简析欧洲主权债务危机的成因

欧洲主权债务危机的爆发及演变主权债务是指一国以自己的主权为担保向外举借的债务。一般认为，主权债务是一种比较安全的投资工具，即发生违约的概率极小。而此次的欧洲债务危机就起源于国家信用，即政府的资产负债表出现了问题。本次欧洲债务危机的导火索起自希腊的财政危机。2009年10月20日，希腊政府突然宣布，2009年希腊的财政赤字占GDP的比例将超过12%,是欧盟所制定的标准的3倍多。紧接着全球三大评级公司开始下调希腊主权评级，最终将希腊主权信用评级下调至“垃圾级”。在此过程中，欧洲多国受到了波及，并产生了由希腊（Greece）、葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、西班牙（Spain）和爱尔兰（Ireland）五国所组成的本次欧洲主权债务危机的代名词一一“欧猪五国”。从图一购我们可以看出，这五国的主权债务和财政赤字已经严重超过了欧盟的相关标准。图一2010年欧洲各国债务于GDP比值2009年欧洲各

国公开赤字与GDP比值随着欧洲主权债务危机的蔓延，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因而欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。不过，随着欧盟成员国财政部长于？年5月10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制方案，这场危机蔓延的势头成功地得到了遏制。二、欧洲主权债务危机产生的原因分析（一）盲目实行刺激计划，陷入“救市陷阱”（此论点处应更多地引用欧元区各国在美国次贷危机后的刺激措施，并着重证明欧盟的刺激计划与欧洲主权债务危机之间的因果关系。）希腊债务危机波及整个欧洲，与此同时，亚欧大陆另一端的中国也被告知要警惕地方政府的债务规模，而大洋彼岸的美国又出现了地方债务危机。可以说，一场金融危机导致全球各国“负债累累”。随着？年2月1日美国总统奥巴马提交2011财年政府预算报告统统2010年美国政府赤字达创纪录的1.56万亿美元，世界各国开始担忧全球性“赤字潮”对经济复苏的无形制约②各国为了阻止美国次贷危机的蔓延，纷纷采取了庞大的经济刺激计划，从而扭曲了市场资源的配置，可以说现在的欧洲债务危机是美国次贷危机的一种延续。从二十世纪九十年代“互联网泡沫”破灭开始，美联储便长期执行低利率政策，使得大量廉价资金涌入了实体经济和资本市场，催生了美国的房地产泡沫，并衍生出了规模巨大的证券资产泡沫以及金融衍生品泡沫。随着美国房地产泡沫的破灭，资产泡沫的破灭吞噬了包括雷曼兄弟在内的一系列美国大型金融机构。

为了挽救金融体系，更多的钞票被美联储印出，这种行为的本质是将金融机构的债务危机转嫁到政府身上。2009年的全球救市行动，在本质上还是各国政府以债治债、借债投资，虽然政府的救市行为遏制住了金融危机的蔓延并使得经济回暖，但并没有从根本上解决经济危机爆发的根源。同时由于一直以来都存在的政府配置资源效率低下及资金错配等问题，政府的经济刺激计划造成了全球的财政赤字攀升并最终以债务危机的形式呈现在了世人面前。（二）经济结构不合理，过于依赖外需以希腊为例，希腊经济的支柱产业是海运、旅游、农产品出口等外向型产业。相对于欧盟诸国，希腊的工业制造业比较落后。因而，在国际金融危机爆发之后，其支柱产业受到了较为严重的冲击。例如，2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。与此同时，其国际收支逆差骤然上升，经常项目逆差占GDP的比重在欧元区以希腊为例，希腊经济的支柱产业是海运、旅游、农产品出口等外向型产业。相对于欧盟诸国，希腊的工业制造业比较落后。因而，在国际金融危机爆发之后，其支柱产业受到了较为严重的冲击。例如，2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。与此同时，其国际收支逆差骤然上升，经常项目逆差占GDP的比重在欧元区16国中居于首位③。与其类似的是爱尔兰，其经济增长及税收主要来源于房地产业。随着2007年（？）美国经济严重下滑，2009年爱尔兰的GI业是房地产业和旅游业。