,国际股市、汇市、债市的各种套利机制和风险对冲工具的研究,交易制度的研究等。二、产品开发业务产品开发部门主要开发以下产品:(1)创新金融工具:如资产证券化产品、复合期权产品等;(2)定价模型产品:如IPO发行定价模型产品、创业投资目标企业估价模型产品、并购目标企业估价模型产品等;(3)独立编制指数产品:如目前中信证券研究咨询部编制的“中信指数”、国泰君安证券研究所推出的“国泰君安指数”等一系列产品对于在我国资本市场开展金融创新业务具有极高的参考价值;二、产品开发业务产品开发部门主要开发以下产品:(4)投资组合套利产品:如平衡投资策略组合产品、保本避险基金产品、雨伞基金组合产品等;(5)其他产品:如在我国目前尚没有做空机制的情况下,围绕将来可能被允许做空操作而进行设计的新产品开发就是特定环境下必须开展的准备工作。投资银行投资咨询业务第二节一、证券投资咨询业务证券投资咨询主要是指股评。股评是伴随着证券市场投资者队伍的扩大而产生的一项业务。股评并不是投资咨询的全部内容,但它已经成为投资咨询的重要组成部分。我们这里所讲的股评,包括无偿向公众提供的股评和面向特定客户提供的有偿股评。一、证券投资咨询业务(一)证券投资咨询产品的特点证券投资咨询产品的证券产品特性要求其比一般信息产品拥有更强的实时性,其区别于其他产品的固有特征表现在以下几个方面:一、证券投资咨询业务(一)证券投资咨询产品的特点(1)证券投资咨询产品是咨询人员按用户的需要,对投资信息进行收集、整理、研究和加工,然后附着在一定的载体上形成的,不经过加工的原始信息通常不能称作投资咨询产品。(2)证券投资咨询产品的价值不是取决于原始信息本身的价值,而是取决于咨询人员的加工水平和付出的劳动代价,以及咨询产品使用人员对咨询产品的理解程度和实施条件。一、证券投资咨询业务(一)证券投资咨询产品的特点(3)证券投资咨询产业的商业周期和寿命非常短,对准确性的要求较高。咨询产品一旦提供出去就无法收回,同时还会随着时间的推移而很快受到价值检验并丧失使用价值。(4)证券投资咨询产品投入少、产出高。证券信息作为咨询产品的原料,可以多次加工和重复开发。(5)证券投资咨询产品根据用户不同而呈多样性。一、证券投资咨询业务(二)关于股评业务的公正评价(1)我们不能简单地把股评业务理解为投资咨询业务中最低级的形式,因为股评的内容中本来就可以包括宏观经济分析、公司并购重组分析、公司财务报表解读等高端知识领域,本来就可以涉及资本市场与投资银行的一切专业范畴,问题只是股评人士是否充分地运用了这些分析工具、是否全面研究了这些专业领域。一、证券投资咨询业务(二)关于股评业务的公正评价(2)我们不能把股评人士笼统地看做价格走势的复述者或广播员。(3)在不规范的证券市场中,确实存在一部分股评人士哗众取宠、不学无术,他们连最基本的投资银行业务都不熟悉,却对证券市场妄加评论。(4)不能一概而论地否定以技术分析方法为主的股评。(5)投资咨询并不只包括股评一种形式,股评是一种表达方式,它完全可以与其他的投资咨询方式结合使用、互为补充。一、证券投资咨询业务(三)证券投资咨询(股评)所运用的分析手段(1)根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理,对决定证券投资价值及价格的基本要素,如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司营销状况、财务状况进行客观公正的分析。(2)从证券市场的交易状况和投资者的行为、心理等因素来分析证券价格未来变化趋势,运用各种技术指标和其他技术分析方法预测证券价格走势,帮助和启发投资者寻找和发现市场的投资机会。一、证券投资咨询业务(三)证券投资咨询(股评)所运用的分析手段(3)运用现代金融理论,例如资本资产定价模型、投资组合理论、资产套利模型等评估市场的系统性风险,分析整体市场的风险—收益特征,建议投资者在大势向好的时候买进、在大势向淡的时候卖出,从而增加投资收益,减少投资风险。(4)运用现代行为金融理论,向投资者揭示证券市场的无序性,告诫投资者在没有形成主流趋势的市场中要尊重市场,而不要企图完全认清和控制市场,以便更好地保护自己。