基建工程行业市场分析报告

基建工程行业市场分析报告2022年5月

目录1.基建板块行情回顾：逆周期特征明显.......................................................................62.政策面持续利好稳增长相关基建板块.......................................................................73.基建投资专项债+REITS落实增长驱动力..................................................................8专项债提质扩容，一季度提前发行进度快........................................................................8REITS拓宽基建融资渠道，形成资金支持........................................................................11疫情影响有限，今年各省重大项目投资计划金额增速11%..........................................14社融数据超预期、基建投资有望持续上行......................................................................164.建筑公司一季度新增订单喜人，印证基建高景气....................................................195.受益个股：基建占比较高、一季度订单充足的基建龙头.........................................246.风险提示..................................................................................................................253图表目录图：基建投资呈逆周期特性...................................................................................................6图：申万基建指数相对收益...................................................................................................6图：申万基建指数主要成分股...............................................................................................6图：建筑工程、建筑材料、房地产、沪深指数表现...................................................7图：建筑工程板块各细分领域指数表现...............................................................................7图：申万行业指数各板块市盈率情况...................................................................................7图：基建投资资金来源...........................................................................................................9图：年基建投资资金来源结构情况.....................................................................9图：2017年基建投资资金来源结构情况..............................................................................9图：专项债发行季度同比拐点领先基建投资3.........................................................9图：2022年政府新增专项债目标处于较高水平..............................................................10图：2022年一季度已发行的专项债投向情况..................................................................11图：地方政府杠杆率...........................................................................................................12图：公募基础设施各项目发行金额占比..............................................................13图：2022年3月以来全国本土新增确诊病例..................................................................14图：社融数据情况...............................................................................................................16图：政府债券情况...............................................................................................................16图：固定资产投资累计同比增速.......................................................................................16图：固定资产投资当月同比增速.......................................................................................16图：固定资产投资增速分类情况：%...............................