它的房地产Figure2Tradeandcurrentaccountbalantes(December2010)二100二F二支Germany♦♦PortugalGrease,♦ltalyr图2贸易和经常性项目账户平衡45<0小口三工ScurceEurepea口CoriiJiiEsjoL.创；而旅游业由于前几年旅游资源的过度开发，在危机的冲击下迅速萧条，同时也造成了其国际收支的显着恶化。图2④显示出，那些在欧元区外围的国家在经常账户上有巨大的逆差，从而使它们依赖于外部资本投资。尽管出口占各国GDP的比重存在着很大差异，贸易平衡也遵循着一个同样的趋势。（三）偷税漏税严重，税收来源有限在希腊，偷、漏税现象十分严重，而希腊政府打击偷漏税行为的效果一直都不理想。据估计，希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4%，严重制约了税收收入的增加⑤。（建议删除本段，或增加有说服力的论据说明此点与欧洲主权债务危机的因果关系。注意：论文写作中各个分论点的字数应该保持大体的平衡。）（四）人口老龄化严重，出生率降低中国社会科学院专家尹中立认为，欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化。欧洲国家普遍面临着同样的问题：人口老龄化日趋严重、劳动力相对不足、国家的竞争力显着削弱。而长期富裕的生活环境和良好的社会保障体系下所形成的高消费的生活习惯很难自动做出调整，同时政客们为了赢得选举必然会选择通过举债来维持较高的社会福利水平和生活水平，这也导致了财政赤字的不断扩大和政府债务的居高不下。随着工业化和城市化的推进，人们抚养子女的成本显着提高，同时人生选择更加多元化，女性受教育水平水平显着提高，这使得人们生育子女的愿望明显降低。欧洲诸国在历史上完成工业化和城市化的时间都比较早，出生率一直维持在较低水平，目前普遍面临着人口老龄化的问题。从国际经验来看，发达国家中第一个进入老龄化的国家是日本，日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上世纪90年代开始出现拐点，随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长。如果整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事的话，则意味着这些国家将陷入长期的衰退⑥。（五）僵化的高福利制度希腊的公务员队伍十分庞大。据斯图尔纳拉斯估计，仅严格意义上的政府部门公务员的数量就占希腊全国劳动人口的10％。如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例将更高。如此庞大的公务员队伍为希腊政府带来了巨大的财政负担。⑦同时，希腊的公务员每月都可以享受到1300欧元的额外奖金，奖金的名目随意而奇特，如会使用电脑、会说外语、能准时上班等等，甚至还有如已经去世的公务员的未婚或者已婚的女儿，都可以继续领取其父母的退休金这样离奇的福利政策。（此处可以删略）根据希腊经济网站的数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。《百万欧元》利使得一部分希腊人不愿意出去工作，而宁愿在家等待政府救助。这种过于优越的社会福利制度也是造成财政赤字严重和政府债务负担过重的重要原因之一。就如同图3⑧和一白万欧元)35000r《百万欧元》利使得一部分希腊人不愿意出去工作，而宁愿在家等待政府救助。这种过于优越的社会福利制度也是造成财政赤字严重和政府债务负担过重的重要原因之一。就如同图3⑧和一白万欧元)35000r的00。2E0002000015000■政时财政赤字与之相对的是希腊社会的高福利政策，其社会福利不仅费用高昂而且名目繁多。欧盟委员会的数据显示，到2050年，希腊的养老金开支将上升到国内生产总值的12%。而欧盟成员国的平均养老金开支还不到国内生产总值3%。高福100005000图4⑨中所反映的，希腊的社会福利支出规模与希腊的政府财政赤字间存在着一定的正相关关系。从工资水平上看，尽管希DP增速始终徘徊在1%~2%之间，但实际工资增速却一直高于5%。当经济危机来临时，100005000图4希腊政府财政赤字图4希腊政府财政赤字同时高福利也使得社会劳动力成本急剧上升，进一步降低了希腊经济的活性，制约了希腊的经济增长，也制约了政府偿债能力的提高。