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第七章价值评以对于本章的学习，应当以例题为主线，弄懂吃透计算公式和基本原理。第一节的概念、类型和投资策【知识点】的类型一、的概念欧式美式看涨又称为：择购、买入或买看跌又称为：择售、卖出或卖【例题·多选题】下列关于的说法正确的有（）最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行欧式只允许的持有者在到期日当天执行。二、看涨多头看涨到期日价值＝Max（市价-执行价格，0）多头看涨净损益＝多头看涨到期日价值－价格空头看涨到期日价值＝－MAX（市价－执行价格，0）空头看涨净损益＝空头看涨到期日价值＋价格 三、看跌多头看跌到期日价值＝MAX（执行价格－市价，0）多头看跌净损益＝多头看跌到期日价值－价空头看跌到期日价值＝－MAX（执行价格－市价，0）空头看跌净损益＝空头看跌到期日价值＋价格【例题·多选题】关于看跌多头净损益，下列表述正确的有（）净值为执行价格与价格的差净值为执行价『答案解析多头看跌净损益＝多头看跌到期日价值－成本所以多头看跌净损 价格执行价格等于时股价），下列说法中正确的有（）。空头看涨净损益＝空头看涨到期日净收入＋价格抛补性看涨净损＝价格－MAX（市价－执行价格，0）+市价-价格抛补性看涨的最大净损益＝价格+执行价格－价格【例题·单选题】下列关于抛补性看涨的表述中，不正确的是（）抛补性看涨是的同时出售该的看涨的组组本是的价格与收取费之『答案解析』股价小于执行价格时，空头看涨收入为零，即组合净收入是市价多头看涨净收入＝Max（市价-执行价格，0）多头看跌净收入＝MAX（执行价格－市价，0）【2014考题·多选题】甲投资人同时买入一支的1份看涨和1份看跌，执行价格均为50元，到期日相同，看涨的价格为5元，看跌的价格为4元。如果不考虑费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（）。到期日价格低于41到期日价格介于41元至50元之到期日价格介于50元至59元之到期日价格高于59－执行价格，0）－看涨成本]＋[Max（执行价格－市价，0）－看跌成本]＝Max（股票市价－50，0）＋Max（50－市价，0）－9，由此可知，当到期日价格低于41元或者到期日价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本才能给投资者带来净收益，本题中的成本＝5＋4＝9（元），执行价格为50元，所以答案AD。同时售出一只的看涨和看跌，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲净损益＝-|执行价格－市价|+出售收入多头对敲净损益＝|市价－执行价格|－成【2014考题·单选题】同时售出甲的1股看涨和1股看跌，执行价格均为50元，到期日相同，看涨的价格为5元，看跌的价格为4元。如果到期日的价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。 净损益 价－执行价格，0）＋看涨价格＋[－Max（执行价格－市价，0）＋看跌价格]，由于多头空头【例题·单选题】关于投资策略的表述中，正确的是（）收入（0）和最高净损益（看涨的价格＋看跌的价格），选项D错误。【2018考题·计算分析题】甲公司是一家上市公司，上年刚发现金股利2.2元，资本成本10%，甲公司未来股利增长率6%，现在市价为50元，市场上有两种以甲公司为标的资产的。欧式看涨和欧式看跌，每份看涨可买入1股，每份看跌可卖出1股，看涨5元/份，看跌3元/份。一年后到期，执行价格为50元。和都花了53000元，买了1000股甲公司及1000份看跌，买了看涨10600份。 第二节金融价值评价值＝，【例题·单选题】某公司的当前市价为10元，有一种以该为标的资产的看跌，执行，不正确；时间溢价＝价格－内在价值＝3.5－0＝3.5（元）C8元，选项D18（）。处于虚值状态，选项B正确。由于只要没有到期，时间溢价就大于零，所以，C的说法正确，D二、影响价值的主要因＋—＋——＋—＋＋—＋——＋—＋＋＋＋＋＋＋【2016考题·单选题】在其他条件不变的情况下，下列关于的欧式看涨内在价值的说法中，正确的是（）。