财务成本管理二课件

会计学院第一节货币时间价值《财务成本管理》会计学院第一节货币时间价值《财务成本管理》1会计学院一货币时间价值含义

１定义：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值２实质：是无风险、无通胀时的社会平均资金利润率３货币时间价值的计算方法

⑴单利

⑵复利

⑶年金会计学院一货币时间价值含义１定义：货币经过一定时间的投2会计学院二单利和复利的计算（ｉ、ｎ已知）１单利的终值和现值⑴终值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×ｎ）⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ×ｎ）⑶终值与现值关系：互为逆运算

会计学院二单利和复利的计算（ｉ、ｎ已知）１单利的终值和现3会计学院

２复利的终值和现值⑴终值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）①公式Ｆ＝Ｐ②复利终值系数：

（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）

会计学院２复利的终值和现值4会计学院

⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）①公式Ｐ＝Ｆ②复利现值系数：

（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

⑶复利终值与复利现值关系：互为逆运算

会计学院⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）5会计学院三年金的计算（ｉ、ｎ已知）

㈠年金概述１定义：年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项２年金的形式：折旧、租金、零存整取３年金的分类：

普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）递延年金永续年金

会计学院三年金的计算（ｉ、ｎ已知）㈠年金概述6会计学院特别提示年金计算中常用的公式

——等比数列求和公式

会计学院特别提示7会计学院

㈡普通年金１定义：从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项

２普通年金终值和年偿债基金⑴普通年金终值（已知Ａ求Ｆ）

①定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和

会计学院㈡普通年金8会计学院

②计算

Ｆ＝＝Ａ

③终值系数

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）

会计学院②计算9会计学院

⑵年偿债基金（已知Ｆ求Ａ）①定义：为偿还以后的债务或其他需要，在一定期间内分次等额准备的准备金

②计算

Ａ＝Ｆ会计学院⑵年偿债基金（已知Ｆ求Ａ）10会计学院

③偿债基金系数

（Ａ／Ｆ，ｉ，ｎ）＝⑶

偿债基金计算与普通年金终值计算的关系

——互为逆运算

会计学院③偿债基金系数11会计学院

３普通年金现值和年资本回收额⑴普通年金现值（已知Ａ求Ｐ）①定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利现值之和

②计算

Ｐ＝＝Ａ会计学院３普通年金现值和年资本回收额12会计学院

③现值系数

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）

会计学院③现值系数13会计学院

⑵年资本回收额（已知Ｐ求Ａ）①定义：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务

的价值指标

②计算：Ａ＝Ｐ

会计学院⑵年资本回收额（已知Ｐ求Ａ）14会计学院

③投资回收系

（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）＝

⑶资本回收额计算与普通年金现值计算的关系

——互为逆运算

会计学院③投资回收系15会计学院

㈢即付年金

１定义：从第一期起，在一定时期内每期

期初等额发生的系列收付款项即为即付年金

（与普通年金的差异仅在于：付款时间不同）

会计学院㈢即付年金16会计学院

２即付年金终值（已知Ａ求Ｆ）

⑴计算Ｆ＝

＝Ａ（1+ｉ）＝Ａ（－１）会计学院２即付年金终值（已知Ａ求Ｆ）17会计学院

⑵终值系数

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１

会计学院⑵终值系数18会计学院

⑶即付年金终值与普通年金终值的关系

①ｎ期即付年金终值比ｎ期普通年金终值多计息一期

②

即付年金终值系数是在普通年金终值

系数的基础上期数加１，系数减１

会计学院⑶即付年金终值与普通年金终值的关系19会计学院

３即付年金现值（已知Ａ求Ｐ）⑴计算Ｐ＝＝Ａ（１＋ｉ）会计学院３即付年金现值（已知Ａ求Ｐ）20会计学院

＝Ａ（＋１）⑵现值系数（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１

会计学院21会计学院

⑶即付年金现值与普通年金现值的关系

①ｎ期即付年金现值比ｎ期普通年金现

值少折现一期

②即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减１，系数加１

注意：⑴普通年金终值与现值计算无逆运算关系

⑵即付年金终值与现值计算无逆运算关系

会计学院⑶即付年金现值与普通年金现值的关系22会计学院

㈣递延年金１定义：不是从第一期开始，而是在若干期后才开始发生的系列等额收付款项２特点：

⑴

是普通年金的特殊形式

⑵其终值计算与普通年金类似

会计学院㈣递延年金23会计学院

３递延年金的现值计算

⑴方式一

Ｐ＝Ａ（P/A，i，p）（P/F，i，s）

＝Ａ（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）⑵方式二Ｐ＝A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]＝A[（P/A，i，s+ｐ）-（P/A，i，s）]

会计学院３递延年金的现值计算24会计学院

㈤永续年金

１定义：无期限等额收支的特种年金２特点：

⑴是普通年金的特殊形式

⑵

只有现值没有终值

３特例：存本取息和股利４永续年金的现值计算Ｐ＝会计学院㈤永续年金25会计学院①某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的

10年中每年年底得到2000元，假设银行存款利率为9%，计算该人目前应存入多少钱②某公司从现在起，每年年初从银行借入3000

元，年利率５％，则５年后需归还银行多少钱？③某人准备在5年后还清10000元债务，从现在起每年年底存入一笔款项，若利率为10%，问每年需要存入多少元？会计学院①某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的26会计学院④某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年获利5万元，若利率为10%，项目有效期为5年，请问该投资是否合算？⑤某公司需要一台设备，买价为15000元，使用寿命为10年。如租赁，则每年年末需支付租金2200元，除此以外，其他情况相同，假设利率为8％，试说明该公司购买设备好还是租赁设备好？⑥王名每年年初为了在每月月初都能从银行取得800元以孝敬父母，年利率为12％，请问会计学院④某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年27会计学院王名年初应在银行预存多少钱？

