2022年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：中证500调整组合高冲击个股占比较高

证券研究报告请务必阅读正文之后第证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明分析师S1010517110001王兆宇师S1010514080008赵文荣量化与配置首席分析师S1010512070002刘方师S1010513080004

体来看，近期市场小盘股流动性下降较多，中证500调整组合高冲击个股占比较高。▍预测效果分析：上证50预测准确率较高。（1）300指数预测准确率500指数预测准确率50指数预测准确率为90%；（2）从历史预测效果来看，沪深300预测准确率一般都高于85%，此次沪深300调整预测失误名单主要集中在调入个股。据此推测，沪深300调入个股主观调整可能性较高。▍冲击效应测算：上证50调整组合高冲击个股占比较高。（1）模型测算显50指数调入调出个股的冲击系数在13只；（2）沪300指数调入调出个股的冲击系数在16只；（3）500指数调入调出个股的冲击系数在1倍以上有45只。▍结论：回避利空个股，把握调整价差机会。（1）本次样本股调整中沪深300、中证500具备一定的事件型机会或风险点：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股；相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；总体来看，预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击；如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施的5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以回避短期负向冲击风险；（3）短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多股票来增强收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。▍风险因素：市场与个股流动性急剧变化；调整冲击的量化规律发生变化；资金大幅流入流出市场；实际调仓行为与成分股调整实施日期的偏差。中证中证500调整组合高冲击个股占比较高2022年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析｜2022.12.9中信证券研究部核心观点从今年11月发布的报告的预测结果来看，沪深300指数预测准确率为76%，中证500指数预测准确率82%，上证50指数预测准确率为90%。整体来看，近期市场小盘股流动性下降较多，中证500调整组合高冲击个股占比较高。顾晟曦组合配置联席首席▍投资聚焦：（1）20221125日，中证指数公司发布了上证和中证系2022年年末样本股的调整方案，本次调整将于1212日正式生效；本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算，并考虑了个股在重点基准指数（50300500）间的交叉调整因素；整PAGE10请务必阅读正文之后的免责条款和声明PAGE10请务必阅读正文之后的免责条款和声明目录投资聚焦 3预测效果分析：上证50预测准确率较高 3冲击效应测算：中证500调整组合高冲击个股占比较高 4表格目录表1：中证、上证主要宽基指数预测效果统计 3表2：上证50指数样本股调整预测失误名单 4表3：沪深300指数样本股调整预测失误名单 4表4：中证500指数样本股调整预测失误名单 4表5：上证50指数、沪深300指数和中证500指数样本股调整高冲击个股汇总 5表6：上证50指数样本股调整组合冲击程度估算 6表7：沪深300指数样本股调整组合冲击程度估算 6表8：中证500指数样本股调整组合冲击程度估算 7▍投资聚焦2022252022年年末样本股的1212冲击系数=个股净调整金额/近1个月日均成交金额（上证50300A300的被动型30005002000A1000万。▍预测效果分析：上证50预测准确率较高沪深300和中证500预测准确度维持较高水平。我们在2022年11月发布的报告：《202250030030076%50082%50预测准确率为90%。详情请见表1至表4。沪深300市场获得的基础排序数据源于交易所提供的30085%300调整预测失误名单主要集中在调入个股。据此推测，沪深300调入个股主观调整可能性较高。