（财务知识）财务管理知识讲义

第壹章总论第壹节财务管理概念壹、企业财务活动企业财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。包四个方面：感谢阅读1、企业筹资引起的财务活动；2、企业投资引起的财务活动；3、企业运营引起的财务活动；4、企业分配引起的财务活动；上述财务活动的四个方面，是相互联系、相互依存的，构成了企业完整的财务活动，这四个感谢阅读方面也是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分精品文档放心下载配管理。二、企业财务关系企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中和有关各方所发生的经济利益关系。企业的筹感谢阅读精品文档放心下载企业的财务关系可概括为以下几个方面：1、企业和税务机关之间的财务关系这主要是指企业必须按照税法规定依法纳税而和国家税务机关依法征税所形成的经济关系。精品文档放心下载这种关系体现是依法纳税和依法征税的权利义务关系。2、企业和所有者之间的财务关系感谢阅读企业和所有者之间的财务关系体现着所有权的性质，反映着所有权和运营权的关系。感谢阅读3、企业和债权人之间的财务关系这主要是指企业向债权人借入资金，且按借款合同的规定按时支付利息和归仍本金所形成的精品文档放心下载经济关系。企业同其债权人的财务关系在性质上属于债务和债权关系。精品文档放心下载4、企业和被投资者之间的财务关系这主要是企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。企业和被投感谢阅读资者的财务关系是体现所有权性质的投资和受资的关系。5、企业和债务人之间的财务关系这主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的谢谢阅读经济关系。企业和债务人的关系体现的是债权和债务关系。感谢阅读6、企业内部各单位之间的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产运营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关精品文档放心下载系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的利益关系。感谢阅读7、企业和职工之间的财务关系这主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。企业和职工的分配关系仍将谢谢阅读直接影响企业利润且由此而影响所有者权益，因此职工分配最终会导致所有者权益的变动。感谢阅读三、企业财务管理的特点1、财务管理是壹项经济管理工作。2、财务管理和企业各方面具有广泛联系。3、财务管理能迅速反映企业生产运营状况。四、财务管理概念财务管理是企业管理的壹个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理原则，组织企谢谢阅读业财务活动、处理和各方面财务关系的壹项经济管理工作。谢谢阅读第二节财务管理目标壹、财务管理目标的概念精品文档放心下载二、财务管理目标的基本特点1、财务管理目标具有相对稳定性2、财务管理目标具有多元性3、财务管理目标具有层次性。财务管理目标由整体目标、分部目标和具体目标三个层次构精品文档放心下载成。三、财务管理的整体目标（壹）以总产值最大化为目标在社会主义建设初期，人们把总产值最大化当做财务管理目标。精品文档放心下载缺点：1、只讲产值，不讲效益；2、只求数量，不求质量；3、只抓生产，不抓销售只重投感谢阅读入，不重挖潜。（二）以利润最大化为目标这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越感谢阅读接近企业的目标。以利润最大化为理财目标是有其合理的壹面。企业追求利润最大化，有利谢谢阅读于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。但利润最大化观点也是有缺陷的：1、利润最大化是没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；感谢阅读2、利润最大化没有反映创造的利润和投入的资本之间的关系；感谢阅读3、利润最大化没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；感谢阅读4、利润最大化，往往会导致企业的财务决策带有短期行为倾向。感谢阅读（三）以股东财富最大化为目标股东财富最大化是指通过企业财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。谢谢阅读1、股东财富最大化目标考虑了资金的时间价值和风险问题；2、股东财富最大化在壹感谢阅读定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；预期未来的利润对企业股价也会产生重要谢谢阅读影响。3谢谢阅读缺点：1、它只适用于上市X公司，对非上市X公司很难适用；精品文档放心下载2、它只强调股东利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；精品文档放心下载3、股价受多种因素影响，且非都是X公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合谢谢阅读理的。（四）以企业价值最大化为目标Ⅰ、概念：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理运营，采用最优财务决策，充分考虑谢谢阅读资金时间价值和风险和报酬的关系，在保证长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。谢谢阅读Ⅱ、内容：1、强调风险和报酬的均衡，将风险限制在企业能够承担的范围内；感谢阅读2、创造和股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；谢谢阅读3、关心本企业职工利益创造优美和谐的工作环境；4、不断加强和债权人的联系，重大决策请债权人参加讨论，培养可靠资金供应者；精品文档放心下载5、关心客户的利益，在新产品研究和开发上较高的投入不断推出新产品满足顾客的要求，感谢阅读以便保持销售收入长期稳定的增长；6、讲求信誉，注意企业形象宣传；7、关心政府政策的变化，努力参和政府制定政策的有关活动。以便争取出台对自己有利的谢谢阅读法规。Ⅲ、优点：1、企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，且用时间价值原理进行计量；精品文档放心下载2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险和报酬的关系；精品文档放心下载3、企业价值最大化能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润影响企业价谢谢阅读值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。企业价值最大化的观点是现代财务管理的最优目标。Ⅳ、从股东财富最大化向企业价值最大化目标转变的意义：谢谢阅读1、企业价值最大化扩大了考虑问题的范围；2、企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系。感谢阅读3、企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的我国国情。精品文档放心下载四、财务管理的分部目标1、企业筹资管理的目标——在满足生产运营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。谢谢阅读2、企业投资管理的目标——认真进行投资项目可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资精品文档放心下载风险。3、企业营运资金管理的目标——合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金使用效果。感谢阅读4、企业利润管理目标——采取各种措施，努力提高企业利润水平合理分配企业利润。谢谢阅读第三节财务管理原则财务管理原则是企业财务管理工作必须遵守的准则，包括：精品文档放心下载壹、系统原则特征：1、系统具有目的性2、系统具有整体性3、系统具有层次性4、系统具有环境适应性二、平衡原则在财务管理中，要力求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡，这就是财务管感谢阅读理的平衡原则。三、弹性原则（壹）概念在财务管理中，必须在追求准确和节约的同时，留有合理的伸缩余地，这就是财精品文档放心下载务管理的弹性原则。（二）在财务管理中，保持弹性原则的原因：1、财务管理的环境复杂多变，企业缺乏完全的控制能力；精品文档放心下载2、企业财务管理人员的素质和能力也不可能达到理想的境界，因而在管理中苦可能会出现感谢阅读失误；3、财务预测、财务决策、财务计划都是对未来的壹种大致的规划，也不可能完全准确。