“粮食危机”离我们还有多远

一、新一轮粮食危机的风险正在上升经济冲击极端天气缘政治三大因素冲击前全球正在经历新轮粮食危机前全粮价正创0以的新，要食价自200以续上。看到联国农织食品谷、和脂格指分创190以高同时大小米货价分自00年5月至上约418和13，并在02加上5月13日要麦产度宣小出禁是将经逼近历高的麦货格进步升。图：全球粮食价格创历史新高 图：全球主粮期货价格0050005000999019007920193079501960798019907010102070401050707010807000101070301040706010707090100070201

联合国粮农组织:食品价格指数(月联合国粮农组织:谷物价格指数(月联合国粮农组织:油和油脂价格指数(月)

00806040200000000000999059011920593119505961198059911010502110405051107050811000501110305041106050711090500110205

期货收盘价(活跃合约):CBOT玉米美分/蒲式期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆美分/蒲式期货收盘价(活跃合约):CBOT小麦美分/蒲式in， in，全球饥饿人口数量创新高，俄乌战争加剧粮食供应风险。根据联合国粮织数据显示全球饿口量自点回200食不发率99近年最根据02《球食机报》示，221全球于饿的数过了前记录有近13人于hase3或上粮危机较216年乎倍其，2021年最要的动素是以乌战为代地区冲，加粮食风险，此受到粮危的数前年长50。图：全球食物不足率抬升 图：全球饥饿人口数量及占比食物不发生（）食物不人数百万右）97531005060708090001020304050607080900

0000000000000000000A， 全粮危报，二、复盘20世纪以来两次全球粮食危机20世纪以来全球共经历次全球性的粮食危别（上纪70年石油背景下全粮危（207208贸限推动全性食机复盘次食危机背的因哪？又哪异？两次粮食危机发生共在于一是供给层面临由极天贸带供的不平衡；二是宏观层面，都伴随着经济衰退，随着货币宽松和利率下降，带动通胀抬升强化食机。从影响机制来看以伴通抬和下行农品格升再进步加自然害地冲和易制等因素的催化→进一步强化通胀，引发粮食危机的发生。2.1190年代：石油危机背景下的全球粮食危机190年代的粮食危机发生背景是90年代全球自然灾害导致的食收以及173年第一次石油危机爆。从引发因素来主要三点一是球粮食因然灾害产量下17274主粮食生国于然害气导致球食收加剧食应机二原油价格上涨带动粮食生产成本抬升，973年发的一石危机景，油价剧上，价格上过36倍三宏观层经济滞胀发买力不足全粮供不足加油价格升共推了通胀B品从172的5数速涨到974年的43指幅过10时球济临滞买不强化粮食。图：10年代粮食危机：原油价格SCRB食品现货指数食品原油价格:名义美元/桶 CRB现货指数:食品（右轴1970年1970年代第一次石油危机353025

30025020020 150151001050519481950195219541956195819601962191948195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990in，注：-944年采用美国国初采购原油平均价格、193年用阿拉伯轻质原油的塔驽拉港离岸(OB牌价，至今用特D2.220720年：全球粮食危机2007208年的粮食危机其发生背景全球粮的出口贸易限以及食能源化引发的粮食危机。一轮2072008年食机间联合粮组的品谷物和油脂格数自06年到08年6分涨91，56和10。图：207-208年粮食危机：联合国粮农组织价格指数联合国粮农组织:食品价格指数(月) 联合国粮农组织:谷物价格指数(月)联合国粮农组织:油和油脂价格指数(月)2007-2008年2007-2008年第二次粮食机80604020000040104030405040704090411050105030505050705090511060106030605060706090611070107030705070707090711080108030805080708090811090109030905090709090911in，从引发因素来看主三点一是全球粮食贸制裁二是粮食三是全球性金融危机。而粮供并非本轮核心。来：第一全球粮食并明减产并非导致危的要因素供层来207208年全球食产并未显减产从当四大库销比看在20607至20708两年仅豆销降但超过17的线同大米销比是定抬进步比主粮供与小麦大有定但大和米处于大示处对粮粮食非致食机的主因素。图：全球主要粮食库销比（00-2010） 图：全球主粮27至008年供给减需求（百万吨）40353025201510

