N型降本路径孕育潜在投资机会

N型扩产加速，降本需求迫切OPn22年底产能超90GWCn规划产能近23，22年底超90W建成投产。Cn最落、划最、建投产最的N型电池路。科源中股份钧股、合能等业头均在Cn线布，其晶能前16W满，达一期W计22下年量，来州36W满产西W爬过中预计2年底投建成n产将超过90按已规，23至新投产40W产。表1PCon产能统计公公司 地点 规划产能 产能进展规划晶科能源

浙江海宁 8W 满产尖山 1W 尖山二期1W开工安徽合肥 8+8W 一期8W满产，二期8W天合光能山西江苏宿迁16一期4W投产，剩余2W规划建设中8WPCon电池项目在建，预计202下半年逐步投产通威股份四川眉山1W+8.51W中试线投产，8.5W计22年底建成投产钧达股份 安徽滁州天合光能山西江苏宿迁16一期4W投产，剩余2W规划建设中8WPCon电池项目在建，预计202下半年逐步投产通威股份四川眉山1W+8.51W中试线投产，8.5W计22年底建成投产沐邦高科 鄂城梧州晶澳科技 曲靖、扬州101027.310WPCN光伏电池生产基地项目（拟投建）拟与梧州市人民政府共同建设10WPCN光伏电池生产基地1.3W预计近期投产，剩余W于年底落地，曲靖和扬州各10W于03上半年投产一道新能浙江衢州20现有6W产能，预计2年达到20协鑫集成乐山10拟建设10W高效PCon光伏电池生产基地(一期5W)项目大恒能源巢湖3W3WPCon电池太一光伏徐州5W5WPCon光伏电池项目在建润阳光伏江苏202年下半年建成10WPCon电池生产线尚德无锡2W2W产能已投产苏州潞能张家港1W1WN型opon光伏电池建202年底前建成投产正泰新能源浙江海宁4W海宁工厂三期4W电池设备6月底投产嘉悦金寨5W5W210尺寸容12尺寸的PCon电池同翎新能源高邮5W5W单晶N型PCN高效电池项目赛拉弗公司安徽蚌埠5W年产5Wopon电池片5W光伏组件项目签约泰安道得双山东10首期建设5WPCon电池生产线，二期建设5WPCon电碳产业基金池生产线拟与合作方共同建设20Wpcn高效太阳能电池项目（223年皇氏集团安徽阜阳206月1日前完成一期10W设并实际投产；拟至204年6月1日前完成二期10GW）资料来源：北极星太阳能光伏网等，T规划产能超17异质结规划产能超70，2年量产产能近。国异质结池能划多但是前有晟爱及金玻有量产能地22华已产7、康预计22年底产能现金璃12W年2即入量准阶段，计22年质地59。晟为结电佼者，已经先现27W电与组产，期48W产能计于23年产预计23将现75W质产，目分在无锡大各划W异质电与件能爱康技宝馨科技及刚璃别划24、8、W异质产。表表2异质结产能统公司 地点规划产能产能进展规划华晟新能源爱康科技

宣城 2.7+48W 已投产2.7W，三期.8W将在203年1-3分两期成调试投产无锡 5W 5W异质结电池及组件项目大理 5W 5W双面微晶高效异质结电与组件项目。项目首期规划建设2.5W高效电池与组件产能湖州 10W 预计22年底产能达2W，划10温州瑞安 8W 一二期各4W异质结电池组件赣州 6W 6W高效异质结太阳能电池高效组件项目宝馨科技 安徽怀远 18W 计划分三期建设18W高效质结电池和8W光伏组件产线，其中一期2W电池及组件划23年5月投产酒泉4.8计划扩产高效异质结电池片及组件项目通威股份1.4隆基绿能陕西1.2拟投资1.2酒泉4.8计划扩产高效异质结电池片及组件项目通威股份1.4隆基绿能陕西1.2拟投资1.2W异质结光伏电中试项目明阳智能江苏盐城5W设备采购已经完成浙江润海舟山12W高效异质结太阳能电池及件制造项目已启动水发能源山东东营5W5W异质结光伏电池片及配项目赛维能源 新余 600W 海源复材全资孙公司新余赛维能源投资建设600WT效异质结电池太一光伏 徐州空港5W二期建设5W高效异质结（JT）光伏电池腾晖光伏 阜平5W拟5年内在阜平投建5W质结电池5W光伏组件制项目海泰新能 江苏盐城5W计划分两期建设5W异质电池及5W组件项目东方日升 常州金坛区50022年5月首片下线宁波15W年产15W异质结电池与组，分两期实施华耀光电 常州金坛1010W异质结电池项目在建中弘晶能 浙江台州9W9W异质结（JT）电池智制造项目签约国晟新能源 张家口2W2W光伏异质结组件生产线工徐州5W5W异质结光伏电池在建金阳新能源 乐山1010W异质结太阳电池项目预计203年1月试投产福建南安20签订战略投资合作协议，展开20W二代异质结规模化量项目资料来源：北极星太阳能光伏网等，N型拐点已至，降本需求急迫硅片成本占比2，银浆占比16。薄片化和降银耗是型电池降本主要路径池成包硅本非成本降硅成本面主通硅薄片实。硅本银浆比较高，Pn浆本比达6根中光协会据，2021年，p型池正耗约片背消耗约，n池正银银耗片，头部业银耗为；质电面低银消耗约。N型池银成远于P型银浆本成为降主手。图1PCon电池成本构成 图2异质结电池成本构成硅片 银浆 折旧 人工 水电 辅材和其他

