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公司財務分析框架----理論層面----操作層面公司財務分析框架第四章

財務資料閱讀第一節會計資料閱讀一、資產負債表和損益表閱讀1、基本資訊和結構（1）資產負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀第四章財務資料閱讀第一節會計資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關聯交易

返回會計政策和方法二、現金流量表閱讀1、功能2、結構3、表尾資料二、現金流量表閱讀

現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出二、投資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出三、融資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出

現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流合併報表編制的前期準備：1、統一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統一母子公司會計政策3、對子公司股權投資採用權益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算合併報表編制的前期準備：1、合併資產負債表抵消處理專案長期股權投資專案與子公司所有者權益專案抵消內部債權債務抵消存貨中包含為實現的內部銷售利潤的抵消借：主營業務收入貸：主營業務成本存貨固定資產和無形資產中包含的未實現銷售利潤的抵消盈餘公積抵消1、合併資產負債表2、合併損益表（1）內部銷售收入和內部銷售成本的抵消購買企業內部購進的商品當其全部實現銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業內部購進的商品未實現對外銷售時的抵消處理購買企業內部購進的商品作為固定資產使用時的抵消處理2、合併損益表（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消（3）內部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務費用（4）內部投資收益合資公司利潤分配有關專案的抵消（5）內部提取盈餘公積的抵消（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消三、會計資料的複雜性1、會計政策和方法的誤區2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區3、外部審計的誤區三、會計資料的複雜性四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計資訊數量和品質存在的問題2、相關變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產負債表：資產四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權益法和成本法）（3）、不適當的計提長期投資減值準備固定資產4、報表的粉飾行為無形資產在建工程委託貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產採用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當地少計提費用費用遞延無形資產（5）這些行為的後果法律後果信用等級債務市場的態度股權市場的態度（5）這些行為的後果理論層面：行業分析---會計分析---財務分析----前景分析操作層面：財務資料閱讀---分析方法----應用

返回理論層面：數量：現金流、明細資料等品質：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關性資產負債、盈利性以結構

返回[管理][财务]公司财务分析课件會計靈活性：八項計提等會計資訊數量和品質的變化：現金流量表、損益表附表

返回[管理][财务]公司财务分析课件第二節非會計資料閱讀一、行業情況二、審計報告三、行業標準第二節非會計資料閱讀第五章比率分析法第一節財務分析目的和主要比率一、財務分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試第五章比率分析法第一節財務分析目的和主要比率二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據債務保障程度資產效率支付能力二、償債能力測試比率2、短期償債能力分析債務保障程度：流動比率=流動資產/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)資產效率：應收帳款周轉率=年賒銷淨額/年均應收帳款(13.76，14.45)存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務所收到的現金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務所支付的現金/年銷售成本(0.43，0.55)2、短期償債能力分析3、長期償債能力分析債務保障程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數=EBIT/I03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.2353、長期償債能力分析三、盈利能力分析1、幾個重要比率：淨資產收益率=淨利潤/年均股東權益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產收益率=淨利潤/年均總資產03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=淨利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024三、盈利能力分析第二節綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析

98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產負債率23%33%47%存貨周轉率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產周轉率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產利潤率12.1%6.5%2.8%股東權益收益率9.7%5.7%5.4%第二節綜合分析三、杜邦分析法淨資產收益率（6.9%，7.80%）資產利潤率權益乘數（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產周轉率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

三、杜邦分析法缺乏內在邏輯關係缺乏動態缺乏行業標準返回缺乏內在邏輯關係返回四、雷達圖表法1、指標分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產負債率、金融利息負擔率流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率生產性：全員勞生產率、人均利潤率成長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪製雷達圖用+、-表示好于或壞於行業標準四、雷達圖表法3、分析（1）穩定理想型均為（+），大規模投資、研發新產品，擴大公司規模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產和成長性為（-）老企業常出現此情況，應該注意市場動向、探討銷售策略、開發新產品和市場。可能轉向穩定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應該注意調度資金3、分析（4）特殊型收益、流動和生產性為（+）擁有特殊技術的企業常出現此狀態。應該致力於增加銷售、積累資金。可能轉向成長型（5）積極擴大型安全、生產和成長性為（+）公司擴大經營範圍或開發新產品市場出現這種狀態根據預算擴大經營範圍、投產高利潤產品、注意壓縮和節約成本。防止轉向活動型（4）特殊型（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經營。應該充分利用資源，發開新產品（7）活動型生產和成長性為（+）恢復期，銷售急劇增長時的狀態應該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應該全面整頓、努力向成長型轉型（6）消極安全型第六章現金流量分析法第一節總量分析法一、總量分析法的目標1、一些悖論2、盈利品質和支付能力分析第六章現金流量分析法第一節總量分析法二、總量分析模式1、企業內源自己產生能力有多強？經營活動所產生的現金淨流量是否為負數？如果是，則是否意味著企業沒利潤可言，或企業正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業現金流來履行其短期財務責任？在不降低經營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續履行短期財務責任？3、企業為增長投資了多少資金？是否符合企業整體經營策略？是內源還是外源資金？4、扣除資金投資後是否有盈餘的現金流？是長期趨勢？5、在支付現金股利時，主要運用內源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續？是否符合公司整體的經營風險？二、總量分析模式NI310,638,893加：少數股東權益38,763,040計提壞賬或轉銷的壞賬–4,137,713固定資產折舊97,179,752無形資產攤銷6,786,183長期資產的損失（減：收益）582,327財務費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經營性應收項目減少（減：增加）112,970,305經營性應付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加淨額-44,946,975

