大类资产与重点策略追踪

一、大类资产配置追踪资产种类观点调整结束日期方向确认日期增配/调整日期股票大盘看多2022/9/9小盘看多2022/114国债中性2022/0211商品空头2022/0615减配商品2022/114贵金属中性2022/0304集装箱价空头2022/0828（一）本周重要事件详细内容请查看《2022113本周重要事件》专题报告（二）宏观周期追踪1、本周宏面最新化海外最变化：本周海市场险偏大幅升主原因美国胀据的下引发市场于紧潮的预。2022年11月10日晚间8点半10份美国CPI比涨7.7前值8.2预期7.9核心CPI同比上涨.3前值.6预期6510份CPI超预期落一面是为商品回心商主要二手项下速度方面核服务有回然其住房项有走是核心CPI体在房项增加础上于回即去住项他项处于回落。通胀据公后，点利回落近0个，几乎同于次25个P加，离3.75-4的区相差大约00个BP加息间，较来120-130BP息空有下。往后来次通数据是货政策及市交易格的分岭以货政策缩为心的交易逻辑可能将往放松货币政策的交易逻辑转化。不管是美元还是美债，可能正处于顶部；其贵金观点此前偏空偏多变，险产短期将会益。图：全球风险偏与美国通胀构数据来源：Blooberg、海通期货投资咨询部图海市跟踪数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部高数“国周经济标显示美国济本持续回落该指标在021年5月达景气度高水，虽继续持较水平扩张但于向正回平荡回的状。图美高数与存踪 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部从实体济层看美库存期高回随金融件收紧总需回库周期经进入库阶于经将会生下压全制业PMI和美国ISM制造业MI持续落。图美经周期投资咨询部 行业研究数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部图新非就恢至情水平 图国动市持紧张数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部国内最变化：内部因来国院联联控制综组发通其中对防控施有项优这将在短提高场的险偏外内本还公项经济据其中胀数弱于期主要受肉价影响核心CPI同比速仍持在0.6的低位内需复仍发力其次融数据于预，社存量比增相比9回落0.3个百分，主拖累便是民币贷款，尤是居端中期贷，但们可看到业贷款以信托托等外融在走强叠加近同业单利持续升，信用在路。外部因来美通胀其是心通的见回落动市场缩预降风资产值端压或将轻这也低了年大贬值人民的压但一方本公布进口数据续回，出同比在20年以首次现增长，着海需求其是品需的回落国内口将承压而扩需的要性有提高。图中国PMI与融比； 图中新病例7移平均数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部国内货币端变化：资面资面边收周金率上明抬D007运在1.-189的间运行在.721.91区在税非月阶的率平于今年4月来相高正如我此观到那样银间余动正在渐少央行资面把能力上。行上请必读文的律明 | 4投资咨询部 行业研究周投略克，一周分开展20元20元、0亿元90元和120亿逆购作公市累净笼00亿，意着周金率升央刻引的果从行日大逆回投量看，.-.9可是前行意的D007范。存利曲大上。周单率幅行3月利上行22p至2.091期单利率行8bp至.24。单端上幅大长，意着流性期变化存利上的因3月单率下半新，突破7天OO作率水，向场央保流性宽松预发了化。从融和2端资面紧原。融和M2别应体门融需和行系货供两结来可大分流性总环从的10月融据体资求不是金收的要因存端10月增政存款1100亿元同多增00亿低流动性的供，资面带一压。年于财提发，从年算衡角度预后财存将续比增此支流性松一重因变。