2022环保发展研究分析报告文档合集

1、2022环保发展研究分析报告文档合集资料汇编目 录1、中国生漆产量为1.9万吨_绿色、环保生漆逐渐走进人们的生活_作为优良的装饰和保护材料广泛应用图2、环保产业深度报告：关注能源替代和潜在行业龙头价值重估3、2021-2025年中国环保产业规模预测：2021年最高可达到2.03万亿元图4、环保行业深度研究：长江大保护加速推进_万亿投资带动产业链腾飞5、环保行业餐厨垃圾制氢专题研究：“焚烧+”新尝试_固废龙头新选择中国生漆产量为1.9万吨_绿色、环保生漆逐渐走进人们的生活_作为优良的装饰和保护材料广泛应用图 生漆是目前人类所知最早使用的天然涂料。我国是世界上最早使用生漆的国家，也是最主要的产地，

2、生漆各种成分的含量随漆树品种、生长环境、采漆时期等而有不同。按产地分四类：即毛坝漆、城口漆、西南漆、西北漆。我国天然生漆按产地分类毛坝漆城口漆安康漆贵州漆产于湖北恩施，漆酚含量高，漆膜厚度好，粘度大、光亮度好、燥性好。产于重庆城口，漆酶含量高，亮度好、漆酸香味浓，干燥快。产于陕西安康（秦岭、巴山），漆酚含量高，酸香味、亮度好，干燥稳定。产于毕节和铜仁，漆酚含量高，黑度大、粘度大、干燥特快。 随着人们生活水平的提高，绿色、环保的生漆走进人们的生活，作为优良的装饰和保护材料，生漆广泛应用于纺织、印染、工艺品和高档家具等行业。天然生漆在中国主产区有：贵州、云南、河南、山西、四川、陕西、甘肃、湖北等省

3、。2018年我国生漆产量为1.9万吨，较2017年增加855吨，同比增长4.71%。2018年我国生漆出口数量从2017年42.7吨减少至33.7吨，同比降低21.03%，出口金额为173.8万美元，较2017年减少337万美元，同比降低16.24%。 HYPERLINK /research/201812/697515.html 智研咨询发布的2019-2025年中国生漆行业市场运营态势及发展前景预测报告显示：目前生漆作为超耐久的优良生态涂料，在生活用品方面生漆消耗和用量较大。随着我国生漆市场发展，传统文化对生漆市场推动，中国居民消费者对生漆的喜好与需求上升，对漆器，家居用品的需求将会持续上升

4、。 2018年我国生漆出口总量为33.7吨，国内表观消费量为18966.3吨，我国生漆需求市场规模从2011年的38.33亿元增长至2018年的61.51亿元。2011-2018年中国生漆应用市场需求总规模 生漆是涂饰化工、轻工、发电厂防腐蚀、特定耐高温工程等方面的特殊必须材料，漆籽是优质的生物质能源材料，为我国重要的出口产品。随着科学技术的发展和传统工艺的延伸，生漆产品市场前景广阔，产品销售供不应求，需求量日益增大。2011-2018年中国生漆应用市场细分情况我国生漆主要企业概况企业概况开远市泽森茂种植有限责任公司2014年4月，泽森茂种植公司成立。公司在云南省开远市政府职能部门的指导下，把

5、发展漆树种植作为公司的主导产业来培育。目前公司种植1700亩漆树林。四川中树艺流材料科技有限公司四川中树艺流材料科技有限公司成立于2015年1月，位于绵阳市国家经济开区科技企业孵化中心，注册资金500万元，是一家专注于生漆种植、采割、研发、生产、销售及相关产品（桐油）生产、销售的全产业链科技企业。陕西秦乔农林生物科技有限公司主要从事农林科学实验研究和农林产业化发展、农林产品加工销售、林木繁育、生态农业观光旅游等项目。陕西中合生漆科技有限公司陕西中合生漆科技有限公司是由中华全国供销合作总社西安生漆涂料研究所全资设立的科技型企业，注册资本100万元，日前已经获得进出口权，可以商接从事进出口业务。武

