资本成本与结构课件

资本成本与结构资本成本与结构1资本成本与结构资本成本与结构

资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容；

1．用资费用它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要内容。长期资金的用资费用，因使用资金数量的多少和时期的长短而变动属于变动性费用。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容；2．筹资费用它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，例如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生。因此，属于固定性费用，可视作等资数额的一项扣除。2．筹资费用（二）资金成本的性质1、从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配。2、从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，即非生产经营费用。3、从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。。（二）资金成本的性质1、从资本成本的价值属性看，它属于投资收（三）资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。（企业要选择资金成本最低的筹资方式）

(1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本，

是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。

(2)综合资本成本又称为加权平均资本成本，是企业进行资本结构决策的基本依据。

(3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。（三）资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹2．资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。（投资项目只有在其投资收益率高于其资金成本率时才是可接受的）

3．资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的最低尺度。

（企业的经营利润至少应高于其资金成本）2．资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要1、H公司报酬率为8%，年增长率为6%，今年的股利为2元，则该股票的内在价值为？长期债券成本率＝———————————————财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率对于息当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。当税息前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定利息，就会相应地减少，能给每一普通股带来较多的收益。得EBIT=48万元财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；一般认为该指标至少应大于2(3)补偿性余额（最低存款余额）计算EBIT无差异点例：东方公司2000年A、B两个方案资金结构的资料如下表所示。经营利润等于筹资成本k=8%/(18%)=8.2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。5%，假设企业所得税率为33%。公式k=(pq)*r5%=12万元反之，则投资项目不可行。企业在进行投资决策时往往以边际资本成本为折现率，对投资方案的净现值进行分析。二、影响资本成本的因素（一）资本成本的理论公式式中K——资本成本，以%表示；D——用资费用；p——筹资数额；F——筹资费用；f——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率。1、H公司报酬率为8%，年增长率为6%，今年的股利为2元，则(二)影响资金成本的一般因素1、无风险利息率；2、风险价值率—企业支付本金、利息和股息的能力受3种风险的影响经营风险、财务风险和市场风险。资金成本=无风险利息率+风险价值率(二)影响资金成本的一般因素1、无风险利息率；具体影响因素1、筹资期限；2、市场利率；3、企业的信用等级；4、抵押担保；5、通货膨胀率；6、政策因素；7、资本结构。。具体影响因素1、筹资期限；每股净资产(股东权益总额/普通股股数)每股净资产(股东权益总额/普通股股数)5）债券利息2）*8%(3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的6、保持借债能力2、如果该公司预期税前利润为400万元，则作出最优决策例某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.7）净利润4）-5）-6）4、某公司共有长期资金1000万元，其中：长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.普通股总额×（1－筹资费率）这种作用称为财务杠杆作用。2、资产负债率=资产总额2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利为6元，现行我国国库券收益率为11%，平均风险股票的必要收益率为16%。8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。1.（三）个别资本成本的计算

个别资本成本是指各种长期资金的成本。企业的长期资金一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。个别资本成本相应地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。。每股净资产(股东权益总额/普通股股数)（三）个别资本成本的计1、长期借款成本

（CostofLongTermLoan）长期借款成本率每年借款利息×（1－所得税率）长期借款成本率＝————————————————借款总额×（1－筹资费率）即1、长期借款成本

（CostofLongTermLo

由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，(1)信贷额度(贷款的最高限额)(2)周转信贷协议（贷款协定）(3)补偿性余额（最低存款余额）(4)按贴现法计息（先从本金中扣除利息)

由于不同的借款具有不同的信用条件，企业实际承担的利率会与名义利率产生差异.(1)信贷额度(贷款的最高限额)用k表示实际年利率；i表示名义利率。按照实际利率=实际支付的利息/借款额（1）复利计息时k=[(1+i)n1]/n例名义利率为8%，借款年限为5年，按复利计算，实际年利率K=[(1+8%)51]/5=9.4%用k表示实际年利率；i表示名义利率。(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算公式k=i/(1i)例从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为k=8%/(18%)=8.7%或k=16/(20016)=8.7%(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算TC=(2*400000*800*10%)½期末应收账款=27000－15300=11700（元）普通股60万股，每股10元。＝－－－－－－－－－－－－（企业要选择资金成本最低的筹资方式）当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。利息保障倍数=息税前利润/利息费用反之，公司的销售额越低，公司赢利越少。=10%（133%）=6.例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。6%/（14%）+5%=15%要求计算企业个别资金成本率及综合资=150*10.(1)信贷额度(贷款的最高限额)留存收益率(1股利支付率)筹资无差别借入资金自有借入3=15300（元）从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利为6元，现行我国国库券收益率为11%，平均风险股票的必要收益率为16%。(3)长期借款的补偿性余额设补偿性余额比例为r，名义利率为i，则实际利率的计算公式为例如企业向银行借款400万元，借款利率为8%，补偿性余额比例为10%，则实际利率为8%/（1—10%）=8.89%TC=(2*400000*800*10%)½(3)长期借款（4）周转信贷协定的实际利率公式k=(pq)*r例某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费为？k=(40002800)*1.5%=18万元（4）周转信贷协定的实际利率例某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？=150*10.8%*（133%）=7.25%150*（1-0.2%）例某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，例某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以下公式表示：例某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为1例1某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？=150*10.8%*（133%）150*（10.2%）=7.25%例1某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年2、债券成本(costofBond)