如图斤显示的，希腊的劳动生产率偏低的同时劳动力成本却居高不下，这在相当程度上制约了希腊经济的发展。目前，欧洲债务危机的根本解决之道还在于加快地区经济增长的同时削减政府开支。因而，改变目前的高福利政策就成为了必然的选择。然而对于欧洲国家而言，改变高福利政策又极有可能造成FigureJLaborcostsandproductivity(December2flio)方希腊的劳动生产率偏低的同时劳动力成本却居高不下，这在相当程度上制约了希腊经济的发展。目前，欧洲债务危机的根本解决之道还在于加快地区经济增长的同时削减政府开支。因而，改变目前的高福利政策就成为了必然的选择。然而对于欧洲国家而言，改变高福利政策又极有可能造成FigureJLaborcostsandproductivity(December2flio)方1Gemany诗吁催恬血23图5劳动力成本和生产率

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政治危机，一些国家的工会已经作出激烈反应：率先决定紧缩财政的希腊已爆发全国性大罢工；西班牙工人也于2010年9月29日举行全国罢工。这使得政府在削减赤字及债务的工作方面步履维艰。（六）分散的财政政策与统一的货币政策之间所存在的制度性缺陷基于如图6显示的蒙代尔-弗莱明“不可能三角”模型和整个欧元区的经济状况，我们可以看出，欧元区的政策组合是“独立的货币政策+浮动汇率+资本自由流动”，这种制度安排对于T..整个欧元区来说有其优越-I/：r；：'性：一方面，对于欧元区内图6蒙代尔-弗莱明模型“不可能三角”部国家，统一的欧元促进了其内部的贸易与投资提，高了资源配置效率促，进了整个欧元区经济的繁荣与发展；另一方面，欧洲通过发行欧元，来制造一种可以同美元相抗衡的国际货币，力图在国际贸易体系和国际经济体系中占据更加有利的竞争地并位试，图削弱美元的支配地位。但是，对于欧元区中的国家个体特别是对欧元区其他国家的经济依赖程度较高的一些国家来说，如希腊，这种制度安排就不是一个良好的选择，其政策组合更接近于“固定汇率+资本自由流动+货币政策非独立”。从理论上看这样的选择不违背“不可能三角”的原则，但在实际上，这样的政策选择和安排就显得较为极端，杜绝了中间情况，当特殊情况发生时调整起来的灵活性就很差。图7真实汇率水平希腊加入欧元区使得希腊在汇率制度方面接近于完全固定汇率政策图7真实汇率水平同时图711也显示出，基于劳动成本的真实汇率表明德国和欧元区的其他国家之间在贸易竞争力上存在的巨大差距。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中唯一一个经济竞争力出现上升的国家，与之相对比的是，法国、意大利、西班牙、希腊及葡萄牙均出现了竞争力的大幅下降和贸易赤字的严重恶化。12（七）廉价货币泛滥，统一货币区中政府的道德风险一方面，欧元区自成立以来便实行低利率的政策，这使得希腊等国能够以低廉的借贷成本来维持经济增长，从而掩盖了其生产效率低下而劳动成本高昂的严重结构性问题。同时加入欧元区也在一定程度上为希腊等债务负担严重的国家提供了一种信用增级，使得部分投资者相信即使希腊出现问题，欧盟也会为其买单，从而使得希腊能够更加方便的获得信贷资金。另一方面，在货币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向。这是因为，成员国财政赤字的扩大可以刺激本国经济增长，增加就业。一旦成员国的财政赤字超过“可维持”限度，就会使得联盟利率上升，这将迫使整个欧元区承担其财政赤字的代价。（八）欧盟缺乏相应的监管与救助机制，成员国之间协调困难从最初高盛帮助希腊掩盖其巨额债务的过程中，我们可以看出，一方面，欧盟对各成员国的经济数据的准确性与可靠性缺乏有效地监管，这使得希腊等多国可以利用所谓的金融创新工具来掩盖自身的债务问题；另一方面，欧元区出于维持区域经济稳定的目的所制定的《稳定与增长公约》规定了财政赤字和公共债务占GDP的比值的上限，但仅仅在经济上设置了一定的惩罚手段，并没有政治上的强制力来保证该公约的执行。而在希腊债务危机爆发之后，各成员国不仅没有同心协力地共同应对危机，而是选择了各自为政，均不愿意为其他国家的债务买单，更有甚者，提出将希腊“踢”出欧元区。欧元区诸国的这种反应更加剧了市场的恐慌和投机者的炒作，也使得希腊的情况雪上加霜，最终使得欧元出现严重下跌。