信用分析课件

第四讲信用分析

第一节信用分析概述第二节财务报表及财务分析第三节信用管理分析模型第四讲信用分析第一节信用分析概述1第一节信用分析概述信用分析是授信方利用各种评价方法分析客户在信用关系中的履约趋势、偿债能力、盈利能力、营运能力和信用状况，对交易对象（客户）的资信状况及交易价值进行的诊断，是选择交易对象、确定信用条件，进行客户管理的最重要依据，是信用管理的核心内容。客户选择不当的表现P47新客户老客户可能带来丰厚利润的客户内部意见分歧一、信用分析及其意义

第一节信用分析概述信用分析是授信方利用各种评价方法2传统评价方法建立在经验基础上，又称为专家打分法，其核心是“C”要素学说经验很难规模复制，并被少数人掌握现代评价方法以信用要素为基础，以数理统计为核心手段，结合经验，量化指标，比较权重，最终形成评价标准。第一节信用分析概述二、信用分析的方法

传统评价方法第一节信用分析概述二、信用分析的方法3(一)信用要素分析：C学说、F学说、P学说、M学说基本要素是一致的1.5C学说Character（品质）：客户履约的意愿Capacity（能力）：客户支付能力（经营状况和资产状况）Capital（资本）：资产净值、现金流量等Collateral（担保品）：担保品作为信用媒介Condition（环境）：外部因素CoverageInsurance（保险）：第三方保证（6C）二、信用分析的方法

(一)信用要素分析：1.5C学说二、信用分析的方法44F学说美国人米尔顿·德里克将６Ｃ要素分类，简化了要素的数量，但是评价程序没有简化，评价内容没有减少。组织要素（OrganizationFactor）经济要素（EconomicFactor）财务要素（FinancialFactor）管理要素（ManagementFactor）。

4F学说美国人米尔顿·德里克5６Ａ学说美国国际复兴开发银行提出信用要素归纳为６项（Aspects），即６Ａ学说。经济因素：市场经济环境技术因素：技术先进程度、获利能力管理因素：管理措施、管理者经营作风和信用状况组织因素：内部组织结构是否完善商业因素：原材料、设备，产品销售与竞争力财务因素：资金运用、资本结构、流动性、获利能力６Ａ学说美国国际复兴开发银行提出6１０Ｍ学说将信用要素归纳为１０项，即１０Ｍ学说。人力（Ｍａｎ）财力（Ｍｏｎｅｙ）机器设备（Ｍａｃｈｉｎｅ）销售能力（Ｍａｒｋｅｔ）管理能力（Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）原材料供应能力（Ｍａｔｅｒｉａｌ）计划能力（Ｍａｋｉｎｇｐｌａｎ）制造能力（Ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇ）方法（Ｍｅｔｈｏｄ）获利能力（Ｍａｒｇｉｎ）１０Ｍ学说将信用要素归纳为１０项，即１０Ｍ学说。7５Ｐ学说内容上与６Ｃ学说大同小异将信用要素归纳为５项，即５Ｐ学说。人的因素：法人和自然人，即企业和经营者统称包含意愿和能力（经营能力、管理能力等）目的因素：动机、资金用途、信用期限是否合理还款因素：信用额度到期时财务状况；资金来源保障因素：内部保障和外部保障展望因素：短期偿债能力和中期获利能力５Ｐ学说内容上与６Ｃ学说大同小异8（二）企业财务状况分析偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析二、信用分析的方法

（二）企业财务状况分析二、信用分析的方法9第二节财务报表及财务分析第二节10一、财务报表及其构成项目常用的财务报表（一）资产负债表瞬间的快照资产=负债+所有者权益

投资=筹资（二）利润表

（三）现金流量表（四）所有者权益变动表一、财务报表及其构成项目常用的财务报表11财务活动与财务报表关系财务活动与财务报表关系12（一）资产负债表结构（一）资产负债表结构13

资产负债表会企01表编制单位:年月日单位:元资产行次期末余额年初余额负债和所有者权益（或股东权益）行次期末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金短期借款交易性金融资产

交易性金融负债应收票据应付票据应收账款应付账款预付款项预收款项应收股利应付职工薪酬应收利息应交税费其他应收款应付利息存货应付股利其中：消耗性生物资产其他应付款一年内到期的非流动资产预计负债其他流动资产一年内到期的非流动负债

其他流动负债1

14流动资产合计流动负债合计非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产长期借款持有至到期投资应付债券投资性房地产长期应付款长期股权投资专项应付款长期应收款递延所得税负债固定资产其他非流动负债在建工程非流动负债合计工程物资固定资产清理负债合计生产性生物资产所有者权益（或股东权益）：油气资产实收资本（或股本）无形资产资本公积减：库存股开发支出盈余公积商誉未分配利润长摊待摊费用