长期债券成本率每年债券利息×（1－所得税率）长期债券成本率＝———————————————

债券总额×（1－筹资费率）

即:2、债券成本(costofBond)长期债券成本率3、优先股成本

（CostofPreferredStock

）优先股成本率优先股每年股利优先股成本率＝优先股总额×（1－筹资费率）即3、优先股成本

（CostofPreferredSto例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。则此优先股成本？=100*14%125（16%）=11.91%例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资计算，实际年利率W5=250/1000=0.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可以加大借入资金比例；2）财务杠杆是由企业资金结构决定的——在资本总额、税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高——指两种筹资方式下，普通股每股利润（对于有限责任公司应为税后净资产收益率）相同时的息税前利润点，也叫息税前利润平衡点普通股总额×（1－筹资费率）6、保持借债能力当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可以加大借入资金比例；借款总额×（1－筹资费率）为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业综合的资金成本。其他资料公司债券票面利率11%；它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，例如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付发行费用等。财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。EPS=150–40–(110*33%)/60=1.这是资本成本的主要内容。k=8%/(18%)=8.营业杠杆的大小是用营业杠杆度来衡量的。1）普通股股数（10元）(1)信贷额度(贷款的最高限额)每股净资产(股东权益总额/普通股股数)4、普通股成本

（CostofCommonStock）普通股成本率普通股年股利普通股成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增长率普通股总额×（1－筹资费率）即计算，实际年利率4、普通股成本

（CostofCommo例3某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。则此普通股的成本？

例3某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一5、留用利润成本

（CostoftainedEarnings）留用利润成本率留用利润×第一年股利率留用利润成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增长率留用利润即机会收益就是留用利润的成本（机会成本）5、留用利润成本

（CostoftainedEarnin(四)综合资金成本为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业综合的资金成本。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；其计算公式为(四)综合资金成本为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业例如某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率10％，筹集费率2％，所得税率33％；以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率12％；以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4％，第一年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5％；保留盈余60万元。要求计算企业个别资金成本率及综合资金成本率。例如某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1.6万张，每长期债券K1=10%（133%）=6.84%12%优先股K2=12%/（13%）=12.37%普通股K3=9.6%/（14%）+5%=15%保留盈余K4=9.6%+5%=14.6%所以K=40%*6.84%+20%*12.37%+25%*15%+15%*14.6%=11.15%长期债券K1某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料经测算如下表筹资方式甲乙筹资额资金成本筹资额资金成本长期借款807％1107.5％公司债券1208.5％408％普通股30014％35014％合计500－500－要求确定该公司最佳资本结构。某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案，有关甲K=16%*7%+24%*8.5%+60%*14%=11.56%乙K=22%*7.5%+8%*8%+70%*14%=12.09%甲1、某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本，筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税率为33%。计算长期借款的成本率。[150*10.8%*（1-33%）]/[150*（1-0.2%）]=7.25%2、某公司发行总面额为期400万元的债券800张，总价格450万元，票面利率12%，发行费用站发行价格的5%，公司所得税率为人33%。计算该债券成本。[400*12%*（1-33%）]/[450*（1-5%）]=7.48%1、某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年3、某公司发行普通股总价格为500万元，筹资费用率为4%，第一年鼓励率为2%，以后每年增长5%。计算其资本成本。（500*12%）/[500*（14%）]+5%=17.5%3、某公司发行普通股总价格为500万元，筹资费用率为4%，第4、某公司共有长期资金1000万元，其中：长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。计算该公司的综合资金成本。1）计算各种资金占全部资金的比重W1=150/1000=0.15W2=200/1000=0.20W3=100/1000=0.10W4=300/1000=0.30W5=250/1000=0.254、某公司共有长期资金1000万元，其中：长期借款150万元2）计算加权平均资金成本Kw=5.64%*0.15+6.25%*0.20+10.50%0.10+15.70%*0.30+15.00%*0.252）计算加权平均资金成本（五）边际资金成本