6、汉市国漆有限公司武汉市国漆有限公司是以有近五十年历史的原武汉市国漆厂为核心组建成立的股份制企业，在国内是生产漆酚系列特种高温防腐涂料规模最大的企业。重庆渝桑林业开发有限公司重庆渝桑林业开发有限公司注册地在城口县商业街，于2006年4月正式挂牌成立。公司是一家集林产品研究开发、加工贸易以及林下种（植）养（殖）业为一体的，向林副业高附加值产品开发方向发展的新型林业产业开发公司。环保产业深度报告：关注能源替代和潜在行业龙头价值重估1. 回顾：“十三五”走出阵痛期业绩企稳估值回升，利润率抬升现金流好转1.1 走出阵痛期，业绩企稳估值回升，环保行业迎戴维斯双击选取东吴环保基础标的107只成份股，对201

7、5-21Q1行业整体表现就归母净利润与估值进行拆分可以发现：2015年十二五收官之年，板块受益政策推动归母净利 润增速21%，估值增速达19%，市值涨幅达44%。2016年，十三五水、气、土治理纲领文件相继出台， 环保行业需求空间打开，归母净利润增幅16%。估值 回落22%，16年成分股市值下跌9%。2017年，受益PPP模式加杠杆环保行业公司规模快速 扩张，归母净利润高增28%，依赖加杠杆带动工程业 务的不确定性影响估值，17年板块估值下滑17%，市 值小增6%。2018年，受去杠杆与PPP清库等行业消极因素影响， 18年归母净利润下滑9%，行业快速扩张逻辑受损，估 值持续下滑32%，市值下

8、跌38%。2019年，行业调整风险出清，国企入主以及宏观经济 环境持续转好，环保行业逐步恢复走出阵痛期，归母 净利润回升6%，估值回升6%，板块市值回升13%。2020年，新冠疫情实体经济受损，环保行业稳扎稳打 稳步走出困境，归母净利润小幅下滑2%。受益优质运 营资产占比提升&现金流持续好转等多项基本面积极 变化，估值回升8%，板块市值回升6%。21Q1，归母净利润同比上升122%，估值回落49%， 板块市值回升14%。1.2 环保行业估值处于历史底部PE见底回升企稳。回顾2015-2020年板块PE （TTM）走势，2015年达到高点95.53x后持 续下行。在18年底19年初触底15x。2

9、019年以 来，板块PE企稳回升，截至2021/3/31， PE （TTM）为29.13x，较19年初低点提升了约 72%。2015-2021Q1板块PE中位数32.72x，当 前PE为五年中位数的90%，仍处于底部。PB处于历史底部。回顾2015-2021Q1板块PB （LF）走势，2015年达到高点9.49x后持续下 行 ， PB 进 入 历 史 底 盘 持 续 稳 定 。 2015- 2021Q1板块PB中位数2.97x，截至2021/3/31 ， PB（LF）为1.84x，为五年中位数的62% ，仍处于底部。1.3 环保行业利润率企稳回升环保净利润率企稳回升。经历阵痛，环保板块存在利润

10、率下滑，2020年环保行业销售净利率9.5%，有所 下滑。21Q1行业销售净利率11.0%，提升明显。优质赛道内公司净利润率已经出现显著回升。2020年， 环境监测净利率同比提升3.1pct，水务运营同比提升0.6pct，水务工程同比提升0.2pct。垃圾焚烧、水务运营21Q1净利率行业前二，环卫净利率显著回升。21Q1，垃圾焚烧净利率21.3%，水务 运营净利率16.3%，显著高于其他子版块。21Q1再生资源板块净利率9.0%，显著回升。1.4 环保行业现金流持续转好环保行业净现比保持1以上水平持续提升。考虑到回款周期性，研究2015-2020年行业净现比情况，发现行 业净现比基本保持1以上

11、，经营性净现金流可以实现对净利润的较好支撑。净现比持续提升，现金流好转 ，2020年板块整体净现比达1.98。按子版块来看，2020年环卫（2.64），大气治理（2.33）、水务运营（ 1.82）、土壤修复（1.77）、设计咨询（1.55）、垃圾焚烧（1.44）、环境监测（1.30），表现较好。2021Q1各版块经营性净现金流有所减少。环保各子版块注重现金流管理，垃圾焚烧（+93%）、水务运营 （+50%）、再生资源（+41%）三个板块经营性净现金流大幅好转，其他板块经营性净现金流有所降低。2. 展望：从治理到“碳中和”，关注付费方式、业务模式、技术驱动三大模式积极转变2.1 环卫：环卫新能源