表1：中证、上证主要宽基指数预测效果统计指数名称预测数量实际数量调入正确数调出正确数准确率上证50554590%沪深300141581476%中证5005050414182%资料来源：中证指数有限公司，中信证券研究部表2：上证50指数样本股调整预测失误名单实际调整 预测调整方向股票代码股票简称股票代码股票简称调入603260.SH合盛硅业方向股票代码股票简称股票代码股票简称调入603260.SH合盛硅业600703.SH三安光电方向股票代码股票简称股票代码股票简称600803.SH新奥股份600256.SH广汇能源002756.SZ永兴材料600702.SH舍得酒业000723.SZ美锦能源600703.SH三安光电调入300769.SZ德方纳米600522.SH中天科技600674.SH川投能源601727.SH上海电气688187.SH时代电气601127.SH赛力斯600039.SH四川路桥调出002607.SZ中公教育实际调整 预测调整资料来源：中证指数有限公司，中信证券研究部表4：中证500指数样本股调整预测失误名单实际调整 预测调整方向股票代码股票简称股票代码股票简称301029.SZ怡合达002176.SZ江特电机000591.SZ太阳能600004.SH白云机场002531.SZ天顺风能000066.SZ中国长城600032.SH浙江新能601933.SH永辉超市调入300776.SZ帝尔激光002791.SZ坚朗五金600873.SH梅花生物002405.SZ四维图新601158.SH重庆水务600733.SH北汽蓝谷300604.SZ长川科技600515.SH海南机场601666.SH平煤股份600779.SH水井坊000686.SZ东北证券600928.SH西安银行002240.SZ盛新锂能000785.SZ居然之家000718.SZ苏宁环球002653.SZ海思科002004.SZ华邦健康600377.SH宁沪高速调出601200.SH上海环境689009.SH九号公司-WD600717.SH天津港603638.SH艾迪精密600037.SH歌华有线002423.SZ中粮资本600120.SH浙江东方001872.SZ招商港口000528.SZ柳工601568.SH北元集团资料来源：中证指数有限公司，中信证券研究部冲击效应测算：中证500调整组合高冲击个股占比较高202230日，A股全市503005008972063亿元、1274亿元1。1统计范围包括普通指数基金、ETF、增强型指数基金。另外，基金份额数据取自Wind资讯，对于仅公布季报数据的基金，份额数据取自2022年3季报，对于每日公布份额数据的基金，份额数据取自2022年11月30日的数据。501330016500指数调入调出个股的冲击系数145500调整组合高冲击个股占比较高。表5：上证50指数、沪深300指数和中证500指数样本股调整高冲击个股汇总（万）成交额（万）（万）成交额（万）中证500调入688538.SH和辉光电-U0.166%0.166%21,1256,1183.45中证500调入600378.SH昊华科技0.169%0.169%21,5218,0852.66中证500调入601233.SH桐昆股份0.356%0.356%45,41220,4612.22沪深300调出600655.SH豫园股份0.000%-0.063%13,8906,5182.13中证500调入600655.SH豫园股份0.211%0.211%13,8906,5182.13中证500调入601158.SH重庆水务0.045%0.045%5,7972,9491.97中证500调入688116.SH天奈科技0.338%0.338%43,06022,6261.90上证50调入600406.SH国电南瑞1.301%1.301%111,39758,9841.89中证500调入688301.SH奕瑞科技0.245%0.245%31,21618,4541.69中证500调入600873.SH梅花生物0.307%0.307%39,18624,7071.59中证500调入002340.SZ格林美0.624%0.624%79,47550,7721.57沪深300调入600803.SH新奥股份0.091%0.091%18,75212,3401.52中证500调入688690.SH纳微科技0.176%0.176%22,45014,8421.51沪深300调出600352.SH浙江龙盛0.000%-0.141%19,18713,0241.47中证500调入600352.SH浙江龙盛0.379%0.379%19,18713,0241.47中证500调入301029.SZ怡合达0.144%0.144%18,31912,4611.47中证500调入601231.SH环旭电子0.175%0.175%22,25516,1341.38沪深300调入600674.SH川投能源0.084%0.084%17,26412,5511.38中证500调入688567.SH孚能科技0.290%0.290%36,89628,0981.31中证500调入300682.SZ朗新科技0.205%0.205%26,18821,2151.23中证500调入603737.SH三棵树0.270%0.270%34,43828,5701.21中证500调入603816.SH顾家家居0.265%0.265%33,70928,4051.19中证500调入000591.SZ太阳能0.261%0.261%33,31429,7551.12中证500调入000683.SZ远兴能源0.307%0.307%39,08937,1851.05中证500调入603893.SH瑞芯微0.192%0.192%24,48924,4451.00中证500调出000690.SZ宝新能源0.000%-0.226%-28,80126,140-1.10沪深300调入600039.SH四川路桥0.089%0.089%-27,25123,284