递延所得税资产

所有者权益（或股东权益）合计其他非流动资产非流动资产合计资产总计负债和所有者（或股东权益）合计流动资产合计15

资产负债表与企业的基本活动资产投资活动结果（经营活动占用的资源）负债及所有者权益筹资活动的结果货币资金投资剩余（满足经营意外支付）短期借款银行信用筹资应收账款应收账款投资（促进销售）应付帐款商业信用筹资存货存货投资（保证销售或生产连续性）长期负债长期负债筹资长期投资对外长期投资（控制子公司经营）投入资本权益筹资固定资产对内长期投资（经营的基本条件）留存利润内部筹资资产负债表与企业的基本活动资产投资活动结果（经营活动16（一）资产负债表分析分析一张资产负债表时，应留意三个要点资产流动性负债与权益市价与成本（一）资产负债表分析分析一张资产负债表时，应留意三个要17资产流动性指资产转变成现金的容易程度和速度流动资产的流动性最高企业资产的流动性越高，越不可能遭受短期债务难题流动资产相比固定资产往往收益率更低。资产流动性指资产转变成现金的容易程度和速度18企业经营资源与经营风险分析表资产负债表项目比重经营风险固定资产过低影响企业现时的经营能力与未来的发展潜力过高资产的流动性过低，高额的固定资产折旧和回收期长导致经营风险高流动资产过低现金的短缺，购买能力和偿债能力下降，威胁企业的经营存货储备严重不足，直接影响生产过高现金增长过多，影响企业收益能力应收账款增长过快，坏账风险加大存货上升过快，成本上升，盈利下降企业经营资源与经营风险分析表资产负债表项目比重经营风险过低19负债与权益债权人通常有优先请求权。股东权益是资产和负债之间的差额。负债与权益20企业资金来源与财务风险分析表资产负债表项目比重财务风险流动负债过多偿债压力重，短期财务风险增加过低对较低成本资金利用不足，降低企业盈利能力长期负债过高长期利息负担和未来本金的偿还企业长期财务风险加大所有者权益过高未能有效利用财务杠杆，过分稳健将导致低收益过高财务杠杆利用过度，财务风险急剧上升企业资金来源与财务风险分析表资产负债表项目比重财务风险过多21市价与成本企业资产负债表在登记资产时依据的是成本。市场价值是资产、负债和权益实际能被买到或售出的价格，与历史成本完全不同的概念。市价与成本企业资产负债表在登记资产时依据的是成本。22（二）利润表（二）利润表23

利润表会企02表编制单位：年单位：元项目行次本年金额上年金额一、营业收入减：营业成本

营业税费销售费用管理费用财务费用（收益以“－”号填列）

资产减值损失加：公允价值变动净收益（净损失以“－”号填列）投资净收益（净损失以“－”号填列）二、营业利润（亏损以“－”号填列）

加：营业外收入减：营业外支出

其中：非流动资产处置净损失（净收益以“—”号填列）三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）

减：所得税四、净利润（净亏损以“－”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益×

（二）稀释每股收益×

24损益表分析

当分析一张损益表时，要记住三件事：会计准则非现金项目时间和成本损益表分析的内容：企业的经营成果和盈利能力企业的销售规模与增长能力企业成本与费用的消耗状况损益表分析当分析一张损益表时，要记住三件事：25利润表粉饰的主要途径提前确认收入，如提前开具销售发票延后确认收入，如不及时确认已实现收入等制造收入事项，如年底作虚假销售并在第二年退货不当的费用资本化，如研究开发费用资本化递延当期费用，如广告费用跨期分摊潜亏挂账，少转完工成本和销售成本利用关联方交易操纵利润，如转嫁费用负担利用非经常性收益操纵利润，如出售、转让和资产置换变更折旧方法和折旧年限变更长期股权投资的核算方法改变合并报表的合并范围利润表粉饰的主要途径提前确认收入，如提前开具销售发票26会计准则配比原则规定，收入须与费用配比。利润一产生就被报告，即使现金流量未必发生。会计准则配比原则规定，收入须与费用配比。27非现金项目折旧是最明显的，没有企业曾为“折旧”写过一张支票。净利润不是现金。非现金项目折旧是最明显的，没有企业曾为“折旧”写过一张支票。28时间和成本会计成本可分为：产品成本期间费用财会人员按时间长短将成本分为：可变成本固定成本不加区分时间和成本会计成本可分为：29（三）现金流量表结构（三）现金流量表结构30一个健康的正在成长的公司:经营活动现金流量应为正数；投资活动的现金流量是负数；筹资活动的现金流量是正负相间的。A公司现金流量表分析一个健康的正在成长的公司:A公司现金流量表分析31经营活动现金流量分析公司经营现金流量愈高表明公司的经营状况越好，公司实现长期发展战略的自由度和灵活度就越大。增加经营现金流量意味着两件事：提升公司赢利能力（净利＋非付现费用）；通过存货管理，应收账款管理和应付账款管理，减少营运资金的占用。经营活动现金流量分析公司经营现金流量愈高表明公司的经营状况越32总现金流量分析如果总现金流量很大，这可能是个较好的信号，表明公司拥有强大创造现金的能力。但这也可能是一个负面信号:暗示着公司并未投资新的资产和新技术，以提升公司未来的生产力；甚至更糟糕的是，这可能预示公司已经将传家宝卖掉了，从而在公司未来竞争中处于劣势；或者预示公司长期负债显著增加，损害了公司健康的资本结构，从而使公司不仅面临较高的潜在经营风险，也面临着较高的财务风险。总现金流量分析如果总现金流量很大，这可能是个较好的信号，表明33另一方面如果总现金流量在某一确定时间点比较低，甚至是负数，这显而易见可能是一个负面信号，表示公司已经缺乏产生现金的能力。但这也有可能预示其他的一些信息:比如公司正在进行巨额的投资；或者公司已通过支付过多的长期负债，以调整公司的资本结构。另一方面如果总现金流量在某一确定时间点比较低，甚至是负数，这344、三张主要财务报表之间的勾稽关系资产负债表资产货币资金应收帐款存货长期投资固定资产其他资产负债短期借款长期负债所有者权益

