资产管理与资产模型管理知识分析应用

2022/10/181第四章资本资产定价模型2020-01-122重点掌握握资本资资产定价价模型的的特殊假假设；理解掌握握夏普模模型和林林特纳模模型及其其证明；；重点掌握握资本市市场线的的含义和和CAPM模型的推推导；重点掌握握资本市市场线与与分离定定理及其其重要意意义；重点掌握握资本市市场线和和资本市市场均衡衡的意义义；重点掌握握证券市市场线、、均衡、、β系数含义义及作用用；重点掌握握证券特特征线的的含义、、估计、、系数及及应用；；了解CAPM的扩展形形式，尤尤其是零零贝塔CAPM；掌握CAPM、CML、SML等在实际际中的运运用。第四章学学习目标2020-01-123第一节假假设条条件第二节标标准模模型第三节模模型检检验第四节模模型扩扩展第五节模模型应应用第六节模模型评评价本章结构构2020-01-124理论概况况W.E.Sharpe(1964)J.Lintner(1965)J.Mossin(1966)CapitalandAssetPricingModel2020-01-125理论概况况MPT模型：解解决了最最优证券券组合确确定CAPM模型：解解决了最最优证券券组合中中单只证证券的风风险价格格。2020-01-126第一节假假设条条件马科维茨茨证券组组合理论论的主要要假设包包括:假设1：单期投投资假设2：收益率率正态分分布假设3：非餍足足和厌恶恶风险，，遵循随随机占优优假设4：u(W)==a++bW++CW2假设5：理性人人选择假设6：完全竞竞争市场场假设7：ρ≠-1，不存在在无风险险证券，，至少有两两只证券的预预期收益益率不相等等。假设8：资金金全部被被用于本本次投资，但但不允许许卖空。2020-01-127第一节假假设条条件CAPM模型与MPT模型相同同的主要要假设:假设1：单期投投资假设2：收益率率正态分分布假设3：非餍足足和厌恶恶风险，，遵循随随机占优优假设5：理性人人选择假设6：完全竞竞争市场场假设4：u(W))=a+bW+CW22020-01-128但是，由由于资本本资产定定价模型型主要来来自资本本市场，，因而CAPM也有一些些针对资资本市场场的特定定假设。。假设1：投资者者只能买买卖股票票、债券券等公开开交易市市场上的的金融工具具，不考考虑人力力资本、、私人企企业、政政府融资资等。假设2：投资者者可以不不受限制制地以固固定的无无风险利利率进行行借贷（即即容许卖卖空无风风险证券券）。第一节假假设条条件重点2020-01-129假设3：一致性性预期，，即所有有投资者者对金融融资产的概率分分布、预预期值和和方差等等的估计计都相同同。第一节假假设条条件假设4：资本市市场没有有摩擦，，即无税税收、无无证券交易成本本，信息息可畅通通无阻地地传播给给每个投投资者。。重点2020-01-1210第二节标标准模模型一、夏普普模型：定理5.1即标准的的CAPM模型，针针对单只只证券或或证券组组合证明参加加附录1重点2020-01-1211第二节标标准模模型一、夏普普模型：定理5.1rfE(r))MJJ’Cσ02020-01-1212第二节标标准模模型一、夏普普模型：推论1重点2020-01-1213第二节标标准模模型一、夏普普模型：推论2由于ω是风险资资产的权权重，yi为资产i在总资产产中的权权重，hi为资产i在风险资资产中的的权重，，则hi=yi/ω，i=1,,2,……,n--1。2020-01-1214第二节标标准模模型由式(5.3)可有：一、夏普普模型：推论32020-01-1215第二节标标准模模型一、夏普普模型：推论42020-01-1216第二节标标准模模型一、夏普普模型：定理5.2其中：Σ为非奇异异的风险险证券协协方差矩矩阵，M为风险补补偿向量量2020-01-1217第二节标标准模模型二、林特纳模模型：ωi：投资于于证券i的资金比比重证明参加加附录22020-01-1218第二节标标准模模型图5.7切点P处的证券券组合二、林特纳模模型：M2020-01-1219第二节标标准模模型二、林特纳模模型：性质1：均衡时时，市场场组合风风险价格格与单只只证券风风险价格格相同重点2020-01-1220第二节标标准模模型二、林特纳模模型：性质2：均衡时时，组合合中任意意两只证证券的风风险价格格也相同同。重点2020-01-1221第二节标标准模模型三、资本本市场线线：图形形2020-01-1222第二节标标准模模型三、资本本市场线线：有效效组合含义：连连接无风风险利率率rf与切点M的直线，，构成了了允许无无风险借贷贷情况下下的线性性有效集集，即为为资本市市场线(CML)。