-1.17中证500调出600039.SH四川路桥0.000%-0.358%-27,25123,284-1.17中证500调出000718.SZ苏宁环球0.000%-0.085%-10,8328,472-1.28沪深300调出601916.SH浙商银行0.000%-0.137%-28,27121,664-1.30中证500调出002004.SZ华邦健康0.000%-0.138%-17,58613,451-1.31中证500调出002815.SZ崇达技术0.000%-0.059%-7,5195,708-1.32中证500调出600811.SH东方集团0.000%-0.108%-13,76310,395-1.32中证500调出600823.SH世茂股份0.000%-0.054%-6,8824,877-1.41中证500调出601003.SH柳钢股份0.000%-0.029%-3,6962,435-1.52中证500调出601860.SH紫金银行0.000%-0.128%-16,31210,330-1.58中证500调出600835.SH上海机电0.000%-0.062%-7,9014,688-1.69中证500调出000686.SZ东北证券0.000%-0.157%-20,00710,598-1.89中证500调出600037.SH歌华有线0.000%-0.132%-16,8228,810-1.91中证500调出600120.SH浙江东方0.000%-0.102%-12,9986,648-1.96中证500调出000717.SZ中南股份0.000%-0.059%-7,5193,788-1.98中证500调出688321.SH微芯生物0.000%-0.112%-14,2736,660-2.14中证500调出002387.SZ维信诺0.000%-0.093%-11,8525,405-2.19中证500调出600717.SH天津港0.000%-0.097%-12,3615,328-2.32中证500调出603515.SH欧普照明0.000%-0.039%-4,9702,070-2.40上证50调出601211.SH国泰君安0.000%-0.970%-91,63736,728-2.50

净调整金额

近一月日均

冲击系数（万）成交额（万）中证（万）成交额（万）中证500调出000488.SZ晨鸣纸业0.000%-0.099%-12,6165,014-2.52中证500调出601200.SH上海环境0.000%-0.099%-12,6164,394-2.87中证500调出000528.SZ柳工0.000%-0.097%-12,3613,981-3.11中证500调出000685.SZ中山公用0.000%-0.101%-12,8713,782-3.40中证500调出001965.SZ招商公路0.000%-0.108%-13,7633,755-3.67中证500调出002233.SZ塔牌集团0.000%-0.101%-12,8713,506-3.67中证500调出600236.SH桂冠电力0.000%-0.233%-29,6938,071-3.68上证50调出600837.SH海通证券0.000%-1.327%-128,96531,948-4.04

净调整金额

近一月日均

冲击系数操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）冲击系数调入600406.SH国电南瑞1.301%1.301%111,39758,9841.89调入688599.SH天合光能1.024%1.024%87,803105,1540.83调入601669.SH中国电建0.847%0.847%71,79992,4880.78调入601225.SH陕西煤业1.144%1.144%98,102134,1040.73调入603260.SH合盛硅业0.281%0.281%24,15466,3840.36调出601728.SH中国电信0.000%-0.363%5,02348,7720.10调出600588.SH用友网络0.000%-0.605%-48,048125,601-0.38调出600570.SH恒生电子0.000%-0.934%-87,42188,398-0.99调出601211.SH国泰君安0.000%-0.970%-91,63736,728-2.50调出600837.SH海通证券0.000%-1.327%-128,96531,948-4.04操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）冲击系数调入600803.SH新奥股份0.091%0.091%18,75212,3401.52调入600674.SH川投能源0.084%0.084%17,26412,5511.38调入000733.SZ振华科技0.218%0.218%44,90561,2760.73调入000723.SZ美锦能源0.134%0.134%27,67441,1330.67调入601689.SH拓普集团0.156%0.156%32,26562,6270.52调入600884.SH杉杉股份0.114%0.114%23,50350,5560.46调入688187.SH时代电气0.062%0.062%12,