感谢阅读贯彻财务管理弹性原则的关键是防止弹性过大或过小，因为弹性过大造成浪费，过小会带来谢谢阅读较大的风险。（三）确定合理弹性应考虑的问题：1、企业适应财务环境的能力；2、不利事件出现可能性的大小；3、企业愿意承担的风险；四、比例原则财务管理除了对绝对量进行规划和控制外，仍必须通过各因素之间的比例关系来发现管理中感谢阅读存在的问题，采取相应的措施使有关比例趋于合理这便是财务管理的比例原则。比例原则是感谢阅读财务管理的壹项重要原则。五、优化原则（壹）概念：财务管理过程是壹个不断地分析、比较和选择的过程，以实现最优的过程，这精品文档放心下载就是财务管理的优化原则。（二）内容：1、多方案的最优选择问题；2、最优总量的确定问题；3、最优比例关系的确定问题；第二章财务管理的价值观念资金资金时间价值和投资风险价值，是财务活动中客观存在的经济现象，也是进行财务感谢阅读管理必须树立的价值观念。第一节资金时间价值壹、资金时间价值的概念（壹）资金时间价值的含义问题：为什么货币有时间价值？有1000元人民币，你愿意今天得到，仍是明年的今天得到？感谢阅读你当下20X公司许诺只要你当下每月存10060岁时每月给你1000元，谢谢阅读直到你去世时为止。你是否会买该养老保险？资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产运营中带来的增值额称为感谢阅读资金时间价值（二）资金时间价值的实质西方经济学家的观点牺牲当期消费的代价或报酬马克思的观点：工人创造的剩余价值——社会平均投资报酬率（三）在我国运用资金时间价值的必要性是衡量企业经济效益、考核运营成果的重要依据是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件二、资金时间价值的计算项目基本公式其他运用壹次性款项终值单利终值=现值×（1+n×i）复利终值=现值×（1+i）的N次方求期数、利率壹次性款项现值单利现值=终值/（1+n×i）复利现值=终值×（1+i）的-N次方求期数、利率普通年金终值终值=年金额×普通年金终值因数求年金额、期数、利率谢谢阅读普通年金现值现值=年金额×普通年金现值因数求年金额、期数、利率感谢阅读预付年金终值终值=年金额×预付年金终值因数（普通年金终值系数期数加1系数减1）求年金额、支付期数、利率预付年金现值现值=年金额×预付年金现值因数（普通年金现值系数期数减1系数加1）求年金额、支付期数、利率（1）P=A×（P/A,i,n-s)×(1+i)的-S次方谢谢阅读递延年金现值（2）P0=Pn-Ps求年金额、利率谢谢阅读=A×（P/A,i,n)-A×（P/A,i,s)s：递延期n：总期数永续年金现值=年金额/折现率终值=∞求利率i=A/P；求年金A=P×i系数间的关系：互为倒数关系期数、系数变动关系复利终值系数和复利现值系数偿债基金系数和年金终值系数资本回收系数和年金现值系数预付年金终值系数和普通年金终值系数：期数+1，系数-1预付年金现值系数和普通年金现值系数：期数-1，系数+1第二节风险价值和报酬企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企精品文档放心下载业收益的高低。投资风险价值原理，揭示了风险同收益之闷的关系，它同资金时间价值原理谢谢阅读壹样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握投资风险价值的概念和有关计感谢阅读算方法。壹、投资风险价值的概念资金时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资收益率。上节所述，没有涉及风险问题。可精品文档放心下载是在财务活动中风险是客观存在的，所以，仍必须考虑当企业冒着风险投资时能否获得额外精品文档放心下载收益的问题。投资风险价值（RiskvalueofInvestment）就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超感谢阅读过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。感谢阅读（壹）投资决策的分类1、确定性投资决策。这是指未来情况能够确定或已知的投资决策。谢谢阅读2、风险性投资决策。这是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性——概率为感谢阅读已知的投资决策。3、不确定性投资决策。这是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也感谢阅读不清楚的投资决策。在财务管理中对风险和不确定性且不作严格区分，往往把俩者统称为风险。谢谢阅读（二）投资风险价值的表示方法投资风险价值也有俩种表示方法：风险收益额风险收益率。投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额；风险精品文档放心下载收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率。在实际工作中，对俩者且不严格区分，通常精品文档放心下载以相对数——风险收益率进行计量。在不考虑物价变动的情况下，投资收益率（即投资收益额对于投资额的比率）包括俩部分：精品文档放心下载壹部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率；谢谢阅读另壹部分是风险价值，即风险投资收益率。其关系如下式：投资收益率＝无风险投资收益率＋风险投资收益率（三）风险和收益的权衡风险意味着有可能出现和人们取得收益的愿望相背离的结果，可是，人们在投资活动中，由精品文档放心下载于主观努力，把握时机，往往能有效地避免失败，且取得较高的收益。所以，风险不同于危谢谢阅读险，危险只可能出现坏的结果，而风险则是指既可能出现坏的结果，也可能出现好的结果。精品文档放心下载进行投资决策必须考虑各种风险因素，预测风险对投资收益的影响程度，以判断投资项目的谢谢阅读可行性。风险收益具有不易计量的特性。要计算在壹定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方谢谢阅读法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量。二、概率分布和预期收益（壹）概率概率以Pi表示。（二）预期收益预期收益是指某壹投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均精品文档放心下载数。期望值E＝∑XiP1（三）概率分布在预期收益相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集精品文档放心下载中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投谢谢阅读资的风险程度也越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。谢谢阅读概率分布有俩种类型。壹种是非连续式概率分布，即概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图形成几条个谢谢阅读别的直线；另壹种是连续式概率分布，即概率分布在壹定区间的连续各点上，概率分布图形成由壹条曲谢谢阅读线覆盖的平面。三、投资风险收益的计算（单个方案决策）对于单个方案的决策，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。感谢阅读（壹）计算预期收益率甲方案的预期收益（二）计算收益率标准离差标准离差＝∑（Xi－E）2×P1（三）计算收益标准离差率标准离差率是反映随机变量离散程度的壹个指标。标准离差率＝o/E感谢阅读（四）计算应得风险收益率应得风险收益率RR＝风险价值系数b×标准离差率V精品文档放心下载四、投资风险收益的计算（多个方案决策）如果俩个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的投资方案；精品文档放心下载如果俩个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择收益率较高的方案；精品文档放心下载如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，此时不能壹概而论。谢谢阅读第三章财务分析第壹节财务分析概述壹、财务分析的含义、内容１．含义：全称为财务报表分析，是指以财务报表和其它资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析谢谢阅读和评价企业过去和当下的运营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价当下、预测精品文档放心下载未来。偿债能力分析２．内容：营运能力分析盈利能力分析二、财务分析的目的(壹)评价企业的偿债能力(二)评价企业的资产管理水平(三)评价企业的获利能力(四)评价企业的发展趋势三、财务分析的基础(壹)资产负债表(二)利润表(三)现金流量表四、财务报表分析的方法1.比较分析法2.因素分析法分析综合指标的影响因素，及其对综合指标的影响具体方法：见教材3.