全球:大米：库销比 全球:玉米：库销比大米、玉米库销比小幅抬升全球：小麦：库销比 全球：大豆：库大米、玉米库销比小幅抬升

0102000/012001/022002/032003/04202000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/11

07 08大米 玉米 小麦 大豆ind美国农业部， in，美国农业部，第二，贸易限制引连效应，催化粮食价上。07以米易口限作开端，括207年9月南暂大出，007年0印禁出米，到208年的埔巴斯国纷出禁之食出贸限进步延至麦玉米，包括俄罗斯、阿根廷、哈萨克斯坦等也出台征收和提高出口税率、禁止出口等政策主要食口国粮贸易制催市恐情绪助粮价的涨。第三粮食源化玉米价格上207到2008球油格续走美国TI原价从007年1月50美元桶涨至2008年7最超过3美元桶能源价的续了生燃作替能的扩导玉需升推玉米价格上这时美国燃乙产占比快提从002年的9提升至08的5美国料醇建建厂数也于速展。第四007208年全球危机购买力不足及货因素助推粮食危机观面来看007至008年于由国贷机发全球融机段这时期球济增速放一购买不另方球量宽带流性升也推全球粮价的涨。图：美国燃料乙醇产量占全球比重，美国燃料乙醇在建扩建工厂数量美国燃料乙醇产量占比 美国:在建/扩建工厂数量:燃料乙醇个（右轴)65 8060 7055 60505040453040 2035 10200020012002200320042005200620072002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021in，全球可再生能源网，美国可再生燃料协会，三、五大驱动因素，推动本轮全球粮价上涨本轮是继170年代207208年两次粮食危机的第三轮全球粮食格速上行表面因看有情冲突全春偏慢肥成偏及一贸易素但深次看食产在去十的球化程深合随着情贸易冲的致价值与应受非济因的重粮食供不确定、稳性加进一加了平和食危。本轮粮食价格高企我认有以下因素驱动是能价上带成抬是俄乌战地冲引的洲粮减三极引的半粮播进度四是国保主抬引新一粮禁五球流性松发融本押粮上涨。图：10年代以来，CRB食品及油脂现货指数C现货指数品 C现货指数1970年代粮食危机2007-2008年粮食危机新一轮粮食价上涨--1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1in，成本推升：能源价格驱动成本上涨原油价格上涨对农品格有着较为显著的导从成驱角来于化生依赖于油气化源肥格原价上行段出较明的反领先滞关来，伦原油格致先肥格34月，06来油的次快速上行均会驱动化肥价格出现一定程度的上涨。004年以来布伦特原油价格在年210年216年今年快上均著高了华产指轮原价在2022年上00美元，成端化价的动作显。图：布伦特原油价格与主要农作物价格 图：原油价格驱动化肥价格上行008060402000000000000

CBOT小麦（美分/蒲式耳） CBOT大豆（美分/蒲式耳）CBOT玉米（美分/蒲式耳） 布伦特原油（美元/桶，右轴60402000990019201940196019801000102010401060108010001020104010601080100010201

160140120100806040202002006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05

布伦特原油（美元/桶）化肥当月同比（滞后4个月，右轴，）

50403020100-10-20-30-40， ，图：能源价格上升对农产品的传导路径in，地缘冲突：俄乌战争引发粮食供应不足以俄乌战争为代表地冲通过粮食减产制出口以及抬升成本条路径引发食价格上涨来一是地缘冲突直接致食减产乌兰速度播种面下之子燃料化农获和应的道到制军活动于田和基设的坏给今年展播成难根据克府3月结果示只有五之的业业示有够燃开春。乌兰物易商UA5月3告援官的据乌克已种1春作（年期为58播种积或将少30万40公。二是俄罗斯和乌兰署出口禁令，加剧食应缺口。作为主要粮食出口大国，俄罗斯和乌克兰禁止小麦、燕麦等谷物出口。三是成本抬升逻辑俄乌争来源格涨以化出的导致食产本进而发食价格上。图：俄罗斯及乌克兰主要农产品出口比例乌克兰出口占全球比例 俄罗斯出口占全球比例谷物其他油料及谷物其他油料及物油605040302010小麦玉米大麦燕麦黑麦粗粮糖黄油葵花籽菜籽葵小麦玉米大麦燕麦黑麦粗粮糖黄油葵花籽菜籽葵籽菜油棕油in，表：近期乌克兰春播情况进展与播种面积、产量预测日期机构内容5月4日AKIfm预计今小麦量近1逾0万吨的平，克兰麦种面积0万顷但鉴俄乌冲突仍继续，部冬麦无法现收。5月3

