公司分析课件

第五章公司分析第五章公司分析主要内容：公司的基本因素分析；财务报表的分析、阅读；财务报表分析的基本方法；公司财务比率分析法；财务状况的综合分析法；上市公司的估值重点：公司的基本因素分析；公司财务的比率分析法；财务状况的综合分析法主要内容：公司的基本因素分析；财务报第一节公司基本因素分析第二节公司财务分析第三节上市公司估值第一节公司基本因素分析公司分析资料网上查询办法1、该公司网站；2、中国证监会、证券交易所网站；3、乾龙、同花顺等证券分析系统，进入该证券界面，F10；4、其他财经、证券类网站相关栏目。公司分析资料网上查询办法1、该公司网站；一、行业地位分析

公司在行业中的地位可分为领先、居中、落后。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率投资一般选择行业龙头或有希望成为龙头的企业，因为这样的公司盈利能力和水平一般强于其他公司。当然，企业状况与市场表现不完全相同，但关联性较强。一、行业地位分析公司在行业中的地位可分为领先、二、经济区位分析

区位，地理学科名词，指事物所在具体地理位置存在的经济增长点及其辐射范围（与周边事物的联系）。上市公司是否处于合适的经济区位，其投资价值有较大差异。因为良好的区位有快速发展的环境和条件，有发展所需的资源、资金、技术、人才、制度、政策等。二、经济区位分析区位，地理学科名词，指事物所

分析一个公司是否能借助区位优势快速发展，主要进行以下三方面分析：（一）公司业务发展要求是否与区位内的自然条件和基础条件相适应。（二）公司业务与区位内政府产业政策是否一致，一致则会受到扶持，利于发展。（三）公司与区位内经济特色是否协调，能否充分利用区位优势，将区位优势转化为自身优势。与区位外公司是否有比较优势。分析一个公司是否能借助区位优势快速三、产品分析

产品是竞争的武器（一）产品的竞争能力（比较优势）企业经营格言：“人无我有，人有我优，人优我廉，人廉我转”体现在成本优势、技术优势、质量优势的竞争策略。（二）产品的市场占有情况（三）新产品、新技术研发能力：（四）品牌战略三、产品分析产品是竞争的武器可以通过公司产品的销售市场的地域分布情况和公司产品在同类产品市场上的占有率衡量。如：据国际权威调查机构AC尼尔森提供的数据，截至2019年2月，在全国液态奶市场上，蒙牛集团的销量份额已达30.3％，伊利集团的销量份额也达23.1％，两家合并占53.4％。可以通过公司产品的销售市场的地域四、经营能力分析（一）公司管理层素质与能力（二）从业人员素质与能力分析：（三）管理风格及经营理念分析：稳健型和创新型（四）法人治理结构分析：1、规范的股权结构2、完善的独立董事制度；3、监事会的独立性和监督责任；4、优秀的管理层；5、相关利益者的共同治理。四、经营能力分析（一）公司管理层素质与能力五、成长性分析

成长性是公司投资价值的重要方面，是资本增值的基础。巴非特就是寻找10年能增长10倍的公司，其每年的投资收益率可达23%。（一）公司经营战略分析（二）扩张能力分析1、公司规模扩张的推动力2、公司规模扩张的潜力：五、成长性分析成长性是公司投资价值的重要方面，在定性分析中，应该主要是围绕上市公司的内部条件和外部环境的整合来分析其优势或劣势、面临的挑战与发展机遇、发展的可行性与现实需要等，具体来说，包括分析公司所属产业、公司的背景和历史沿革、公司的经营管理、市场营销、公司的研究与开发、公司的融资与投资、公司潜在的项目风险。在定性分析中，应该主要是围绕上市第二节公司财务分析第二节公司财务分析上市公司财务分析主要是根据公司公布的财务报表的有关数据，运用比较、比率等方法经过计算、加工，判断企业经营状况，分析其投资价值的方法。是定量分析法。公司基本分析和财务分析两种分析方法相辅相成，缺一不可。只有定量分析使用的都是过去的资料，不能考虑到公司的发展变化；只有定性分析又缺乏数据依据，不够准确。只有共同使用才能得出正确结论。上市公司财务分析主要是根据公司公布的公司主要的财务报表资产负债表利润表现金流量表分析中运用的报表数据都假设为真实的、准确的，不对报表数据的准确性作判断。公司主要的财务报表资产负债表资产负债表一、流动资产合计货币资金短期投资应收票据应收账款存货待摊费用二、长期投资合计长期股权投资长期债权投资三、固定资产合计固定资产原值减：累计折旧固定资产净值四、无形资产和其他资产一、流动负债合计短期借款应付票据应付账款应缴税金二、长期负债合计长期借款应付债券三、股东权益合计优先股票股本普通股票股本资本公积盈余公积未分配利润资产负债表一、流动资产合计一、流动负债合计利润表及利润分配表一、主营业务收入减:主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税五、净利润加：年初未分配利润盈余公积金转入六、可供分配利润减：提取法定盈余公积金提取法定公益金七、可供股东分配的利润减：应付优先股票股利提取任意盈余公积金应付普通股票股利转作股本的普通股票股利八、未分配利润利润表及利润分配表一、主营业务收入四、利润总额现金流量表一、经营活动产生的现金流量净额销售商品、提供劳务收到的现金收到增值税销项税额现今收入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金

