3-孙博士2019整理的万法归宗帖子-股票估值完

股票估值不要过分关注走势，要以估值和成长来指导自己的投资，简单说，标的的选取以长期成长性优先，介入和退出时机以估值作为衡量标准当你掌握了估值和成长间的平衡关系，控制回撤进退自如就不是什么难事了。对于股市而言，真的是太阳底下没有新鲜事，估值和成长是永恒的话题。我现在开始要研究趋势了：首先是产业趋势，产业是否好，环境是否好，最后再落实到具体的企业。投资我觉得要有一定的灵活性，任何产业均有周期，任何企业均有周期，这就告诉我们确定性的产生和大概率在哪里。在一个产业成长中，企业利润释放周期中，其实就是确定性，大概率；微观是针对企业的具体产品和经营行为了。所以投资标的和投资范围，我认为需要灵活，我觉得定性往往比定量重要，定性是对趋势的把握，定量是进一步科学化。比如白酒，从下半年就开始面临很大不确定性，我基本上就是不看了，因为一个不确定性的东西，你持股往往信心不够。再如医药，医药的研究其实非常难，因为医药政策总体上是对药企是不利的，政府千方百计在降低药价，各个县级医院现在每张处方都规定了药价范围，医药企业要突围的难度是很大的，但有点可以确定，我喜欢中药品种的医药股，我买医药股一般西药股很少看，中药股其一政策保护，其二确定性强，这个和文化均有关系。这个先不说，举例就是说确定性，和大概率是选择标的首要要素。这个含义再归纳一下，就是产业，环境，企业自身处于利润释放周期。产业环境好，可以给予高估值。产业环境不好，企业即使在利润释放期，估值也不见得给予高，因为预期在下降。所以现在那些城市信息化，环保股,军工，医药等非常好，产业、环境、企业自身处于利润释放周期。嗯，这很值得思考，因为产业预期高，对其后面的发展预期高，后面的牛股必然在这些产业中的，而且容易研究。你看大华短短4年涨了12倍。医药也能出牛股，但专业性太强，一般小散难以把握。所以我一般买的企业，只要稍微有点不确定性，我一般不考虑，我难以把握。智慧不是预见未来，更不是知晓一切，它也不是知识，而是像苏格拉底和老子那样，认识到了我们自己的“无知”才是智者，因为，只有认识到了那些我们无法改变的事情，才可以接受我们自己的弱小和有限，而不是盲目的去做哪些根本无法做到的事情，这即是智者。难以把握，不能确定，就不要去瞎琢磨，这个钱是不能赚的。第二，任何事物均有不确定的。所以为规避风险，我基本上在操作上均是波段为主。我不会去长期持有，我可以专门针对个股进行波段。风险来源两个方面：其一是企业的利润释放有周期。在一个周期向上的时候，你可以持有，但如果你发现不能持久，你需要出来；其二，是市场估值趋势。估值趋势是和整体走势有关系。当大盘发生大的趋势性的变动时候，你需要考虑持有还是卖出。所以我这种模式，一般以长期持股的人估计会有想法的，但我这几年来觉得非常适合我。大趋势在变动的时候是可以看见的。看我的帖子，其实价值投资我觉得很多时候有误区的。误区之一，价值投资就是投资医药和食品；误区之二，价值投资就是长期持有。我不喜欢这样，虽然可以举例很多例子来说明长期持有什么股票涨了多少。但你要想，你的内心是否强大到如此，波段价值投机我觉得是比较适合大多小散的。【万法归宗回复网友】2013年3月13日Q：股价=每股收益*市盈率，这也是最难的，每股收益是变量，而且A股财务造假比比皆是，市盈率怎样是合理的？合理股价=合理每股收益*合理市盈率？估值如何算，如何选时？A：对于这些很抽象的问题，本人只能模糊的做一下回答：盈利情况的判断，确实很难，不过这是本人的强项，这和本人的从业经历有莫大关系。至于你说的财务造假问题，说实在的，财务报表基本就能看的七七八八，再去调研下马上就明白了，很多人天天在那骂，还不如想办法提高自己的分析水平。市盈率怎样合理，每个人的判断都不同，本人也有自己的标准，主要参考就是盈利增速、稳定性和行业前景。至于别人是什么标准，本人不想知道。但有一点，定了标准就要严格执行，不要被市场所迷惑和误导。目前市场实际利率的下降，无论票据、信托、民间借贷还是理财产品收益率都有所下滑，而我们都知道股票的价格取决于未来现金流的贴现值，而这个贴现率与市场利率密切相关，市场实际利率的下行会降低贴现率，提高贴现值，也就是我们常说的估值提升，因而许多烂股票趁着一季报业绩尚未公布有恃无恐，但本人依然认为，没有业绩支撑的估值提升永远是暂时的，季报之后市场分化会更加剧烈。实际上近期的反弹中已经有所表现，有些品种在创新高，有些品种原地踏步，更有甚者逆势下跌，估值和成长是这个市场永恒的话题。