⑦甲企业的投资活动经过3年建设期后从第4

年年末到第10年年末每年能收回600万元，若利率为10％，请问该投资的规模为多大时才合算？⑧Ａ公司预计每年都能1股派2元的现金，并且所在国的利率水平估计在较长时期都能维持在2.5％，请问以什么样的价格购买该股票才合算？

会计学院王名年初应在银行预存多少钱？28会计学院四、ｉ、ｎ的计算（一）ｉ的推算１在单利和永续年金情况下ｉ的推算

２在复利和年金情况下ｉ的推算①根据题意建立目标表达式确定系数②通过查表正好找到ｎ一定时等于该系数的值，从而确定ｉ；或者通过查表找到ｎ一定时刚好大于和小于该系数的两个值，并运用内插法建立等式求出ｉ③如果不能确定系数，则要先用逐次测试逼近法，再用内插法建立等式求出ｉ

会计学院四、ｉ、ｎ的计算（一）ｉ的推算29会计学院

例１：已知某人现在存入银行100660元，请问当ｉ为多少时才能在未来7年的每年末取得本息20000元？①目标表达式：100660＝20000（Ｐ／Ａ，ｉ，7）显然：（Ｐ／Ａ，ｉ，７）＝5.033②查表知：ｎ＝7时

（Ｐ／Ａ，9%，７）＝5.033所以

ｉ＝9%

会计学院例１：已知某人现在存入银行100660元，请问当ｉ30会计学院

例２：已知某人现在存入银行10000元，请问当ｉ为多少时才能在9年后取得本息17000元？①目标表达式：17000＝10000（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）显然：（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）＝1.7②查表知：ｎ＝９时（Ｆ／Ｐ，6%，9）＝1.6895；（Ｆ／Ｐ，7%，9）＝1.8385表示为6%ｉ

7%

1.68951.71.8385

会计学院例２：已知某人现在存入银行10000元，请问当ｉ为31会计学院

建立等式计算求出：ｉ＝６.７％（大约）会计学院建立等式32会计学院

例３：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日发行的票面利率为6%，面值为1000元的5年期债券，买价为每份980元，请问张某能实现多高的收益率？该债券为分期付息，到期一次还本。①目标表达式：980＝60（P/A，i，5）＋1000（P/F，i，5）②逐次测试

会计学院例３：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日33会计学院

ｉ＝5%

60（P/A，5%，5）＋1000（P/F，5%，5）＝1043.27ｉ＝6%

60（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝1000.04ｉ＝7%

60（P/A，7%，5）＋1000（P/F，7%，5）＝959.01表示为6%ｉ7%1000.04980959.01

会计学院ｉ＝5%34会计学院

建立等式

计算可求出ｉ会计学院建立等式35会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）36会计学院第二节风险分析《财务成本管理》会计学院第二节风险分析《财务成本管理》37会计学院

一、风险的概念１风险：产生损失的可能性，对于企业来说是有利有弊２危险：带来损失，是一件不好的事情３系统风险和非系统风险⑴

系统风险：是不可分散风险，又叫市场风险，对

整个市场上各类企业产生影响，风险源于企业外

部。如战争、自然灾害、经济衰退⑵

非系统风险：是可分散风险，又叫非系统风险，

只对某个行业或个别个公司产生影响如诉讼失败、失去销售市场等会计学院一、风险的概念38会计学院

二、单项资产的风险和报酬（一）概率１概率的定义：即随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值

２概率的特点①０≤≤１②＝１

（二）离散型分布和连续型分布会计学院二、单项资产的风险和报酬39会计学院

（三）预期值１定义：各种结果的加权平均值２计算（四）离散程度１未来收益率的概率和可能值难以获知会计学院（三）预期值40会计学院

２未来收益率的概率和可能值可以获知⑴方差：

①计算

②与风险的关系：期望值相同时，方差越大，风险越大；方差越小，风险越小

会计学院２未来收益率的概率和可能值可以获知41会计学院

⑵标准差

①计算：

②与风险的关系：期望值相同时，标准离差越大，风险越大，反之则反⑶变化系数（标准离差率）

①计算：

ｑ＝

②与风险的关系：标准离差率越大，风险越大，反之则反会计学院⑵标准差42会计学院

特别注意适用范围：期望值相同时——采用方差、标准差、变化系数期望值不同时——变化系数会计学院特别注意适用范围：43会计学院

三投资组合的风险与报酬１资产组合的预期报酬率就是组成资产组合的各种资产的预期报酬率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例２标准差与相关性⑴证券组合的标准差并不是组合中各项资产风险的加权平均数证券投资组合报酬率的标准差，还必须考虑各种证券的相关性⑵相关性及相关系数：正相关和负相关；完全正相关和完全负相关

会计学院三投资组合的风险与报酬44会计学院

①当r＝１时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消。所以这样的资产组合不能降低任何风险。②当r＝－１时表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险

会计学院①当r＝１时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关45会计学院

四、资本资产定价模型

１主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法２核心关系式：３风险收益率＝会计学院四、资本资产定价模型46会计学院第五章债券和股票估价