财务分析的局限性（1）报表本身的原因：会计假设、记账原则、报表的真实性感谢阅读（2）可比性问题（3）比较基础的问题第二节企业偿债能力分析壹、短期偿债能力分析是指企业偿付流动负债的能力.１．流动比率＝反映流动资产变现后偿付流动负债的能力（但未考虑流动资产变现的价值损失和运营活动的感谢阅读中断的可能性）.最佳值为2:1２．速动比率＝这是壹个比流动比率更进壹步反映企业短期偿债能力的指标，之所以将存货项目扣除，是因感谢阅读为：（１）存货的变现速度最慢（２）某些存货可能已经发生腐烂、变质损失（３）部分存货可能已经抵押给某债权人（４）存货成本价值可能已偏离市价很多1:1感谢阅读二、长期偿债能力分析针对全部负债的偿仍,包括:仍本能力：负债总额/XXX付息能力：息税前利润/利息１．资产负债率＝反映债务融资占总资产的比例,即总体的资本结构.指标值越高，说明负债越多，偿债能力越差对于债权人来讲，希望该指标越低越好；而对于谢谢阅读投资者来讲，则视具体情况而定，因为，在借款利率小于投资报酬率时，适当借入资金可获感谢阅读得财务杠杆收益２．产权比率＝反映了债权人和股东提供资本的比例，是债务资本受权益资本的保障程度，也是企业资本结谢谢阅读构体现３．股东权益比率＝４．权益乘数＝＝５．利息保障倍数＝衡量企业用收益偿付借款利息的能力三、影响偿债能力的其它因素１．或有负债２．担保责任３．长期的运营租赁４．偿债能力声誉５．可动用的银行贷款指标第三节企业营运能力分析壹、存货周转率＝该指标值越大，说明存货周转速度越快，但且不是指标越大越好精品文档放心下载存货周转天数＝是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售回收等各环节管理状况的综合性指标,该指标谢谢阅读反映存货周转壹次所需的时间，所以，指标越大，说明存货周转速度越慢精品文档放心下载二、应收账款周转率＝反映年度内应收账款转化为现金的次数应收账款周转天数＝三、总资产周转率＝四、营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数第四节企业获利能力分析壹、盈利能力分析１．资产净利率＝＝销售净利率×总资产周转率２．权益净利率＝３．销售净利率＝反映销售收入提供税后利润的能力.二、上市X公司的财务比率分析1.和年末普通股数的对比比率每股收益=净利润/年度末普通股数每股收益是衡量上市X公司盈利能力最重要的财务指标，反映了普通股的获利能力水平。在谢谢阅读分析时，能够用于X公司间的比较，以评价该X公司的相对盈利能力；能够进行不同时期的精品文档放心下载比价，了解X公司盈利能力的变化趋势；能够进行运营实绩和盈利预测的比较，掌握该X公谢谢阅读司的管理能力。应注意的问题：（1）合且报表问题：对于编制合且报表的上市X公司，应当以合且报表的数据为基础计算。谢谢阅读（2）优先股问题：对于有优先股的上市X公司，净利润应当扣除优先股股利，即精品文档放心下载每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权平均股份计算年精品文档放心下载（4）在使用每股收益分析盈利性需要注意的问题：A.每股收益不反映股票所包含的风险；B.股票壹个份额概念，不同股票的每壹股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不感谢阅读同即换取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的X公司间比较。需要注意的是，因为精品文档放心下载每股收益=净利润/普通股股数，所以对于相同的资本规模和利润规模，但普通股不同，所以感谢阅读每股收益也不同，这时且不能说每股收益低的收益能力低。事实上，这时的盈利能力是相同谢谢阅读的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。C.每股收益多，不壹定意味着多分红，仍要见X公司的股利分配政策。精品文档放心下载每股净资产（每股账面价值）=股东权益/年度末普通股数感谢阅读每股股利=股利/年度末普通股数股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利.2.和每股市价相关的比率市盈率=每股市价/每股收益市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，能够用来估计股票的投资报酬和风险。它感谢阅读是市场对X公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对X公司的未来越见好。在市价确定的谢谢阅读精品文档放心下载市盈率越高，风险越大。需要注意的是：（1）市盈率不能用于X公司间的比价；（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率不能说明什么问题。比如，精品文档放心下载每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。谢谢阅读（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得X公司间比较受到限谢谢阅读制。（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈精品文档放心下载率的长期趋势很重要。（5）正常的市盈率是5~20，市盈率太高和太低，风险都会加大。精品文档放心下载市净率=每股市价/每股净资产股票获利率=每股股利/每股市价股票获利率应用于非上市X公司的少数股权。对于非上市X公司，其股票流通不畅，股东主精品文档放心下载要依靠股利获利。3.关联比率股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利股利保障倍数=每股收益/每股股利第五节企业财务状况的综合分析壹、综合指数评分法选择几个具有代表性的财务比率指标，根据其重要程度，确定相应标准分值，再根据企业各精品文档放心下载项指标实际取值，进行打分，最后根据综合分进行评价优点：可对企业财务状况作出综合评价缺点：指标的选定及分值的确定均存在很大主观性二、杜邦财务分析法通过指标分解的方法对企业财务状况进行分析、评价，从而对企业进行管理、控制精品文档放心下载权益净利率资产净利率×权益乘数销售净利率×总资产周转率即：权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数根据上述净资产收益率的分解，我们能够见出，影响净资产收益率的因素有:销售获利能力、谢谢阅读通过对权益净利率的层层分解，我们能够清楚见出到底是哪壹会计要素对权益净利率产生影精品文档放心下载响。权益乘数的分析：权益乘数和负债比重成同方向变动，从而和财务杠杆效应成同方向变动。谢谢阅读销售净利率的分析：壹般需要从销售收入和销售成本俩个方面进行分析。感谢阅读资产周转率的分析：壹般分析资产的构成情况进行分析。第四章长期筹资概论第壹节企业筹资的动机和要求壹、筹资动机1．扩张动机：资产、权益均会增加2．偿债动机：资产、负债均无变化，负债内部发生增减变动谢谢阅读3．混合动机：之上二者综合二、筹资的要求三、筹资渠道和筹资方式（壹）筹资渠道１．含义：指筹措资金来源的方向和通道２．内容：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其它企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金（二）筹资方式１．含义：指企业筹集资金所采用的具体形式自有资金借入资金２．内容：吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种形式取得资金的问题，它们之间谢谢阅读存在壹定的对应关系。壹定的筹资方式可能适用多种筹资渠道，同壹渠道的资金也往往可采精品文档放心下载用不同的方式去取得。它们之间的对应关系如下：直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁

国家财政资金√√感谢阅读第二节企银行信贷资金√业筹非银行金融机构√√√√√资类