12、五十倍成长，十年替代助力实现2030年碳达峰中国公路交通碳排放占比约8%，新能源替代可实现交通部门全减碳中国交通运输部门碳排放占比10%。国际能源署（IEA）分部门碳排放数据将排放部门分为发热与供电、其 他能源行业、制造业与建筑业、交通运输、其他部门。2018年中国交通运输部门排放二氧化碳925百万吨 ，同比提升4.0%。交通运输碳排放占比达9.7%，同比提升0.1pct，较2010年占比提升2.7pct。中国公路交通碳排放占比约8%。在国际能源署分类下，交通运输部门被分为公路交通、民航、铁路、水运 和其他运输。2018年中国公路交通排放二氧化碳756百万吨，是交通运输部门主碳排放来源，占比达

13、82%。 公路交通对中国整体碳排放贡献约8%。2.2 垃圾焚烧：行业刚性扩容，碳减排价值增量&生产者付费模式改善焚烧占比仍有提升空间，预计2025年焚烧处理比例提升至70%政策要求2025年焚烧处理能力占比提升至65%：2021年5月“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发 展规划指出，十三五期间全国城镇生活垃圾焚烧处理率约45%，全国约50%的城市尚未建成焚烧设施。 规划要求，到2025 年底，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。预计2025年焚烧处理比例提升至70%：对标城市人口密度与中国较为接近的日本，2019年日本垃圾焚烧 处理占总处理量的83%。结合海外对标来看，预计垃圾焚烧技术凭

14、借其高经济性、节约用地的优势，以 及未来的政策规划，我们认为到2025年我国的垃圾焚烧处理比例有望提高到70%。2.3 危废：危废资源化优质ToB赛道，类制造业属性成就大行业大公司新增持续增长&存量积累庞大，危废实际需求远超统计量国家危险废物名录将具有毒性、腐蚀性、易燃性、反应性、感染性一种或几种危险特性的，可能对生 态环境或人体健康造成有害影响的固体废物（包括液态废物）列入名录，并按照危险废弃物进行管理。危废实际需求远超统计量。随着监管趋严，过往瞒报、漏报的存量和当期真实产生的危废量将逐步显现出 来。1）统计数据存在低估。2018年全国大、中城市共产生危废4643万吨，全国共产生危废7470

15、万吨，大中城市危 废占全国危废产生量约62%。2019年全国大、中城市共产生危废4499万吨，假设2019年维持占比，2019年全国 危废产生量达7238万吨，由于统计数据均为企业自行申报数据，企业为逃避高额危废处置费用，统计数据存在 较强失真现象，存在低估现象。2）预计实际危废产量超1亿吨。2018年大、中城市一般工业固废占比约38%，假设2019年维持2018年占比，我 们预计2019年全国共产生一般工业固废36.30亿吨。2018年全国共产生一般工业固废40.78亿吨，全国危废产量 仅占一般工业固废产量的1.8%，与发达国家5%-10%的水平相差较多。假设危废占一般固废比重为3%，我们预

16、 计2019年全国危废产生量约为1.22亿吨，危废占比较为合理，产量远超统计量。2.4 再生资源：新政扶持强化行业壁垒，再生资源龙头规模/份额提升拆解行业形成资质、渠道、资金三重壁垒：拆解行业具备资质壁垒1）企业需有资质+拆解目录内的废电产品方可申请补贴。国家对废电处理行业实行准入政策，对列入废电 产品处理目录内的废电产品进行拆解方可申请补贴。2）备案处理企业数不再增加，形成高资质壁垒。截止目前共有5批109家企业获得了基金补贴资质，公司资质 企业数量占比9.17%。3）废电拆解行业龙头，合规拆解规模遥遥领先。中再资环所属的10家子（孙）公司均拥有国家废弃电器电子 产品处理资格，均入列废电产品

17、处理基金补贴企业名单，基本覆盖了东北、华北、华中、华东、华南等 我国经济活跃的主要区域，合计产能2804万台。2.5 燃气：天然气改革驱动市场化红利释放我国天然气消费量增长明显，对外依存度有所下降我国天然气消费需求快速增长，近14年复合增速达12.44%。2007-2020年，我国天然气消费量从705亿方增长 至3240亿方，CAGR为12.44%。2020年全年国内天然气消费量同比增长5.64%，消费量增长明显。2021年一季 度，我国天然气消费量为926亿方，同比涨幅为18%。天然气对外依存度稳步提升后有所下降，成为全球第一进口大国。自2007年起，我国天然气消费量开始超 过产量，且产量增