利润表主营业务收入主营业务成本期间费用营业利润……利润总额所得税税后净利润所有者权益变动表税后净利润现金流量表经营活动投资活动筹资活动现金变化额期初现金余额期末现金余额未分配利润4、三张主要财务报表之间的勾稽关系资产负债表资产35二、财务分析方法因素分析法趋势分析法比率分析法短期偿债能力分析长期偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析二、财务分析方法因素分析法36公司各种能力评价(比率分析)

短期偿债能力

长期偿债能力盈利能力

营运能力

通过比率分析，可以解决不同规模公司之间比较问题公司各种能力评价(比率分析)短期偿债能37短期偿债能力分析营运资本=流动资产--流动负债流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债现金比率=现金资产÷流动负债现金流量比率=经营现金流量÷流动负债短期偿债能力分析短期偿债能力分析营运资本=流动资产--流动负债流动比率=流38与流动负债比（流动比率、速动比率、现金比率）速动资产现金（货币资金、交易性金融资产）流动资产各种应收和预付项目非速动资产存货（变现慢、已损失未处理、已抵押和估价悬殊）待摊费用（不能出售变现）一年内到期的非流动资产和其他流动资产（有偶然性）流动比率、速动比率、现金比率与流动负债比（流动比率、速动比率、现金比率）速动资产现金（货39（一）营运资本

注意：

（1）营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产；营运资本的数额越大，财务状况越稳定。如果营运资本为负数，表明财务状况不稳定。

（2）营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。

流动资产非流动资产流动负债长期负债所有者权益营运资本长期资本（一）营运资本

40【分析】（1）一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强；该指标越小，表示短期偿债能力越差。（2）流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较，不过不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差异。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。（3）西方财务管理中多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。（4）如果流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流动比率的流动资产和流动负债各项目逐一进行分析，寻找形成差异的原因。（5）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率（二）流动比率【分析】（二）流动比率41注意的问题：（1）速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。（2）速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。（3）不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，速动比率大大低于1很正常。（4）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。（三）速动比率注意的问题：（三）速动比率42现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”

（四）现金比率现金比率（四）现金比率43现金流量比率

＝经营现金流量÷流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

分析时需注意的问题（1）公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。（2）经营现金流量属于时期指标，流动负债属于时点指标，因此，公式中的“流动负债”通常使用年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。

（五）现金流量比率现金流量比率

＝经营现金流量÷流动负债（五）现金流量比率44*资产负债率=负债总额/资产总额*产权比率=负债总额/所有者权益*权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1+产权比率长期资本债务率

=长期负债/资本化总额*利息保障倍数=息税前收益EBIT/利息现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息现金流量债务比=经营现金流量/债总额长期偿债能力分析*资产负债率*产权比率*权益乘数长期资本债务率*利息保障倍数45资产权益率＝股东权益/总资产倒数权益乘数=总资产/股东权益=（负债总额+股东权益）/股东权益=产权比率+1=１/资产权益率＝１/（１－资产负债率）之和等于1资产负债率＝负债总额/总资产*资产负债率、产权比率和权益乘数

资产权益率＝股东权益/总资产倒数权益乘数之和等于1资产负债率46长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。负债广义资本结构（财务结构）非流动负债流动负债所有者权益狭义资本结构（长期资本结构）（三）长期资本负债率长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。负债广义资本结构非流47

【提示】

（1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例——长期资本的构成

（2）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。（三）长期资本负债率（三）长期资本负债率48分析说明（1）息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。（2）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力（3）如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。*

（四）利息保障倍数分析说明*（四）利息保障倍数49现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用分析说明（1）该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。（2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。（五）现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数（五）现金流量利息保障倍数50现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额

【分析】该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强【注意】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。

（六）现金流量债务比现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额

（六）现金流量债51资产营运比率(周转率)*存货周转率*应收账款周转率*流动资产周转率存货周转天数应收账款周转天数流动资产周转天数存货与收入比非流动资产周转率总资产周转率非流动资产周转天数总资产周转天数非流动资产与收入比应收账款与收入比流动资产与收入比总资产与收入比注意：存货还是平均存货？过去还是未来？销售成本?or销售收入?应收账款周转率=销售收入/应收账款（客户平均等多少天才付账）赊销收入?Or销售收入?资产管理比率—营运能力分析资产营运比率*存货*应收账款*流动资产存货应收账款流动资产存52盈利能力分析指标*销售利润率=净利润/销售收入*资产收益率=净利润/总资产*净资产报酬率=净利润/净资产盈利能力分析盈利能力*销售利润率*资产收益率*净资产报酬率盈利能力分析53非财务因素分析1.非财务指标对借款人资信评价的影响2.借款人行业风险分析3.借款人产业风险分析4.借款人管理风险分析5.借款人还款意愿分析非财务因素分析54非财务因素分析以银行为例对贷款偿还可能性的判断分析分析借款人的还款能力还款意愿分析银行信贷管理分析行业风险分析确定借款人偿还贷款的主动性确定贷款的管理风险管理风险分析经营风险分析行业成本结构分析行业周期分析行业依存关系行业环境经营特征分析经营循环分析组织形式管理层经营思想财务管理能力重大事项信用报告还款记录信用评级信用风险分析合规性分析担保分析非财务因素分析以银行为例对贷款分析借款人还款意愿银行信55第三节信用管理分析模型（1）预测模型：预测客户前景，衡量客户破产的可能性比如：Z模型和马萨利模型（2）管理模型：解释客户信息，衡量客户实力比如：营运资产分析模型和特征分析模型信用管理分析常用模型量化的过程使得评价人员的主观性淡化了，但是模型的难度在于系数的测算。第三节信用管理分析模型（1）预测模型：信用管理分析常用模56（一）Z计分模型

