教学第六章投资银行与风险投资课件

第六章投资银行与风险投资第一节风险投资概述第二节风险资本市场的结构与运作第三节投资银行在风险投资中的作用第四节我国风险投资的现状与发展11/26/20221第六章投资银行与风险投资第一节风险投资概述11/22我国风险投资概况

2005年，中国创业风险投资机构累计投资3916项，高新技术投资项目达2453项，约占累计投资项目总数的63％，累计投资额达到326.1亿元。其中，累计向高新技术企业投资149.1亿元，约占总投资额的46％。从2005年创业风险投资金额的行业分布看，半导体行业、传统制造业、新能源高效节能技术、生物科技、IT服务业是创业风险投资最为集中的5个行业，其投资集中度为48.7％，比2004年前5大行业的45.7％略有上升，但是与2003年的56.3％相比还有较大差距。

2006年上半年风险投资在国内完成投资已达7.72亿美元，与2005年完成投资的3.39亿美元相比，增长128%。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20222我国风险投资概况2005年，中国创业风险投资机构累计第一节风险投资概述一、概念

Venturecapital：风险投资，风险资本或创业投资Venture不是Risk：Venture=Risk+ObjectiveActivity风险资本市场：1、私人股权融资市场：私人风险投资市场（Angels）风险资本(Venturecapital)2、小盘股市场中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20223第一节风险投资概述一、概念中南财经政法大学新华金融保险学第一节风险投资概述

广义的解释认为：凡是投资于一切具有高风险、高潜在收益的资本都是风险资本，对于资金的具体投向是不必考虑的.

狭义的解释认为：风险资本只能是指投资于具有高风险和高潜在收益的产业或企业，特别是指高新技术产业或企业的资本.

美国全美风险投资协会的定义：风险资本是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一促权益资本。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20224第一节风险投资概述广义的解释认为：凡是投资于二、风险资本市场与一般资本市场的区别风险资本市场一般资本市场投资主体机构投资者为主公众和机构投资者市场主体中小型高科技公司成熟和规模较大的公司组织管理方式以有限合伙制为主投资资金的管理多样化股东作用股权集中股权分散投资对象高科技领域分散投资方式多阶段、周期长且流动性低一次性、周期较短且流动性强收获方式股份增值分红派息和股份增值套利第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20225二、风险资本市场与一般资本市场的区别风险资本市场一般资本市场风险资本的基本特点：（一）投资对象多为具有创新技术的高新技术企业（二）投资风险高于一般的投资（三）个别投资失败率高，总体投资收益率却高于一般投资

据统计，美国高新技术企业的成功率只有15—20%，30%以上的企业受挫失败.

（四）资金筹措一般采用私募方式（五）风险资本投资回报期较长（六）风险资本谋求退出机制，具有周期流动性第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20226风险资本的基本特点：第一节风险投资概述中南财经政法大学新三、风险投资的形成背景

（一）技术创新与经济结构的变化以计算机、通信、生物技术为代表的高新技术迅猛发展，创新活动日益活跃，高新技术产业和企业不断出现。1970-1975：年均有307000个新企业成立1980-1982：年均有501000个新企业成立1989年一年新成立的公司达130万个。美国近70%的国民生产总值与电子技术有关OECD（OrganisationforEconomicCooperationandDevelopment，

经济合作发展组织）国家科技产业创造了超过50%的国内生产总值。第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20227三、风险投资的形成背景第一节风险投资概述中南财经政法大学

（二）经济制度的变革经济制度的变革使得科技风险投资由政府为主逐步转向由私人部门为主来完成，而私人部门对利润最大化或股东价值最大化的追求创造了越来越精细的投资技术和机制，风险投资在这个变化过程中逐步形成并得到发展。如，OECD国家1993年有60%的R&D由私营部门资助。（三）金融市场的变革1、放松对包括退休基金、保险基金等的投资限制；2、NASDAQ为代表的小盘股市场的迅速发展；3、资本市场的国际化扩大了风险资本市场的供求范围。第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20228（二）经济制度的变革第一节风险投资概述中南财经政（四）政府的参与和支持

