证券价格的基本影响因素

第六章证券价格的基本影响因素基本因素分析研究问题:证券投资分析的主要方法基本分析法（基本面分析包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析。）基本分析是对影响证券价格的基本因素（包括内部因素和外部因素）进行分析，以发现股票的内在价值，它侧重于定性分析和长期分析。技术分析法证券组合分析法分析框架基本分析技术分析对象:影响证券未来收益的基本经济要素依据:市场价格围绕内在价值波动内容:宏观经济、行业、公司系统分析对象:证券市场价格变化及规律依据：价格是各种因素综合影响的结果工具：统计技术、图形分析工具技术分析和基本分析的比较（一）技术分析和基本分析的联系与区别

联系：都是为了进行科学决策，达到盈利的目的

区别：

1．两者分析的依据不同；基本分析的依据价格变动原因，技术分析依据价格变动规律；

2．两者的思维方式不同；基是理论思维方式，技经验思维方式

3．两者投资策略不同；基是买值得的，技是买要涨的，不管值不值；

4．两者的分析对象不同；基以市场以外的因素作分析对象，技以市场以内的因素作为分析对象。

5．两者分析方法优势互补。

（二）技术分析和基本分析的长处和局限

1．技术分析的长处：

方便、快捷、简单实用；具有规律性；

2．技术分析的局限：

买卖信号的超前或滞后；庄家“骗线”

3．基本分析的长处：

信息数据的稳定性；资料分析的综合性；

4．基本分析的局限性：

信息成本较高；信息的时滞效应；对投资者素质要求要高。

基本分析和技术分析在定义、理论基础、内容、适用范围上的差异（1）在定义上：

基本分析是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，提出相应的投资建议的一种分析方法。

技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。（2）在理论基础上：

基本分析的理论基础是任何金融资产的“真实”（或“内在”）价值等于这项资产所有者预期的现金流量的现值。

技术分析的理论基础是建立在以下三个假设之上的。即：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。（3）在分析内容上：

基本分析的内容主要包括：宏观经济分析、行业分析与区域以及公司分析三大内容。

技术分析理论的内容就是市场行为的内容。技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论、量价关系理论和循环周期理论。本章主要内容第一节宏观经济因素一、宏观经济分析的方法二、宏观经济政策分析第二节行业因素和公司因素一、行业的概念和行业的划分二、行业对经济周期的反应三、行业生命周期四、公司的一般属性分析五、公司基本素质分析第一节宏观经济因素

一、宏观经济分析的方法1、有总量分析法和结构分析法宏观经济分析数据的来源：统计局、信息中心、北大经济研究中心2、评价宏观经济的总体指标工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支

投资指标：政府投资、企业投资（银行＋民营）外商投资

消费指标：社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额

金融指标：总量指标、货币供应量、金融机构各项存款余额、金融资产总量、利率、汇率、外汇储备。

财政指标；财政收入、税负、财政支出、财政赤字和结余3、宏观经济运行对证券市场的影响企业的经济效益居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本GDP变动：经济周期的变动：通货膨胀：通货是指我国的法定货币，它的国内购买力水平是以可比物价变动情况来衡量的。温和、稳定、在容忍范围内的持续价格上涨对股市一般影响是正向的。经济周期的变动对证券市场的影响所谓经济周期是指沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。它又叫商业周期。O繁荣衰退萧条复苏衰退繁荣萧条潜在GDP水平线GDP时间经济周期的阶段或特征经济周期可以划分为以下4个阶段：（1）繁荣（2）衰退（3）萧条（4）复苏经济周期的类型（1）中周期朱格拉周期（1960）：9-10年。（2）短周期基欣周期（1923）：40个月或3-5年。（3）建筑业周期库兹涅茨周期（建筑业周期）：15-25年。（4）长周期康德拉耶夫周期（1925）：50年左右。（5）熊彼特周期熊彼特周期（1939）：一个长周期（48-60年）包括六个中周期（9-10年）；每个中周期包括三个短周期（40个月）。1950-1980美国经济周期经济指标与经济周期

领先指标

指那些通常在总体经济活动达到高峰或低估前，先达到高峰或低估的经济时间序列，如股票指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数等。同步指标

