国际金融经典教材

北京大学经济学院赵教授国际金融教材：易纲、张磊，国际金融，上海人民出版社，2008参考书：约瑟夫.丹尼尔斯，国际货币与金融经济学，机械工业出版社刘舒年，国际金融，中国人民大学出版社，2000第0章导论学习目标:了解金融与国际金融概念1金融：宏观与微观概念

金融同我们的生活和工作息息相关当前，我国货币政策的收紧与股价、房价的变化；对比2009年初，货币政策的放松与股价、房价的变化。真正拥有权力的人是能够控制全球资金流动的人，而不是启动原子弹爆炸的人!

——戴维·琼斯个人的投资、融资决策投资渠道的多样性选择：房产、股票还是黄金；购房、购车与按揭贷款公司的投资、融资决策对哪些项目应减少投资或停止投资?对哪些项目应追加投资？直接融资——股票、债券间接融资——银行1.1宏观金融：货币、银行和金融市场股票、国债的收益与通货膨胀（美国）

战后美国通货膨胀率年均4%，50多年物价上涨超过10倍。通货膨胀是财富最大的敌人，尽管我们可能意识不到这一点，然而我们银行账户中资产的购买力的确在像冰棍一样慢慢消融。1992年以来中国年均通货膨胀率4.7%。CPI：物价水平Tbill：短期国债10note10年期国债Vw：价值加权股指Ew：等权股指了解货币与通货膨胀

横轴：平均货币供给增长率；纵轴：平均通胀率什么是通货膨胀？货币购买力的下降，或者说商品价格的普遍上涨消费者价格指数consumerpriceindex(CPI)度量的的是一个典型的消费者购买商品和服务的总体成本，一般用CPI的变化率表示通货膨胀率。统计局公布，2010年刚刚过去的几个月3%多一点与你的感觉相符吗？为何会有通货货膨胀？过多的钱追逐逐过少的商品品政府货币政策策天生的扩张张性倾向超级通货膨胀胀发生在政府府财政出现危危机时。政府府没有能力从从公众或者国国外借款，只只好财政赤字字货币化——由中央银行购购买政府的债债券。Seignorage（铸币税）是是政府通过货货币创造产生生的真实收入入数量德国1920s的超级通胀人们用钞票点点炉子篮子失窃的故故事：抛弃其其中钞票，偷偷走了篮子中国1946-1949年的通胀了解银行银行是投资与与储蓄的中介介；决定货币供应应和传导货币币政策；金融创新的源源泉；银行怎么创造造货币?你在工商银行行的活期账户户里，存入1000块钱，工商银行的资资产和负债都都增加1000元这个行为没有有增加货币，，因为流通中中的现金减少少了1000，活期存款增增加了1000，M1没变化资产负债准备1000存款1000银行的资产负负债表资产负债准备100活期存款1000贷款900工商行可以保保留100作为法定准备备金，贷出去900，比如贷款给某个买汽车车的人资产负债B银行存款900准备900假如那个人把把900块支付给车主主车主把支票存存到B银行资产负债B银行储备90存款900贷款？B银行可以贷款款出去多少？？810银行活期存款账户的增加A银行1,000B银行900(=0.9x1,000)第三家银行810(=0.9x900)第四家银行729(=0.9x810)......总的活期存款增加10,000存款乘数存存款与银行行新的准备的的比值中央银行不同同于商业银行行现代的中央银银行（中国人人民银行，美美国联邦储备备银行）的功功能执行货币政策策最后贷款人思考:中央银行是否否是必须的？？银行恐慌和挤挤兑阿根廷2001年的银行恐慌慌中央银行怎么么控制货币供供给？货币政策中央银行控制制货币供给量量或者利率来来达到政策目目标中央银行有三三个货币政策策工具:公开市场操作作贴现法定准备金率率公开市场操作作央行购买和销销售国债来控控制货币供给给贴现中央银行给商商业银行贷款款，通过调整整贷款利率来来决定这一贷贷款规模法定准备金率率商业银行必须须存在中央银银行的存款比比率今年以来，中中国人民银行行已多次提高高准备金率，，为何这被视视为是紧缩性性货币政策？？一则消息的解解读三年央票发行行或预示回笼笼力度微调20105月19日下午6时，央行在其网站上公公布了最新一一期央票发行计划。这这较往常推迟迟了一个多小小时。公告显示，央行计计划于周四招招标发行1200亿元3年期央票。这这一数字虽在在上期1100亿元的基础上上有所放大，，但是与市场场传言的2000-3000亿元的需求量量相距甚远。。部分市场人士士猜测，央行行是不是有意意微调流动性性回收力度？？严厉的房地产调控政策、欧欧洲经济复苏苏的曲折正在在增加经济基基本面的风险险。高层讲话话中表达出对对于经济潜在在风险的担忧忧，这使得央央行政策有可可能进入调控控力度减弱的的阶段。不能能排除央行控控制3年央票发行量量包含有调节节回笼力度的的考虑。随后股市反弹弹。思考：央票发发行量减小为为什么可能意意味着央行政政策调控力度度减弱？案例：美国治治疗经济危机机的思路给银行注资，，保护它们不不要倒闭购买银行劣质质资产，还是是要保住它们们经济刺激计划划如果任由银行行破产会怎样样？大萧条时的前前车之鉴了解金融市场场债券市场股票市场外汇市场大宗商品市场场金融衍生品市市场债券市场：利利率与风险成成正比股票市场：过过去半个世纪纪增长迅速外汇市场：波波动剧烈美元对其他国国家货币的平平均汇率1.2微观金融：公公司的投资与与融资公司金融的概概念投资管理企业规模决策策（资产总额额）资产组成决策策（资产结构构）筹资管理资本结构：负负债资本与权权益资本如何筹集长期期资金？2国际金融什么是国际金金融金融与货币和信贷贷相关的经济济活动。例如如：货币供给给、贷款发放放、存款储蓄蓄、外汇交易易、股票债券券发行与交易易，等等国际金融国际间经济交交往产生的货货币和信贷相相关的跨国界界的活动既涉及宏观概概念，又涉及及微观概念为什么学习国国际金融？当前极为热门门的汇率问题题各国货币之间间的汇率是如如何确定的？？人民币升值问问题成为全球球焦点？人民币汇率变变动对居民、、银行、进出出口企业、外外商投资的影影响？企业如何在国国际贸易和投投资中规避外外汇风险？其它的问题也也很重要，例例如：什么是外汇储储备？作用？？如何衡量一国国的对外经济济活动？国际货币金融融体系是如何何运作的？国际金融危机机是如何爆发发的？原因是是什么？国际金融学与与货币银行学学的区别：货币银行学关关注的焦点是是国内货币供求求及价格问题；国际金融学关关注的焦点是是外汇供求及汇汇率问题。货币银行学研研究一国内部部货币市场均衡衡问题；国际金融研究究外汇市场与国国际收支均衡衡问题，研究重重点是开放经经济中的货币币金融问题。。封闭经济下政政府追求的政政策目标是经济增长、价价格稳定、充充分就业。开放经济下，，国际收支进进入宏观调控控的视野。因因此外部均衡衡指的是国际收支均衡衡。国际收支国国际储备国国际货币币金融体系外外汇与汇汇率