《财务成本管理》会计学院第五章债券和股票估价《财务成本管理》47会计学院第一节债券的估价《财务成本管理》会计学院第一节债券的估价《财务成本管理》48会计学院

一债券的有关概念１债券２债券面值３债券票面利率：不同于有效利率４债券的到期日

会计学院一债券的有关概念49会计学院

二债券的价值１债券估价的基本模型债券价值：未来现金流量的现值债券现金流：利息和到期面值ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）＋年利息（Ｐ／Ａ，i，ｎ）

会计学院二债券的价值50会计学院

２其他模型⑴平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券

ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，，ｎ×ｍ）

＋年利息（Ｐ／Ａ，，ｎ×ｍ）

ｍ是１年内付息的次数

会计学院２其他模型51会计学院

⑵纯贴现债券ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）ＰV＝到期本息（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）⑶永久债券ＰV＝面值/折现率会计学院⑵纯贴现债券52会计学院

３债券价值的影响因素⑴折现率----分期付息，到期一次还本价值等于面值：折现率=债券的票面利率价值小于面值：折现率>债券的票面利率价值大于面值：折现率<债券的票面利率⑵付息频率⑶到期时间会计学院３债券价值的影响因素53会计学院

二债券的收益率债券的收益率：未来现金流量的现值等于买价时的折现率，其本质是一个内含报酬率１到期一次还本付息债券的收益率为下式中的ｉ买价＝到期值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

２分期付息债券的收益率为下式中的ｉ买价＝年利息×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）＋面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）３零息票债券的收益率为下式中的ｉ买价＝面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

会计学院二债券的收益率54会计学院第二节股票的估价《财务成本管理》会计学院第二节股票的估价《财务成本管理》55会计学院

一股票的有关概念

Ｐ１４６会计学院一股票的有关概念56会计学院

二股票的价值（一）股票估价的基本模型１、股票价值：未来现金流量的现值２Ｐ＝（二）零增长股票的价值Ｐ＝

会计学院二股票的价值57会计学院

（三）固定增长股票的价值Ｐ＝（四）非固定增长股票的价值例如：第1、2、3年股利固定为2元，以后每年增长5%，投资者的预期报酬率为12%再例：已知上年股利为1.5元，前3年股利固定增长5%，以后固定不变，投资者的预期报酬率为12%

会计学院（三）固定增长股票的价值58会计学院

三股票的收益率１零增长股票的收益率Ｒ＝２固定增长股票的收益率

Ｒ＝＋ｇ会计学院三股票的收益率59会计学院第六章资本成本和资本结构

《财务成本管理》会计学院第六章资本成本和资本结构《财务成本管理》60会计学院第一节资本成本《财务成本管理》会计学院第一节资本成本《财务成本管理》61会计学院一资金成本的概述１定义：为筹集和使用资金而发生的支付的各种费用２资金成本的内容筹集费用：如借款手续费、股票债券发行费使用费用：如支付的股利和利息等３资金成本计算的原理性公式资金成本率＝＝会计学院一资金成本的概述62会计学院４资金成本的作用⑴在筹资决策中的作用：是选择资金来源和筹资方式、确定最优资金的基本依据⑵在投资决策中作用：可作为折现率和基准收益率来评价项目投资的可行性

⑶可作为评价经营成果的依据会计学院４资金成本的作用63会计学院二个别资金成本率的计算（一）吸收直接投资的成本注意：不需要考虑筹资费用（二）普通股筹资的成本

１普通股成本测算的三种方法股利折现模型资本资产定价模型风险利率加风险溢价法会计学院二个别资金成本率的计算64会计学院２股利折现模型⑴如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不变），则＝会计学院２股利折现模型65会计学院⑵

如果采用股利固定增长政策，则＝＝

普通股成本是所有资金来源中成本最高的，因为

——普通股股东的风险最大，要求的报酬最高

会计学院⑵如果采用股利固定增长政策，则66会计学院３资本资产定价模型

既可以是普通股成本，也可以是普通股的预期收益率４无风险利率加风险溢价法普通股成本会计学院３资本资产定价模型67会计学院（三）留存收益成本率１留存收益的特点：不存在筹资费用２如果采用固定股利政策，则＝３

如果采用股利固定增长政策，则

＝＝会计学院（三）留存收益成本率68会计学院（四）长期借款资金成本率

＝

如果不存在借款费用

＝＝贷款名义利率（１－所得税率）会计学院（四）长期借款资金成本率69会计学院（五）长期债券资金成本率

＝＝如果债券按面值发行

＝

会计学院（五）长期债券资金成本率70会计学院三加权平均资金成本１加权平均资金成本＝Σ（各种资金的比重×该种资金的成本）２个别资金成本占全部资金成本的比重既可帐面价值确定，也可按市场价值或目标价值确定会计学院三加权平均资金成本71会计学院课堂举例某公司资本总量为1000万元，其中长期借款为200万元，年利息为20万元，不考虑手续费；企业发行总面额为100万元的10年期债券，面值发行票面利率为12％，发行费率为5％，此外，公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15％，以后每年增长１％，筹资费率为２％；优先股150万元，股利率固定为20％，筹资费率为2％；该公司未分配利润总额为50万元。该公司所得税率为40％要求：计算各种筹资的成本和加权平均成本