................................................17图：北京基建投资明细情况：%.......................................................................................18图：安徽基建投资明细情况：%.......................................................................................18图：贵州基建投资明细情况：%.......................................................................................18图：基建投资增速...............................................................................................................19图：基建龙头收入增速.......................................................................................................19图：基建龙头行业集中度逐渐上升...................................................................................19图：主要基建公司过去三年收入复合增速.......................................................................19图：基建龙头综合毛利率...................................................................................................20图：基建龙头净利润率.......................................................................................................20图：中国中铁新签基建订单增速.......................................................................................20图：安徽建工中标工程金额增速.......................................................................................20图：中国中冶新签订单增速...............................................................................................21图：中国化学新签订单增速...............................................................................................21图：中国铁建累计新签合同额及增速...............................................................................22图：中国铁建工程承包项目累计新签合同额及增速.......................................................22图：中国电建新签合同额增速...........................................................................................23图：北新路桥未完工项目金额增速...................................................................................23表：2021年下半年以来稳增长相关政策..............................................................................8表：地方专项债发行额.........................................................................................................11表：发改委有关基础设施政策................................................................................124表：已上市公募基础设施REITs.........................................................................................13表：各省份公布的重点项目情况.........................................................................................15表：2018-2020各省基建投资同比情况：%.......................................................................17表：建筑公司一季度订单收入增速总览............................................................................20表：2022Q1中国中铁新签合同明细...................................................................................21表：2022Q1安徽建工新签合同明细...................................................................................21表：2022Q1中国化学新签合同额明细.............................................................................22表：2022Q1中国铁建新签合同明细.