82128,0670.46调入688303.SH大全能源0.083%0.083%17,20349,1970.35调入605117.SH德业股份0.182%0.182%-15,13392,564-0.16调入002756.SZ永兴材料0.115%0.115%-19,65696,528-0.20调入300769.SZ德方纳米0.145%0.145%-17,95365,673-0.27调入601615.SH明阳智能0.224%0.224%-39,589133,483-0.30调入002180.SZ纳思达0.241%0.241%-27,69651,442-0.54调入600233.SH圆通速递0.176%0.176%-17,80028,321-0.63调入600039.SH四川路桥0.089%0.089%-27,25123,284-1.17调出600655.SH豫园股份0.000%-0.063%13,8906,5182.13调出600352.SH浙江龙盛0.000%-0.141%19,18713,0241.47调出000703.SZ恒逸石化0.000%-0.087%11,99615,8710.76调出603160.SH汇顶科技0.000%-0.066%13,53419,0490.71调出600489.SH中金黄金0.000%-0.130%17,74028,3660.63调出300866.SZ安克创新0.000%-0.052%7,22013,7560.52调出300003.SZ乐普医疗0.000%-0.159%24,18052,0560.46调出600161.SH天坛生物0.000%-0.101%13,84233,9090.41调出002568.SZ百润股份0.000%-0.106%14,31839,7300.36调出002607.SZ中公教育0.000%-0.051%-10,52467,575-0.16调出000066.SZ中国长城0.000%-0.128%-26,414131,530-0.20调出002791.SZ坚朗五金0.000%-0.074%-15,27041,953-0.36调出603087.SH甘李药业0.000%-0.042%-8,66723,016-0.38操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）冲击系数调出601825.SH沪农商行0.000%-0.032%-6,60312,998-0.51调出601916.SH浙商银行0.000%-0.137%-28,27121,664-1.30操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）冲击系数调入688538.SH和辉光电-U0.166%0.166%21,1256,1183.45调入600378.SH昊华科技0.169%0.169%21,5218,0852.66调入601233.SH桐昆股份0.356%0.356%45,41220,4612.22调入600655.SH豫园股份0.211%0.211%13,8906,5182.13调入601158.SH重庆水务0.045%0.045%5,7972,9491.97调入688116.SH天奈科技0.338%0.338%43,06022,6261.90调入688301.SH奕瑞科技0.245%0.245%31,21618,4541.69调入600873.SH梅花生物0.307%0.307%39,18624,7071.59调入002340.SZ格林美0.624%0.624%79,47550,7721.57调入688690.SH纳微科技0.176%0.176%22,45014,8421.51调入600352.SH浙江龙盛0.379%0.379%19,18713,0241.47调入301029.SZ怡合达0.144%0.144%18,31912,4611.47调入601231.SH环旭电子0.175%0.175%22,25516,1341.38调入688567.SH孚能科技0.290%0.290%36,89628,0981.31调入300682.SZ朗新科技0.205%0.205%26,18821,2151.23调入603737.SH三棵树0.270%0.270%34,43828,5701.21调入603816.SH顾家家居0.265%0.265%33,70928,4051.19调入000591.SZ太阳能0.261%0.261%33,31429,7551.12调入000683.SZ远兴能源0.307%0.307%39,08937,1851.05调入603893.SH瑞芯微0.192%0.192%24,48924,4451.00调入603606.SH东方电缆0.509%0.509%64,86472,8290.89调入603596.SH伯特利0.311%0.311%39,65445,1190.88调入300861.SZ美畅股份0.159%0.159%20,30723,7510.85调入688779.SH长远锂科0.187%0.187%23,84028,4670.84调入688772.SH珠海冠宇0.225%0.225%28,64334,4630.83调入603688.SH石英股份0.335%0.335%42,69051,5340.83