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现金支出小计二、投资活动产生的现金流量净额收回投资所收到的现金分得股利或利润所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金处置固定资产而收回的现金净额现今收入小计构建固定资产所支付的现金权益性投资所支付的现金现金支出小计三、筹资活动产生的现金流量净额吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金现金流入小计偿还债务所支付的现金分配股利或利润所支付的现金偿付利息所支付的现金现今流出小计四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额现金流量表一、经营活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现一、对财务报表的分析阅读（一）造成会计数据和代表的经济现实之间出现偏差的因素：1、会计准则：2、预测的偏差：3、经理人员通过影响会计数据达到自己的目的（二）报表的阅读：一、对财务报表的分析阅读（一）造成会计数据和代表的经济现实之保定天威保变电气股份有限公司2019年年度报告一、重要提示二、公司基本情况三、会计数据和业务数据摘要四、股本变动及股东情况五、董事、监事和高级管理人员六、公司治理结构七、股东大会情况简介八、董事会报告九、监事会报告十、重要事项十一、财务会计报告十二、备查文件目录附件一公司2019年度内部控制评价报告附件二公司2019年度社会责任报告附件三审计机构关于对保定天威保变电气股份有限公司关联方资金往来审核报告保定天威保变电气股份有限公司2019年年度报告（三）报表的分析1、资产负债表的分析：主要是利用资产负债表的一些数据进行财务分析和综合分析2、损益表的分析：关键是要看数据资料的真实性问题（1）与销售额增加相关的应收账款的大幅增加（2）公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化（3）因处置长期资产产生的巨大利润（三）报表的分析1、资产负债表的分析：主要是利用资产负（4）中期报表与年度报表的收益相差很大（5）关联交易带来的利润增加（6）利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整（7）利用其他应收账款科目回避费用的提取（8）利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用（9）利用其他非经常性收入增加利润总额（4）中期报表与年度报表的收益相差很大上市公司是否存在操纵利润的情况，可以通过观察以下几方面：（1）应收账款与其他应收款的增减关系（2）应收账款和长期投资的增减关系（3）待摊费用和待处理财产损失的数额（4）借款、其他应付款与财务费用的比较上市公司是否存在操纵利润的情况，可以3、对现金流量表的分析：（1）经营性现金流量为负数（2）经营活动产生的现金流与净收益之间的巨大差额（3）经营活动现金流量小于利息支付额（4）投资活动现金流量的流向是否与企业的企业战略一致（5）投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资（6）公司是否有自由现金流，如何分配的（7）筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债3、对现金流量表的分析：二、公司财务报表分析的基本方法：（一）比较分析法：指对两个或多个有关的、可比的绝对数或相对数的数据资料进行对比发现指标之间的数量差异，以暴露矛盾、发现问题的一种基本分析方法。这是财务报表分析中最基本、最普遍使用的分析方法。（二）结构分析法：指分析企业某项经济指标的局部与总体之间的关系。二、公司财务报表分析的基本方法：（一）比较分析法：（三）趋势分析法：指公司连续两期或多期报表合并在一起，编制比较财务报表，对某些指标在不同时期的增减变化方向及幅度作出分析，以揭示该指标的发展变化趋势。（四）比率分析法：指计算两个指标间的相对数来说明其间相互关系的一种方法。

