医药健康行业深度研究

行业深度研究医药上游供应链整体回顾图表：医药上游发展段划分

医药上游供应链产业升级持续推进十四”医工业发规划16次及“供应链，首次并多次提及“供应链稳定可控。随着医药上游供应链相关司续露21年报，国药游应持续级中端场分层步代势较显著我以21归利润速横标21年研发人员人均薪酬为纵坐标，将医药上游供应链的几个细分领域进行了分类：）成熟期表现产化程度高企业外海务占比高，速放缓2）红利期表为受益于情等带来的游需求增，相关企业绩实快速提升；）突破期主要表现为在企业技术实现突破后，业绩快速放量）沉淀期主要为技术难度高，国产化率低的行业，预计在未来技术实现突破、产品入完后将动较的绩长性。d

医药上游产业分层序海：）API板块外占比体高疫景下，全球原料产业快向中国转移，显中原料药产业链优）试剂耗材板块中，低值医用耗材海外占比相对较高；D相关生物试剂受疫情催化，海外业务占比近年来快速增长；辅料、分离纯化填料、实验室试剂耗材等外业务仍然相对较。）制药装备产疫情下速升逐渐拓展海市场）科学仪器目前处沉淀阶，目前海外务占极低。-3-行业深度研究图表：医药上游供应各细分板块国际化平AAI 试剂耗材 制药装备 科学仪器辅料 分离纯化填料实验室试剂耗材试剂耗材合计低值医用耗材生物试剂/科研+VDAP+制剂 AI+O AP合计A%%国内国外d

行情回顾：）原料药块5标在20020120221市加均涨幅别为523338。221年股份九药、药业、普利制药和森萱国际涨幅居前，分别实现1839、168、1425、58和568的增长率，0221拓新药业、奥翔药业、美诺华、国邦医药、海正药业涨幅居前，分别实现299、39597、97和增率）试剂耗材板块13个的在0200210221的市值加权平均涨跌幅分别为7293519。221年拱东医疗、键凯技蓝科、特生、尔业幅前，别现551、2078、116848和44增率）制药装备板块7标的在2202210221的市值加权平均涨跌幅分别为507151-240201年东富龙迦南科技和楚天科技涨居前，分别实现15、154和17增率）科学仪器板块6标在2002012021的市值加权平均涨跌幅分别为2315724。221年聚光科技、莱伯科天仪涨居前分现1303和61的长图表：15221医药游市值加权涨跌幅%5 6 7 8 9 0 1 Q1-.-%科学仪器制药装备试剂耗材I.....%d-4-行业深度研究图表：15221医药游市值加权（TT）1 图表：15221医药游市值加权（TT）20000000试耗材 制装备科科仪器0--0-0d

原料药

-0d景气度方面，PDO企业业绩增长最为强劲。APDO中位数方面，营收分别增长263和245，归母净利润分别增长178和156。疫情期间，中国原料药产业积极承接全球产能转移，00年整业绩数高致221年增相放。图表：15221原料板块营收YY中位数% 图表：15221原料板块归母净利润Y中数55 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂50505050-55 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂000000000-0-0d d运营效率方面，PDO企业定产转显，022年1，APCO企固资及存周率先细板。5 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+5 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂432105 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂43210d、 d-5-行业深度研究盈利能力方面APO企业表现出了较为强劲的盈利能力R（T自28的6连提至2221的43；01及21，净利领同，别为163和151。P剂企毛率中随着产陆获，计RE望续。图表1：5221原料药板块R（T）中位%5 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂8529630d图表：15221原料板块毛利率中位数% 图表1：5221原料药板块净利率中位数%55 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂00000005 6 7 8 9 0 1 Q1IMOAPI+制剂062840d、 d资本开支方面，原料药企业积极推进新产能建设。新产能主要集中于原料药、体和DO项目其以料项为主201年AP、AP剂PDO021年在工程资”分提升3、43%和14至129、7和86。们计随产能续入产为企带一的绩量。-6-行业深度研究图表1：521年原料板块在建工程总资产%%%API+制剂