会计学院课堂举例72会计学院第二节杠杆原理

《中级财务管理》会计学院第二节杠杆原理《中级财务管理》73会计学院一几个基本概念

１成本按习性分类⑴固定成本⑵变动成本⑶混合成本总成本＝固定成本＋变动成本Ｙ＝ａ＋ｂｘ２边际贡献（Ｍ）边际贡献＝销售收入－变动成本

Ｍ＝

ｐｘ

－

ｂｘ

＝（ｐ－ｂ）ｘ＝ｍｘ

会计学院一几个基本概念74会计学院３息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动成本－固定成本

EBIT＝px－bx－a＝（p－b）x－a＝M－a４净利润和每股收益（EPS）

净利润＝（EBIT－I）（１－T）＝（px－bx－a－I）（１－T）

会计学院３息税前利润（EBIT）75会计学院

每股收益＝

（Ｎ为普通股股数，Ｄ为优先股股利）

会计学院76会计学院二经营杠杆与经营风险重要而简单的例子①计算如下

x＝2万件EBIT＝（30－15）2－10＝20

x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－10＝26

↗30%

x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－10＝14

↘30%

某企业生产Ａ产品，单位变动成本15元，固定成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。

会计学院二经营杠杆与经营风险某企业生产Ａ产品，单位变动成本77会计学院②若ａ＝20万元，重复上述①计算

x＝2万件EBIT＝（30－15）2－20＝10x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－20＝16

↗60%x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－20＝4

↘60%

③若ａ＝0万元，重复上述①计算ｘ＝2万件EBIT＝（30－15）2－0＝30

ｘ↗20%EBIT＝（30－15）2.4－0＝36

↗20%

ｘ↘20%EBIT＝（30－15）1.6－0＝24

↘20%会计学院②若ａ＝20万元，重复上述①计算78会计学院１经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税前利润较大变动的效应２经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在——对比计算①②和③

３经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL）⑴定义：DOL即EBIT变动相对于产销量x变动的倍数

会计学院１经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税前利润较大79会计学院

⑵经营杠杆系数＝＝

DOL＝＝

⑶固定成本为０时，经营杠杆系数为１会计学院80会计学院４经营杠杆与经营风险：固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越大（对比计算①和②）５经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影响，也可能产生不利的影响

会计学院４经营杠杆与经营风险：81会计学院三财务杠杆与财务风险

重要而简单的例子①有关计算如下：

EBIT＝20

EPS＝(20-8)(1-50%)/1＝6EBIT↗20%

EPS＝(24-8)(1-50%)/1＝8

↗33.3%EBIT↘20%

EPS＝(16-8)(1-50%)/1＝4

↘33.3%

某企业现有资金200万元，其中普通股1万股，每股面值100元；银行借款100万元，年利息为8％，EBIT为20万元，所得税率为50%

会计学院三财务杠杆与财务风险某企业现有资金200万元，其中82会计学院②若利率提高到10%，重复上述①计算

EBIT＝20

EPS＝(20-10)(1-50%)/1＝5EBIT↗20%

EPS＝(24-10)(1-50%)/1＝7

↗40%EBIT↘20%

EPS＝(16-10)(1-50%)/1＝3

↘40%③若上述负债无利息，重复上述①计算

EBIT＝20

EPS＝(20-0)(1-50%)/1＝10EBIT↗20%

EPS＝(24-0)(1-50%)/1＝12

↗20%EBIT↘20%

EPS＝(16-0)(1-50%)/1＝8

↘20%会计学院②若利率提高到10%，重复上述①计算83会计学院１财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大变动的效应２财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股利、融资租赁租金的存在

——对比计算①②和③

３财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）⑴定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数⑵财务杠杆系数＝会计学院１财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大84会计学院＝

DFL＝＝

（前提：无优先股、融资租赁）⑶

固定财务费用为０时，财务杠杆系数为１会计学院85会计学院４财务杠杆与财务风险：利息和优先股股利越大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大（对比计算①和②）５财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的影响，也可能产生不利的影响

会计学院４财务杠杆与财务风险：86会计学院四复合杠杆１定义：产销量x较小变动引起EPS较大变动的效应２复合杠杆存在的前提：由于固定成本、固定利息或优先股股利或融资租赁租金的存在３复合杠杆的计量：复合杠杆系数（DCL）⑴

定义：DCL即EPS变动相对于产销量x变动的倍数会计学院四复合杠杆87会计学院

⑵复合杠杆系数＝

DCL＝＝＝DOL×DFL

（前提：无优先股、无融资租赁）４复合杠杆与企业风险固定成本、利息和优先股股利融资租赁租金越大，复合杠杆系数越大，企业风险就越大会计学院88会计学院

课堂练习：某企业只生产和销售Ａ产品，其总成本习性模型为Ｙ＝10000＋3Ｘ，假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求：⑴计算1998年该企业的边际贡献总额⑵计算1998年该企业的息税前利润⑶计算销售量为10000件时的经营杠杆系数⑷计算1999年息税前利润增长率⑸假定企业1998年发生负债利息5000元，无优先股股息，计算复合杠杆系数

会计学院课堂练习：89会计学院第三节资本结构

《中级财务管理》会计学院第三节资本结构《中级财务管理》90会计学院一资本结构的含义１资本结构的定义

——各种资金的构成及其比例关系，主要指负债资金与权益资金的比例２资本结构是企业筹资决策的核心问题

会计学院一资本结构的含义91会计学院二影响资本结构的因素１企业的财务状况２资产结构３所有者与管理人员的态度４贷款人和信用评级机构的影响５行业因素６所得税率的高低７利率水平的变动趋势会计学院二影响资本结构的因素92会计学院三资本结构理论１净收益理论——利用债务可以降低企业综合资金成本，负债越多企业价值越大２净营业收益理论——资金结构与企业价值无关，且不存在最佳资金结构，决定企业价值高低的是净营业收益３ＭＭ理论①如果不存在企业和个人所得税，企业价值不受有无负债或负债程度的影响②如果存在企业和个人所得税，则负债越多企业价值越大