硅片 BOM 动力 人力 设备 制造资料来源：阳光工匠光伏网， 资料来源：智研咨询，银浆按照应用位置为面银浆和背面银浆按烧结温分为低温银浆和高银，异质结用低温银价较高。Cn用温浆异质采低银。温银如实现国化成有从0元kg到0元，降达，中一为际运成。表表3银浆分类分类标准 产品种类特性适用光伏电池正面银浆 汇集、导出光生载流子 P型电池受光面位置 及N型电池双面背面银浆 主要起到粘连作用，对电性能的要求相对较低

P型电池背光面烧结温度

高温银浆 烧结温度在50度以上 BSFPC电池、PET电池等低温银浆 烧结温度在20度以下 异质结Feek等，银浆国产化率提高度快，低温银浆依旧赖口。国内银产占球伏浆需量算1年产银占比55。温浆域，1年前球要应是本X公司占低银市份额9％上银粉主要依赖进口银成本高的主要原因。主要商有本DA公、国AES公等其中A球伏银粉占过50。内光银的商括州思特山东建、波鑫子料等2021年中全进口粉吨，中本美、国分比％、6超过进量于产光银。Cn成本高于EC约5分，HT高于PC约013元。经算我预计前Cn成高于PC约5分，硅本于PC约3分成距主由银浆耗造HJT总高于PC约013元，由异结薄片程较单w成本于R，由于温浆价格高银耗较、应靶、备资本高因，非硅本于PC约6元。表4电池成本对比（硅片价格参考中环222.7.21数据）RCOon效率23.20%24.50%25.05%功率(182)7.668.098.27良率98.00%97.00%97.00%硅片元/pc7.478.077.81硅片元0.981.000.94银浆成本元0.050.070.13折旧元0.020.020.04靶材成本元0.000.000.05电池片电费元0.020.020.02电池片人工元0.010.010.01电池片其他元0.060.070.07非硅成本元0.160.190.32合计元1.131.191.26高出c元0.050.13soazom等，假设N硅成和单价变仅虑浆量变，我们计浆量低10，应少池本约05元。表5PCon银浆耗量敏感性分析（82硅片价格参考中环202207.1数据）银浆耗量电池片成本145mg1.187140mg1.181130mg1.174120mg1.17810mg1.161100mg1.16590mg1.15880mg1.152资料来源：假设质用温浆价从0元kg降到0元kg，浆量从180g下至90g对异结成将低05元。表6异质结银浆单价、耗量敏感性分析元/W（硅片价格参考中环202.0721数据）银银浆耗量g 180 170 160 150 140 130 120 10 100 90银浆单价元/kg90001.351.331.321.311.301.291.281.271.261.2585001.331.321.311.301.291.281.271.261.251.2480001.321.311.301.291.281.271.261.251.241.2375001.311.301.291.281.281.271.261.251.241.2370001.301.291.281.281.271.261.251.241.231.2265001.291.281.271.271.261.251.241.231.231.2260001.281.271.261.261.251.241.231.231.221.2155001.271.261.251.251.241.231.231.221.211.2150001.261.251.241.241.231.231.221.211.211.20soazom等，2硅片薄片化——成本、效率与良率的平衡硅料价格高企N型硅片成本高于P型，驱动薄片加速进展。硅供错导格持攀至00元g硅料格于200元kg已超一硅料续价硅成水涨高同时22电入N型年，于N硅对质量生过程杂含等求高成本于P型硅端本最接措施是片薄从21年今，片度降经过1μ。硅片厚度下降，单KG硅棒出片数提升，直接摊薄硅片成本。根据CPIA，2021年P型158.75mm尺寸每公斤单晶方棒出片量约为70片、P型166mm尺寸每公斤单晶方棒出片量约为64片。图3硅料持续涨价 图4N型硅片价格高于P型单晶复投单晶复投料单晶致密料单晶菜花料25020015010050202101

