新能源车及光伏业绩突出高景气度有望延续

电新行业整体业绩情况电新行业前三季度气较高，持续向好趋不。22前季电指走势波较出较回新业双目的引细领如能车、光伏储等业呈快速展态业盈能提景度有延续。202前季指上的行有1，中力设及能行总跌幅7，第21图表：所有行业202年前三季度指数涨跌排（电力设备排第1位）0%0%0%0%0%1%2%3%4%5%

电传计综子媒算合

建轻材工

通电非信力银

钢基铁础

家汽有电车色

食纺品织

建银消筑行费

房石交煤地油通炭机金制军 设行化零金 饮服及者牧产石运融造工 备金工售属 料装公服渔 化输及融用务新事能业源来源：其中1电设及源行高回业跌幅62来，整体幅涨，2单度行板幅3次调单度业板跌幅27，第2022涨跌幅22涨跌幅22涨跌幅000022涨跌幅22涨跌幅22涨跌幅000000.0102030建汽电计传基有医商综电钢建消非轻家食通综机银纺国农交房石电煤材车子算媒础色药贸合力铁筑费银工电品信合械行织防林通地油力炭机 化金 零金工属 售融及新能源者行制 饮服金造 务融服军牧运产石装工渔输 化用事业来源：2022年三度电备及能行归净润4元同长7，中所有30个行中归净润幅位第4，于。图表：所有行业202年前三季度归母净利同增幅（电力设备排第4500005010

房钢地铁产服务

计综算合机金融

传交媒通运制输造

电综子合行金融

机纺械织服装

商电国建医贸力防筑药零及军售公用事业

家食石基电品油础饮石化料化工

电有煤力色炭设金备属及新能源来源：子行业盈利整体向好能源车核电光伏储能利润增幅处于前列们取电设与能行具备表公作统样分为9子并针对光伏风能车储能电设力营商智汽等行更进步上下拆。根据本据析202年前季全业现业入3亿增长0现母利润8元同长0从子业归母净利润幅三行业别新源（0（伏（3图表：电新行样本司202前三季度营收归母净利润（亿元）来源：所有本司022前三度现收归净利负速公占分别为21、4出收和母利翻的占分为10、1。我们认为部分因来自上原材料涨和各地情影。当盈利能处分化中，优质业洗中颖出，业中不提。图表：样本公前三营收增速分布 图表：样本公司前三归母净利润增速布0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

【同比下降】 【同比增长%】【同比增长%】【同比增长>1

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

【同比下降】 【同比增长%】【同比增长%】【同比增长>1%】前三季度营增速分布（%）

前三季度营增速分布（%）

前三季度归母净利增速分布（%）

前三季度归母净利润增速分布（%）来源：ind 来源：20223季出营和归净润增的司占分为57现营和母利翻的公占分为221。图表：样本公司223单季度营收增速分布 图表8样本公司23单季度归母净利润增分布0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

【同比下降】 【同比增长%】【同比增长%】【同比增长>1%】

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

【同比下降】 【同比增长%】【同比增长%】【同比增长>1%】Q营收增速分布（%） Q营收增速分布（%）

Q归母净利增速分布（%）

Q归母净利增速分布（%）来源：ind 来源：从具体财务指标分，业盈利能力提升，金显著改善。22年三度营业收同长归净润比长0利同长08pc，净利同长pc经营现流比长1产债同增长128pc，间用同下降132pc净产益比长235c。0000000000000000000

营业收入（亿元） 同比增长.%.%.%

0%.5%0%5%0%5%0%

5000500050005000000

归母净利润（亿元） 同比增长.%.%.%

0%.%0%0%0%0%0%08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13 08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13来源：ind 来源：图表：电新样本公司前三季度毛利率 图表1：电新样本公司前三季度净利率3%3%2%2%1%1%0%0%9%9%8%

毛利率 同比增长（c）.2.2.4.908Q1309Q1300Q1301Q130.2.2.4.9

.0.0.0.01.02.03.04.0

0%

净利率 同比增长（c）.2.0.1.708Q1309Q1300Q1301Q130.2.0.1.7

.5.0.5.00.51.0来源：ind 来源：图表1：电新样本公司前三季度经营现流 图表1：电新样本公司前三季度资产负率000000000000000

经营性现金流（亿元同比增长（%）.%.%

.%

0%.0%0%0%0%0%0%0%1%2%3%

2%1%1%0%0%9%9%8%

资产负债率 同比增长（c）

.3.4.6.3.4.6.3.0.5.00.51.01.508Q1309Q1300Q1301Q1302Q13 08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13来源：ind 来源：图表1：电新样本公司前三季度期间费率 图表1：电新样本公司前三季度净资产益率4%2%0%

期间费用率 同比增长（c）.3.1.3.408Q1309Q1300Q1301Q130.3.1.3.4

.6.4.2.00.20.40.60.81.01.21.41.6

2%0%

净资产收益率 同比增长（c）.4.6.0.308Q1309Q1300Q1301Q130.4.6.0.3

.5.0.5.0.5.00.5来源：ind 来源：新能源车：销量高速增长，渗透率不断提升在新源子业我选了5公作本照材电、正极元驱负极解电箔电电控分类新源产链分为：上游原料包锂钴、。中游正、极隔、电液锂铜、电设、池成。下游电电。图表1：分析选取新能车行业样本公司样本分类分类企业新能源车上游原材料华友钴业、西部钴业、博威合金、盛屯矿业、厦门钨业、科达制造、红星发展、瑞股份、寒锐钴业、合纵科技、奥克股份、丰元股份、永兴材料、道明光学、雅集团、天齐锂业、赣锋锂业、天原股份、格林美、永太科技、大东南、盛新锂能融捷股份、西部材料、佛塑科技、盐湖股份、西藏矿业中游锂电设备百利科技、金银河、贝斯特、赢合科技、先导智能中游正极材料厦钨新能、容百科技、龙蟠科技、杉杉股份、中伟股份、德方纳米、富临精工、科恒股份、当升科技中游三元前驱体道氏技术中游负极材料贝特瑞、天奈科技、璞泰来、翔丰华、中科电气中游电解液华盛锂电、石大胜华、新宙邦、天际股份、天赐材料、多氟多、江苏国泰中游隔膜星源材质、恩捷股份、新纶新材、沧州明珠中游锂电铜箔嘉元科技、诺德股份中游电池天能股份、孚能科技、博力威、旭升股份、声光电科、凤凰化学、震裕科技、宁德时代、星云股份、欣旺达、保利新、亿纬锂能、科达利、光华科技、茂硕电源、方精工、比亚迪、蔚蓝锂芯、成飞集成、拓邦股份、国轩高科、德赛电池下游电机电控精进电动、中电电机、克来机电、能科股份、鸣志电器、大豪科技、卧龙电驱、嘉化能源欣锐科技英博尔华瑞股份青岛中程纳川份汇川技术科力尔、麦格米特、通达动力、新时达、方正电机、江特电机、三花智控、宏英智能、祥明智能来源：2022前季新源块样公实营入6亿，比长1实归净润0亿比长0率6比增长pc净率，同长37c。图表1：新能源车行业2213变化数据新能源车20211-320221-3oY营业总收入（百万元）75716132516.275.1%归母净利润（百万元）6251.614759.81136.%毛利率（%）20.8%22.6%1.79ct净利率（%）9.3%12.4%3.1ct经营性现金流（百万元）9066.817214.2489.9%资产负债率（%）56.2%60.4%4.19ct期间费用率（%）10.5%8.7%-1.79ctE（%）9.9%16.0%6.1ct商誉（百万元）2050.72266.41210.5%在建工程（百万元）1068820759.8794.1%来源20223单季新能源车板块样本公司实现营业收入2亿元，同比增长80实归净润5亿比长4利率0增长6pc净率2同比长9pc。图表1：新能源车样本司近5年13营收 图表2：新能源车样本司近5年3营收,0,00,0,00,0,000,000,000,000,000