流動資金投資後的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息後的現金流長期資產投資對現金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現金流的影響NI310,638,893三、分析1、流動資金投資前現金流分析2、流動資金投資後現金流分析應收賬款政策付款政策銷售預期（存貨）返回三、分析返回NI368952845加：少數股東權益25699395計提資產簡直準備-103887固定資產折舊183431375無形資產攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產損失（減：收益）-441542財務費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經營性應收項目減少（減：增加）-249900999經營性應付項目增加（減：減少）-112112677其它

流動資金投資後的CFO423546270NI368952845加：利息收入（稅後淨額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅後淨額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息後的現金流451825251長期資產投資對現金流量的影響固定、無形和其他資產購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利後的活動現金流416477981外部融資活動對現金流的影響加：利息收入（稅後淨額）6543680X（1-33%）=4四、一些啟示1、計算自由現金流，檢驗企業是否創造了營業現金盈餘；2、流動資金投資後的營業現金流量，評估企業如何管理流動資金；3、利息支付後的營業現金流量，評估企業償還利息的能力；4、股利支付前的現金流量，評估企業內部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付後現金流量，檢驗股利政策是否可持續；6、外部融資後的現金流量，檢驗企業的財務政策。四、一些啟示第二節結構分析法一、結構表的構造1、現金流入結構表2、先進流出結構表3、現金淨流量結構表第二節結構分析法二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83四、現金淨流量結構表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---四、現金淨流量結構表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++第七章信用分析第一節信用評級一、主要綜合性信用評級機構國外：國內：

二、國外的新特點4、

企業債券的信用等級下降明顯5、

不可提前贖回的企業債券變得越來越流行

第七章信用分析第一節信用評級1、主要機構：穆迪、標準普爾、菲奇2、評估對象：主權、企業評級、金融企業評級、保險公司、基金評級、結構融資評級3、

方法：定性分析、定量分析返回1、主要機構：返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業債券和基金評級，但基金評級不規範。3、方法的技術含量不高。返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題框架1、

