财务与财务经理的职责研究课件

课程概览财务活动目标市场风险与收益公司价值财务管理基础资本预算筹资管理

短期筹资与计划

公司价值评估与管理期权定价理论与应用

课程概览财务活动目标市场风险与收益1学习目的熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策了解期权与证券估价、期权与投资分析、期权与风险管理的基本思想和应用技术掌握现金与信用管理、掌握财务分析与财务预测的基本方法掌握现金流量估价法、乘数估价法、剩余收益估价模型的基本方法了解公司价值的衡量标准、价值创造的驱动因素以及价值管理的基本思想。学习目的熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策2财务与财务经理的职责理财目标与代理问题金融市场第一章公司理财概述财务与财务经理的职责理财目标与代理问题金融市场第一章3学习目标了解财务管理的内容和财务经理的职责

熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题

了解有效市场假说的基本含义

学习目标了解财务管理的内容和财务经理的职责4第一节财务与财务经理的职责公司财务研究的内容一财务经理的职责二第一节财务与财务经理的职责公司财务研究的内容一财务经理的5一、公司财务研究的内容（一）公司理财的含义

公司理财（corporatefinance）是以公司为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。融资活动投资活动（二）公司理财的基本内容

1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本支出。

2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。

3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理或短期财务管理。一、公司财务研究的内容（一）公司理财的含义融资活动投资活动6净营运资本营运资本管理公司如何筹集资本支出所需资金流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益资产总价值投资者拥有的总价值注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

财务管理基本内容——资产负债表模式公司应该投资于什么样的长期资产？

公司需要多少短期现金流量以支付公司账单?净营运资本营运资本管理公司如何筹集资本支出所需资金流动资产流7（三）资本结构公司的价值可以想像为一个馅饼。经营管理者的目标是增加馅饼的规模。资本结构决策可以被视为如何最好地分割这块馅饼。如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结构决策是重要的。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity（三）资本结构公司的价值可以想像为一个馅饼。经营管理者的8二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（9财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息

财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资10？

实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？

金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）？实物资产投资商品市场投资估价未来价值？金融11第二节理财目标与代理问题公司理财目标一代理问题与公司治理二第二节理财目标与代理问题公司理财目标一代理问题与公司治理二12一、公司理财目标★

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

公司理财目标传统观点利润最大化剩余索取权风险承担考虑股东财富最大化其他目标公司价值最大化；相关利益者价值最大化前提：管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。一、公司理财目标★财务管理目标是一切财务活动的出发点和归13以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；

●

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●

没有考虑风险因素；●

可能会导致公司的短期行为。（一）利润最大化以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷（一）利润最大化14（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求（二）股东财富最大化股东财富=股票数量×股票价格当股票数量153.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●

只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点16股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型二、代理问题与公司治理股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型二、代17公司代理关系模式供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人代理人社会固定索取权或有索取权剩余索取权公司代理关系模式公债权人18（一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离（一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增194.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例通过经营业绩考20（二）股东与债权人股东目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：（二）股东与债权人股东目标：借入资金21

3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途:

☆从事高风险投资☆转移资本☆弃债逃债3.股东伤害债权人利益的具体表现224.债权人为保护自己的利益通常采取的措施降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施23（三）股东财富与社会责任股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。

股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。（三）股东财富与社会责任股东在为自己创造财富（通过投资等活24第三节金融市场金融市场的作用一金融市场的类型二金融资产价值的基本特征三有效市场假说四第三节金融市场金融市场的作用一金融市场的类型二金融资产价25一、金融市场的作用（一）金融市场的含义

●它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；●它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；●它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

一、金融市场的作用（一）金融市场的含义26一、金融市场的作用（二）金融市场的作用

（1）资本的筹措与投放（2）分散风险。（3）转售市场（4）降低交易成本（5）确定金融资产价格

一、金融市场的作用（二）金融市场的作用27金融市场货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场有价证券市场保值市场（一）金融市场的基本分类按照金融工具分类二、金融市场的类型金融市场货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场有28金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期29（二）金融市场其他分类1.按金融市场的组织方式不同拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）2.按金融工具的期限不同3.按金融市场活动的目的不同长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场（二）金融市场其他分类1.按金融市场的拍卖市场（交易所市场）304.按金融交易的过程不同二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发行市场或一级市场)5.按金融市场所处的地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等4.按金融交易的二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发31四、有效资本市场

有效市场的类型（一）弱式效率性(week-formefficiency)

▲

所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；▲证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。▲任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。四、有效资本市场（一）弱式效率性(week-f32（二）半强式效率性(semi-strongformefficiency)▲证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；▲投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。（二）半强式效率性(semi-strongformeff33

（三）强式效率性(Strong-FormEfficiency)▲证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。

▲任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。（三）强式效率性(Strong-FormEffic34半强式市场：包含全部公开信息强式市场：包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：包含全部历史信息有效市场的类型半强式市场：包含全部公开信息强式市场：包含全部企业内部信息及35基本训练