【万法归宗回网友】2013-04-0322:23Q：楼主，有3个问题请教：针对单个个股和整个行业或板块的动态PE，如何判断其合理估值是多少。例如针对300228这个个股，假设你认为N倍动态PE是其合理估值，那么这个N是如何得来。同时，针对小盘股或者新新行业，给予M的合理溢价，M又如何得出。即使在同一个板块，不同股票，次新股和老股、小盘股和大盘股，往往动态PE相差好多倍，以哪个为准？A：1.会根据行业前景、企业盈利增速、成长稳定性、市场整体估值折溢价和其他因素五个方面决定估值水平，本人有完整的一套估值体系，但不便公开，本质上如何给估值还是带有主观性的，每个人的看法都不同，本人也是做了大量数据统计之后摸索出的现有估值体系，遇到极端市场，一样会失灵。为了防止丢筹码，先接回，可以算是为了做T而做T，本人认为在市场风险偏好下降的状态下，300228的估值仍然有下降空间。动态PE是在本人计算的预期盈利基础上计算的，非不是像有些人猜测的取券商一致盈利预期值。本人有自己独立的研究体系，对企业自上而下定性定量分析是本人的强项，券商研究报告对本人没有价值，本人也基本不看。A：详细讲是不可能的，这是本人吃饭的家伙，不过可以说下估值体系的思路。主要思路是根据行业前景和企业盈利增速确定基准估值，再根据成长稳定性、市场整体估值折溢价及其他影响因素确定权益系数，基准估值*权益系数就是合理估值，一般是一个范围。其实，估值这个东西，即使你有一套好的体系，一样不能发挥很好的作用，因为它的基础是你对企业的研究，行业前景、未来盈利预期、成长可持续性等等都是需要你深入研究并作出准确判断的，判断的准确与否也决定了你对估值的把握是否准确，所以，本人认为与其纠结于估值问题，不如先做好基本面的研究。估值能给多高，是由行业景气度（实质就是行业未来能增长的容量），企业在行业中的地位等来决定，对于成长股投资一般用PEG来衡量，即当前市盈率/未来2年的复合成长率，保守点在0・8左右，所以手里个股处于什么状态，自己衡量一下就可以了，至于行业选择可以去看我的另外一个帖子“基于企业竞争情报的股票投资学”，华海医药在医药行业中是做原料药为主的，景气波动很大，是医药中的周期股，很难享受高的估值，虽然在向试剂转移，但转移的成功性，转移的幅度，均具有不确定性，另外今年增发，摊薄收益。医药股还是要研究具有一定壁垒，独家品种为主，另外医药的成长性一般在30-40%左右，目前PEG均处于1了，基本上属于不低估的。【万法归宗:市场情绪需要认真研究再研究】2013年7月18日从05年开始对股市有所领悟，一直到现在，已经近8个年头，但心里魔障依然无法克服，个股基本面研究目前还不错，但对市场心里情绪性的研究还远远不够，股价基本上由内在价值和市场情绪两个要素来决定，有时候，市场情绪远大于内在价值，市场情绪通过行业高景气度、事件驱动等多种因素构成，这恰恰是投机的最具有灵性所在，通过市场情绪，获得高PE是最终目的。由此可见，有时候过分强调基本面和估值（估值其实就是蕴含了当前市场情绪，但需要对远期的情绪进行展望，这很关键！），将失去投资标的或不能获得盈利的最大幅度。后面对于个股的布局，除了估值，成长性这些必备要素外，另外要加上市场情绪，市场情绪就像舆情管理，有初期（情绪由某个事件、政策开始驱动）、中期（进入实质阶段，市场资金开始加大配置），远期成熟（该类股成为市场瞩目焦点，PE得到了巨大提升，原来只有20倍的一下子被提升到30倍以上）构成。这三个阶段的挖掘还是要通过产业基本面来进行，多关注国家政策和导向，不是题材的炒作！万法归宗:中长期投资模式研究一一要买市值不断创新高的企业】2013年10月2日随着资金量的不断增长，有必要对未来的投资模式进行梳理了，不能像现在那样持有一个企业就短短的几个月，这样的做法很累，也对资金的不断增长带来了难度了。从一个普通的公式出发，市值=企业创造的利润*市场给予的估值有以下思考。1、中长线买入的企业必须是市值能不断上涨的企业。市场价值要不断上升，从公式中大致有以下几条路，第一是利润不断上升，估值保持不变；第二利润基本不动，或者下降，但市场估值快速上升；第三是利润增长幅度远远大于估值下降速度；这样一看，我们就非常清楚了，第二种是因为行业出现了快速变化，导致估值快速提升，即使企业利润不行，我们也会看到很多企业的股价迅速上升，很多时候我们称为概念股，第三种，我们会发现有些企业业绩是在增长，而且增速也还可以，但股价就是不涨，如银行类股票，其实是因为估值下降了，而且下降速度大大高于利润增长。