18、速不及消费量增速。2007-2020年，我国天然气产量从698亿方增长至1889亿方，CAGR为 7.96%。2020年对外依存度42.6%，略微下降1.4pct。截止2021年3月对外依存度有所上升，为43.80%。报告节选：2021-2025年中国环保产业规模预测：2021年最高可达到2.03万亿元图 一、定义及方法 环保，全称环境保护，是指人类为解决现实的或潜在的环境问题，协调人类与环境的关系，保障经济、社会的持续发展而采取的各种行动的总称。其方法和手段有工程技术的、行政管理的、创新研发的，也有法律的、经济的、宣传教育的等。 二、行业发展现状 城市环保产业是当今世界的朝阳产业，20世纪9

19、0年代以来，世界各国越来越重视环境问题，大力推广清洁生产技术，环保产品和服务的市场规模越来越大。 HYPERLINK /research/202103/940255.html 智研咨询发布的2021-2027年中国环保行业市场需求分析及投资机会分析报告显示：2004-2019年中国环保产业营业收入总额由606亿元增加到约1.78万亿元，增长了29倍，年均增长率达25.5%，2020年中国环保产业营业收入总额超过2万，环保产业对国民经济的贡献总体呈逐步加大的趋势。 2004-2020年,我国环保产业对国民经济发展的拉动作用逐步增强，对GDP增长的拉动从2004年的0.03个百分点扩大至2015年

20、的0.3个百分点，2016年起中国环保产业对GDP增长的拉动作用有所下降，2016-2019年均维持在0.2个百分点左右。总体来说，我国产业对国民经济发展的拉动作用相对较弱。 污染防治攻坚战还要向深度和广度推进，坚持方向不变、力度不减，突出精准治污、科学治污、依法治污，推动生态环境质量持续好转。 2018年以来，国家层面针对支持民营企业发展制定了一系列政策文件,但是部分政策落地见效较慢，环保产业发展依然面临一些困境，既有市场不规范、创新能力不强等长期存在的老大难问题，又有债务拖欠严重、企业再融资难等各行业普遍存在的共性问题。 环境问题是关乎人类社会可持续发展的重要问题，为了好的生态环境，国家舍

21、得投入。这些年，国家在财政支出方面，把生态环保、绿色发展作为重要的领域，投入每年都在增加。2019年中国节能环保支出7444亿元，同比增长18.2%；2020年在的影响下，中国节能环保支出6317亿元，较2019年下降14.1%。 三、环保产业规模预测 环保产业是生态文明建设和污染防治攻坚战的中坚力量，是统筹经济高质量发展和生态环境高水平保护，着力解决突出环境问题、实现绿色转型发展的重要支撑。近年以来，环保产业虽面临着诸多困境，但仍处于大有可为的战略机遇期。尤其是当前环保“督察高压”步入常态化，环保产业市场需求逐步释放;宏观政策逆周期调节，助推增加环保产业投资，降低环保企业经营成本;国企改革再

22、出发，纷纷布局环保产业，加速行业整合，环保产业正向品质化、集中化转型升级。2020年，中央确保打赢污染防治攻坚战的决心没有变，环保产业任务依然艰巨，市场空间依然较大。 根据我国环保投资规模来测算，预计至2021年中国环保产业营业收入最高可达到2.03万亿元，最低也可以达到1.76万亿元；预计2025年中国环保产业营业收入最高可达到2.46万亿元，最低也可以达到2.13万亿元。2020-2025年中国环保产业规模预测算法计算公式计算数值2020年营业收入：万亿元2021年营业收入：万亿元2025年营业收入：万亿元低值高值均值低值高值均值环保投资拉动测算产业收入规模=当年GDP*环保投入占比*拉动

23、系数根据IFM预测，2020年GDP增长统治为1%，2021年为8%，环保投资占比为1.3%-1.5%，拉动系数1.25，假定“十四五”增长率为5%产业贡献率当年产业增量=当年GDP增量*产业贡献率2011年-2019年环保产业贡献率为1.2%-4.4%，产业平均贡献率为2.7%。产业增长率产业收入规模=上一年产业收入规模*产业增长率2016-2019年产业年增长率为11.9%-19.8%，年均增长率为15.9%，2019年环保产业营业收入为1.78万亿，2020年受疫情影响增长率减半。1.921.9环保行业深度研究：长江大保护加速推进_万亿投资带动产业链腾飞 HYPERLINK /SZ000