国际际金融市场国国际金融融危机本课课程程讨讨论论的的内内容容第1章国国际际收收支支学习习目目标标:理解解国国际际收收支支概概念念认识识国国际际收收支支平平衡衡表表国民民收收入入恒恒等等式式：：封封闭闭经经济济总需需求求＝＝总总收收入入总需需求求（（总总支支出出））Y=C+I+G（居居民民消消费费支支出出+投资资支支出出+政府府购购买买支支出出））总收收入入Y=C+S+T（收收入入分分解解为为：：消消费费+储蓄蓄+税收收））如果果政政府府实实现现收收支支平平衡衡G=T，则则有有““S=I””如果果政政府府收收支支不不平平衡衡，，有有政政府府储储蓄蓄T-G，政政府府储储蓄蓄和和私私人人储储蓄蓄通通称称““储储蓄蓄””，，仍仍有有““储储蓄蓄=投资资””结论论：：在在一一个个封封闭闭经经济济中中，，总总储储蓄蓄等等于于总总投投资资国民民收收入入恒恒等等式式：：开开放放经经济济总需需求求Y=C+I+G+(E-M)商品品和和劳劳务务净出出口口CA=E-MCA>0时经经常常项项目目盈盈余余；；CA<0时经经常常项项目目赤赤字字S=I＋CA结论论：：在在一一个个开开放放经经济济中中，，总总储储蓄蓄除除了了可可以以用用于于国国内内（（I），，还还可可以以用用于于国国际际（（CA），，CA可以以看看成成是是本本国国在在国国际际上上的的储储蓄蓄。。你可可以以用用这这个个思思路路来来解解释释中中国国贸贸易易顺顺差差的的原原因因吗吗？？一、、国国际际收收支支概概念念二、、国国际际收收支支平平衡衡表表三、、国国际际收收支支差差额额四、、国国际际收收支支失失衡衡的的类类型型第1节国国际际收收支支一、、国国际际收收支支（BalanceofPayments）概念念一国国或或地地区区的的居民民在一一定定时时期期内内（（例例如如一一年年、、一一季季））与与非居居民民之间间的的经济济交交易易的系系统统记记录录。。（一一））国国际际收收支支是是流流量量概概念念当人人们们提提及及国国际际收收支支时时，，总总是是需需要要指指明明是是属属于于哪哪一一段段时时期期的的。。这这一一报报告告期期可可以以是是一一年年，，也也可可以以是是一一个个季季度度或或一一个个月月等等，，但但通通常常以以一一年年作作为为报报告告期期。。居民民是在在一一个个国国家家（（或或地地区区））的的经经济济领领土土内内具具有有经经济济利利益益的的经经济济单单位位，，包包括括自自然然人人、、法法人人和和政政府府机机构构三三类类。。居民民是指指在在一一个个国国家家(或地地区区)的居居住住期期限限达达一一年年以以上上的的经经济济单单位位，，否否则则，，该该经经济济单单位位就就被被称称为为该该国国(或该该地地区区)的非非居居民民。。（二二））居居民民与与非非居居民民的的涵涵义义（三三））国国际际收收支支以以经经济济交交易易为为基基础础1.交换换：：指指一一个个经经济济体体向向另另外外一一个个经经济济体体提提供供一一种种经经济济价价值值（（包包括括货货物物、、服服务务、、收收入入等等实实际际资资源源和和金金融融资资产产））并并从从对对方方得得到到等等值值的的回回报报。。2.转移移：：指指一一经经济济体体向向另另外外一一个个经经济济体体提提供供了了经经济济价价值值，，但但没没有有得得到到任任何何补补偿偿。。3.移居居：：指指一一个个人人把把住住所所从从一一经经济济体体搬搬迁迁到到另另一一经经济济体体的的行行为为。。移移居居后后，，该该个个人人原原有有的的资资产产负负债债关关系系的的转转移移会会使使两两个个经经济济体体的的对对外外资资产产负负债债关关系系发发生生变变化化，，应应记记入入国国际际收收支支。。4.