發行債券者需要申請信用評級2、

企業債券信用評級機構的資格認定3、

企業債券信用等級的披露4、

面向全國發行的債券的信用等級最低為A級5、

評級機構對評級的責任存在的問題1、企業債券信用評級指標體系為達成共識產業分析、企業分析、財務分析、債務保護條款分析2、關於企業債券信用評級的方法

三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題四、影響債務等級評定的因素1、規模大2、利潤高而穩定3、杠杆作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法四、影響債務等級評定的因素第二節信用分析一、信貸供給者1、商業銀行2、其他金融機構3、債券市場4、商業信用的授予者第二節信用分析一、信貸供給者二、資信分析過程1、考察貸款的本質和目的2、貸款類型和有效擔保3、分析潛在借款人的財務狀況4、通過預測來評估還款的可能性5、匯總包括貸款合同條款在內的貸款結構二、資信分析過程貸款目的決定：第一，是否貸款第二，確定貸款結構比如：流動資金、並購返回貸款目的決定：返回貸款類型：開口的信用額度周轉迴圈額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔保：應收賬款存貨機器和設備不動產返回貸款類型：返回第一、經營策略分析第二，會計資料分析財務報表是否良好地反映基本經濟狀況？企業經營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當大的影響潛在借款人還款能力的資產負債表外負債？第三,財務報表分析獲利能力？持續時間有多長？與主營利潤相關的風險？第四，財務杠杆作用有多大？企業資金流轉狀況如何？資金來龍去脈？與要求的債務清償相比，資金流量預計有多大？返回第一、經營策略分析返回第八章長期投資及其財務分析第一節並購以及財務分析一、程式：確定財務顧問（契約檔：義務、費用、免責）物色獵物公司（商業因素、財務因素、規模因素）接洽定價支付方式（普通股、優先股、其他有價證券、現金）接洽資金融通第八章長期投資及其財務分析第一節並購以及財務分析二、並購目標以及財務分析1、目標：規模經濟效益取得稅收減免多元化資金技術管理者私利稅負新企業進入壁壘體現政府意圖二、並購目標以及財務分析2、財務分析（1）收購方或被收購方向公眾披露消息可能帶來的好處（2）比較收購方與被收購方的產業特徵。是橫向還是縱向？之間的業務聯繫緊密程度如何？如果兩個企業分屬互不相關的行業或產業部門，收購方是否有大量現金餘額，而不願將活動現金歸還股東？（3）評價兩方經營關鍵優勢，這些優勢是否互補？（4）對比兩個企業合併前之前的業績。評價被收購方是否是行業中效益不佳的企業?如果是，是否意味著存在改善管理的機會？收購方是否屬於“夕陽產業”中的企業尋求投資轉向？（5）評價雙方應稅收益狀況。收購方是否存在前期結轉的稅收抵扣？被收購方是否存在應稅收益？2、財務分析三、定價以及財務分析要求：收購價格與目標企業為收購方帶來的預期收益之間進行比較1、收益倍數法；（1）預測收益狀況第一步：確定目標企業收購前收入模型銷售額（1+歷史銷售增長率）X銷售利潤率X（1-平均稅率）第二步：預期目標企業並購後取得的績效改善，比如，規模經濟和市場佔有率提升後的利潤率上升；研發、銷售的合併節省了費用，營業虧損的結轉抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。三、定價以及財務分析（2）確定價格/收益倍數第一，對上市公司而言，應該使用具有可比增長和風險特徵的企業的倍數；第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。第三，如果使用並購前的價格-收益倍數，則一定確保是在並購首次宣佈之前求得的。因為溢價收購目標企業股票的預期會使股價上揚。2、貼現現金流量法（1）在有限的預測時間範圍內（通常5至10年）預測債務和產權所有者可以得到的自由現金流。時限的最後一年為“終年”。（2）確定價格/收益倍數第一，目前建立的品牌基礎上的超常利潤率達到什麼程度，相關的價格能維持多久？如何避免關鍵供應商的影響？第二，超常利潤率作為成本優勢的一種功能程度如何？這些優勢能夠保持多久？第三，銷售額超過行業平均速度增長能夠持續多久？主要產品的生命週期中處於何位置？新的市場機會有多少？第一，目前建立的品牌基礎上的超常利潤率達到什麼程度，相關的價（2）預測超過終年的自由現金流量競爭均衡假設：長期銷售增長與企業當前價值無關，在競爭面前，人們不能指望超額利潤年復一年被保持下去。終年之後的增長和長期通脹：假設銷售增長只與通脹同步時。終年現值=終年後第一年的自由現金流/（資本成本-增長率）終年的選擇：根據競爭均衡假設，收益達到均衡時（3）確定加權資本成本（4）得到估計的產權價值（折現現金流量減去估計債務的當前市場價值）（2）預測超過終年的自由現金流量四、融資安排和財務分析1、融資方式對目標企業股東的影響（1）不同支付方式對稅收的影響（2）交易成本和融資方式2、融資方式對收購方股東的影響融資方式對資本結構的影響財務杠杆過大的問題分析第一，評估預期的財務風險（資產負債率、利息倍數、未來的現金流），企業並購後上述比率是否表明財務風險增加？四、融資安排和財務分析第二，在分析過程中，檢查是否存在表外債務？3、融資安排（1）融資結構多元化（2）金融衍生工具大量使用（3）大量的表外處理第二，在分析過程中，檢查是否存在表外債務？第二節產權證券分析一、分析順序1、分析物件的選擇2、推斷市場預期3、證券分析的最終產品第二節產權證券分析二、分析物件的選擇及其財務分析1、問題提出這家企業具有成長股的特徵嗎？這家企業具有想要的“收益基金”嗎？2、財務特徵的描述（1）銷售和收益增長類型、收益再投資比例、融資結構。（2）是否為成熟企業、股利政策二、分析物件的選擇及其財務分析三、推斷市場預期與財務分析1、目的：確認價格背離價值的股票2、手段：內在價值計算3、財務分析：企業盈利性如何？持續性如何（可持續增長比率）？企業有哪些增長機會？企業面臨何種風險？企業在經營過程中對宏觀經濟衰退的承受力？三、推斷市場預期與財務分析公司財務分析框架----理論層面----操作層面公司財務分析框架第四章