资金型其它企业资金√√√√√壹、企业自留资金√居民个人资金√√√和借入资金按照资金的来源渠道分：所有者权益资金和负债资金自有资金自有资金，亦称所有者权益资金，是企业依法筹集且长期拥有、自主调配运用的资金来源，谢谢阅读属于长期资金；包括实收资本和留存收益。借入资金，是企业依法筹措且依约使用、按期偿仍的资金来源。负债有长期负债和短期负债感谢阅读之分。壹、长期资金和短期资金按照资金使用期限的长短分：短期资金和长期资金短期资金：使用期限短于壹年长期资金：使用期限超过壹年三、内部筹资和外部筹资四、直接筹资和间接筹资第三节企业筹资环境壹、筹资的经济环境（壹）产品寿命周期（二）经济周期（三）通货膨胀（四）科技发展二、筹资的法律环境（壹）规范不同经济类型企业的筹资渠道（二）规范不同组织类型企业的筹资方式（三）规定企业采用债券筹资方式的条件（四）影响不同筹资方式的资金成本三、筹资的金融环境（壹）金融市场（二）金融机构第四节资金需求量预测合理预测资金需求量，可使企业避免资金浪费或资金不足，壹般常用销售谢谢阅读百分比法和线性回归分析法。壹、销售百分比法（壹）基本理论依据壹定的财务比率进行预测，在众多的财务比率预测中，最常用的是销谢谢阅读售百分率。销售百分比分析法假设前提：企业某些资产和负债和销售收入之间存在壹个稳定的百分比关系。感谢阅读销售百分比法的基本原理：某项资产（或负债）预测值=预测销售收入×资产（负债）占销售收入百分比精品文档放心下载销售百分比法应用的依据是会计恒等式：资产=负债+所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。谢谢阅读预计资产＞预计负债+预计所有者权益表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。精品文档放心下载需追加的资金=预计的资产-预计负债-预计的所有者权益感谢阅读或者能够参照教材P53.的公式（从增量的角度考虑）谢谢阅读外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益感谢阅读（二）计算外界资金需要量的基本步骤：1.区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目精品文档放心下载通常变动性项目有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产精品文档放心下载非变动性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产2.计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入谢谢阅读3.计算需追加的外部筹资额计算公式：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益精品文档放心下载增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比谢谢阅读增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比精品文档放心下载增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率谢谢阅读对于增加的留存收益，应该采用预计销售收入计算，且且《X公司法》规定企谢谢阅读业应当按照当期实现的税后利润的10%计提法定公积金，5%计提法定公益金，感谢阅读所以销售留存率不会小于15%。例题：ABCX公司×1年的财务数据如下：项目金额（万元）占销售收入（4000万元）百分比精品文档放心下载流动资产4000100%长期资产（略）无稳定的百分比关系应付账款40010%其他负债（略）无稳定的百分比关系当年的销售收入4000净利润2005%分配股利60留存收益140假设该X公司的实收资本始终保持不变，×2年预计销售收入将达到5000万元。感谢阅读问：1、需要补充多少外部融资？2、如果利润留存率是100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入是谢谢阅读4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少感谢阅读外部资金。解：（1）增加的资产=1000×100%=1000增加的负债=1000×10%=100股利支付率=60/200=30%留存收益率1-30%=70%增加的所有者权益=5000×5%×70%=175外部补充的资金=1000-100-175=725（2）增加的资产=500×100%=500增加的负债=500×10%=50留存收益率=100%增加的所有者权益=4500×6%×100%=270外部融资额=500-50-270=230二、线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量和业务量之间存在线性关系建立数学模谢谢阅读型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。感谢阅读资金习性：是指资金需要量的变动和产销量变动之间的关系。精品文档放心下载企业所需资金按照资金习性可分为不变资金和变动资金。不变资金：是指不随产销量变动而变动的资金需要量；变动资金：是指随着产销量的变动而正比例变动的资金需要量。精品文档放心下载资金需要量总额和产销量之间的关系单位资金需要量和产销量之间的关系总资金直线方程：y=a+b·x回归直线分析法的特点是比较科学，精确度高，可是计算繁杂，实用性不强。谢谢阅读第五章长期筹资方式第壹节筹集投入资本企业所需资金的来源有俩个：权益资金和负债资金。权益资金筹集的方式感谢阅读感谢阅读壹般非股份制企业在吸收自有资金时常采用的方式：壹、吸收直接投资的种类：1、吸收国家投资特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当感谢阅读中运用比较广泛。2、吸收法人投资特点：发生在法人单位之间；以参和企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。精品文档放心下载3、吸收个人投资特点：参和人员较多；每人投资的数额相对较少；以参和企业利润分配为目的。感谢阅读注意：吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是参和企业利润分配谢谢阅读为目的二、吸收直接投资的出资方式1、现金出资外国的《X公司法》或《投资法》对现金投资占资金总额的多少，壹般都有感谢阅读规定，可是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加感谢阅读以确定。对于这壹要点注意判断题。2、实物出资出资条件：确为企业科研、生产、运营所需；技术性能比较好；作价公平合理。精品文档放心下载因为实物需要对其价值作出评估。3、工业产权出资出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路感谢阅读的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种谢谢阅读消耗；作价比较合理。4、土地使用权出资出资条件：确为月科研、生产销售活动所下需要的；交通、地理条件比较谢谢阅读适宜；作价比较合理。三、吸收直接投资的优缺点（注意和发行股票优缺点的比较）谢谢阅读优点：提高企业信誉，增强借款能力，筹资速度快，风险低精品文档放心下载缺点：资金成本高，产权关系不易明确第二节发行股票壹、股票的分类：精品文档放心下载普通股：是股份X公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。是股份X公司精品文档放心下载资本的最基本部分。优先股：是股份X公司依法发行的具有壹定优先权的股票。感谢阅读（1）发行普通股1、普通股股东的权利：①X公司管理权；X公司管理权主要表当下：投票权：对X公司重大问题进行投票（比如修改X公司章程、改变资本结构、批精品文档放心下载准出售X公司重要资产、吸收或兼且其他X精品文档放心下载查账权：通常股东的查账权是受限制的，可是股东能够委托会计师进行查账。感谢阅读阻止越权的权利：阻止管理当局（运营者）的越权行为。②分享盈余权；普通股股东能够按照股份的占有比例分享利润。③出让股份权；④优先认股权；区别于优先股的优先权。优先认股权是指原有普通股股东在X公司发放新股时具有优先认购权。精品文档放心下载⑤剩余财产要求权当X公司进入解散、清算阶段，股东有权分享X公司的剩余财产。谢谢阅读2、优先股管理权受限制，比如：没有投票权；优先股的股利是固定的，且且感谢阅读优先股股利的发放优先于普通股，且且优先分配剩余财产。精品文档放心下载（二）记名股票和无记名股票（壹）面额股票和无面额股票（二）始发股和新股二、股票发行条件三、股票发行程序关于股票发行的内容，能够参照经济法的相关介绍壹、股票发行方法和推销方式１．发行方法有偿增资无偿配股有偿、无偿且行增股2．推销方式：自销方式承销方式二、股票发行价格的确定等价、市价、中间价三、股票上市股票上市的优点：有助于改善财务状况；利用股票收购奇怪X公司；利用股票市场客观评价；谢谢阅读利用股票激励职员；提高X公司知名度，吸引更多顾客。感谢阅读股票上市的缺点：使X公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；上市成本高。注意和精品文档放心下载吸收直接投资对比理解。四、股票筹资的优缺点优点：企业风险小，增加信誉度缺点：资金成本高，分散控制权第二节发行债券壹、债券的种类1、按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券感谢阅读信用债券：企业发行信用债券往往具有较多的限制性条款。谢谢阅读抵押债券：能够是不动产抵押，能够是动产抵押，也能够是证券抵押。感谢阅读担保债券：需要壹个担保人对借款作出担保。担保人的条件：（1）保证人首先必须是符合《担保法》的企业法人；（2）净资产不低于被保证人拟发行债券的本息；（3）近三年连续盈利，且有较好的业绩前景；（4）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；（5）中国人民银行规定的其他条件。2、按照是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券在转让时，持有人需要在债券上背书和在X公司债权人名册上更换债权人姓名（名感谢阅读记名债券丢失后，能够挂失，比较安全。