2022年三季度固收类公募基金盘点与展望：规模再创新高千亿管理人持续涌现

2022年三季度固收类公募基金盘点与展望中信证券研究部金融产品组王亦琛条款和声明CONTENTS1.行业格局及发展趋势2.固收类基金业绩盘点3.首发基金市场聚焦4.固收类基金资产配置聚焦5.固收类基金行业展望31近年来，随着银行保本理财的转型与非标产品的清退，大量投资者转而发掘净值化产品的投资机会，固收类公募基金凭借相对稳定的收益表现与较低的回撤受到越来越多投资者的青睐。为了满足市场针对性需求，综合反映各类固收基金的市场情况，我们将多个Wind二级基金分类合并为固收类公募基金，并在此范围内进行各细被被动指数债券型基金增强指数债券型基金债券指数型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金可转换债券型基金含权债券型基金短期纯债型基金中长期纯债型基金主动纯债型基金偏债混合型基金偏债混合型基金Wind色基金类型的Wind一级分类为混合型基金。注2：Wind灵活配置型基金分类中有部分产品以类似于偏债混合型基金的策略运作，但考虑到此类基金合同中对于股票投资占比的约束较宽(一般为0%-95%)，无法构建相对稳定的基金分类进行规模、业绩、持仓等维度的统计分析，因此我们暂不将此类基金纳入固收类公募基金图谱中。I.公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高II.偏债混合型基金规模持续下降，含权债券型基金规模上升III.产品线格局：中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基快速扩容IV.竞争格局：头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿的基金公司达到29家V.基金公司分类规模盘点：安信基金偏债混合型基金规模逆势增长，博时基金在主动纯债型基金品类稳步扩张VI.基金经理固收类基金管理规模：一人管理规模超千亿元，前十基金经理规模大多增长51.11.1公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高再创历史新高公募固收类基金规模环比提升5.27%，规模、份额均再创历史新高。2022年三季度末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别达到8.95万亿元和8.15万亿份，再创历史新高。管理规模较二季度末增加4479亿元，环比提升5.27%，较年初增长了15.31%；管理份额较二季度增加3846亿份，环比提升4.95%，较年初增长了15.83%。历历年固收类基金规模及其增长率(单位：亿元，%)固收类公募基金规模合计规模增长率000000000000000400000002000000110120130140150160170110120130140150160170180190200212022Q22022Q3120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，中信证券研究部历年固收类基金份额及其增长率(单位：亿份，历年固收类基金份额及其增长率(单位：亿份，%)固收类公募基金份额合计份额增长率90000800007000060000500004000030000200000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2011201220132014201520162017201820192020202120212022Q22022Q3资料来源：Wind，中信证券研究部61.21.2偏债混合型基金规模持续下降，含权债券型基金规模上升截至2022年三季度末，含权债券型基金管理总规模为18628亿元，相对2022年二季度末增加了1325亿元，环比增长7.65%；管理总份额为15046亿份，相对2022年二季度末增加了1344亿份，环比增长9.81%。含权债券型基金规模合计规模增长率20000040000000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0110120130140150160170180190200212022Q22022Q3含权债券型基金份额合计份额增长率4000000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%11121314151617181920212022Q22022Q371.21.2偏债混合型基金规模持续下降，含权债券型基金规模上升截至2022年三季度末，偏债混合型基金管理总规模为6521亿元，相对2022年二季度末减少996亿元，环比下降13.25%。若基金份额亦萎缩明显，截至2022年三季度末管理总份额为6050亿份，相对二季度末减少793亿份，环比下降11.59%。90008000700060004000300002011201220132014201520162017201120122013201420152016201720182019202020212022Q22022Q3350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%偏债混合型基金份额合计份额增长率00001234567890122Q222Q387,637.849,637.77,637.849,637.710,571.79,271.817.81.3中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基快速扩容基金规模居首，占比超过50%截至2022年三季度末，中长期纯债型基金规模达49638亿元，在固收类基金中占比超过50%。