24、166.html 1.长江大保护刻不容缓，政策不断出台1.1 长江流域环境形势严峻，长江大保护刻不容缓长江生态环境地位突出，是中华民族的发源地和母亲河。发源于中国青藏高原唐古拉 山脉的长江，干流自西向东流经青海、西藏、云南、四川、重庆、湖北、湖南、江西、安 徽、江苏、上海等 11 个省(自治区、直辖市)，全长约 6300 千米；支流伸展到甘肃、陕西、 河南、贵州、广西、广东、福建、浙江等 8 个省(自治区)，流域面积约 180 万平方公里， 约占全国的 1/5。长江地跨热带、亚热带和暖温带，地貌类型复杂，生态系统类型多样，是 我国重要的生态宝库，同时长江多年平均水资源总量约 9958 亿立方米

25、，约占全国水资源总 量的 35%，是中华民族战略水源地。此外，长江流域山水林田湖浑然一体，具有重要的水 土保持、洪水调蓄功能，是我国生态安全屏障区。因此自古以来，长江沿线就是我国重要 的人口密集区和产业承载区，也是中华民族永续发展的重要支撑。长江经济带地位重要。长江经济带覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、 重庆、四川、云南、贵州等 11 省市，人口和经济总量均超过全国的 40%（2020 年长江经 济带常住人口占全国比重为 43%，GDP 占比为 47%），地位异常重要。2016 年 3 月 25 日中共中央政治局审议通过长江经济带发展规划纲要，纲要确立了长江经济带“一轴、 两翼、

26、三极、多点”的发展新格局。“一轴”是以长江黄金水道为依托，发挥上海、武汉、 重庆的核心作用，“两翼”分别指沪瑞和沪蓉南北两大运输通道，“三极”指的是长江三角洲、长江中游和成渝三个城市群，“多点”是指发挥三大城市群以外地级城市的支撑作 用。纲要从多方面描绘了长江经济带发展的宏伟蓝图，是推动长江经济带发展重大国家战 略的纲领性文件。长江流域生态环境保护形势严峻，典型表现包括：1）污染物排放量大，风险隐患多，饮用水安全保障压力大。长江经济带水环境存在“4+1” 污染源，即城镇生活污水垃圾、化工污染、农业面源污染、船舶污染以及尾矿库污染。根 据生态环境部 2017 年发布的长江经济带生态环境保护规划，

27、长江经济带废水排放总量 占全国的 40%以上，单位面积化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物排 放强度是全国平均水平 1.5 至 2.0 倍。重化工企业密布长江，流域内 30%的环境风险企业 位于饮用水水源地周边 5 公里范围内，各类危、重污染源生产储运集中区与主要饮用水水 源交替配置。部分取水口、排污口布局不合理，48.4%的城市水源环境风险防控与应急能 力不足。2）部分区域发展与保护矛盾突出，长江大保护迫在眉睫。秦巴山区、武陵山区等 8 个 集中连片特困地区资源开发和生态环境保护矛盾突出。磷矿采选与磷化工产业快速发展导 致总磷成为长江首要超标污染因子。全国近一半的重金属重点防控

28、区位于长江经济带，湘 江流域等地区重金属污染问题仍未得到根本解决。部分支流水质较差，湖库富营养化未得 到有效控制，居住区水体黑臭现象普遍存在。长江经济带大部分地区长期受到酸沉降影响， 仍属我国酸雨污染较严重的区域。大气污染严重，成渝城市群与湘鄂两省所有城市空气质 量均未达标，长江三角洲地区仅舟山、池州两个城市达标。工矿企业建设、生产以及农业 生产等造成的土壤污染问题较为突出。除上述压力之外，长江经济带面临的环境压力还包括：区域发展不平衡，粗放型发展 仍在持续。危险化学品运输量持续攀升，航运交通事故引发环境污染风险增加。流域整体 性保护不足，生态系统破碎化，生态系统服务功能呈退化趋势。当前，生态

29、修复和环境保 护已成为现阶段长江经济带高质量发展的重要瓶颈。长江经济带要实现高质量发展就必须坚持在发展中保护、在保护中发展，实现经济社会发展与人口、资源、环境相协调，长江 大保护迫在眉睫。1.2 政策出台+资金保障，长江大保护支持不断长江大保护政策不断落地。2018 年 12 月，长江保护修复攻坚战行动计划发布，提出 八大任务实施长江大保护。2020 年 12 月，十三届全国人民代表大会常务委员会通过中 华人民共和国长江保护法，作为我国首部流域保护法，长江保护法从根本上夯实了长江 大保护的制度保障。核心政策保障长江大保护资金来源。2021 年 9 月，财政部印发关于全面推动长江经 济带发展财税