但量角分资面有为资需端看10实信扩对储消并金机对储需似增10下以银大削了融规推可源于11月1万亿MLF到续的确性银增了防流需，这因难预。从的度2020年来行次市在察公市操时应点注开场作利、期贷利利等策率以市场准率一段间的行况”所如从的度接断，10月旬来金率持抬可本就一信。图：端资利率同业单率对国债率数据来源：iFind、海通期货投资咨询部国内用端化：央公布2022年10金数（增民贷款652亿预期8600亿值2400亿元2会资模9079亿预期3800亿元前值300亿（M2比118预期12前值121M1同比.8，前值6.4；M0比143。10月融据度幅弱方可能与9月贷量部需有关今以社信大起落特还没被破背是策动疫反大季性动10月域情度温实融节放；是产售位荡居加杆持低。图：名义GDP与融PPI比；请必读文的律明 | 5投资咨询部 行业研究数据来源：iFind、海通期货投资咨询部国内产变：9月房地产开发资降幅出现幅收窄。体来，商品房销售面同比跌幅有所收缩其有去年低基的因素另外9月多地发布了房地产刺政策括“押过户”、放开户条件等措，叠加8月LP5年期利率的下调刺激了居民房需求对房地的销售有一的提振作“交楼”政策效果续显现此工的项目逐步复房屋施工积和房屋新工积同比降幅有所窄但仍处度疲弱水平由疫情对居民入带来的长影居民购房意愿旧偏弱因企对拿地开工的资积极性较，房地产行的复还有待时日。图地周期数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部图信扩与产售数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部从高频据来，11月产销仍在位徘，后一步关地产复的续性。图地销高数据请必读文的律明 | 6投资咨询部 行业研究数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部2、宏观周所处位与运行向当前国宏观期与美显错美过热向衰欧滞涨向衰中衰退向复苏国与美经周期差拉大货币策相美国政主基是紧控通胀中政策主调是松稳长；全球主经济的周转换受制美联的货政策即美国经济本面全球类资产的定性素而当美国济基面的征是通胀低业率通胀速回速度远远落于经增速落程胀形仍是储货政策的中的球央会议是美国货币策一重要折，前市对于储加预有所回，甚认为23年联即将降息但威的发打消市场衰退期了控胀美储牺牲分的济和业联储的缩仍继续40年来激进加息强美制了风资产。中国经从222年二度开政策发力入稳长段，但制于部疫防控外部联储缩经济衰退复苏转换常曲轮国宏观期的要特征是PI与宏需求周的背—即GD工产PM投费需求生指标幅回的同时PPI高企原因供给的冲和中需求期与球需周期的同近全球需求现明显的落趋宗商的下使中国的PI开始归现出国内PI下行需求际升的背组这组合这前需求落但PPI高保持强的组正好反说明宗品趋势定的全球需而中国总需史大宗商与中经济期的步是为中国济周与全的周大体步。从国内存周角度，政已于221年由转松经济增已于4月份底。作为为落后指标的成品存却回较慢后市需点关注内PPI下行与增长激总需求的策组是否造“产品库的回经去库存后才容易入下轮扩周期。图中国PPI与DP比及中国PI产品存比图数据来源：IFind、海通期货投资咨询部请必读文的律明 | 7投资咨询部 行业研究（三）大类资产追踪1、债市追踪：上周最新变化：上周债有两主要空资金率和单利大幅行及国院发优化情防的二十措施长端势来看第二的利冲击疑更大体而言周一出口据弱对债影响限，市全波动大，天2009下行05bp周二金面紧后，长端利率上后下午后市情转向极当天20019下行2.25bp周三10通胀据弱于预但债市好有央指导易商会对民营业债融资支这债市构成利空当天220019上行1.25bp周四金和利率走利空市10月融数大幅弱于期提债市绪，天20019行0.5b。