会计学院三资本结构理论93会计学院４代理理论：适度提高负债可以增加企业价值５等级筹资理论：成熟资本市场上，筹资优序模式是“内部筹资——借款、发债、可转债——发行新股”

会计学院４代理理论：适度提高负债可以增加企业价值94会计学院三最优资本结构的选择１最优资金结构的标准：加权平均成本最低，企业价值最大２确定最优资金结构的方法每股利润无差别点法比较资金成本法公司价值比较法会计学院三最优资本结构的选择95会计学院３每股利润无差别点法⑴该方法标准：EBIT一定时，EPS大的资金结构是最优资金结构，即“该方法确定的最佳资金结构为每股利润最大的资金结构”⑵无差异点：EPS相同时EBIT

显然：在无差异点处，不同方案的EPS和EBIT

都相等⑶无差异点的计算(假设有两个筹资方案)

由于无差异点处的EPS相等，所以EPS1＝EPS2会计学院３每股利润无差别点法96会计学院（Ｉ、Ｄ、Ｔ、Ｎ已知）根据该表达式可求出EBIT，进而求出EPS会计学院97会计学院课堂练习某企业生产Ａ产品拟筹资2400万元，现有两个筹资方案：方案一：筹集普通股400万股，每股发行价3元，向银行借款800万元，发行优先股200万股，每股发行价2元方案二：筹集普通股200万股，每股发行价3元，向银行借款1000万元，发行优先股400万股，每股发行价2元该企业的所得税率为30%，银行借款利率为10%，年每股优先股股利0.5元。要求：请决策何时采用方案一何时采用方案二会计学院课堂练习98会计学院①先求出无差异点计算得到：

EBIT＝548.57万元EPS＝0.57元/股②决策标准：EBIT大于无差别点时，应采用股权少的方案，EBIT小于无差别点时，应采用股权多的方案会计学院①先求出无差异点99会计学院③决策：EBIT大于548.57万元时，采用方案二

EBIT小于548.57万元时，采用方案一会计学院③决策：EBIT大于548.57万元时，采用方案二100会计学院４比较资金成本法⑴该方法标准：加权平均资金成本低的资金结构是最优资金结构⑵例：本章第一节的课外练习会计学院４比较资金成本法101会计学院５公司价值比较法⑴该方法标准：公司总价值（市场价值）最大的资金结构即最优资金结构⑵公司的市场总价值＝股权的总价值＋债权的总价值①债权的市场价值＝面值

②股权的市场价值

＝会计学院５公司价值比较法102会计学院其中：普通股成本按照资本资产定价模型计算例：某公司息税前利润为500万元，资金全部由普通股资金组成，股票帐面价值2000万元，公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资金结构不合理，准备发行债券购回部分股票的方式予以调整。经咨询调查，目前的债券利息和权益资金成本情况如下表：会计学院其中：普通股成本按照资本资产定价模型计算103会计学院债券市场价值债券利率股票的β系数无风险收益率平均风险的股票收益率

权益资金成本001.2010%14%14.80%20010%1.2510%14%15.00%40010%1.3010%14%15.20%60012%1.4010%14%15.60%80014%1.5510%14%16.20%100016%2.1010%14%18.40%会计学院债券市债券股票的无风险平均风险的股票收益率权益资金104会计学院债券市场价值股票市场价值公司市场价值债券比重股票比重债券资金成本股票资金成本加权平均成本0226422640100%014.80%14.80%200214423448.53%91.47%6.70%15.00%14.29%4002028242816.47%83.53%6.70%15.20%13.80%6001838243824.61%75.39%8.04%15.60%13.74%8001604240433.28%66.72%9.38%16.20%13.93%10001238223844.68%55.32%10.72%18.40%14.97%会计学院债券股票公司债券股票债券股票加权0226105会计学院五资金结构的调整１存量调整

——债转股、股转债、发新股偿债、调整负债结构、调整权益资金结构２增量调整

——发新债、发新股、融资租赁等３减量调整

——提前还款、收回债券、股票回购会计学院五资金结构的调整106会计学院第二节资本结构《财务成本管理》会计学院第二节资本结构《财务成本管理》107会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）108会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）109会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）110会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）111会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）112会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）113会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）114会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）115会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）116会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）117会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）118会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）119会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）120会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）121会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）122会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）123会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）124会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）125会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）126会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）127会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）128会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）129会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）130会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）131会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）132会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）133会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）134会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）135会计学院第一节货币时间价值《财务成本管理》会计学院第一节货币时间价值《财务成本管理》136会计学院一货币时间价值含义

１定义：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值２实质：是无风险、无通胀时的社会平均资金利润率３货币时间价值的计算方法

⑴单利

⑵复利

⑶年金会计学院一货币时间价值含义１定义：货币经过一定时间的投137会计学院二单利和复利的计算（ｉ、ｎ已知）１单利的终值和现值⑴终值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×ｎ）⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ×ｎ）⑶终值与现值关系：互为逆运算

会计学院二单利和复利的计算（ｉ、ｎ已知）１单利的终值和现138会计学院

２复利的终值和现值⑴终值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）①公式Ｆ＝Ｐ②复利终值系数：

（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）

会计学院２复利的终值和现值139会计学院

⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）①公式Ｐ＝Ｆ②复利现值系数：

（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

⑶复利终值与复利现值关系：互为逆运算

会计学院⑵现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）140会计学院三年金的计算（ｉ、ｎ已知）

㈠年金概述１定义：年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项２年金的形式：折旧、租金、零存整取３年金的分类：