无记名债券转让方便，可是不安全。感谢阅读3、按照是否能够转换分：可转换债券和不可转换债券。4、按照是否在债券上标明利率分：计息债券和无息债券精品文档放心下载且不是债券持有人不能获得利息，其利息就是其差额。5、按照利率是否固定分：固定利率债券和浮动利率债券企业发行浮动利率债券的目的在于对付通货膨胀。6、收益债券：是指在发债企业当期未实现收益的情况下，可暂时不支付利息，而是递延到谢谢阅读以后实现收益期间支付的债券。类似于累积优先股。二、发行债券的资格和条件三、债券的发行程序之上的内容，能够参照经济法的相关介绍四、债券发行价格的确定（壹）债券基本要素：面值：揭示到期仍本额，区别于"本金"；票面利率：揭示将来支付利息的依据，利息＝面值×票面利率精品文档放心下载期限：即偿仍期限偿仍方式：揭示付息方式发行价格：这才是购买债券的"本金"。（二）债券发行价格的确定发行价格的确定其实就是壹个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期仍本的现值之和，感谢阅读折现率以市场利率为标准。企业之所以会出现溢价发现，是因为企业发行债券时的票面利率高于市场利率，表示将来所感谢阅读支付的利息要高于按照当下市场利率计算的利息。而之所以会出现折价发行是因为票面利率低于发行时的市场利率，为了吸引购买者，企业只精品文档放心下载有折价发行了。分期付息债券价格的计算公式见教材；不计复利债券价格的计算公式见教材。例4：AX公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息壹次，到谢谢阅读期仍本，若发行时债券市场利率为10%，则AX公司债券的发行价格为多少；感谢阅读答案：发行价格AX公司债券的发行价格=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）感谢阅读BX公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息壹次，到期仍精品文档放心下载本，若发行时债券市场利率为10%，则BX公司债券的发行价格为多少；感谢阅读发行价格BX公司债券的发行价格=1000×4%×（P/A，5%，6）+1000×（P/F，5%，6）感谢阅读CX公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期壹次仍本感谢阅读付息，若发行时债券市场利率为10%，则CX公司债券的发行价格为多少感谢阅读发行价格CX公司债券的发行价格=（1000×8%×3+1000）×（P/F，10%，3）感谢阅读五、债券筹资的优缺点优点：1、筹资成本低2、能够保持控制权3、能够发挥财务杠杠作用缺点：1、筹资风险高2、限制条款多3、筹资额有限第四节长期借款壹、银行借款的分类：1、按照借款期限分：长期借款和短期借款2、按照借款（是否需要担保）的条件分：信用借款、担保借款和票据贴现借款谢谢阅读3、按照贷款的机构分：政策性银行贷款和商业银行贷款（二）借款程序（只作为了解内容）二、银行借款的信用条件1.信贷额度信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。壹般讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。可是，银行且不承担必须提供全精品文档放心下载部信贷限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时能够拒绝继续提供贷款。精品文档放心下载2.周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某壹最高限额的贷款协定。在协定的有谢谢阅读精品文档放心下载企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行壹笔承诺费。感谢阅读［例］某企业取得银行为期壹年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，精品文档放心下载平均使用期只有6个月，借款利率为12％，年承诺费率为0.５％，要求计算年终借款企业感谢阅读需要支付的利息和承诺费总计是多少。需支付的利息：60×12％×6÷12＝3.6（万元）精品文档放心下载需支付的承诺费＝（100－60×6÷12）×0.5%＝0.35（万元）精品文档放心下载总计支付额＝3.95（万元）3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额壹定百分比（壹般为谢谢阅读10%至20%）计算的最低存款余额。比如企业采用补偿性余额借款1000万元，名义利率为12％，补偿性余额比率为10感谢阅读实际企业能够利用的借款额为1000×（1-10％）＝900万元，精品文档放心下载实际利率＝年利息/实际可用借款＝名义利率/（1-补偿性余额比率）＝12％÷（1-10％）＝13.33％4.借款抵押银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，精品文档放心下载以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率，原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款，借款企感谢阅读精品文档放心下载且利率相对会较低。5.偿仍条件贷款的偿仍有到期壹次偿仍和在贷款期内定期（每月、季）等额偿仍俩种方式。精品文档放心下载壹般来说企业不希望采用分期等额偿仍方式借款，而是愿意在贷款到期日壹次偿仍，因为分感谢阅读期偿仍会加大贷款的实际利率。可是银行壹般希望采用分期付息方式提供贷款，因为到期壹精品文档放心下载次偿仍借款本金会增加企业的财务，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。谢谢阅读6．其他承诺谢谢阅读特定的流动比率）等等。三、借款利息的偿仍方式1、利随本清法（又称收款法）是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法。借款的名义利率等于实际利率。感谢阅读2、贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿仍全部本金感谢阅读的借款方法。这种方法是在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。感谢阅读实际利率＝本金×名义利率÷实际借款额＝本金×名义利率÷（本金－利息）＝名义利率÷（1－名义利率）四、借款程序（只作为了解内容）五、银行借款的优缺点注意需要和股权资金筹集方式比较优点：1、借款速度比较快；2、借款成本低；3、借款弹性好。缺点：1、财务风险大；2、借款限制条款多；3、筹资数额有限。第五节租赁筹资壹、融资租赁的概述1.租赁的分类３．形式运营租赁融资租赁视为壹种筹资方式２．融资租赁的特点（１）壹般需承租人向出租人提出正式申请（２）租期较长，基本相当和资产的大部分使用年限（３）租赁合同比较稳定（４）租期满后，壹般选择：退仍、续租、留购（５）出租人壹般不提供设备维修、保养方面的服务直接租赁售后租回杠杆租赁二、融资租赁的程序（了解）三、租金计算：（壹）定租金的因素１．租赁设备的购置成本２．租赁设备的残值３．利息４．租赁手续费５．租赁期限６．租金支付方式（二）确定租金的方法1．平均分摊法每期租金＝注：当设备最终归租赁X公司时，残值需扣除当设备最终归承租企业时，则不需扣残值２．额年金法即倒求年金每期租金＝或＝四、租赁筹资的优缺点优点：筹资速度快，限制条件少，风险小缺点：资金成本高第六章长期筹资决策第壹节资本成本壹、资本成本的概念和意义(壹)资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付面的代价，包括筹资费用和用资费用俩部分。谢谢阅读资本成本通用相对数表示，即支付的报酬和获得的资本之间的比率。即：谢谢阅读公式中的分母至少有三层含义：教材第235页。(二)资本成本的意义1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。感谢阅读(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的壹个尺度。感谢阅读(2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。精品文档放心下载(3)边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。2、资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。精品文档放心下载3、资本成本仍能够作为衡量企业整个运营业绩的基准。二、个别资本成本个别资本是指各种筹资方式的成本。包括债务成本和权益成本俩部分精品文档放心下载(壹)债务成本长期借款成本＝债券资金成本＝(二)权益成本优先股资金成本＝普通股资金成本＝注：之上几种长期筹资方式中，资本成本由高到低排序为：普通股成本、留用利润成本、优精品文档放心下载先股成本、债券成本、长期借款成本。