混合债券型二级基金规模为10572亿元，居于第二位。20222022年三季度固收类基金规模分布图(亿元)5,442.9418.0.6,5210.d中长期纯债型基金混合债券型二级基金短期纯债型基金混合债券型一级基金偏债混合型基金被动指数型债券基金可转换债券型基金增强指数型债券基金91.3中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基快速扩容1.3中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基快速扩容扩容受益于债券市场牛市，三季度混合债券型一级基金、短期纯债型基金、中长期纯债型基金规模增速较快，分别环比提升14.94%、10.84%、7.06%。随着权益市场持续调整，偏债混合型基金规模快速下降13.25%。规模净增量前三的基金品类分别为：中长期纯债型基金(3275亿元)、混合债券型一级基金(993亿元)、短期纯债型基金(907亿元)。历历年固收类公募基金规模变动情况(亿元) 00800006000040000200000中长期纯债型基金混合债券型一级基金可转换债券型基金混合债券型二级基金短期纯债型基金偏债混合型基金被动指数型债券基金增强指数型债券基金d亿元)3,0301411.4竞争格局：头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿1头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿的基金公司达到29家自2020年以来，固收类基金头部10家公司管理规模市场集中度相对稳定，规模占比维持在35%左右。2022年三季度末为35.69%，较二季度末稍有下降。固收类基金管理规模超千亿的基金公司数量从28家上升至29家。易方达基金、博时基金与招商基金管理规模依旧居于前三。类基金规模占比187116147442,9871922,937易方达基金博时基金招商基金鹏华基金广发基金工银瑞信基金华夏基金南方基金其他0前十大基金公司管理规模(左轴，亿元) 前十大基金公司占比(右轴)40.0%主动纯债型基金规模占比主动纯债型基金规模占比1.4竞争格局：头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿中银基金。2022年三季度末，主动纯债型基金头部10家公司管理规模合计占比为32.29%，管理规模超千亿的基金公司共有21家。规模前三的基金公司与二季度末相同，依旧为博时基金、招商基金与中银基金。20222022年三季度基金公司主动纯债型基金数量与规模(只，亿元)11291084574501,7855860博时基金招商基金永赢基金华夏基金鹏华基金嘉实基金工银瑞信基金广发基金其他基金 前十大基金公司占比(右轴)20000500002018201920202021202270.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部；数据截至2022/9/30。。截至2022年三季度末，偏债混合型基金前十基金公司除安信基金外规模均出现不同程度下滑，安信基金偏债混合型基金管理规模逆势增长34亿元。混合债券型二级基金前十基金公司管理规模有增有减，其中广发基金、中银基金增长最多，分别增加99亿元、54亿元。20222022年三季度偏债混合型基金规模靠前的基金公司(亿元)变化为相对2022年2季度末。规模变化包含了部分基金产品分类变20222022年三季度混合债券型二级基金规模靠前的基金公司(亿元)注：规模变化为相对2022年2季度末。规模变化包含了部分基金产品分类变截至2022年三季度末，博时基金中长期纯债型基金管理总规模为2864亿元，位列第一；短期纯债型基金管理总规模为588亿元，位列第三。主动纯债型基金合计管理规模超过3400亿元，相较上季度末增长近350亿元，规模稳步扩张。20222022年三季度短期纯债型基金规模靠前的基金公司(亿元)模变化为相对2022年2季度末。规模变化包含了部分基金产品分类变22022年三季度中长期纯债型基金规模靠前的基金公司(亿元)变化为相对2022年2季度末。规模变化包含了部分基金产品分类变20222022年三季度部分基金经理主动纯债型基金管理规模(亿元)基金管理规模超千亿元，前十基金经理管理规模大多增长截至2022年三季度末，易方达胡剑以1125.43亿元的固收类基金管理规模在所有基金经理中位列第一。三季度前十基金经理管理规模大多增长，其中华夏基金刘明宇、富国基金黄纪亮分别增长199.67、62.88亿元。截至2022年三季度末，主动纯债型基金管理规模最高的基金经理为中银证券余亮，总管理规模为942.42亿元，工银瑞信基金陈桂都(803.19亿元)、博时基金黄海峰(794.90亿元)分列第二、第三。20222022年三季度部分基金经理固收类公募基金管理规模(亿元)。。2.固收类基金业绩盘点I2.1主动纯债型基金表现平稳，可转债基金回撤偏大2.1主动纯债型基金表现平稳，可转债基金回撤偏大 2年前三季度固收类基金收益率数据统计的产品。2年前三季度固收类基金收益分布.0%.0%%%%%5%分位点。上影线顶部代表最大值，下影线底部代表最小值。净值披露时间不足的产品。