其他他根根据据推推论论而而存存在在的的交交易易。。在在一一些些情情况况下下，，当当实实际际流流动动并并没没有有发发生生时时,可根根据据推推论论确确定定交交易易的的存存在在，，也也需需在在国国际际收收支支中中予予以以记记录录。。比如如国国外外直直接接投投资资者者收收益益的的再再投投资资.经济交易可可分为四种种类型：①金融资产产与商品劳劳务之间的的交换；②商品劳务务与商品劳劳务之间的的交换；③金融资产产之间的交交换；④单方面商商品、劳务务和金融资资产转移。。二、国际收收支平衡表表国际货币基基金组织将将国际收支支划分为两大帐户：：1、经常项目目（CurrentAccount）2、资本与金金融项目（（CapitalAndFinancialAccount）3、平衡项目目（BalancingAccount）储备资产（（ReserveAssets）错误与遗漏漏（ErrorAndOmissions）1，经常项目目经常项目是是平衡表中中最重要的的项目之一一，它反映映了商品、、服务进出出口等真实实资源的转转移情况，，表现了一一个经济体体的自我创创汇能力。。经常项目有有四项主要要内容：货物服务收益经常转移(1)货物分为商品出出口和商品品进口两部部分。（2）服务。如如运输业、、银行保险险业、旅游游业、信息息业、通讯讯业等行业业服务。货物和服务务的出口大大于进口，，就出现贸贸易顺差；；货物和服务务的出口小小于进口，，就出现贸贸易逆差；；（3）收益（Income）国际务工人人员报酬：：如本国工工人（在国国外居住时时间为一年年以下）在在国外工作作所得报酬酬以及外国国短期工人人在我国所所得报酬。。投资收益：：国际间直直接投资、、证券投资资、借贷等等产生的利利润、利息息、股息等等的收支，，注意不是是实际投资资额。（4）单向转移移（UnilateralTransfers）指不产生偿偿还问题的的实际资源源和金融资资产的转移移。包括私私人单方转转移和官方方单方转移移。私人转移主主要有侨汇汇、养老金金、财产继继承、个人人赠与等。。官方转移主主要有各级级政府的无无偿援助、、捐赠、战战争赔款或或国际组织织的会费等等。2，资本与金金融项目反映金融资资产（债券券、票据、、存款、股股票）的国国际交易。。本国居民购购买外国证证券和外国国居民购买买本国证券券。本国居民为为外国居民民提供贷款款和外国居居民为本国国居民提供供贷款。本国企业在在国外投资资和外国企企业在本国国的投资。。区分两类投投资：国际直接投投资。购买买企业股票票10%以上，对投投资企业拥拥有控制权权。（IMF：10％；我国：：25％）国际证券投投资。股票票、债券、、基金等投投资，购买买企业股票票10%以内。其他投资。。存款、贷贷款、预付付款等。3，平衡项目目平衡项目是是为调节经经常项目和和资本与金金融项目借借贷双方相相抵的差额额达到平衡衡而设置的的项目，包括储备资资产、错误误与遗漏两两个子项目目。1）储备资产产（ReserveAssets)。指货币当当局持有的的能够随时时用来平衡国际收支与与干预汇率率的资产，，包括黄金金储备、外外汇储备、、成员国在在IMF的储备头寸寸（ReservePositioninFund）和IMF分配的特别别提款权（（AllocatedSDR）。2）错误与遗遗漏项目。。纯粹为了了会计上的的平衡而人人为设置的的平衡项目目。国际收支平平衡表采用用复式记帐帐法，经常常项目、资资本项目和和储备资产产的借方和和贷方总额额从理论上上应该相等等。但因技术性性原因或人人为原因（（统计数据据质量、走走私、虚报报出口、热热钱地下流流动等）借借贷双方的的交易总额额无法平衡衡时，需错错误与遗漏漏项目人为为调节。