202107 202201 202207资料来源：硅业分会， 资料来源：中环股份，图5P型硅片厚度1年至今下降超1μm多晶单晶多晶单晶1881881871801801801801801751701601551501501901801701501401302018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F 2025FVInfoln，硅片减薄需平衡开电压oc、短路电流以填充因子FF晶电转效取决开电、路电密度Jsc和充F)的乘。片薄电开路压（c和充因F）有提，是路流下，换效率也可降。据环相测，用6m硅片池效率比7μm低0。图6不同厚度12硅片对电池效率影响（） 图7硅衬底厚度对电池性能的影响22.80%

类电池厂 类电池厂22.75%22.75%22.75%2.7%22.70%22.60%22.50%22.40%22.30%

22.71%

22.67%

22.63%

22.73%22.59%

22.67%22.59%22.52%2.4%22.20%T180 T175 T170 T165 T160 T155 T150资料来源《硅片博弈田甜， 资料来源《PCon型-PET双面太阳电池工艺技术的研究_吕欣，异质结比on更容实现薄片化，钝化补片化带来的效率降低。异质更薄片化主要原因包（）异质结采用温沉积工艺硅弯形小硅厚理可低现8μm厚度（）异质结双面化弥补减薄带来的流失。硅减薄导致流失降效，但异结面化构可实更高的路压而补路电损的响而PRC和Cn不对结，仅一提更的化接。康科技μm异结相比μm厚电，效实高上）工艺步骤少：Cn有912艺，质仅有4目前EC主流硅片厚保持在15μm左右，Pn与异质结均应用3μm度硅片质硅量厚度经换至130微，康计2年下年入2μm厚度片预计到6的质硅标可至0μ。晟能源经成120μm电的批，正开中大寸μm硅测试数据A品也在90以上钧份Cn目前池厚度在μm左。硅片减薄有极限，可于少子扩散长度。材料阳光的波光吸系数长长大当束太光射到晶硅波的被表的材立吸，而波的光要内传一距才能被收所硅需要一厚度防长波没得被吸就失当片度减到于少数流扩长时硅片面发少复，所硅薄片化极，可于子扩长。金刚线是实现薄片的心耗材，钨丝有望为线替代基材。前刚主产为3μ3μm线3μm线在推广阶。丝径细其破拉越，成金刚在割过程所承的力小。有碳丝径到3μm将可难支切所的张，一细化度较。丝因为破力高腐能力优性有未成为线代基材。表7金刚线基线钢丝力学性能指标公称直径/μm破段拉力/N抗拉强度（名义）/Ma405.9470457.3460509450551054406012544065145430701654208019538010335350120395340130445330资料来源《金刚线基线用钢丝标准化研究》王宝玉、闵学钢等，薄片化带来碎片率高隐裂问题。片薄生产送过中出碎和裂。片薄同还要保组的可靠，械荷层压起破以隐的风。3金属化工艺与低成本金属浆料少银、超细、致密和高宽比是晶硅电池线要发展向。电栅会挡光进，以线细池转效越高。是线则阻失大填因降，以栅发的核心平遮与电关系。银浆降本路径主要括个方向：一、金属工：在响电转效的提，减栅面，低浆耗。前主要括主技（BSB、B、转印电镀铜二、采用低成本金浆料，减少银的使。用价较金属分者全代，措主包银铜。接触式金属化工艺——、S、0金属电极主要包括栅细栅，增加主栅数、少细栅度可以有效降低银耗。主用汇、联细栅于集光生流。栅量加，过根栅电减小电损耗减；时主数增加载子过栅输距缩，细栅载流小欧损失著低在加栅数的时减小栅细宽，以尽在牺电转效率增组件可性同，低浆用。图8主栅技术资料来源《220年中国光伏技术发展报告》2021年市主的栅量是BB以，栅度控在平均μm右预到0年，栅或将降至8μm右。多主栅技术通过降细的截面积和线长来低耗。多主栅大缩了根栅应的集流积节截面从9栅成12，节截积43。据阻式ρ，于多主截积S变，保持阻R变情，L变，因此多栅以低长例将9增至12栅单根线减少约。图9正面总体银浆用量节省量随细栅宽度的变化资料来源《B太阳电池栅线的设计优化》陈喜平，黄纬等，上海证券研究所BB技术可以节省质结25正面银浆耗量同时提升转换效率约02。根迪智数，采用BB术的片质结银约300g银本约191元片采用BB技的银浆成约112元片目前晟61B片单银已低于10，划22年3612B耗低至1片。表8JT电池采用不同主栅技术时的成本情况（200年）4BB5BBMBB0BB电池浆料/g片-1350300200120单片成本元片-12.11.81.30.7光电转换效率/%22823223824M2硅片功率/W2.75.685.155.64单瓦成本元W-10.590.180.240.23浆料成本占比/%2171921477浆料占组件成本比例/%1461299.95资料来源《220年中国光伏技术发展报告，在降低银浆耗量的同时，因主栅数目增多，主栅总宽度降低，光遮挡减少，光利用得以增加。同时增加主栅数目，串联电阻减少，池换率升。图10主栅数目增多，总宽度降低 图1串联电阻和太阳电池功率随主栅数目的变化资料来源《B太阳电池栅线的设计优化》陈喜平、黄纬等，