营业收入百万元） 同比增长%，右轴.%.%.%-%.308Q1309Q1300Q1301Q1.%.%-%.3

0%0%0%0%0%0%0%0%1%

0,000,000,000,000,000,000

营业收入百万元） 同比增长%，右轴.%.%.%.%08Q309Q300Q30.%.%.%

0%0%0%0%0%0%0%0%0%来源：ind 来源：图表2：新能源样本司近年13归母净利润 图表2：新能源车样本司近年3归母净利润6,004,002,000,000,000,000,000,000

归母净利润百万元） 同比增长%，右轴.%.%.%.%08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13

6%4%2%0%0%0%0%0%2%

0,000,000,000,000,000,000

归母净利润百万元） 同比增长%，右轴.%.%.%.%08Q309Q300Q301Q302Q3

4%2%0%0%0%0%0%2%4%来源：ind 来源：图表2：新能源车样本司近5年13毛利率 图表2：新能源车行业本公司近5年3毛利率5%0%5%0%

毛利率（%） 同比增长c，右轴.9.7.6.808Q1309Q1300Q1301Q13.7.6.8

5%0%5%0%0%5%10%10%

5%0%5%0%

毛利率（%） 同比增长c，右轴.0.5.7.908Q3 09Q3 00.0.5.7.9

0%0%0%0%10%20%来源：ind 来源：在政的持技的新以新品不推下，2022年能汽行业依旧持景度目已形完的业且逐进海市入全电动化潮2三新能汽产同大上升202三新能源车零量7辆同比长3单销量3辆同比增长3，2年9能源车售量透首次破0。图表2：新能源汽车零销量渗透率走势221 22231.8%2831.8%28.2%27.1%26.6%27.3%26.7%28.3%21.7%21.1%20.8%22.5%17.0%17.3%18.5%14.6% 14.8%10.6%11.5%6.8%8.1%9.8%3%2%2%1%1%5%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月来源乘会新能汽销的速长推了力池车的不提。22前度我国力池车成h比长6223单车6W，同比长4。着游需持高气动电池有保高增态势。我们新源车关司按各节行分分别较环的务标，综合言材、膜电池节现为异。从营收角度：22前度电环的收幅高，要下新源销量的快速长带动动电池需求提升，时分电池企加快上资的布局并通价传的式善成压，母利也得了幅提。从盈利能力角度游材料于需张而动毛率提也时影响部中环的利力箔节于工下跌致季盈能有所降低。图表2：新能源车代表司2213营业收入 图表2：新能源车代表司223营业收入,00,00,00,00,00,00,000

营业收入亿元) 同比增长（%，右轴）

%%0%0%0%0%0%

,00,00,00,00,00000

营业收入亿元) 同比增长%，右轴)

2%0%0%0%0%0% 来源：ind 来源：图表2：新能源车代表司2213归母净利润 图表2：新能源车代表司223归母净利润.%.%.%.%.%.%.%.%.%000000

.%

归母净利润亿元) 同比增长（%，右轴

0%5%0%5%

005000

.%

归母净利润亿元) 同比增长%，右轴).%

5.%0.%5.%0000

0%0%

5000

.%

.%

.%

0.%00000

5%10%

.%0

.%

.%

.%

0.0%.% 来源：ind 来源：图表3：新能源车代表司2213毛利率 图表3：新能源车代表司223毛利率5%0%5%0%5%0%5%0%

.5

毛利率%) 同比增长（c，右轴）41411103.1.0.5.1.2.2.0.186420

5%0%5%0%5%0%5%0%

毛利率%) 同比增长c，右轴)

..612.4.0.4.9.6.9.2.6501015 来源：ind 来源：5%0%5%0%5%0%

净利率%) 同比增长（c，右轴）

..162.9.9.1.1.5.8.6.85010

5%0%5%0%5%0%

净利率%) 同比增长c，右轴)

.8.858.8.3.7.0.6.6.9.6501015 来源：ind 来源：国常已确能汽购置优政延至3底家企在断推出车刺下的费需联预我国022全新源车将达到650万辆新源车的快提也带动电池节需高增并进一步带中材环的求增。我们议注量续增手单规效应步放比迪借助电池托盘务打造增曲线的众新材。电节建议关锂电池负、隔膜辅材环电龙宁德代亿锂轩高能技欣达辉能源供偏价力强璞来杉股中电捷份受益硅基负放的纳管头天科；锂回领域先局天股。（百万元）（） (18Q1-3~22Q1-3)（） (18Q1-3~22Q1-3)原材料寒锐钴业3959.923.6253.7-47.8原材料格林美21374.565.81005.940.4原材料天齐锂业24646.0536.415981.42916.4原材料赣锋锂业27611.7291.414794.8498.3原材料华友钴业48712.0113.73007.827.0正极材料杉杉股份15840.60.82208.9-20.4正极材料当升科技14087.2172.41478.1103.2负极材料璞泰来11413.781.32273.384.7隔膜星源材质2092.659.2587.9176.9隔膜恩捷股份9279.673.83226.083.8电解液天赐材料16428.8148.14360.5180.7电解液石大胜华6798.734.5861.916.2电解液新宙邦7328.664.01442.366.2电池宁德时代210340.2186.717591.6127.0电池亿纬锂能24283.3112.12665.520.3电池欣旺达36583.843.0687.52.7电池国轩高科14426.2152.0150.2121.4电池比亚迪267687.884.49311.5281.1锂电设备先导智能10000.468.11665.265.9锂电设备赢合科技6612.9105.5352.9109.7电机电控汇川技术16240.921.73084.823.8电机电控麦格米特3985.736.4304.4-5.1分类证券简称营业收入22Q1-3同比变化营业收入变化归母净利润22Q1-3（百万元分类证券简称营业收入22Q1-3同比变化营业收入变化归母净利润22Q1-3（百万元）同比变化归母净利润变化3 光伏：国内外需求双旺，辅材大有可为在光子，们取82公作样并照硅硅电组件池件一化胶膜背浆光玻璃逆器支备刚线EA粒、材带、线、片热、石制EC进分类。行业 业务领域 企业图表行业 业务领域 企业硅料 通威股份、大全能源硅片 京运通、双良节能、上机数控、TCL中电池片 航天机电、爱旭股份主组件 正泰电器、亿晶光电、协鑫集成材钧达股份、爱康科技、金刚光伏、横店东磁、中来股份、沐邦高科、聆达股份、海源电池组件复材、宝馨科技、皇氏集团一体化 隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、东方日升胶膜及板