1、直接供给风险资本2、经济手段激励3、提供咨询服务4、调整有关法规四、发展风险投资的条件

1、有一批良好的投资项目2、有充裕的资金3、完善的资本流通市场4、完善的法律、法规第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/20229（四）政府的参与和支持第一节风险投资概述中南财经政法大学

五、风险资本在现代经济发展中的作用

（一）培育和促进高科技企业的发展（二）加快高科技成果的转化（三）促进资源配置的优化（四）支撑国民经济的高速成长第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202210五、风险资本在现代经济发展中的作用第一节风险投资概述第二节风险资本市场的结构与运作一、风险资本市场的主体结构（一）风险企业风险企业以技术创新为生存和发展的基础。由于风险高，又没有抵押担保的财产，风险企业很难通过传统的方式从商业银行获得资金。因此，它们只能求助于风险资本市场。（二）风险投资基金它是风险资本市场上最大的资金供给者。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202211第二节风险资本市场的结构与运作一、风险资本市场的主体结构中（三）风险投资公司指对高新技术企业创业及其新产品开发进行投资入股，筹集多渠道资金，并参与企业决策咨询，强化生产经营管理的一种科研、金融、企业三者有机结合的经济实体。（四）中小企业投资公司其主要作用是支持小企业的创新和竞争。在美国，这些中小企业投资公司是由政府控制并特许的金融机构。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202212（三）风险投资公司第二节风险资本市场的结构与运作中南（五）投资银行1、投资银行参与风险投资常用的方式（1）机构型风险资本投资有限合伙公司（institutionallyfundedventure—capitallimitedpartnership）。吸收机构资金成立非公开式合伙公司，所有的投资决策都由其作出，有限合伙人无权决定。（2）个人型风险资本投资有限合伙公司（individualventure—capitallimitedpartnership）。与前者相似，主要差别是资金来源不同，吸收的仅是个人资金。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202213（五）投资银行第二节风险资本市场的结构与运作中南财经（3）研究和发展项目投资合伙公司（R&Dprojectsinvestmentpartnership）。该合伙公司主要向研究和发展项目较多的风险公司投资，投资银行一般充当有限合伙人，负责提供研究资金。（4）专项研究发展投资合伙公司（pooledR&Dprojectsinvestmentpartnership）。资金专项用于一个预先选定的工程。在这种合作中，投资银行扮演的角色是一个代理者而非所有者。此外，投资银行还可通过自有资金直接进行风险投资。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202214（3）研究和发展项目投资合伙公司（R&Dprojec第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202215第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险

2、参与风险投资的目的（1）分享风险投资的高收益。（2）有利于取得创业企业公开发行股票的承销权。（3）为投行融资部门之外的其他部门创造更多盈利机会。（4）提供中介服务创业资本的私募、风险企业股本的私募、风险投资退出时的财务顾问、IPO承销商。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/2022162、参与风险投资的目的第二节风险资本市场的结构与运（六）风险投资中的政府

1、资助2、税收优惠3、信息服务4、信用担保5、二板市场6、预先购货第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202217（六）风险投资中的政府第二节风险资本市场的结构与运作中南财第二节风险资本市场的结构与运作项目规划谈判达成协议注资参与企业管理资金筹集撤出风险资本选择投资项目图6—1：风险资市场运作流程中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202218第二节风险资本市场的结构与运作项目规划谈判达成协议注资参与第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202219第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险第二节风险资本市场的结构与运作二、风险投资的运作过程（一）选择投资项目一般情况下，一个风险投资公司每年会收到大量的业务计划书，这要求风险投资家对提出申请的企业进行认真审查、多次筛选，最后，约有5%的项目进入风险投资家的最后调查阶段。其主要内容包括：会见所有的管理层，实地考察企业的资产和设施、寻找创业家以前的业务伙伴和投资者、现在的和潜在的客户与供应商，向他们了解创业家及其项目的有关情况。在这个过程中，投资家重人才甚于项目，创业家的聪明才智和实干能力在很大程度上决定了风险项目未来的成长性。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202220第二节风险资本市场的结构与运作二、风险投资的运作过程中南财投资评估过程