乌克兰物贸商援引官数据乌克兰已播种春季作物（年同为），播种积为0万顷，兰今年划A 播种5公顷季作物受事和采等因影响年春物种植积较1年少0万0万公。4月9日 乌克兰业部部长乌兰计本季现%%种植面完成播，关键因是现有燃料在%%口。乌克兰工综体信4月9日

息专业

乌兰今可能少%的粮作物播面积如果公顷量失，总可能降约%。资料源文财，球，贸易制裁：新一轮贸易限制抬头针对农产品的新一贸制裁是本轮粮危机与2008年粮食危机的一相似点在复盘007208粮机背因时易所导的产价上进而致粮食危机是主要因素之一。当前来看，全球各国粮食保护主义抬头，据不完全统计，202年3月至5已有4个国出了对麦玉米棕油豆、制糖农品在内出禁。图：2年各国禁止出口农产品汇总国家时间农产品出口禁令相关新闻整理2018年粮食产量（千克/公顷，WB口径)涉及主要品类占全球出口量比重印度5月13日为管理该国粮食安全，印度中央政府已将小麦出口列入“禁止”别，但仍可以批准对邻国和脆弱发展中国家提供必要支持。3248小麦0.47哈萨克斯坦5月13日哈萨克斯坦5月13日发布了为期6个月的食糖和原糖出口禁令，这哈萨克斯坦农业部发布第140号命令，禁止从哈萨克斯坦境内出口食糖和原糖，为期6个月。1359精制糖0.10巴基斯坦5月9日据ARY新闻报道，总理夏巴兹-谢里夫本周一下令全面禁止食糖出口，以稳定该国的商品价格。据总.理办公室的消息，夏巴兹-谢夫总理还下令采取严厉措施打击食糖走私活动。3124精制糖2.35乌克兰5月7日乌克兰农业政策和粮食部副部长维索茨基在电视直播中表示，在时状态持续期间，乌克兰将对荞麦、大米和燕麦实行出口限制以免这些产品在乌克兰国内出现短缺。4852荞麦/燕麦0.25/0.42印度尼西亚4月27日世界最大棕榈油产地印度尼西亚宣布，将扩大棕榈油出口禁令禁止原棕油和其他棕榈油产品出口。5227棕榈油54.83塞尔维亚4月20日塞尔维亚政府4月20日通过了关于临时限制基本农产品出口的决定，对小麦、小麦粉、玉米、去壳籽油和葵花籽油的出口实行数限制，按月和在特定时期内实施。6133小麦/玉米0.26/1.87吉尔吉斯斯坦3月19日政府决定临时禁止部分农产品出口，为期6个月。其中，禁止向欧亚经济联盟外出口的部分农产品包括小麦、混合麦（小麦和黑麦混合物）、面粉、植物油、葵花籽、砂糖、鸡蛋等；禁止向吉尔斯斯坦境外出口的商品包括牛肉、饲料、大麦、燕麦等。3163小麦0.00俄罗斯3月15日俄罗斯总理签署一项临时法令，6月30日前禁止向欧亚经济联盟成员国出口谷物，根据法令，谷物出口禁令涉及小麦、黑麦、大麦玉米，8月31日前暂停向第三国出口白糖和蔗糖。2616小麦/玉米18.77/1.19阿根廷3月13日阿根廷政府在一份声明中表示，该国已停止豆油和豆粕的出口销售登记。阿根廷为全球头号大豆加工品出口国。4671豆油40.41白俄罗斯3月12日当地时间12日，据俄新社消息，白俄罗斯将该国粮食出口禁令延6个月，包括向欧亚经济联盟国家的出口。2725小麦0.01黎巴嫩3月10日当地时间10日，黎巴嫩工业部宣布，考虑到本国粮食安全，禁止出口无工业部发放特别许可的在黎巴嫩生产的食品。3156小麦0.00乌克兰3月9日乌克兰发布了一项紧急命令，禁止出口谷物和其他产品，包括小麦、燕麦、小米、荞麦、糖、盐和肉类等。4852小麦/精制糖9.09/1.13保加利亚3月8日保总理佩特科夫宣布，保政府本周开始购买150万吨小麦作为国家储备，目标是保证为民众提供足够到2023年的粮食数量，以应对克兰战争可能引发的核污染等危机。5464小麦1.62匈牙利3月4日匈牙利宣布即日起至2022年5月15日前，自匈牙利出口的小麦、裸麦、大麦、燕麦、玉米、黄豆及向日葵籽等谷物须实现通知农业食品安全局许可，申报农产品出口危机国家供应安全的，政府可形势优先购买权。6262小麦/玉米1.50/2.09新社俄社，天气因素：北半球春播进度偏缓，玉米小麦供应偏紧北美主要产区近期续温多雨延缓春播进度根据国业发的物周报截止5月2日美大播完成为8低去同的24及去年均156的水平玉播完度为14远于年期的46过五平均34的水其中，为号区荷州种播了为2明尼达与达他还尚开春播小播完为9样于年期成度49及去5年水平31。由于种口理之氮发或推定程上弱丰预此外加拿大油播面预下。根加大计基于3月调预测022年拿大计划种290万亩籽同少7较年均低要因化肥农资价格涨导农改小麦作。美国A5月报告数显示20223年玉米小麦供应偏紧。最美国SA报告度的0223年全粮供情显，玉方由主区播进缓，产量计比降43；小则到播慢俄乌争来供紧，小供量将小需量且含国的球麦销预下降历第的14。图：美国玉米春播进度慢于往年同期（截至5月2日） 图美国春小麦播种进度慢于往年同（截至5月2日）1008060