IMO

5 6 7 8 9 0 1d-7-行业深度研究图表1：主要原料药企产能扩建ppg原料药中间体固体制剂吸入剂/喷雾剂/无菌粉针水针/冻干针注射剂CDMO医药研发其他/未注明滴眼液/软膏等上游耗材上游耗材板块持续高景气：细分领域中，分离纯化填料、辅料营收和归母净利增居01收中数别长74和6归净润分别长16和5；221营中数别长6和36，母净利润别长8和2。低医耗D关试耗企虽速放，主系020高基所，体营处高气。-8-行业深度研究图表1：522Q耗材位营收YY% 图表1：522Q耗材位归母净利润Y d、 d盈利能力方面，分纯填料提升显著：纯填司RETT）从215年的75续升至0221的17体现良的模效应毛率面块21及221现为。净率面分化公司21年升著，D关物剂利率自0年著升以来始保在高平。图表1：5221耗材板块R（T）中位数%00000000实验室试剂耗材 生物试剂科研+VD 辅料 分离纯化填料 低值医疗耗材5 6 7 8 9 0 1 Q1d图表1：5221耗材板块毛利率中位数% 图表1：5221耗材板块净利率中位数000000实验室试剂耗材生物试剂/科研+D 辅料 分离纯化填料 低值医疗耗材5 6 7 8 9 0 1 Q10000000实验室试剂耗材生物试剂/科研+D 辅料 分离纯化填料 低值医疗耗材5 6 7 8 9 0 1 Q1d、 dVD试剂相关企业非疫情业务快速增长：受疫情带动新冠试剂相关需求提升，唯、翘州百普斯在020年得了速展高数下致21年速对。但公非冠务续保高气长21-9-行业深度研究年诺赞义神、普赛非冠务别现91、1和71的快速长。图表2：生物制剂公司020021年新冠及非新营收贡献（亿元）529-6 .-30

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%.---新冠诺唯

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非新冠0 1 年同比增速d制药装备201年制药装备行业高气，营同增和净利同增中分别达41和70。本公季合负净加值在1、213加速增。图表2：1522Q制药备营收及归母净利润Y中数0

图表：01221制药装备样本公司合负季度化（亿元）4.440.8884.6511.267.2711.267.2716.685.1433.711.2351.1%55 6 7 8 9 0 1Q1000-0-0

营收YOY 归母净利润YOY d d运营效率：药备固定产转中数续提。-10-行业深度研究图表2：521年制药备公司固定资产与存转率中位数%5432105 6 7 8 9 0 1固定资产周转率 存货周转率图表2：中国制药装备业图谱

d能力圈外延，产品矩阵不断丰富：受疫情带动疫苗产线建设加速等影响，制药装备企业盈利能力获得快速提升。相关企业抓住机遇，不断研发新产品，致力于成为下游客户的一站式解决方案供应商。目前新产品收入占比相对较低，预计随着新产品研发和市场导入逐步完成，将带动较大的业绩增长性。【国金医药PSC】中国制药装备产业图谱上游：中间体及原料药中游：制剂下游：检查/包装配套系统企业来源科学仪器景气度：科学仪器技术难度大，目前国产化率低，相应企业仍处于前期研发投阶，体入利润速不著。-1-行业深度研究图表2：522Q科学器营收及归母净利润Y中位数00000005678901 Q1-0营收YOY归母净利润YOYd坚持高研发投入：近年来，以聚光科技、禾信仪器、皖仪科技和莱伯泰科为代的学器业发投呈出续长态势聚技021年研发用达56亿研发用达1计随各业关陆续出获以完市场入相企业有望现快长。图表2：921年科学器企业研发费用投（元） 图表2：921年科学器企业研发费费用率%6543210禾信仪器 皖仪科技 聚光科技 莱伯泰科9 0 1

5050509 0 1禾信仪器 皖仪科技聚光科技 莱伯泰科d、 d风险提示产品研发和技术创新风险：医药上游供应链新产品和新工艺开发具有技术难度高、前期投资大、市场导入期长等特点。如果新产品和新工艺未能研发成功，则可能导致产品开发失败。另外，如果开发的新产品和新工艺不能适应市场需求的变化或者在市场推广方面出现了阻碍，致使新产品不能批量生产，则将提高公司的经营成本，并对公司未来的盈利水平造成一定的不影。市场竞争加剧风险：随着产业升级，医药上游供应链的中高端领域逐渐实现0到1突，道企业发新续大相关品陆推市场。但如果相关公司不能寻找出差异化竞争优势，产品同质化明显，或将导致场争局化。-12-行业深度研究核心零部件进口风险：在国产化率比较低的科学仪器领域，核心零部件种类较多，对国外依赖较高的企业可能会面临核心零部件进口困难，影响生产和场放。政策监管风险：随着原料药企业不断向制剂领域延伸，集采等政策或将对相关司品格营产生定响。环保风险：原料药等与精细