30、支持政策的方案，提出完善财政投入和生态补偿机制，进一步保障长江大 保护行动方案落地，包括加大重点生态功能区转移支付力度、加大污染防治专项资金投入 力度、积极支持推动生态环境保护修复、国家绿色发展基金等重点投向长江经济带、引导 地方建立横向生态保护补偿机制、推进市场化多元化生态补偿机制建设等多项措施。2021 年 10 月国务院办公厅印发关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见， 进一步明确鼓励社会资本参与生态修复细则及意见。意见明确采取“生态保护修复+ 产业导入”方式，利用获得的自然资源资产使用权或特许经营权发展适宜产业；申请核证 碳汇增量并进行交易；通过经政府批准的资源综合利用获得收益等

31、。2.三峡模式逐渐清晰投资加速带动供应链机会三峡模式是指三峡集团在长江大保护中探索出的长江经济带城镇污水治理模式，其核 心为“聚焦厂网一体的治理模式、聚焦价格机制的商业模式、聚焦政企互利共赢的合作模 式、聚焦产业联盟的共建模式”。2.1 为什么是三峡：休戚与共，实力雄厚长江流域治理以央企引领为主，三峡集团发挥骨干作用。2018 年 4 月，国家发改 委和国务院国资委联合下发关于印发中国长江三峡集团有限公司战略发展定位意见的通 知，要求三峡集团在促进长江经济带发展中发挥基础保障作用、在共抓长江大保护中发 挥骨干主力作用。2018 年 5 月，推动长江经济带发展领导小组办公室（简称“国家长江办”）

32、 增补三峡集团为推动长江经济带发展领导小组成员单位。2018 年 7 月，国家长江办印发关 于支持三峡集团在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用的指导意见，支持三峡集团在共 抓大保护中发挥骨干主力作用，对三峡集团参与共抓长江大保护工作做出制度性安排，明 确近三年重点工作任务和保障措施。2018 年 12 月，长江生态环保集团在武汉注册成立。 HYPERLINK /SH600068.html 三峡集团与长江经济带休戚与共，且实力雄厚，适合在共抓长江大保护中发挥骨干主 力作用。中国长江三峡集团有限公司前身为 1993 年为建设三峡工程而成立的中国长江三峡 工程开发总公司，2017 年 12 月，公司完

33、成改制，变更为国有独资公司。三峡集团起源于 长江、植根于长江、壮大于长江，战略地位重要、功能定位独特、经济效益突出，是长江 流域最具实力的中央企业之一，与长江经济带休戚与共、紧密相连。目前，葛洲坝、三峡、 溪洛渡、向家坝、乌东德等梯级电站已累计为全国 12 个省市输送超过 2.8 万亿千瓦时的清 洁电力，充分发挥防洪、航运、给水、灌溉等综合效益，为长江经济带高质量发展作出了重要贡献。历经近 30 年高质量发展，目前三峡集团已成为全球最大的水电开发运营企业和 中国最大的清洁能源集团。截至 2021 年 6 月底，三峡集团可控、在建和权益装机达 1.4 亿千瓦；资产规模突破万亿元大关，资产负债率

34、52%左右，继续保持最高的国际信用评级； 利润总额、归母净利润、成本费用利润率、全员劳动生产率、人均利润等指标继续在中央 企业名列前茅。此外，从治水患、兴水利到提水质，中国三峡集团有丰富的治水经验，同 时还有强大的项目整合能力、政企互信基础好，均极有利于长江大保护工作开展。目前， 三峡集团已形成清洁能源和长江生态环保“两翼齐飞”的新发展定位，全面融入地方绿色 发展。2.2 治理思路：“厂网一体”科学治水模式逐步成形“三峡模式”提出长江水环境的治理“黑臭在水里、问题在岸上、关键在管网”。三 峡集团通过调研长江经济带沿线省市尤其是中游四省的水环境现状，分析发现存在的主要 问题有：城镇排水管网等基础