五，国院发优化情防的二条措施场风偏好幅抬当天22019上行5b全周十国债跃券22019累计行3bp，年国活跃券22215累上行3.75b。图：银间率、融/GDP与债收率对比数据来源：iFind、海通期货投资咨询部市场影响因素及市场看法：周五盘可以为下阶段内债交易下了基。外部素方，即美元数和美债率见出现幅回，中利率不见会随回落毕竟初以10年美利从正100p一收窄负150b，如深度倒挂概是以美利率幅下来修，我认为在期间内货政策能不急于幅宽，为维护值稳已经升为民银最重要工作标之；内因素面，产和情中国经复苏两大心变，近无论是政策面，是在期层，已出现显点，考到年年初要会和重事件频，无是从间上是空上，关预的酵才刚始。操作建：从期内，真决定券市的还基面，如各种件都际缓，扰动市的这不确性因进一淡化话，济肯定也有更的修空间所以期内债依然较大风险。2、股市追踪见重点策略3、大商品踪：3.、大商品新变：价格上周美国10月CPI数据超预期加速回场风险偏好回叠加内策面亦见利好宗商品市场遍反弹中代国内需求的焦煤炭铁矿石种及代表全球需求库存偏低的色金属板块续涨趋势原油及在累库预期请必读文的律明 | 8投资咨询部 行业研究油豆粕周线收跌。库存及开工率变追踪黑色产业链上下开率均下滑需求弱预期持升温库存表现上游累库下去库基金属库存处于历史低水平下游业链化工品需求仍弱开工率数转降体来多数产业链因游需求不佳导至产能端，导致工率及库存步下降，重负馈效应。库存变化黑色种方面目前煤焦炭下库较低但受企业利影响下游去库状态仍然续本周焦厂焦煤库存幅滑焦炭库存小上升而钢焦煤焦炭均持续去铁矿方面港口进口库存续累库样本钢进口矿库存一步下降库消小幅增降库主要于华南江地区的钢厂利亏损成方面螺纹钢和热卷库结构依然仅热厂库环比幅回升纹钢库存同维持低位热卷库存处同期均水平附近动力方面产受到疫情影响汽运销受限叠加市场观望情绪浓产地库存较高港口面大秦线运力恢复慢调入量有所回升港口库存止跌回升下电厂电煤消低库存普遍处历史高位有色属品种，本周全球大交易所铜库存环比加0.8万吨至1.66万，国内主流地区铜社会库存较周增加0.85万至10.42万，保税区库存小幅降0.26万吨至2.83万吨铝方面本周内交易所库均延续落国内铝锭社会周度小幅下降0.4万吨至57.6万吨，随着义地区到增多库幅度有所放缓能源方面，EIA和API全美商业原油库存预期增加库欣区库存和汽油以精炼油库存下降原油成品油库存对水平依然低别成品油依旧存在构性紧缺的况中下游库存方面化工产业链存表现分化聚产业链PTA、乙醇库存环比小幅增加其中PTA处在同期偏低置乙二醇存维持季节性高位醇小幅增库港口库存仍处于期低位烯烃PPPE库存均比降库受供端收紧影，PVC华东及华南社会存从32.84万吨小幅降至31.38万吨小幅去库但仍然高于年同期的两倍农产品面进口大豆11月开始到量环比回升四季度半段料库止降回升三大脂总库存同最低位小幅升棕榈油库存累至期高位后随着大豆及棕榈油港增加料库趋势仍将续玉米港口库存回处在同期性偏低位置，10月生猪存回升至同期高位置，繁母猪存栏略低去年同期。请必读文的律明 | 9投资咨询部 行业研究产能变化本周矿复产增多炭三轮提降焦化厂亏损扩大企开工率屡创新低下游高开工率持续滑铁水产回落至226.81万吨本周钢企高开工率五连降能利用率四降五大品种量环比继续下降其中仅冷轧中厚板产量周环比稳螺纹钢量中长流程幅弱短流程则继小幅回升金属方面，10月冶炼开工环比下降1.5至88.73，电解铝炼开工环比0.2至89.4。下游工方面，铜周度开工环回落0.29至67.24，铝小幅回升0.1至67.2国内炼方面山地炼减压装置开工率幅下降亦于去年同期。中下游需求端，工产业链开率表现分化聚链PX、PTA、乙醇开工率均上升但产业链整体开率仍处在偏位置甲供需双弱十一之后需下行价格和利润下行，致全国开工掉头向下；PC石法持续亏损，碱一体化综利润有所下滑，部企业存在主降负现象，PC业开工率有所下，叠加检修失量增加，供应阶收紧；聚烯品种PP开工率降，PE开工率上升。产品大豆压榨方面受前期港量偏低影料近期工率维持偏低四季后半段压榨料有所回升玉米淀粉业开工率下降在同期下位置生猪屠宰开率小幅回升请必读文的律

