《券商企业并购活动中不同阶段的财务风险综述报告》

券商企业并购活动中不同阶段的财务风险综述报告1.1并购准备阶段的财务风险根据前面的文献综述可知，并购准备阶段的财务风险分为决策风险、估值风险等几种类型，券商并购财务风险也是一样。其中，券商并购的决策风险主要来源于如下几方面：（1）主并企业缺乏对自身财务状况及战略定位的明确认识；（2）主并企业对目标企业缺乏科学合理的评估；（3）主并企业高层管理者过多地关注短期财务利益，不能对企业并购的必要性和可行性进行客观评估，而盲目进行跟风；（4）企业与并购对象没有对相似业务进行整合，引发同业竞争风险；（5）企业盲目追求多元化，使并购结果达不到预期效果刘建荣，“刘建荣，“浅析企业并购风险与应对”《中国总会计师》，2016年第16期第56-57页。券商并购的估值风险主要来源于如下几方面许明波，“证券公司财务风险管理研究”《.证券市场导报》，2005年第1期。：（1）在准备谈判阶段，双方围绕交易的支付价格进行讨论，主并企业对目标企业的未来收益过于乐观，高估其企业价值，导致企业的并购成本增加；（2）过低的交易价格可能会与被并购企业无法达成共识，导致并购活动无法顺利实施。（许明波，“证券公司财务风险管理研究”《.证券市场导报》，2005年第1期。1.2并购实施阶段的财务风险根据前面的文献综述可知，并购实施阶段的财务风险分为融资风险、支付风险等几种类型，券商并购财务风险也是一样。其中，券商并购的融资风险主要来源于如下几方面王莉丽，“试论企业并购的财务风险”《企业活力》，2006年第12期第92-93王莉丽，“试论企业并购的财务风险”《企业活力》，2006年第12期第92-93页。（1）现金支付的风险。我国有70%上市证券企业在选择并购支付工具时，都选择了以现金为主的支付方式。当被并购对象的股东获得了并购方支付的交易对价时，股东对公司的所有权也随即丧失。现金支付中，现金支付对券商自有留存资金的要求很高，并购方在约定期限内交付现金存在很大的压力，如果不能及时筹集到足够的现金，会导致其并购交易规模受到限制。此外，现金支付也要求主并券商一次性缴纳并购重组交易中的赋税，主并券商也无法享受递延纳税的优惠，这都会增加主并券商的融资压力嵇杨嵇杨，“企业并购的财务风险及防范”《中国经贸导刊》，2014年第15期第68-69页。（2）换股支付风险。换股支付是并购方将新发行的股票或者持有的其他券商的股票，交换另一个公司股票的方式。收购方不需要支付大量的现金，减轻了券商的融资和偿债负担，对于大规模的并购也同样适用。这种交易方式的收益在报表中不体现为商誉，减轻了主并企业的后续摊销负担。并购交易之后，虽然目标券商的原有股东丧失了对原券商的控制权，但仍可以所有者权益参与新公司未来的利润分配，其还可以选择延迟收益的方式，享受递延纳税的好处。但发行新股不仅要经过证券交易委员会和证券交易所的复杂流程和严格规定，耗时较长，会增加券商并购的时间成本，同时新股东的加入，还会稀释原股东的股权，使其丧失对券商的控制权彭丽敏彭丽敏，“并购支付方式的影响因素综述”《特区经济》，2014年第05期第214-215页。（3）债券支付风险。债券支付是并购方通过发行公司债券来获得资金支付交易对价，可以相对缓解现金支付的压力，也避免了股东由于持有的股份比例减少而丧失对券商控制权的问题。但是，发行债券需要繁琐的流程审批，限制条件多，规模也有限。另外，发行债券每期固定都要求支付或者累计利息，如果不能到期进行偿付，紧张的现金流则会并且影响正常的生产经营活动。1.3并购整合阶段的财务风险根据前面的文献综述可知，并购整合阶段的财务风险分为债务偿还风险和整合风险等几种类型，券商并购财务风险也是一样。其中，券商并购的债务偿还风险在并购过程中支付资金较大的券商出现因为后续需要承担的债务过重，从而导致可能出现短期以及长期的债务问题。相应的，券商在并购过程中可通过采用举债的方式或者使用自有资金的方式来完成。采用前者，券商需要承担每年偿还债务资金本息的压力，有可能会出现资不抵债之类的情形，如果出现则通常是券商在后续的经营中效益不理想等原因造成；采用后者，券商资金的流动性大规模受到限制，资产的流动性以及对外界的反应弹性大大降低，如果遭遇外部环境短时