2022年中期建筑建材行业产业发展报告

政策发力，建稳增效果好稳增长基建增速向上和地产向下符合预期2022年1季度基建和地产变化符合我们之前的判断。01年2月中央经济工作会议提:中国经济面临着需求收、供给压力和预期转弱的三重压力我们在201年2月8日发布《建材行业：内需之变和绿色增长的行业走-2022年建材行业发展综》报中提出202年政策方向和2021年稳杠杆完全不，是稳增长的一。地产行业主动和前瞻性调的稳杠杆三条红政策保障地长健康发展，但短期内影响地产行业的景气，基建将成为稳增长的重要抓手，特别是2022年上半。从上半年的经济数据，符合我们之前的预期2022年-4月份基础设施投资增速为826，从2021年1月份的负增逐步改，逆转了201年下降的态。但房地产固定资产投累计增速则在02年4月下滑为负增长，下降2.7%。图：中国基础设施投资增速 图：房地产固定资产投资和增速ID ID基建发力托底2022年1季度经济增长财政和货币政策从2021年4季度开始变稳增长：从地方政府专项债的发行、房地产政策的松动以及相关货币政策松动，政策出拐，内正在发生变。从2022年1季度的数据，GP同比增长4.8，季度环比折年增速达到5.3，稳增长效果明显。图：中国P单季度增速 图：三大需求对P的拉动ID ID基础设建设在消费下滑，出口拉动减弱的情下发力拉动经济的效果明。222年1季度资本形成总额对GP的同比拉动较201年4季度高0.8个百分，而最终消费支出同比的拉动下降197个百分，货物和服务净出口同比拉动下降1.1个百分从固定资产投资的分项基础设施建制造业和房地产投资占到了固定资产投资额度的80。2022年1季度三项投资中基础设施投资增速保持较好改，成为稳增长的主要发力方。图：固定资产投资三项合计占比 图：三项投资同比增速变化ID ID稳增长基建要性空间大持续时超预期率大内外部各种因素继续影响中国经增长出口拉动对中国经济拉动的减弱。021年因为疫，海外企业的停。中国疫情控制较好，率先恢复生产，承担了全球供的生产任务，拉动了中国的出口进入2022年随着海外疫情对经济的影响减，海外企业的生产开始恢复到正常水，中国的出口对经济的拉动减弱。图：中国出口额和同比增速 图：美国产能利用率变化ID ID疫情对国内经济影响的反。中国政府以人为，对新冠疫情动态清，保证了国内人民的生命健。但同时疫情中国经济产拖累。上海因疫情的封控还没有完全结束近期北京新冠疫情也有所抬头，很多区都进行了封控，公共交通停止，商场、餐厅等公共场所都歇。新冠疫情的反复对中国经济的影响存在着不确定性。图：疫情期间上海工业总产值情况 图：5月下旬全国现有确诊病例分布ID ID原材料价格高位对利润空间的挤。新冠疫情爆发初，全各国的货币宽政放松力度加大，叠加原材料品的产能周期，以及疫情经济影响减弱需求回升，再加上俄乌冲突等多种因素的影响，原材料价格保持在历史的高位水平。中国作为制造业大国，煤炭、石油等价格高位挤压工业利润空间，对中国经济产生负面的影响。图：动力煤和原油价格变化 图：PPM变化ID ID中美关系美联储政策和俄乌冲突等外部环境的不确定性影响中国巨大的需求市场以及人口等成本红利等因素成为美国产业转移区域。中在全球产业链上承担了基础制造的功，成为制造业大，美是中国的主要出口。随着中国由基础制造向高科技方向的发展以经济总达全球第二的规模，影响到了中美原先的经济合作框架，中美关系面临着挑战。中国经济的发展面临着新的中美关系变化，美国的高关税、新的经济框以及高科技领域竞等政策对中国经济发展形成影响。美国宽松的货币政策导通胀率高，随着经济的改善，通加息和缩来控制通。2022年5月美联储会议计划加息50P到0.75-1。并从6月1日开始缩，6-8月减少300亿国债和175亿，以后每月减少60亿国债和30亿S的上限从200年初降息和购债等极度宽松的货币政策逐步到222年1月开始减少购债规模以及后加息缩表等越来越大力度的收，这些对中国经济将产生外溢性的影响。