福斯特、上海天洋、海优新材、鹿山新材、明冠新材、赛伍技术、鹿山新材、乐凯片、激智科技光伏辅材及设备来源：

银浆 帝科股份、苏州固锝光伏玻璃 福莱特、亚玛顿、安彩高科、拓日新能、南玻、洛阳玻璃、金晶科技、旗滨集逆变器 禾迈股份、昱能科技、伊戈尔支架 中信博、清源股份、意华股份连城数控、东威科技、芯碁微装、海目星、奥特维、金辰股份、帝尔激光、罗博特设备科、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、东方电热、京山轻机、英杰电气金刚线 三超新材、美畅股份、岱勒新材、恒星科技VA粒子 东方盛虹、联泓新靶材 隆华科技、阿石创焊带 宇邦新材接线盒 通灵股份、快可电切片 高测股份、宇晶股热场 金博股份、天宜上石英制品 石英股份C 永福股份、能辉科技202213伏块公司现业入0亿元同增长76现归净润0，同长3毛率为212，比少8pc；期间用为同减少29pc。图表3：光伏样本公司022前三季度主要财务据光伏20211-320221-3YoY营业收入（亿元）45347930736归母净利润（亿元）48.691.0883毛利率（）221212-088ct净利率（）1101231.1pt经营性现金流（亿元）23.482.324.9资产负债率（）5775921.6pt期间费用率（）9.87.2-259ctROE）1141533.9pt商誉（亿元）489622270在建工程（亿元）51.495.5864来源根据家源统2年19月伏装机模6同增长183机2同上升73根工部计18月份我国硅件口约，比长。受于2年乌导致全能危伏产链体量开率同比有大升行整营收利规增较。图表3：光伏样本公司近5年13营收变化图表3：光伏样本公司近5年3营收变化营业收入亿） 同比增长) 营业收入亿） 同比增长,0,0,0,0,0,0,0,0,00

07647642392800000028-329-320-321-322-3

,0,0,0,0,0,0000

076576543030000000283 293 203 213 223来源：d 来源：图表3：光伏样本公司近5年13归母净利变化 图表4：光伏样本公司近5年3归母净利变化归母净利润万元） 同比增长

归母净利润元） 同比增长,00000000000000000000

28-329-320-321-322-3

008378377474300000000

005000500050000

283 293 203 213

009079071654000000000来源：d 来源：图表4：光伏样本公司近5年13毛利率变化 图表4：光伏样本公司近5年3毛利率变化毛利率（） 同比增长（） 毛利率（） 同比增长（）0100100-088-822221111128-329-320-321-322-3

1.8.6.4.2002040608

41201209054-5322110Q3 0Q3 0Q3 0Q3

.51.500515来源：d 来源：我们光相公按各环进拆分比较环的务标综合而言料业利力为突。从营收角度：内装增速高动伏产链营高增。从盈利能力角度硅料高响下硅电片组盈能均受影响整来，游出口比高企盈能力对好。图表4：光各环节代公司22前三季度营收 图表4：光伏各环节代公司22第三季度营收营业收入(亿元) 同比增长()

12001000800600400200

营业收入(亿元) 同比增长(

125118104125118104958069625653523436209813115-912010080604020030003000140121250010598120931002000788273150059596480504434604310003240212322175001220

0EVA硅硅电组电一胶银光逆支设金 靶焊接切热EVA

EPC-20EPCEPCEVA硅硅电组电一胶银光逆支设金 靶焊接切热石EPCEVA

料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英

组化及 玻器 线子 盒 制组化及 玻器 线子 盒 制

件 背 璃 品件 背 璃 品 板来源：d 来源：归母净利润(亿元) 同比增长()

归母净利润(亿元) 同比增长()00349.550253.400225.000349.550253.400225.0500088.0107.772.044.112.0109.593.663.162.3504.524.340035030025020015042.81005000-23.4-39.8-44.1-21.0-30.7000-50-1003 1403 1202 1002 801 601 405 20

6004993482289749934822897140791312485-204-54-54-29-454003002001000EPC硅硅电组电一胶银光逆支设EPC

EPCEVA靶焊接切热石EPCEVA

0硅电组电一胶银光逆支设

EVA靶焊接切热EVA

-100料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英 片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英组化及 玻器 线子 盒 制

组化及 玻

线子 盒 制件 背 璃 品板

件 背 璃 品板来源：d 来源：图表4：光各环节代公司22年13毛利率 图表4：光伏各环节代公司22年3毛利率7019.46013.650 6.03.75.4401.7019.46013.650 6.03.75.4401.2.6-3.5-32222.2-2.025201510530-35-2.6-0.64.4-8.62010-17.9-5.30-5-10-150

-20

8070605040302010EVA0EVA

毛利率() 同比增长（pct）8.95.94.48.18.95.94.48.14.90.5-0.4 -0.42.3-122.7-0.2-1.7-44.0-3.8-8.7-19.4

2520151050-5-10-15-20EPC-25EPCEPCEVA硅硅电组电一胶银光逆支设金 靶焊接切热石EPCEVA

硅硅电组电一胶银光逆支设

靶焊接切热石料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英

料片池件池体膜浆伏变架备

材带线片场英组化及 玻器 线子 盒 制

组化及 玻

线粒 盒 制件 背 璃 品板

件 背 璃 子 板来源：d 来源：净利率() 同比增长

255045504540353020.79.64.84.825201510501.0.-0.3-1.32.3.32.50.4-22.5 -2.4-29-1.73.8-3.1-10.9151050-5-10EVA-15EVA

6050403020100

净利率() 同比增长（pct）26.4

14.611.814.611.86.84.16.91.15.83.100.1-33.6-0.61.00.1-33.5-3.0-10.12520151050-5-10EPC-15EPCEPCEVA硅硅电组电一胶银光逆支设金 靶焊接切热石EPCEVA

