金融中介专题

金融中介专题湖北大学商学院金融学系吴秋实《金融学》第6

讲：得其所哉

昔者有馈生鱼于郑子产，子产使校人畜之池。校人烹之，反命曰:“始舍之，圉圉焉；少则洋洋焉；攸然而逝。”子产曰：“得其所哉！得其所哉！”校人出，曰：“孰谓子产智？予既烹而食之，曰‘得其所哉！得其所哉！’”

故君子可欺以其方，难罔以非其道。《孟子·万章上》注释：馈：赠，送。郑子产：郑国的子产。子产是郑国的国相。使：让。校人：管理池塘的小吏反命：回报。圉圉焉：困乏懒动的样子。逝：消失。舍：放孰：谁2译文：

从前有人送条活鱼给郑国的子产，子产叫主管池塘的人把它畜养在池塘里。那人却把鱼煮来吃了，回报说：“刚放进池塘里时，它还要死不活的；一会儿便摇摆着尾巴活动起来了；突然间，一下子就游得不知去向了。”子产说：“它去了它应该去的地方啦!”那人从子产那里出来后说：“谁说子产聪明呢？我明明已经把鱼煮来吃了，可他还说‘它去了它应该去的地方啦！它去了它应该去的地方啦！’”

所以说正人君子可以被合乎逻辑的话欺骗，但很难被不合逻辑的事情所蒙蔽。3本讲纲要不对称信息与融资金融中介机构类型商业银行的基本业务与管理41.不对称信息与融资私人信息、委托人和代理人信息不对称（AsymmetricInformation）私人信息（PrivateInformation）委托人（Principal）代理人（Agent）不对称信息的分类按交易阶段分类：事前（exante）；事后（expost）。按内容分类：隐藏知识（HiddenKnowledge）；隐藏行为（HiddenAction）。1.1信息不对称基本概念：5事前信息不对称事例：Akerlof（1970）的柠檬市场问题。（TheMarketfor‘Lemons’）信贷配给（CreditRationing）：为什么信贷资金供给曲线是向后弯折的？1.2信息不对称对交易的影响：结论：事前信息不对称容易引发逆向选择（AdverseSelection）问题。事后信息不对称事例：校园内的自行车失窃保险，保险公司为什么会倒霉？借贷协议中的“资金用途条款”。结论：事后信息不对称容易引发道德危害（MoralHazard）问题。启示：信息不对称所引发的问题阻碍交易的达成和执行，使得交易过程中产生交易成本（TransactionCosts），降低交易效率。61.3委托-代理问题：Berle&MeansProblem:1932年，AdolfBerle和GardinerMeans观察到这样一个具有普遍性的现象，即绝大多数大企业的经营权和所有权是分离的（theseparationofownershipandcontrol），这引发了人们对委托人与代理人之间关系的思考。传统理论在讨论两者关系时，采取了“管家”理论的假定：即代理人是完全忠实与委托人的，而委托人充分信任代理人，在将企业经营权委托给代理人时，无需代理人交纳任何抵押。但考虑到信息不对称因素后，问题就复杂了。代理人处于信息优势地位，委托人只能观察到结果，但结果是代理人行动（如努力程度）和其他客观因素共同作用的结果。举例：农民vs.地主。在这种情况下，理性的代理人必然会选择首先实现自身效用的最大化，而并不是为委托人的利益行事。这样，在委托人和代理人之间就会产生一个经济学上称为“委托—代理人问题（Principal—AgentProblem）”的利益冲突。7定义：

当一个人（代理人）为另一个人或机构（委托人）工作，而工作的成果同时取决于代理人的投入程度和不由委托人及代理人主观意志控制的各种客观因素，并且这两类因素对委托人而言是无法完全区别时，就有可能会产生代理人“道德危害”现象。由此引发的委托人与代理人之间的利益冲突我们称之为委托—代理人问题。奴役制（Bondage）能否解决委托-代理问题？Barzel分析了美国南部和西印度群岛奴隶社会中的赎身问题。（Y.Barzel,1997,《产权的经济分析》,中译本，上海三联书店，上海人民出版社）。81.4如何解决不对称信息问题如何克服事前信息不对称引发的逆向选择？信号显示（Signaling）；信号甄别（Screening）。如何克服道德危害？复杂的事前契约；监督（Monitoring）及其执行过程中的障碍：

(1)监督成本，(2)“搭便车（FreeRider）”。以短期契约代替长期契约；契约过程中的再谈判（Renegotiation）。9明朝建立于公元1368年，到1644年被清朝所灭，前后共经历十六个皇帝，二百七十六年。明朝建立之初，为扭转元朝遗留的吏治腐败风气，太祖朱元璋制定了非常严苛的法律。其中，官员凡贪污白银60两以上者，处以“剥皮实草”。检校：这些人遍布全国各地，一旦发现官员有贪赃枉法等问题即可上奏。然而……