M：包含所有有市场上上存在的的风险资资产种类类，各种风险险资产所占的比比例和每每种风险险资产的的总市值值占市场场所有风风险资产产的总市值值的比例例相同。。重点2020-01-1223第二节标标准模模型三、资本本市场线线：条件件条件：无无风险利利率rf<A/C，否则就就不是市市场出清清，而且且也不代表表风险厌厌恶者的的投资行行为。A：模型中中各个向向量构成成的一个个数值，，不需要要推导出出来；C：模型中中各个向向量构成成的一个个数值，，不需要要推导出出来；2020-01-1224第二节标标准模模型三、资本本市场线线：分离离定理分离定理理(Separationtheorem)最优投资资组合=(1-ω)无风险资资产+ω风险资产产W0=MW0=M++RfM=W0+L重点证明参加加附录32020-01-1225OAO2O1E(rp)MI1I2DCδp第二节标标准模模型最优投资资组合2020-01-1226第二节标标准模模型三、资本本市场线线：三个个核心事事实ST1：均衡时，每一位投投资者的的风险资资产组合合均为M；ST2：均衡时，投资者只只需将资资产分配配于M和Rf即可；ST3：投资者的的最优风风险资产产组合与与其风险险偏好无无关；重点2020-01-1227第二节标标准模模型三、资本本市场线线：意义义1stMeaning：只需找到到切点所所代表的的风险资资产组合合，再加加上无风险险证券，，就可以以为所有有投资者者提供最最佳的投投资方案案2ndMeaning：全部资产产组合中中无风险险证券所所占的比比重反映了投投资者的的收益--风险偏好好。重点2020-01-1228第二节标标准模模型三、资本本市场线线：均衡衡条件1st：无风险利利率使得得对资金金的借贷贷量相等等；2nd：证券价格格使得每每种证券券的供求求相等；；3rd：纯交换经经济（+单期假设设=证券总供供给线垂垂直）；重点2020-01-1229一个风险资产回报报率向量量r=(r1，…rN)T和无风险险利率rf（或风险险资产价价格向量量P＝（P1，···，PN）T和无风险险债券价价格Pf）称为均均衡回报报率（或或均衡价价格），，如果它它们使得得对资金金的借贷贷量相等等且对所所有风险险资产的的供给等等于需求求。第二节标标准模模型三、资本本市场线线：均衡衡定义重点2020-01-1230第二节标标准模模型四、证券券市场线线：单只只证券或或无效组组合重点2020-01-1231第二节标标准模模型四、证券券市场线线：单只只证券或或无效组组合纯粹时间间价值（Rf）市场风险险溢价（RM-Rf）风险敏感感程度（σiM/σ2M）单只证券券或无效效组合的的收益率率2020-01-1232第二节标标准模模型1.00证券市场线(SecurityMarketLine)四、证券券市场线线：单只只证券或或无效组组合2020-01-1233•01.00••ABC第二节标标准模模型四、证券券市场线线：均衡衡与失衡衡2020-01-1234E(r))15%SMLb1.0Rm=11%rf=3%1.25第二节标标准模模型四、证券券市场线线：失衡衡例子2020-01-1235假设一个个为1.25的证券能能提供15%的预期收收益。根根据SML，在均衡衡状态下下，为1.25的证券只只能提供供13%的预期收收益。该证券价价格被低低估：提提供了超超过其风风险水平平的收益益率。真真实预期期收益与与正常预预期收益益之差，，我们将将其称为为a，该例中中的a=2%%。因此，SML为评估投投资业绩绩提供了了一个基基准。一一项投资资的风险险确定，，以测度其投投资风险险，SML就能得出出投资者者为补偿偿风险所所要求的的预期收收益率与与时间价价值。第二节标标准模模型四、证券券市场线线：失衡衡例子2020-01-1236E(r)0AQOmβmm=1EmEO’βimQ’O’EQ’BSML的几何含含义第二节标标准模模型2020-01-1237处在SML上的投资资组合点点，处于于均衡状状态。如如图中的的m、Q点和O点。高于于或低于于直线SML的点，表表示投资资组合不不是处于于均衡状状态。如如图中的的O’点和Ｑ’’点市场组合合m的β系数βmm＝1，表示其其与整个个市场的的波动相相同，即即其预期期收益率率等于市市场平均均预期收收益率Em。SML对证券组组合价格格有制约约作用市场处于于均衡状状态时，，SML可以决定单个个证券或或组合的的预期收收益率，，也可以以决定其其价格。。第二节标标准模模型四、证券券市场线线：位置置2020-01-1238高于SML的点（图图中的O’点）表示示价格偏偏低的证证券。（（可以买买入，需需求增加加），其其市价低低于均衡衡状况下下应有的的价格。。预期收益益率相对对于其系系统风险险而言，，必高于于市场的的平均预预期收益益率。