建筑行业2022年三季报总结：建筑央企业务拓展提速判断钢结构产业链将迎来复苏

敬请参阅最后一页特别声明-PAGE4敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告2022年12月6日行业研究建筑央企业务拓展提速，判断钢结构产业链将迎来复苏——建筑行业2022年三季报总结要点综述：22年前三季度订单提速，收入增速边际回升。22，SW建筑9%，同比-13pcts2310%，同比-0.5pct3%，同比-0.3pct，板要点块利润率略微下降。2275比+0.5pct1524ROE+0.322Q3ROE2%，同比-0.1pct。3%，同比-0.4pct。22Q3（基金重仓股票口径仓比例为0.5，较行业市值占比2低.pcs。建筑央企板块：订单增速改善明显。202213%，增速同比-11pcts；新签订单增速22%，20217pcts；板块整体毛同比-0.8pct同比-0.2pct22Q3，建筑央企板块收入12%，20218%；30%，同比+30pcts10%，同比-0.7pct3%，同比-0.3pct。1）合规化趋势以及本轮下行周期产能出清共同助推建筑央企龙头集中度提升3）建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设（H）、中国中铁、中国建筑中国电建、中国中冶、中国化学。钢结构板块：订单增速边际改善。2年前三季度，钢结构板块收入增速1增1513%，增速同比+0.2pct4%，同比-1pct。22Q3--31cs%+25cs14+1.2pcs；5%，同比-1.6pcts。判断钢结构产业链将迎来复苏。考虑到：1）人口老龄化、建筑业劳动力短缺等长期趋势，装配化建筑将进一步推广，渗透率会持续提升；2）央行及银保监会金融支持政策推动下，基建地产链资金状况将环比改善；3）22Q3以来，钢价其是钢结构制造环节（鸿路钢构）复苏确定性较高。勘察设计板块：收入增速低迷，盈利能力继续下探。22板块收入增速.%-15pcs%-2pcs12%，同比-1.5pcts。建议关注华设集团等。装修装饰板块：收入加速下滑，盈利能力边际改善。22收入增速-30%，同比-38pcs，增速大幅下降；订单增速-40%。同期板块整体毛利率14，同比-2cs；净利率-15%，同比-15pcs。建议关注金螳螂等。风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。