资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。这也是公司理财中的重要概念。同时也是企业投资、筹资过程中所必须加以考虑的问题。如果企业在某一年度内新增资本的数量较大，新增资本的加权平均成本就会相应地增加。这种新增资本部分的资本成本，就叫做边际资本成本。也可以看作是在多次筹集资本中，每次筹措最后一笔资本的成本。。（五）边际资金成本资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增筹资突破点

=某一特定成本筹集到的某种资金额该种资金在资本结构中所占比重筹资突破点作用边际成本最能反映企业筹集资本时资本成本的实际情况。它不仅是企业筹资决策而且是投资决策的一个重要指标。企业在进行投资决策时往往以边际资本成本为折现率，对投资方案的净现值进行分析。同时，边际资本成本又是内部报酬率的比较依据，如果内部报酬率大于边际资本成本，则投资项目可行；反之，则投资项目不可行。。作用边际成本最能反映企业筹集资本时资本成本的实际情况。它不仅(1)净现值=未来现金收入现值总额–

投资支出现金现值总额(2)内部报酬率:净现值为零的贴现率.(3)获利指数(现值指数)=PV(未来现金流量)

初始投资

=1+净现值初始投资(未来现金流量=初始投资+净现值)(1)净现值=第二节资本结构一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，其实质是企业资产负债表中右方所有项目之间的构成及其比例关系。因此，资本结构也称为财务结构。第二节资本结构一、资本结构的概念狭义的资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系，即长期负债与所有者权益之间的构成及其比例关系。在这种情况下，企业的短期资本作为营运资本的一部分进行管理。最佳资本结构就是能使公司的平均资本成本最低、公司价值最高的负债率的范围或者点。一个公司最佳的资本结构，取决于财务风险与融资成本之间的权衡狭义的资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系，即长期负债每年借款利息×（1－所得税率）5%，假设企业所得税率为33%。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。(2)周转信贷协议（贷款协定）(2)内部报酬率:净现值为零的贴现率.例某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。普通股年股利＝×＋1某股份公司本年度净利润为80000元，股东权益总额300000元，其中普通股股本250000元，每股面值10元。营业利润变化的百分比反之，当经营利润低于筹资无差别点时，则不宜采用负债筹资方式。每股利润（税后净资产收益率）无差别点1、某企业取得长期借款150万元，年利率10.当税息前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定利息，就会相应地减少，能给每一普通股带来较多的收益。1.（2）若企业息税前利润（EBIT)预计可达到160万元时，应采用哪个方案个别资本成本相应地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。方法1：每股利润分析法3、从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。＊影响资本结构的因素

1、资本成本

2、财务风险

3、企业经营的长期稳定性

4、管理人员所持的态度

5、债权人和信用评级机构的态度

6、保持借债能力

7、企业的增长率

8、企业的获利能力

9、税收因素每年借款利息×（1－所得税率）＊影响资本结构的因素二、资本结构的衡量方法（一）静态指标负债总额1、负债权益比率（产权比率）=所有者权益或长期负债/所有者权益负债总额2、资产负债率=资产总额=长期负债/（长期负债+所有者权益）二、资本结构的衡量方法（一）静态指标例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。5%，假设企业所得税率为33%。DFL＝————————每股收益筹资无差别借入资金自有借入3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.（1）筹资无差别点（EBIT)及筹资无差别点时的每股收益（EPS)2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。它不仅是企业筹资决策而且是投资决策的一个重要指标。(1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本，W4=300/1000=0.五、联合杠杆（复合杠杆）（一）静态指标负债总额W1=150/1000=0.复习思考题债券利息率为10%，所得税率为33%，企业息税前利润150万。1、筹资方式的每股利润无差异点企业在进行投资决策时往往以边际资本成本为折现率，对投资方案的净现值进行分析。(1)信贷额度(贷款的最高限额)期末流动负债=27000÷3=9000（元）2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？（二）动态指标利息保障倍数=息税前利润/利息费用一般认为该指标至少应大于2例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资三、财务杠杆原理★杠杆效益给我一点资金，我可以推动庞大的制造队伍，创造巨额社会财富。★财务杠杆在长期资金总额不变的条件下企业从利润中支付的债务成本是固定的，因此当利润增减时，每1元利润所负担的债务成本就会相应地减少或增大，从而给每股收益带来额外收益或损失。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。三、财务杠杆原理★杠杆效益给我一点资金，我可以推动庞大的制财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。不论企业利润多少，债务的利息通常都是固定不变的。当税息前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定利息，就会相应地减少，能给每一普通股带来较多的收益。这就是人们通常所说的财务杠杆(DegreeofFinancialLeverage)。如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为1.财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者或者说当息税前利润增长时，普通股每股利润有更大的增长率；当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。这种作用称为财务杠杆作用。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率对于息税前利润变动率的比率。△EPS/EPS（Earningpershare）DFL＝————————每股收益△EBIT/EBITEBIT(EarningBeforeInterestandTaxes)DFL＝————————————d（优先股股利）EBIT－I－————1－T或者说当息税前利润增长时，普通股每股利润有更大的增长率；当息例某企业全部资本为150万元，负债比率为45%负债成本率为12%，当销售额为100万元、税息前利润为20万元时，计算其财务杠杆系数。例某企业全部资本为150万元，负债比率为45%负债说明：