硅硅电组电一胶银光逆支设金靶焊接切热石料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英

料片池件池体膜浆伏变架备刚粒材带线片场英组化及 玻器 线子 盒 制

组化及玻器 线子 盒 制件 背 璃 品板

件背璃 品板来源：d 来源：随着Cn大模和JT多降增技逐步现光已步入N型电时，议注业主边变新电产能新材如建N型产能的一化业新材银包材胶企硅片节本导利大尺寸硅片构紧持利有保高议注跨式局扩顺的双节能JT电方建注东日伏爱康技硅价出拐点光伏需高同带玻浆支变膜等材节气上玻璃域议注头莱特亚顿银领建议科份未有望续受益银铜端料需求提材域议关隆科石胶领域建关福特海新材支领建关中信。分类证券简称营业收入221-3（百万元）分类证券简称营业收入221-3（百万元）同比变化（）营业收入变化(181-3~221-3)归母净利221-3（百万元同比变化（）归母净利润变化(181-3~221-3)硅料硅片电池组件电池组件一体化胶膜及背银浆光伏玻璃

大全能源 24677 1971% 15085 2372%通威股份 102084 1186% 21730 2655%上机数控 17486 1305% 2831 1014%京运通 8554 1262% 835 181%双良节能 8745 2857% 830 3688%CL中环 49845 714% 5001 811%爱旭股份 25828 1307% 1390 31336%航天机电 6028 380% -9 343%正泰电器 35017 222% 3215 157%亿晶光电 5792 1138% 48 1241%协鑫集成 4767 501% -101 737%沐邦高科 718 1462% 11 -673%中来股份 7624 845% 343 3659%聆达股份 1060 275% -34 112%金刚光伏 284 16% -155 -103092%钧达股份 7428 7957% 410 6111%爱康科技 4324 1133% -272 -1269%海源复材 247 467% -63 -269%宝馨科技 519 190% 6 100%皇氏集团 2056 64% 58 2202%横店东磁 14125 568% 1208 364%天合光能 58198 861% 2402 1077%晶科能源 52772 1174% 1676 1324%隆基绿能 87035 549% 10976 453%东方日升 21022 619% 747 1111%晶澳科技 49324 890% 3290 1507%海优新材 4132 1064% 133 107%明冠新材 1366 420% 135 538%福斯特 13546 517% 1533 148%上海天洋 1074 454% 26 -693%赛伍技术 3221 540% 229 879%鹿山新材 1983 693% 91 290%乐凯胶片 1625 -60% 34 -364%激智科技 1530 148% 34 -670%帝科股份 2611 173% 14 -846%苏州固锝 2428 246% 198 70%福莱特 11215 770% 1504 -124%旗滨集团 9839 -86% 1249 -659%洛阳玻璃 3373 201% 261 -202%金晶科技 5683 116% 415 -667%安彩高科 2789 112% 103 -500%亚玛顿 2285 617% 59 462%拓日新能 1025 -69% 106 -375%南玻A 10804 54% 1651 93%来源：分类 证券简称 营业收入221-3（百万元） 同比变化（）分类证券简称营业收入221-3（百万元）同比变化（）营业收入变化(181-3~221-3)归母净利221-3（百万元同比变化（）归母净利润变化(181-3~221-3)逆变器支架设备金刚线E粒靶材

昱能科技 928 1202% 253 3375%禾迈股份 936 847% 362 1978%伊戈尔 2056 338% 143 -215%意华股份 3932 281% 230 1131%中信博 2259 316% -13 -1240%清源股份 1019 382% 68 439%连城数控 2126 879% 256 448%东威科技 682 210% 146 316%芯碁微装 411 410% 88 389%海目星 2371 1309% 221 5077%奥特维 2398 680% 474 1082%金辰股份 1450 376% 55 -300%帝尔激光 1053 127% 336 195%罗博特科 561 -361% 1 -967%迈为股份 3016 380% 687 506%捷佳伟创 4256 137% 821 369%晶盛机电 7463 870% 2009 809%东方电热 2667 277% 236 1900%京山轻机 3108 143% 201 393%英杰电气 772 636% 208 716%美畅股份 2461 936% 1028 865%三超新材 287 530% 4 -657%恒星科技 3446 365% 127 401%岱勒新材 442 1419% 72 5248%联泓新科 6417 133% 778 -54%东方盛虹 46708 863% 1577 102%阿石创 498 159% 16 322%隆华科技 1690 109% 154 -243%焊带 宇邦新材 1442 637% 76 243%快可电子 822 508% 87 798%接线切片热场

通灵股份 984 62% 94 488%高测股份 2190 1252% 428 2839%宇晶股份 582 1084% 82 42018%金博股份 1147 291% 497 485%天宜上佳 656 748% 124 236%石英制品 石英股份 1234 815% 570 2250%能辉科技 252 -453% 15 -824%永福股份 1494 539% 55 2185%来源：风电：新增装机低于预期拖累三季度业绩在风子业我取33公作样，照风、轴安设、机舱罩、转子、塔桩基、轴、叶片铸、电缆和他供进了分类。图表5：分析选取风电业样本公司行业业务领域企业风机金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能主轴通裕重工、金雷股份安全设备中际联合机舱罩双一科技定转子振江股份风塔天顺风能、天能重工、大金重工、泰胜风能风电桩基海力风电轴承新强联、五洲新春叶片中材科技、时代新材、九鼎新材法兰恒润股份铸件日月股份、吉鑫科技、广大特材、宏德股份电缆东方电缆、汉缆股份、中天科技、亨通光电其他供应商中密控股、海得控制、湘电股份、金通灵来源：202213电块公司现业入1735亿比降2现归净润14亿，同下降毛为9，下降6pc；期间用为6，升1c。图表5：风电行业2213变化数据风电20211-320221-3YoY营业收入（百万元）2379021351-82归母净利润（百万元）191.4183.6-40毛利率（）212199-126ct净利率（）8.48.80.2pt经营性现金流（百万元）-46.7-1757-287资产负债率（）597573-241ct期间费用率（）1111160.1ptROE）9.67.6-207ct商誉（百万元）289930755.9在建工程（百万元）272.4326.6196来源：id202前三季度风电新增装机规模2W，同比增长1%，2023装机3W环提升25低于场期由上年疫、材价影风电部件交结今下业主心于标获更多目源共导前三度装机及场期产链交较，业体收与润现滑。图表5：风电行业样本司近5年13营收 图表5：风电行业样本司近5年3营收2,02,01,01,0500-

营业收入百元） 同比增长422718-20Q329-320-32422718-2

000001020

1,0900800700600500400300200100-

营业收入百元） 同比增长552310-.928329320321552310-.9

0000001020图表5：风电样本公司年13归母净利润 图表5：风电样本公司年3归母净利润200200100100500-

归母净润百万） 同比增长0723-723-1-02000000010200Q329-320-321-322-3

800700600500400300200100-

归母净润百万） 同比增长2-.7-.72-.7-.74283 293 203 213 223

200000002040图表5：风电行业样本司近年13毛利率 图表6：风电行业样本司近5年3毛利率毛利率（）16 毛利率（）16 4（）67-4-222 121 .5 11 0 10 05 000 1 99 15 99 2 888 25 78 3 7