在本次危机中，欧元区自身制度设计上的不足和成员国之间协调机制的缺乏都被充分暴露了出来，这些因素一起加重了此次的欧洲债务危机。三、欧洲主权债务危机对中国的启示尽管目前这场起源于希腊的欧洲主权债务危机的蔓延趋势已经得到了有效遏制，但是从我们对其爆发原因的分析中，我们也可以看到有些错误对中国而言是具有警示意义的，我们可以从这场欧洲危机中学习到许多宝贵的经验与教训。（一）尽管目前中国主权债务问题并不明显，但仍须提高警惕此次欧洲主权债务危机的直接导火索便是希腊政府的高负债与高赤字，而中国目前部分地方政府也是债台高筑。据高盛的经济报告显示，预计到2009年底，中国政府总负债约15.7万亿元，约占2009年GDP的48%。其中，中央政府负债占GDP的20%,地方政府负债7.8万亿元左右，约占GDP的23%,已从商业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的不良资产总额约1.6万亿元，接近2009年GDP的5%。银监会的数据显示，至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.83万亿元，同比增长70.4%。13可见，目前我国政府的隐性债务正在逐步提升，特别是地方政府的财政风险正逐步扩大。因此，我们还是应该采取必要的措施来完善我国的公共债务管理机制，预防可能出现的公共债务违约。（二）谨防盲目的经济刺激计划，谨防凯恩斯陷阱中国地方政府大部分存在着根深蒂固的“GDP考核观”。随着国家四千万经济刺激计划（？）的出台，部分地方政府再次开始大量举债，盲目上项目，盲目地实施经济刺激计划。同时，政府在本质上有主动负债的愿望和机会主义行为的冲动，往往不顾社会监督，有用未来经济繁荣的预期来保障自己政治前程的动机。例如，2006年至2010年，广州市政府投资建设项目的个数逐年增多，建设资金总额逐年增大。建设资金来源于财政预算、国土基金、政府统贷和专项资金。这些项目的实施对拉动GDP增长，改善城市基础设施，完善城市功能发挥了极其重要的作用，但也存在重复建设、过分追求豪华、搞形象工程等方面的问题，从而导致政府投资项目资金浪费，效率不高，项目决策随意性大14。从长期来看，被誉为“看不见的手”的市场机制才是使资源配置最优化的手段。无论如何，政府都不能代替市场，“赤字财政”作为市场失灵时的补救手段并不适合长期使用。如果使用失当，就有可能出现政府代替市场抉择的现象，带来更大的风险，从而陷入“凯恩斯陷阱”。（三）加快中国的经济结构转型，由投资出口导向性向消费导向性转变希腊的债务危机与其依赖外向型产业的经济结构存在着紧密关系，这也警示中国过分依赖出口的经济结构是不可取的。可以预见，随着欧美诸国为削减财政赤字而纷纷采取紧缩的财政政策，中国在当地的出口市场必然会出现一定程度的萎缩。同时中国企业还必须留意当地可能出现的贸易保护主义趋势增强的局面，中国政府所面临的人民币升值压力也会持续增加。可以说中国目前以出口为主导的经济结构在未来的一段岁月里将面临着挑战。同时，随着中国自身劳动力成本的提高，为提高自身竞争力，中国还必须加快高新技术产业的发展，提高企业的核心竞争力，瞄准未来，着力发展新兴产业。（四）中国人口老龄化威胁未来的经济与社会发展，中国面临“未富先老”难题第六次全国人口普查的相关数据描绘了我国近10年来人口的主要变化和发展趋势，学者从人口增长率减缓、人口年龄结构剧烈变化等情况作出研判，认为未来我国将面临更加严重的人口老龄化考验，而“未富先老”或将成为我国进入老龄化时代的严重挑战。北京大学人口研究所教授乔晓春认为，从全球范围来看，目前中国65岁以上老年人口的比例已经高于世界平均水平，而0-14岁少年儿童人口的比例接近发达国家总体水平。翟振武分析说，发达国家人口老龄化从10％提高到20％，大概用了60年时间，其中英国、法国等用了100多年，这些国家是在经济比较发达、物质和制度准备较充分的条件下面对老龄化挑战的。我国老龄化的速度远远快于当年的欧洲，仅用20多年就会迎来严重老龄化的阶段，“未富先老”将成为中国进入老龄化社会所面临的挑战15。（五）社会保障需量力而行，警惕“福利赶超”现象从本次的欧洲债务危机中我们可以看到，过于优厚的社会福利制度很可能成为社会的负担，也可能成为社会经济增长的障碍，同时削减社会福利往往面临着巨大的阻力，并极易造成社会的动荡。因而中国在提高社会福利，加强社会保障制度建设的工作中，需要借鉴西