1）财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度

2）财务杠杆是由企业资金结构决定的——

在资本总额、税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高（三）资本结构确定方法方法1：每股利润分析法方法2：资金成本比较法▲在进行资金结构决策时，应充分考虑财务杠杆的作用。说明：（三）资本结构确定方法▲在进行资金结构决策时，应充分考例：东方公司2000年A、B两个方案资金结构的资料如下表所示。所得税率为40%，资金结构对财务杠杆作用的影响计算如下：项目A方案B方案1）普通股股数（10元）2）债券金额（利率8%）3）资金总额4）息税前利润5）债券利息2）*8%6）所得税{4）-5）}*40%7）净利润4）-5）-6）8）每股普通股利润7/1）40万股400万元

60万元

24万元

36万元

0.9元20万股200万元400万元

60万元

16万元

17.6万元

26.4万元

1.32元自有资金利润率9%13.2%资金结构对普通股每股利润的影响例：东方公司2000年A、B两个方案资金结构的资料如下表所示若第二年该公司息税前利润增长20%，则有关数据如下表：资金结构对普通股每股利润的影响项目A方案B方案1）息税前利润增长率2）增长后息税前利润3）债券利息（8%）4）所得税（40%）5）净利润6）每股普通股利润6）每股普通股利润增长额6）普通股利润增长率20%72万元

28.8万元

43.2万元

1.08元

0.18元

20%20%72万元

16万元

22.4万元

33.6万元

1.68元

0.36元

27.3%

财务杠杆系数8)/1)1.001.365若第二年该公司息税前利润增长20%，则有关数据如下表：资金结例题（图表参看教材）某公司资金总额1000万元，其中长期债券400万元。普通股60万股，每股10元。债券利息率为10%，所得税率为33%，企业息税前利润150万。要求1、计算财务杠杆系数和普通股每股利润；2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。例题（图表参看教材）某公司资金总额1000万元，其中长期债DFL=150/(15040)=150/110=1.36EPS=150–40–(110*33%)/60=1.23元△EPS=15%*1.36=20.4%EPS=1.23*(1+20.4%)=1.48元（增加0.25）EPS=1.23*(1–27.2%)=0.89元(减少0.34)DFL=150/(15040)=150/110四、营业杠杆效益营业杠杆，是指公司固定成本在全部成本中所占的比重。在一定的固定成本下，公司的销售额越高，公司赢利越大；反之，公司的销售额越低，公司赢利越少。影响销售额的因素主要取决于销售量、销售价格、市场占有率等。四、营业杠杆效益营业杠杆，是指公司固定成本在全部成本中所占的营业杠杆的大小是用营业杠杆度来衡量的。（degreeofoperatingleverage,DOL）营业杠杆度越高，表示企业营业利润对销售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；营业杠杆度越低，表示企业营业利润受销售量变化的影响越小，经营风险也越小。营业杠杆有两种计算方法营业利润变化的百分比销售量变化的百分比DOL=营业杠杆的大小是用营业杠杆度来衡量的。DOL=DOL=销售数量*边际贡献

销售数量*边际贡献–

固定成本参看教材DOL=销售数量*边际贡献5％408％★财务杠杆在长期资金总额不变的条件下企业从利润中支付的债务成本是固定的，因此当利润增减时，每1元利润所负担的债务成本就会相应地减少或增大，从而给每股收益带来额外收益或损失。以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率12％；当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。5%=12万元成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。1、某企业取得长期借款150万元，年利率10.3某公司资金总额1000万元，其中长期债券400万元。p——筹资数额；＝－－－－－－－－－－－－资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。1、长期借款成本

（CostofLongTermLoan）8）每股普通股利润7/1）5%，假设企业所得税率为33%。DFL＝————————————2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。个别资本成本相应地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；计算长期借款的成本率。例：东方公司2000年A、B两个方案资金结构的资料如下表所示。W3=100/1000=0.五、联合杠杆（复合杠杆）联合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。联合杠杆的计算公式