价价格偏低低，对该该证券的的需求就就会“逐渐”增加，将将使其价价格上升升。随着着价格的的上升，，预期收收益率将将下降，，直到下下降到均均衡状态态为止。O’点下降到到其SML所对应的的O点。第二节标标准模模型四、证券券市场线线：位置置2020-01-1239低于SML的点（图图中的Q’点）表示示价格偏偏高的证证券。（（应该卖卖出，供供给增加加）。其其市价高高于均衡衡状况下下应有的的价格预期收益益率相对对于其系系统风险险而言，，必低于于于市场场的平均均预期收收益率。。价格偏偏高，对对该证券券的供给给就会“逐渐”增加，将将使其价价格下降降。随着着价格的的下降，，预期收收益率将将上升，，直到上上升到均均衡状态态为止。。Q’点上升到到其SML所对应的的Q点。第二节标标准模模型四、证券券市场线线：位置置2020-01-1240第二节标标准模模型四、证券券市场线线：β系数β系数：：系数数反映单单个证券券或证券券组合对对市场组组合方差差的贡献率，，作为有有效证券券组合中中单个证证券或证证券组合合的风险险测定，并并以此获获得期望望收益的的奖励。重点2020-01-1241第二节标标准模模型四、证券券市场线线：β系数Β<1：点在在m点的左边边，证券券B的变动幅幅度小于于整个市场场的变动动，称为为防卫性性证券或或证券组组合。Β>1：点在在m点的右边边，证券B的变动幅幅度大于整个市场场的变动动，称为为攻击性性的证券券或证券券组合。Β=1：点在在SML线上，证券B的变动幅幅度等于整个市场场的变动动，称为为同步性性的证券券或证券券组合。重点2020-01-1242E(rm)-rf=.08rf=.03x=1.25E(rx)=..03+1.25(..08))=..13or13%y=..6E(ry)=..03+..6((.08)==.078or7.8%第二节标标准模模型四、证券券市场线线：计计算2020-01-1243Rx=13%E(r)SMLb1.0Rm=11%Ry=7.8%3%1.25bx.6by.08第二节标标准模模型四、证券券市场线线：计计算2020-01-1244第二节标标准模模型五、证券券特征线线：Securitycharacteristicline(SCL))事前特征征线：均均衡预期期收益率率与实际际预期收收益率形形成的直直线均衡预期期收益率率：由SML所决定的证证券预期期收益率率。但是，如如果证券券i不在SML线上，就就是处于于非均衡衡状态，，市场力量量将使得得它最终终回到这这条线上上，从而而最终实实现均衡衡。重点2020-01-1245第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：含义义事后特征征线：通通过对过过去观察察的数据据得出实实际收益益率对市场均衡衡收益率率的回归归分析而而得到的的拟合直直线。2020-01-1246第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：性质质每种证券券收益率率的常数数均由rf(1-βJ)给定所有证券券特征线线交于一一个共同同点(rf,rf)重点2020-01-1247第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：性质质注意：尽管证券特征征线SCL具有单指指数模型型形式，，但它并并不满足单指数模模型的假设条条件（即即不同证证券收益益率残差差相互独立），，原因因在于该该模型中中的残差差是高度度相关的的。重点2020-01-1248第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：估计任意证券券或证券券组合2020-01-1249第二节标标准模模型2020-01-1250SCL：第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：估计为证券I的真实期期望收益益与均衡期期望收益益间的差差额αi：实际风风险补偿偿与均衡衡风险补补偿的差差额2020-01-1251第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：SML与SCL2020-01-1252第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：SML与SCL2020-01-1253非均衡：SCL的截距为为均衡时：：SCL的截距为为为第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：以总收益益表示的的SCL2020-01-1254第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：以总收益益表示的的SCL2020-01-1255第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：以总收益益表示的的SCLC1：不同证券券或组合合都要经经过一个个共同点点(rf,rf)C2：β-系数相同同的证券券或组合合，将拥拥有共同同的SCL。