通过关键的财务比率来预测机构破产的可能性，由美国著名财务学教授爱德华·奥特曼（EdwardAltman）创建。第一代模型（1）模型——针对上市公司

其中X1=（流动资产－流动负债）÷资产总额X2=未分配利润÷资产总额X3=（利润总额+利息支出）÷资产总额X4=权益市场值÷负债总额X5=销售收入÷总资产（一）Z计分模型

通过关键的财务比率来预测机构破产的可能性57Z值越高，表明借款人处于较低的违约风险组，其信用状况越好。P59判别规则：将企业关键比率指标的财务数据代入上述函数式计算，若Z值小于1.81，表明企业破产的可能性很大；若Z值在1.81与2.99之间，企业财务状况不明朗；若Z值大于2.99，表明企业破产的可能性很小，企业具备债务偿还能力。Z评分模型对破产前一年的整体分类准确度为95%破产前两年的整体分类准确度为82%Z值越高，表明借款人处于较低的违约风险组，其信用状况越好。58第一代模型（2）模型——针对非上市公司

其中X1=（流动资产－流动负债）÷资产总额X2=未分配利润÷资产总额X3=（利润总额+利息支出）÷资产总额X4=权益÷负债总额X5=销售收入÷总资产Altman认为小于1.23，风险很大；大于2.9，风险很小。（3）模型——适用于非制造企业

Altman认为小于1.23，风险很大；大于2.9，风险很小。第一代模型（3）模型——适用于非制造企业59第二代模型Altman在1977年又开发出“zeta模型”。该模型可以对5年内可能出现的破产做了预测，但该模型的权数未对外公布，只提供了用于预测的7个变量。X1-息税前利润/总资产-----资产收益率X2-盈利的稳定性(用X1的N年趋势的估计标准误差来计算)；X3-利息保障倍数------债务还本付息X4-留存收益/总资产-----累积盈利能力X5-流动比率-----流动性X6-普通股权益/总资本-----资本比率X7-总资产的对数形式，衡量的企业规模。第二代模型60Z评分模型和ZETA评分模型的优缺点优点：计算简单，数据输入量小，经过实证检验取得较好效果的信用风险分析模型，广泛应用于商业银行的信用评估。缺点：过于依赖于财务报表只能估算违约概率，无法估算违约损失率只能计算单个公司的信用风险，没有考虑资产组合的信用风险假定影响因素与破产概率成线性关系，但实证指出两者并非线性关系Z评分模型和ZETA评分模型的优缺点优点：计算简单，数据输入61（二）巴萨利模型亚历山大·巴萨利（ＡｌｅｘａｎｄｅｒＢａｔｈｏｒｙ）是在Ｚ模型基础上发展起来的，广泛应用于各行业易于计算，据调查准确率可达到９５％最终得分取决于以下五项比率总和：（税前利润＋折旧＋递延税）÷流动负债，衡量机构业绩税前利润÷营运资本，衡量营运资本回报率股东权益÷流动负债，衡量股东权益对流动负债的保障程度有形资产净值÷负债总额，衡量扣除无形资产的净资产对债务的保障程度营运资产÷总资产，衡量流动性如果得分低或者出现负数，均表明机构前景不妙（二）巴萨利模型亚历山大·巴萨利（ＡｌｅｘａｎｄｅｒＢａｔ62（三）营运资产分析模型20世纪80年代，该模型主要用来评价客户的资金和信用实力，并核定客户具体信用限额。因为没有全面考虑信用要素，只能作为赊销参考。模型的计算分成四个步骤：①营运资产计算营运资产＝(营运资本＋净资产)÷2其中：营运资本＝流动资产－流动负债；

②资产负债比率计算流动比率＝流动资产÷流动负债…………A速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债……B短期债务净资产比率＝流动负债÷净资产……C债务净资产比率＝负债总额÷净资产…………D（三）营运资产分析模型20世纪80年代，该模型主要用来评价客63其中：A、B衡量客户的资产流动性。比率越高，表明客户的短期偿债能力越高，债权人越安全；C、D衡量客户的资本结构，比率越高，说明客户的净资本相对越少，债权人的风险越大，反之。③评估值的计算评估值＝A＋B－C－D综合考虑了资产流动性和负债水平。评估值越大，表示客户的财务状况越好，风险越小。评估值代表了信用等级。④信用限额的计算信用限额＝营运资产×营运资产百分比率营运资产百分比率，是经验性的数字（见P62表3-1）。（三）营运资产分析模型其中：A、B衡量客户的资产流动性。比率越高，表明客户的短期偿64评估值与营运资产百分比率评估值风险程度信用程度营运资产比率(%)≤-4.6高低0-4.59～-3.9高低2.5-3.89～-3.2高低5.0-3.19～-2.5高低7.5-2.49～-1.8高低10.0-1.79～-1.1有限中12.5-1.09～-0.4有限中15.0-0.39～-0.3有限中17.5-0.29～1.0有限中20.0＞1.0低高25.0评估值与营运资产百分比率评估值风险程度信用程度营运资产比率(65例:A企业B企业C企业评估值1-2.3-4.7营运资产100000100000100000信用额度25000100000评估值综合考虑了资产流动性和负债水平两个最能反映企业偿债能力的因素,评估值越大,企业的财务状况越好,风险程度就越小,授予的信用额度越大.例:66已知G公司的部分客户的有关资料如下(万元)A企业B企业流动资产25003000流动负债18001600存货16001500长期负债46002000净资产52005900要求:运用营运资产分析模型确定A、B客户的授信额度.

