远期外汇协议课件

1第四章远期外汇综合协议SAFE【本章学习要点】本章涉及的重要概念有：远期外汇、远期汇率、基本点传统的外汇业务、远期外汇综合协议等。要求掌握远期汇率的定价，以及传统外汇业务的开展以及远期外汇综合协议产生，重点理解SAFE的补偿原理和结算金的计算。1第四章远期外汇综合协议SAFE【本章学习要点】本章涉及2第一节远期汇率一、远期汇率二、远期汇率的点数标价第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换二、远期对远期外汇互换第三节远期外汇综合协议（SAFE）一、SAFE的定义二、SAFE的结算（一）SAFE的结算金的计算（二）银行对应SAFE产品的实务标价三、SAFE应用举例2第一节远期汇率3第一节远期汇率远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。未来某段时间需要一笔外汇交易未来的汇率率是多少？不确定性导致风险想办法使未来的汇率现在就固定下来。如何确定？依据是什么？无套利原则。一、远期汇率3第一节远期汇率远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，4无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定远期汇率，使其不存在无风险套利的机会例1：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑，换取马克；12个月后，银行出售给公司100万英镑，换取马克。这笔远期外汇交易的价格－－远期汇率？风险来自未来即期汇率的不确定性。银行方面现在必须解决两个问题：一年后的交易日必须有100万英镑；交易后换回的马克数必须不亏4无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定远期5计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率和即期汇率。T=0T=12月即期市场的交易1.借入马克（马克即期利率）2.马克兑换英镑（即期汇率）3.将英镑存入银行（英镑即期利率）远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率）3.将马克归还（本金＋利息）5计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率和即期6T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率F）3.将马克归还（本金＋利息）例2：英镑与马克的即期汇率S=2.85DM/£（马克/英镑）,英镑年利率r1=5%,马克年利率r2=4%,求远期汇率F？（马克/英镑）1.借入马克（马克即期利率r2）2.马克兑换英镑（即期汇率S）3.将英镑存入银行（英镑即期利率r1）6T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（7T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率F）3.将马克归还（本金＋利息）远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：1.借入马克（马克即期利率r2）2.马克兑换英镑（即期汇率S）3.将英镑存入银行（英镑即期利率r1）7T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（8远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：远期汇率：8远期汇率的计算：远期汇率：9基本概念：升水或贴水（或称互换点数,远期点数）：远期汇率与即期汇率的差额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（bp,basicpoint)升水（premium）与贴水（discount）在不同的情况，代表不同的意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。二、远期汇率的点数标价9基本概念：二、远期汇率的点数标价10询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？法则1

如果远期外汇买入价格的点数报价小于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后加到即期汇率上，所得到的就是相应的远期完全标价。法则2

如果远期外汇买入价格的点数报价大于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后即期汇率上减去，所得到的就是相应的远期完全标价。10询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？11表4-1英镑兑美元,汇率是（USD/GBP)买入汇率卖出汇率即期汇率S1.91351.91453月期互换点数30253个月远期汇率1.91051.9120表4-2.加元兑美元,汇率是（USD/CAD)买入汇率卖出汇率即期汇率S0.95350.95363月期互换点数20233个月远期汇率0.95550.955911表4-1英镑兑美元,汇率是（USD/GBP)12第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定的收益。银行方则主要是为公司提供融资服务而获得服务费用。12第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换定义：传13

而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行间货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然，在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。

为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一笔对冲性质的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。”资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。13而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到14即期外汇交易1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入12000000USD表4-3传统外汇互换中的银行外汇交易14即期外汇交易1年远期买入英镑5226025.6075GB15即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出英镑5226025.6075GBP买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入美元10000000USD卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-4两笔具有对冲性质的外汇互换15即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.616即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出英镑5226025.6075GBP买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入美元10000000USD卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-4两笔具有对冲性质的外汇互换16即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.617即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-5银行面临的远期外汇头寸的管理17即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑57224992.18