项目借方－贷方＋差额

经常项目资本与金融项目储备资产错误与遗漏总计国际收支平平衡表的记记帐原则国际收支平平衡表的简简化格式国内居民接接受国外支支付，引起起货币收入入，记贷方方；国内居民对对国外的支支付，引起起货币支出出，记借方方。复式记帐原原则：外汇收大于于支储备备资资产产增增加加平衡衡两大大帐帐户户贷贷方方额额大大于于借借方方额额记入入借借方方储备备资资产产项项目目的记记帐帐原原则则正正好好相相反反！！借贷贷平平衡衡国际际收收支支平平衡衡表表的的记记帐帐原原则则贷方（+）借方（—）经常帐户本国从国外取得收入的交易出口\资本流入本国向国外进行支付的交易进口\资本流出资本与金融帐户储备资产储备减少(国际收入小于支出)储备增加(国际收入大于支出)当储储备备项项目目净净额额为为负负数数时时，，表表示示储储备备资资产产增增加加。。净错错误误与与遗遗漏漏项项目目的的记记帐帐原原则则：：如果果经经常常项项目目、、资资本本与与金金融融项项目目和和储储备备项项目目的借方方总总额额比比贷贷方方总总额额大大，说说明明贷贷方方有有漏漏记记项目目，，为为平平衡衡，，将将差差额额列列入入该该项项目目的的贷方方；如果果借方方总总额额比比贷贷方方总总额额小小，则则列列入入借方方。2002年我我国国国国际际收收支支平平衡衡表表（（单单位位：：亿亿美美元元））会计科目差额贷方（+）借方（-）一.经常项目

35438753521

A.货物和服务

3743654

3280

a.货物

442

3257

2815

b.服务

-68397

465

B.收益

-150

83

233

C.经常转移

130138

8

二.资本项目

323

1283

960

1.直接投资

468

531

63

2.证券投资

-103231263.其它投资

-42729

771三.储备资产

-7550

755四.净误差与遗漏

问：：储储备备资资产产增增加加了了，，还还是是减减少少了了？？78780例如如，，2002年，，净净误误差差与与遗遗漏漏首首次次出出现现在在贷贷方方，，为为78亿美美元元，，表表示示国国外外资资本本开开始始秘秘密密潜潜入入国国内内。。过去去几几年年，，随随着着人人民民币币升升值值预预期期，，地地下下进进入入中中国国的的热热钱钱大大幅幅度度增增长长。。记账账实实例例：：1、我我国国企企业业出出口口设设备备100万美美元元，，国国外外银银行行存存款款相应应增增加加。。贷方借方出口100其它投资1002、我我国国企企业业在在国国外外投投资资所所得得利利润润150万美美元元。。其其中中75万美美元元用用于于当当地地的的再再投投资资，，50万美美元元购购买买当当地地商商品品运运回回国国内内，，25万美美元元调调回回国国内内结结汇汇。。贷方借方投资收益150直接投资75进口50储备资产253、本本国国政政府府动动用用外外汇汇储储备备40万美美元元和和70万美美元元的药药品品向向外外国国提提供供无无偿偿援援助助。。