毛利率（

13

同比增（）0707-732-110

0Q329-320-321-322-3

0Q3 0Q3 0Q3 0Q3 0Q3我们风相公按各环进拆分比较环的务标综合而言缆节利力突。从营收角度半疫情响及游求弱业交较致风电零部企的三收规均现缓下承节影相小营收增较季受于原料格跌装需求暖机罩定转子、轴轴环营出现大度升。从盈利能力角度：由于铁等原材料上年价格位波动，前三度件法兰机舱罩、定转子等盈利力下降较多，电缆核心材料为铜，且成本加成式下受原料格动响小，利力幅升。图表6：风电各环节代公司2213营收 图表6：风电各环节代公司223营业收入营业收入营业收入元) 同比增长(2280---3-4---00000000000000000

0020406080

00500050000

营业收入元) 同比增长

065291922652919221013-3 -3-16-11-31-660020406080图表6：风电各环节代公司2213归母净利润 图表6：风电各环节代公司3归母净利润净利率() 同比增（）1.451.02-0.31-1.9净利率() 同比增（）1.451.02-0.31-1.9-1.60-2.36-3.53-4.3-3.81-4.68-11.51-13.24-14.70420---52.816.36.316.36.3-8.0-6.3-26.9-39.2-54.1-66.9-46.7-73.7-59.5-83.20

500 00 520 04060 8010

10121416 图表6：风电各环节代公司2213毛利率 图表6：风电各环节代公司23毛利率-48毛利率同比增）505-48毛利率同比增）50505050134-83-93-04-17-04-47-85-33-.7-.9-.420---

100050505050-0.12-3.621.350.8850-5.99-4.16-10.08-10.45-3.62-8.18-13.28--16.04-19.11--2025

101214 16图表6：风电各环节代公司2213净利率 图表6：风电各环节代公司23净利率22净利率() 同比增22净利率() 同比增（）-30-652704-25-41 -90-61-51-.5-.05 42 00 05 4 58 00 1012 14 16 18

10净利率(净利率() 同比增）1.451.02-0.31-1.9-1.60-2.36-3.53-4.3-3.81-4.68-11.51-13.24-14.70420---1416 2022年陆风和海风均不再享受国家补贴，受政策扰动影响减弱，海上风电受21年“抢装”影响需求透支，我们预计今年新增装机量为56W（21年为19前季度风电目设疫等制因影新装于预；四季度随疫情等制素解除，计新增机比三季度望实现大度提升，但国退后四度装需较20与21弱，计4增装模同比小幅滑计22全年增电机模望破45。推荐注的海兴加速机型进部件节大化配力或在技能建方到制头业望领先研实攻技难点，以及源势建兆产能率受于业利们荐注造轴环市场份额领、横向拓造主轴顺且已与家质海外客合作多的雷股份；建议注能模对先的件头月动轴研进领的盛轴、风电子贡业的洲新。机面推关注利力出三重能。图表6：2年前三季度风电行业代表企营收入与归母净利润百元）来源：电网设备：电网投资力度增加，特高压智能电网需求提升在电设子业，们选取了19家司样本213网备板块本司现业入46亿同长1实归净润2亿比长2利为2同上升9pc间用为，同比降06pc经性现流比低。图表70：电网设备板块222Q1-Q3变化电网设备20211-Q320221-Q3YoY营业收入（百万元）3621742159160归母净利润（百万元）230.5295.6262毛利率（）2002141.9pt净利率（）7.28.51.3pt经营性现金流（百万元）-96.4117.4-265资产负债率（）497493-041ct期间费用率（）124114-096ctROE）6.87.60.5pt商誉（百万元）121.2117.3-67在建工程（百万元）177.2251.9444来源：2022年半电投逆周”节用显电网资度加板内上市司体现高量发，收润提，毛率净率RE整体均呈现转象。图表71：电网设备板块近5年Q1-3营收变化图表72：电网设备板块近5年Q3营收变化40,0040,0030,0030,0020,0020,0010,0010,005,00-

营业收入百万元） 同比增长%)16.0%1 %16.0%1 %4.3%3.821Q1321Q1322Q1322Q1322Q13

0%5%0%5%0%

10,0010,0010,0010,0010,008,006,004,002,00-

营业收入百万元） 同比增长%)24.6%22.8%11.0%6.7%21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 24.6%22.8%11.0%6.7%

0%5%0%5%0%来源：d 来源：图表73：电网设备板块近5年Q1-Q3归母净利润 图表74：电网设备板块近5年Q3归母净利润3,003,002,002,001,001,005,00-

归母净利润百万元） 同比增长%)26.2%23.8%0.2%37.6%26.2%23.8%0.2%21Q1321Q1322Q1322Q1322Q13

0%5%0%5%0%5%0%

1,001,008,006,004,002,00-

归母净利润百万元） 同比增长%)34.1%1 %34.1%1 %0.9%1.721Q3 21Q3 22Q3 22Q3

0%0%0%0%0%0%0%来源：d 来源：图表75：电网设备板块近5年Q1-Q3毛利率变化 图表76：电网设备板块近5年Q3毛利率变化2%2%1%1%0%0%9%

毛利率（%） 同比增长（c）1.331.390.04-1.8221Q1321Q1322Q1322Q1322Q11.331.390.04-1.82

2.51.500.51.5

2%2%1%1%0%0%9%9%

毛利率（%） 同比增长（c）1.841.370.05-1.8508Q3 09Q3 00Q3 01Q3 1.841.370.05-1.85

.52.51.500.51.52.5来源：d 来源：我们将电设备相公按照各环进行拆，分别比较环节的务标综合言电备业利能最突。从营收角度：网资大带电设全业营收度长。从盈利能力角度工程资速进同特高设具高垒因此变电设类业利力对较。图表77：电网设备板块222年Q1-Q3营收 图表78：电网设备板块222年Q3营收8060402000000000000

营业收入亿元) 同比增长%)

0%5%0%5%0%

000000000000000

营业收入亿元) 同比增长%)

24.0%1724.0%17.7%13.1%-1.7%5%0%5%0%5%变电设备 线缆部件 用电设备 系统及

变电设备 系统及其他 线缆部件 用电设备来源：d 来源：图表79：电网设备板块222年Q1-Q3归母净利润 图表80：电网设备板块222年Q3归母净利润80604020000

归母净利润亿元) 同比增长%).%.%.%.%.%.%-.%

7%6%5%4%3%2%1%0%-0%-0%

归母净利润亿元) 同比增长%)83.2%483.2%4.8%-25.0%65.6%0变电设备 系统及其他 线缆部件 用电设

10%80%60%40%20%0%-0%-0%来源：d 来源：图表81：电网设备板块222年Q1-Q3毛利率变化 图表82：电网设备板块222年Q3毛利率变化5%0%5%0%5%0%

