三季度转债整体仓位略升稳健防守策略相对抗跌

三季度转债整体仓位略提升，稳健防守策略相对抗跌基金转债持仓市值及仓位环比小幅上升。2年三季度公募基金转债持仓市值为2806亿元，相比22Q2小幅增加3亿元，增幅环比明显放缓，并且是1年以来除今年一季度减仓外的增幅最小季度从结构来看债券型基金持仓市值增加1亿元混合型基金转债持仓市值减少7亿元，股票型基金的转债持仓市值增加5亿元。223基转债持仓占基金净值的比重环比小幅增加至1.06（2年二季度末为1.05）。三季转债市场先涨后跌，8月中旬转债估值再度达到历史高点后开始回调，截至三季度末压缩至年内低位，平价跟随权益市场下跌。图223公募基金转债持仓市值略升债型转债型转置值混型转置值股型转置值2,002,001,001,005001/31/121/91/61/31/121/92/62/32/122/9N，I转债基金规模基本持平。2Q3转债基金（名称中带转债，剔除被动型以及新成基金，共9只）资产净值共计456.08亿元，环比222基本持平略增3亿元。从份额变动情况来看，汇添富可转债、银华可转债等总份额环比明显上升。多数转债基金转债仓位提升。22Q3转债基金配置可转债8.31亿元，环比22Q2略升4.9亿元整体来看转债持仓占基金净值的比重为82.9环比22Q2增加0.5个百分点，部分转债基金仓位下降较多。从只数来看，1只基金22Q3转债仓位提升，只下降。另一方面，对于配置股票的转债基金（5只），多数降低了股票仓位（1只）。图转债基金转债及股票整体仓位情况转债仓位 股票仓位（右轴）0%0%0%0%0%0%0%0%0%

5.0%0.0%50%0.0%.0%.0%N，I证券简称基金成立日基金资产值杠杆率22Q3基金区间回报转债仓位（）股票仓位22Q（亿 环比增减（证券简称基金成立日基金资产值杠杆率22Q3基金区间回报转债仓位（）股票仓位22Q（亿 环比增减（）22Q3环比增减22（）环比增百 22Q3环比变元）（亿元）（百分点）分点）化（百分）汇添可债A2010673.96.815.4412% 6.416.95.80.8鹏华债A2052036376.647.01111% 4.3684.41.732.64兴全转债2040538.46.485.54100% 13.665645.900.80富国债A2001231536.75.2105% 16.484.414.431.46博时债强A200117.21.9810.4812% 5.6577.202.661.83前海源转债204037.113.684.7103% 10.1180.10.123.93广发债A208117.052.6010.8617% 13.889.18.201.08银华转债2080818.36.047.93122% 1.6586.53.350.13南方元债A2081216.22.3610.19139% 4.30111354.750.23华宝债A2010415.22.483.0106% 5.5099.40.20.00华夏转强A2060914.54.287.8012% 1.780.50.410.24中欧债A20711014.93.258.51111% 3.2285.31.212.39南方元转债2080313.91.29.82140% 7.00111296.350.96华商债A20722213.71.22.96103% 34.988.141.0838.41长信债A2020312.50.125.0111% 0.680.02.752.21华安债A201066.433.62.94101% 5.477.041.821.39国泰转债2072284.800.157.25114% 1.842.542.420.6工银信转债206124.20.9512.08138% 0.1188.908.68.4东方债A2213044.200.065.40121% 2.40100080.330.68工银信转选A20873.541.5313.03136% 1.948676.288.4中银债强A201063.140.454.66114% 3.138472.901.14宝盈源债A209092.71.2310.85131% 5.651055618.40.58民生银债选A203042.810.347.50132% 16.484.31.331.89申万信债A201122.390.909.0312% 7.652.468.330.84长盛债A206121.540.119.6312% 1.23103041.391.50建信债强A202051.210.059.80115% 2.7985.14.901.23大成转增强201111.120.017.31108% 9.1866.113.857.6融通债A20303261.120.164.22104% 12.2984.23.516.20交银债A20971.040.408.8612% 6.3582.82.462.99万家债A22004220.980.154.03101% 5.3883.94.303.7平安债A209080.790.058.98129% 1.45103584.117.7华富转债208050.60.78.77128% 3.847.32.00.01天治转强A203060.20.053.71138% 35.017.4833.00.00华商债选A22009290.20.030.69108% 5.79822016.660.00中海转券A20303200.490.044.20100% 2.76.72.835.19财通债A20270.480.298.90103% 0.2461.3914.804.95长江债A208120.360.015.1412% 0.781.50.533.93创金信债选A205110.230.114.35100% 0.6840.543.960.00上银转选A22005080.200.159.34101% 0.567.826.13.08N，I整理三季度转债基金受到市场调整影响明显。从业绩来看，三季度转债指数下跌38%转基平区回报7%其中5跑赢债数多区收益排名对前转基三季显组策偏健、守。表223部分区间回报靠前的转债基金季报的业绩归因QQ部分基金季报中的业绩归因基金名称华安可转债A 报告期内本基金以低溢价率和低价转债为主要配置方向，并适当配置偏价值方向的个股华宝可转债A 三季度随着转债的下跌，基金少量增加了新券的配置比例，同时对组合进行了调整，降低了高价、成长类转债的配置比例，增加了稳健品种的配置比例天治可转债增强A三季度判断权益市场具备调整压力，可转债整体估值性价比相对较低，本基金采用了相对保守的操作策略，重视个券的安全边际，并在大金融、稳增长、航空、生猪养殖等板块进行了重点配置万家可转债A 本基金在三季度降低了对于高溢价率转债的配置，规避即将到期赎回的转债，平滑转债的大幅波动。中海可转换债券A季度内，本基金仓位较上季度末略有降低。可转债投资方面，仍然坚持自上而下和自下而上相结合的方式，挑选基本面相对优质且估值合理的标的。股票投资方面，重点配置有长期竞争力和业绩持续性的公司，行业相对均衡融通可转债A 可转债组合积极调整个券结构，维持较高的个股集中度。前海开源可转债本季度内，本基金在月份对持仓结构进行了调整，考虑到转债估值较高等因素，仓位和品种方面采用了偏防御属性的策略本基金三季度在股票上维持了偏高仓位。结构方面，主要配置于电力设备、通信、食品饮料、军工等行业景气度较高，同中银转债增强A