指那些高峰和低谷与经济周期的高峰和低谷几乎同步的经济时间序列，也就是说，这些指标反映的是国民经济正在发生的状况，并不预示将来的变动。滞后指标

指那些高峰和低谷都滞后于总体经济的高峰和低谷的经济时间序列。其它序列

这些指标没有明显的周期性，但却对宏观经济运行有重要影响，例如国际收支、财政收支等。

经济周期与股票市场走势预测经济周期的波动决定股市运行周期股市具有“经济晴雨表”的作用股市的变动往往要领先于总体经济的变动股票的价格反映了市场参与者对收益、股利和利率等决定股价关键变量的预期领先指标的变化会反映在股票市场的变化当中宏观经济分析将注意力集中在领先性比股票价格还要明显的经济序列上。货币供应量消费者信心指数制造业订单增长率经济周期与股票市场股票市场股票市场波动要领先于经济波动。这一特征在我国并不明显。Why？

宏观经济因素的变动对证券投资活动的响？——经济增长快时，企业的业绩增长，从而更具有投资价值。——出口增长对能提高出口型企业的业绩。——进口原材料价格上升，导致企业成本上升，收益下降。

我国提高存贷款的利率，对证券市场会带来什响？——企业的成本上升；低风险(债券品种)投资更具优势；——部分行业(房地产)的高速增长可能受到抑制等。二、宏观经济政策分析

1、财政政策工具：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度影响：扩张性财政政策、紧缩性财政政策、中性财政政策2、货币政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务、窗口指导收入政策：是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针财政政策分析财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；主要工具是财政预算、税收和国债。政府可以搭配运用“松”、“紧”财政政策；宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨；紧缩的财政会使证券价格下跌；货币政策分析货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；影响经济要经过一定的传导途径和时滞；操作工具操作目标中间指标最终目标

货币政策分析操作工具法定存款准备金率再贴现政策公开市场业务中介指标利率货币供应量我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行备付金率。宽松的货币政策使证券市场价格上扬一方面，这使得企业部门可用资金增加，并令投资增加，对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格；另一方面，货币供应量会提高居民的名义收入水平，通过资产组合调整效应，人们会降低其手中的现金，并购买更多的金融资产，这也能提高证券价格。另外，宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高，这将令证券市场吸引更多从资金，并提高证券价格。货币供应量与股票市场波动1996~2004年我国股票市场价格走势与货币供应量状况3、国际市场环境影响：1）．国际市场动荡通过人民币汇率预期影响我国证券市场一般而言，汇率上升，本币贬值，出口型企业将增加收益；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损。同时，将导致资本流出本国，从而市场价格下跌。人民币相对美元的汇率升值，会引起我国证券市场价格上涨。

2）．国际市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场4、股票市场的供求关系从长期来看，股票价格由其内在的价值决定，但就中短期的价格而言，股价由供求关系决定。成熟市场是由资本收益率引导，新兴市场由供求决定。

●股票市场供给的决定因素与变动特点：宏观经济环境（发行供给增加）；制度因素（询价制、股权分置）；上市公司质量（法人治理结构、职业经理人的意识、诚信的理念、社会的责任、组织用人的方式）