財務資料閱讀第一節會計資料閱讀一、資產負債表和損益表閱讀1、基本資訊和結構（1）資產負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀第四章財務資料閱讀第一節會計資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關聯交易

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現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出二、投資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出三、融資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出

現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流合併報表編制的前期準備：1、統一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統一母子公司會計政策3、對子公司股權投資採用權益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算合併報表編制的前期準備：1、合併資產負債表抵消處理專案長期股權投資專案與子公司所有者權益專案抵消內部債權債務抵消存貨中包含為實現的內部銷售利潤的抵消借：主營業務收入貸：主營業務成本存貨固定資產和無形資產中包含的未實現銷售利潤的抵消盈餘公積抵消1、合併資產負債表2、合併損益表（1）內部銷售收入和內部銷售成本的抵消購買企業內部購進的商品當其全部實現銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業內部購進的商品未實現對外銷售時的抵消處理購買企業內部購進的商品作為固定資產使用時的抵消處理2、合併損益表（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消（3）內部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務費用（4）內部投資收益合資公司利潤分配有關專案的抵消（5）內部提取盈餘公積的抵消（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消三、會計資料的複雜性1、會計政策和方法的誤區2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區3、外部審計的誤區三、會計資料的複雜性四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計資訊數量和品質存在的問題2、相關變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產負債表：資產四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權益法和成本法）（3）、不適當的計提長期投資減值準備固定資產4、報表的粉飾行為無形資產在建工程委託貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產採用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當地少計提費用費用遞延無形資產（5）這些行為的後果法律後果信用等級債務市場的態度股權市場的態度（5）這些行為的後果理論層面：行業分析---會計分析---財務分析----前景分析操作層面：財務資料閱讀---分析方法----應用

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返回[管理][财务]公司财务分析课件第二節非會計資料閱讀一、行業情況二、審計報告三、行業標準第二節非會計資料閱讀第五章比率分析法第一節財務分析目的和主要比率一、財務分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試第五章比率分析法第一節財務分析目的和主要比率二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據債務保障程度資產效率支付能力二、償債能力測試比率2、短期償債能力分析債務保障程度：流動比率=流動資產/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)資產效率：應收帳款周轉率=年賒銷淨額/年均應收帳款(13.76，14.45)存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務所收到的現金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務所支付的現金/年銷售成本(0.43，0.55)2、短期償債能力分析3、長期償債能力分析債務保障程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數=EBIT/I03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.2353、長期償債能力分析三、盈利能力分析1、幾個重要比率：淨資產收益率=淨利潤/年均股東權益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產收益率=淨利潤/年均總資產03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=淨利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024三、盈利能力分析第二節綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析

98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產負債率23%33%47%存貨周轉率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產周轉率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產利潤率12.1%6.5%2.8%股東權益收益率9.7%5.7%5.4%第二節綜合分析三、杜邦分析法淨資產收益率（6.9%，7.80%）資產利潤率權益乘數（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產周轉率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

三、杜邦分析法缺乏內在邏輯關係缺乏動態缺乏行業標準返回缺乏內在邏輯關係返回四、雷達圖表法1、指標分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產負債率、金融利息負擔率流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率生產性：全員勞生產率、人均利潤率成長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪製雷達圖用+、-表示好于或壞於行業標準四、雷達圖表法3、分析（1）穩定理想型均為（+），大規模投資、研發新產品，擴大公司規模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產和成長性為（-）老企業常出現此情況，應該注意市場動向、探討銷售策略、開發新產品和市場。可能轉向穩定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應該注意調度資金3、分析（4）特殊型收益、流動和生產性為（+）擁有特殊技術的企業常出現此狀態。應該致力於增加銷售、積累資金。可能轉向成長型（5）積極擴大型安全、生產和成長性為（+）公司擴大經營範圍或開發新產品市場出現這種狀態根據預算擴大經營範圍、投產高利潤產品、注意壓縮和節約成本。防止轉向活動型（4）特殊型（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經營。應該充分利用資源，發開新產品（7）活動型生產和成長性為（+）恢復期，銷售急劇增長時的狀態應該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應該全面整頓、努力向成長型轉型（6）消極安全型第六章現金流量分析法第一節總量分析法一、總量分析法的目標1、一些悖論2、盈利品質和支付能力分析第六章現金流量分析法第一節總量分析法二、總量分析模式1、企業內源自己產生能力有多強？經營活動所產生的現金淨流量是否為負數？如果是，則是否意味著企業沒利潤可言，或企業正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業現金流來履行其短期財務責任？在不降低經營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續履行短期財務責任？3、企業為增長投資了多少資金？是否符合企業整體經營策略？是內源還是外源資金？4、扣除資金投資後是否有盈餘的現金流？是長期趨勢？5、在支付現金股利時，主要運用內源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續？是否符合公司整體的經營風險？二、總量分析模式NI310,638,893加：少數股東權益38,763,040計提壞賬或轉銷的壞賬–4,137,713固定資產折舊97,179,752無形資產攤銷6,786,183長期資產的損失（減：收益）582,327財務費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經營性應收項目減少（減：增加）112,970,305經營性應付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加淨額-44,946,975