图：中国出口额度区域占比 图：美国I变化ID ID俄乌冲突对经济影大。俄罗斯和乌克作为能源和粮食大国冲突造成大宗商品的价格高涨，不但对欧洲以及全球的通胀将产生较大的影，也对全和中国经济产生冲击。地产风险正释放，需要托底经济地产风险不解除稳增长就不会结。房地产行业的风险中经济中很大的风，从美日等国家的发展，地产泡沫破灭经济的短期和长期伤害都很容易造成金融和经济危机所以地产行业的风不能解除，稳增长也就不会结束地产的三条红线融资限制政策是前瞻、主动性的调控政，目的也是防范地产行业的系统性风险的发。政策执行已经接近2年的时，地产行业的风险得一定管控。但对地产公司原先的外部融资产生很大的影响，地产公司改变了以前依靠大幅加杠发展的模式，改变为依靠内循环的发展模式，也导致房地产行业景气度的下行。图：土地购置累计面积（万平米）和增速 图：房地产新开工、施工和竣工面积和增速ID ID地产行业阶段景气度下行阶需托底经济从土地购置到竣工等各个环节出现了下滑的态势222年4月土地购置面积同比下滑46.5创下滑程度的新高房地产新开工面积施工面积和竣工面积同比分别下滑26.319和0其中施工面积零变化从199年住房货币化改革后还未出现过这样的情况房地产行业产业链较长，对经济影响较大，行景气度下降对经济的影响产生拖大。在地产行风险释的阶段需要去稳增，托底经增。拉需求稳增长，基效果、空间大和持续时间长在房地产拖累经济和内外部各种因素的影响中国需求面临着收缩的较压力中国经济的稳增长的持续性将超预期。从2022年2季度以来政府通过税收减免、中小企业资金扶助以及消费促进等各种一揽子稳增长政策，拉动需求但基础设施建设作为稳增长的重要抓手，在地产对经济的拖累没有改善之前还将起到积极的作用。基建的体量如不能有效发稳增长效果会受到影响基础设投资是受政府主导固定资投资和制造业及房地产投资具备市场化的影响不同，在经济稳增长中就是起到逆势发力的作用。在经济下行过程当中基建投资成为投资拉动需求，托底经济的重要力量中国基础设施的规模在20万亿左右，规模很大，在固定资产投资中的占比近30如果基础设施投资不能够在稳增长中发力稳增长的效果将会受到影响022年1季度基建稳增长效果较好，对下滑的经济进行了托底202年5月国常会上一揽子稳增长的政策中以民生方向为主在税收资金保险支持中小企业和消费举措外特别提“新开工一批水利特别是大型引水灌溉交通老旧小区改造地下综合管廊等项目引导银行提供规模性长期贷”基建作为稳增长的重要力量不可或缺。图：基建投资增速和P增速 图：基础设施投资在固定资产投资中占比ID ID基建稳增长持续性将超预期内外部各种影响经济的不确定性因素和风险像出口拉动的减弱原材料高位对利润的挤压、中美关系的变化、美联储政策的收紧、俄乌冲突的影响以及地产的拖累对中国经济的影响还处于前期阶段，基建作为稳增长的重要抓手，稳增长的任务会持续更长的时间，超预期是大概率事件。中国基础设施建设空间仍大。中城镇化率水平还不高021年城镇化率水为654，仅相当于美国20世纪50年代和本0世纪年代的水平较城镇稳定期80的水平仍存在一定的差距为城镇化配套的基础设施建设随着城镇化率水平的提升，仍具备较大的建设空。图：中美日城镇化率水平 图：各国每平方公里机场个数ID ID同时，中国幅员辽阔，从人均和单位面积，中国基础设施建设的水平较国水平仍存在差距比如从国土单位面积的机场个数、城市单位面积的地铁长度和人均路的里程等，中国的基础设施水平较国外其他国家仍存在着一定的差距有较大的提升空。图：各国城市地铁密度 图：各国人均公路里程比较ID ID稳增长先基地产建筑建需总探底改趋势确定2022年上半年基建集中发力阶段，后续发力节奏看地产风险释放在201年下半年和202年1季度地方政府专项集中发行的带动，202年上半基础设施项目建将进入集中释放阶2021年下半到202年5月共发行专项债模43万并且超过0的专项资金已经拨付给项目单，2022年专项债资金支持项目开工率已经超过75。