................................................................................23表：上海建工一季度新签合同额情况...............................................................................23表：中国建筑一季度新签合同额情况...............................................................................23表：主要公司订单结构.......................................................................................................24表：相关上市公司情况（截至4月20日）.....................................................................2451.基建板块行情回顾：逆周期特征明显基建投资、基建指数表现在大多数情况下呈逆周期特征。）基建投资在GDP增速较低，制造业、房地产投资较低时，增长较快。2）基建指数在大盘表现较差的时候，具备明显相对收益。唯一的例外是2014/9~2016/1。期间，中国中铁的PE-ttm从6倍涨到41中国铁建从6倍涨到29倍。主要原因是当时一带一路、预期较高；期间中国中铁、中国铁建2014~2015年增速维持在10%上下波动，增速中枢并未明显上升，因此，后续估值出现下降。图1：基建投资呈逆周期特性图2：申万基建指数相对收益中证全指:周:平均值点申万基础建设指数相对中证全指收益%9000800070006000500040003000200010000150%100%50%0%-50%-100%资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院图3：申万基建指数主要成分股181614121086420中国中铁中国电建中国铁建中国能建中国交建四川路桥隧道股份粤水电中国核建腾达建设资料来源：IFind，研究院2021年下半年以来，大盘弱势波动，建筑工程指数跑赢大盘、建筑材料指数和房地产指数；建筑工程板块各细分领域中，基础建设、房屋建设指数走强。2022年3月以来，建6筑工程、房地产指数表现好于沪深300及建筑材料，其中建筑工程表现好于地产；建筑工程板块各细分领域中，房屋建设、基础建设及专业工程拉动整体板块的上升。图4：建筑工程、建筑材料、房地产、沪深300指数表现图5：建筑工程板块各细分领域指数表现资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院申万行业指数中，基础建设市盈率处于历史较低水平。截止4月21倍，略低于建筑装饰、建筑材料的10.03、倍。图6：申万行业指数各板块市盈率情况资料来源：IFind，研究院2.政策面持续利好稳增长相关基建板块2021年至今，中央政府、国家发改委等多部门陆续出台稳增长相关政策，利好基建板块。2021年12月8作特别是保就业保民生保市场主体；2022年3月日，国务院《政府工作报告》指出，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间；2022年3月25日《国务院关于落7实<政府工作报告>重点工作分工的意见》指出，要坚持稳字当头、稳中求进，积极推出有利于经济稳定的政策等。表：2021年下半年以来稳增长相关政策发布时间政策名称政策概要发文机关人社部2021年6月日《人力资源社会保障部关于印发人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划的通知》实现更加充分更高质量就业,就业容量不断扩大，就业质量不断提高，就业创业环境不断优化，劳动者技能素质不断提升，重点群体就业基本稳定。“十四五”时期城镇新增就业5000万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内，城镇登记失业率控制在52021年12月8日中央经济工作会议会议指出，要继续做好“六稳”、“六保”工作特别是保就业保民生保市场主体，围绕保持经济运行在合理区间，加强和改善宏观调控中央政府2021年12月14《两部委关于振作工业经济日坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，完整、准运行推动工业高质量发展的确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高工信部,发改委发改委实施方案的通知》质量发展，坚持以深化供给侧结构性改革为主线在精准有效做好疫情防控前提下，抓住春节、元宵节等传统佳节消费旺季契机，适应居民消费习惯变化和提质升级需要，挖掘消费热点和增长点，进一步释放居民消费潜力，推动实现一季度经济平稳开局2022年1月日《国家发展改革委关于做好近期促进消费工作的通知》2022年2月日《国务院关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》到2025年，农业基础更加稳固，乡村振兴战略全面推进，国务院农业农村现代化取得重要进展。梯次推进有条件的地区率先基本实现农业农村现代化，脱贫地区实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接2022年2月日《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》进一步巩固工业经济增长势头，抓紧做好预调微调和跨周期调节，确保全年工业经济运行在合理区间。文件金融信贷、财政税收、用地用能等都提出了指导发改委、工信部、财政部、央行、银保监会等12部门发改委等部门2022年2月日《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》面向特殊困难行业精准发力；突出问题导向精准施策；稳定经济大盘，有效纾困解危，需要发挥好中央和地方两个积极性2022年2月日《深入学习贯彻中央经济工作会议精神稳字当头稳中求进做好财政改革发展工作》《政府工作报告》着力为稳定宏观经济出力，找准政策发力点，研究细化落实有利于经济稳定的财政政策措施，努力把工作往前赶，更好释放政策效应财政部国务院国务院银保监会2022年3月日着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间;加大稳健的货币政策实施力度;着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度2022年3月日《国务院关于落实政府工作报告重点工作分工的意见》要坚持稳字当头、稳中求进。