| 投资咨询部 行业研究3.2、宗商趋势踪：今年5月份之后决定大宗商品核心力量是求因素即美联紧缩带来全球总需求收缩，供给端在俄战争冲击之降为扰动因素。8底以全球央年会为标志大宗商承受了第二宏观预期转的击，商品指数整呈现弱势震十一长期之后在内疫情和房产影响下出了波下行但大宗品在第二轮观冲击下整体受到库存和中下亏损供给不的撑微观供需层与宏观预期弱相背离。上周开始大宗商宏观观面出较大变一方美联储紧缩政策到美国内债市场流动性危压力，市场对12月加息预由75个基点降至50个基点，终利率最高达到5.5之后处于察期；另方面美经济体在美国缩的压力下协调政策抱团取由于非美行和非美经体策的全面调整洲和新兴市的经济基本面预期所好转元涨势遭遏制们判断美国经“紧缩-衰的环中很可能将要“滞涨阶段滞涨背景下国的低通胀成为大优势国内宗商品将受到阶性支撑但于美联储抗胀目标不会改变宗商品反弹幅度的升级将加剧国商品通胀压力最将将联紧缩力度再度升所以大宗品仍不具备反转条。图：PI与宗品数比比商指全球PMI对比请必读文的律

| 投资咨询部 行业研究数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部4、航运价踪：最新的运运表现下表示：细分货种运价指标最新运价20221111较上周五环比较去年同期同比短期趋预判集装箱SCFI1443.29-8.6-68.3震荡偏弱FBX3185-5.3-66.2干散货BDI1355+2.4-52.4震荡偏弱原油BDTI1894+3.2+126.8企稳回升集装箱运价：周SFI合指环比跌8.6至44329，主航线价延下滑势，幅最为著的欧线环比跌6.2此外东线价也环下跌13.6，美跌幅和跌幅约为2.9装箱易依孱弱高频据示10月八大纽港外贸装箱量三旬均同增速-2.7从度表来看月初94的大下跌要是于国长假出货的响而受到情扰中依然弱下才开始慢恢复但外疲弱货量不足公司经采了一列举包括加闲运空航取消者合航次延缓价的跌势但整来看果有倘船公如若采一步的力管措运预计在明年一季触及19年位。干散货运价期BDI波上周录得1355上期周上涨32+2.42细船型看大型货船数BI周录得544，较五明显涨21点（14.97）;散货船数BI周录得1637点，上周下跌63（-3.71）;型散船数BSI周录得1213点上周下跌55（-434周货船运走势化大散货在周涨势较明显五又所回落中型货船内维跌势直周五有所涨小散船则整都维下跌势铁矿方本主要于劣天气因素致局运力应偏使得运有所弹但市贸易动总依旧太活且求端未有善迹预铁海运费将保震荡弱煤炭面期市消氛较为重货盘应不叠加求疲软，使运价幅拉，预煤炭运费震荡弱。油轮运价：本周BDTI线连，周录得184点比上涨3.2，续刷新2年来高。船型运收益TCE强上涨周四VLCC比上涨10至54238美元天Sezmax环上涨至8281美/天；framx环上涨3至6953美元天。周11月下货量续进，西向市交易绪高涨船东涨信继续定中型船细市场现坚挺短期看段性询潮和力供紧张利于东维看涨心临近欧禁油令仅剩3周时间运市场愈发予强期维后续轮运保持挺预期将需求力和应短的压石中逐得到现。风险提示：1.政策监变化预期；2、分模型统计律失风险请必读文的律