第二笔互换吸收了第一笔互换产生的即期现金流。这样减少了银行管理即期现金流的负担。18第二笔互换吸收了第一笔互换产生的即期现金流。这样19二、远期对远期外汇互换

在国际外汇市场上，常见的做法是把在即期进行的两笔有对冲性质的互换交易，或者说对等的互换交易打包组合成单一的远期－－远期外汇互换。或者说远期－－远期互换，仅互换未来不同期限的两笔远期外汇交易。19二、远期对远期外汇互换在国际外汇市场上，常见的做20即期6月期12月期1－5000000£2+2000000£3－7000000£4＋3000000£5－7000000£合计0－3000000£＋3000000£采取措施＋3000000£－3000000£表4-6纽约某银行未来远期英镑头寸银行可以进行一笔6×12远期远期互换20即期6月期12月期1－5000000£2+2000021第三节远期外汇综合协议(SAFE)一.什么是SAFE定义：SAFE（SyntheticAgreementforForwardExchange)是对未来两种货币利差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。无论是传统的外汇互换，还是远期－－远期外汇互换，都可以规避未来汇率变化带来的风险，但是，都涉及到资金的实际流动，所以对资本充足要求较高。都是银行的货币产品，而不是利率产品。21第三节远期外汇综合协议(SAFE)一.什么是SAFE22SAFE的要素：1.交易双方同意进行名义上的远期－－远期货币互换，并不涉及实际的本金兑换；2.名义上互换的两种货币分别称为第一货币（primarycurrency)和第二货币（secondarycurrency)。名义上在结算日进行首次兑换，在到期日进行第二次兑换。3.在交易日确定两次互换的金额，确定合约汇率和到期日汇率；在确定日确定两次兑换日实际的市场汇率。4.买方指首次兑换买入第一货币的一方，也是第二次交易出售第一货币的一方；卖方则相反。22SAFE的要素：23SAFE几个时间点和基本术语交易日结算日到期日买方卖方名义按CR买入第一货币名义按CR买入第二货币本金AS本金Am名义按CR+CS卖出第一货币名义按CR+CS卖出第二货币CR（第二货币/第一货币）CR+CS双方在交易日约定的合约汇率双方在交易日约定的到期日汇率合约期23SAFE几个时间点和基本术语交易日结算日到期日买方卖方名24交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCR（DM/US$）CR+CSSR结算日的市场即期汇率SR+SS确定日确定的到期日远期汇率假设第一货币为美元，第二货币为马克SAFE几个时间点和基本术语24交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCRCR+CS25交易日结算日到期日买方名义上以CR（第二货币/第一货币）买入第一货币，买入数额为As（量纲为第一货币），卖出第二货币；名义上以CR＋CS（第二货币/第一货币）卖出第一货币，卖出数额为Am

（量纲为第一货币），买入第二货币；卖方名义上以CR（第二货币/第一货币）买入第二货币，卖出第一货币数额为As

；名义上以CR＋CS（第二货币/第一货币）卖出第二货币，买入第一货币数额为Am

；表4-7SAFE交易各方在各个日期名义上要完成的义务25交易日结算日到期日买方名义上以CR（第二货币/第一货币）26二、SAFE的结算交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCRSR（DM/US$）CR+CSSR+SS买方交易的目的是防范第一货币贬值，因为其最终是出售第一货币（例如美元）卖方交易的目的是防范第二货币贬值，因为其最终是出售第二货币（例如马克）26二、SAFE的结算交易日结算日，确定日到期日本金AS本27第四节SAFE的结算及其标价1.SAFE结算金的计算SAFE防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的合约汇率结算汇率卖方补偿买方买方补偿卖方结算汇率27第四节SAFE的结算及其标价1.SAFE结算金的计算S281.SAFE结算金的计算SAFE的常见形式有两种：ERA------汇率协议（exchangerateagreement)FXA------远期外汇协议（forwardexchangeagreement)结算金的计算：281.SAFE结算金的计算SAFE的常见形式有两种：结算金29注意两点：1.SAFE一般以第一货币表示名义本金额，而以第二货币表示结算金数额；2.结算金>0,卖方补偿买方；结算金<0,买方补偿卖方；29注意两点：1.SAFE一般以第一货币表示名义本金额，而30以ERA为例，标价总是对银行方有利为原则，无论银行作为SAFE产品的买方还是卖方。例如：银行对一份“3×6”