1.关于CFO的职责，目前流行的说法：“CFO＝增值高手（价值链管理）＋消防队长（危机和风险管理）＋网钱大师（融贷策划）＋领袖人物（组织协调）＋大玩家（收购兼并）＋铁公鸡（预算及成本控制）＋算计师（纳税筹划）＋吹鼓手（内外财务沟通）＋替罪羊（财务丑闻受过者）”。你认为一个合格的财务人员应具备的基本素质是什么？你认为总会计师、财务总监和首席财务官的职责是否相同？（/s/blog_4b7428d9010008b6.html）。

基本训练1.关于CFO的职责，目前流行的说法：“CF36基本训练

2.2008年9月11日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对2008年8月6日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人（三聚氰胺是一种化工原料，可导致人体泌尿系统产生结石）向该公司提起诉讼，2009年2月12日，石家庄中院宣布三鹿集团因不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，符合法定破产条件，依法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价值最大化时应如何履行社会责任，如何公平地对待社会各个群体？

基本训练2.2008年9月11日，石家庄三鹿集团公司37谢谢大家！谢谢大家！38课程概览财务活动目标市场风险与收益公司价值财务管理基础资本预算筹资管理

短期筹资与计划

公司价值评估与管理期权定价理论与应用

课程概览财务活动目标市场风险与收益39学习目的熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策了解期权与证券估价、期权与投资分析、期权与风险管理的基本思想和应用技术掌握现金与信用管理、掌握财务分析与财务预测的基本方法掌握现金流量估价法、乘数估价法、剩余收益估价模型的基本方法了解公司价值的衡量标准、价值创造的驱动因素以及价值管理的基本思想。学习目的熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策40财务与财务经理的职责理财目标与代理问题金融市场第一章公司理财概述财务与财务经理的职责理财目标与代理问题金融市场第一章41学习目标了解财务管理的内容和财务经理的职责

熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题

了解有效市场假说的基本含义

学习目标了解财务管理的内容和财务经理的职责42第一节财务与财务经理的职责公司财务研究的内容一财务经理的职责二第一节财务与财务经理的职责公司财务研究的内容一财务经理的43一、公司财务研究的内容（一）公司理财的含义

公司理财（corporatefinance）是以公司为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。融资活动投资活动（二）公司理财的基本内容

1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本支出。

2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。

3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理或短期财务管理。一、公司财务研究的内容（一）公司理财的含义融资活动投资活动44净营运资本营运资本管理公司如何筹集资本支出所需资金流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益资产总价值投资者拥有的总价值注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

财务管理基本内容——资产负债表模式公司应该投资于什么样的长期资产？

公司需要多少短期现金流量以支付公司账单?净营运资本营运资本管理公司如何筹集资本支出所需资金流动资产流45（三）资本结构公司的价值可以想像为一个馅饼。经营管理者的目标是增加馅饼的规模。资本结构决策可以被视为如何最好地分割这块馅饼。如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结构决策是重要的。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity（三）资本结构公司的价值可以想像为一个馅饼。经营管理者的46二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（47财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息

财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资48？

实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？

金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）？实物资产投资商品市场投资估价未来价值？金融49第二节理财目标与代理问题公司理财目标一代理问题与公司治理二第二节理财目标与代理问题公司理财目标一代理问题与公司治理二50一、公司理财目标★

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

公司理财目标传统观点利润最大化剩余索取权风险承担考虑股东财富最大化其他目标公司价值最大化；相关利益者价值最大化前提：管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。一、公司理财目标★财务管理目标是一切财务活动的出发点和归51以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；

●

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●

没有考虑风险因素；●

可能会导致公司的短期行为。（一）利润最大化以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷（一）利润最大化52（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求（二）股东财富最大化股东财富=股票数量×股票价格当股票数量533.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●

只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点54股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型二、代理问题与公司治理股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型二、代55公司代理关系模式供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人代理人社会固定索取权或有索取权剩余索取权公司代理关系模式公债权人56（一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离（一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增574.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法—举例通过经营业绩考58（二）股东与债权人股东目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：（二）股东与债权人股东目标：借入资金59

3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途:

☆从事高风险投资☆转移资本☆弃债逃债3.股东伤害债权人利益的具体表现604.债权人为保护自己的利益通常采取的措施降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施61（三）股东财富与社会责任股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。

股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。（三）股东财富与社会责任股东在为自己创造财富（通过投资等活62第三节金融市场金融市场的作用一金融市场的类型二金融资产价值的基本特征三有效市场假说四第三节金融市场金融市场的作用一金融市场的类型二金融资产价63一、金融市场的作用（一）金融市场的含义

●它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；●它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；●它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

一、金融市场的作用（一）金融市场的含义64一、金融市场的作用（二）金融市场的作用

（1）资本的筹措与投放（2）分散风险。（3）转售市场（4）降低交易成本（5）确定金融资产价格

一、金融市场的作用（二）金融市场的作用65金融市场货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场有价证券市场保值市场（一）金融市场的基本分类按照金融工具分类二、金融市场的类型金融市场货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场有66金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期67（二）金融市场其他分类1.按金融市场的组织方式不同拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）2.按金融工具的期限不同3.按金融市场活动的目的不同长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场（二）金融市场其他分类1.按金融市场的拍卖市场（交易所市场）684.按金融交易的过程不同二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发行市场或一级市场)5.按金融市场所处的地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等4.按金融交易的二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发69四、有效资本市场

有效市场的类型（一）弱式效率性(week-formefficiency)

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所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行