资料来源《B太阳电池栅线的设计优化》陈喜平、黄纬等，SBBSpeB技术可以减少银浆耗量约g。迈为联合晟布级栅BB技，通降低d面，让焊带和细栅直接汇联，降低主栅宽度，增加栅线数量，从而降低银耗根迈股数，SBB技可减浆量无主栅（C、）可以降低0的银浆用量。无主栅技术印制细栅而不印制主栅，保留传统的正面丝网印刷，在电池上制作底层的细栅线，而后将多条垂直于细栅的栅线覆盖在其上，形成交叉的导电网格结构。第二层栅线仍可称为主栅，主栅的材料目多金线相于采多金丝10根)代常焊带，让更多更细的焊带直接连接电池细栅，汇集电流的同时实现电池互连，取消了常规组件工艺中电池焊带串焊的环节，在电池层面取消了传统的主栅。无主栅技术消除了主栅并优化细栅的宽度和距可低80的银用。图12无主栅电池片资料来源《硅基异质结太阳电池新进展》李正平、杨黎飞等，非接触式金属化工艺——激光转印激光形印术T）是种接式刷术，特定柔性光料涂所浆料采高率光高速形扫描，浆从性光料上移电表，成栅。光转印浆类（浆银包）有择，时不限电池结在R、Cn和HJT电中可得到用。图13激光转印填充和转移过程资料来源：光伏产业通，激光转印可以突破统网印刷的限制目金电极备主流艺丝印，艺简且度易制但是印程中丝与底硅）触，易成片破、栅宽难以降导遮面大银浆量、断等象均丝印刷工的限而光印可现2μm下宽，现优高宽。激光转印的优势主包（）栅线更细可达152μ，减少银浆3045（）降低产品破片、划等激光印板离产持016μm的高不接触品降低品破片、伤污、裂，可用硅薄化（3）精度高转印度1μ（稳定性好璃板面度，光率高可复用实性强（）耗材少。无定制钢板，耗。非接触金属化工艺——铜电镀电镀术用化方在导固表沉一薄金、合金复材。镀液在电金阳子电位作移动到池面沉形金属层即极。铜电镀过程类似于导中光刻工艺（）图形硅经制绒洗非硅积CO薄沉后在TCO薄膜面积一层缘反膜绝减反膜掩层利激光灼所设计极形的缘反射，洗露下的CO膜，即电铜着置（）金属化：过镀目图形制铜电极之去掩及子层电正面需复此操。这个程似半体光刻艺涂、光显影刻蚀离子注、胶程。图14异质结电镀铜工艺流程 图15铜电镀流程图资料来源《200年中国光伏技术发展报告，