英镑兑换美元ERA的标价为192/199英镑为第一货币美元为第二货币银行在到期日买入英镑价（CS）＝192基点（银行为卖方）银行在到期日卖出英镑价（CS）＝199基点（银行为买方）30以ERA为例，标价总是对银行方有利为原则，无论银行作为S31汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标价即期1.9005－1.90151.9805－1.90153月期35－381.9040－1.90536月期230－2341.9235－1.9249ERA标价192－199作为ERA的买方，银行在结算日买入英镑的CR报价，期望CR越小越好作为ERA的卖方，银行在结算日卖出英镑的CR报价，期望CR越大越好31汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标323月期35－386月期230－234CS192199作为ERA的卖方，银行在到期日买入英镑的CS报价，期望CS越小越好作为ERA的买方，银行在到期日卖出英镑的CS报价，期望CS越大越好323月期35－386月期33作为ERA的买方，银行在结算日买入美元的CR报价，期望CR越小越好三、SAFE应用举例例4-4：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是英镑，第二货币是美元汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价即期1.9000－1.90111月期54－571.9054-1.90684月期214－217英镑年利率5.50%美元年利率9.87%作为ERA的卖方，银行在结算日卖出美元的CR报价，期望CR越大越好33作为ERA的买方，银行在结算日买入美元的CR报价，期望C341月期54－574月期214－217CS157163作为ERA的卖方，银行在到期日买入美元的CS报价，期望CS越小越好作为ERA的买方，银行在到期日卖出美元的CS报价，期望CS越大越好例4-4：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是英镑，第二货币是美元341月期54－574月期35市场决定的SR例9：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是美元，第二货币是马克一个月后的汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标价即期1.9000－1.90111.9000－1.90113月期

172－1781.9172－1.9189为什么SS选择172，因为对银行有利。从结算金的角度考虑35市场决定的SR例9：市场条件如下，银行是ERA的买方，第36

下面举例说明在不同的汇率变化和利率变化条件下，应有SAFE的不同保值效果。假设SAFE的买方为银行，一家企业为SAFE的卖方。又假设初始英镑兑美元的市场条件为：

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90111月期54－574月期214－2171×4远期互换点数157－163英镑年利率6.50％美元年利率9.87％36下面举例说明在不同的汇率变化和利率变化条件下，应有SA37

在此SAFE中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业由市场远期汇率的情况分析，认为两种货币的利率差还可能继续扩大，所以，计划在结算日卖出英镑，获得美元，进行美元投资，从而获得利差扩大的收益。企业的这项投资计划，担心的是在到期日美元贬值，为此卖出1×4SAFE，交易本金为1000万英镑。一个月过后到了结算日，此刻的汇率和两种货币的利率分别变为如下情况。

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90111月期54－574月期214－2171×4远期互换点数157－163英镑年利率6.50％美元年利率9.87％37在此SAFE中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业38

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90113月期172－178英镑年利率5.50％美元年利率9.99％在结算日，即期汇率与一个月之前完全一样，没有发生变化，然而，两种货币的利率差确实如企业预期的那样扩大到了4.49％，那么企业实现了投资获利的目的，而且，确实出现了未来3个月美元远期的贬值，由于卖出1×4SAFE获得了结算金的补偿。具体计算如下：38银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.39Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.99％D＝90；CR＝1.9054（$/￡）CS＝0.0163（$/￡）CR＋CS＝1.9217（$/￡）SR＝1.9000（$/￡）SS＝0.0172（$/￡）

SR＋SS＝1.9172（$/￡）

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90111月期54－571.9054-1.90684月期214－2171×4远期互换点数157－163英镑年利率6.50％美元年利率9.87％39Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.9940

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90113月期172－178英镑年利率5.50％美元年利率9.99％Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.99％D＝90；CR＝1.9054（$/￡）CS＝0.0163（$/￡）CR＋CS＝1.9217（$/￡）SR＝1.9000（$/￡）SS＝0.0172（$/￡）

SR＋SS＝1.9172（$/￡）40银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.41Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.99％D＝90；CR＝1.9054（$/￡）CS＝0.0163（$/￡）CR＋CS＝1.9217（$/￡）SR＝1.9000（$/￡）SS＝0.0172（$/￡）

SR＋SS＝1.9172（$/￡）＝－10097$41Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.9942Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.99％D＝90；CR＝1.9054（$/￡）CS＝0.0163（$/￡）CR＋CS＝1.9217（$/￡）SR＝1.9000（$/￡）SS＝0.0172（$/￡）