普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）递延年金永续年金

会计学院三年金的计算（ｉ、ｎ已知）㈠年金概述141会计学院特别提示年金计算中常用的公式

——等比数列求和公式

会计学院特别提示142会计学院

㈡普通年金１定义：从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项

２普通年金终值和年偿债基金⑴普通年金终值（已知Ａ求Ｆ）

①定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和

会计学院㈡普通年金143会计学院

②计算

Ｆ＝＝Ａ

③终值系数

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）

会计学院②计算144会计学院

⑵年偿债基金（已知Ｆ求Ａ）①定义：为偿还以后的债务或其他需要，在一定期间内分次等额准备的准备金

②计算

Ａ＝Ｆ会计学院⑵年偿债基金（已知Ｆ求Ａ）145会计学院

③偿债基金系数

（Ａ／Ｆ，ｉ，ｎ）＝⑶

偿债基金计算与普通年金终值计算的关系

——互为逆运算

会计学院③偿债基金系数146会计学院

３普通年金现值和年资本回收额⑴普通年金现值（已知Ａ求Ｐ）①定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利现值之和

②计算

Ｐ＝＝Ａ会计学院３普通年金现值和年资本回收额147会计学院

③现值系数

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）

会计学院③现值系数148会计学院

⑵年资本回收额（已知Ｐ求Ａ）①定义：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务

的价值指标

②计算：Ａ＝Ｐ

会计学院⑵年资本回收额（已知Ｐ求Ａ）149会计学院

③投资回收系

（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）＝

⑶资本回收额计算与普通年金现值计算的关系

——互为逆运算

会计学院③投资回收系150会计学院

㈢即付年金

１定义：从第一期起，在一定时期内每期

期初等额发生的系列收付款项即为即付年金

（与普通年金的差异仅在于：付款时间不同）

会计学院㈢即付年金151会计学院

２即付年金终值（已知Ａ求Ｆ）

⑴计算Ｆ＝

＝Ａ（1+ｉ）＝Ａ（－１）会计学院２即付年金终值（已知Ａ求Ｆ）152会计学院

⑵终值系数

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１

会计学院⑵终值系数153会计学院

⑶即付年金终值与普通年金终值的关系

①ｎ期即付年金终值比ｎ期普通年金终值多计息一期

②

即付年金终值系数是在普通年金终值

系数的基础上期数加１，系数减１

会计学院⑶即付年金终值与普通年金终值的关系154会计学院

３即付年金现值（已知Ａ求Ｐ）⑴计算Ｐ＝＝Ａ（１＋ｉ）会计学院３即付年金现值（已知Ａ求Ｐ）155会计学院

＝Ａ（＋１）⑵现值系数（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１

会计学院156会计学院

⑶即付年金现值与普通年金现值的关系

①ｎ期即付年金现值比ｎ期普通年金现

值少折现一期

②即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减１，系数加１

注意：⑴普通年金终值与现值计算无逆运算关系

⑵即付年金终值与现值计算无逆运算关系

会计学院⑶即付年金现值与普通年金现值的关系157会计学院

㈣递延年金１定义：不是从第一期开始，而是在若干期后才开始发生的系列等额收付款项２特点：

⑴

是普通年金的特殊形式

⑵其终值计算与普通年金类似

会计学院㈣递延年金158会计学院

３递延年金的现值计算

⑴方式一

Ｐ＝Ａ（P/A，i，p）（P/F，i，s）

＝Ａ（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）⑵方式二Ｐ＝A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]＝A[（P/A，i，s+ｐ）-（P/A，i，s）]

会计学院３递延年金的现值计算159会计学院

㈤永续年金

１定义：无期限等额收支的特种年金２特点：

⑴是普通年金的特殊形式

⑵

只有现值没有终值

３特例：存本取息和股利４永续年金的现值计算Ｐ＝会计学院㈤永续年金160会计学院①某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的

10年中每年年底得到2000元，假设银行存款利率为9%，计算该人目前应存入多少钱②某公司从现在起，每年年初从银行借入3000

元，年利率５％，则５年后需归还银行多少钱？③某人准备在5年后还清10000元债务，从现在起每年年底存入一笔款项，若利率为10%，问每年需要存入多少元？会计学院①某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的161会计学院④某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年获利5万元，若利率为10%，项目有效期为5年，请问该投资是否合算？⑤某公司需要一台设备，买价为15000元，使用寿命为10年。如租赁，则每年年末需支付租金2200元，除此以外，其他情况相同，假设利率为8％，试说明该公司购买设备好还是租赁设备好？⑥王名每年年初为了在每月月初都能从银行取得800元以孝敬父母，年利率为12％，请问会计学院④某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年162会计学院王名年初应在银行预存多少钱？

⑦甲企业的投资活动经过3年建设期后从第4

年年末到第10年年末每年能收回600万元，若利率为10％，请问该投资的规模为多大时才合算？⑧Ａ公司预计每年都能1股派2元的现金，并且所在国的利率水平估计在较长时期都能维持在2.5％，请问以什么样的价格购买该股票才合算？

会计学院王名年初应在银行预存多少钱？163会计学院四、ｉ、ｎ的计算（一）ｉ的推算１在单利和永续年金情况下ｉ的推算

２在复利和年金情况下ｉ的推算①根据题意建立目标表达式确定系数②通过查表正好找到ｎ一定时等于该系数的值，从而确定ｉ；或者通过查表找到ｎ一定时刚好大于和小于该系数的两个值，并运用内插法建立等式求出ｉ③如果不能确定系数，则要先用逐次测试逼近法，再用内插法建立等式求出ｉ