因素评估收益风险评估投资决策市场规模市场需求市场潜力市场进入产品独创性技术水平利润水平产品专利管理技能市场技能财务技能宏观经济政府政策法律法规市场前景产品新意管理能力环境因素预期收益或风险决策中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202221投资评估过程因素评估第二节风险资本市场的结构与运作（二）规划项目在不同发展阶段的资金投入风险企业的发展可分为种子期、创立期、成长期、扩张期和成熟期五个阶段。不同的投资阶段应有不同的投资比例。一般情况下的投资比例为：种子期10—15%，创立期15—20%，成长期20—30%，扩张期20—30%。投资的阶段越向后，承担的风险就越小。（三）估计股权价格，决定投资方式风险投资家根据未来3—5年的投资价值进行分析，计算收入预测，对技术、管理层技能经验、经营计划、知识产权和工作进展进行评估，选取相应的折现率，估算出企业的现有价值。中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202222第二节风险资本市场的结构与运作（二）规划项目在不同发第二节风险资本市场的结构与运作

（四）达成投资协议，注入风险资金双方在董事会席位的分配、绩效的衡量、利润的分割，上市时机与方式等权利和义务方面取得一致，最后形成有法律效力的协议，然后按协议注入资金。（五）参与企业管理在风险投资的辅导阶段中，风险投资公司在提供了资金融通后，通常需要担当董事或监事的职责，他们在经营政策、理财咨询、技术层次、人事组织等各方面，给予企业许多的实践意见参考，持续地扮演顾问的角色。（六）撤出风险资本对高科技企业进行投资并参与管理的根本目的不是谋求对企业的控制和经营，而是为了获得高额投资回报。中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202223第二节风险资本市场的结构与运作（四）达成投资协议，注第二节风险资本市场的结构与运作风险投资的退出方式主要有公开上市（IPO），股权出售和破产清算三种方式。当企业步入成熟稳定期后，企业规模已扩张到一定程度，这个时期企业可以考虑采用通过IPO的方式来进一步筹集企业发展所需要的资金，同时风险资本也达到退出风险企业的目的。股权出售是指风险投资者将股份出售给第三方，又称为“二次出售”。如果是被其他企业兼并或收购（M&A）和企业管理收购（MBO）也统称为股权出售转让。公司破产清算是风险资本投入者最不愿看见的一种结果。只有当风险投资失败，风险投资需要用于下一个循环，风险投资者不得已才会使用之种方式收回部分投资。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202224第二节风险资本市场的结构与运作风险投资的退出方式监控模式图预警信号预警分析技术问题管理失误道德风险企业顺境企业危机撤出资本评估对策正确失败危机管理中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202225监控模式图预警信号预警分析技术问题管理失误道德风险企业顺境企第二节风险资本市场的结构与运作美国风险投资退出渠道退出途径比例回报(倍)IPO30%1.95兼并收购23%0.4企业股份回购6%0.37股份转卖9%0.41亏损清算6%-0.34因亏损而注销股份26%-0.37中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202226第二节风险资本市场的结构与运作第三节投资银行在风险投资中的作用投资银行规模的壮大，一方面为其开展风险投资业务提供了坚固的资本支持，另一方面也增强了抵御风险的能力。最为重要的是，投资银行的人力资源是参与风险投资的重要优势。

一、严格选择投资对象（一）收集投资方（二）评判风险投资企业的标准（三）筛选项目二、提供风险资本投资银行为风险企业投入的权益资本一般占资本总额的1/3，即投资银行拥有投资对象全部股份的30%以上。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202227第三节投资银行在风险投资中的作用投资银行规模的壮第三节投资银行在风险投资中的作用在投资方案和投资结构均确定后，投资银行就要与项目方商议投资协议的具体条款，这些条款会影响投资银行对风险企业经营的干预能力。三、参与企业管理

投资银行并非简单地将资金投入风险企业中，他们在加强监控风险企业投资的同时，也积极地参与企业的管理，通过在董事会的席位和其他非正式的渠道，投资银行控制并扶持风险企业的发展。

四、设计成功的退出机制（一）公开上市（二）股权收购（三）清算退出中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202228第三节投资银行在风险投资中的作用在投资方案和投资一、中国风险投资发展的历程

