卖出看跌策略领跑期权策略

（正文）本周行情回顾沪深300股指期权策略回顾以下略于深0指、深0指货力合约沪深0股指权对准（深0股期主合约用兑仓卖看跌保性跌领、跨统套、跨、卖出最持位跨、市看价这个场用策进回跟，测结如表示关策略描述看文绍。注释其累收自2年1月1至的表；注释每策中份仓本为2年1月1与准市金额即有略不加杠杆也考组保金。表1期策在深0股指权场的现策略类_本周收益累计收益最大回撤收益波动率基准%%%%备兑%%%%卖看跌%%%保护看跌%%%%领口%%%%跨式计利%%%卖跨式%%卖出大仓宽式%%%牛市涨差%%%%资料源i、国君期研究本周略现出跌策领期策，周得的益周标指宽震收涨，动相于前所下，看策赚波动方性标方性双收，现佳。2年1月至，式表最。测果示，跨得益，过准益卖出最持位跨策，且撤于出大仓位跨策。从三期策—备兑保性跌领策略最回数来，基的大撤为，备兑略最回为，保性跌策的大为，领策的大为，这三期套策略能效低准回撤。从三期波率易略来，式计利卖跨策以卖最持仓宽式略于在隐含动的聚维额外加阈限，效降了略回，累计益分得和以及的收。对比个空动的略，为出大仓宽跨策中执价化频相卖式略中的平执价化率低一，以出大仓位跨策卖持时间久赚更收，但同时大仓被破产生损风也大所以益动也大。从期趋策上看牛市涨差略益于基，为并在最回上相降低了。因牛价策略规尾风，下跌情降亏。1.2上证50ETF期权策略以下略于F和F期权对（）用兑仓卖看、保性跌领、跨式计利卖式卖出大仓宽式牛市涨差八市常用略行测踪具体回测果下所，于策描请后介。注释其累收自2年1月1至的表；注释每策中份仓本为2年1月1与准市金额即有略不加杠杆也考组保金。表2期策在证F期权场的现策略类型0本周收益累计收益最大回撤收益波动率基准0.77%%%%备兑%%%卖看跌%%%保护看跌%%%%领口%%%%跨式计利%%卖跨式%%卖出大仓宽式%%%牛市涨差%%%资料源i、国君期研究本周略现出大持位跨策领期权略本录得的收。周震荡收，动震下降卖最持位跨式的a收盖多a和a损，表现佳。2年1月至，式策表最。测果显，跨策得收益，作基准的F益。主原是年来动率对低但有件型波况现所存在一卖的仓会相对他略说现好，今以的式计套策的时现果不佳。从三期套策—备兑保性跌领策略最回数来，基的大撤为，备兑略最回为，护跌策的大为，领策的大为，这三期套策略起降回的用。从三期统套策来看跨统套和跨式略及出大仓位跨策由在隐含波率群性度外增了值制有降低策的撤在计收上别得和以及的收。对比个空动的略，跨策在F期权表相卖最持仓宽式略好，最大撤相较。从期趋策上看牛市涨差略体益强基，为最大撤对准低了，原因牛价策略规尾风，下跌情降亏。1.3中证1000股指期权策略以下略于证0股指证0股货主合约证0股期，基准（证0指主力约用兑仓卖出跌保性跌领口跨统套、跨式、出大仓宽式、市涨差八市场用略行测踪，测果下所，策略具参设与深0股指权持致。注释其累收自2年7月2日的表；注释每策中份仓本为2年7月2与准等值金额即有略不加杠杆也考组保金。表3期策证0股指权场的现策略类_本周收益累计收益最大回撤收益波动率基准%4.94%%%备兑%%%卖看跌%%%保护看跌%%%领口%%%跨式计利卖跨式%%%卖出大仓宽式%%牛市涨差资料源i、国君期研究本周略现出跌策领期策，周得的益周标指震收，波动率跌卖跌加向性头波率头收益现佳。上市今牛看价表现回结显，牛看价策得收益超基准收益和跨策回也较，现为定。从三期套策—备兑保性跌领策略最回数来，基的大撤为，备兑略最回为，护看策略最回为，领策的大撤为，这三期套策略能效低准回撤。从三期波率易略来，式计利卖跨策以卖最持仓宽式略于在隐含动的聚维额外加阈限，效降了略回，累计益分得和以的收。对比个空动的略，证0指的卖式略积损小，大撤收波动率也小。从期趋策上看牛市涨差略益于基为，且最大撤也对低了。因牛价策略规尾风，下跌情降亏。策略具体描述备兑开仓策略策略简介兑仓通常为增收，海外同金用经交易略该易略中卖出涨权增主体现标资处震或是跌情中根海外场验看该略长期具一的益果最为出是E的标普0指权的M指。资在有现货预未标处小涨不的局，过备开策来低仓成，强股益由于备兑仓略用额的证做保因无缴纳外金为证。策略构建兑涨构成入1份F同时出1份最近档权的准看涨期权合乘为，约值3，权续费滑设为5元，期到前1进行策略月作。.5 1 .5 .5 1 .5 .9 .5 .8 .5ETF 备兑