C3：在CML上的不同同组合有有同一条条特征线线，其斜率为为β，因为它它们的系系统性风风险系统统。重点2020-01-1256第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：α的实际应用用α：反映了市市场价格格的误差差程度。。α>0：预期收益益率高于于均衡收收益率，，市场价价格偏低低。α<0：预期收益益率低于于均衡收收益率，，市场价价格偏高高。重点2020-01-1257第二节标标准模模型六、CML、SML与SCL的比较D1：坐标关关系图中中的横轴轴不同；D2：表示的的均衡关关系有所所不同；D3：模型残残差独立立性有所所不同；D4：其他特特征也是是有所不不同的；重点2020-01-1258一、不不一致致性预期期二、零零-贝塔资产产组合模模型三、不不同的的借贷利利率的影影响四、交交易费费用对模模型的影影响第三节模模型扩扩展2020-01-1259第三节模模型扩扩展一、不一致预预期预期不一一致可行集不不同有效边界界不同CAPM模型中的的分离定定理不成成立Lintner(1967))：采用复复杂的加加权平均均方法处处理预期期收益和和方差2020-01-1260借入资金金不借不贷贷贷出资金金第三节模模型扩扩展二、借贷利率率不同2020-01-1261第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型Black(1972)：在不存存在无风风险资产产时，两基金分分离定理理在有效效边界上上也成立立。2020-01-1262第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型射线ZB上的每一一点都与M不相关(β=0)2020-01-1263第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型新组合P=M+Z’2020-01-1264M零贝塔组组合相当当于无风风险资产产第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型市场均衡衡：M≠mvp2020-01-1265第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型拓展：2020-01-1266第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型优点：突突破了不不存在无无风险资资产的限限制；缺点：无无法限制制卖空行行为；Ross(1977))：同时考虑虑不存在在无风险险资产和和有卖空空限制条件件时，CAPM模型的线线性关系系将不存存在；；2020-01-1267第三节模模型扩扩展四、交交易费用用CAPM认为投资资者持有有所有风风险资产产；数据表明明，投资资者均持持3.4种证券，，34%的投资者者仅持有有1种，50%的持有不不超过2种，不到到11%的持有10种以上的的证券；；原因：财富限制制，证券券无限可可分，交交易费用用；2020-01-1268第三节模模型扩扩展四、交交易费用用ωk:投资者者k用于投资资的财富富；rk:持有的资资产组合合平均收收益率βik:资产i对投资资者k持有资产产组合的的贝塔值值，未必必是市场场组合；；2020-01-1269第四节模模型检检验CAPM：建立在在严格的的假设条条件下，，但在现现实中却却很难满满足；应用价值值放宽不符符合实际际的假设前提提后，看看该理论能否否基本上上成立应用价值值通过实证证检验看看该理论论是否能较较好地解解释证券券市场价格格运动规规律2020-01-1270第四节模模型检检验Test1：法玛等根根据1935-1968年间在纽纽约股票票交易所所上市的的股票数据据，结果说明明：检验早期的实实证检验验并没有有完全地支支持CAPM模型检验β值是有用用的风险险衡量指指标，高β值股票倾倾向于使使投资者获得较较高的投投资收益益。2020-01-1271第四节模模型检检验Test1：Roll(1977))认为，CAPM检验应针针对代表表全部风风险资产组合合的市场场指数是是否具有有均方差差效率。。