一、证券投资咨询业务(四)证券投资咨询的内容证券投资咨询包括但不限于以下内容:(1)当天最新市场表现概述:描述大盘行情的开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量等;(2)大盘整体走势分析(包括宏观政策面、基本面等);(3)板块热点与行业综合分析(包括行业调研结果分析);(4)具体个股技术分析;一、证券投资咨询业务(四)证券投资咨询的内容证券投资咨询包括但不限于以下内容:(5)上市公司最新披露的财务报表、重大事项公告、盈利预测等信息分析;(6)投资组合建议;(7)风险提示;(8)投资理念、投资方法和技巧介绍。一、证券投资咨询业务(五)股评的传播途径面向公众的股评,其主要的传播途径包括公开的电视、广播、互联网、报纸、杂志、证券公司举办的现场报告会和巡回报告会等方式。一、证券投资咨询业务(六)我国证券投资咨询业的发展从1992年开始,我国证券分析师一般从事比较初级的股评业务,最早为描述性的,比如讲讲当天的最高价、收盘价、成交量,描述当天行情走势等;之后的股评在描述中增加了分析,当时主要以技术分析方法为主,这样的股评在证券咨询领域占据主导地位。二、专项投资咨询业务(一)提供投资价值分析报告证券价值分析一般采用一定的价值评估模型,通过收集公司及相关企业的财务数据、交易数据,再加上一定的实地调研获取的一手信息,投资银行就可以为客户撰写《股票投资价值分析报告》和《债券投资价值分析报告》了。二、专项投资咨询业务(二)投资理财咨询1.投资项目筛选与评估(1)投资银行利用投资信息网络为客户提供特定地区的投资环境及投资机会调查评估报告,并提供相关的行业政策、法律法规的咨询意见;(2)投资银行为投资者寻找可供选择的投资项目,包括为跨国公司、境内外创业投资公司、基金管理公司等在国内筛选合适的投资项目,担任其国内投资事务顾问,结成跨国战略投资联盟;二、专项投资咨询业务(二)投资理财咨询1.投资项目筛选与评估(3)投资银行对已有的投资项目进行评估,通过未来收益净现值分析、行业分析、竞争分析、风险分析等判断是否值得投资;(4)投资银行作出投资建议。二、专项投资咨询业务(二)投资理财咨询2.合作投资(1)对于某些经营管理能力欠缺的投资者,投资银行为其寻找合适的合作伙伴,帮助其引见、谈判,直至签署合作协议;(2)对于从事证券投资但在资金、技术等方面实力不足的投资者,投资银行可与其签订《合作投资协议》,开设共同账户,互相监督投资。二、专项投资咨询业务(二)投资理财咨询3.投资风险管理顾问投资银行可以根据客户的不同需求与风险承受能力,运用风险管理方法,对投资风险进行有效监控及评估,并为企业设计合理的风险防范架构。我国证券投资咨询业的发展环境和趋势分析第三节一、证券投资咨询业的发展环境(一)行业挑战1.外资证券投资咨询机构进入的冲击2.培育新的盈利模式和利润增长点的挑战3.免费服务的替代影响难以摆脱4.诚信建设和规范经营仍需加强5.强化主业的任务艰巨一、证券投资咨询业的发展环境(二)发展机遇1.证券市场的周期性复苏预期将促进证券咨询业实现新的发展2.放松管制和市场创新使业务不断向多元化发展3.有利于证券咨询业发展的市场环境逐步具备4.对金融产品的专业咨询服务将成为证券咨询业产品创新与竞争的新焦点5.证券咨询机构的结构性调整6.《证券投资基金法》的出台为证券投资咨询业带来了历史性机遇二、我国证券投资咨询业的发展方向(一)壮大证券研究和投资咨询业务要壮大证券研究和投资咨询业务,必须调整传统的策略,采取有效的措施,形成专业化、个性化、系列化和多元化的产品结构:一是要收缩战线,加强专业化分工,注重协同作战,形成完整的“生产流水线”,生产高质量和附加值高的产品。二是要面向市场,提供针对性强、实用性和特色化的研究产品,尤其要紧贴市场创新和金融创新的脉搏,形成自己具有竞争力的个性化产品和服务。二、我国证券投资咨询业的发展方向(一)壮大证券研究和投资咨询业务三是通过运用先进的现代分析方法和手段,推出成熟的系列化、多元化的产品,不仅可以提升产品的层次,持久地留住存量客户,而且能够吸引新的客户,拓展公司的收入来源。四是要根据自身情况,淡出或减少同质化、市场价值低的研究和咨询业务。二、我国证券投资咨询