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策要坚持稳中求进工作总基调，聚焦农业农村重点领域，深入细节，稳步加大信贷资金投入，提升保险保障水平，强化农村金融环境建设，不断提高金融服务质效，2022年4月6号《关于2022年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》资料来源：各政府网站，研究院3.基建投资+专项债+REITS落实增长驱动力专项债提质扩容，一季度提前发行进度快专项债作为自筹资金的重要一环，托底基建的重要性越发突显。根据国家统计局口径，固定资产投资（包括基建投资）的资金来源有国家预算资金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金。从资金来源上来看，自筹资金占比较高。根据《基础设施公8募对基建投融资的影响及现实约束》一文，自筹资金包括城投债、非标、PPP、专项债等融资方式，自筹资金在资金来源中占比最高，平均在55%～60%。根据国家统计局数据，2017年自筹资金在资金来源中占比达59%。近年来监管趋严导致非标融资规模显著收缩、有待整顿清理后重新规范发展、政府的债务问题凸显，使得专项债托底基建的重要性增加。图7：基建投资资金来源资料来源：国家统计局、《基础设施公募REITs对基建投融资的影响及现实约束》整理，研究院图8：2011-2017年基建投资资金来源结构情况图9：年基建投资资金来源结构情况资料来源：IFind，研究院注：国家统计局数据仅更新至2017年资料来源：IFind，研究院注：该结构根据广义基建投资口径计算，即交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业、电力热力燃气及水的生产和供应业总和专项债发行情况对于判断基建投资增速有重要参考意义。根据国家统计局数据，专项债发行季度同比拐点一般领先基建投资约3个月。图10专项债发行季度同比拐点领先基建投资3个月9%%4030201006005004003002001000-10-20-30-100-200资料来源：国家统计局，研究院今年的《政府工作报告》明确，安排新增专项债3.65万亿元，规模跟去年持平，其中去年底提前下达了1.46万亿元。财政部在2021年底就提前下达了今年部分新增专项债券额度1.46万亿元，要求今年5月底前发行完毕；新增债券剩下的2万亿元，要求在9月底前发行完毕。图112022年政府新增专项债目标处于较高水平资料来源：财政部，研究院2022年专项债券发行使用工作起步早、动作快，进度明显快于往年。4月日，财政部副部长许宏才在国务院政策例行吹风会上介绍加快政府债券发行使用有关情况时介绍，从目前的情况看，预计5月底前能够完成去年提前下达的专项债券的发行。同时，财政部将持续加大对地方的指导力度，确保9月底前完成今年下达的专项债券额度发行工作。截至2022年3月末，各省份基本都已组织开展了提前下达额度的发行工作，累计发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%；各级财政部门累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。预计二季度新增额度发行仍将接近1万亿元，进度超过往年。10表：地方专项债发行额单位：亿元201820192020202120221月/1,5451,7173,9109457,1482,3501,5421,2001,4962625,7652月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月/3,9545928081,1879091,9595,2666,7401,2731893621,9823,4394,5245,6054,0886,3606,0136,4416,2062,8122,781/////////1,5795,8183,9404,0621,63016910,3101,1769597,1995,0832,8404912273401,108资料来源：财政部，研究院2022年已发行的专项债中支持基建比例较高，用于基建比重（市政和产业园、交通等）高达。2022年一季度已经发行的专项债券中，支持市政和产业园区基础设施4157亿元，交通基础设施亿元，社会事业亿元，保障性安居工程2016水利亿元，生态环保亿元，能源、城乡冷链等物流基础设施亿元。图122022年一季度已发行的专项债投向情况资料来源：财政部，研究院REITS拓宽基建融资渠道，形成资金支持基础设施是指，以基础设施项目产生的现金流为偿付来源，以基础设施资产支持专项计划为载体，向投资者发行的代表基础设施财产或财产权益份额的有价证券。基础设施项目主要包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施。传统的基础设施建设的资金来源以信贷、债券融资为主，的推出可以解决融资渠道单一的问题，有助于解决存量盘活问题，补充基建资金来源。基础设施建设具有初期投资大、回报周期长的特点，地方政府、不动产企业为了进行基础设施建设通常背负较11高的负债成本。的推出，可以提供基础设施建设、运营所需要的资金，同时将企业由债务融资转向权益融资，减少财务成本，引导运营管理机构提升长期运营水平。通过，投资方可以提前获得资金回流，进行再投资，实现良性循环。在地方政府杠杆率较高、地产企业三道红线的背景下，有望为基础设施建设提供资金支撑。图13地方政府杠杆率资料来源：iFind，研究院近年来国务院、发改委通过会议或者发布政策，支持基础设施市场建设。2020年4月，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（）试点相关工作的通知》，正式拉开基础设施reits市场建设序幕；随后在2020年8月、2021年1月、2021年7月，发改委又连续发布了《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金不动产投资信托基金（动产投资信托基金市场建设。2022年4月12日，国务院政策例行吹风会提出，要积极吸引境外投资者进入，促进专项债券市场化。当前商业银行是专项债的主要持有人，且基本以持有到期为主，专项债二级市场交易不活跃。通过引入境外投资者，可在一定程度上解决专项债投资者结构单一、发行定价扭曲等问题。