图：2021年专项债发行情况（亿元） 图：2022年各阶段专项债发行情况（亿元）ID ID按照财政规划202年全年的.65万亿专项债额度要在上半年基本发行，3季度进行扫尾工。从5月开始专项债发行加速仅5月单月专项债计划发行额度达到589亿占到-5月份发行度1.3万亿的28。202年4月份虽然专项债发行额度有放缓，仅为108亿元，但这与稳增长的节奏有6月份也将是专项债密集的发行阶段。图：2021年和222年单月专项债发行情况 图：全国政府主要收入增速ID ID在地产对于经济的拖累没有改善之前政府通过发保证稳增的持续。地产行业三条红线前瞻性的调控政策着力地产行业的长期健康发但短造成的地产行业景气度大幅的下也会拖累经济的增长从4月份数据看地产行业景气度开始进入较大的调整阶段。所以，在地产行业景气度没有见底之前，稳增长的重要性不言而喻，基础设施建设作为一揽子稳增长方案中的重要路径，基础设施建设发力的持续性将会超出预期。但从2022年全国政府主要收入同比增速情况看也随之出现大幅的下，4月同下降10.19，接近2020年3月新冠疫情刚刚爆发时的情形，虽然有上海封控的影响，但总体情况还是处于下降态势所需要通过发行政府债务来稳增长，通过发行债务才能够保基建稳增长的持续性。地产政策密集释放，景气度探底改善后健康发展地产政策密集出台防风房地产调控的政策目的防范行系统性风保行业的长期健康发在“三条红线政”稳杠杆的同也加大风的防控像加强预售资金的监管加大并购贷和重点优质企业并购等支持和支持房地产企业合理的融资需求等政。在一些地产民营企业出现债务危机时，防范发生地产系统性风险。同时在需求端通过政来拉动地需求，促进行业内循。各地因城施策出台放松购房资格、降低首付比例以及降低房贷利率等各种宽松政策并且202年5月15日中国人民银银保监会在全国范围内对房贷利率进行了下。通过需求端拉动加快地产行业的周转速度，改善现金流加快地产行业的内循环防范企业危机系统性风险的发生。最终达到“稳房价、稳地价、稳预期、稳杠杆、降风险”的目标。图：房地产需求拉动政策 图：房地产供给端政策资料来源： 资料来源：地产行业景气度将有一个探然后进入稳健发的过程带动经济健康发。地产景气度的下行主要和地产行业的主政策调控相关，而从需求拉动地产链条的需要有一个时间过：销售改善带动新开工改善；预售资金监管带动竣工改善；新开工和竣工带动施工改善并且通过地产行业的稳杠杆，房地产行业的景气度也将回归到健康的发展状态。所以在地产行业需求拉动和供给端防风险的政策调控下地产企在稳杠杆和降杠的过程，景气度也必会经历一个探回落的过。然后才能进入长期健康发展的轨道，中国经济也将实长期平稳健康发。地产和基建带动建筑建总需求探底改善基建和地建材需求逆势而建筑建材总需求呈现探底改。地产行业景气度探底的过程当其链相关建材总需求均会受到影。但是地产行业风险的释放有利于地产行业长期健康发展，也有利建筑建材行业长期健康的发展虽然在地产行业风险释放和景气下行的阶段，基建将会持续发逆势而，但由于基建投资（不含电力）占比相对于地产要小，像2021年地产投资占比为2385，比基建占比高出3.85个百分点。地产行业景气度的下行对于建筑建总需求拖累较大建筑建材行业总需求将随着地产链条需求的变化呈现探底后改善的态势。图：地产和基建链建筑建材需求变化 图：基建（不含电力）和地产投资的占比ID ID基建链需求向上，消费建需求相对平稳地产行景气下行基建会持续发水利公共设施管和交通运输等带动基建链需。在不包含电力基础设施固定资产投中水利、市政和交通运输的固定资产投资是基建投资的主要投资方，三者合计投资占比高达85左右。图：水利、公共设施管理及道路交通投资的基建占比图：水利、公共设施管理和道路交通投资增速ID ID在202年基建发力稳增长的情况下水利公共设施管和道运输的固定资产投资增速保持较好的水平，4月同比增速分别为12、7.1和0.4。