我们别无选择-沈阳讲演稿

1、我们别无选择企业有效利用期货市场的风险控制与管理张宜生第一页，共三十八页。前提我国已经是全球最大的商品制造国和输出国。我国经济的发展对进出口依存度越来越高。在全球范围内配置资源已是无法回避的事实。第二页，共三十八页。资源配置与期货市场没有任何一个现代国家在当今社会能够自给自足；全球国与国之间必须开展贸易分工与合作；全球范围内优化配置资源是人类社会进步的表现；尽管如此，我们必须寻找一种模式相对合理和优化配置有限的资源。大宗商品期货市场应运而生。第三页，共三十八页。资源配置与期货市场优化资源配置的核心是运用合理价格体系达到长期和相对稳定的高效率的资源流向。资源配置的范围越宽越广泛，合理性越强，越具

2、有持久性。合理性和持久性的基础是价格体系产生的权威性。大宗商品期货市场恰恰具备这种功能。第四页，共三十八页。资源配置与期货市场 通过大宗商品期货市场实现资源合理优化配置是一种理想的模式： 超越信仰、超越国界、超越纠纷、超越壁垒、超越习惯。共同接受并遵守一个高效的信用模式。 到目前为止，还没有找到比它更好的方式。第五页，共三十八页。资源配置与期货市场期货市场产生的最大诱因是实体经济发展中资源配置的优化要求。因此，它在市场经济发展进程与全球经济一体化中发挥着不可替代的作用。我国在社会主义市场经济改革与发展进程中基于同样的原因产生与发展了期货市场。第六页，共三十八页。资源配置与期货市场期货市场存在与

3、发展的最大价值是它为实体经济优化配置资源。这也是期货市场的最重要功能。它的存在为实体经济降低了流通成本，极大的提高了流通效率。它可以促进产业的集中度。第七页，共三十八页。期货是衍生品，是外来输入商品商品期货是国际贸易上的一种游戏规则。我们“被接受”。无法回避。因为我们是商品进出口大国。商品期货的出现和被广泛运用，推动了全球经济一体化。有利于我国经济发展。商品期货的出现是市场经济长期发展的结果。在马克思写共产党宣言时就已经出现商品期货萌芽。第八页，共三十八页。中国是一个大国，但不是强国。在期货市场上的价格风险主要是输入性风险波动。中国已是全球市场的最重要组成部分，且权重越来越大。存量决定价值，变

4、量决定价格。“中国因素”是最大的变量。大宗商品上中国因素转化为中国权重和中国价格。话与权之争成为关键和敏感话题。第九页，共三十八页。期货价格形成与现货的差别期货价格形成的前提是信息的透明度以及信息的权威性和公平性。期货价格形成要素由四部分构成： 商品供求 货币供求 信息供求 突发事件 后三者是现货价格形成因素中所不具备的第十页，共三十八页。商品供求商品供求是期货价格形成的基础。它是由实体经济发展决定的。无论价格如何波动，最终会回归商品供求所决定的价格上。正是我们对长远商品供求的分歧与趋同产生了远期价格。但随着时间的推移，也会回归商品基本供求。它是价格的基础要素。第十一页，共三十八页。货币供求货

5、币供求表示着商品期货的金融属性。它的力量远远大于其它因素。但无论如何它对市场的判断是基于商品供求。在期货远期价格要素中，它的影响力更大。一旦出现突发事件，它将产生极大的杀伤力。期货市场的极端价格大多是由它而来的。第十二页，共三十八页。信息供求期货市场价格波动是由信息的有效流动驱动的。信息在一些特定条件下也会产生扭曲，对价格产生负面影响。信息的客观性、中立性、有效性、第一时效性对期货市场至关重要。是它的生命线。想进入期货市场的投资者首先必须学会读懂信息。第十三页，共三十八页。突发事件突发事件是市场价格波动最有杀伤力的因素。关注突发事件是在期货市场“长寿”的迈不过去的“坎”。问题的核心是你要在平时