（三）趋势分析法：（五）综合分析法：指将所有有关指标按其内在联系结合起来，通过计算衡量相关指标影响程度的大小。该法能全面反映公司整体财务状况以及经营成果，对公司进行总体评价。综合分析方法主要包括杜邦财务分析体系、沃尔比重评分法和综合评分法。（五）综合分析法：三、公司财务比率分析需进行六个方面的分析（一）变现能力分析（二）营运能力分析（三）长期偿债能力分析（四）盈利能力分析（五）投资收益分析（六）现金流量分析三、公司财务比率分析需进行六个方面的分析（一）变现能力分析是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。1、流动比率2、速动比率（一）变现能力分析是公司产生现金的能力，它取决于可以在（二）营运能力分析是指公司经营管理中利用资金运营的能力，主要表现为资产管理及资产利用的效率。1、存货周转率和存货周转天数（二）营运能力分析是指公司经营管理中利用资金运营的能力，2、应收账款周转率和应收账款周转天数该指标反映年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。应用：与同行业平均水平比较2、应收账款周转率和应收账款周转天数3、流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强公司盈利能力。4、总资产周转率3、流动资产周转率

（三）长期偿债能力分析1、资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。一般企业该指标的正常值是30%—50%；特殊企业不受此限制。（三）长期偿债能力分析1、资产负债率

2、产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系。一般来说，股东资本大于借入资本较好该指标的正常值是：大于或等于1。2、产权比率

3、有形资产净值债务率更为谨慎、保守地反映了公司清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。4、已获利息倍数用以衡量偿付借款利息的能力3、有形资产净值债务率

5、影响长期偿债能力等其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）或有项目5、影响长期偿债能力等其他因素（四）盈利能力指标1、销售净利率反映每1元营业收入带来的净利润是多少，表示营业收入的收益水平。（四）盈利能力指标1、销售净利率2、销售毛利率表示每1元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有总够大的毛利率便不能盈利。2、销售毛利率3、资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分比可表明公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高3、资产净利率4、净资产收益率加权平均净资产收益率=4、净资产收益率企业的获利能力取决于公司的经营管理（销售利润率）、投资管理（总资产周转率）和融资政策（权益乘数或财务杠杆）通过分析就可以发现公司哪个方面出现问题或更好了企业的获利能力取决于公司的经营管理案例某投资者对宝钢股份进行研究，希望通过杜邦分析来了解该公司的净资产收益率主要由哪些因素推动的，因此他搜集了2019年和2019年的数据，通过比较分析宝钢股份业绩变化的驱动因素和趋势。案例某投资者对宝钢股份进行研究，希望通过

2019年2019年总资产1510595818833580总权益81960558850401收入1577914719127349净利润1301026

12718332019年经过计算，2019年2019年销售利润率0.08245220.066493总资产周转率1.04456451.015598总资产收益率0.08612670.06753权益乘数1.84307672.127992净资产收益率0.15873810.143703可以看出，净资产收益率下降。原因：1、总资产周转率基本保持不变，所以该项不是导致净资产收益率下降的主要原因。经过计算，2019年2019年2、销售利润率从8.25%下降为6.65%，这说明公司的盈利能力出现了下降，导致下降的原因可能是由于生产成本上升、产品竞争力下降、产品需求不旺、替代产品出现等，这需要结合其他的数据分析，尤其要注意年报中管理层讨论部分的内容。3、权益乘数从1.84上升为2.13，这会导致净资产收益率上升，这会部分缓解公司净利润率下降的趋势，但是要注意财务杠杆上升可能导致的财务风险的增加。而且财务杠杆不能无限上升，这不是提高收益率的根本方法。2、销售利润率从8.25%下降为6.65%，这说明公4、07年资产收益率下降，也就意味着单位资产产生的利润下降，或者说利润的增长速度无法弥补资产增长导致的摊薄效应。5、对投资者来说意味着股东获得的收益降低，这是企业投资价值可能下降的一种表现，股东需要对这一下降引起重视，若在若干年中这种趋势不能扭转的话，意味着企业的经营能力出现了严重缺陷。4、07年资产收益率下降，也就意味着单位（五）投资收益分析1、每股收益（五）投资收益分析1、每股收益以南京中商该公司原有总股本8626万股，9月6日又增发新股3500万股，即达到现有总股本12126万股。而南京中商去年实现净利润2659．7万元2659．7万元÷8626万股＝0．31元。