资料来源《e-PlatigetallizaionitheativeSedLayesorc-SiSolarllsEmbeddiger-SelctivePssiatigtact》ianlcaLiodio,varet，铜电镀可以取代银，时缩短线宽、增加照积，提高转换效率丝印线可达0μ，电可实现0μm左右线。极备程，栅宽、度控可以效高栅线宽，小线挡的影耗同有减小极与结的触阻电本的体阻及池串电阻提电池光转效。镀术可应于CHTPC、BC电电制。电镀铜目前的主要题中在脱栅、氧化、保及设备资成本高等脱栅银是银树和它化组成烧完后呈类珊状本略有但栅是个实的状态，硅是性合，所容发脱氧化：比更容易化环保问题镀过中干、墨是有污染物，评批受制在工过中计水收系，放可达准是相增投资本运成设备投资成高：前备资本过1元。低成本金属浆料——银包铜银粉占银浆成本5，银粉用量降低将使整浆成本下降。银铜料通金属部替银用覆盖，过调整和的杂例高光转效，保白银优又防止氧和合产。银铜是超铜产品础制备，细粉品优直接响银铜能。图16银包铜浆料资料来源：王文静《T电池的降本之路，银包铜粉只能应用低温HT路线。包因温环活性效所银铜只能用低异结线。银包铜可使电池成降低30实证，银铜浆制备异结池电效仅失0，是本以约30。华晟于23面副使银铜料结合板印刷预单银至100，池成降3预计2023年银铜合BB技术银将至70g片电池成本降7。投资建议硅片银成是池本的要分所薄化和低银浆本为来池本的要展向。薄片化：化驱动刚细化现细线在提高片、低成的同，以一提硅片量建议关注头部企业，荐测股份。金属化：化降本施要多栅B、激光转、及电工我们建议关注光伏激设备龙头：帝尔激光；直写光刻术军企业：芯碁微装电设备龙头：东威科技。低成本浆料质龙头业晟源22即将导入银铜术我建关注州锝。高测股份公司要事硬材切割备切耗的发、产和销。要品高脆材切设、硬材料割耗材、胎测备耗等三。于1年始研金线在光切领的用景。5公金线片机机发进入割证节6年，司式市推量产片产品自8起公托自积的术管经验开将金刚切技向导硅材、宝材、性材等他高硬材加领拓。1年公进切代工域为光伏材切提全价值务。2021年，司现业入7亿，比；现归母润3元比。图17高测股份收入及增速（亿元） 图18高测股份归母净利润及增速（亿元）营业总收入 同比%)8642007 08 09 00 01

0%5%0%0%

.52.51.50

归母净利润 同比070809000102H1

0%0%0%0%0%0%0%10%in， in，图19高测股份分业务收入（亿元） 图20高测股份毛利率与净利率切割装备 金刚线 硅片及切割加工服务 其他5007 08 09 00 01

0%0%0%0%0%

销售毛利率 销售净利率07 08 09 00 0102H1in， in，金刚1公金线出量5万里仅次于美畅份公金线能持提1成“机二线”改金线能2500万公以。切片：司前行龙头新代机，在细线持大寸间方面均行内于先地。切片工目公的片代业产主为3个部分，均配对）乐大片发心智能造范基地目能，1年全投（）山W项目一期W2产，期W计于3年产；（3盐建一期W预年投，期W预计年投。帝尔激光公司微级光密工领深多，国首次激光技导光太能池路的家新术业。司成功将光工术到PC、W、PC、C、HT钙矿高太能电及件术是业内数够提供高太能池光工综解方的业公司激转印技方进了年研发在球有关利布局图21帝尔激光收入及增速（亿元） 图22帝尔激光归母净利润及增速（亿元）营业总收入 同比8642007 08 09 00 01

0%8%6%4%2%0%0%0%0%0%

.54.53.52.51.50

归母净利润 同比07 08 09 00 01

0%5%0%0%in， in，图23帝尔激光分业务收入（亿元） 图24帝尔激光毛利率与净利率太阳能电池激光加工设备 其他 利率 利率 4 0% 2 0%0 0%8 0%6 0%4 0%2 0%0 07 08 09 00 0102H1

07 08 09 00 0102H1in， in，东威科技公司营务高精电镀备其套备研发设计、产销。司前主面向CB镀（括P、水平铜水镀设、通五电设、能源力池负极料用备光领域用备磁溅卷绕膜备等领。从0年8月立研“伏片金化CP设备，试已取功，产已攻了备和动技术难，前设研设计作，点：产能6000片/小时均性，形匀性占小清保；效能等。图25东威科技收入及增速（亿元） 图26东威科技归母净利润及增速（亿元）营业总收入 同比987654321007 08 09 00 01

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

.8.6.4.21.8.6.4.20

归母净利润 同比07 08 09 00 01

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%in， in，图27东威科技分业务收入（亿元） 图28东威科技毛利率与净利率垂直连续电镀设备 龙门式电镀设备 其他8642007 08 09 00 01

0%0%0%0%0%

销售净利率 销售毛利率07 08 09 00 0102H1in， in，芯碁微装公司国直光技产业应领企，主研生产的写刻备要用于游成路平显示泛导体领及CB领。来随铜镀艺展曝光节为铜电工中核工，为写刻备该域的用供契机。图29芯碁微装收入及增速（亿元） 图30芯碁微装归母净利润及增速（亿元）营业总收入 同比654321007 08 09 00 01

0%5%0%5%0%0%

.21.8.6.4.200.2

归母净利润 同

07070809000102H10%0%0%10%in， in，图31芯碁微装分业务收入（亿元） 图32芯碁