已知G公司的部分客户的有关资料如下(万元)67A企业:营运资产=（2500-1800+5200）/2=2950(万元)流动比率=2500/1800=1.39速动比率=(2500-1600)/1800=0.50短期债务净资产比率=1800/5200=0.35债务净资产比率=（1800+4600）/5200=1.23评估值=1.39+0.5-0.35-1.23=0.31授信额度=2950×20%=590(万元)A企业:68B企业：营运资产=（3000-1600+5900）/2=3650(万元)流动比率=3000/1500=2速动比率=(3000-1500)/1600=0.94短期债务净资产比率=1600/5900=0.27债务净资产比率=（1600+2000）/5900=0.61评估值=2+0.94-0.27-0.61=2.06授信额度=3650×25%=912.5(万元)B企业：69

运用营运资产分析模型注意：1、将流动性差的流动资产剔除出去2、由于不同的行业具有完全不同的特征，营运资产百分比等级应该根据不同的行业特征进行调整，以适应不同的情况。

3、每个企业应该根据自己的销售政策和以及企业自身赊销的总体水平来调整进行调整营运资产百分比等级。

运用营运资产分析模型注意：70（四）特征分析模型是对客户的特征（财务和非财务）进行区分和描述的方法将客户的信用信息分为三大类特征、18个项目。特征分析模型的计算过程，分为四个步骤：(1)给每一特征打分（1-10分）一般分为好、中、差三个层次不同层次对应的分值为：好8-10分，中4-7分，差1-3分，没有信息0分(2)全部的最大可能值＝∑每项指标权数×10(3)全部加权评分值＝∑每项指标评分×该项指标权数(4)特征模型百分率＝全部加权评分值÷全部最大可能评分值（四）特征分析模型是对客户的特征（财务和非财务）进行区分和描71表影响企业资信的18个因素客户特征优先特征信用特征表面印象交易利润率付款记录组织管理交易条件资信证明产品与行业对市场吸引力的影响资本和利润增长率市场竞争性对市场竞争力的影响资产负债表状况经营状况付款担保偿债能力发展前景替代能力资本总额表影响企业资信的18个因素客户特征优先特征信用特征表面印72（四）特征分析模型：用途得出的百分率即为对该客户的综合分析结果。百分率越高表示该客户的资信程度越高，越具有交易价值（见表3-3P66）调整赊销额度。与营运资产模型相比，特征分析模型更全面。可以在营运资产模型分析基础上，根据最终百分率调整赊销额度（见表3-4P66）。对客户进行评级。Z计分模型、马萨利模型和营运资产模型主要以财务分析为主特征分析模型考虑非财务因素，既考虑了付款能力，也能考虑付款意愿广泛采用的方法（四）特征分析模型：用途得出的百分率即为对该客户的综合分析结73特征分析模型最终百分率分类最终百分率（%）类别0～20收集的信息特征不完全，信用风险不明朗，或存在严重的信用风险，因此，不应该进行赊销交易21～45交易的风险较高，交易的吸引力低。建议尽量不与之进行赊销交易，及时进行，也不要突破信用额度，并时刻监控。46～65风险不明显，具有交易价值，很可能发展为未来的长期客户，可适当超出原有额度进行交易。66以上交易风险小，为很有吸引力的大客户，具有良好的长期交易前景，可给予较高的信用额度。特征分析模型最终百分率分类最终百分率类74第四讲信用分析

第一节信用分析概述第二节财务报表及财务分析第三节信用管理分析模型第四讲信用分析第一节信用分析概述75第一节信用分析概述信用分析是授信方利用各种评价方法分析客户在信用关系中的履约趋势、偿债能力、盈利能力、营运能力和信用状况，对交易对象（客户）的资信状况及交易价值进行的诊断，是选择交易对象、确定信用条件，进行客户管理的最重要依据，是信用管理的核心内容。客户选择不当的表现P47新客户老客户可能带来丰厚利润的客户内部意见分歧一、信用分析及其意义

第一节信用分析概述信用分析是授信方利用各种评价方法76传统评价方法建立在经验基础上，又称为专家打分法，其核心是“C”要素学说经验很难规模复制，并被少数人掌握现代评价方法以信用要素为基础，以数理统计为核心手段，结合经验，量化指标，比较权重，最终形成评价标准。第一节信用分析概述二、信用分析的方法

传统评价方法第一节信用分析概述二、信用分析的方法77(一)信用要素分析：C学说、F学说、P学说、M学说基本要素是一致的1.5C学说Character（品质）：客户履约的意愿Capacity（能力）：客户支付能力（经营状况和资产状况）Capital（资本）：资产净值、现金流量等Collateral（担保品）：担保品作为信用媒介Condition（环境）：外部因素CoverageInsurance（保险）：第三方保证（6C）二、信用分析的方法