会计学院四、ｉ、ｎ的计算（一）ｉ的推算164会计学院

例１：已知某人现在存入银行100660元，请问当ｉ为多少时才能在未来7年的每年末取得本息20000元？①目标表达式：100660＝20000（Ｐ／Ａ，ｉ，7）显然：（Ｐ／Ａ，ｉ，７）＝5.033②查表知：ｎ＝7时

（Ｐ／Ａ，9%，７）＝5.033所以

ｉ＝9%

会计学院例１：已知某人现在存入银行100660元，请问当ｉ165会计学院

例２：已知某人现在存入银行10000元，请问当ｉ为多少时才能在9年后取得本息17000元？①目标表达式：17000＝10000（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）显然：（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）＝1.7②查表知：ｎ＝９时（Ｆ／Ｐ，6%，9）＝1.6895；（Ｆ／Ｐ，7%，9）＝1.8385表示为6%ｉ

7%

1.68951.71.8385

会计学院例２：已知某人现在存入银行10000元，请问当ｉ为166会计学院

建立等式计算求出：ｉ＝６.７％（大约）会计学院建立等式167会计学院

例３：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日发行的票面利率为6%，面值为1000元的5年期债券，买价为每份980元，请问张某能实现多高的收益率？该债券为分期付息，到期一次还本。①目标表达式：980＝60（P/A，i，5）＋1000（P/F，i，5）②逐次测试

会计学院例３：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日168会计学院

ｉ＝5%

60（P/A，5%，5）＋1000（P/F，5%，5）＝1043.27ｉ＝6%

60（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝1000.04ｉ＝7%

60（P/A，7%，5）＋1000（P/F，7%，5）＝959.01表示为6%ｉ7%1000.04980959.01

会计学院ｉ＝5%169会计学院

建立等式

计算可求出ｉ会计学院建立等式170会计学院

（二）n的推算（略）会计学院（二）n的推算（略）171会计学院第二节风险分析《财务成本管理》会计学院第二节风险分析《财务成本管理》172会计学院

一、风险的概念１风险：产生损失的可能性，对于企业来说是有利有弊２危险：带来损失，是一件不好的事情３系统风险和非系统风险⑴

系统风险：是不可分散风险，又叫市场风险，对

整个市场上各类企业产生影响，风险源于企业外

部。如战争、自然灾害、经济衰退⑵

非系统风险：是可分散风险，又叫非系统风险，

只对某个行业或个别个公司产生影响如诉讼失败、失去销售市场等会计学院一、风险的概念173会计学院

二、单项资产的风险和报酬（一）概率１概率的定义：即随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值

２概率的特点①０≤≤１②＝１

（二）离散型分布和连续型分布会计学院二、单项资产的风险和报酬174会计学院

（三）预期值１定义：各种结果的加权平均值２计算（四）离散程度１未来收益率的概率和可能值难以获知会计学院（三）预期值175会计学院

２未来收益率的概率和可能值可以获知⑴方差：

①计算

②与风险的关系：期望值相同时，方差越大，风险越大；方差越小，风险越小

会计学院２未来收益率的概率和可能值可以获知176会计学院

⑵标准差

①计算：

②与风险的关系：期望值相同时，标准离差越大，风险越大，反之则反⑶变化系数（标准离差率）

①计算：

ｑ＝

②与风险的关系：标准离差率越大，风险越大，反之则反会计学院⑵标准差177会计学院

特别注意适用范围：期望值相同时——采用方差、标准差、变化系数期望值不同时——变化系数会计学院特别注意适用范围：178会计学院

三投资组合的风险与报酬１资产组合的预期报酬率就是组成资产组合的各种资产的预期报酬率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例２标准差与相关性⑴证券组合的标准差并不是组合中各项资产风险的加权平均数证券投资组合报酬率的标准差，还必须考虑各种证券的相关性⑵相关性及相关系数：正相关和负相关；完全正相关和完全负相关

会计学院三投资组合的风险与报酬179会计学院

①当r＝１时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消。所以这样的资产组合不能降低任何风险。②当r＝－１时表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险

会计学院①当r＝１时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关180会计学院

四、资本资产定价模型

１主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法２核心关系式：３风险收益率＝会计学院四、资本资产定价模型181会计学院第五章债券和股票估价

《财务成本管理》会计学院第五章债券和股票估价《财务成本管理》182会计学院第一节债券的估价《财务成本管理》会计学院第一节债券的估价《财务成本管理》183会计学院

一债券的有关概念１债券２债券面值３债券票面利率：不同于有效利率４债券的到期日

会计学院一债券的有关概念184会计学院

二债券的价值１债券估价的基本模型债券价值：未来现金流量的现值债券现金流：利息和到期面值ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）＋年利息（Ｐ／Ａ，i，ｎ）

会计学院二债券的价值185会计学院

２其他模型⑴平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券

ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，，ｎ×ｍ）

＋年利息（Ｐ／Ａ，，ｎ×ｍ）

ｍ是１年内付息的次数

会计学院２其他模型186会计学院

⑵纯贴现债券ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）ＰV＝到期本息（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）⑶永久债券ＰV＝面值/折现率会计学院⑵纯贴现债券187会计学院

３债券价值的影响因素⑴折现率----分期付息，到期一次还本价值等于面值：折现率=债券的票面利率价值小于面值：折现率>债券的票面利率价值大于面值：折现率<债券的票面利率⑵付息频率⑶到期时间会计学院３债券价值的影响因素188会计学院

二债券的收益率债券的收益率：未来现金流量的现值等于买价时的折现率，其本质是一个内含报酬率１到期一次还本付息债券的收益率为下式中的ｉ买价＝到期值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