6、积累那些突发事件究竟对价格产生什么样的影响。除了经验之外没有捷径。第十四页，共三十八页。期货市场对企业究竟意味着什么？我们生存在一个期货市场价格为主导的全球性的价格体系中。作为一个生产商，我们比其它行业，要更关注宏观经济和政策。就好像我们是政治家一样。期货市场的价格形成要素是叠加的，经常会产生作为生产者想象不到的价格。不要贪婪。你就会生存和发展。永远记住：你是实体不是投机商。第十五页，共三十八页。 我们实体企业有效运用期货市场是分布在二个层面上。 1，运用期货市场价格体系。 2，运用期货市场对冲经营风险。第十六页，共三十八页。期货市场功能实际上它对应于期货市场的两个主要功能。发现价格套期保值我

7、们可以形象的比喻：对企业来说， 发现价格是饭;套期保值是药。第十七页，共三十八页。期货市场主要功能之一：发现价格发现价格是期货市场存在的最重要价值。这是商品期货市场和实体经济紧密关联的基石。尤其是其产生的具有权威性、流动性、可操作性的中远期价格体系对全球经济和实体经济至关重要。期货市场价格体系对企业是饭。饭是要天天吃的。几天不吃就有问题。不但要吃，还要吃好才行。第十八页，共三十八页。期货市场价格对企业的导向期货市场的中远期价格对企业的生产经营以及投资决策有着深刻的影响和导向。企业必须时刻关心期货市场价格波动趋势。企业对原料或产品的成本价格控制权决定它在市场上的决策行为。无论你是否行动，你都会时

8、刻关心期货市场动态。第十九页，共三十八页。期货市场主要功能之二：套期保值套期保值是商品期货市场生存和发展的原动力。由于它的存在，使得实体经济相当一部分企业得以长期稳定的生存与发展。使得全球商品生产消费的分工明确，实现一体化。套期保值的运用永远是有平常心态的企业家的工具。一般来说，这种人都活的久。第二十页，共三十八页。套期保值对企业的价值套期保值是企业在市场不断变化价格剧烈波动时期可以选择运用的一种工具。是通过想做就能做成的一个市场把你认为的风险甩给他人。但由于他人是一群人，每人只承受了极小一点，几乎感觉不到。套期保值是药。它不用每天吃。而是有病才吃。第二十一页，共三十八页。套期保值是药 药有保

9、健药、治病的药、还有保命的药。 药不能乱吃、瞎吃。药吃多了也会死人。 吃药原则：谨遵医嘱。 谨慎原则：平时备药。第二十二页，共三十八页。企业如何面对期货市场原则：饭要天天吃、药要常准备。企业必须时刻以价格为中心跟踪市场。企业必须对市场可能出现的情况有预案。第二十三页，共三十八页。企业准备企业发展战略或管理准则中对此项业务的定位和描述。企业相应的决策体制和机制。企业的相关规章制度的制定。企业的授权体系.企业相应的机构及运作方式。企业相应的人才准备。企业相应的财务准备或相应的替代约定。企业相应的通道和经常性的信息沟通。企业同相应金融机构的战略伙伴合作。企业对套期保值的评估。第二十四页，共三十八页。

10、套期保值的决策依据为了更好开展套保业务，企业在发展战略规划中应对该项业务有相应的描述和说明。企业应对期货套期保值有一系列规章制度。这些规章制度应获得相应级别主管部门或董事会的审核批准。企业对于面对剧烈波动的市场，应该事先有所评估。尤其对市场可能出现的极端情况制定相应的应急预案。企业开展的以生产周期和经济周期波动的套期保值业务，应予以事先充分的准备与明确说明。并应在相应的决策范围内有明确的批准和备案。记住：事先的决策备案极为重要。第二十五页，共三十八页。企业套期保值的核心决策机制市场存在巨大风险，企业经营每天面临选择。这就要建立与之相适应的决策机制。套期保值有一对一的方式和对生产周期对冲的方式。

11、前者易，后者难。而对冲经济的周期性风险更难。尤其需要更明确清晰的决策体制和机制。因为它关系企业的中长期利益。市场反复无常。企业需要相对稳定。你要寻求结合点和平衡点。这需要企业和企业运行环境的约束和理解。企业常常处在两难之中，问责的压力和市场的压力相互交织难以选择。最终导致企业丧失机会。期货市场企保值常常是“挣了钱奖不了，亏了钱保不了”的境地。这更要求我们企业的决策体制和机制一要适应二要严谨。第二十六页，共三十八页。内部控制风险的钥匙授权体系企业关于开展套期保值业务应有明确清晰的授权体系。授权体系应对企业的承受力进行测试。授权者自己也应受到企业管理准则和上一级管理部门的约束。授权体系应有明确的时