以南京中商该公司原有总股本8626万股，9而按加权平均每股收益算，南京中商去年初总股本8626万股，9月份发行3500万新股，当年只有3个月（10～12月）多了3500万股，即达到现有总股本12126万股，按全年平均计算增加了3500万×3／12＝875万股，期末计算每股收益时，公司总股本按8626万加上875万计算，每股收益为2659．7万元÷（8626万股＋875万股）＝0．28元。即加权平均每股收益为0．28元。而按加权平均每股收益算，2、市盈率是每股市价与每股税后净利润的比率，也称本益比，是衡量企业价格水平的重要指标，反映投资者对该企业每元利润所支付的价格，也反映投资者收回投资所需时间。2、市盈率

3、股利支付率4、每股净资产3、股利支付率5、

市净率表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。是投资者判断某股票投资价值的重要指标5、市净率（六）现金流量分析现金流量分析是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。现金流量分析不仅要依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表1、流动性分析所谓流动性，是指将资产迅速转变为现金的能力。一般来讲，真正用于偿还债务的是现金流量，所以，现金流量和债务的比较可以更好的反映公司偿还债务的能力。（六）现金流量分析现金流量分析是在现金流量表出现以后发1、流动性分析（1）现金到期债务比（2）现金流动负债比（3）现金债务总额比1、流动性分析2、获取现金能力分析（1）销售现金比率（2）每股营业现金净流量（3）全部资产现金回收率2、获取现金能力分析3、财务弹性分析是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。（1）现金满足投资比率（2）现金股利保障倍数3、财务弹性分析4、收益质量分析从现金流量表的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益与现金净流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数经营所得现金=经营净收益+非付现费用=净利润-非经营收益+非付现费用4、收益质量分析四、财务状况的综合分析（一）沃尔评分法1928年，亚历山大·沃尔提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权负债比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。四、财务状况的综合分析（一）沃尔评分法沃尔比重评分法财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分流动比率252.0净资产/负债251.5资产/固定资产152.5营业成本/存货108.0营业收入/应收账款106.0营业收入/固定资产104.0营业收入/净资产53.0合计100沃尔比重评分法财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分流动比

沃尔比重评分法的公式为：实际分数＝实际值÷标准值×权重。当实际值＞标准值为理想时，此公式正确但当实际值＜标准值为理想时，实际值越小得分应越高，用此公式计算的结果却恰恰相反；另外，当某一单项指标的实际值畸高时，会导致最后总分大幅度增加，掩盖情况不良的指标，从而给管理者造成一种假象。

沃尔比重评分法的公式为：

沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。尽管沃尔的方法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被应用。沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问（二）综合评价方法一般认为，公司财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，第三是成长能力。三者之间的比重为5：3：2。标准比率应以本行业平均数为基础，适当进行理论修正。再给每个指标评分时规定上限和下限，上限为正常分值的1.5倍，下限为正常分值的0.5倍。给分时不用“乘”，而用“加”、“减”来处理。（二）综合评价方法一般认为，公司财务评价的内容主要是盈指标分值标准比率（%）行业最高比率（%）最高评分最低评分每分比率的差%盈利能力：总资产净利率20102030101.0销售净利率2042030101.6净资产报酬率1016201550.8偿债能力：权益负债比率84010012415流动比率815045012475应收账款周转率86001200124150存货周转率88001200124100成长能力：销售增长率61530935.0净利润增长率61020933.3人均净利增长率61020933.3合计100指标分标准比率（%）行业最高最高最低每分比率盈利能力：总资产练习1、选择同一行业中的五家上市公司分别运用沃尔比重评分法进行分析，给出评分2、选择同一行业中的五家上市公司分别运用综合评价方法进行分析，给出综合评分练习1、选择同一行业中的五家上市公司分别运用沃尔比重评分法进第三节上市公司估值第三节上市公司估值一、公司估值与股票估值之间的差别：公司估值是对公司所有资产进行估价，既包括公司股权价值，也包括公司的债权价值。在区分公司估值和股票估值时必须区分两组相对概念：股权资本成本和加权资本成本；公司权益自由现金流量和公司自由现金流量。一、公司估值与股票估值之间的差别：二、公司估值模型：（一）自由现金流贴现模型：二、公司估值模型：201920192019201920192019FCFF100115128.8140.39148.82153.28增长率