前述是股份X公司资本成本的计算，非股资X公司的资本成本的计算中，债务成本和股份X感谢阅读公司相同，而权益成本主要是由筹资投资本和留用利润形成的，它们的成本确定方法和X公精品文档放心下载司的股票成本相比具有明显的区别，主要是：(1)筹集投入资本的协议或合同，有的约定有固定的分利比例，这类似于X公司优先股，但谢谢阅读不同于普通股。(2)筹集投入资本及留用利润不能在证券市场上交易，无法形成公平的交易价格。谢谢阅读(3)在未约定分利比例的情况下，吸收投资要求的报酬难以预计。精品文档放心下载三、综合资本成本综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本成精品文档放心下载本进行加权平均计算出来的，故称加权平均成本。综合资本成本：Kw=∑WjKj例1：教材243页综合资镏金成本计算中的权数有三种：帐面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。精品文档放心下载综合资本成本的应用主要有三个方面：即某个筹资方案的可行性评价、筹资方案的决策、最谢谢阅读佳资本结构的决策。最佳资本结构的决策将在第三节是详细介绍，在此只介绍前俩个内容。精品文档放心下载1、某筹资方案可行性评价例2500万元，建壹个项目，该项目建成后，每年可获得利润80谢谢阅读业准备通过发行股票、债券和向银行借款等方式筹资，三种方式的筹资额分别是100万元、感谢阅读20020020%12%8%感谢阅读解：投资报酬率=80÷500=16%÷综合资本成本=20%×20%+12%×40%+8%×40%=12%感谢阅读因为投资报酬率>资本成本率，所以，该筹资方案可行。例3：某企业筹资500万元，现有俩个方案可供选择，有关资料如下：谢谢阅读筹资方式资本成本方案1方案2银行借款8%100150发行债券12%200200发行股票18%200150合计500500要求：试选择最佳筹资方案解：方案1综合资本成本==8%×20%+12%×40%+40%×18%=13.6%感谢阅读方案2综合资本成本==8%×30%+12%×40%+30%×18%=12.6%精品文档放心下载之上计算结果可知方案2的综合资本成本较低，故方案优。感谢阅读四、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。是指资金每增加壹个单位，而增加的成本。精品文档放心下载(壹)边际资本成本的计算方法边际资本成本的计算可通过加权平均成本的方法进行。(二)边际资本成本规划1、确定X公司最优的资本结构：2、确定各种筹资方式的资本成七：3、计算筹资总额分界点4、计算边际成本。例：教材247页。第二节杠杆利益和风险杠杆利益和风险是企业资本结构决策的壹个重要因素。资本结构决策需要在杠杆利益和其相感谢阅读关风险之间进行合理的权衡。本节将分析营业杠杆及营业风险、财务杠杆及财务风险以及俩谢谢阅读种杠杆的结合------联合杠杆。壹、营业杠杆谢谢阅读即：在某壹固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。感谢阅读(壹)运营杠杆利益运营口杠杆利益是指在扩大营业额的条件下，运营口成本中固定成本这个杠杆所带来的增长谢谢阅读程度更大的运营口利润。例：第251页(二)营业风险营业风险也称运营口风险，是指和企业运营口相磁的风险，尤其是利用营业杠杆而导致息税感谢阅读前利润变动的风险。影响运营风险的因素有：1、产品需求的变动；2、产品价格的变动；3、单位产品变动成本的变动；4、营业杠杆等。之上因素中营业杠杆对营业风险的影响最为综合。(三)营业杠杆系数营业杠杆系是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。谢谢阅读＝＝＝即：例：教材253页壹般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，营业杠杆系越大，运营口风险越大。精品文档放心下载二、财务杠杆财务杠杆又称融资杠杆，是企业在制定资本结构决策时，对债务筹备的利用。精品文档放心下载(壹)财杠杆利益财务杠杆利益是指企业利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。精品文档放心下载注：营业杠杆影响企业的息税前利润；财务杠杆影响企业的税后利润。精品文档放心下载(二)财务风险财务风险也叫融资风险或筹资风险，是指和企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企感谢阅读业所有者收益变动甚至破产的风险。也就是指了取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加感谢阅读了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。谢谢阅读影响财务风险的因素：1、资本供求的变化；2、利率水平的变动；3、获利能力的变化；4、精品文档放心下载资本结构的变化，即财务杠杆的利用程度。其中财务杠杆对财务风险的影响最为综合。精品文档放心下载例：教材254-255表6-10、6-11通过例题说明：企业利用财务杠杆可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。谢谢阅读(三)财务杠杆系数财务杠杆系数又叫财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的精品文档放心下载倍数。如果企业存在优先股，则普通股利润应是基期息税利润减去利息费用、所得税和优先股股利感谢阅读后的余额。即：例：教材256页在企业息税前利润较多，增长幅度较大时，适当地利用负债性资金，发挥财务杠杆作用，可感谢阅读增加每股利润，使股票价格上涨，增加企业价值。财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险也就越高。谢谢阅读三、联合杠杆()联合杠杆是财务杠杆和营业杠杆共同起作用使销售额稍有变动就会使每股利润产生更大精品文档放心下载的变动，这俩种杠杆的连锁作用就叫联合杠杆。也叫复合杠杆。精品文档放心下载(二)联合杠杆系数联合杠杆的计量是通过联合杠杆系数来反映。所谓复合杠杆系数是指每股利润变动率相当于感谢阅读业务量变动率的倍数。若企业未发展优先股，则：若企业发行优先股，则：(三)联合杠杆和企业风险企业联合杠杆系数越大，每股利润波动幅度越大，由于联合杠杆作用使每股利润大幅度波动感谢阅读而造成的风险，称为联合风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越精品文档放心下载大，联合杠杆越小，联合风险越小。例：教材257页。第三节资本结构决策壹、早期资本结构理论（壹）净收益观点（二）净营业收益观点（三）传统观点二、mm资本结构理论（壹）基本观点（二）修正观点三、新的资本结构理论（壹）代理成本理论（二）信号传递理论（三）啄序理论第四节资本结构决策资本结构是企业筹资决策的核心问题。壹、资本结构概述(壹)资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的，各种筹资方式不同的组合类型决谢谢阅读定着企业的资本结构及其变化。企业筹资方式虽然很多，但总的来见，分为债务筹资和权益精品文档放心下载筹资的组合。因此，资本结构问题总的说来是债务资本的比例问题，即债务资本在资本结构精品文档放心下载中安排多大比例。(二)资本结构中债务资本的作用1、壹定程度债务资本的有利于降低资本成本；2、利用债务筹资能够获取财务杠杆利益；3、债务筹资会加大企业财务风险。二、资本结构的影响因素教材第259页。三、资本结构的决策方法(壹)最佳资本结权的含义最佳资本结构是指企业中壹定期间最适宜其有关条件下，使加权平均资本成本最低、同时企精品文档放心下载业价值最大的资本结构。(二)最佳资本结构的确定方法Ⅰ比较资本成本法比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，且以此为标准相感谢阅读互比较进行资本结构决策。它分初始资本结构决策和追加资本结构决策俩个方面：精品文档放心下载1、初始资本结构决策例：263页2、追加资本结构决策俩种方法：(1)直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，人中选择最佳方案谢谢阅读(2)把备选追加筹资方案和原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综感谢阅读合资本成本，比较确定最佳追加筹资付方案。例：教材265页Ⅱ每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。谢谢阅读每股利润无差别点是指俩种筹资方式下，普通股每股利润相等相的息税前利润占。其公式如感谢阅读下：判断标准：1.当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资和债务筹资均可感谢阅读2.当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资有利；精品文档放心下载3.