出口如期回落后续压力与韧性在哪里

一、全球需求向下压力与供给支撑韧性的角力9月出口同比增速如期回落，从结构来看，区域构对美欧等发达经济的出口显著回落主出动仍东盟主新经体商品构9手为节性售旺季，汽车在全球产业链生产不足的背景下我国出口仍偏强，除上述商品外，其余多数动密型金品制业品外遍出回详数第二因此9月据本合市场预的美等达经需落力的出结构性走特。不过值得注意的是，9月从出口额绝对值水平来看仍处于高位，价格高涨对出口的支仍强9出额327.6亿美月300美以上出额是内三高同时不虑数素2022年9出相较019期的3年合比速录得11-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12左右较水而量指数口格在位或然支出的要。图表1 222年1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1230%20%10%0%10%20%

140135130125120115110105100952002006012006112007092008072009052010032011012011112012092013072014052015032016012016112017092018072019052020032021012021112020年相较2019年同比增速2021年相较2019年2年复合同比增速2022年相较2019年3年复合同比增速

出口价格指数M3,右轴 出口数量指数M3)， ，因此展望未来，我国出口增速在外需走弱的背景下，趋势回落的方向相对确定，但在球“需求”向下压力与全球“供给”支撑韧性的双重影响下，出口下行的幅度仍需观供需两方的变化角。全球需求端来203年全球贸易量大概率于年但价格因对贸易的支仍有不确定性国际组织目前均大下调2023年全球商品贸易量测根据O新的世贸易预，计222全贸易将长3.略于4月测值3，而203年球贸易将长1，于4月测值.4根据MF最新发布的界展望预计2022全贸量增长4.3于4预测值5而2023全贸量长2.5，远于4预值44。2022年价格因素支全商品贸易额维持高长但203年价格因素能走弱存在不确定性以到2022年全商贸较2021年放超一但在球高通胀拉下价因支撑022年12季全商品易增仍持以的高201全商贸额速26在203年商贸量速今年续放缓一以，根据MF最新测预计023全球费价同增仍将持在6.5高（较4月值提升1.7百情前费价同增约23。即考量因，222年MF口径下全球品额同约1312023约9价格因对203全易仍支撑带全需“总子缩度不确。图表3 WO全球商贸易量增速预测值 图表4 IF全球商品贸易量增速预测值9.89.89.833.53.4110864202021年 2022年E 2023年E全球商品贸易量同比增速（）4月预测值全球商品贸易量同比增速（）10月预测

1210.110.110.154.34.42.5864202021年 2022年E 2023年E全球商品贸易量同比增速（）4月预测值全球商品贸易量同比增速（）10月预测， I，图表5 上半年全球商贸易额增速仍维持5以上 图表6 F预测023年全球物价增速仍在.%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2012/03202012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/03100%200%300%400%

全球贸易同比（WO数据）

108.87.48.87.46.54.74.74.83.94.78765432102021年 2022年E 2023年E 2023Q4E全球消费者物价同比（）4月预测值全球消费者物价同比（）10月预测， I，全球供给端来看，疫情后欧洲能源危机成为制约海外供给修复的新变量，我国出占全球份额或仍有性。2020年以来疫情对全供给的反复冲击支我出口份额保持高韧性情发以，20202022初情劳力原料不供修形冲外要经济出份始未修201年9起在德情转份已有复趋势但受202初密戎疫的响额度带我出份持位于位。不在222年3月随外密戎情缓和美、盟口额均回升（国4以出份与209同已本东主经体3月来出份额持续于情出1.1百点时3恰逢内情散我出口额出现一快回。但年初以来受欧能危机影响欧洲工生受限我国份额再回升今年来由于欧洲能源危机制约欧洲工业生产，欧洲大量高耗能行业需求外溢至我国（详见《洲能困对国口利好哪—8进口数点以今年法出口占球份进步落较021年续落约1.3百较情回约2.5个百分点。欧洲能源危机成为制约海外供给修复的新变量，带来我国出口份额在海外情缓和后仍保持了较强的韧性。而未来海外疫情是否有新变化、以及能源危机能否得解决或未我出份额否持性不定因。图表7 全球主要经济出口份额的变化趋势27%25%23%21%19%17%

12.5%中国出口占全球主要经济体份额东盟主要经济体出口占全中国出口占全球主要经济体份额东盟主要经济体出口占全球主要经济体份额11.5%11.0%10.5%15%

1月月3月4月5

6月7

8月9

10月11月12

10.0%

1月2

3月4月5

6月7

8月9

10月11月12月2022年 2021年 2020年2019年 2018年

2022年 2021年 2020年2019年 2018年19%18%17%16%15%14%13%12%

1月

3月4月5月6

7月8

9月10月11月12

14.5%德法出口占全球主要经济体份额14德法出口占全球主要经济体份额13.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%

美国出口占全球主要经济体份额1月2月3月美国出口占全球主要经济体份额

5月6月7月8

9月10月11月12月2022年 2021年 2020年2019年 2018年

2022年 2021年 2020年2019年 2018年Boobg，二、进出口分项数据（一出口：9月出口如期回落1出口走势9月出口增速如期以美计9出+.预+5.8+.人民计，9月口+0.，1.。图表8 9月出口同5，预期58% 图表9 221年9月出回落至历史同期均值25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50%100%150%200%201401201201401201406201411201504201509201602201607201612201705201710201803201808201901201906201911202004202009202102202107202112202205