毛利率%) 同比增长（c）.2.2.9-.5-.343210-1-2变电设备 线缆部件 用电设备 系统及其他

5%0%5%0%5%0%

毛利率%) 同比增长（c）2.5528.6%-0.58-1.12.5528.6%-0.58-1.15

3.52.51.500.51.5来源：d 来源：图表83：电网设备板块222年Q1-Q3净利率 图表84：电网设备板块222年Q3净利率变化6%4%2%0%

.1

净利率%) 同比增长（c）

--.8-.3-.1353252151050-.5-1-.5

6%4%2%0%

净利率%) 同比增长（c）3.9813.981.95-0.66-1.0343210变电设备 线缆部件 用电设备 系统及其他

变电设备 系统及其他 线缆部件 用电设备来源：d 来源：22年8国公召重大目设进预计网半再成亿元网要特高超蓄项年约4在建项目总资到3亿动下产投超6万高项设有望超预，网周调属性出保经“增长。6 储能：利润同比高增，户储标的尤为亮眼在储子业们取20家司为本分析并照电池电池型S户用C、能控储消进行分。图表8：分析选取储能业样本公司行行业 分类 公司锂电池 鹏辉能源、南都电源、派能科技铅酸电池 骆驼股份、圣阳股份阳光电源、智光电气、科华数据、科士达、盛弘股份、上大型PC储能

能电气户用PS 固德威、德业股份、锦浪科技储能温控 英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环储能消防 青鸟消防、国安达来源：ind2022年前三季度，储能板块样本公司实现营业收入9亿元，同比增长9实归净利润8亿，比增长；利率为8，比增长7pc；利为6同比长6pc期间用为89，比下降08pc。图表8：储能行业22前三季度主要财务20211-320221-3YoY营业收入（百万元）6319.588207.20299归母净利润（百万元）562421776764381毛利率23.0%23.5%057pct净利率8.90%9.46%056pct经营性现金流（百万元）-336565184298转负为正资产负债率49.4%57.1%766pct期间费用率13.7%12.8%-09pctRE8.70%10.6%199pct商誉（百万元）231626208254-101在建工程（百万元）57281358748926来源：ind目前有23个区布能源储策配比大多于据电联统，至22年8底，内化储电在运模57W，建规模87，18新运规模19。着光并需高，们大型储能项目年底或将出现抢装，我们预计2年国内储能新增装机达到W18h功容量别比加和23%。图表8：储能样本公司前三季度营收 图表8：储能样本公司年3单季度营收0000000000000000000000000000

营业收入（百万元） 同比增长08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13

0%5%0%5%0%5%0%

000500000500000000

营业收入（百万元） 同比增长08Q3 09Q3 00Q3 01Q3

0%0%0%0%0%来源：ind 来源：ind图表8：储能样本公司前三季度归母净润 图表9：储能样本公司年3单季度归母利润0000000000000000000

归母净利润（百万元） 同比增长08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13

0%0%0%0%0%0%0%

0050005000000

归母净利润（百万元） 同比增长08Q3 09Q3 00Q3 01Q3

2%0%0%0%0%0%2%来源：ind 来源：ind图表9：储能样本公司前三季度毛利率 图表9：储能样本公司年3单季度毛利率5%5%4%4%3%3%2%

毛利率 同比增长ct)08Q1309Q1300Q1301Q1302Q13

.5.0.5.00.51.01.52.0

6%5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%

毛利率 同比增长ct)08Q3 09Q3 00Q3 01Q3

.0.0.0.0.01.02.03.04.0来源：ind 来源：ind我们储相公按各环进拆分比较环的务标综合而言用CS环盈力最突。从营收角度2年整体景背下各均实营高用S环节比幅大前季度储消型S能控电环都实现了20以的速行未来长力大。从盈利能力角度：价格续，电户用CS环对成传导较利和利均同大上他节前季的利和利率平有所滑。500000500000500

营业收入（百万元） 同比增长（%）

.%.%.%.%.%.%.%0%0%0%0%

000000000000

营业收入（百万元） 同比增长（%）.%

0%0%0%0%0%0%0%000000

0%0%

00000

.%

.%

.%

.%

0%.%0%0%锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防 锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防来源：ind 来源：ind图表9：储能各环节2年前三季度归母净润 图表9：储能各环节23单季度归母净利润500050005000000

归母净利润（百万元） 同比增长（%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

5%0%5%0%5%0%5%0%0%5%10%

2000000000000

归母净利润（百万元） 同比增长（%）.%.%.%.%..%.%.%.%.%.%

00%80%60%40%20%00%0%0%0%0%20%来源：ind 来源：ind图表9：储能各环节2年前三季度毛利率 图表9：储能各环节23单季度毛利率0%5%0%5%0%5%0%

毛利率 同比增长（ct）.0.06.9420.1.8..2 锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防

0%5%0%5%0%5%0%

毛利率 同比增长（c）.9.9.6.0.0.386420.锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防来源：ind 来源：ind6%4%6%4%2%0%.8.0.0 .39.1.31111

净利率 同比增长（c）

8 5%6 241210

净利率 同比增长（c）.7.780%.765%.340%2.70.1.锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防 锂电池铅酸电池大型PCS户用PCS储能温控储能消防来源：ind 来源：ind配置能减新源电波性提电系灵活少风光失的刚需择国新源储政动22年机期各商化策落地更将推行长高发欧能成短难显著降欧户高利和增速仍有持性中期来，国亚、美等场力未分放。建议注质能池业鹏能都源分受于外场毛高增速派科业份及着能全准不提于能控和防环节来价增。图表10：223储能行代表企业营业收入归净利润来源：ind电力运营商：火电3盈利边际改善，绿电高质量发展在电运商行们取75家公作本按火发电力发电核发、力电、伏电电综服务行类。图表102：分析选取公事业行业样本公司行行业 业务领域 企业火力发电水力发电

大唐发电、内蒙华电、国电电力、通宝能源、华银电力、申能股份京能电力、天富能源、金山股份、广州发展、华电国际、浙能电力上海电力、华能国际、江苏国信、豫能控股、长源电力、赣能股份晋控电力、宝新能源、建投能源、皖能电力、粤电力、穗恒运、深南电、深圳能源长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、华能水电、黔源电力闽东电力、甘肃电投、湖南发展、韶能股份公用事业 核力发电 中国核电、中国广核江苏新能、芯能科技、嘉泽新能、节能风电、新天绿能、三峡能源、风力发电光伏发电电能综合务来源：，