●股票市场需求的决定因素与变动特点：宏观经济环境（需求严重不足）；政策因素（市场准入门槛低，利率变动预期加强、券商队伍整合、金融集团成发展趋势）；居民资产结构的调整。案例政策是如何导致2007年10月以后中国股市大幅下调的？当时出台的政策2007年11月不再增加新增贷款数额；2008年实行按季度分别管控新增贷款规模2007年12月21日再次提高1年期存贷款基准利率0.27个百分点，后又连续8次提高法定存款准备金率，使其达到17.5%。在外贸政策方面出台了“降低出口退税；实行出口关税；实行出口配额”3项紧缩措施。在房市政策方面，出台了四项重要措施：一是土地出让金实行一次全额缴付；二是对第二套购房按揭贷款首付提高到40%；三是收紧给开发商的贷款；四是加大了经济适用房和两限房的投资建设力度。暂停发行基金连续3个多月；告诫基金管理公司11月份以后的近6个月左右时间内，“只卖不买”；调整证券公司自营资金占净资本比重的计价方式，迫使证券公司将浮盈股票卖出结清；继续加快大盘股的发行步伐。11月5日，中国石油发行A股40亿上市，募集资金668亿元。发行价16.7元，开盘48.6元，一年后跌破10元。2008年1月21日平安欲再融资1600亿元2月5日中石油10亿股解禁2月20日浦发再融资计划传出3月4日传闻深发展再融资500亿，深发展跌停2008年1-6月份，财政收入达到4万亿元，支出仅为2.8万亿元，实施了紧缩的财政政策2007年12月份投资者开户月度增加数大幅减少，不足250万户；2008年2月以后降低到不足200万户；2008年5月降低到105万户。4月22日降印花税从千分之3降为千分之1，处理“老鼠仓”案，4月29日魏东跳楼身亡5月12日汶川大地震6月10日，前任证监会副主席王益被双规上半年，境外煤价、钢材价格、化肥价价格暴涨，国内通货膨胀形势严峻。9月14日美国雷曼公司宣布破产11月11日中国政府宣布4万亿投资计划第二节行业因素和公司因素一、行业的概念和行业的划分1、行业分析在投资分析中具有的价值——挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。2、行业划分的方法国家统计局2002年发布新的《国民经济行业分类》国家标准中国证监会2001年公布《上市公司行业分类指引》3、行业的市场结构分析完全竞争（农产品）、垄断竞争（制成品、纺织品、服装）完全垄断（公用事业、煤、电、水、通信、稀有金属开采）4、经济周期和行业分析增长型行业（计算机、复印机）周期型行业（消费品、耐用品）防守型行业（食品、公用事业）5、行业生命周期分析幼稚期、成长期、成熟期、衰退期6、影响行业兴衰的主要因素技术进步（计算机、通信、互联网）产业政策（美国网络政策、我国汽车的产业政策）产业组织创新（家庭承包、一体化服务、超市）社会习惯的改变（保健、旅游、恩格尔定律）经济的全球化（国际品牌，管理经验、资本冲击、跨国公司）行业的市场结构分析二、行业对经济周期的反应萧条复苏繁荣衰退经济周期1、经济周期对股市行情的影响：股市行情的变得快于经济周期3-6个月。

2、各行业对经济周期的反应强度不同：能源、建材、商业受影响大日用品、公用事业、交通设置受影响相对小

以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略景气来临之时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌

典型阶情况是，能源、设备类等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股、消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。三、行业生命周期四、公司的一般属性分析公司分析的意义：分析的最终会落到上市公司，买卖的对象最终也是上市公司。1、公司的基本分析（1）公司行业地位分析（基金的俗话：选前三位）（2）公司经济区位分析（自然条件、政府资源、经济特色）（3）公司产品分析（产品优势、技术优势、质量优势、市场占有率、品牌战略）（4）公司经营能力分析：公司法人治理结构（公司经理层的素质、公司从业人员素质和创新能力）（5）公司成长性分析（公司经营战略分析、公司规模变动特征及潜力分析）2、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用分析公司所属行业、分析公司的背景和历史沿革、分析公司的经营管理、分析公司的市场营销、分析公司的研究与开发、分析公司的融资和投资。3、公司重大事项分析（1）公司的资产重组（方式、对公司的影响）（2）公司的关联交易（方式、对公司的影响、大多是转移利润）（3）会计政策和税收政策的变化（两政策变化对公司的影响）4、公司的财务分析上市公司的财务报表是决定其股价定位的基础，其重要性是毋庸置疑的。当然，财务报表也不是万能的，它只能反映企业的经营成果和财务状况。甚至当投资者得到这些数据时，也可以说是事过境迁。因此，投资者不只要研读财务报表，还应随时从正式的新闻媒体获取有关上市公司的最新资料，结合财务报表的数据，进行正确的分析和投资。1、财务报表的主要类型1）、资产负债表

是反映公司在某一特定日期的财务状况的静态报告。用于分析公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。资产负债表2006-12-31单位：万元资产行次年初数年末数负债及股东权益行次年初数年末数一、流动资产：一、流动负债：现金1880950短期借债14200150短期投资2132150应付账款15600400应收账款310801510应付工资16180300预付账款4200250应付股利17500800存货58081080一年内到期的长期负债18120150流动资产合计631003940流动负债合计1916001800二、长期投资；二、长期负债：长期投资7300500应付债券20100200固定资产原价825002800长期借债21200300减：累计折旧9750880长期借债合计22300500固定资产净值1017501920三、股东权益：三、无形资产固定资产股本2315001800无形资产115040资本公积24500700固定资产12盈余公积258001000未分配利润26500600股东权益合计2733004100资产合计135200