流動資金投資後的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息後的現金流長期資產投資對現金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現金流的影響NI310,638,893三、分析1、流動資金投資前現金流分析2、流動資金投資後現金流分析應收賬款政策付款政策銷售預期（存貨）返回三、分析返回NI368952845加：少數股東權益25699395計提資產簡直準備-103887固定資產折舊183431375無形資產攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產損失（減：收益）-441542財務費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經營性應收項目減少（減：增加）-249900999經營性應付項目增加（減：減少）-112112677其它

流動資金投資後的CFO423546270NI368952845加：利息收入（稅後淨額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅後淨額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息後的現金流451825251長期資產投資對現金流量的影響固定、無形和其他資產購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利後的活動現金流416477981外部融資活動對現金流的影響加：利息收入（稅後淨額）6543680X（1-33%）=4四、一些啟示1、計算自由現金流，檢驗企業是否創造了營業現金盈餘；2、流動資金投資後的營業現金流量，評估企業如何管理流動資金；3、利息支付後的營業現金流量，評估企業償還利息的能力；4、股利支付前的現金流量，評估企業內部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付後現金流量，檢驗股利政策是否可持續；6、外部融資後的現金流量，檢驗企業的財務政策。四、一些啟示第二節結構分析法一、結構表的構造1、現金流入結構表2、先進流出結構表3、現金淨流量結構表第二節結構分析法二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83四、現金淨流量結構表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---四、現金淨流量結構表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++第七章信用分析第一節信用評級一、主要綜合性信用評級機構國外：國內：

二、國外的新特點4、

企業債券的信用等級下降明顯5、

不可提前贖回的企業債券變得越來越流行

第七章信用分析第一節信用評級1、主要機構：穆迪、標準普爾、菲奇2、評估對象：主權、企業評級、金融企業評級、保險公司、基金評級、結構融資評級3、

方法：定性分析、定量分析返回1、主要機構：返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業債券和基金評級，但基金評級不規範。3、方法的技術含量不高。返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題框架1、

發行債券者需要申請信用評級2、

企業債券信用評級機構的資格認定3、

企業債券信用等級的披露4、

面向全國發行的債券的信用等級最低為A級5、

評級機構對評級的責任存在的問題1、企業債券信用評級指標體系為達成共識產業分析、企業分析、財務分析、債務保護條款分析2、關於企業債券信用評級的方法

三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題四、影響債務等級評定的因素1、規模大2、利潤高而穩定3、杠杆作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法四、影響債務等級評定的因素第二節信用分析一、信貸供給者1、商業銀行2、其他金融機構3、債券市場4、商業信用的授予者第二節信用分析一、信貸供給者二、資信分析過程1、考察貸款的本質和目的2、貸款類型和有效擔保3、分析潛在借款人的財務狀況4、通過預測來評估還款的可能性5、匯總包括貸款合同條款在內的貸款結構二、資信分析過程貸款目的決定：第一，是否貸款第二，確定貸款結構比如：流動資金、並購返回貸款目的決定：返回貸款類型：開口的信用額度周轉迴圈額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔保：應收賬款存貨機器和設備不動產返回貸款類型：返回第一、經營策略分析第二，會計資料分析財務報表是否良好地反映基本經濟狀況？企業經營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當大的影響潛在借款人還款能力的資產負債表外負債？第三,財務報表分析獲利能力？持續時間有多長？與主營利潤相關的風險？第四，財務杠杆作用有多大？企業