中长期纯债型基金与短期纯债型基金前三季度收益率中位数分别0.26%，最大回撤前25%分位数为16.92%，相较其他固收受权益市场调整影响，偏债混合型基金、混合债券型二级基金在2年前三季度固收类基金最大回撤分布%%.0%.0%5%分位点。上影线顶部代表最大值，下影线底部代表最小值。净值披露时间不足的产品。的产品。年前三季度三类“固收+”基金收益分布0.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%平衡型激进型稳健型5%分位点。上影线顶部代表最大值，下影线底部代表最小值。净值披露时间不足的产品。稳健型“固收+”基金收益率中位数为0.26%，最大回撤中位数2.63%；平衡型“固收+”基金收益率中位数为-2.70%，最大回撤中位数为5.05%；激进型“固收+”，收益率中位数为-4.55%，最大回位数为7.74%。稳健型“固收+”基金表现亮眼，前三季度收益率中位数为正且最大权益中枢较高年前三季度三类“固收+”基金最大回撤分布8.0%6.0%4.0%12.0%0.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%平衡型激进型稳健型5%分位点。上影线顶部代表最大值，下影线底部代表最小值。净值披露时间不足的产品。基金市场聚焦I.前三季度新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量III率有所提升IV幅较大V.十三只产品首发规模超70亿元，头部产品多为中长期纯债型基金3.1前三季度新发规模为3.1前三季度新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量2022年前三季度固收类基金新发规模约7642亿元，较上年同期下滑6.9%，中长期纯债型基金发行规模占比居首。2022年前三季度，公募固收类基金发行规模约7642亿元，较上年同期减少6.9%，期间共发行410只基金，其中2022年三季度发行规模为2660亿元，较二季度略有下滑。基金分类方面，2022年前三季度中长期纯债型基金发行规模为3809亿元(占比49.8%)，被动指数型债券基金发行规模为2259亿元(占比29.6%)，中长期纯债型基金贡献近半数发行量。规模000080006000400020000发行规模(左轴，亿元)发行只数(右轴，只)700600500400300200022022年前三季度固收类基金发行规模分类统计(亿元)混合债券混合债券型型一级混合债券型型一级基408二级基金,金408二级基金,偏债混合型基金,598中长期纯债型基金中长期纯债型基金,3809券基金,2259dWind3.2发行结构：债券指数基金发行趋缓3.2发行结构：债券指数基金发行趋缓1债券指数基金发行趋缓，中长期纯债型基金发行占比增加2022年三季度被动指数型债券基金发行有所放缓，发行占比由上半年的36%下降至18%。三季度中长期纯债型基金发行占比由上半年的44%大幅提升至60%。类发行规模占比中长期纯债型基金偏债混合型基金增强指数型债券基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金短期纯债型基金被动指数型债券基金%%40%0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022d3.33.3十大公司发行规模占比维持不变，募资效率有所提升不变，募资效率有所提升2022年前三季度，固收类基金募资前十大公司的基金发行规模合计占比为39%，较2021年全年基本维持不变。前十大基金的募资效率(前十大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比)在近两年有所提升。前十大公司平均募集规模为295亿元，募集规模最高的三家基金公司为招商基金、工银瑞信基金、华安基金，分别为438亿20222022年前三季度基金公司固收类基金发行规模及数量(亿元，只)61143008299829115543019469697资料来源：Wind，中信证券研究部招商基金工银瑞信基金华安基金景顺长城基金华夏基金浦银安盛基金博时基金汇添富基金广发基金南方基金其他比与募资效率前十大公司发行规模占比(左轴) 前十大公司发行效率(右轴)60%50%40%30%20%10%0%3.02.52.01.51.00.50.03.43.4平均募资量：二级债基与偏债混合型基金降幅较大1平均募资量：二级债基与偏债混合型基金降幅较大2022年前三季度偏债混合型基金的平均募集规模由2021年的15亿元降至7亿元，混合债券型二级基金平均募集规模由13亿元降至10亿元。被动指数型债券基金与短期纯债型基金平均募集规模提升明显，分别由29.38亿元、4.06亿元提升至57.91亿元、6.91亿元。历历年各类固收型公募基金平均发行规模(亿元)3.53.5十三只产品首发规模超70亿元，头部产品多为中长期纯债型基金行规模来看，共有13只固收基金募集规模超70亿元。市场募资规模前10基金中有7只为中长期纯债型基金，另有2只被动指数型债券基金、1只短期纯债型基金，其中排名前三的基金分别募资99.91亿元规模单品中有多只定期开放型基金。22年三季度发行规模前十大固收类基金资料来源：Wind，中信证券研究部4.