建筑和工程买入（维持）作者 分析师：孙伟风执业证书编号：S0930516110003021-52523822w@bc.cm分析师：冯孟乾执业证书编号：S0930521050001010-58452063eq@bc.cm联系人：陈奇eqebccm联系人：高o@bc.cm行业与沪深300指数对比图 4%-7%-18%-28%11/2102/2205/2208/22建筑和工程 沪深资料来源：Wind相关研报 基本面暖尚时日推荐筑企及地链性标的——2022年1-10月定产投资据评（2022-11-15）01（2022-11-01）建筑央国企基本面强劲，再融资放开如虎添翼——建筑建材行业涉房地产再融资限制放松政策点评（2022-10-21）建筑和工程建筑和工程目录1、 建筑板块整体情况分析 5、 22年前三季度订单提速，收入增速边际回升 5、 资产负债率同比回升 、 基金持仓变动分析 2、 重点子板块综述 10、 建筑央企：订单增速改善明显 、 钢结构：订单增速边际改善 、 勘察设计：收入增速低迷，盈利能力继续下探 、 装修装饰：收入加速下滑，盈利能力边际改善 3、 风险分析 22图目录图1：建筑装饰板块收入增速（年度） 5图2：建筑装饰板块收入增速（单季度） 5图3：建筑业新签订合同额情况（年度） 5图4：建筑业本年新签订合同额增速（单季度） 5图5：2012-2022前三季度建筑业营业收入情况 6图6：建筑装饰板块毛利率（年度） 6图7：建筑装饰板块毛利率（单季度） 6图8：建筑装饰板块期间费用率（年度） 6图9：建筑装饰板块期间费用率（单季度） 6图10：建筑装饰板块净利率（年度） 7图11：建筑装饰板块净利率（单季度） 7图12：建筑装饰板块资产负债率 7图13：建筑装饰板块“两金”周转天数 7图14：建筑装饰板块ROE（单季度） 7图15：建筑装饰板块经营性现金流净额/净利润 7图16：各行业（申万）基金重仓股票超配情况（22Q3末） 8图17：建筑装饰行业基金重仓股票超配情况 8图18：建筑央企板块收入增速（年度） 10图19：建筑央企板块收入增速（单季度） 10图20：建筑央企板块订单增速（年度） 10图21：建筑央企板块订单增速（单季度） 10图22：建筑央企板块毛利率（年度） 11图23：建筑央企板块毛利率（单季度） 11图24：建筑央企板块期间费用率（年度） 11图25：建筑央企板块期间费用率（单季度） 11图26：建筑央企板块净利率和归母净利率（年度） 11图27：建筑央企板块净利率和归母净利率（单季度） 11图28：建筑央企板块资产负债率 12图29：建筑央企板块资产“两金”周转天数 12图30：建筑央企板块ROE（年化） 12图31：建筑央企板块经营性现金流净额/净利润 12图32：钢结构板块收入增速（年度） 13图33：钢结构板块收入增速（单季度） 13图34：钢结构板块订单增速（年度） 13图35：钢结构板块订单增速（单季度） 13图36：钢结构板块毛利率（年度） 14图37：钢结构板块毛利率（单季度） 14图38：钢结构板块期间费用率（年度） 14图39：钢结构板块期间费用率（单季度） 14图40：钢结构板块净利率（年度） 14图41：钢结构板块净利率（单季度） 14图42：钢结构板块资产负债率 15图43：钢结构板块资产“两金”周转天数 15图44：钢结构板块ROE（年化） 15图45：钢结构板块经营性现金流净额/净利润 15图46：勘察设计板块收入增速（年度） 16图47：勘察设计板块收入增速（单季度） 16图48：勘察设计板块毛利率（年度） 16图49：勘察设计板块毛利率（单季度） 16图50：勘察设计板块期间费用率（年度） 17图51：勘察设计板块期间费用率（单季度） 17图52：勘察设计板块净利率（年度） 17图53：勘察设计板块净利率（单季度） 17图54：勘察设计板块资产负债率 18图55：勘察设计板块资产“两金”周转天数 18图56：勘察设计板块ROE（年化） 18图57：勘察设计板块经营性现金流净额/净利润 18图58：装修板块收入增速（年度） 19图59：装修板块收入增速（单季度） 19图60：装修板块订单增速（年度） 19图61：装修板块订单增速（单季度） 19图62：装修板块毛利率（年度） 20图63：装修板块毛利率（单季度） 20图64：装修板块期间费用率（年度） 20图65：装修板块期间费用率（单季度） 20图66：装修板块净利率（年度） 20图67：装修板块净利率（单季度） 20图68：装修板块资产负债率 21图69：装修板块资产“两金”周转天数 21图70：装修板块ROE（年化） 21图71：装修板块经营性现金流净额/净利润 21表目录表1：建筑装饰板块基金重仓市值前20大股票情况（22Q3） 9建筑和工程建筑和工程敬请参阅最后一页特别声明-PAGE14敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告1、建筑板块整体情况分析、2222，SW9%，同比-13pcts，呈下行趋23%1%-5c；净3%，同比-0.3pct，板块利润率略微下降。22Q3，板块收入增速8%，同比-3pcts；新签订合同额8万亿元，增速12%；毛利率10%，同比-1pct；净利率3%，同比-0.4pct。图1：建筑装饰板块收入增速（年度） 图2：建筑装饰板块收入增速（单季度） 资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图3：建筑业新签订合同额情况（年度） 图4：建筑业本年新签订合同额增速（单季度）4035302520151050建筑业本年新签订合同额(万亿元）建筑业本年新签订合同额YoY

30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图5：2012-2022前三季度建筑业营业收入情况10864202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 营业收入（万亿元） 营业收入YoY