SR＋SS＝1.9172（$/￡）＝－8780$42Am＝As＝￡10000000美元利率i＝9.9943

由于结算金的FXA或ERA均为负，SAFE的卖方，即企业获得结算金补偿。企业获得结算金补偿缘于美元的贬值，因为企业在此项交易中，其最终是美元兑换回英镑，所以担心美元贬值。由于事先卖出SAFE，当美元未来真正贬值时获得结算金补偿，从而规避了美元贬值的风险。与此同时，企业获得了相对高利率的美元投资收益。该例子的条件是交易日到结算日期间的即期汇率没有发生变化，结算金主要是缘于结算日至到期日之间的远期汇率的变化。该例子是美元远期走弱导致了SAFE的卖方获得结算金。如果美元走强，将导致买方获得结算金。在这种情况下，卖方仍然得到了美元的较高利率的投资和美元未来兑换英镑的汇率有利走势。43由于结算金的FXA或ERA均为负，SAF44本章小结：本章讲述了有关远期外汇业务和远期外汇综合协议（SAFE）的的基本概念；介绍了远期汇率、点数标价等，分析了传统外汇远期兑远期的业务原理；重点分析了远期外汇综合协议的定义和结算补偿原理并举例说明了远期外汇综合协议的应用。44本章小结：本章讲述了有关远期外汇业务和远期外汇综合协议（45复习题：1.什么是远期汇率？2.什么是远期汇率的点数标价？3.什么是传统的外汇互换？4.什么是远期兑远期外汇互换5.SAFE的定义是什么？6.FXA和ERA的实质区别是什么？。45复习题：46第四章远期外汇综合协议SAFE【本章学习要点】本章涉及的重要概念有：远期外汇、远期汇率、基本点传统的外汇业务、远期外汇综合协议等。要求掌握远期汇率的定价，以及传统外汇业务的开展以及远期外汇综合协议产生，重点理解SAFE的补偿原理和结算金的计算。1第四章远期外汇综合协议SAFE【本章学习要点】本章涉及47第一节远期汇率一、远期汇率二、远期汇率的点数标价第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换二、远期对远期外汇互换第三节远期外汇综合协议（SAFE）一、SAFE的定义二、SAFE的结算（一）SAFE的结算金的计算（二）银行对应SAFE产品的实务标价三、SAFE应用举例2第一节远期汇率48第一节远期汇率远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。未来某段时间需要一笔外汇交易未来的汇率率是多少？不确定性导致风险想办法使未来的汇率现在就固定下来。如何确定？依据是什么？无套利原则。一、远期汇率3第一节远期汇率远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，49无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定远期汇率，使其不存在无风险套利的机会例1：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑，换取马克；12个月后，银行出售给公司100万英镑，换取马克。这笔远期外汇交易的价格－－远期汇率？风险来自未来即期汇率的不确定性。银行方面现在必须解决两个问题：一年后的交易日必须有100万英镑；交易后换回的马克数必须不亏4无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定远期50计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率和即期汇率。T=0T=12月即期市场的交易1.借入马克（马克即期利率）2.马克兑换英镑（即期汇率）3.将英镑存入银行（英镑即期利率）远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率）3.将马克归还（本金＋利息）5计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率和即期51T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率F）3.将马克归还（本金＋利息）例2：英镑与马克的即期汇率S=2.85DM/£（马克/英镑）,英镑年利率r1=5%,马克年利率r2=4%,求远期汇率F？（马克/英镑）1.借入马克（马克即期利率r2）2.马克兑换英镑（即期汇率S）3.将英镑存入银行（英镑即期利率r1）6T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（52T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金＋利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率F）3.将马克归还（本金＋利息）远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：1.借入马克（马克即期利率r2）2.马克兑换英镑（即期汇率S）3.将英镑存入银行（英镑即期利率r1）7T=0T=12月即期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（53远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：远期汇率：8远期汇率的计算：远期汇率：54基本概念：升水或贴水（或称互换点数,远期点数）：远期汇率与即期汇率的差额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（bp,basicpoint)升水（premium）与贴水（discount）在不同的情况，代表不同的意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。二、远期汇率的点数标价9基本概念：二、远期汇率的点数标价55询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？法则1

如果远期外汇买入价格的点数报价小于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后加到即期汇率上，所得到的就是相应的远期完全标价。法则2