中闽能源、龙源电力、立新能源、银星能源、川能动力京运通晶科科技林洋能源金开新能浙江新能珈伟新能笑科技、太阳能南网储能、广安爱众、郴电国际、乐山电力、西昌电力、福能股份涪陵电力桂东电力三峡水利明星电力南网能源粤水电湖北能源、吉电股份、山高环能、苏文电能图表103：电力运营商块2022年前三季度营收归母净利润变化来源：，火力发电：降本提价促进Q3盈利改善降本提价双开花，电业3盈利改善降：2年国电供等一列策施电价保稳煤长期同约持提保电煤合区价煤电格动制立电价涨燃发市交易格浮动围现的浮超过10、浮则超过15，大上动原则上均过高企业场易价受浮制因火营商归母净润3单度盈利3季盈利322亿同比。各项费用率持续降，利率净利率保持稳。力发运商13率管费率务率为08同比别低05pc，费用出控好13毛率利分为6价持定降幅收。图表104：2018-2022年力发电运营商主要标20182019202020212022Q13板块营收（亿元）5748662410594357495792158Q13营收OY）9.1-46325532269Q3单季度（亿元）1916022902218582800535126Q3季度营收YY（）1142-22730042486Q13归母净利润（亿元）20.030.043.694576793Q13归母净利润OY）47484086-7.7-2.7Q3归母净利润（亿元）649710.717.1-10523216Q3归母净利润YY（）59716451-106012.9Q13销售费用率0.20.40.40.20.9Q13管理费用率2.22.82.72.71.8Q13财务费用率6.96.05.34.14.6Q13毛利率（）1345162619437.26.9Q13净利率（）4.46.99.51.51.1来源：，图表10518-22年前三季度火力发电营收 图表106：18-22年Q3单季度火力发电营收100009000800070006000500040003000200010000

板块营收（亿元） 总营收YOY（）2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32Q

30%25%20%15%10%5%0%5%10%

0

3单季度（亿元） 3季度营收（%）-%Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表10718-22年前三季度火力发电归母净润 图表108：18-22Q3单季度火力发电归母净利润500450400350300250200150100500

归母净利润（亿元） 归母净利润YOY（）60%40%20%0%20%40%60%80%100%2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32022Q1Q3

0-0-0

3归母净利润（亿元） 3归母净利）-%-%Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表10918-22年火力发电前三季度“三费” 图表110：火力发电前季度毛利率和净利率

前三季销售率%） 前三季管理率前三季财务率%）

前三季毛利（） 前三季净利（） 来源： 来源：，7.2水力发电：降水偏少，出力降低，Q3利润降低降水偏低业绩承半年体水丰但季度汛（79月同比枯34成致季度电同增降影水运商绩13水力发电实现营收7亿元，同比，现归母净利润32亿，同比%，3单度看收46亿，比低2，3单度母利润19亿，比低。费用率保持稳定电价升促进毛利率提升发电营前季销费率管理率财费分为0%同比动为5pc，受夏电需偏价提盈能力所升前季毛利率净率分为5，比升分为19c。图表111：2018-2022年力发电运营商主要标20182019202020212022Q13板块营收（亿元）95.310911104781077011574Q13营收OY）7.90.60.91051Q3单季度（亿元）42.541.747.344.043.2Q3季度营收YY（）-1851476-722-274Q13归母净利润（亿元）29.833.335.433.936.2Q13归母净利润OY）12286.9-6549.1Q3归母净利润（亿元）15.216.820.616.814.9Q3归母净利润YY（）3.02413-1.6-1.6Q13销售费用率0.10.00.90.70.7Q13管理费用率2.02.42.02.42.4Q13财务费用率13831274115710759.0Q13毛利率（）53035465560449755113Q13净利率（）35533705395036283666来源：，图表11218-22年前三季度水力发电营收 图表113：18-22年Q3单季度水力发电营收1150110010501000950900850

板块营收（亿元） 总营收YOY（）2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32Q

12%10%8%6%4%2%0%

3单季度（亿元） 3季度营收（%）-%Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表11418-22年前三季度水力发电归母净润 图表115：18-22Q3单季度水力发电归母净利润400350300250200150100500

归母净利润（亿元） 归母净利润YOY（）15%10%5%0%5%10%2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32022Q1Q3

0

3归母净利润（亿元） 3归母净利（%）-%-%Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表11618-22年水力发电前三季度“三费” 图表117：水力发电前季度毛利率和净利率

前三季销售率%） 前三季管理率%） 前三季毛利（） 前三季净利前三季财务率%） 来源： 来源：，7.3核电：核电出力增加，新机组审批加速将提升电量13核电块现收2元同%实归净润2亿元同比，3单季发板营收33元同提升3，3单季归净润9亿元同升4。电量比长加电场化易量升电电价同显上时核电大修工整体少去同期，发机组发利小时数增。未来电批提速“91国会准司股的州电4机“0国会准三门、4号我计核板作能安重要环在电用数减，风光电动高环下，机望速展板块绩稳增。图表118：2018-2022年电运营商主要指标20182019202020212022Q13板块营收（亿元）65.277.486.71025611118Q13营收OY）1811127421215.7Q3单季度（亿元）24.628.432.638.739.3Q3季度营收YY（）1746125720313.8Q13归母净利润（亿元）11.711.213.315.716.1Q13归母净利润OY）6.59.716231054Q3归母净利润（亿元）41614362491352455479Q3归母净利润YY（）4.212646.74.6Q13销售费用率0.50.20.00.00.8Q13管理费用率3.73.33.22.04.1Q13财务费用率1260143213139.69.7Q13毛利率（）45784411435339864336Q13净利率（）28512531245024112484来源：，图表11918-22年前三季度核电营收 图表120：18-22年Q3单季度核电营收120010008006004002000

板块营收（亿元） 总营收YOY（）2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32Q

25%20%15%10%5%0%

0

板块营（亿） 总营收Q3Q3Q3Q3Q3

来源： 来源：，图表12118-22年前三季度核电归母净利润 图表122：18-22Q3单季度核电归母净利润0

归母净润（元） 归母净利润（%）

Q3归母净利润（亿元） Q3归母净利润YOY（）0 0 0 0 来源： 来源：，图表12318-22年核电前三季度“三费率” 图表124：核电前三季毛利率和净利率前三季销售率%） 前三季管理率%） 前三季毛利（） 前三季净利（）

前三季财务率%）

来源： 来源：，7.4风力发电：装机量稳定增长，电价提升盈利能力风电装机量提升，电价提升绿电溢价提升收益夏季电价提&绿电溢促行业利力强22年13实营收8亿元同比，净利润4亿，，3单度收27元同升3，3单季归净为33亿比升8据电数据19风电装机量5亿瓦陆风电海风分为0和6千瓦比增长1机量长营收润电通道设风限电明显改再能项补贴查一已示我们计贴望速放善绿电业绩。图表125：2018-2022年力发电运营商主要标20182019202020212022Q13板块营收（亿元）33.841.543.657.572.1Q13营收OY）21815.732412669Q3单季度（亿元）941211.112.015.120.7Q3季度营收YY（）23685.630273016Q13归母净利润（亿元）61007961920212.716.6Q13归母净利润OY）3052155941132887Q3归母净利润（亿元）11178.7144416783103Q3归母净利润YY（）-2.9684916228490Q13销售费用率0.30.40.10.10.1Q13管理费用率2.12.62.12.33.1Q13财务费用率11721328130312441160Q13毛利率（）36733977419042454361Q13净利率（）20792211243225792668来源：，图表12618-22年前三季度风力发电营收 图表127：18-22年Q3单季度风力发电营收0