检验若检验是是基于某某种无效效率的指数，，则风险险资产收收益的任何情情形都有有可能出出现检验若该指数数有均方方差效率率，则任何单个个风险资资产都会会落在SML上，而这这又是由由恒等变变形得出，，无任何何意义。。2020-01-1272第五节模模型应应用一、参数数估计可用中、、长期国国债的利利率来近似代替替无风险险利率的的估计（一）无无风险险利率重点2020-01-1273第五节模模型应应用一、参数数估计假设未来来的情况况变化不不大（二）β系数估计计用历史数数据估计计出的β值作为为β系数的预预测值用历史的的β值调整之后作作为β的系数预测测值用基础的的β值作为β系数的预测值重点2020-01-1274第五节模模型应应用一、参数数估计（三）市市场风风险溢价价股权资本本成本要用长期期国债收益率来来代替M要用股价价指数或或股价与债券综综合指数数代替，但要看看它是否否胜任。。重点2020-01-1275第五节模模型应应用二、模型型运用用于现金金流折现估估价模型用于非竞竞争性项目或秘秘密项目目的资金成成本计算算，以确定定价格。。用于公司司资金预算算决策用于搜寻寻市场中价价格错定证证券用于评估估基金经理理经营业绩绩重点2020-01-1276第五节模模型运运用

期望收益率标准差Beta证券A12.0%20%1.3证券B8.0%15%0.7市场10.0%12%1.0无风险利率5.0%

均衡期望望收益率率:二、模型型运用2020-01-1277第五节模模型运运用

MSML

A

B

0.100.050.71.01.3

二、模型型运用2020-01-1278（一）利利用CAPM可以对风风险证券券进行定定价。SML公式这里而M是市场组组合，是是证券的的预期收收益。第五节模模型运运用二、模型型运用2020-01-1279如果记是是初期期价格，，它是已已知的，，为为期末末价格格格，它是是随机的的，而则因由此得出出：（5.13)第五节模模型运运用2020-01-1280注意到可以解得得这是证券券价格的的表达式式，由(5.14)式还可知知CAPM公式关于于Q是线性的的。(5.14)第五节模模型运运用2020-01-1281例5.1（股票定定价）某某公司司股票在在在期末末它的价价值记为为V(2))为随机变变量。该该股票100股在期末末价格的的状态分分布如下下：假设公司司的股票票的持有有者有资资格获得得完全的的收益流流，统计计出的市市场有关关数据如如下：如何确定定这只股股票的现现在价值值？第五节模模型运运用2020-01-1282由CAPM知

即普通股股的投资资收益率率为15%，这就意意味着市市场将以以15%贴现EV（2），以确确定股票票在期初初的市场场价格，，于是有有：以15%贴现得：：V（1）=（900//1.15）÷100=7..83，即为每每股价值值。第五节模模型运运用2020-01-1283例5.2（债券定定价）有有一面面值为100元债券，，票面得得率为8%，假定在在债券有有效期内内有70%的时间可可以赎回回本金及及获取利利息，30%不能还本本付息，，但将支支付50的保证金金，又设设，，其它它条件如如例5.1，试确定定在时期期1的债券价价值。注意：第五节模模型运运用2020-01-1284由定价公公式债券券在时期期1的合理价价值为：：而对应的的债券期望收益益率为第五节模模型运运用2020-01-1285（二）在在投资组组合选择择中CAPM提供了消消极投资资策略的的依据－按市市场投资资组合的的比例分分散持有有多种风风险资产产－该组组合与无无风险资资产再组组合以获获得所希希望的风风险-收益组合合指数法：：充分分分散化的的股票投投资组合合，与市市场指数数近似－比积积极的投投资策略略交易成成本低－历史史上比大大多数（（75％）积极极管理的的投资基基金业绩绩更优良良第五节模模型运运用二、模型型运用2020-01-1286（三）投投资基金金的业绩绩评估，业绩优优异，业绩正正常，业绩较较差第五节模模型运运用二、模型型运用2020-01-1287（四）项目投资资中的资资本成本本(1)估计β－运用用回归方方法－依据据历史资资料各种投资资经纪公公司，如如美林，，都公开开出版发发行关于于股票的的β值。第五节模模型运运用二、模型型运用2020-01-1288两块业务务：电动动马达和和气涡轮轮每块业务务各占企企业总体体的50％制造电动动马达的的业务的的β值为1.0，制造气气涡轮的的业务的的β值为1.5；假设rf=0.05，(rM-rf)=0.08；在分析电电动马达达事业部部和气涡涡轮事业业部的投投资项目目时，我我们分别别应该使使用什么么折现率率？