6400

负债及股东权益合计285200

6400资产负债表

左边右边2006-12-31单位：万元资产行次年初数年末数负债及股东权益行次年初数年末数一、流动资产：一、流动负债：现金1880950短期借债14200150短期投资2132150应付账款15600400应收账款310801510应付工资16180300预付账款4200250应付股利17500800存货58081080一年内到期的长期负债18120150流动资产合计631003940流动负债合计1916001800二、长期投资；二、长期负债：长期投资7300500应付债券20100200固定资产原价825002800长期借债21200300减：累计折旧9750880长期借债合计22300500固定资产净值1017501920三、股东权益：三、无形资产固定资产股本2315001800无形资产115040资本公积24500700固定资产12盈余公积258001000未分配利润26500600股东权益合计2733004100资产合计1352006400负债及股东权益合计2852006400资产负债表根据“资产＝负债十股东权益”这一基本公式进行编制。资产负债表分为左右两方，左方是各项资产，右方为负债和股东权益。资产表示公司所拥有的财产，负债和股东权益表示公司资金的来源和每一种来源提供了多少金额的资金。由于公司所拥有的各项财产都是由债权人和股东提供的，因此，债权人和股东所享有的权利必须和公司的全部资产相等。

2）、损益表（利润表）损益表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。损益表主要列示收入和与之相配比的成本和费用，反映公司经营所取得的利润。有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表。利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。

分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。损益表（利润表）2006-12-31单位：万元项目行次本年累计上年累计一、营业收入11250010500减：营业成本（销售成本）285006900销售费用3400450管理费用4880785财务费用516050营业税（5%）6625525二、营业利润719351790加：投资收益87050营业外收入95060减：营业外支出103050三、税前利润1120251850减：所得税（40%）12810740四、税后净利润1312151110

利润表分为两大部分：第一部分是反映公司在某一会计期间所取得的利润大小及其构成情况。这一部分反映在上表的第一项主营业务收入到第十三项利润总额。第二部分是反映利润分配情况以及留存于公司可供营运使用的未分配利润的结余情况，这部分在上表中未列出。2、财务报表分析的方法结构分析法资产结构资本结构盈利结构趋势分析法横向分析法比率分析法财务比率分析采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈利能力偿债能力经营效率投资收益1）偿债能力评价衡量企业是否具备在短期內将资产变现的能力，通常以流动资产及相对应的流动负债来衡量。A．流动比率B．速动比率C．资产负债率D．利息保障倍数流动比率流动比率可以反映短期偿债能力。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。该比率排除了企业规模不同的影响，适合企业间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。正常情况下，流动比率合理参考指标值应为2。

速动比率速动比率可以反映短期偿债能力。一般在1左右为宜影响速动比率可信度的的重要因素是应收帐款的变现能力。资产负债比率该指标说明在公司的总资产中，债权人提供资金所占的比重，以及公司资产对债权人权益的保障程度，反映公司负债经营程度。该指标越低，表明公司负债经营程度低，偿债压力小，利用财务杠杆进行融资的空间就越大，公司总体抗风险能力就越强；反之，则表明公司负债经营程度高，偿债压力大，公司总体抗风险能力就弱。该比率不应该大于50%，若大于50%，说明债务无保障。利息支付倍数

该指标用以衡量偿付借款利息的能力，也称利息保障倍数。只要利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。长期负债比率长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。长期负债比率＝（长期负债÷资产总额）×100%

2）营运能力分析A．存货周转率B．应收帐款周转率C．流动资产和总资产周转率存货周转率是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收入等各环节管理状况的综合性指标。存货周转率用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。应收帐款周转率一般而言，应收帐款周转率指越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地滞留在应收帐款上，影响正常的资金周转。流动资产周转率固定资产周转率销售收入与全部固定资产平均余额的比值。

固定资产周转率＝销售收入÷平均固定资产固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少。总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。

总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额

该项指标反映资产总额的周转速度，数值越大，说明资产周转速度越快，资产闲置越少。股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。

股东权益周转率＝销售收入÷平均股东权益该指标说明公司运用所有者资产的效率。数值越大，说明所有者的资产使用效率越好。

3）盈利能力评价A．销售利润率B．总资产报酬率C．净资产报酬率销售利润率销售利润率又称毛利率。毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利资产收益率（ROA）