所以对第二类，和第三类型企业是很难判断，也很难有持有的强大内心！最容易的其实是第一类企业，估值长期能处于稳定状态，而且随着时间推移，估值不会有很多变化，甚至还会慢慢上升，这时候市场价值的两个变量其中一个关键变量就变成确定了，我们只要关心企业的利润就可以，只要我们买入的是优势企业，利润能稳健提升，那么它的市值就会不断上升。比如天士力，云南白药，片仔癀，桑德环境，碧水源，这种医药环保类企业，到现在10年过去，估值始终没有下降，他们只要业绩在不断提高，市场价值必然越来越大。所以如果想持有几年以上的企业，我们首先要确定估值体系相对稳定，甚至未来能有所提升的行业（更重要的是细分行业），然后去寻找这些细分领域的优势企业，必须现在选迪艾诊断，未来2-3年依然是没有问题，他的市值仍然会不断上升。安心持有就是了。2、中长线退出取决于两个变量，其一是估值体系开始下降或者不确定，其二持有的企业当季利润出现同比下降，业绩持续性出现问题。第一个变量一般是恒定的，往往几年不会变化，或者细微变化，但如果出现大的格局变化，如去年下半年开始的白酒，那么就是一个关键的卖出信号，第一个变量往往比第二个变量更重要，因为第二个变量出现问题时候，市场投资者有时候可以用各种理由去谅解，即使企业出现短暂的业绩增长瓶颈，但是也会被行业的巨大需求，高估值而抵消，但是股价不涨甚至跌是不可避免的。但惨烈程度肯定不如前者了！【万法归宗：片仔癀创新高（111.67元）之感悟】2012年7月12日昨天片仔瘾涨停创出了历史新高，111.67元，打破了2010年11月的94.83元，该股是价值投资胜利的经典案例。片仔瘾是药中茅台，产品稀缺，独一无二，不断提价，产量不断上升，向日化衍生，符合快销特征。这些因素使得其具有长线投资的价值。今天的新高相信只是暂时的，后面会持续上升。但也发现一个需要警醒的问题，如果2010年11月不阶段抛售，2011年将是痛苦的一年，调整到最顶2012年1月57.43，一年的调整使得资金的机会成本失去。价值成长股的持有也需要讲究波段问题，2011年是中药股集中炒作的一年（今年类似），其市盈率达到不可思议的70倍之高，经过两年的增长，今年的动态市盈率目前为50倍了，这一方面说明业绩的快速成长是烫平市盈率的唯一途径，也是股价持续螺旋上升的原因，另一方面当估值出现大幅度飙升时候需要高度注意！对于片仔癀我认为30倍以下是低估的，高于60倍要当心了，需要波段撤离，等待好的买点。【万法归宗：酒鬼的目标价格研究】2012年7月12日酒鬼已经持有近半年了，酒鬼这两天在调整，所以实盘也就不贴了。酒鬼半年度预增到0.8左右，全年估计为1.8.对于这个业绩大概率讲没有问题。明年的经营业绩，根据目前趋势增长60%将是保守的，也是大概率事件，那就能达到2.88。参考古井的估值，古井在10年业绩1.34,增长100%左右，最高给予了70多倍的市盈率，当时指数在2800附近，目前指数在2100附近，指数下跌了将近30%，估值给予六折，42倍左右，全年高点72应该可见，另外明年的2.88如果达到，给予25倍的市盈率，72也是能确保的，如果明年业绩增长100%，那么酒鬼的股价100元必然可见了（应在明年一季度预增出来期间）目前已经是7月，股价在55元附近，到今年高点72元还有30%的升幅，到明年1季度还有9个月，如果有60%增长，股价依然会在70附近，如果高于60%增长到达100%，那么股价三个季度升幅将在90%左右！这种预测相信是一个保守预测，如果你觉得这种收益合适，坚守是唯一的选择！2012年7月30日：中报每股收益0.8，同期增长300%，达到预告的中间值。销售毛利率达到77.71%，一季度报的时候是78.08%，略微减少，湘泉放量有关，费用率由一季度的34.59%下降位26.12%，净利率由一季度的22.63%提升到28.15%，营收质量呈现非常好的趋势，营收9.29亿，预收4.63亿，比一季度3.27亿增加1.4亿左右，应收账款只有450万，说明酒类销售是真实可靠，社保在第二季度成为第二大股东，说明非常看好，全年营收20亿应该没有问题，根据28%的净利率全年利润在5.8亿以上，每股收益至少1.8元。从主营收入分地区看，本地收入3.3亿，增长97%，华北1.6亿，增长79%，华东和华南合计不超过5千万，但增长达到200%以上，这说明本地潜力挖掘