(一)信用要素分析：1.5C学说二、信用分析的方法784F学说美国人米尔顿·德里克将６Ｃ要素分类，简化了要素的数量，但是评价程序没有简化，评价内容没有减少。组织要素（OrganizationFactor）经济要素（EconomicFactor）财务要素（FinancialFactor）管理要素（ManagementFactor）。

4F学说美国人米尔顿·德里克79６Ａ学说美国国际复兴开发银行提出信用要素归纳为６项（Aspects），即６Ａ学说。经济因素：市场经济环境技术因素：技术先进程度、获利能力管理因素：管理措施、管理者经营作风和信用状况组织因素：内部组织结构是否完善商业因素：原材料、设备，产品销售与竞争力财务因素：资金运用、资本结构、流动性、获利能力６Ａ学说美国国际复兴开发银行提出80１０Ｍ学说将信用要素归纳为１０项，即１０Ｍ学说。人力（Ｍａｎ）财力（Ｍｏｎｅｙ）机器设备（Ｍａｃｈｉｎｅ）销售能力（Ｍａｒｋｅｔ）管理能力（Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）原材料供应能力（Ｍａｔｅｒｉａｌ）计划能力（Ｍａｋｉｎｇｐｌａｎ）制造能力（Ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇ）方法（Ｍｅｔｈｏｄ）获利能力（Ｍａｒｇｉｎ）１０Ｍ学说将信用要素归纳为１０项，即１０Ｍ学说。81５Ｐ学说内容上与６Ｃ学说大同小异将信用要素归纳为５项，即５Ｐ学说。人的因素：法人和自然人，即企业和经营者统称包含意愿和能力（经营能力、管理能力等）目的因素：动机、资金用途、信用期限是否合理还款因素：信用额度到期时财务状况；资金来源保障因素：内部保障和外部保障展望因素：短期偿债能力和中期获利能力５Ｐ学说内容上与６Ｃ学说大同小异82（二）企业财务状况分析偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析二、信用分析的方法

（二）企业财务状况分析二、信用分析的方法83第二节财务报表及财务分析第二节84一、财务报表及其构成项目常用的财务报表（一）资产负债表瞬间的快照资产=负债+所有者权益

投资=筹资（二）利润表

（三）现金流量表（四）所有者权益变动表一、财务报表及其构成项目常用的财务报表85财务活动与财务报表关系财务活动与财务报表关系86（一）资产负债表结构（一）资产负债表结构87

资产负债表会企01表编制单位:年月日单位:元资产行次期末余额年初余额负债和所有者权益（或股东权益）行次期末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金短期借款交易性金融资产

交易性金融负债应收票据应付票据应收账款应付账款预付款项预收款项应收股利应付职工薪酬应收利息应交税费其他应收款应付利息存货应付股利其中：消耗性生物资产其他应付款一年内到期的非流动资产预计负债其他流动资产一年内到期的非流动负债

其他流动负债1

88流动资产合计流动负债合计非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产长期借款持有至到期投资应付债券投资性房地产长期应付款长期股权投资专项应付款长期应收款递延所得税负债固定资产其他非流动负债在建工程非流动负债合计工程物资固定资产清理负债合计生产性生物资产所有者权益（或股东权益）：油气资产实收资本（或股本）无形资产资本公积减：库存股开发支出盈余公积商誉未分配利润长摊待摊费用

递延所得税资产

所有者权益（或股东权益）合计其他非流动资产非流动资产合计资产总计负债和所有者（或股东权益）合计流动资产合计89

资产负债表与企业的基本活动资产投资活动结果（经营活动占用的资源）负债及所有者权益筹资活动的结果货币资金投资剩余（满足经营意外支付）短期借款银行信用筹资应收账款应收账款投资（促进销售）应付帐款商业信用筹资存货存货投资（保证销售或生产连续性）长期负债长期负债筹资长期投资对外长期投资（控制子公司经营）投入资本权益筹资固定资产对内长期投资（经营的基本条件）留存利润内部筹资资产负债表与企业的基本活动资产投资活动结果（经营活动90（一）资产负债表分析分析一张资产负债表时，应留意三个要点资产流动性负债与权益市价与成本（一）资产负债表分析分析一张资产负债表时，应留意三个要91资产流动性指资产转变成现金的容易程度和速度流动资产的流动性最高企业资产的流动性越高，越不可能遭受短期债务难题流动资产相比固定资产往往收益率更低。资产流动性指资产转变成现金的容易程度和速度92企业经营资源与经营风险分析表资产负债表项目比重经营风险固定资产过低影响企业现时的经营能力与未来的发展潜力过高资产的流动性过低，高额的固定资产折旧和回收期长导致经营风险高流动资产过低现金的短缺，购买能力和偿债能力下降，威胁企业的经营存货储备严重不足，直接影响生产过高现金增长过多，影响企业收益能力应收账款增长过快，坏账风险加大存货上升过快，成本上升，盈利下降企业经营资源与经营风险分析表资产负债表项目比重经营风险过低93负债与权益债权人通常有优先请求权。股东权益是资产和负债之间的差额。负债与权益94企业资金来源与财务风险分析表资产负债表项目比重财务风险流动负债过多偿债压力重，短期财务风险增加过低对较低成本资金利用不足，降低企业盈利能力长期负债过高长期利息负担和未来本金的偿还企业长期财务风险加大所有者权益过高未能有效利用财务杠杆，过分稳健将导致低收益过高财务杠杆利用过度，财务风险急剧上升企业资金来源与财务风险分析表资产负债表项目比重财务风险过多95市价与成本企业资产负债表在登记资产时依据的是成本。市场价值是资产、负债和权益实际能被买到或售出的价格，与历史成本完全不同的概念。市价与成本企业资产负债表在登记资产时依据的是成本。96（二）利润表（二）利润表97