调入002025.SZ航天电器0.277%0.277%35,30642,8640.82调入000703.SZ恒逸石化0.235%0.235%11,99615,8710.76调入300604.SZ长川科技0.312%0.312%39,69954,0920.73调入603160.SH汇顶科技0.213%0.213%13,53419,0490.71调入601666.SH平煤股份0.255%0.255%32,49647,1500.69调入002080.SZ中材科技0.233%0.233%29,67243,2670.69调入000155.SZ川能动力0.275%0.275%35,00952,0350.67调入600032.SH浙江新能0.038%0.038%4,9017,4210.66调入605358.SH立昂微0.327%0.327%41,71766,1500.63调入600489.SH中金黄金0.350%0.350%17,74028,3660.63调入002850.SZ科达利0.202%0.202%25,71841,5610.62调入300568.SZ星源材质0.349%0.349%44,49672,0340.62调入688385.SH复旦微电0.277%0.277%35,34158,2150.61调入300866.SZ安克创新0.141%0.141%7,22013,7560.52调入688063.SH派能科技0.454%0.454%57,863112,8360.51调入002531.SZ天顺风能0.190%0.190%24,23247,3810.51调入300373.SZ扬杰科技0.216%0.216%27,54456,9350.48调入300850.SZ新强联0.192%0.192%24,52951,9730.47调入300003.SZ乐普医疗0.447%0.447%24,18052,0560.46调入600161.SH天坛生物0.272%0.272%13,84233,9090.41调入002738.SZ中矿资源0.425%0.425%54,163137,5920.39调入002192.SZ融捷股份0.381%0.381%48,515132,1250.37调入002568.SZ百润股份0.284%0.284%14,31839,7300.36操作代码名称权重权重变动净调整金额（万）近一月日均成交额（万）冲击系数调入300776.SZ帝尔激光0.167%0.167%21,32359,7870.36调出605117.SH德业股份0.000%-0.414%-15,13392,564-0.16调出000671.SZ阳光城0.000%-0.088%-11,21458,626-0.19调出002756.SZ永兴材料0.000%-0.340%-19,65696,528-0.20调出300769.SZ德方纳米0.000%-0.375%-17,95365,673-0.27调出603983.SH丸美股份0.000%-0.030%-3,82313,604-0.28调出601615.SH明阳智能0.000%-0.673%-39,589133,483-0.30调出688180.SH君实生物-U0.000%-0.363%-46,259126,826-0.36调出600732.SH爱旭股份0.000%-0.450%-57,346143,148-0.40调出300166.SZ东方国信0.000%-0.123%-15,67536,942-0.42调出600522.SH中天科技0.000%-0.724%-92,264211,166-0.44调出000158.SZ常山北明0.000%-0.106%-13,50826,518-0.51调出600446.SH金证股份0.000%-0.112%-14,27327,357-0.52调出002180.SZ纳思达0.000%-0.608%-27,69651,442-0.54调出002390.SZ信邦制药0.000%-0.102%-12,99821,125-0.62调出000983.SZ山西焦煤0.000%-0.429%-54,67088,599-0.62调出002240.SZ盛新锂能0.000%-0.408%-51,99482,878-0.63调出600233.SH圆通速递0.000%-0.424%-17,80028,321-0.63调出603198.SH迎驾贡酒0.000%-0.182%-23,19333,786-0.69调出600572.SH康恩贝0.000%-0.141%-17,96826,118-0.69调出600256.SH广汇能源0.000%-0.782%-99,655142,471-0.70调出000028.SZ国药一致0.000%-0.083%-10,57714,806-0.71调出002382.SZ蓝帆医疗0.000%-0.109%-13,89118,057-0.77调出600875.SH东方电气0.000%-0.427%-54,41567,941-0.80调出002946.SZ新乳业0.000%-0.031%-3,9514,419-0.89调出002174.SZ游族网络0.000%-0.103%-13,12613,199-0.99调出000690.SZ宝新能源0.000%-0.226%-28,80126,140-1.10调出600