或联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数

DCL=DOL×DFL

5％408％五、联合杠杆与企业风险的关系

由于联合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为联合风险。（复合风险）复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。联合杠杆与企业风险的关系

由于联合杠杆作用使普通股每股利润复合杠杆系数的作用

1、能够从中估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。2、可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。复合杠杆系数的作用

1、能够从中估计出销售额变动对每股盈余四、筹资无差别点

筹资无差别点，又称每股利润无差别点，是指两种筹资方案下普通股每股利润相等时的经营利润及销售收入点。其计算公式如下筹资无差别借入资金自有借入＝×＋点经营利润成本率资金资金经营利润等于筹资成本(如盈亏平衡点的销售量/销售额)四、筹资无差别点

筹资无差别点，又称每股利润无差别点，是指两

借入资金自有借入筹资无差别成本率×（资金＋资金）＝－－－－－－－－－－－－点销售收入销售销售

1－成本率－税率

借入资金无差别点分析法（EBITEPS）——利用每股利润（税后净资产收益率）无差别点来进行资本结构决策的方法每股利润（税后净资产收益率）无差别点——指两种筹资方式下，普通股每股利润（对于有限责任公司应为税后净资产收益率）相同时的息税前利润点，也叫息税前利润平衡点无差别点分析法（EBITEPS）无差别点分析法（EBITEPS分析法）（1）有限责任公司（2）股份有限责任公司无差别点分析法（EBITEPS分析法）（1）有限责任公司例：某企业现有资金1000万元，负债资本20％（年利息20万元）普通股权资本80％（发行普通股10万股，每股面值80元）现准备追加筹资400万元，有两个方案：甲：全部发行普通股，增发5万股，每股面值80元。乙方案增加银行贷款。负债利率10%，利息40万元，企业所得税率为33%。试求：（1）筹资无差别点（EBIT)及筹资无差别点时的每股收益（EPS)（2）若企业息税前利润（EBIT)预计可达到160万元时，应采用哪个方案

例：某企业现有资金1000万元，负债资本20％（年利息20万解：（1）∴EBIT=140（万元）EPS=5.36元/股EBITEPS甲方案乙方案204080（2）当EBIT达到160万元时，乙方案的EPS比甲方案的高，所以应选择乙方案。解：（1）∴EBIT=140（万元）EPS=5.36元/股E利用无差别点调整资金结构

当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可以加大借入资金比例；当企业预测经营利润低于筹资无差别点经营利润时，可以减少负债资金，绝对或相对增加自有资金。

利用无差别点调整资金结构

当企业预测经营利润超过筹资无差别点例某公司现有资金400万元，其中普通股和债券资金各为200万元，普通股每股10元，债券利息率8%。现拟追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种形式，计算每股利润无差别点。(EBIT16)*60%=(EBIT32)*60%4020得EBIT=48万元当经营利润超过筹资无差别点时，增加负债资金有利；反之，当经营利润低于筹资无差别点时，则不宜采用负债筹资方式。例某公司现有资金400万元，其中普通股和债券资金各为200一般认为该指标至少应大于22、风险价值率—企业支付本金、利息和股息的能力受3种风险的影响经营风险、财务风险和市场风险。由于不同的借款具有不同的信用条件，企业实际承担的利率会与名义利率产生差异.筹措这笔借款的费用率为0.反之，当经营利润低于筹资无差别点时，则不宜采用负债筹资方式。筹资无差别借入资金自有借入（三）资本结构确定方法财务杠杆系数8)/1)3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了3200万元，承诺率为1.或者说当息税前利润增长时，普通股每股利润有更大的增长率；借款总额×（1－筹资费率）（500*12%）/[500*（14%）]+5%=17.边际成本最能反映企业筹集资本时资本成本的实际情况。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；=45.2、资产负债率=资产总额如果企业在某一年度内新增资本的数量较大，新增资本的加权平均成本就会相应地增加。＝×＋同时，边际资本成本又是内部报酬率的比较依据，如果内部报酬率大于边际资本成本，则投资项目可行；作业题解释资本成本；资本结构；财务杠杆系数；边际资本成本；综合资本成本简述1、资本成本的作用2、财务杠杆原理3、营业杠杆原理一般认为该指标至少应大于2作业题解释计算:1某股份公司本年度净利润为80000元，股东权益总额300000元，其中普通股股本250000元，每股面值10元。年末每股市价32元，本年度分配股利57500元。计算下列财务指标1.每股盈余2.每股股利3.市盈率4.股利支付率5.留存收益率(1股利支付率)6.每股净资产(股东权益总额/普通股股数)复习思考题计算:复习思考题1.每股盈余=3.22.每股股利=2.33.市盈率=32/3.2=104.股利支付率=2.3/3.2=71.88%5.留存收益率=171.88%=28.12%6.每股净资产=121.每股盈余=3.22、甲公司年初存货15000元，年初应收账款12700元。年末流动比率为3.0，速动比率为1.3，存货周转率为4次，流动资产合计27000元。计算1.公司本年的销售成本2.如果本年的销售收入96000元，除应收账款及存货外的流动资产是微不足道的，其应收账款的周转天数为？资本成本与结构课件1.期末流动负债=27000÷3=9000（元）期末存货=27000－9000×1.3=15300（元）平均存货=（15300＋15000）÷2=15150（元）销售成本=15150×4=60600（元）1.期末流动负债=27000÷3=9000（元）2.期末应收账款=27000－15300=11700（元）平均应收账款=（11700＋12700）÷2=12200（元）