表4上证F期兑开策表现策略类型 基准 备兑开仓上周收益累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究策略构建兑涨构成入1沪深0股指货力约同，出3份虚值近一档权的涨权约值3，权手费加点为5元，期到前1进策略换月作。.5 1 .5 .9.5 1 .5 .9.5 .8 .5 .7沪深股指期货备兑

表5沪深0股期备兑仓略现策略类型 基准 备兑开仓上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究卖出看跌策略策略简介出跌策略一单向卖策略会到情跌波动上的个度的干扰该易略卖看跌权增主体在标资处震或上涨情中投者般是想要行平或会跌的况，过出跌期获权金入用于资币场例海外的EP0tWe指数就卖一月到的P0平值沽权再现投资于个和个短国债货市卖沽的量据际况有所整作期卖单腿策，出跌权要缴一比的证。策略构建出跌策略构是空值准看期权合乘为，期权手费加滑点为5元，到期前1天行略月操。.5 1 .5 .9 .5 .8.5 1 .5 .9 .5 .8 .5ETF 卖看跌策略类型 基准 卖出看跌上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究策略构建出跌策略构是空值跌期，权手费滑点为5元，期权到前1进策换月作。卖看跌股指期货.5 1 .5 .9.5 .8 .卖看跌股指期货.5 1 .5 .9.5 .8 .5 .7策略类型 基准 卖出看跌上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究保护性看跌策略策略简介权护跌策是于护对策略投者期的产会涨买持，或是在经有的F货想留行益又心买之市下，可构保性跌略该策略的点在场行为投者冲险市上行候资仍享部分益使该略，投资者要保效与险成之做应权，同还要虑场势及买险目进选择合适行价。策略构建护看略的成在资买1份F的时买入1份虚最一行权价标看期合乘为，约值3档，权手费滑设为5元，权期日前1天行略月作。.5 1 .5 .9 .5 .8 .5ET.5 1 .5 .9 .5 .8 .5ETF 策略类型 基准 保护性看跌上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究策略构建护看略的成在资买1份深0股期力合的时入3份虚值近档权看跌权约值3档期权手费滑设为5元，权期前1天进策换操。沪.5 1 .5 .9.5 .8 .沪.5 1 .5 .9.5 .8 .5 .7策略类型 基准 保护性看跌上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究领口策略策略简介：口略偏中策，备策和保性跌略结，该略海基常用的权保略一买入跌权一程上可为资提尾风险理护但套成本整体高卖看则过损部上收来到降套成的的。策略构建：口略成是有1份F并同时入1份虚近一行价标看跌期权合乘为和卖出1份值一档权的准涨权合乘为虚值3档每期的续费滑设为前1换。中入跌期为票行供护，而卖看期则取利金而低策的本。 ETF 领口.5 1 .5 .9 ETF 领口.5 1 .5 .9 .5 .8.5策略类型 基准 领口上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源国君期研究策略构建：口略成是有1份深0指期主合并同买入3份值最一档行价看期和出3份虚最近档权价看期，值3档，张权手加滑点为5元，前1换。中入跌期为的行供护，卖看期则取权利金而低策的本。沪股指期货.5 1 .5 .9.5 .8沪股指期货.5 1 .5 .9.5 .8 .5 .7策略类型 基准 领口上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究跨式统计套利策略策略简介含动历史动之有相回归关，们差也是在值归特性的，此以过考者之的值判隐波动未的势当者差（含动减历史波动）大，来能会临含动的落，可面历波率的升因还要断两种情出的率由隐含动还有聚，因当含动处快速升势，未一段时间然能持一量冲继上。此这种况，来可是历波率隐波率靠拢，时要免行空隐波率操进风险制。策略构建式略于交波率常的略，此们用式多或空含动。由于平跨策同买或卖相行价的准看涨合乘为和标看期合数为，因在向进行中对，够可能小情势动对策的响通对平值期隐波率历波动的小根差预判约体隐波率走，隐波率去历史波率差于时，期权隐波会下，时空动；当含动减历波动率的小于时期期的含动上，此波率期的手费滑设为5元/张，权期前1天行策换操。虑隐含动的聚，此如当的含动相对前一易的化于时，计一易含波率能续高此时仓。ETF 式右) 1.5 .9 .9.5ETF 式右) 1.5 .9 .9.5 .8.8 .5.5 .1 .5.5 .1.51 策略类型 基准 跨式统计套利上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究策略构建式略于交波率常的略，此们用式多或空含动。由于平跨策同买或卖相行价的涨和跌权因在向上行中对，够尽可能小情势动对策的响通对平值权含动和史波率大，据值预判合整的含动走势当含动减历史动的大于，预期的含动下降，时空动；隐含动减历波率的小于时预期权隐波会升此时做多动权手费加点为5元，期到前1进策略月作考到含波动率群性因如当天隐波率对一交日变率于时，计一易隐波动率能续高此平仓。图10沪深0股指跨式计利略测值