039.SH四川路桥0.000%-0.358%-27,25123,284-1.17调出000718.SZ苏宁环球0.000%-0.085%-10,8328,472-1.28调出002004.SZ华邦健康0.000%-0.138%-17,58613,451-1.31调出002815.SZ崇达技术0.000%-0.059%-7,5195,708-1.32调出600811.SH东方集团0.000%-0.108%-13,76310,395-1.32调出600823.SH世茂股份0.000%-0.054%-6,8824,877-1.41调出601003.SH柳钢股份0.000%-0.029%-3,6962,435-1.52调出601860.SH紫金银行0.000%-0.128%-16,31210,330-1.58调出600835.SH上海机电0.000%-0.062%-7,9014,688-1.69调出000686.SZ东北证券0.000%-0.157%-20,00710,598-1.89调出600037.SH歌华有线0.000%-0.132%-16,8228,810-1.91调出600120.SH浙江东方0.000%-0.102%-12,9986,648-1.96调出000717.SZ中南股份0.000%-0.059%-7,5193,788-1.98调出688321.SH微芯生物0.000%-0.112%-14,2736,660-2.14调出002387.SZ维信诺0.000%-0.093%-11,8525,405-2.19调出600717.SH天津港0.000%-0.097%-12,3615,328-2.32调出603515.SH欧普照明0.000%-0.039%-4,9702,070-2.40调出000488.SZ晨鸣纸业0.000%-0.099%-12,6165,014-2.52调出601200.SH上海环境0.000%-0.099%-12,6164,394-2.87调出000528.SZ柳工0.000%-0.097%-12,3613,981-3.11调出000685.SZ中山公用0.000%-0.101%-12,8713,782-3.40调出001965.SZ招商公路0.000%-0.108%-13,7633,755-3.67调出002233.SZ塔牌集团0.000%-0.101%-12,8713,506-3.67调出600236.SH桂冠电力0.000%-0.233%-29,6938,071-3.68资料来源：中证指数有限公司，中信证券研究部▍结论：回避利空个股，把握调整价差机会综上所述，我们相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股；相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；总体上看，预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击。55日左右补仓，以回避短期负向冲击风险。5数期货或融券卖出来对冲市场风险，但对冲的同时还要注意期指基差的变化。▍风险因素市场与个股流动性急剧变化；调整冲击的量化规律发生变化；资金大幅流入或流出市场；实际调仓行为与成分股调整实施日期的偏差。▍ 相关研究2022年年末主要宽基指数样本股调整预测—中证500调整个股冲击系数整体较高(2022-11-04)2022年年中主要宽基指数样本股调整预测—沪深300预测调整数创近4年新高(2022-05-05)2021年年末主要宽基指数样本股调整预测—新规后沪深300有望新纳入5只创业板个股(2021-11-25)20215300指数研究与指数化投资系列—中证1000ETF市场特征与投资价值分析 (2022-07-19)指数研究与指数化投资系列—专业能力，长期持有：Wind偏股混合型基金指数指数研究与指数化投资系列—国证港股通科技指数：底部配置港股科技龙头(2022-06-20)指数研究与指数化投资系列—指数基金分类标签体系暨投资图谱第四版 (2022-06-06)指数研究与指数化投资系列—指数基金标签体系暨投资图谱第四版 (2022-05-18)指数研究与指数化投资系列—价值环境、股息驱动：深证红利指数板块解析(2022-03-19)指数研究与指数化投资系列—发轫之始，A股ETF主动化发展新阶段(2021-12-23)指数研究与指数化投资系列—主动ETF解读与投资价值分析 (2021-12-02)2020年年末主要宽基指数样本股调整预测——电子和医药行业个股升档较多2020Q3股票指数基金盘点与展望（下篇）——国内股票指数基金规模首次突破万亿大关2020Q3股票指数基金盘点与展望（上篇）——证券和半导体ETF规模增量超百亿，军工ETF则普涨30%以上 PAGE12PAGE12分析师声明（）（i）一般性声明LAgrupofcpani（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外612个612个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300（针对协议转让标的或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