朱元璋整治吏治题外话戴死罪、徒流罪办事者３５８人。某年同批发榜派官３６４人，皆为进士监生，一年后，杀６人。提高违约预期成本降低信息不对称101.5不对称称信息息、融融资交交易与与金融融中介介：基本概概念：：金融中中介（（FinancialIntermediaries、FinancialInstitutions、FinancialIntermediation）;直接融融资（（DirectFinancevs.IndirectFinance）;金融中中介存存在的的经济济学解解释（pp.102~108）：假设融融资交交易中中不存存在交交易成成本，，包括括金融融中介介在内内的任任何中中介都都是多多余的的——阿罗-德布鲁鲁范式式；考虑到到融资资交易易中存存在交交易成成本，，早期期研究究认为为金融融中介介具有有规模模经济济优势势；进一步步的研研究将将交易易成本本界定定为由由不对对称信信息引引发的的成本本，探探讨金金融中中介是是否具具有处处理信信息不不对称称的优优势（pp.105~106）。112.金融中中介机机构类类型2.1存款性性金融融机构构2.2契约性性金融融机构构2.3投资性性金融融机构构2.4其他经经营性性金融融机构构2.5官方、、半官官方的的专业业信用用机构构核心问问题：：这些金金融机机构的的根本本差异异在哪哪里？？结论：将金融机构视为一个契约结（ContractNexus），不同金融机构在资金来源和资金运用涉及到的契约在属性上存在差异。启发发：p.107“转换换优势势”123.商业业银银行行的的基基本本业业务务与与管管理理3.1商业业银银行行资资金金来来源源的的主主要要业业务务3.2商业业银银行行资资金金运运用用的的主主要要业业务务3.3商业业银银行行的的经经营营原原则则和和资资金金管管理理3.4商业业银银行行与与其其他他金金融融机机构构的的区区别别———派生生存存款款的的创创造造13回顾顾上上一一次次课课的的核核心心内内容容信息息不不对对称称基基本本框框架架和和启启示示：：信息息不不对对称称解决决委委托托-代理理问问题题：：奴奴役役制制的的启启示示承认认委委托托人人与与代代理理人人之之间间存存在在利利益益冲冲突突，，承承认认代代理理人人会会利利用用信信息息优优势势首首先先实实现现自自身身利利益益最最大大化化的的合合理理性性。。理理解解即即便便在在奴奴役役制制下下，，因因为为奴奴隶隶主主对对奴奴隶隶的的劳劳动动力力并并不不具具有有绝绝对对的的所所有有权权，，所所以以奴奴役役制制也也不不能能解解决决委委托托-代理理问问题题。。而而最最好好的的解解决决之之道道在在于于设设计计出出““激激励励相相容容””的的契契约约（（制制度度）），，使使得得代代理理人人在在满满足足利利益益最最大大化化的的同同时时，，能能满满足足委委托托人人的的利利益益。。例如如：：股股票票期期权权激激励励方方案案142010-11-15教学学提提示示回顾顾上上一一次次课课的的核核心心内内容容预习习内内容容安安排排：：金融融中中介介机机构构类类型型商业业银银行行的的基基本本业业务务与与管管理理152010-11-15教学学提提示示3.1商业业银银行行资资金金来来源源的的主主要要业业务务3.2商业业银银行行资资金金运运用用的的主主要要业业务务3.3商业业银银行行的的经经营营原原则则和和资资金金管管理理162010-11-15教学学提提示示资金金来来源源资金金运运用用本次次课的的教学学安安排排：：如何何界界定定商商业业银银行行：：传统统意意义义上上的的商商业业银银行行：：吸吸纳纳存存款款+发放放贷贷款款；；现代代意意义义上上的的商商业业银银行行：：经营营模模式式：：从从分分业业向向混混业业转转变变；；盈利利模模式式：：从从存存贷贷利利差差转转向向依依赖赖非非利利息息收收入入。。商业业银银行行的的契契约约结结与与核核心心功功能能：：契约约结结：：商业业银银行行核核心心功功能能：：特特性性资资产产转转换换（（QualitativeAssetsTransfer,QAT）172010-11-15教学提示示契约形式契约类型契约属性负债（主要资金来源）存贷存折存款契约高流动性、价值稳定、低风险、到期期限相对不确定贷款（主要资金运用）借贷协议标准债务契约低流动性、实际价值不稳定、高风险，到期期限确定本次课的教学安排排：商业银行行的契约约结与核核心功能能：特殊的契契约结是是银行为为社会提提供特性性资产转转换（QAT）服务的的基础；；但成立立银行的的目的是是为了给给社会提提供这样样的服务务的吗？？信息不对对称：银行与借借款人之之间的信信息不对对称银行与存存款人之之间的信信息不对对称182010-11-