板块营（亿） 总营收

0

3单季度（亿元） 3季度营收（%）.%.%.%.%.%Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表12818-22年前三季度风力发电归母净润 图表129：18-22Q3单季度风力发电归母净利润0

归母净润（元） 归母净利润（%）

3归母净利润（亿元） 3归母净利润（%）0 0Q3Q3Q3Q3Q3

-%来源： 来源：，图表13018-22年风力发电前三季度“三费” 图表131：风力发电前季度毛利率和净利率

前三季销售率%） 前三季管理率%） 前三季毛利（） 前三季净利（） 来源： 来源：，7.5光伏发电：装机提升带动发电量增长，硅料下降后电站成本降低光伏装机量提升，价升绿电溢价提升收益据能局据19太阳能发累新增，其集式伏站W分式光伏W，装机量增长带动营收利润提升，夏季电价提升&绿电溢价促进行业盈利能力增强，2022年3季收6亿同升53单度母利为1777亿元同升6。图表132：2018-2022年伏发电运营商主要标20182019202020212022Q13板块营收（亿元）17.120.721.625.632.7Q13营收OY）17397.416432722Q3单季度（亿元）550964628295911612.0Q3季度营收YY（）173028389.03340Q13归母净利润（亿元）34002180297935684358Q13归母净利润OY）-3.8366319782215Q3归母净利润（亿元）7.69.2137612621777Q3归母净利润YY（）25544307-8304086Q13销售费用率1.51.71.31.00.7Q13管理费用率5.05.25.05.64.8Q13财务费用率8.01310161213751147Q13毛利率（）31563294408138143491Q13净利率（）19481067154215001464来源：，图表13318-22年前三季度光伏发电营收 图表134：18-22年Q3单季度光伏发电营收0

板块营（亿） 总营收

0

3单季度（亿元） 3季度营收（%）Q3Q3Q3Q3Q3来源： 来源：，图表13518-22年前三季度光伏发电归母净润 图表136：18-22Q3单季度光伏发电归母净利润归母净润（元） 归母净利润（%）0 0 0 0 0 -%0 -%

Q3归母净利润（亿元） Q3归母净利润YOY（）0 5 0 5 0Q3Q3Q3Q3Q3

-%来源： 来源：，图表13718-22年光伏发电前三季度“三费” 图表138：光伏发电前季度毛利率和净利率

前三季销售率%） 前三季毛利（） 前三季净利前三季管理率%） 来源： 来源：，智能汽车：智能座舱先行，智能驾驶静待机遇在智汽子业我选取7公作样本并按智座能驶感知智驾决和能驾执进了类。图表139分析选取智汽车行业样本公司行行业 业务领域 企业智能座舱光伏智能驾驶感

上海沿浦、福耀玻璃、虹软科技、均胜电子、星宇股份、继峰股份、德赛威、华阳集团、四维图新、东软集团、科博达、常熟汽饰、中科创达、经恒润、上声电子、华安鑫创经纬恒润、永新光学、华域汽车、炬光科技、德赛西威、均胜电子、华阳团、保隆科技智能驾驶决策 华阳集团、德赛西威、经纬恒润、四维图新、东软集团、中科创达智能驾驶执行 保隆科技、拓普集团、中鼎股份、亚太股份、伯特利、万安科技、浙江世宝来源：2022年前三季度，智能汽车板块公司实现营业收入23亿元，同比增长1现母利润18亿比长1毛率为1同比减少16pc；间用为6，比少2pc。图表140：智能汽车行业022年Q1-Q3变化数据智能汽车Q-Q3Q-Q3oY营业收入（亿元）232.0277.3%归母净利润（亿元）19.814.8%毛利率（%）1.67%1.41%-6pct净利率（%）%3%-3pct经营性现金流（亿元）12.115.6资产负债率（%）3.6%4.51%4pct期间费用率（%）-8pctRO（%）8pct商誉（亿元）15.516.0-%在建工程（亿元）16.916.9%来源：，根据联数022年19全狭乘车销为15万比增长2，经了由于情成停停事件，三度义用车销量仍取小增实不易。受益智座和能驶各分能透的步提游能相部件企整收以归净利同均增。汽车动如如进过程车能接为下个藏多资会的细赛，能舱品包括D座域器、媒后镜与能驾驶相关激雷控器控盘渗率有较的升间在内自品牌逐崛的背下相关国零件业有广的长间。图表14智能汽车样近5年13营收变化图表14：智能汽车公近5年3营收变化营业收（亿） OY 营业收（亿） OY0

0

Q3Q3Q3Q3

图表14智能汽车公近年13归母净利润 图表14：智能汽车公近年3归母净利润0

归母净润（元）

% % % %

归母净润（元）

0Q3Q3Q3Q3Q3

图表14智能汽车公近5年13毛利率 图表14：智能汽车公近5年3毛利率毛利率 同比增长c） 毛利率 同比增长c）

.0.0.0.0.0.0

Q3Q3Q3Q3

.0.0.0.0.0.0.0.0将智汽相公按各环进拆分比较环的务标总体来看智座相企的营与利力对出。从营收角度智化渗透加用销量幅增智汽全链前三季收均现比长。从盈利能力角度半年材价处高等因的能智驾感驾策智执行业前季毛率均现比滑但能座和智能策关业净率仍小增。180016001400120010008006004002000

营业收入（亿元） YOY32.4223.1514.7013.60智能座舱 智驾感知 32.4223.1514.7013.60

35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

300250200150100500

营业收入（亿元） YOY13.2213.683.79-26.49智能座舱 智驾感知 智驾决策13.2213.683.79-26.49

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00图表14智能汽车公司202213归母净利润 图表15：智能汽车公司20223归母净利润归母净利润（亿元） YOY45.5017.8545.5017.859.5733.73706050403020100智能座舱 智驾感知 智驾决策 智驾执

50.0040.0030.0020.0010.000.00

归母净利润（亿元） YOY-1.54-6.39-8.02-6.39-8.02-23.8220151050智能座舱 智驾感知 智驾决策 智驾执

0.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00图表15智能汽车公司202213毛利率 图表15：智能汽车公司20223毛利率毛利率 同比增长（pct） 毛利率 同比增长（pct）35302520151050

智能座舱 智驾感知 智驾决策 智驾执

0.00-1.10-1.37-1.61-1.14-1.10-1.37-1.61-1.14-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60-1.80

2019191818171716

智能座舱