表1：深30指跨式计利略现..5 .1 .81 .6.5 .4.2.9 1.5 .8.6.8 .4.5 .2.9.7 .8沪股指期货 策略类型 基准 跨式统计套利上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究卖跨式策略策略简介跨策一个空动的略卖跨策在建是险中的略通同时卖出同份同量平值涨权平看期权持a为另外因平期合的a值最，以波率下时卖平跨期权够得大收。但随标价的变动，跨组的a值发变，且于有的负a，标的格变会致应的损。策略构建出值期权约为，同卖同月的值看期权合乘为构建卖式合期权手费滑设为5元张，权期前1进策换操。由于平价会着场绪的变改，此平值位变需进换仓作除之，期权主力约化，要仓到的力约考到隐波率群性因此果天隐波率相对前交日变率于时预下交日隐波率能续高，时仓。图1：证F期跨式略测值

表1：证50TF期跨式略现.2.2 .3.5 .2.1 .5 .11 1.5 .9 .9.5.8.8 .5 .7ETF 卖跨式右轴)策略类型 基准 卖跨式上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究策略构建出值期权同卖同月的平看期构卖式组，权手费加滑点为5元，权到前1进策换月作由平价会随市情的变改变，此平价改时需进换操。此之，期主合变化，要仓新主力合约考到含动的群性因如当的隐波率对一易日变率于，预计下交日含动可能续高此平。沪股指期货.5 .51 .1.5 .5沪股指期货.5 .51 .1.5 .51.9 .5.5 .9.5.8 .8.5 .5.7.7 .5策略类型 基准 卖跨式上周收益%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i、国君期研究 资料源i、国君期研究卖出最大持仓位宽跨式策略策略简介于权需要大资规与强的险理力所相较期买来，期权的方可是业力更的构资。此，在权方角来理的，果部投资者愿卖并有个位的涨看期，么这投者该为的资很突这价，作为期卖就以较定的取间逝来价值益当的格最大仓位间，以把看涨权大仓所的行价看大分权投者为标资压力，看期的大持仓量在行价看大部期投者为标的产撑，此策略位判方，造相对应卖宽式权合。策略构建出大价位标看期权合乘为，同卖同一份最持价位的准跌权约数为构卖宽式组，权手费滑点为5元，权到期前1天行略月操。于大仓位会着场绪改而改，此最持位改变时要行仓作例如，0年7月9，上证F看期的最持价从0到，味投者支撑进步低为匹配场绪当大仓价变时在权略上也需做仓调，要调相应条的权价，把本有行权为0的跌平仓，换卖行价为9的看期，一腿卖行价为5涨期维不。此之外，期主合变时，要仓新主合约考到含动的群性因如当的隐含波率对一易的变率于，计下交日含动可能续高此平。宽跨)ETF.5 1 宽跨)ETF.5 1 1.5 .9 .8.5 .8 .6.5 .2.1

表1证F期出最持位跨策表现策略类型基准卖出最大持仓位宽跨式上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%资料源i策略类型基准卖出最大持仓位宽跨式上周收益0.77%%累计收益%%最大回撤%%收益波动率%%策略构建出大价位看期，时出同月的大仓位的跌权建出宽跨式合期的续加滑设为5元手期权期前1天行略换操。于大仓价位会着场绪改而改，此最持位改时要行仓作。如，0年2月0日，深0指跌权的大仓位从0转到，味资者支位一看。为了配场绪当大持价变时在权策上需做仓调整需调相应条腿的行价，把本有的权为0跌期平，换卖行权为0看权，另一腿出权为0的看期维不除此外当权力约变时需换到的主力约考到含动率群性因如当天隐波率对一交日变率于%时，计一易隐波动可继走，时平。宽跨式（右轴）沪深股指期货.5 .21 .宽跨式（右轴）沪深股指期货.5 .21 .1.5 1.9.9.5 .8.8.5 .7 .6

表17沪深0股指卖出大仓宽式略表现策略类型基准卖出最大持仓