1998年1月

李鹏主持召开国家科技领导小组第四次会议，会议决定由国家科委组织有关部门研究建立高新技术企业的风险投资机制总体方案，进行试点。

1999年1月

深交所向中国证监会正式呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，并附送实施方案。3月，中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”。2000年4月

周小川表示，中国证监会对设立二板市场已作了充分准备，一旦立法和技术条件成熟，我国将尽快成立二板市场。

第四节

我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202229一、中国风险投资发展的历程第四节我国风险投资的现状与发展

2003年10月

党的十六届二中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出，推进风险投资和创业板市场建设。

2004年1月31日

国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出：分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。2007年8月

国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。2008年3月5日

国务院总理温家宝指出，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。

第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/2022302003年10月

党的十六届二中全会通过《中共中央

2008年3月17日

证监会主席尚福林表示，2008年将加快推出创业板，争取在今年上半年推出创业板。2008年3月22日

证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。2009年3月31日

证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板有望于5月1日起正式开启。第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/2022312008年3月17日

证监会主席尚福林表示，200我国证券市场结构图第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202232我国证券市场结构图

第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202233第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融

第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202234第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大第四节我国风险投资的现状与发展创业板与主板上市条件对比中南财经政法大学新华金融保险学院

条件

A股主板

创业板IPO办法

主体资格

依法设立且合法存续的股份有限公司依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司盈利要求

（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元；

11/26/202235第四节我国风险投资的现状与发展创业板与主板上市条件对比中第四节我国风险投资的现状与发展

中南财经政法大学新华金融保险学院

（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（3）最近一期不存在未弥补亏损；

最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据

资产要求

最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%

最近一期末净资产不少于两千万元

股本要求

发行前股本总额不少于人民币3,000万元

企业发行后的股本总额不少于3,000万元

11/26/202236第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融第四节我国风险投资的现状与发展

中南财经政法大学新华金融保险学院

主营业务要求最近3年内主营业务没有发生重大变化发行人应当主营业务突出。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务董事及管理层最近3年内没有发生重大变化最近2年内未发生重大变化实际控制人最近3年内实际控制人未发生变更最近2年内实际控制人未发生变更同业竞争发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争

11/26/202237第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融第四节我国风险投资的现状与发展

中南财经政法大学新华金融保险学院

初审征求意见征求省级人民政府、国家发改委意见无发审委设主板发行审核委员会，25人设创业板发行审核委员会，加大行业专家委员的比例，委员与主板发审委委员不互相兼任。11/26/202238第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融二、我国风险投资存在的问题

1、融资渠道单一2、法律制度仍不完善3、缺乏高素质的风险投资人才4、中介机构服务不到位5、激励和约束机构不完善6、风险高于发达国家的同类投资7、风险资退出渠道不畅第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202239二、我国风险投资存在的问题第四节我国风险投资的现状与发展三、发展这国风险投资业的对策（一）拓宽风险投资的来源渠道（二）制定优惠的税收政策和相关法律（三）建立多层次的风险投资退出渠道（四）建立风险投资保险机制（五）建立股权激励机制（六）发展和完善风险投资中介机构（七）鼓励投资银行参与风险投资业务

第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202240三、发展这国风险投资业的对策第四节我国风险投资的现状与发

第四节

我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202241第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融第六章投资银行与风险投资第一节风险投资概述第二节风险资本市场的结构与运作第三节投资银行在风险投资中的作用第四节我国风险投资的现状与发展11/26/202242第六章投资银行与风险投资第一节风险投资概述11/22我国风险投资概况

2005年，中国创业风险投资机构累计投资3916项，高新技术投资项目达2453项，约占累计投资项目总数的63％，累计投资额达到326.1亿元。其中，累计向高新技术企业投资149.1亿元，约占总投资额的46％。从2005年创业风险投资金额的行业分布看，半导体行业、传统制造业、新能源高效节能技术、生物科技、IT服务业是创业风险投资最为集中的5个行业，其投资集中度为48.7％，比2004年前5大行业的45.7％略有上升，但是与2003年的56.3％相比还有较大差距。

2006年上半年风险投资在国内完成投资已达7.72亿美元，与2005年完成投资的3.39亿美元相比，增长128%。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202243我国风险投资概况2005年，中国创业风险投资机构累计第一节风险投资概述一、概念

Venturecapital：风险投资，风险资本或创业投资Venture不是Risk：Venture=Risk+ObjectiveActivity风险资本市场：1、私人股权融资市场：私人风险投资市场（Angels）风险资本(Venturecapital)2、小盘股市场中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202244第一节风险投资概述一、概念中南财经政法大学新华金融保险学第一节风险投资概述

广义的解释认为：凡是投资于一切具有高风险、高潜在收益的资本都是风险资本，对于资金的具体投向是不必考虑的.