表：发改委有关基础设施政策发布时间文件名有关内容要加大盘活存量资产力度，筹集社会资本投入专项债项目。经过多年的积累，我国基础设施存量资产规模已经相当可观，可通过推动更多符合条件的存量项目发行基础设施REITs，吸引社会资本参与。2022年4月日国务院政策例行吹风会《关于进一步做好基础设施新增包括能源基础设施、新型基础设施、保障性领域不动产投资信托基金2021年7月2日租赁住房、水利设施、自然文化遗产、国家AAAAA级旅游景区资产等项目(REITs)试点工作的通知》按照统一标准和规则，设立覆盖试点各区域、各行业的全国基础设施REITs试点项目库，并作为全国盘活存量项目库的一个重要组成部分。基础设施REITs试点项目库包含意向项目、储备项目和存续项目3类项目。《关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目库的通知》2021年1月日2020年8月3日《关于做好基础设施领域不优先支持项目：1）仓储物流项目。2）收费公动产投资信托基金(REITs)路、铁路、机场、港口项目。3）城镇污水垃圾12试点项目申报工作的通知》处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目。4）城镇供水、供电、供气、供热项目。5）数据中心、人工智能、智能计算中心项目。6）、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项目。7）智能交通、智慧能源、智慧城市项目。优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港《关于推进基础设施领域不澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域。优先动产投资信托基金2020年4月日支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费（REITs）试点相关工作的公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污通知》水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。资料来源：国家发改委，研究院依托巨大存量规模，基础设施有望改善基建投资环境。基础设施是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产。我国基础设施存量规模巨大，根据国家统计局数据计算，仅2021年，我国固定资产投资中基础设施投资累计达到18.87万亿，巨大的存量规模为基础设施展提供强有力的基础。截至目前，我国已有12只公募基金上市，发行资金总规模达到亿元，从市场表现来看，国内已上市基础设施公募都获得正涨幅。基础设施有望持续盘活存量资产、形成投资良性循环，吸引更专业的市场机构参与运营管理，提高投资建设和运营管理效率，提升投资收益水平。表：已上市公募基础设施基金代码基金简称发行日期发行总规模（亿元）项目类型所属交易所508018.SH180202.SZ508099.SH180301.SZ180201.SZ508027.SH508000.SH508006.SH508056.SH华夏中国交建高速reit华夏越秀高速公路reit建信中关村产业园reit红土创新盐田港reit平安广州广河高速reit东吴苏园产业reit2022/4/793.9921.3228.8318.4191.1434.9314.9518.5158.37高速公路高速公路产业园区仓储上交所深交所上交所深交所深交所上交所上交所上交所上交所2021/11/292021/11/292021/5/312021/5/312021/5/312021/5/31高速公路产业园区产业园区污染治理华安张江光大园reit富国首创水务封闭式reit2021/5/31普洛斯仓储reit2021/5/312021/5/312021/5/31仓储垃圾处理与生物质发电高速公路180801.SZ首钢绿能13.39深交所508001.SH180101.SZ沪杭甬杭徽reit43.6上交所深交所博时招商蛇口产业园reit2021/5/3120.81产业园区资料来源：iFind，研究院基础设施聚焦重点区域，涉及项目包括高速公路、产业园区等，利于我国基建板块的良性发展。基础设施重点支持位于京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、海南全面深化改革开放、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略区域。重点支持行业包括能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、新基建、保障性租赁住房、水利设施、旅游。已上市的公募基础设施目有高速公路、产业园区、仓储、污染治理、垃圾处理与生物质发电，其中高速公路、产业园区和仓储项目占比较高，分别达到发行资金总规模的54%、22%17%。图14公募基础设施REITs各项目发行金额占比13资料来源：iFind，研究院从企业层面看，基础设施有望拓宽基建企业融资工具和优化基建企业的财务结构。通过发行基础设施，企业可以提前获得资金回流，增强再投资和再融资能力。作为一种权益性工具，基础设施风险适中，流动性较好，各类投资者均可以购买份额参与基础设施投资，可以有效盘活企业现金流和改善企业资产负债表，提高资产周转率，为基建企业未来良性发展提供有力支撑。疫情影响有限，今年各省重大项目投资计划金额增速疫情影响较小，已发行专项债支持的项目开工率75%，后续将扩大专项债使用范围，包括水利项目等。财政部国库司司长王小龙称，近期各地疫情呈现出点多、面广、频发的特点，各地统筹疫情防控和经济社会发展，在做好疫情的防控常态化的同时，克服困难，加快基础设施项目的开工建设。4月12日的吹风会，今年已发行专项债券资金支持的项目，初步统计开工率已经达到75%吹风会提出，要合理扩大专项债使用范围，在重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目的基础上，支持有一定收益的公共服务等项目；坚持资金跟着项目走，加快项目开工和建设，尽快形成实物工作量。此次会议指出，今年将再开工一批已纳入规划、条件成熟的水利工程项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程，再加上其他水利项目，全年可完成投资约亿元。图152022年3月以来全国本土新增确诊病例14资料来源：财政部，研究院今年省重大项目计划年投资计划金额达10.93万亿，同比增长10.79%。