【例题·单选题】假设其他因素不变，有效期内预计的红利增加时，（）（ABD）的上方，即：价值>内在价值【提示】左侧的点划线AE（股价）是价值的上限【例题·多选题】下列关于看涨的价值说法中，正确的有（）【知识点】估值原理一、原理同，那么创建该投资组合的成本就是的价值。【例题】假设ABC公司的现在的市价为50元。有1股以该为标的资产的看涨，执行价格为52.08元。到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%。无风险利率为每年4%。构建一个投资组合，使六个月后的价值与购进该看涨相等。0 的价值（价格）即为6.62元。H＝（14.58－0）/[50×（1.3333－0.75）]【例题·计算分析题】假设甲公司现在的市价为10元，有1股以该为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险后的价值与购进该看涨相等。计算的价值 价值 期望率＝无风险利＝上行概率×上行酬率＋下行概率×下行酬【例题】现在市价为50元。看涨执行价格为52.08元，到期时间是6个月。到期后股价33.3325%4%。上行概率＝0.4629；下行概率＝1－0.4629＝0.53716＝0.4629×14.58＋0.5371×0＝6.75（元）624630%234%。『正确答案』（1）原理H＝[（26－24）－0]/（26－15.4）＝0.1887，由于价格高于价值因此过程如下买入0.1887股借入款项，＝Cu×上行概率/（1＋r）Cd＝上行概率×Cu/（1＋r）（1-上行概率）×Cd/（1＋r）【例题】现在市价为50元。看涨执行价格为52.08元，到期时间是6个月。到期后股价33.3325%4%。【例题】沿用【前面例题】把6个月的时间分为两期，每期3个月。变动以后的数据如下：ABC公司的现在的市价为50元，看涨的执行价格为52.08元，每期股价有两种可能：上升22.56%或18.4%31%。Cu＝10.80（元）C0＝5.06（元自然常数，约等于建 0123456时间（年00123456时间（年0买入价0【知识点】B-S定价模型一、B-S二、B-S估价模如果用F，Prc表示无风险利率，t（年）：re1re12345Rt指连续复利下t元，第二年的股利为1元，则按照连续复利计算的第二年的收益率为（）有（）。C.到期时错误；该利率是根据市场价格计算的到期收益率，选项Ｂ的表述正确，选项Ｄ的表述错误；BS【例题·计算分析题】某当前价格S0为50元，执行价格X为52.08元，到期日前的时间 的价值N（d1）=N（d2）=N（-0.217）=1-N（0.217）=1- C=S[N（d 0=0三、看跌估对于欧式，假定看涨和看跌有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨价格－看跌价格＝标的资产的价格－执行价格的现值年利率为6%，的现行价格为18元，看跌的价格为0.5元，则看涨的价格为（）。A.0.5B.0.58C.1D.1.5『答案解析』看涨价格－看跌价格＝标的资产价格－执行价格的现值；看涨价格四、派发股利的定估值时要从股价中扣除到期日前所派发的全部股利的现值。五、美式估值美式在到期前的任意时间都可以执行除享有欧式的全部权力之外还有提前执行的优势。因此，美式的价值应当至少等于相应欧式的价值，在某种情况下比欧式的价值更大。【2015考题·计算分析题】甲公司当前每价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25%或下降20%，市场上有两种以该为标的资产的：看涨和看跌。每份看涨可买入1股，每份看跌可卖出1股，两种执行价格均为45元，到期时间均为6个月，到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险率为2%。要求：（1）假设市场上每份看涨价格2.5元，每份看跌价格1.5元，投资者同时卖出一份看涨和一份看跌，计算确保该组合不亏损的6利用风险中性原理，计算看涨的股价上行时到期日价值、上行概率及价值，利用看涨一看跌平价定理，计算看跌的价值。（市价卖出看跌的净损益＝－Max（执行价格－市价，0）＋价格＝－Max（45－市组合净损益＝－Max（市价－45，0）－Max（45－市价，0）＋4根据组合净损益＝0可知，市价＝41（元）（2）看涨的股价