30%25%20%15%10%5%0%资料来源：iFinD，光大证券研究所图6：建筑装饰板块毛利率（年度） 图7：建筑装饰板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图8：建筑装饰板块期间费用率（年度） 图9：建筑装饰板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图10：建筑装饰板块净利率（年度） 图11：建筑装饰板块净利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所22同比1524ROEROE2%，同比-0.1pct。图12：建筑装饰板块资产负债率 图13：建筑装饰板块“两金”周转天数资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图14：建筑装饰板块ROE（季度） 图15：建筑装饰板块经营性现金流净额/净利润3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2017/092017/122017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09ROE（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所、基金持仓变动分析按照基金超配情况进行排序，建筑装饰行业在申万27个一级行业中排第24位。10/1/3/2/4图16：各行业（申万）基金重仓股票超配情况（22Q3末）18%16%14%12%10%8%6%4%2%采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融国防军工化工机械设备建筑材料建筑装饰采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融国防军工化工机械设备建筑材料建筑装饰交通运输农林牧渔商业贸易食品饮料

10%8%6%4%2%0%-2%-4%通信休闲服务医药生物银行通信休闲服务医药生物银行有色金属占全市场市值比例 基金重仓市值占比 基金超配（RHS）资料来源：wind，光大证券研究所基金持仓占比环比回落。截至22Q3末，基金持仓建筑装饰行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为0.5%，较行业市值占比2%低1.5pcts。图17：建筑装饰行业基金重仓股票超配情况资料来源：wind，光大证券研究所表1：建筑装饰板块基金重仓市值前20大股票情况（22Q3）（万（万） 金净（%）票投市比（%）金数 数 （万） （万） 比（%）持股总市值持股市值占基持股市值占基金股持有基持有公司家持股总量季报持仓变动持股占流通股名称代码排名1601668.SH中国建筑3904220.080.10813475810-592022002541.SZ鸿路钢构3081770.060.08361292941259193601669.SH中国电建1264940.030.03612218148686924603098.SH森特股份934420.020.02613224-965601390.SH中国中铁341780.0070.0091686535-95450.36601117.SH中国化学329230.0070.0081564110-42170.77331.K中国建筑国际202810.0040.0052228214150.68601886.SH江河集团160650.0030.00492191962929600039.SH四川路桥159680.0030.004941562210.310601800.SH中国交建106600.0020.003651499-15250.111118.K中国铁建97840.0020.002532691404112002047.SZ宝鹰股份87280.0020.0024120681678213600970.SH中材国际87260.0020.002111063-57090.614002743.SZ富煌钢构81950.0020.00232153256415600820.SH隧道股份74990.0020.0022115218570.516605598.SH上海港湾64860.0010.00241265265517600496.SH精工钢构60580.0010.002541515-280.818300384.SZ三联虹普56730.0010.00132349-251219301058.SZ中粮科工52190.0010.00121378-143220000498.SZ山东路桥44190.0010.001115529-22920.4资料来源：wind，光大证券研究所2、重点子板块综述均值，主要是考虑到剔除大公司各指标数值较大对板块整体数据的影响。2022年前三季度，建筑央企板块收入增速13%，增速同比-11pcts；新签订单增速2%2021年+7pcts1%-8ct3，同比-0.2pct。22Q312%，20218%；30%，同比+30pcts10%，同比-0.7pct3%，同比-0.3pct。（图18：建筑央企板块收入增速（年度） 图19：建筑央企板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图20：建筑央企板块订单增速（年度） 图21：建筑央企板块订单增速（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图22：建筑央企板块毛利率（年度） 图23：建筑央企板块毛利率（单季度）9.5%9.0%