如果远期外汇买入价格的点数报价大于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后即期汇率上减去，所得到的就是相应的远期完全标价。10询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？56表4-1英镑兑美元,汇率是（USD/GBP)买入汇率卖出汇率即期汇率S1.91351.91453月期互换点数30253个月远期汇率1.91051.9120表4-2.加元兑美元,汇率是（USD/CAD)买入汇率卖出汇率即期汇率S0.95350.95363月期互换点数20233个月远期汇率0.95550.955911表4-1英镑兑美元,汇率是（USD/GBP)57第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定的收益。银行方则主要是为公司提供融资服务而获得服务费用。12第二节传统的外汇远期业务一、传统的外汇互换定义：传58

而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行间货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然，在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。

为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一笔对冲性质的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。”资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。13而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到59即期外汇交易1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入12000000USD表4-3传统外汇互换中的银行外汇交易14即期外汇交易1年远期买入英镑5226025.6075GB60即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出英镑5226025.6075GBP买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入美元10000000USD卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-4两笔具有对冲性质的外汇互换15即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.661即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.6075GBP卖出英镑5226025.6075GBP买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP即期汇率1.91351.9135USD/GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元10000000USD买入美元10000000USD卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-4两笔具有对冲性质的外汇互换16即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑5226025.662即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑57224992.1932GBP卖出英镑6168080.1850GBP远期汇率1.9214USD/GBP远期汇率1.9455USD/GBP卖出美元11000000USD买入英镑12000000USD表4-5银行面临的远期外汇头寸的管理17即期外汇交易6个月远期1年远期买入英镑57224992.63

第二笔互换吸收了第一笔互换产生的即期现金流。这样减少了银行管理即期现金流的负担。18第二笔互换吸收了第一笔互换产生的即期现金流。这样64二、远期对远期外汇互换

在国际外汇市场上，常见的做法是把在即期进行的两笔有对冲性质的互换交易，或者说对等的互换交易打包组合成单一的远期－－远期外汇互换。或者说远期－－远期互换，仅互换未来不同期限的两笔远期外汇交易。19二、远期对远期外汇互换在国际外汇市场上，常见的做65即期6月期12月期1－5000000£2+2000000£3－7000000£4＋3000000£5－7000000£合计0－3000000£＋3000000£采取措施＋3000000£－3000000£表4-6纽约某银行未来远期英镑头寸银行可以进行一笔6×12远期远期互换20即期6月期12月期1－5000000£2+2000066第三节远期外汇综合协议(SAFE)一.什么是SAFE定义：SAFE（SyntheticAgreementforForwardExchange)是对未来两种货币利差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。无论是传统的外汇互换，还是远期－－远期外汇互换，都可以规避未来汇率变化带来的风险，但是，都涉及到资金的实际流动，所以对资本充足要求较高。都是银行的货币产品，而不是利率产品。21第三节远期外汇综合协议(SAFE)一.什么是SAFE67SAFE的要素：1.交易双方同意进行名义上的远期－－远期货币互换，并不涉及实际的本金兑换；2.名义上互换的两种货币分别称为第一货币（primarycurrency)和第二货币（secondarycurrency)。名义上在结算日进行首次兑换，在到期日进行第二次兑换。3.在交易日确定两次互换的金额，确定合约汇率和到期日汇率；在确定日确定两次兑换日实际的市场汇率。4.买方指首次兑换买入第一货币的一方，也是第二次交易出售第一货币的一方；卖方则相反。22SAFE的要素：68SAFE几个时间点和基本术语交易日结算日到期日买方卖方名义按CR买入第一货币名义按CR买入第二货币本金AS本金Am名义按CR+CS卖出第一货币名义按CR+CS卖出第二货币CR（第二货币/第一货币）CR+CS双方在交易日约定的合约汇率双方在交易日约定的到期日汇率合约期23SAFE几个时间点和基本术语交易日结算日到期日买方卖方名69交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCR（DM/US$）CR+CSSR结算日的市场即期汇率SR+SS确定日确定的到期日远期汇率假设第一货币为美元，第二货币为马克SAFE几个时间点和基本术语24交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCRCR+CS70交易日结算日到期日买方名义上以CR（第二货币/第一货币）买入第一货币，买入数额为As（量纲为第一货币），卖出第二货币；名义上以CR＋CS（第二货币/第一货币）卖出第一货币，卖出数额为Am