狭义的解释认为：风险资本只能是指投资于具有高风险和高潜在收益的产业或企业，特别是指高新技术产业或企业的资本.

美国全美风险投资协会的定义：风险资本是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一促权益资本。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202245第一节风险投资概述广义的解释认为：凡是投资于二、风险资本市场与一般资本市场的区别风险资本市场一般资本市场投资主体机构投资者为主公众和机构投资者市场主体中小型高科技公司成熟和规模较大的公司组织管理方式以有限合伙制为主投资资金的管理多样化股东作用股权集中股权分散投资对象高科技领域分散投资方式多阶段、周期长且流动性低一次性、周期较短且流动性强收获方式股份增值分红派息和股份增值套利第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202246二、风险资本市场与一般资本市场的区别风险资本市场一般资本市场风险资本的基本特点：（一）投资对象多为具有创新技术的高新技术企业（二）投资风险高于一般的投资（三）个别投资失败率高，总体投资收益率却高于一般投资

据统计，美国高新技术企业的成功率只有15—20%，30%以上的企业受挫失败.

（四）资金筹措一般采用私募方式（五）风险资本投资回报期较长（六）风险资本谋求退出机制，具有周期流动性第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202247风险资本的基本特点：第一节风险投资概述中南财经政法大学新三、风险投资的形成背景

（一）技术创新与经济结构的变化以计算机、通信、生物技术为代表的高新技术迅猛发展，创新活动日益活跃，高新技术产业和企业不断出现。1970-1975：年均有307000个新企业成立1980-1982：年均有501000个新企业成立1989年一年新成立的公司达130万个。美国近70%的国民生产总值与电子技术有关OECD（OrganisationforEconomicCooperationandDevelopment，

经济合作发展组织）国家科技产业创造了超过50%的国内生产总值。第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202248三、风险投资的形成背景第一节风险投资概述中南财经政法大学

（二）经济制度的变革经济制度的变革使得科技风险投资由政府为主逐步转向由私人部门为主来完成，而私人部门对利润最大化或股东价值最大化的追求创造了越来越精细的投资技术和机制，风险投资在这个变化过程中逐步形成并得到发展。如，OECD国家1993年有60%的R&D由私营部门资助。（三）金融市场的变革1、放松对包括退休基金、保险基金等的投资限制；2、NASDAQ为代表的小盘股市场的迅速发展；3、资本市场的国际化扩大了风险资本市场的供求范围。第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202249（二）经济制度的变革第一节风险投资概述中南财经政（四）政府的参与和支持

1、直接供给风险资本2、经济手段激励3、提供咨询服务4、调整有关法规四、发展风险投资的条件

1、有一批良好的投资项目2、有充裕的资金3、完善的资本流通市场4、完善的法律、法规第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202250（四）政府的参与和支持第一节风险投资概述中南财经政法大学