应收账款周转天数=12200×360÷96000=45.75（天）2.期末应收账款=27000－15300=11700计算3某企业向银行借款400万元，借款名义利率为8%，补偿性余额的比例为10%，则实际利率为计算k=400*8%/400（110%）=8.89%k=400*8%/400（110%）=8.89%计算3某企业向银行借款800万元，借款名义利率为9%，补偿性余额的比例为15%，则实际利率为计算k=800*9%/800（115%）=10.6%k=800*9%/800（115%）=10.6%2、贴现利率，即贴现法借款的利息计算从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为k=8%/(18%)=8.7%或k=16/(20016)=8.7%2、贴现利率，即贴现法借款的利息计算4、贴现利率，即贴现法借款的利息计算从银行取得借款400万元，期限1年，名义利率8%，利息32万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为368万元，所以实际利率为

4、贴现利率，即贴现法借款的利息计算k=8%/(18%)=8.7%或k=32/(40032)=8.7%(?)k=8%/(18%)=8.7%3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费为？k=(40002800)*1.5%=18万元3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了3200万元，承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费为？3某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使k=(40003200)*1.5%=12万元k=(40003200)*1.5%=12万元项目A方案B方案普通股股数（10元）40万股20万股债券金额（i=8%）200万元资金总额400万元400万元息税前利润60万元60万元债券利息16万元所得税40%24万元17.6万元净利润36万元26.4万元每股利润0.9元1.32元项目A方案B方案普通股股数（10元）40万股20万股债券金额项目A方案B方案息税前利润增长率20%20%增长后息税前利润72万元72万元债券利息（8%）16万元所得税（40%）28.8万元22.4万元净利润43.2万元33.6万元每股普通股利润1.08元1.68元普通股利润增长率20%27.3%财务杠杆系数1.001.365项目A方案B方案息税前利润增长率20%20%增长后息税前利润1某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率10％，筹集费率2％，所得税率33％；以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率12％；以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4％，第一年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5％；保留盈余60万元。要求计算企业个别资金成本率及综合资金成本率。1某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1.6万张，每张长期债券i=10%（133%）=6.84%12%优先股i=12%/（13%）=12.37%普通股i=9.6%/（14%）+5%=15%保留盈余i=9.6%+5%=14.6%所以K=40%*6.84%+20%*12.37%+25%*15%+15%*14.6%=11.15%长期债券i2某公司资本结构如下负债35%；优先股10%；普通股55%其他资料公司债券票面利率11%；债券市场利率13%；普通股预期股利3元；优先股股利10元；普通股市价50元；优先股市价98元；普通股成长率8%；公司所得税税率30%要求计算该公司的加权平均资本成本2某公司资本结构如下3某公司资金总额1000万元，其中长期债券400万元。普通股60万股，每股10元。债券利息率为10%，所得税率为33%，企业息税前利润150万。要求1、计算财务杠杆系数和普通股每股利润；2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。3某公司资金总额1000万元，其中长期债券400万元。普通股DFL=150/(15040)=150/110=1.36EPS=150–40–(110*33%)/60=1.23元△EPS=15%*1.36=20.4%EPS=1.23*(1+20.4%)=1.48元（增加0.25）EPS=1.23*(1–27.2%)=0.89元(减少0.34)。DFL=150/(15040)=150/1104、某公司现有普通股100万股，股本总额1000万元，公司债券600万元。公司拟扩大筹资规模，有两个备选方案一是增发普通股50万股，发行价15元；一是平价发行债券750万元。若公司债券年利率为12%，所得税率为33%。计算1、筹资方式的每股利润无差异点2、如果该公司预期税前利润为400万元，则作出最优决策4、某公司现有普通股100万股，股本总额1000万元，公司债1.计算EBIT无差异点EBIT600×12%)×(133%)/150=(EBIT1350×12%)×(133%)/100解得:EBIT=342万元2.若公司预期EBIT为400万元,大于无差异点342万元,所以,应选择负债筹资方案.1.计算EBIT无差异点三、计算1、H公司报酬率为8%，年增长率为6%，今年的股利为2元，则该股票的内在价值为？三、计算资本成本与结构课件2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利为6元，现行我国国库券收益率为11%，平均风险股票的必要收益率为16%。而该股票的β为1.2，则该股票的价值为?