该指标表明企业资产利用的综合效果。该指标值越高，表明资产的利用效率越高，否则相反。影响该指标的主要因素有：产品价格、单位成本高低、产品产量和销售数量、资金占用量的大小等。

股东权益收益率（ROE）一般来说，企业的净资产收益率不应该低于国债券收益率，如果低于国债收益率，说明企业盈利能力过低。主营业务利润率主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。主营业务利润率＝（主营业务利润÷主营业务收入）×100%

该比率越大越好，越大就表明主营业务经营得好。主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较

。主营业务收入增长率主营业务收入增长率

＝

（本期主营业务收入－上期主营业务收入

（÷上期主营业务收入×100%指标反映主营业务收入增长情况，数值越大，表明主营业务收入增长得越快。主营业务同比指标主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过20％的，表明成长性良好，下降幅度超过20％的，说明主营业务滑坡。

4）上市公司投资收益A、每股盈余（EPS）B、市盈率C、每股净资产每股盈余每股盈余是衡量公司每一股普通股所能获得的纯收益多少的一个指标。每股净资产每股净资产即公司每一股普通股票所代表的公司的净资产有多少，一般也称其为每股净值。市净率指标是投资者判断投资价值的重要指标。又称净资产倍率。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。

股息发放率

是普通股每股股利与每股净收益的百分比。它表明公司支付股息的政策。

股息发放率＝（每股股利÷每股净收益）×100%

普通股获利率它是每股股息与每股市价的百分比，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。

普通股获利率＝每股股息

÷每股市价本利比也称为本益比。是每股股价与每股股息的比值。

表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。本利比=每股股价÷每股股息

投资收益率它等于公司投资收益除以平均投资额的比值，反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力，指标值越大越好。投资收益率

＝

投资收益

÷［（期初长、短期投资＋期末长、短期投资）÷2

］×100%

财务报表简要阅读方法

1、

查看主要财务数据

A．主营业务同比指标

主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过20％的，表明成长性良好，下降幅度超过20％的，说明主营业务滑坡

B．净利润同比指标

这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20％,

一般是成长性好的公司,可作为重点观察对象。C．查看合并利润及利润分配表

凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长20％，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。

D．主营业务利润率（主营业务利润÷主营业务收入）×100％主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较

。

以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投资对象。

2）、查看“重大事件说明”和“业务回顾”

这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。

3）、

查看股东分布情况

从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中有不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。4）、

查看董事会的持股数量

董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。

5）、

查看投资收益和营业外收入

一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。上市公司财务状况分析的缺陷1．财务报告的信息不完备性2．财务报表中非货币信息的缺陷3．财务报告分期性的缺陷4．历史成本数据的局限性5．会计方法的局限性案例分析

根据某公司的三个财务数据材料，（一）求该公司的财务比率：1、求流动比率、速动比率、利息支付倍数、资产负债率等偿债能力指标；2、求销售毛利率、销售净利率、资产利润率、股东权益收益率等盈利能力指标；3、求每股净资产、每股收益、每股股息、股息支付率、每股获利率、市盈率、净资产倍率等投资收益指标；（二）从投资者的角度对该公司财务状况作证券投资分析并给出投资操作建议。材料一1.资产负债表2006-12-31单位：万元资产行次年初数年末数负债及股东权益行次年初数年末数一、流动资产：一、流动负债：现金1880950短期借债14200150短期投资2132150应付账款15600400应收账款310801510应付工资16180300预付账款4200250应付股利17500800存货58081080一年内到期的长期负债18120150流动资产合631003940流动负债合计1916001800二、长期投资；二、长期负债：长期投资7300500应付债券20100200固定资产825002800长期借债21200300减：累计折9750880长期借债合计22300500固定资产净1017501920三、股东权益：三、无形资产固定资产股本2315001800无形资产115040资本公积24500700固定资12盈余公积258001000未分配利润26500600股东权益合计2733004100资产合计1352006400负债及股东权益合计2852006400材料二2.损益表2006-12-31单位：万元项目行次本年累计上年累计一、营业收入11250010500减：营业成本（销售成本）285006900销售费用3400450管理费用4880785财务费用516050营业税（5%）6625525二、营业利润719351790加：投资收益87050营业外收