五、风险资本在现代经济发展中的作用

（一）培育和促进高科技企业的发展（二）加快高科技成果的转化（三）促进资源配置的优化（四）支撑国民经济的高速成长第一节风险投资概述中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202251五、风险资本在现代经济发展中的作用第一节风险投资概述第二节风险资本市场的结构与运作一、风险资本市场的主体结构（一）风险企业风险企业以技术创新为生存和发展的基础。由于风险高，又没有抵押担保的财产，风险企业很难通过传统的方式从商业银行获得资金。因此，它们只能求助于风险资本市场。（二）风险投资基金它是风险资本市场上最大的资金供给者。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202252第二节风险资本市场的结构与运作一、风险资本市场的主体结构中（三）风险投资公司指对高新技术企业创业及其新产品开发进行投资入股，筹集多渠道资金，并参与企业决策咨询，强化生产经营管理的一种科研、金融、企业三者有机结合的经济实体。（四）中小企业投资公司其主要作用是支持小企业的创新和竞争。在美国，这些中小企业投资公司是由政府控制并特许的金融机构。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202253（三）风险投资公司第二节风险资本市场的结构与运作中南（五）投资银行1、投资银行参与风险投资常用的方式（1）机构型风险资本投资有限合伙公司（institutionallyfundedventure—capitallimitedpartnership）。吸收机构资金成立非公开式合伙公司，所有的投资决策都由其作出，有限合伙人无权决定。（2）个人型风险资本投资有限合伙公司（individualventure—capitallimitedpartnership）。与前者相似，主要差别是资金来源不同，吸收的仅是个人资金。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202254（五）投资银行第二节风险资本市场的结构与运作中南财经（3）研究和发展项目投资合伙公司（R&Dprojectsinvestmentpartnership）。该合伙公司主要向研究和发展项目较多的风险公司投资，投资银行一般充当有限合伙人，负责提供研究资金。（4）专项研究发展投资合伙公司（pooledR&Dprojectsinvestmentpartnership）。资金专项用于一个预先选定的工程。在这种合作中，投资银行扮演的角色是一个代理者而非所有者。此外，投资银行还可通过自有资金直接进行风险投资。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202255（3）研究和发展项目投资合伙公司（R&Dprojec第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202256第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险

2、参与风险投资的目的（1）分享风险投资的高收益。（2）有利于取得创业企业公开发行股票的承销权。（3）为投行融资部门之外的其他部门创造更多盈利机会。（4）提供中介服务创业资本的私募、风险企业股本的私募、风险投资退出时的财务顾问、IPO承销商。第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/2022572、参与风险投资的目的第二节风险资本市场的结构与运（六）风险投资中的政府

1、资助2、税收优惠3、信息服务4、信用担保5、二板市场6、预先购货第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202258（六）风险投资中的政府第二节风险资本市场的结构与运作中南财第二节风险资本市场的结构与运作项目规划谈判达成协议注资参与企业管理资金筹集撤出风险资本选择投资项目图6—1：风险资市场运作流程中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202259第二节风险资本市场的结构与运作项目规划谈判达成协议注资参与第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202260第二节风险资本市场的结构与运作中南财经政法大学新华金融保险第二节风险资本市场的结构与运作二、风险投资的运作过程（一）选择投资项目一般情况下，一个风险投资公司每年会收到大量的业务计划书，这要求风险投资家对提出申请的企业进行认真审查、多次筛选，最后，约有5%的项目进入风险投资家的最后调查阶段。其主要内容包括：会见所有的管理层，实地考察企业的资产和设施、寻找创业家以前的业务伙伴和投资者、现在的和潜在的客户与供应商，向他们了解创业家及其项目的有关情况。在这个过程中，投资家重人才甚于项目，创业家的聪明才智和实干能力在很大程度上决定了风险项目未来的成长性。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202261第二节风险资本市场的结构与运作二、风险投资的运作过程中南财投资评估过程

因素评估收益风险评估投资决策市场规模市场需求市场潜力市场进入产品独创性技术水平利润水平产品专利管理技能市场技能财务技能宏观经济政府政策法律法规市场前景产品新意管理能力环境因素预期收益或风险决策中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202262投资评估过程因素评估第二节风险资本市场的结构与运作（二）规划项目在不同发展阶段的资金投入风险企业的发展可分为种子期、创立期、成长期、扩张期和成熟期五个阶段。不同的投资阶段应有不同的投资比例。一般情况下的投资比例为：种子期10—15%，创立期15—20%，成长期20—30%，扩张期20—30%。投资的阶段越向后，承担的风险就越小。（三）估计股权价格，决定投资方式风险投资家根据未来3—5年的投资价值进行分析，计算收入预测，对技术、管理层技能经验、经营计划、知识产权和工作进展进行评估，选取相应的折现率，估算出企业的现有价值。中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202263第二节风险资本市场的结构与运作（二）规划项目在不同发第二节风险资本市场的结构与运作