1002018年2018年2021年2019年2022年2020年8070602018年2018年2021年2019年2022年2020年200W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9W10W11W12

50403020100W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W10，USD， ，USDA，3.5交易层面：流动性宽松阶段，交易助推粮价上涨交易层面，流动性宽松阶段，交易助推粮食价格上涨。除上述所提的宏、地区冲突供需基面素外粮食格上还交层面助推从007208年食机阶段BT玉豆小和米业净头都明增本粮食价格涨过粮的商净头都有显明层面粮上涨的动。图：COT非商业净多头寸：玉米、大豆 图：COT非商业净多头寸：小麦、大米600,000500,000400,000300,000200,000100,0000-100,000-200,0001998-01-31998-01

CBOT玉米非商业净多头张 CBOT大豆非商业净多头张

100,00050,0000-50,000-100,000-150,000

CBOT小麦非商业净多头张CBOT大米非商业净多头张（右轴）

10,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,0002022-01-62022-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-01四、投资建议：布局种业及粮食安全，筛选五大农业ETF产业链：布局种业及粮食安全六大因素驱动下全粮开启新一轮上行农产链景气度抬升重点好个方向：一是直接受益于粮上的种业产业链二是粮安全下的种“芯片念体包括植种、料农资种业景气度上行直接益于粮食上涨疫以及乌突剧粮的供短问题加易口制进一催产大商价格上着产价格涨种植意回，动业气抬；进步动肥在的资业景度上。粮食安全凸显，政策聚焦种业“芯片。面对全球食价格的持续上涨，以及供应风险粮食全重性一突出政不聚种“芯片产链别订件括《种业振兴行动方案《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿《农业农村部关修改农业基因生物安评价管理法的决定（征求见》等，生育种业落有实。21年7月21年7月 中央全深化革委会第十会议通《种振兴方案》事件时间21年9月 种子法正草首次请申请农业部农业部《业农村关于部分种规章决（求意《业农部关于改农转基因物安评价理办21年1月法>决定征求见稿》22年1月 中央“号文”，到保国粮食安，为条底任务一资料源新社T维度：筛选五大农业主题TFTF维度，通过筛选找五大农业主题TF产品分别富中农主题EF银华中证业题EF嘉中证业T、夏证题T、方中现代主题T。中富中农业题EF规最，过29亿。表：主要农业主题TF汇总代码名称证券简称基金规模（亿元）18.F富国中农业题EF农业EF27618.F银华中农业题EF农业5TF1355.F嘉实中大业农业EF15058.F华夏中农业题EF农业5TF1659.F易方达证现农业题EF现代业05资料源新社业