2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利股票的必要报酬率=11%+1.2（16%11%）=17%

P=6/(17%5%)=50元

股票的必要报酬率1某企业预计全年的现金需要量400，000元，现金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的年收益率为10%，则最佳现金持有量？最低总成本？Q=(2*400000*800/10%)½Q=80000元TC=(2*400000*800*10%)½TC=8000元1某企业预计全年的现金需要量400，000元，现金与有价证券Q=(2*400000*800/10%)½Q=80000元TC=(2*400000*800*10%)½TC=8000元Q=(2*400000*800/10%)½2假设某企业应收账款新、旧收账政策如下要求如果资金利润率为20%，问企业是否应该改变收账政策？项目现行政策拟收账政策年收账费用平均收账期坏账损失率赊销额变动成本率660348060%1030248060%2假设某企业应收账款新、旧收账政策如下项目现行政策拟收账政策现行=6+480*3%+（480*60/360）*60%*20%=信的收账政策的信用成本=10+480*2%+（480*30/360）*60%*20%=现行资本成本与结构资本成本与结构102资本成本与结构资本成本与结构

资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容；

1．用资费用它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要内容。长期资金的用资费用，因使用资金数量的多少和时期的长短而变动属于变动性费用。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容；2．筹资费用它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，例如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生。因此，属于固定性费用，可视作等资数额的一项扣除。2．筹资费用（二）资金成本的性质1、从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配。2、从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，即非生产经营费用。3、从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。。（二）资金成本的性质1、从资本成本的价值属性看，它属于投资收（三）资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。（企业要选择资金成本最低的筹资方式）

(1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本，

是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。

(2)综合资本成本又称为加权平均资本成本，是企业进行资本结构决策的基本依据。

(3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。（三）资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹2．资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。（投资项目只有在其投资收益率高于其资金成本率时才是可接受的）

3．资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的最低尺度。

（企业的经营利润至少应高于其资金成本）2．资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要1、H公司报酬率为8%，年增长率为6%，今年的股利为2元，则该股票的内在价值为？长期债券成本率＝———————————————财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率对于息当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。当税息前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定利息，就会相应地减少，能给每一普通股带来较多的收益。得EBIT=48万元财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；一般认为该指标至少应大于2(3)补偿性余额（最低存款余额）计算EBIT无差异点例：东方公司2000年A、B两个方案资金结构的资料如下表所示。经营利润等于筹资成本k=8%/(18%)=8.2、当息税前利润增长15%时，(减少20%)普通股每股利润增加（减少）金额为多少。5%，假设企业所得税率为33%。公式k=(pq)*r5%=12万元反之，则投资项目不可行。企业在进行投资决策时往往以边际资本成本为折现率，对投资方案的净现值进行分析。二、影响资本成本的因素（一）资本成本的理论公式式中K——资本成本，以%表示；D——用资费用；p——筹资数额；F——筹资费用；f——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率。1、H公司报酬率为8%，年增长率为6%，今年的股利为2元，则(二)影响资金成本的一般因素1、无风险利息率；2、风险价值率—企业支付本金、利息和股息的能力受3种风险的影响经营风险、财务风险和市场风险。资金成本=无风险利息率+风险价值率(二)影响资金成本的一般因素1、无风险利息率；具体影响因素1、筹资期限；2、市场利率；3、企业的信用等级；4、抵押担保；5、通货膨胀率；6、政策因素；7、资本结构。。具体影响因素1、筹资期限；每股净资产(股东权益总额/普通股股数)每股净资产(股东权益总额/普通股股数)5）债券利息2）*8%(3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的6、保持借债能力2、如果该公司预期税前利润为400万元，则作出最优决策例某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.7）净利润4）-5）-6）4、某公司共有长期资金1000万元，其中：长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.普通股总额×（1－筹资费率）这种作用称为财务杠杆作用。2、资产负债率=资产总额2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利为6元，现行我国国库券收益率为11%，平均风险股票的必要收益率为16%。8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。1.（三）个别资本成本的计算