截至年4月日，贵州、广东、江西、江苏、北京、上海等28个省市发布了2022年重点项目投资计划清单，重大投资项目数合计36776个，其中个省市披露的总投资额合计44.34万亿元，27个省市披露的年度投资计划完成额总计为13.57万亿元。其中有20省与2021年口径保持一致，这20省今年计划完成投资总规模达10.93亿元，同比增长10.79%。具体来看，江西、广西、湖北、青海4省增速均超过20%；另有6省增速在10%-20%；8省增速在0%-10%，仅河北、贵州两省为负增长，增速分别为-11.05%、-12.86%。表：各省份公布的重点项目情况地区总投资（万亿元）年度投资计划（亿元）重点项目数量（个）20222021202220217400.780009655同比增速-12.86%12.50%2022334715703455202140711395贵州-6448.89000广东江西7.673.87.281.541180022.22%第一批461上海江苏山东北京浙江成渝广西-0.1520005590285728021097218354007.91730553015.61%1.08%1732202000300843160166-2405003006983.11.2-3.11.327800.79%23.784.042973.734.78%第一批1996620第一批434527陕西河北天津安徽河南四川福建湖南重庆湖北1.91.121.17-2.191.191.77462942957.78%-11.05%2.86%11.98%18.18%4.68%8.21%7.94%1.93%46.99%25002810.62098.0914800110006085695682215867670216572.4130006369.9616888971794700785113712114.8-4.44.54.011.894.3-4.081.852.6-570015873091620301452741943600353287711523038.3206745615地区内蒙古新疆总投资（万亿元）年度投资计划（亿元）重点项目数量（个）-0.493011.52700222585641437023415251835021817303873502081295122.171.30.4-1.651.120.38甘肃187877818.48%10.03%海南山西-黑龙江1.4364214042000西藏青海-133949.37%资料来源：各地方政府网站，研究院社融数据超预期、基建投资有望持续上行3月社融数据超预期，各部门中政府债增速最快，基建投资有望持续上行。根据人民银行公布的金融统计数据，3月，社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元，同比增长37.7%3月末社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。其中政府债券超7000亿元，同比增长125.2%。3月末，广义货币(M2)余额249.77元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高个百分点；狭义货币(M1)64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点；流通中货币(M0)9.51万亿元，同比增长9.9%。图16社融数据情况图17政府债券情况资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院固定资产、基建投资加码，2021年月基建投资有负转正至，2022年1-3月基建投资增速提升至，月房地产投资增速为0.7%，基建投资复苏好于房地产。）2022年前3个月固定资产投资完成额累计同比；2022年前2个月固定资产投资完成额累计同比12.2%；2021年前3个月固定资产投资完成额累计同比25.6%。）2022年前3个月基建固定资产投资完成额累计同比10.5%；20222个月基建固定资产投资完成额累计同比8.6%2021年前3个月基建固定资产投资完成额累计同比26.8%）2022年前3个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比8.5%；2022年前2个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比8.1%；年前3个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比29.7%。）年前3个月制造业固定资产投资完成额累计同比15.6%；2022年前2个月制造业固定资产投资完成额累计同比20.9%；2021年前3个月制造业固定资产投资完成额累计同比29.8%。）2022年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比0.7%20222个月房地产固定资产投资完成额累计同比3.7%；2021年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比25.6%。图18固定资产投资累计同比增速16图19固定资产投资当月同比增速资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院从固定投资中基建细分领域看，2022年1-3月水利、公共设施管理业同比增速分别达10%和。另外道路运输业、铁路运输业固定资产投资完成额同比增速分别为3.6%、-2.9%。3月日召开的国务院常务会议提出，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。并专门提到“决定新开工一批条件成熟的水利工程，提高水资源保障和防灾减灾能力。图20固定资产投资增速分类情况：%资料来源：IFind，研究院从各省基建投资增速来看，2018-2020年基建投资增速靠前的省份包括河北、浙江、安徽、江西、广东、广西、重庆、云南等。