时符合政策发展方向的个股。转债方面对持仓结构持续进行优化调整，减持了部分临近强赎的转债以及部分累计涨幅较大，估值性价比不佳的转债，同时从存量转债中增配了部分正股资质相对较好，估值相对合理的转债长江可转债A 本产品在股票方面增加了大消费和地产的持仓占比，降低了电子、传媒和军工的持仓比例；可转债方面继续保持一定的防御性东方可转债A 在股票操作方面，始终维持左右仓位，个股持仓分散，减持了消费板块，小幅增持了智能制造等科技板块。可转债维持了较高仓位，个别涨幅较大的转债进行了减仓，同时在元以下增持了一定比例的优质个股的平衡型转债随着转债估值再次扩张，组合转债仓位有所下降，集中度有所提升。组合股票行业相对均衡，一方面关注与经济增长新动汇添富可转债AN，I整

能相关的行业，另一方面也会把握对具备长期竞争优势公司的左侧投资机会。组合主要配置品牌消费品、新旧能源、高端制造等行业风险提示以上分析不构成推荐理由基本面变化股市波动政策不达预期价格和溢率调整风险、信用风险。0月行情回顾转债指数下跌本月中证转债指数下跌0.77月日均成交（包含E543.46亿元环比上涨16.05，我们计算的转债全样本指数（包含公募E）下跌0.91%。同期沪深0指数下跌6.93、创业板指数下跌1.68、上证0下跌10.85、国证200上涨2.54。图各主要指数本月涨跌幅（）.0.0.0-00-00-00-00-.0-.0

图转债市场成交额（亿元，日度） EBA亿）005000000数沪深0创业板数NI

上证0中证转债万得A国证

9/19/49/79/100/10/40/70/101/11/41/71/1022/12/42/72/10N，I个券表现，涨多跌少。个券9涨8平4跌。个券涨幅前5位分别是新天转债（39.5横河转（31.2上能转（30.6盘龙转（29.0天康转（23.8跌幅前5位分别是伊力转债（18.6）、华统转债（16.0）、台华转债（15.9）、盛虹转债（14.5）、金禾转债（14.1）。正股表现，涨少跌多。正股3涨4平4跌。正股涨幅前5位分别是华森制药（96.8新天药（2.6%中国软（56.2太极股（45.7久其软（3跌幅前5位分别是东方盛虹（26.7）、欧派家居（26.1）、甬金股份（25.4）、佩蒂股份（23.5）、泰福泵业（22.6）。图个券月涨跌幅前0位（）转债涨跌幅转债涨跌幅%)

图个券月涨跌幅后0位G EB1宙正上三楚佩聚北艾G EB1

8 EB明恩小金盛台8 EB邦邦转债涨跌幅%)0 转转债涨跌幅%)

峡江蒂合方华尔广中泰捷康禾虹华统转转转转转转转化转转转转转转转0新横上盘天济通华太国杭三金龙大三九久精天河能龙康川光森极微氧角盘净中诺典其测转转转转转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债债债债债债债债债债