（量纲为第一货币），买入第二货币；卖方名义上以CR（第二货币/第一货币）买入第二货币，卖出第一货币数额为As

；名义上以CR＋CS（第二货币/第一货币）卖出第二货币，买入第一货币数额为Am

；表4-7SAFE交易各方在各个日期名义上要完成的义务25交易日结算日到期日买方名义上以CR（第二货币/第一货币）71二、SAFE的结算交易日结算日，确定日到期日本金AS本金AmCRSR（DM/US$）CR+CSSR+SS买方交易的目的是防范第一货币贬值，因为其最终是出售第一货币（例如美元）卖方交易的目的是防范第二货币贬值，因为其最终是出售第二货币（例如马克）26二、SAFE的结算交易日结算日，确定日到期日本金AS本72第四节SAFE的结算及其标价1.SAFE结算金的计算SAFE防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的合约汇率结算汇率卖方补偿买方买方补偿卖方结算汇率27第四节SAFE的结算及其标价1.SAFE结算金的计算S731.SAFE结算金的计算SAFE的常见形式有两种：ERA------汇率协议（exchangerateagreement)FXA------远期外汇协议（forwardexchangeagreement)结算金的计算：281.SAFE结算金的计算SAFE的常见形式有两种：结算金74注意两点：1.SAFE一般以第一货币表示名义本金额，而以第二货币表示结算金数额；2.结算金>0,卖方补偿买方；结算金<0,买方补偿卖方；29注意两点：1.SAFE一般以第一货币表示名义本金额，而75以ERA为例，标价总是对银行方有利为原则，无论银行作为SAFE产品的买方还是卖方。例如：银行对一份“3×6”

英镑兑换美元ERA的标价为192/199英镑为第一货币美元为第二货币银行在到期日买入英镑价（CS）＝192基点（银行为卖方）银行在到期日卖出英镑价（CS）＝199基点（银行为买方）30以ERA为例，标价总是对银行方有利为原则，无论银行作为S76汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标价即期1.9005－1.90151.9805－1.90153月期35－381.9040－1.90536月期230－2341.9235－1.9249ERA标价192－199作为ERA的买方，银行在结算日买入英镑的CR报价，期望CR越小越好作为ERA的卖方，银行在结算日卖出英镑的CR报价，期望CR越大越好31汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标773月期35－386月期230－234CS192199作为ERA的卖方，银行在到期日买入英镑的CS报价，期望CS越小越好作为ERA的买方，银行在到期日卖出英镑的CS报价，期望CS越大越好323月期35－386月期78作为ERA的买方，银行在结算日买入美元的CR报价，期望CR越小越好三、SAFE应用举例例4-4：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是英镑，第二货币是美元汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价即期1.9000－1.90111月期54－571.9054-1.90684月期214－217英镑年利率5.50%美元年利率9.87%作为ERA的卖方，银行在结算日卖出美元的CR报价，期望CR越大越好33作为ERA的买方，银行在结算日买入美元的CR报价，期望C791月期54－574月期214－217CS157163作为ERA的卖方，银行在到期日买入美元的CS报价，期望CS越小越好作为ERA的买方，银行在到期日卖出美元的CS报价，期望CS越大越好例4-4：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是英镑，第二货币是美元341月期54－574月期80市场决定的SR例9：市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币是美元，第二货币是马克一个月后的汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标价即期1.9000－1.90111.9000－1.90113月期

172－1781.9172－1.9189为什么SS选择172，因为对银行有利。从结算金的角度考虑35市场决定的SR例9：市场条件如下，银行是ERA的买方，第81

下面举例说明在不同的汇率变化和利率变化条件下，应有SAFE的不同保值效果。假设SAFE的买方为银行，一家企业为SAFE的卖方。又假设初始英镑兑美元的市场条件为：

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90111月期54－574月期214－2171×4远期互换点数157－163英镑年利率6.50％美元年利率9.87％36下面举例说明在不同的汇率变化和利率变化条件下，应有SA82

在此SAFE中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业由市场远期汇率的情况分析，认为两种货币的利率差还可能继续扩大，所以，计划在结算日卖出英镑，获得美元，进行美元投资，从而获得利差扩大的收益。企业的这项投资计划，担心的是在到期日美元贬值，为此卖出1×4SAFE，交易本金为1000万英镑。一个月过后到了结算日，此刻的汇率和两种货币的利率分别变为如下情况。

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90111月期54－574月期214－2171×4远期互换点数157－163英镑年利率6.50％美元年利率9.87％37在此SAFE中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业83

银行英镑买入价－卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000－1.90113月期172－178英镑年利率5.50％美元年利率