固收类基金资产配置聚焦00000000.0.00000.00000 4.1股票仓位整体调降，可转债调仓方向不一偏债混合型基金平均股票持仓占比变动情况偏债混合型基金股票持仓(%，左轴)混合债券型二级基金股票持仓(%，左轴)上证综指(右轴)22.522.520.819.218.914.012.021.321.921.119.419.118.713.812.911.019.214.613.012.812.2混合债券型二级、偏债混合型基金平均可转债持仓占比变动情况偏债混合型基金可转债持仓(%，左轴)混合债券型一级基金可转债持仓(%，左轴)混合债券型二级基金可转债持仓(%，左轴)中证转债指数(右轴)0.00.05.25.15.14.822.918.422.39.75.56.05.88.99.119.225.326.020.617.07.4偏债混合型基金平均股票持仓净值占比在2022年三季度下降1.87个百分点，调整至18.9%，接近今年一季度末水平，在近三年中处于相对低位。混合债券型二级基金平均股票净值占比下降2.03个百分点至12.0%，亦为近三年中低位水平。转债持仓方面，混合债券型二级基金、混合债券型一级基金分别下调1.58，0.9个百分点至14.9%、8.8%，偏债混合型基金则略上调0.31个百分点至5.8%。11二级债基与偏债混合型基金均大幅加仓银行截至2022三季度末，偏债混合型基金与二级债基重仓股分布的前三大行业均为食品饮料、银行、电力设备及新能源。两类基金均大幅加仓银行行业，分别加仓1.15与2.68个百分点。4.2二级债基与偏债混合型基金均大幅加仓银行基金二级基金Q3平比Q2平比变化(百分点)Q3平比Q3平比变化(百分点)食品饮料14.09%13.99%0.10食品饮料12.23%10.93%1.30银行11.68%10.53%1.15电力设备及新能源9.87%12.83%-2.96电力设备及新能源10.32%11.02%-0.70银行8.74%6.06%2.68基础化工6.62%5.58%1.04医药7.40%5.92%1.48电子5.87%5.16%0.71基础化工7.06%6.03%1.03医药5.61%5.95%-0.34电子6.95%7.68%-0.73家电4.25%2.65%1.60煤炭4.74%2.58%2.16煤炭4.21%3.23%0.98有色金属4.18%4.55%-0.37房地产3.44%3.66%-0.22房地产4.09%4.41%-0.32汽车3.40%3.18%0.22通信3.81%1.92%1.89机械3.39%4.06%-0.67汽车3.59%4.14%-0.55计算机3.27%3.80%-0.53计算机3.59%4.06%-0.47交通运输2.67%3.06%-0.39交通运输3.58%3.05%0.53电力及公用事业2.59%2.39%0.20国防军工2.99%2.49%0.50消费者服务2.50%1.95%0.55机械2.70%4.23%-1.53Wind究部基金行业展望根据券商中国的报道，今年以来“固收+”产品的监管日趋严格，例如：(1)“规定基金组合权益投资比例上限超过30%的基金将不能以‘固收+’名义宣传。”(2)“除同业存单外的所有混合基金以及二级债基的基金经理，原则上应具备1年以上的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验。”长期以来不同管理人、不同代销机构针对“固收+”基金的定义不同，此前部分机构将所有混合债券型二级基金、偏债混合型基金全部视为“固收+”基金进行宣传销售。而正如我们在《基金组合专题系列之二十四—稳健型、平衡型“固收+”基金系列指数：分类构建与基金优选》(2022/6/17)中所分析的，不同权益中枢的产品风险收益表现分化，部分高权益中枢产品在2022年权益市场调整的市场环境下波动、回撤显著较大。我们认为针对组合权益投资等方面的监管规范对于厘清产品定义、明确产品风险收益特征具有重要意义。一方面看，中低风险偏好的投资者适当性匹配程度得到提升，另一方面，更为细化的“固收+”产品规范亦有利于公募含权固收类基金的长远、健康发展。5.25.2债券指数型创新产品不断涌现继2022年上半年同业存单指数发行火爆后，债券指数型创新产品不断涌现。2022年8月首批政策性金融债ETF陆续发售并收获债券基金投资者的较多关注，其中华安中债1-5年国开行债券ETF募集仅2天即达到80亿元的合计募集规模上限，8月发行的另外两只产品募集规模亦超过70亿元。债券市场进入低利率、低波动阶段，债券指数基金费率低廉、透明度高的优势逐渐凸显，未来市场空间较大。从目前债券指数产品图谱上看，仍然存在综合指数基金、信用债指数基金、ETF类型产品数量偏少的结构性问题，建议持续关注债券指数型创新产品的布局机会。2年三季度成立的政金债ETF明细证券代码基金简称证券代码基金简称基金经理成立日期(亿份)结束募集80.OF债3-5年ETF2022-09-153否TF01否开行债券ETF26否20.OF2022-08-19是行债券ETF08是d监管规则变动1行业实际发展偏离主观判断感谢您的信任与支持！THANKYOU析师)卖出卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告2022年11月17日分析师声明告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上特别声明告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，(2)参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问/disclosure。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由