35、设施落后、欠账严重；城镇污水收集率很低，污水直排，污 水处理厂低效运行；河湖水倒灌、溢流，雨污错接混接，地下水入渗，河湖水环境容量严 重不足等。经过调研分析，三峡集团逐步形成了城镇污水治理“三峡模式”：即黑臭在水 里、问题在岸上、关键在管网”，得到了行业的广泛认同并取得了积极效果。163 字三峡治水方略强调“厂网一体、泥水并重”及建设养护全周期模式。三峡模式 提出以城镇污水处理为切入点，以摸清本底为基础，以现状问题为导向，以污染物总量控 制为依据，以总体规划为龙头，坚持流域统筹、区域协调、系统治理、标本兼治的原则。 遵循“一城一策”，突出整体效益和规模化经营，通过“厂网河（湖）岸一体”、“泥水

36、 并重”、资源能源回收、建设养护全周期等模式开展投资建设和运营，最终实现城市水环 境质量的根本改善。2.3 治理手段：对内搭建五大业务平台，对外联合政府及产业三峡集团搭建起五大业务平台，成为推动共抓大保护的重要抓手。为了担起长江大保 护骨干作用，三峡集团对内搭建起五大业务平台：1）长江生态环保集团，作为推动共抓长 江大保护的核心业务实施平台；2）长江绿色发展投资基金，定位为国家级产业筹资平台， 引入社会资本，保障资金需求；3）生态环保工程研究中心，承担生态环境研究和监测业务， 为研发平台；4）长江生态环保产业联盟，作为共抓长江大保护国家级合作平台，促进产业 链上下游企业、机构的有效融合，形成项

37、目共建、利益共享、责任共担的生态环保产业链； 5）长江生态环保专项资金平台，主要用于长江经济带沿线城市水环境综合治理规划研究与 编制、试验性项目、示范工程等支出。聚焦政企互利共赢，带动社会资本广泛参与。长江大保护责任主体多，治理难度大， 资金需求高，建设运营周期长。三峡集团充分认识到，仅靠自身单打独斗，不可能完成长 江大保护的任务，必须动员各方力量。三峡集团根据 163 字科学治水方案，创造性地探索 建立了与国家发改委、试点城市、社会资本等利益方共同组成的责任工作体系，形成了“国 家发改委统筹领导、相关部委行业指导、试点城市政府主导、三峡集团牵头实施、社会资 本广泛参与”的长江大保护工作机制。

38、2.4 打通产业：以股权为纽带，推动全行业参与发展“资本+”模式，以股权为纽带，推动行业参与。依靠自身良好的投融资能力以及 资本信用体系，三峡集团围绕“资本+”模式，与全国性龙头企业、地方政府平台公司以及 产业链上下游技术型企业等相关主体建立股权纽带联系，为长江大保护业务合作赋能，目 前三峡集团已参股 11 家大型环保上市公司、7 家大型非上市环保公司，并与 2 家大型环保 上市公司形成合资公司，覆盖水务、固废、管网、水环境等多种业务领域。1）资本+全国性行业平台。通过建立股权纽带关系，优势互补、协作发展，增强能力， 引导加大长江大保护投资力度，例如三峡集团与北控水务组建“资产+管理双平台”，

39、在南 京、浏阳、岳阳等城市开展项目投资合作。具体而言： 行业龙头企业获得资金支持，缓解资金压力；三峡集团获得专业技术支持； 三峡集团控股资产平台，为项目投资主体；行业龙头企业控股管理平台，受托管 理项目；实现风险共担、收益共享。2）资本+区域性地方平台。2019 年以来，三峡集团为破解发展瓶颈，增强投资运营 管理能力，逐步建立市场化机制，真正发挥区域业务平台职能，打造区域共抓大保护重要 抓手和载体，对“资本+区域性地方平台”进行了快速布局。区域性地方平台主要包括地方 水务平台及区域省市平台。对于地方水务平台：主要为推进地方国企混合所有制改革；推进地方水价市场化 机制改革；推动地方平台上市，资本

40、获得增值并循环投入长江大保护；向地方水 务平台注入资金，输入管理和技术，盘活存量资产，带动增量项目，促进降本增 效。对于区域省市平台：三峡集团通过参与设立省级环保平台，与省内重点城市搭建 国有平台，促进“省市联动，环保扩面”，将治理需求与业务导向结合，统筹布 局，推动合作项目加快落地。部分地方政府和相关平台企业由于负债率高、新的投资能力不足，三峡集团通过“资 本+区域性地方平台”，盘活存量带动增量，获得了国家长江办和各地方政府的高度认可。 三峡把其存量资产通过股权合作的方式，由三峡进行现金注资，带动其增量投资，在此过 程中，既能减轻地方政府的压力，也能推动三峡集团自身的机制改革创新。3）资本+