12、效和范围以及套期保值的数量、总量的描述。以便于企业定期检查和修正。中国企业往往注重人情和个人感受，忽视授权和约束。而这恰是期货业务的大敌。第二十七页，共三十八页。企业套期保值的规章制度保障企业制定好相应的套期保值的规章制度是企业开展好该项业务的重要保障。套期保值管理规则制定要清晰。足够覆盖。企业制定套保规章要注重处理好满足期货市场运作的灵活性要求，更要处理好规章的严谨和原则性要求。在套保规章中，对各部门之间的责、权、利要有清晰、明确的描述与划分。不能有含糊。 实际上，企业在制定套保规章的过程中，就是对期货业务的认识与再学习。企业应充分认识这一点。 第二十八页，共三十八页。企业内部的机构设置机构

13、设置原则从事期货套保的机构至少要将财务、交易、结算三者分开。前后台一定要分开。机构要尽可能精练，不可层次太多。公司内的套保宏观决策要宽，而执行部门要窄。应该使用软件系统管理。坚持每日至少清算一次。公司应成立一个在企业内部的协调机构。以保障实物与套保头寸之间的协调。第二十九页，共三十八页。财务准备相应的财务准备是做好期货套保的前提。财务要永远保持“被追加”保证金的思维和准备。我国的商品期货交易所基本都有对套期保值的相应政策规定。企业要利用好这些政策规定。企业可以与相应的金融机构提前约定一些条款以备企业的临时紧急资金需求。第三十页，共三十八页。人才是做好期货套保业务的核心期货套保是一项非常专业和责

14、任重大的业务。其中需要至少三个以上的专业人才。期货套保也是一项政策性很强的业务。同样需要领导中有清晰业务和政策的人才。这些人才还必须经常接受专业培训以更新知识并保持自己在业务的前沿。对从事套保的工作人员应有严格的管理和严谨的规章制度。并签署相应的约束条款。当然也应该有相应的奖惩制度。第三十一页，共三十八页。专业合作伙伴这个专业伙伴指的是金融领域的合作伙伴。最好是在期货上市品种的非常专业的期货公司。它们富有丰富的专业经验。能在平时就与你进行详细的沟通和套期保值方案预案和计划。在制定计划和方案时，你必须根据公司性质尽可能提出你的相关原料和相关产品的专业数据要求和关于政策方面的要求。越详尽越好。双方

15、的专业存在差距，需要平时进行沟通而不仅仅在套期保值时。第三十二页，共三十八页。企业内外部沟通机制信息新鲜度企业应该同时保持多个专业机构的信息沟通。已供方案选择。企业要随时保持自己信息的新鲜度。企业内部同时也要有信息沟通渠道与机制。这些非常重要，尤其是集团性大企业。往往机构多，职责边缘交叉。期货运作要求相对垂直、高效。第三十三页，共三十八页。企业套期保值的评估对企业开展套期保值业务的有效性评估是企业能否持续平稳开展此项业务的关键。对企业套保的评估面临很多难题。尤其是企业面临的市场波动和潜在危险难以获得上下两方面的理解。企业对生产周期和经济周期的风险对冲则因存在计划和判断的原因往往更易“被误解”。

16、因它有动机决策因素。在对企业套保评价中，最核心的理念是企业对生产原料和企业产品的成本价格控制权。这往往是企业参与套保的出发点和决策依据。同时也是我们评估其套保有效性的依据。编制有效性评估模型。第三十四页，共三十八页。企业开展期货业务需要注意的问题企业的上级领导机构和企业都有提高对开展期货业务的认识。在现实中，相对固有的认识与市场随时变化的价格往往发生碰触。因此，“有备而战”、“事先约定”、“授权体系”是做好套保的基本功。企业评估套保效果最好的方法是采用均价的理念。产业内竞争的价格分水岭是年度均价。往往并不是利润的多少。实际上，期现货价格对冲计算往往受到税收成本的影响。这也要实际操作中考虑到。第三十五页，共三十八页。结束语不同企业可以有多种选择。选择的核心是对企业对主要原料成本的控制权。套期保值是药，有病不吃药可能死人，吃过量的药也会死人。药量是前提。有备而无患，谨遵医嘱。一但选择，必将全力以赴。第三十六页，共三十八