第五节模模型运运用（四）项目投资资中的资资本成本本(2)二、模型型运用2020-01-1289第五节模模型运运用生产技术术与经济周周期的相相关关系系财务杠杆杆移动电话话项目β值的决定定因素二、模型型运用2020-01-1290第五节模模型运运用项目收益益率肯定定会大于于经过风风险调整整之后的的均衡收收益率项目具有有竞争优优势项目NPV>>0二、模型型运用2020-01-1291随机条件件下的贴贴现率（（风险调调整下的的利率））项目选择择：已知知一项资资产的买买价为p，而以后后的售价价为q，q为随机的的，则有有：第五节模模型运运用2020-01-1292例：某项项目未来来期望收收益为1000万美元，，由于项项目与市市场相关关性较小小，β=0..6，若当时时短期国国债的平平均收益益为10％，市场场组合的的期望收收益为17％，则该该项目最最大可接接受的投投资成本本是多少少？第五节模模型运运用2020-01-1293CAPM的修正与与替代模模型Fama-French三因素模模型第五节模模型运运用2020-01-1294问题：切切点组合合M扮演什么么角色？？市场组合合市场均衡衡定价模型型第五节模模型运运用2020-01-1295第六节模模型评评价三、模型型贡献提出了市市场组合的概概念提出并证证明了新的风险险测度方方法提出了单单个证券的均均衡定价方程程重点2020-01-1296第六节模模型评评价三、模型型缺陷静态单阶阶段的研研究方法法使得CAPM要求的投投资行为为与实际际有所差差异，并并因此不能能将消费费与投资资进行综综合研究究市场无摩摩擦假设设与无限限制卖空空假设也也与实际际有所距距离一致性预预期和信信息完全全等假设设也与实实际不相相符重点2020-01-12971976年诺贝尔尔经济学学奖得主主MiltonFriedman认为：“对一种理理论的假假设，我我们应该该关心的的并不是是它们是是否完全全符合现现实，因因为这是是永远不不可能的的。我们们关心的的是，对对于我们们所研究究的问题题而言，，它们是是不是一一种很好好的近似似。对此此我们只只需要看看该理论论是否有有用，即即它是否否能够给给出足够够准确的的预测”！第六节模模型评评价讨论：假设是否否应该反反映现实实?2020-01-1298第四章延延伸阅阅读1.宋逢明，，《金融经济济学导论论》，高等教教育出版版社，2008年，第八八章。2.兹维·博迪著著，朱宝宝宪译译《投资学》，机械工工业出版版社，2002年版，第第九章。。3.[[美]黄奇虎、、李兹森森伯格著著，，宋逢明明译，，《金融经济济学基础础》，清华大大学出版版社，2006年版，第第四、十十章。4.王一鸣，，《数理金融融经济学学》，北京大大学出版版社，2000年，第四四章。5.史树中著著，《金融经济济学十讲讲》，上海人人民出版版社，2004年，第四四讲；6.陆家骝著著，《现代金融融经济学学》（第二版版），东东北财经经大学出出版社，，2007年，第九九章。2020-01-1299第四章课课堂堂测试CAPM有别于MPT的主要假假设包括括哪些？？夏普模型型中的定定理5.2是如何证证明出来来的？林特纳模模型中的的定理5.4是如何证证明出来来的？什么是资资本市场场线、证证券市场场线和证证券特征征线？分离定理理的含义义及其所所揭露的的事实包包括哪些些？资本市场场线如何何揭示了了资本市市场的均均衡状态态？证券市场场线如何何揭示了了证券市市场的均均衡状态态？证券市场场线中的的贝塔系系数的含含义及其其作用？？资本市场场线和证证券市场场线的联联系与区区别有哪哪些？2020-01-12100第五章课课堂堂测试如何以风风险补偿偿和总收收益表示示证券业业特征线线？引入不一一致预期期对资本本资产定定价模型型有何影影响？零贝塔资资本资产产定价模模型是如如何表述述的？不同的借借贷利率率对资本本资产定定价模型型有何影影响？考虑到交交易费用用后资本本资产定定价模型型有何变变化？如何估计计资本资资产定价价模型中中的有关关系数和和变量？？如何在投投资组合合和项目目投资中中运用CAPM？如何评价价资本资资产定价价模型的的贡献和和不足？？2020-01-12101一、夏普普模型假设:为最优风风险证券券组合的的收益率率；为在风险险证券的的投资份份额；为最优风风险证券券组合的的标准差差；为证券j与k间收益率率的协方方差;为无风险险证券收收益率。。附录1：夏普模模型与定定理5.2的证明2020-01-12102附录1：夏普模模型与定定理5.2的证明定理5.2单个证券券风险与与收益满满足如下下关系(5.2)称为标准准的CAPM，它指出出了证券券的风险险-收益关系系。(5.2)2020-01-12103附录1：夏普模模型与定定理5.2的证明定理5.2证明构造证券券组合与与无无风险证证券的的证券券组合，，它它的预期期收益率率和标准准差为则2020-01-12104附录1