２分期付息债券的收益率为下式中的ｉ买价＝年利息×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）＋面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）３零息票债券的收益率为下式中的ｉ买价＝面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

会计学院二债券的收益率189会计学院第二节股票的估价《财务成本管理》会计学院第二节股票的估价《财务成本管理》190会计学院

一股票的有关概念

Ｐ１４６会计学院一股票的有关概念191会计学院

二股票的价值（一）股票估价的基本模型１、股票价值：未来现金流量的现值２Ｐ＝（二）零增长股票的价值Ｐ＝

会计学院二股票的价值192会计学院

（三）固定增长股票的价值Ｐ＝（四）非固定增长股票的价值例如：第1、2、3年股利固定为2元，以后每年增长5%，投资者的预期报酬率为12%再例：已知上年股利为1.5元，前3年股利固定增长5%，以后固定不变，投资者的预期报酬率为12%

会计学院（三）固定增长股票的价值193会计学院

三股票的收益率１零增长股票的收益率Ｒ＝２固定增长股票的收益率

Ｒ＝＋ｇ会计学院三股票的收益率194会计学院第六章资本成本和资本结构

《财务成本管理》会计学院第六章资本成本和资本结构《财务成本管理》195会计学院第一节资本成本《财务成本管理》会计学院第一节资本成本《财务成本管理》196会计学院一资金成本的概述１定义：为筹集和使用资金而发生的支付的各种费用２资金成本的内容筹集费用：如借款手续费、股票债券发行费使用费用：如支付的股利和利息等３资金成本计算的原理性公式资金成本率＝＝会计学院一资金成本的概述197会计学院４资金成本的作用⑴在筹资决策中的作用：是选择资金来源和筹资方式、确定最优资金的基本依据⑵在投资决策中作用：可作为折现率和基准收益率来评价项目投资的可行性

⑶可作为评价经营成果的依据会计学院４资金成本的作用198会计学院二个别资金成本率的计算（一）吸收直接投资的成本注意：不需要考虑筹资费用（二）普通股筹资的成本

１普通股成本测算的三种方法股利折现模型资本资产定价模型风险利率加风险溢价法会计学院二个别资金成本率的计算199会计学院２股利折现模型⑴如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不变），则＝会计学院２股利折现模型200会计学院⑵

如果采用股利固定增长政策，则＝＝

普通股成本是所有资金来源中成本最高的，因为

——普通股股东的风险最大，要求的报酬最高

会计学院⑵如果采用股利固定增长政策，则201会计学院３资本资产定价模型

既可以是普通股成本，也可以是普通股的预期收益率４无风险利率加风险溢价法普通股成本会计学院３资本资产定价模型202会计学院（三）留存收益成本率１留存收益的特点：不存在筹资费用２如果采用固定股利政策，则＝３

如果采用股利固定增长政策，则

＝＝会计学院（三）留存收益成本率203会计学院（四）长期借款资金成本率

＝

如果不存在借款费用

＝＝贷款名义利率（１－所得税率）会计学院（四）长期借款资金成本率204会计学院（五）长期债券资金成本率

＝＝如果债券按面值发行

＝

会计学院（五）长期债券资金成本率205会计学院三加权平均资金成本１加权平均资金成本＝Σ（各种资金的比重×该种资金的成本）２个别资金成本占全部资金成本的比重既可帐面价值确定，也可按市场价值或目标价值确定会计学院三加权平均资金成本206会计学院课堂举例某公司资本总量为1000万元，其中长期借款为200万元，年利息为20万元，不考虑手续费；企业发行总面额为100万元的10年期债券，面值发行票面利率为12％，发行费率为5％，此外，公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15％，以后每年增长１％，筹资费率为２％；优先股150万元，股利率固定为20％，筹资费率为2％；该公司未分配利润总额为50万元。该公司所得税率为40％要求：计算各种筹资的成本和加权平均成本

会计学院课堂举例207会计学院第二节杠杆原理

《中级财务管理》会计学院第二节杠杆原理《中级财务管理》208会计学院一几个基本概念

１成本按习性分类⑴固定成本⑵变动成本⑶混合成本总成本＝固定成本＋变动成本Ｙ＝ａ＋ｂｘ２边际贡献（Ｍ）边际贡献＝销售收入－变动成本

Ｍ＝

ｐｘ

－

ｂｘ

＝（ｐ－ｂ）ｘ＝ｍｘ

会计学院一几个基本概念209会计学院３息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动成本－固定成本

EBIT＝px－bx－a＝（p－b）x－a＝M－a４净利润和每股收益（EPS）

净利润＝（EBIT－I）（１－T）＝（px－bx－a－I）（１－T）

会计学院３息税前利润（EBIT）210会计学院

每股收益＝

（Ｎ为普通股股数，Ｄ为优先股股利）

会计学院211会计学院二经营杠杆与经营风险重要而简单的例子①计算如下

x＝2万件EBIT＝（30－15）2－10＝20

x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－10＝26

↗30%

x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－10＝14

↘30%

某企业生产Ａ产品，单位变动成本15元，固定成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。

会计学院二经营杠杆与经营风险某企业生产Ａ产品，单位变动成本212会计学院②若ａ＝20万元，重复上述①计算

x＝2万件EBIT＝（30－15）2－20＝10x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－20＝16

↗60%x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－20＝4

↘60%

③若ａ＝0万元，重复上述①计算ｘ＝2万件EBIT＝（30－15）2－0＝30

ｘ↗20%EBIT＝（30－15）2.4－0＝36

↗20%

ｘ↘20%EBIT＝（30－15）1.6－0＝24

↘20%会计学