（四）达成投资协议，注入风险资金双方在董事会席位的分配、绩效的衡量、利润的分割，上市时机与方式等权利和义务方面取得一致，最后形成有法律效力的协议，然后按协议注入资金。（五）参与企业管理在风险投资的辅导阶段中，风险投资公司在提供了资金融通后，通常需要担当董事或监事的职责，他们在经营政策、理财咨询、技术层次、人事组织等各方面，给予企业许多的实践意见参考，持续地扮演顾问的角色。（六）撤出风险资本对高科技企业进行投资并参与管理的根本目的不是谋求对企业的控制和经营，而是为了获得高额投资回报。中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202264第二节风险资本市场的结构与运作（四）达成投资协议，注第二节风险资本市场的结构与运作风险投资的退出方式主要有公开上市（IPO），股权出售和破产清算三种方式。当企业步入成熟稳定期后，企业规模已扩张到一定程度，这个时期企业可以考虑采用通过IPO的方式来进一步筹集企业发展所需要的资金，同时风险资本也达到退出风险企业的目的。股权出售是指风险投资者将股份出售给第三方，又称为“二次出售”。如果是被其他企业兼并或收购（M&A）和企业管理收购（MBO）也统称为股权出售转让。公司破产清算是风险资本投入者最不愿看见的一种结果。只有当风险投资失败，风险投资需要用于下一个循环，风险投资者不得已才会使用之种方式收回部分投资。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202265第二节风险资本市场的结构与运作风险投资的退出方式监控模式图预警信号预警分析技术问题管理失误道德风险企业顺境企业危机撤出资本评估对策正确失败危机管理中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202266监控模式图预警信号预警分析技术问题管理失误道德风险企业顺境企第二节风险资本市场的结构与运作美国风险投资退出渠道退出途径比例回报(倍)IPO30%1.95兼并收购23%0.4企业股份回购6%0.37股份转卖9%0.41亏损清算6%-0.34因亏损而注销股份26%-0.37中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202267第二节风险资本市场的结构与运作第三节投资银行在风险投资中的作用投资银行规模的壮大，一方面为其开展风险投资业务提供了坚固的资本支持，另一方面也增强了抵御风险的能力。最为重要的是，投资银行的人力资源是参与风险投资的重要优势。

一、严格选择投资对象（一）收集投资方（二）评判风险投资企业的标准（三）筛选项目二、提供风险资本投资银行为风险企业投入的权益资本一般占资本总额的1/3，即投资银行拥有投资对象全部股份的30%以上。

中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202268第三节投资银行在风险投资中的作用投资银行规模的壮第三节投资银行在风险投资中的作用在投资方案和投资结构均确定后，投资银行就要与项目方商议投资协议的具体条款，这些条款会影响投资银行对风险企业经营的干预能力。三、参与企业管理

投资银行并非简单地将资金投入风险企业中，他们在加强监控风险企业投资的同时，也积极地参与企业的管理，通过在董事会的席位和其他非正式的渠道，投资银行控制并扶持风险企业的发展。

四、设计成功的退出机制（一）公开上市（二）股权收购（三）清算退出中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202269第三节投资银行在风险投资中的作用在投资方案和投资一、中国风险投资发展的历程

1998年1月

李鹏主持召开国家科技领导小组第四次会议，会议决定由国家科委组织有关部门研究建立高新技术企业的风险投资机制总体方案，进行试点。

1999年1月

深交所向中国证监会正式呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，并附送实施方案。3月，中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”。2000年4月

周小川表示，中国证监会对设立二板市场已作了充分准备，一旦立法和技术条件成熟，我国将尽快成立二板市场。

第四节

我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/202270一、中国风险投资发展的历程第四节我国风险投资的现状与发展

2003年10月

党的十六届二中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出，推进风险投资和创业板市场建设。

2004年1月31日

国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出：分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。2007年8月

国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。2008年3月5日

国务院总理温家宝指出，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。

第四节我国风险投资的现状与发展中南财经政法大学新华金融保险学院

11/26/2022712003年10月

党的十六届二中全会通过《中共中央

2008年3月17日

证监会主席尚福林表示，2008年将加快推出创业板，争取在今年上半年推出创业板。2008年3月22日

证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。2009年3月31日

证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板有望