利润表会企02表编制单位：年单位：元项目行次本年金额上年金额一、营业收入减：营业成本

营业税费销售费用管理费用财务费用（收益以“－”号填列）

资产减值损失加：公允价值变动净收益（净损失以“－”号填列）投资净收益（净损失以“－”号填列）二、营业利润（亏损以“－”号填列）

加：营业外收入减：营业外支出

其中：非流动资产处置净损失（净收益以“—”号填列）三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）

减：所得税四、净利润（净亏损以“－”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益×

（二）稀释每股收益×

98损益表分析

当分析一张损益表时，要记住三件事：会计准则非现金项目时间和成本损益表分析的内容：企业的经营成果和盈利能力企业的销售规模与增长能力企业成本与费用的消耗状况损益表分析当分析一张损益表时，要记住三件事：99利润表粉饰的主要途径提前确认收入，如提前开具销售发票延后确认收入，如不及时确认已实现收入等制造收入事项，如年底作虚假销售并在第二年退货不当的费用资本化，如研究开发费用资本化递延当期费用，如广告费用跨期分摊潜亏挂账，少转完工成本和销售成本利用关联方交易操纵利润，如转嫁费用负担利用非经常性收益操纵利润，如出售、转让和资产置换变更折旧方法和折旧年限变更长期股权投资的核算方法改变合并报表的合并范围利润表粉饰的主要途径提前确认收入，如提前开具销售发票100会计准则配比原则规定，收入须与费用配比。利润一产生就被报告，即使现金流量未必发生。会计准则配比原则规定，收入须与费用配比。101非现金项目折旧是最明显的，没有企业曾为“折旧”写过一张支票。净利润不是现金。非现金项目折旧是最明显的，没有企业曾为“折旧”写过一张支票。102时间和成本会计成本可分为：产品成本期间费用财会人员按时间长短将成本分为：可变成本固定成本不加区分时间和成本会计成本可分为：103（三）现金流量表结构（三）现金流量表结构104一个健康的正在成长的公司:经营活动现金流量应为正数；投资活动的现金流量是负数；筹资活动的现金流量是正负相间的。A公司现金流量表分析一个健康的正在成长的公司:A公司现金流量表分析105经营活动现金流量分析公司经营现金流量愈高表明公司的经营状况越好，公司实现长期发展战略的自由度和灵活度就越大。增加经营现金流量意味着两件事：提升公司赢利能力（净利＋非付现费用）；通过存货管理，应收账款管理和应付账款管理，减少营运资金的占用。经营活动现金流量分析公司经营现金流量愈高表明公司的经营状况越106总现金流量分析如果总现金流量很大，这可能是个较好的信号，表明公司拥有强大创造现金的能力。但这也可能是一个负面信号:暗示着公司并未投资新的资产和新技术，以提升公司未来的生产力；甚至更糟糕的是，这可能预示公司已经将传家宝卖掉了，从而在公司未来竞争中处于劣势；或者预示公司长期负债显著增加，损害了公司健康的资本结构，从而使公司不仅面临较高的潜在经营风险，也面临着较高的财务风险。总现金流量分析如果总现金流量很大，这可能是个较好的信号，表明107另一方面如果总现金流量在某一确定时间点比较低，甚至是负数，这显而易见可能是一个负面信号，表示公司已经缺乏产生现金的能力。但这也有可能预示其他的一些信息:比如公司正在进行巨额的投资；或者公司已通过支付过多的长期负债，以调整公司的资本结构。另一方面如果总现金流量在某一确定时间点比较低，甚至是负数，这1084、三张主要财务报表之间的勾稽关系资产负债表资产货币资金应收帐款存货长期投资固定资产其他资产负债短期借款长期负债所有者权益

利润表主营业务收入主营业务成本期间费用营业利润……利润总额所得税税后净利润所有者权益变动表税后净利润现金流量表经营活动投资活动筹资活动现金变化额期初现金余额期末现金余额未分配利润4、三张主要财务报表之间的勾稽关系资产负债表资产109二、财务分析方法因素分析法趋势分析法比率分析法短期偿债能力分析长期偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析二、财务分析方法因素分析法110公司各种能力评价(比率分析)

短期偿债能力

长期偿债能力盈利能力

营运能力

通过比率分析，可以解决不同规模公司之间比较问题公司各种能力评价(比率分析)短期偿债能111短期偿债能力分析营运资本=流动资产--流动负债流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债现金比率=现金资产÷流动负债现金流量比率=经营现金流量÷流动负债短期偿债能力分析短期偿债能力分析营运资本=流动资产--流动负债流动比率=流112与流动负债比（流动比率、速动比率、现金比率）速动资产现金（货币资金、交易性金融资产）流动资产各种应收和预付项目非速动资产存货（变现慢、已损失未处理、已抵押和估价悬殊）待摊费用（不能出售变现）一年内到期的非流动资产和其他流动资产（有偶然性）流动比率、速动比率、现金比率与流动负债比（流动比率、速动比率、现金比率）速动资产现金（货113（一）营运资本

注意：

（1）营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产；营运资本的数额越大，财务状况越稳定。如果营运资本为负数，表明财务状况不稳定。