4月份作为承前启后的月份，随着专项债在5月和6月份的集中发行，基建投资将继续保持较好的态势，水利、公共设施管理和道路运输等细分行业投也将继续保较好态势。地产链建筑建总需求虽处于下态势当中但消费建需会相对稳定。虽地产销售完后地产公司因现金流问题会没有动力去继续建设竣工，但由于有合同约束和当前预售资金的监管趋以地产给端的并购支持政策，有利于楼房的交付，像出现债务危机的中国恒提出要“保交楼再加上需求端政策的出台，也有利于二手房的交易，这些都会对消费建材需求的稳定起到积极的作用。同，可以看到前期的销售面积和竣工面积的剪刀差仍存在较大的缺口，这些都有利于消费建等后周需求的释放。图：销售面积和竣工面积剪刀差（万平米） 图：地产政策对建材细分需求的影响ID 资料来源：建筑建龙和优秀司受益业集中提加速建筑建材行业的集中度提升趋势仍在继续中国经济发展阶段的变化驱动行业集中度提升从长期，建筑建材行业作为传统行业，建筑行业提供建筑等相关服务，建材行业提供建筑用的材料，与中国的固定资产投资密相关，与中国房地产行业、基础设施建设和专业工程建设发展同步。随着中国进入色高质量发展阶段，粗放式经济增长模式已经成为过去，建筑建材行业过去需蓝海的发展阶已经不存。对于过去凭借行业红利积累起来的建筑建材企业，在需求环境变市场竞争加的情况下逐步进入到优胜劣汰过程竞争力差的企业面临着被市场淘汰风。我们在2021年12月28日的年度行业报告内需之变和绿色增长的行业走-022年建材行业发展综述》报告中也论述了行业竞争的加剧环保政策落后产能淘汰政策产能控制政策行业产品质量标准的提升、下游客户集中的提升和客户消费升级等因素都加速了建材行业的集中度提升。而对建筑企虽然没有规模应，但是在市场竞争加剧的情况下，优秀和龙头公司凭借自身的各种优：资质优势、资金优势、经验优势、品牌优势、人才科研技术优势以及投资设计施工运营一体化优势也出现了强者愈强的态势。图：建材行业集中度提升驱动因素 图：建筑行业集中度提升驱动因素资料来源： 资料来源：根据我的跟踪建筑建材行业集中度提升趋势仍在发展当。建筑行业6大央企公司新签订单占行业总订单的比例202年3月到达45.81较221年末高115个百分其中中国建筑占为13.17，提高415个百分中国中铁占比为9.6同比提高1.3个百分点中国交建为6.79同比提高.1个百分中国电建为3.91，同比提高1.64个百分；中国中冶为5.0，同比提高1.54个百分。图：6大建筑央企新签订单占比变化 图：各央企公司新签订单占比变化资料来源： 资料来源：建材行业中各个细分行业从201年的数据也仍在继提升集中201年防水材料行业前三家企业营业收入规模38亿元占规模以上企业营业收入比例为3157,同比提高514个百分点瓷砖业201年三家上市公司实现营业收入规模为186.4亿元占规模以上企业营业收入比例为.39同比提高0.2个百分点纸面石膏板龙头公司北新建材全国2021年底产能占比已高达6853，同比提高9.45个百分点，在很高市占率的基础上依然较快提升201年水泥行业的4和8虽然有所下降但总体行业仍处于集中度提升趋势中，阶下降的原因主要是水泥行业处于历史的高景气水平小企业盈利水平好不利于龙头公司并购在产能控制的情况下利于购买指扩张202年随着水泥行业景气度的下降行业集中度水平将逐步回升概率大。图：3家防水材料上市公司营业收入占比 图：3家瓷砖上市公司营业收入占比资料来源：公司公告， 公司公告，图：水泥行业4和8 图：纸面石膏板龙头公司去全国产能占比资料来源：公司公告， 公司公告，阶段性需求探底加快集中提升，龙头和优秀公受益大2022年下半年随地产行业景气度的下行和基托底稳增长的情况下建材行业总体需求将会有一个探底的过程，在这个过程当中行业的竞争将会加剧，有利于建材行业集中度的提升，在这个过程当中龙头和优秀的建材公司具备很强的防风险能和市场竞争，在其小企业的经营环境变差的过程当中，有利于龙头和优秀公司提升自身的市占率水，加快自身规模优势和成，一旦需求见底后出现改善，也会出现较大的发展弹性。在基建发力稳