当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股筹资有利；精品文档放心下载例：教材267页、271页Ⅲ比较X公司价值法比较X公司价值法是在反映财务风险的条件下，以X公司价值的大小为标准测算X公司最佳感谢阅读的资本结构。1.X公司价值的测算方法：(1)X公司价值等于未来净收益的贴现价值；(2)X公司价值是其股票的现行市场价值；(3)X公司价值等于其债务和股票的现值。第三个观点的公式为：V＝B＋SKS------股票资本成本2.X公司资本成本的测算综合资本成本的测算Kw=K0B/V(1-T)+KsS/V考虑财务风险的影响股票资本成本采用资本资产定价模型测算，感谢阅读即：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）3.X公司最佳资本结构的测算和判断第七章长期投资概论第壹节企业投资概述壹、企业投资意义企业投资是指企业投入财务，以期望在未来获取收益的壹种行为。谢谢阅读意义：1.企业投资是实现财务管理目标的基本前提2.企业投资是发展生产的必须手段3.企业投资是降低风险的重要方法二、企业投资的分类三、企业投资管理的基本原则1.认真进行市场调查，及时捕捉投资机会2.建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析精品文档放心下载3.及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应4.认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险感谢阅读第二节投资环境的分析投资环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和。壹、投资环境分析的意义企业进行投资环境的要析，对及时、准确地作出投资决策，对不断提高投资效益具有重要意精品文档放心下载义。1.进行投资环境研究，能够使投资决策有坚实的基础，保证决策的及时性。精品文档放心下载2.进行投资环境研究，能够使企业胆时了解环境的变化，保证投资决策的及时性。感谢阅读3.进行投资环境研究，能够使预计到未来投资环境的变化情况，提高投资决策的预见性。精品文档放心下载二、投资环境的基本内容(壹)投资的壹般环境(二)投资的相关环境三、投资环境分析的基本方法(壹)调查判断法调查判断法是壹种定性分析法，他主要是借助有关专业人员的知识技能、实践经验和综合分感谢阅读析能力，在调查研究的基础上，对投资环境的好坏作出评价。精品文档放心下载步骤：2.汇总3..判断(二)加权平分法加权平分法是先对影响投资环境的壹系因素进行评分，然后进行加权平均得出综合分数的壹精品文档放心下载种预测方法。其基本公式如下：80要之上说明投资环境良好，60-80分说明投资环境壹般，60分以下时，说明投感谢阅读资环境较差。(三)汇总评分法汇总评分法是先根据各因素的重要程序，确定其最高分和最低分，然后按每个因素的具体情谢谢阅读况进行评分最后把各因素的分数汇总，作为对投资环境的总体评价分数。精品文档放心下载总分越高，投资环境越好，总分越低，投资环境越差。第三节投资额的预测投资额是指壹定时期内，企业对内投资和对外投资的总的数额。精品文档放心下载壹、投资额预测的基本程序和意义(壹)投资预测的基本程序1、确定所有能够投资的投资项目。2、预测各个项目的投资额。3、确定壹定时期内的企业投资总额。(二)投资额预测的意义1.进行投资额预测有利于企业正确合理的筹集资金。2.进行投资额预测有利于企业正确地评价投资方案的经济效果。精品文档放心下载二、内部投资额的构成内容(壹)内部投资额的构成内容(二)内部投资额预测的基本方法1.逐项预测法逐项预测法就是结构成投资额的基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总预测感谢阅读投资额的壹种方法。例：教材288页2.单位生产能力估算法单位生产能力估算法根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投精品文档放心下载资额的壹种方法。其公式为：拟建项目投资总额＝同类企业单位生产能力投资额×拟建项目生产能力感谢阅读利用之上公式预测应注意的问题：教材289页。3.装置能力指数法装置能力指数法是根据有关项目的装置能力的装置能力指数来预测项目投资额的壹种方法。精品文档放心下载装置能力是以封闭型的生产设备为主体所构成的投资项目的生产能力。其公式如下：感谢阅读t----装置能力指数例：教材290页。三、对外投资额的预测对外投资额是把资金投向企业外部以便获取利润的投资。(壹)对外联营投资额的预测本企业投资额＝拟新建企业投资总额×本企业投资占总投资额的比重精品文档放心下载例：教材291页(二)对外证券投资额的预测1.为控制壹个企业所需投资额Y=M·h·PY----为控制壹个企业所需投资额；M----目标X公司发行在外的总股数；P----在收购时股票的平均价格；h----为实现控制的目的所需最低的股权比例例：教材291页2.为利润的目的而进行证券投资额的预测Y----证券投资额Wi----第i种证券的投资数量Pi----第i种证券价格第八章内部长期投资第壹节固定资产投资概述壹、固定资产的种类固定资产：是指使用年限在壹年之上，单位价值在规定的标准之上，且且在使用过程中保持精品文档放心下载原来物质形态的资产。(壹)按固定资的经济用途分类(二)按固定资产使用情况分类(三)按固定资产的所属关系分类二、固定资产投资的分类(壹)根据投资在生产过程中的作用(二)按对企业前途的影响进行分类(三)按投资项目之间的关系进行分类(四)按增加利润的途径进行分类(五)按决策分析思路来分类三、固定资产投资的特点四、固定资产投资管理的程序第二节投资决策指标投资决策的指标是摘评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。包括贴现现镏金流量指标和谢谢阅读非贴现现镏金流量指标俩大类。壹、现金流量现金流量是指和长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。它是评价投资方案是否可感谢阅读行进必须事先计算的壹个基础性指标。(壹)现金流量的构成(二)现金流量的计算例：教材300页(三)投资决策中使用现金流量的原因1、采用现金流量有利于科学考虑资金的时间价值因素。利润和时间价值的差异：教材303页2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。其原因是：教材303页二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。谢谢阅读(壹)投资回收期投资回收期是指回初始投资额所需要的时间，壹般以年为单位。精品文档放心下载例：教材304页优点：概念容易理解计算也简便。缺点：没有考虑资金的时间价值：没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明感谢阅读问题。(二)平均报酬率平均报酬是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。例：教材305页采用平均报酬就绪这壹指标时，应事先确定壹个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均精品文档放心下载报酬率，在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率才能入选。多个方案互斥选择时，则选精品文档放心下载用平均报酬率最高的方案。优点：简明、易算、易懂。缺点：没有考虑资金时间价值；第壹年的现金流量和最后壹年的现金流量被见作具有相同的谢谢阅读价值，所以，有时会作出错误的决策。三、贴现现金流量指标贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标。(壹)净现值净现值是指在项目的计算期内按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量，感谢阅读谢谢阅读或Ⅰ净现值的计算步骤：1、计算投资项目每年的净现金流量；2、计算未来报酬的总现值；(1)计算营口净现金流量的现值①每年NCF相等，按年金现值计算②每年NCF不等接复利现值计算(2)将终结现金流量折成现值(3)计算未来报酬总现值未来报酬总现值=未来报酬的总现值-终结现金流量现值3、计算净现值净现值=未来报酬的总现值-初始投资额Ⅱ净现值法的决策规则：1、2、多个方案选优，则选NPV>0中的最大的。例：教材306页。Ⅲ净现值法的优缺点：1、优点：(1)、考虑了资金时间价值：增强了投资经济性的评价；感谢阅读(2)、考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性和收益性的统壹；精品文档放心下载(3)、能够反映各种投资方案的净收益；(4)、考虑了投资风险性。2、缺点：(1)不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；精品文档放心下载(2)净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；(3)净现值法比较麻烦，且较难理解和掌握。(二)内部报酬率内部报酬率是指项目投资实际可望达到的报酬率。是使投资项目的净现值为零时的贴现率。