（2）营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。

流动资产非流动资产流动负债长期负债所有者权益营运资本长期资本（一）营运资本

114【分析】（1）一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强；该指标越小，表示短期偿债能力越差。（2）流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较，不过不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差异。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。（3）西方财务管理中多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。（4）如果流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流动比率的流动资产和流动负债各项目逐一进行分析，寻找形成差异的原因。（5）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率（二）流动比率【分析】（二）流动比率115注意的问题：（1）速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。（2）速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。（3）不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，速动比率大大低于1很正常。（4）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。（三）速动比率注意的问题：（三）速动比率116现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”

（四）现金比率现金比率（四）现金比率117现金流量比率

＝经营现金流量÷流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

分析时需注意的问题（1）公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。（2）经营现金流量属于时期指标，流动负债属于时点指标，因此，公式中的“流动负债”通常使用年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。

（五）现金流量比率现金流量比率

＝经营现金流量÷流动负债（五）现金流量比率118*资产负债率=负债总额/资产总额*产权比率=负债总额/所有者权益*权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1+产权比率长期资本债务率

=长期负债/资本化总额*利息保障倍数=息税前收益EBIT/利息现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息现金流量债务比=经营现金流量/债总额长期偿债能力分析*资产负债率*产权比率*权益乘数长期资本债务率*利息保障倍数119资产权益率＝股东权益/总资产倒数权益乘数=总资产/股东权益=（负债总额+股东权益）/股东权益=产权比率+1=１/资产权益率＝１/（１－资产负债率）之和等于1资产负债率＝负债总额/总资产*资产负债率、产权比率和权益乘数

资产权益率＝股东权益/总资产倒数权益乘数之和等于1资产负债率120长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。负债广义资本结构（财务结构）非流动负债流动负债所有者权益狭义资本结构（长期资本结构）（三）长期资本负债率长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。负债广义资本结构非流121

【提示】

（1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例——长期资本的构成

（2）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。（三）长期资本负债率（三）长期资本负债率122分析说明（1）息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。（2）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力（3）如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。*

（四）利息保障倍数分析说明*（四）利息保障倍数123现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用分析说明（1）该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。（2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。（五）现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数（五）现金流量利息保障倍数124现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额

【分析】该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强【注意】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。

（六）现金流量债务比现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额

（六）现金流量债125资产营运比率(周转率)*存货周转率*应收账款周转率*流动资产周转率存货周转天数应收账款周转天数流动资产周转天数存货与收入比非流动资产周转率总资产周转率非流动资产周转天数总资产周转天数非流动资产与收入比应收账款与收入比流动资产与收入比总资产与收入比注意：存货还是平均存货？过去还是未来？销售成本?or销售收入?应收账款周转率=销售收入/应收账款（客户平均等多少天才付账）赊销收入?Or销售收入?资产管理比率—营运能力分析资产营运比率*存货*应收账款*流动资产存货应收账款流动资产存126盈利能力分析指标*销售利润率=净利润/销售收入*资产收益率=净利润/总资产*净资产报酬率=净利润/净资产盈利能力分析盈利能力*销售利润率*资产收益率*净资产报酬率盈利能力分析127非财务因素分析1.非财务指标对借款人资信评价的影响2.借款人行业风险分析3.借款人产业风险分析4.借款人管理风险分析5.借款人还款意愿分析非财务因素分析128非财务因素分析以银行为例对贷款偿还可能性的判断分析分析借款人的还款能力还款意愿分析银行信贷管理分析行业风险分析确定借款人偿还贷款的主动性确定贷款的管理风险管理风险分析经营风险分析行业成本结构分析行业周期分析行业依存关系行业环境经营特征分析经营循环分析组织形式管理层经营思想财务管理能力重大事项信用报告还款记录信用评级信用风险分析合规性分析担保分析非财务因素分析以银行为例对贷款分析借款人还款意愿银行信129第三节信用管理分析模型（1）预测模型：预测客户前景，衡量客户破产的可能性比如：Z模型和马萨利模型（2）管理模型：解释客户信息，衡量客户实力比如：营运资产分析模型和特征分析模型信用管理分析常用模型量化的过程使得评价人员的主观性淡化了，但是模型的难度在于系数的测算。第三节信用管理分析模型（1）预测模型：信用管理分析常用模130（一）Z计分模型

通过关键的财务比率来预测机构破产的可能性，由美国著名财务学教授爱德华·奥特曼（EdwardAltman）创建。第一代模型（1）模型——针对上市公司

其中X1=（流动资产－流动负债）÷资产总额X2=未分配利润÷资产总额X3=（利润总额+利息支出）÷资产总额X4=权益市场值÷负债总额X5=销售收入÷总资产（一）Z计分模型

通过关键的财务比率来预测机构破产的可能性131Z值越高，表明借款人处于较低的违约风险组，其信用状况越好。P59判别规则：将企业关键比率指标的财务数据代入上述函数式计算，若Z值小于1.81，表明企业破产的可能性很大；若Z值在1.81与2.99之间，企业财务状况不明朗；若Z值大于2.99，表明企业破产的可能性很小，企业具备债务偿还能力。Z评分模型对破产前一年的整体分类准确度为95%破产前两年的整体分类准确度为82%Z值越高，表明借款人处于较低的违约风险组，其信用状况越好。132第一代模型（2）模型——针对非上市公司

其中X1=（