个别资本成本是指各种长期资金的成本。企业的长期资金一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。个别资本成本相应地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。。每股净资产(股东权益总额/普通股股数)（三）个别资本成本的计1、长期借款成本

（CostofLongTermLoan）长期借款成本率每年借款利息×（1－所得税率）长期借款成本率＝————————————————借款总额×（1－筹资费率）即1、长期借款成本

（CostofLongTermLo

由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，(1)信贷额度(贷款的最高限额)(2)周转信贷协议（贷款协定）(3)补偿性余额（最低存款余额）(4)按贴现法计息（先从本金中扣除利息)

由于不同的借款具有不同的信用条件，企业实际承担的利率会与名义利率产生差异.(1)信贷额度(贷款的最高限额)用k表示实际年利率；i表示名义利率。按照实际利率=实际支付的利息/借款额（1）复利计息时k=[(1+i)n1]/n例名义利率为8%，借款年限为5年，按复利计算，实际年利率K=[(1+8%)51]/5=9.4%用k表示实际年利率；i表示名义利率。(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算公式k=i/(1i)例从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为k=8%/(18%)=8.7%或k=16/(20016)=8.7%(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算TC=(2*400000*800*10%)½期末应收账款=27000－15300=11700（元）普通股60万股，每股10元。＝－－－－－－－－－－－－（企业要选择资金成本最低的筹资方式）当息税前利润下降时，普通股每股利润有更大的降低率。利息保障倍数=息税前利润/利息费用反之，公司的销售额越低，公司赢利越少。=10%（133%）=6.例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。6%/（14%）+5%=15%要求计算企业个别资金成本率及综合资=150*10.(1)信贷额度(贷款的最高限额)留存收益率(1股利支付率)筹资无差别借入资金自有借入3=15300（元）从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为2、某种股票为固定成长股票，年收益率增长5%，预计一年后股利为6元，现行我国国库券收益率为11%，平均风险股票的必要收益率为16%。(3)长期借款的补偿性余额设补偿性余额比例为r，名义利率为i，则实际利率的计算公式为例如企业向银行借款400万元，借款利率为8%，补偿性余额比例为10%，则实际利率为8%/（1—10%）=8.89%TC=(2*400000*800*10%)½(3)长期借款（4）周转信贷协定的实际利率公式k=(pq)*r例某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费为？k=(40002800)*1.5%=18万元（4）周转信贷协定的实际利率例某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？=150*10.8%*（133%）=7.25%150*（1-0.2%）例某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，例某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以下公式表示：例某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为1例1某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？=150*10.8%*（133%）150*（10.2%）=7.25%例1某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年2、债券成本(costofBond)

长期债券成本率每年债券利息×（1－所得税率）长期债券成本率＝———————————————

债券总额×（1－筹资费率）

即:2、债券成本(costofBond)长期债券成本率3、优先股成本

（CostofPreferredStock

）优先股成本率优先股每年股利优先股成本率＝优先股总额×（1－筹资费率）即3、优先股成本

（CostofPreferredSto例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。则此优先股成本？=100*14%125（16%）=11.91%例2某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资计算，实际年利率W5=250/1000=0.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可以加大借入资金比例；2）财务杠杆是由企业资金结构决定的——在资本总额、税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高——指两种筹资方式下，普通股每股利润（对于有限责任公司应为税后净资产收益率）相同时的息税前利润点，也叫息税前利润平衡点普通股总额×（1－筹资费率）6、保持借债能力当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可以加大借入资金比例；借款总额×（1－筹资费率）为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业综合的资金成本。其他资料公司债券票面利率11%；它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，例如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付发行费用等。财务杠杆作用是指那些支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。EPS=150–40–(110*33%)/60=1.这是资本成本的主要内容。k=8%/(18%)=8.营业杠杆的大小是用营业杠杆度来衡量的。1）普通股股数（10元）(1)信贷额度(贷款的最高限额)每股净资产(股东权益总额/普通股股数)4、普通股成本

（CostofCommonStock）普通股成本率普通股年股利普通股成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增长率普通股总额×（1－筹资费率）即计算，实际年利率4、普通股成本

（CostofCommo例3某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。则此普通股的成本？

例3某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一5、留用利润成本

（CostoftainedEarnings）留用利润成本率留用利润×第一年股利率留用利润成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增长率留用利润即机会收益就是留用利润的成本（机会成本）5、留用利润成本

（CostoftainedEarnin(四)综合资金成本为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业综合的资金成本。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均的资金成本；其计算公式为(四)综合资金成本为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业例如某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率10％，筹集费率2％，所得税率33％；以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率12％；以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4％，第一年末每股股利0.096元，