12.25% 12.25% 12.22%11.85%11.66% 11.66%11.23%9.76%2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1-Q3毛利率（年度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图24：建筑央企板块期间费用率（年度） 图25：建筑央企板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图26：建筑央企板块净利率和归母净利率（年度） 图27：建筑央企板块净利率和归母净利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所22Q375211pct；调整后资产负债率（将永续债、优先股归总至负债）76%，同比+0.2pct。2212811ROE0.06pct；22-1.3，同比+0.3；22Q3为+0.2，同比-0.7。图28：建筑央企板块资产负债率 图29：建筑央企板块资产“两金”周转天数资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图30：建筑央企板块ROE（化） 图31：建筑央企板块经营性现金流净额/净利润资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所22年前三季度，钢结构板块收入增速1%，增速同比-35pcts；订单增速15%，同比-4pcts。从盈利能力来看，22年前三季度板块整体毛利率13%，增速同比+0.2pct4%，同比-1pct。22Q3板块收入同比增速-9-31cs%+25cs14%，同比+1.2pcts5%，同比-1.6pcts。（钢结构板块建议关注：鸿路钢构，精工钢构，东南网架，杭萧钢构，富煌钢构）图32：钢结构板块收入增速（年度） 图33：钢结构板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图34：钢结构板块订单增速（年度） 图35：钢结构板块订单增速（单季度）2017-092017-092021-12-20%订单速度YoY（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图36：钢结构板块毛利率（年度） 图37：钢结构板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图38：钢结构板块期间费用率（年度） 图39：钢结构板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图40：钢结构板块净利率（年度） 图41：钢结构板块净利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所0%资料来源：iFinD，光大证券研究所0%资料来源：iFinD，光大证券研究所年化ROE年化ROE

16%16%14%12%10%8%6%4%2%图42：钢结构板块资产负债率资料来源：iFinD，光大证券研究所44ROE（）图42：钢结构板块资产负债率资料来源：iFinD，光大证券研究所44ROE（）22同比+122同比+1173+2622Q3ROE21Q314%下降至9-5cs22年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为-1.9，同比+1.4；22Q30.6，20210.5。敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告图43：钢结构板块资产“两金”周转天数6004003002001000资料来源：iFinD，光大证究所45：钢结构板/420-2-4-6-8-10-12资料来源：iFinD，光大证券研究所经营性现金流净额/经营性现金流净额/净利润（季度累计）建筑和工程建筑和工程敬请参阅最后一页特别声明-PAGE22敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告2.%-15cs2年前三季33%，同比-2pcts12%，同比-1.5pcts。22Q3板块收入同比增速1（vs21Q3为2%）。毛利率2，同比-9pcts；12%，同比-3pcts。（勘察设计板块建议关注：苏交科，华设集团，勘设股份，设计总院，设研院）图46：勘察设计板块收入增速（年度） 图47：勘察设计板块收入增速（单季度）资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所图48：勘察设计板块毛利率（年度） 图49：勘察设计板块毛利率（单季度）资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所图50：勘察设计板块期间费用率（年度） 图51：勘察设计板块期间费用率（单季度）26%24%22%20%18%16%14%12%2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-0910%2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09期间费用率(单季度）资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所图52：勘察设计板块净利率（年度） 图53：勘察设计板块净利率（单季度）资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所22Q350210.1pct。22379+4522ROE同比-3.1pcts8%220.9，同比+0.7。图54：勘察设计板块资产负债率 图55：勘察设计板块资产“两金”周转天数资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所图56：勘察设计板块ROE（化） 图57：勘察设计板块经营性现金流净额/净利润资料来源：IFinD，光大证券研究所 资料来源：IFinD，光大证券研究所2年前三季度，装修板块收入增速-30，同比-8cs，增速大幅下降；同期订单增速-40。同期板块整体毛利率4，同比-2pcs；净利率-1%，同比-15pcts。22Q3板块收入同比增速-26（vs21Q3为8%-17%+17cs；毛利率16，同比-.pcs；净利率-%，同比-6.7cts。（装修装饰板块建议关注：金螳螂，亚厦股份，全筑股份，东易日盛，广田集团）图58：装修板块收入增速（年度） 图59：装修板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图60：装修板块订单增速（年度） 图61：装修板块订单增速（单季度）资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所图62：装修板块毛利率（年度） 图63：装修板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图64：装修板块期间费用率（年度） 图65：装修板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD，光大证券研究所 资料来源：iFinD，光大证券研究所图66：装修板块净利率（年度） 图67：装修板块净利率（单季度）5%5%5%5%5%5%5%2%2%-15%-23