表：2018-2020各省基建投资同比情况：%省份2018北京4.53河北5.49山西16.80内蒙古-39.50-2.04-18.90山东辽宁-13.62-11.846.00吉林-9.17黑龙江-18.6722.644.40上海-0.16江苏0.69浙江14.4220192020省份201820192020-5.64-11.00安徽7.0319.1414.90福建7.5413.90-1.60江西17.698.85-2.764.30-0.95-1.40广东8.432.060.10广西9.772.4012.9010.232.80河南湖北13.0514.69-22.80湖南海南-14.15-11.181.107.3723.9216.052.20-10.07-0.0813.1010.60-10.50-9.807.9020.2111.604.20-0.704.6017省份省份北京重庆河北四川山西贵州内蒙古云南辽宁西藏吉林陕西黑龙江甘肃上海青海江苏宁夏浙江新疆20182019202012.41-0.5110.0017.195.6810.83-15.51-7.8010.285.496.147.31-13.622.427.38-21.21-11.20-15.30-41.74-0.38-7.79-6.40-1.84-1.70-13.25-11.50-0.207.4012.2021.30资料来源：IFind，研究院从已公布数据省份的基建投资明细看，北京的电热燃气及水，安徽、贵州的交运仓储和邮政行业在今年以来保持较高的投资增速。2022年1-3月，北京的电热燃气及水行业累计投资增速高达58.6%，1-2月安徽、贵州的交运仓储和邮政行业累计投资增速分别达30.2%23.7%。图21北京基建投资明细情况：%资料来源：IFind，研究院图22安徽基建投资明细情况：%图23贵州基建投资明细情况：%资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院参考2020年疫情后的节奏，预计全年基建投资增速达到，整体呈现前高后低趋势。2020年4月，疫情复工后，基建投资月度同比均值达到6.8%，显著高于、20192021年1.8%、3.3%、0.2%的增速。年4月至18度同比均值分别达到1.5%、10.2%。去年全年制造业投资13.5%，保持较快增长，今年制造业投资增速预计下滑。而今年地产投资可能低于2020年疫情后的水平。4.建筑公司一季度新增订单喜人，印证基建高景气从历史增速来看，2018年起基建龙头公司增速好于行业增速。2018年起，基建投资增速下降到以下，基建龙头公司仍保持每年10%左右的收入增速。图24基建投资增速图25基建龙头收入增速资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院受益于龙头企业的市场份额上升，央企拿单优势愈发显著。2017~2018年之前，龙头央企和民企的市场份额基本保持同步增长，2018年之后，龙头民企掉队。央企的资金成本、拿单优势愈发显著。图26基建龙头行业集中度逐渐上升图27主要基建公司过去三年收入复合增速资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院2021年原材料价格涨幅较大，基建龙头毛利率、净利润率仍保持稳健。利润率保持稳健主要源于龙头采购规模大、低储高控，订单稳健增长等因素。19图28基建龙头综合毛利率图29基建龙头净利润率资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院根据各建筑公司一季度订单/收入情况，基建占比较高的公司如中国中铁、安徽建工等保持80%以上高增长；除此之外，各公司的基建工程订单亦保持较好增长。订单结构中基建占比较高的公司包括中国中铁、中国电建、中国交建、安徽建工等。2022年一季度，安徽建工、中国中铁基建订单同比增长82%、94%，中国建筑、上海建工、隧道股份、中国铁建的基建工程订单分别增长24%、、26%、7%。表：建筑公司一季度订单收入增速总览公司名称中国化学总订单增速90.1%基建/工程订单备注-新签建筑工程承包占比95%安徽建工中国中铁北新路桥中国核建中国中冶中国建筑上海建工隧道股份中国电建中国铁建四川路桥85.0%84.0%21.00%19.40%13.7%7.70%4.60%4.06%1.7%82%/94%/---已签约未完工项目金额增速收入增长25.56%/23.80%21.80%56.03%-/建筑施工订单增速市政工程订单增速1-2月，基建占比43%/1.5%7.05%--收入增长32.77%（重述后口径）资料来源：各公司经营数据公告，研究院2022年一季度，中国中铁、安徽建工累计新签合同额增速分别达、85%。2022年一季度，中国中铁累计新签合同额达6057.4亿元，同比增长84%；安徽建工累计新签合同额达329.88亿元，同比增长85%。图30中国中铁新签基建订单增速图31安徽建工中标工程金额增速20资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院中国中铁、安徽建工新签合同明细中，基建工程及其中的市政、公路桥梁等成为增长主要驱动力。中国中铁一季度新签基础设施建设合同额增速达94%，其中公路、市政及其他新签订单增速分别达148%和108%；安徽建工一季度新签基础设施建设合同额增速达82%，其中公路桥梁、市政工程、港航工程增速分别达196%25%、408%。表：2022Q1中国中铁新签合同明细业务类型基础设施建设新签项目数量（个）1591新签合同额（亿元）同比增减5434.5568.6849.34016.6119.2149.271.794.10%7.90%其中：铁路公路414116147.50%108.10%157.50%5.40%市政及其他1061勘察设计与咨询服务工业设备与零部件制造房地产开发（注）其他业务/////-28.40%38.40%84.00%282.86057.4合计资料来源：中国中铁经营数据公告，研究院表：2022Q1安徽建工新签合同明细项目新签合同金额（亿元）208.58同比增长（%）数量591926122数量7.270金额（亿元）基建工程81.93其中：公路桥梁市政工程水利工程港航工程房建工程其他工程合计139.3759.179.43196.0324.7830-20-52.92408.3389.380.6110042.8630020.78304119.81.5435.7185.1393329.88资料来源：安徽建工经营数据公告，研究院中国中冶、中国化学月新签合同额增速分别达13.7%和90.05%。中国中冶2022年1-3月新签合同额人民币3,191.1亿元，较上年同期增长13.7%。中国化学2022年1-3公司累计实现营业收入354.79亿元，同比增长41.34%；累计新签合同额1039.14同比增长90.05%。图32中国中冶新签订单增速21图33中国化学新签订单增速资料来源：IFind，研究院资料来源：IFind，研究院表：2022Q1中国化学新签合同额明细业务类型建筑工程承包数量合同金额同比增减87873712417990.31694.03270.2226.0613.4222.9411.371.1-化学工程-基础设施-环境治理-勘察设计监理咨询实业及新材料销