250200150100

202 201 2017-2019年平均值5.0出口额同比增速（美元计价，）出口额同比增速（人民币计价，%） 0.0

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12， ，2出口区域9月我国对欧美国等口大幅回落对盟国等经济体出口增回9我国对美欧加西等济的口大幅比速别得1.6、+322.2+1.9比8落7.69341.9百点而9月对东、韩国口进步同比速别+29.+6.8环比8提升.2个分点。图表10 我国对欧盟国等出口大幅回落各地区对出口同比增速的拉动率(年为出口年复合同比）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50%100%150%2022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/022021/122021/112021/102021/092022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022020/122020/112020/102020/092020/082020/072020/062020/052020/042020/032020/02美国欧盟日

加拿大

韩国香港地

东盟印度巴

俄罗斯

南非其他，图表1 9月对主要经体出口情况：对东、等经济体出口增回升，3出口商品9月电子产品是对口速增量贡献最大的业子产出同增速1前5对整出同增的动率为0.1尽仍增长但比8月升0.8个百点。其中，手机9月出口季节性走高，整出同增速动为1较值提升0.5个百点集电出负向动窄对体口同增拉率为0.1较值收窄0.7个分。机电产品对整体出同增速拉动率为34较值提升0.9个百分点除子产外，汽车出增贡也大9汽对体同比速动为1.2较前提升0.4百外除计快中露机产外他电（光伏池等产品主对口量献也大9月整口同增拉为3.，较值提0.3个分。劳动密集型产品与金制品9月出口大幅回落二者整出同增拉动分别录得00.1较回落09百是9月出回幅最的类商劳动密集型产品中，服装及衣着附件、玩具、鞋靴、纺织纱线对整体出口同比增速拉动分别前落0.0.0.10.1个百金制品钢锻材对体出口比速动分较前落0.、0.1个分点。地产后周期产品出持偏弱对9月口比速拉率为0.9，前大致。图表12 汽车其他机产对出口的拉动强劳动密集型、贱金制对出口拉动大幅回落各类商品对出口同比增各类商品对出口同比增速的拉动率(年为出口年复合同比）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50%100%地产后周期 汽车 贱金属制品 劳动密集型 医疗仪器 电制造业产品 其他机电产品 农产品 其他商品 出口同比增速，图表13 9集成电路手、汽车出口偏，材、服装出口大幅落，（二进口：进口增速再低预期1进口走势9月进口增速仍低预期弱于历史均值元9进同+03预+1.3，前值+0以民价9月口比5.2前+4.6。图表14 9月进口同，低于预期 图表15 9月进口增速弱于历史均值30.0%20.0%10.0%0.0%100%200%

25.0%20.0%15.0%10.0%

202 201 2017-2019年平均值201403201403201408201501201506201511201604201609201702201707201712201805201810201903201908202001202006202011202104202109202202202207进口额同比增速（美元计价，）进口额同比增速（人民币计价

0.0%

2 3 4 5 6 7 8 9 101112， ，2进口区域9月仅自美国进口提升自其它区域进口均落9月我自国欧韩、东盟其地进同拉动分为0.30.90.70.80.82.3较前值分+01.0.10.10.10.1百点盟在源机影下产受，或导我自盟口幅回。图表16 9仅自美国口提升，自其它域口回落各地区对进同比增速的拉动率（各地区对进同比增速的拉动率（221年为年复合同比）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50%100%150%2022/092022/08202022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022020/122020/112020/102020/092020/082020/072020/062020/052020/042020/032020/022019/122019/112019/102019/092019/082019/072019/062019/052019/042019/032019/02美国 欧盟 日本 韩国 东盟 其他地区，3进口商品9月农产品、大宗商品、电子类产品对进口同比增速的拉动率均较前值有所回升，分别+0.9+0、1.9较值升0.0.、09百点而机电产品以及其他未在统计快报中披露的商品进口则有较大回落，对整进口同比速拉动率分录得2.3+3.6，值落0.、1.8个分。具体来看机电产品中9月汽车和汽车底盘口幅回落对口比的拉率较上月落07百点0.2而9飞进则幅提，进同增的拉率较上升0.3个分+.2而电子类产品集成电路进口大幅改进同比增的动较月升1百点至1。农产品方面，9月农产品进口数量普遍提升，价格维持高位，带来进口额大幅提升食大进量比分别得16+12（2824口格同增速分别+34+9（+5+23口同比速别+13+34值9、7）大宗商品方面，9月多数商品进口数量录得正增长，除铁矿石外多数商品进口额录得增长9铁砂原煤及煤口量比速分录+4205（值1、9、5，口格同增速别得41、+7+1前46、+1、+26，口同增分别得39+34、.5（值47+28+32。图表17 9月飞机以及数农产品进口增长快，图表18 9机电产品回落，而农产品大商品、电子类产品口升各类商品进同比拉动率(221年为2