| 投资咨询部 行业研究相关重点报告推荐：《有色铝题报LME美国对罗铝制影响析20221026研点公号《产（题月需告读豆产预调降，供需报告意外利多》2022014投点公号《产油题告马延累趋势关拉娜险需求变—022013研金众号《色（题告镍期展望与当下供需分析》2022921投点公号《色（题告议会议前夕铝价复盘及预判》2022922投点公号《产（类专报月需告读需告预利多，美豆进入收获季》2022916投点公号《色（题告后铜基走分析—222006研金众号《（然题告欧能紧不天气投点公号《尿题国化商储管办法细变解读—222001研点公号《（力题告高天缓峰夏近—202085研金众号《色（题告限减再来价去—202084研金众号《色属题告温电钢材响析》—222024研金众号《色（题告印尼关税政策对镍价的影响》——2022823投点公号《油题告S原的有硬道！际价沉下吗？——022822投点公号

二、品种强弱排序中证500中证10由“”调铁矿石“-调成”注：--表强看，--示空，表震偏；++表强看，+示多，表震偏；=表震荡该序包基面究盖数据来：通期投资询部风险提示：海外疫与疫疗效确定；地缘政冲突剧可性；分析模与统规律效风险产业政变化预期请必读文的律

| 投资咨询部 行业研究相关重点策略报告：《化工甲）策报告空醇2301略》—2022080，研点金众号《色属焦焦）略告关双移换期做机—202076投点公号《工题告空PT220策略——02222，研金众号《色属略告双无忧但节后注风》2022112投点公号5.《注粕回》内客分享《价暴跌10美，怪Omico背还深原》——2011.9部户享《2021年9月融据评——201105部户享《政题慌中殊同归—201092研金众号《7月据认济行期—201086部户享《注C空H资价相对强的——021324内客分享《通货指中证0望持对势关多I空I》——201042部户享《涨后需慎风或切I偏》—221030内客分享《跌为期素，C将维持对——021705内客分享注本报告仅对重点策做周度追踪与回顾实策略服务仅对内部投资咨询客户提供。

三、重点策略追踪运行中策略：1、信心逐渐建立，反弹仍有空间，继续看多股指策略逻辑：反弹还未结束，反转的必要条件已经具备上周公布了两个较重要的宏数据：美国胀据和国内金融数。美国通胀方面，美国CPI预期下行导致市场降了美联储本轮加息点利率的预受此影响海外权市场大幅反。虽然外因是响A股的主要矛盾在今年中币政策明显脱钩后，中美利走势出现了显背离，这也导致以沪深300表的A股和以标普50为代表的股走势相关明降低，但是海外场的大幅上涨仍将提振A股市场情绪，从格角度来看定度上也有从美股港股再向A传导。国内金融数据方，10月新增融9079亿元同少增7097亿元，低于一致预期1.6万亿左右社融存量比增速10.3较个月下降0.3；增贷款6152元，同比少增211亿元，低于致预期的800亿右，贷款余额同增速11.1上个月下降0.1政府债券、民币贷款和外据拖累社融；居按揭仍是信贷主要拖累，主要疫情影响消、居民购房求弱、提前还贷增有关，居民储蓄意愿仍然较强基建落地、造业投资带企中长期信贷需求升。10月M2同比增长11.8，环下降0.3主要由公司款减少1.2万亿，同多减5979主要由于信贷创和财政支出低；另一方，1月份居民存款同多增6997亿元，已连续8个月比多增，示居民储蓄愿然较强。考虑到贷投放旺季已过、居民存款供仍然充裕，行同业存单资求不强，且社融速已在下降，流动性大幅收紧能性较低。社融存量同比-M2比的差值处于负值区，M2M1剪刀差再度走，显示货币活性较弱，货币向信用传导并不通，信用政策仍需发，今年国内济恢复的节奏屡被疫情所打，呈现出“疫韧性起，疫情来性断”的特点。近期广东疫趋于严重，此次疫情对场影响可能会较为杂，市场可会将此次广东疫作为检验天是否真的偏经发展的标志。图：社存同比-M2比的值仍于负区间显宽币向信的导并通畅请必读文的律

| 投资咨询部 行业研究数据来源：IFind、海通期货投资咨询部图：M2-M1刀差度走，显出币活较弱数据来源：IFind、海通期货投资咨询部“弱现实强预期。国务院11公