0101520

债债

债债债债债债

债债债债债债债债NI N，I板块以下跌为主从风格来看，高价券、股性券、大盘券下跌幅度较大。本月低、中、高价券分别动0.42、-0.39与-1.7%；债性、混合性、股性券分别变动0.7、0.16与2.33；小盘、中盘、大盘券分别变动0.80、0.31与1.58。从板块来看多数板块下跌必需消（3.2电力交（2.2周（2.2金（1.31环保建（0.6可选消（0.7板块下跌医（4.2M（1.81）、机械制造（1.2）。表转债分类指数的涨跌幅情况分价格分平价分规模募B）格格0元00下价8-10元价88-0模亿 2至8）-81%-26%-05%-1.9%-05%-32%-1.3%-1.1%-99%-72%（8）-09%-04%-03%-19%-02%-01%-23%-15%分行业募B）TMT2至8）-81%-98%-28%-90%-1.4%-84%-71%-1.6%-1.1%-38%（8）-09%-20%-13%-35%-04%-07%-25%注：周期（化工、钢铁、有色等）、必需消费（农业、食品饮料、纺服）、可选消费（汽车、家电、家居等）、环保建筑（环保、建筑、建材等）、电力交运（电力、交通运输）、机械制造（电力设备、机械、军工等），TI估值抬升，纯债溢价率下跌估值抬升纯债溢价率下跌剔除价格大于0元且溢价率大于的标的后截至0月8日，95110元平价券的转股溢价率均值1，环比上涨0.20个百分点；纯债溢价率均值22.90，环比下跌1.65个百分点。表转债市场价格和估值情况（按转债规模加权平均）转债平

转债中

平价

转股溢价纯债溢

转股溢价率（，分价格）均价格41401 0 4 69 9

数价（元

值（元

率均（）

率均（）

元以下元元 元元以上近值1 6 0 2 7 9 3 6 5 4139657970510584441245583079368568%%%%%%%%%%，T，剔价于50元溢率于00的的其中价格5元以下转债的转股溢价率均值69.6%，环比上涨2.95个百分点；5125元转债的转股溢价率均值32.8，环比下跌3.14个百分点；0元转债的转股溢价率均值23.2，环比上涨7.81个百分点；0元转债的转股溢价率均值11.5，环比下跌5.69个百分点；而价格0元以上转债的转股溢价率均值15.，环比上涨1.13个百分点。图转股溢价率和纯债溢价率（）0 转股溢价均值）

图主要价格区间个券的转股溢价率（）00 元以下 元 元元00801009010001 0101 02015 纯债溢价均值）5 5 0 5 200701 0801 0901 0001 0101 0201WTI

40，TI1月权益前瞻情绪和基本面指标指向市场处在历史底宏观经济：3经济修复向好，10月产需环比偏弱Q3经济修复向好。Q3P累计同比增速为3.0，比上半年加快0.5个百分点。稳经济一揽子政策和接续政策等效果进一步显现，疫情对经济的影响较Q2减弱，叠加基数影响，Q3P当季实际同比增速回升至3.9，环比季调增速为3.9、创220年Q3以来新高从生产法来看主要是工业带动经济从三驾马车看基建&制造业投贡献较大，而消费修复偏弱对经济仍有一定拖累，以及地产降幅有所收窄。工业企业利润当月同比降幅进一步收窄222年9月规上工业企业利润累计同比下降2.3根据累计值测算9月当月同比下降3.8较8月回升5.4个百分点已经连续第3个月跌幅收窄。从上中下游来看，中下游利润占比提高，利润结构进一步改善。煤炭行业当月利润同比增速转负至6.9是220年0月以来首次这主要是由于价格涨幅回落明显；钢铁和有色行业当月利润同比跌幅收窄；中游的通用设备、电气机械业利润出现明显改善；汽车行业同比增速虽较前一月有所回落，但仍处于相对高位。图上中下游利润占比（）N，I流动性与债市：行情继续演绎我们认为债市行情未完，从基本面看，虽然0月社融增速较难回落、地产降幅或收窄但出口下行消费受到疫情影响从货币政策看人民币贬值阶段性暂缓资金面或维持宽松从供需格局看1月政府债供给或将明显回落外资已经在二级市场为净买入债券，资产荒现象继续。图1001和07月平均（）.0.0

图1国债到期收益率走势（）中债国债期收率:年中债国债期收率:.0.0.0.00909010903090509070909091100010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

.0.0.0.0

中债国期率::中国期率:年存款类机构质押式回购加权利1天月存款类机构质押式回购加权利7天月

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