精品文档放心下载即：Ⅰ内部报酬率的计算：1、每年NCF相等：(1)计算年现值系数(2)查年金现值系数表，基找不到相应的系数，则找出和所计算系数相邻的壹大壹小俩个系精品文档放心下载数且找出相应的俩个贴现率。(3)采用插值法求内部报酬率。2、每年NCF不等(1)精品文档放心下载算净现值；若计算的净现值为负数，由说明贴现率估计的高了应降低贴现率。如此反复计算精品文档放心下载出净现值壹正壹负接近于零的俩个贴现率。(2)采用插值法计算内部报酬率。例：教材309页Ⅱ内部报酬率的决策标准：1、单壹方案决策：IRR>Ic方案可行IRR<Ic方案不可行2、多个方案选优，若几个投资方案的IRR>Ic，且各方案的投资额相等，则IRR-Ic最大的方精品文档放心下载案为优，若几个投资方案的IRR>Ic，但投资额不等，则选择“投资额×(内部报酬率-资金成感谢阅读本)”最大的方案。Ⅲ内部报酬率的优缺点1、优点：考虑了资金时间价值，能从劝态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，比较感谢阅读客观，且概念易于理解。2、缺点：计算复杂，当运营期大量追加投资时，又能可能导致多个IRR的出现，或偏高或感谢阅读偏低，缺乏实践意义。(三)获利指数获利指标是指投资项目未来报酬的总现值和初始投资额的现值的比值。感谢阅读Ⅰ获利指标计算1、计算未来把柄总现值；2、计算初始投资额现值；3、计算获利指数。Ⅱ决策规则1、单壹方案决策2、多个方案选优，从PI>1的方案中选择PI最大的方案。感谢阅读Ⅲ优缺点1、优点：考虑了资金时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，有利于在初始投资精品文档放心下载额不等的方案之间进行比较。2、缺点：概念不便于理解。例：教材312页四、投资决策指标的比较(壹)各种指标在投资决策中应用的变化趋势教材313页(壹)贴现现金流量指标广泛由应用的原因(三）多个方案投资组合的决策若多个项目之间不是相互排斥的关系，则他们之间能够实现任意组合：精品文档放心下载１．在资金总量不受限制的情况下，可按每壹项目的NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺精品文档放心下载序２．在资金总量受到限制时，则需按IP的大小，结合NPV进行各种组合排队，从中选出能精品文档放心下载使∑NPV最大的五、固定资产更新决策掌握关键：采用局外观法，处于局外，假设企业欲购置设备，俩个方案可供选择：壹是购买感谢阅读全新设备，二是购买旧设备。所以，旧设备的投资额应按变现价值来确定。感谢阅读六、风险性投资项目的决策之上投资决策均假设现金流量是确定的，即能够确知现金收支的金额及其发生时间。而实际感谢阅读投资活动充满了不确定性，若忽略风险，则会影响方案的选择精品文档放心下载（壹）风险调整贴现率法原理：高风险的项目，应用较高的贴现率计算净现值关键：确定风险调整贴现率＝无风险贴现率＋标准离差率×风险系数综合标准离差÷期望值现值缺陷：将时间价值和风险价值混在壹起，暗示风险随时间的推移加大感谢阅读（二）肯定当量法原理：用壹个系数将不确定的现金流量调整为确定的现金流量，这样就能够不调整贴现率了精品文档放心下载关键：确定肯定当量系数指不肯定的１元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定精品文档放心下载的金额的系数，其计算公式为：a＝缺陷：肯定当量系数和标准离差率之间的对照关系，没有壹致公认的客感谢阅读观标准，人为因素影响较大第九章对外投资第壹节对外投资的特点和原则壹、对外投资的目的１．含义：将资金投放于企业外部以获得投资收益。２．目的：（１）暂时存放闲置资金（防止银行信用的短缺）（２）和筹集长期资金相配合（所筹集的长期资金是逐渐、分次使用的）感谢阅读（３）满足未来的财务需求（４）满足季节性运营对现金的需求（５）获得相关企业的控制权（长期股权投资）二、对外投资的特点1．对象多样化，决策复杂2．收益和风险差别较大3．变现能力差别较大4．回收的时间和方式差别较大三、对外投资的原则１．效益性原则２．安全性原则３．流动性原则４．整体性原则第二节对外直接投资壹、对外直接投资应考虑的因素二、对外直接投资的决策程序三、对外直接投资的方式１．合资运营2．合作运营3．购且控股第三节证券投资壹、证券投资的种类证券是指票面载有壹定金额，代表财产所有权或债券，能够有偿转让的凭证。谢谢阅读证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。证券投资的种类（1）可供企业投资的主要证券：国库券、短期融资券、可转让存单、企业股票和债券。感谢阅读（2）证券的种类①按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和X公司证券感谢阅读②按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券③按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券感谢阅读④按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券（3）证券投资的分类证券根据投资的对象可分为：债券投资、股票投资和组合投资三类。感谢阅读二、证券投资的目的（1）暂时存款闲置资金；（2）和筹资长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；（4）满足季节性对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权。三、债券投资决策1、债券投资的目的短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水感谢阅读平；长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。2、债券估价：债券未来现金流入（各期利息和到期本金）的现值，称为债券的价值或债券精品文档放心下载的内在价值。3、计算：债券价值计算的基本模型是：V＝I1/（1+i）1+I2/（1+i）2+...+In/（1+i）n+M/（1+i）n感谢阅读4、决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。精品文档放心下载5、债券投资的特点：和股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性感谢阅读强，但其购买力风险较大，且投资者没有运营管理权。例1：A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债谢谢阅读券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年谢谢阅读利率为8％。不考虑所得税。要求：（l）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?谢谢阅读（2）如果A企业于2000年1月5日将该债券以l130元的市价出售，计算该债券的投资收感谢阅读益率。（1）债券估价Ｐ＝[1000＋1000×10％×3]/（1＋8％）3＝1031．98（元）谢谢阅读由于其投资价值（1031．98元）大于购买价格（1020感谢阅读（2）计算债券投资收益率K＝（l130壹1020）／1020×100％＝10．78％感谢阅读例2AX公司欲在市场上购买BX公司曾在1997年1月11000感谢阅读元，票面利率10%，5年到期，每年12月314位，感谢阅读计算结果取整）要求：（12001年1月1日的市场利率下降到8%A在此时欲购买B精品文档放心下载为多少时才可购买?（1）假定2001年1月1日的B的市价为900元，此时AX公司购买该债券持有到到期时的感谢阅读投资收益率是多少?（1）债券价值=[（100/1.08）]+[（1000/1.08）]=1019（元）谢谢阅读债券价格低于1019元时，能够购买（2）投资收益率i=[1000×10%+（1000-900）]÷900=22%谢谢阅读四、股票投资决策1、股票投资的目的企业股票投资的目的主要有俩个：壹是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，感谢阅读即通过大量购买某壹企业的股票达到控制该企业的目的。2、股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为"股票的内在价精品文档放心下载值"。它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括俩部分：每期预期股利和出感谢阅读售时得到的价格收入。3、股票价值的计算：股利稳定不变的股票价值的计算：P0＝D／Rs股利固定成长的股票价值的计算：P0=D0（1+g）/Rs-g=D1/（Rs-g）精品文档放心下载4、股票投资的特点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有运营控制权，但其求偿谢谢阅读权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。例2：甲企业计划利用壹笔长期资金投资购买股票。现有M