41、专业技术型企业。与国内优秀的技术企业建立股权合作关系，将先进的治理 技术、设备和管理理念引入长江大保护项目，形成业务拓展和技术研发的良性循环。技术 类企业的技术被三峡以参股形式给与资金支持，叠加三峡的施工和规划设计，通过资本的 纽带建立联系，实现降本增效，确保科学治水的成效。2020 年集团在新型管道、智慧水务、 管网修复、污泥处置、污水深度处理等领域寻找优质标的。2.5 理顺回报：短期承担社会责任 长期推动价格机制长江大保护资金投入巨大，短期三峡集团是投资主力。长江大保护资金投入巨大，据 三峡集团总经济师吴海斌介绍，一座 100 万人口规模的城市，水环境系统综合治理投入超 过 100 亿元，

42、人均成本超过 1 万元。目前来看，在 长江流域环境治理中，对于经历环境产业寒冬的社会资本而言，项目回报率、投资回收期、 地方政府的支付能力，仍然是影响社会资本积极参与大流域治理的主要因素。因此，短期 而言三峡集团是投资主力。聚焦价格机制的商业模式，将管网等非经营资产转变为经营资产，理顺价格机制，保 障长江大保护可持续性。三峡集团调研发现，治水关键症结在管网、河湖水环境治理等经 营性相对较差的基础设施环节，由于这类环节严重依赖政府付费，相关价费政策尚未到位， 社会资本普遍不愿涉足，或是以牺牲工程质量等手段谋求短期利益。如果价格机制不突破， 模式的探索、治理路径的探索都受限制，因此三峡集团积极推进

43、价格调整机制为导向的模式。例如在管网方面，要积极推动国家层面在管网价格机制方面有所突破，加快城市排水 管网资产的市场化改革，将管网等非经营性资产转变为经营性资产，回报机制由政府付费 逐步过渡到使用者付费，引导资源在治水领域高效配置。在污水处理费方面，2021 年 5 月， 国家发改委印发关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知，提出进一步 完善污水处理收费机制。结合污水处理排放标准提高情况，将收费标准提高至补偿污水处 理和污泥无害化处置成本且合理盈利的水平，并建立动态调整机制。积极探索实践 PPP 模式优质化提升路径（PPP+EOD 等），实现生态产品价值。与此 同时，考虑当前长江大保

44、护项目仍以 PPP 模式为主，而在当前严控地方政府债务的情况下， PPP 面临较大困境。三峡集团积极探索实践 PPP 模式优质化提升路径，通过 PPP+EOD、 PPP+ROD、PPP+专项债、PPP+生态补偿等延伸模式，更好利用 PPP 模式来实现生态产 品价值，推动建立长江大保护项目全生命周期绩效考核体系，促进生态环保项目资产提升 质量。目前，三峡集团参与这些项目均采用 PPP 模式，形成保本微利、可推广复制的回报 机制及成本控制模式，实现治理的可持续发展。此外，三峡集团也将积极利用 ABS（资产证券化）、REITs（基础设施领域不动产投资 信托基金）等资本工具，发布中证长江保护主题指数，

45、打通资产证券化路径，盘活存量资 产，带动增量，实现“资源-资产-资金”良性循环的滚动开发模式，推动大保护可持续发 展。 HYPERLINK /SH600133.html EOD 模式打造光谷生态大走廊初见成效，入选环境部首批 EOD 试点名单。2020 年 8 月，长江环保集团首次探索 EOD 模式，与武汉东湖高新区管委会签订光谷生态大走廊生 态旅游示范区一期工程战略合作框架协议，以片区内排污整治、入湖水质提升、海绵化改 造等建设内容为基础，形成水道、绿道和旅游专线“三道融合”，致力于打造具有世界水 准、中华气派、长江文明的美丽光谷。2021 年 4 月，生态环境部发布了关于同意开展生态环境导

46、向的开发（EOD）模式试点的通知，同意 36 个项目开展 EOD 模式试点工作，期限 为 2021-2023 年，由武汉东湖新技术开发区管委会、中国（湖北）自由贸易试验区武汉片 区管委会及长江生态环保集团组织实施的“武汉东湖高新区生态环境导向的开发项目”入 选。2.6 投资加速：年均投资千亿元，十四五进入加速推广期三峡集团引领下，“厂网河湖岸一体”等模式全面推广。按照最初制定的“一年出模 式，两年初见成效，三年明显见成效”的目标，三峡集团推进长江大保护 3 年来，以实际 成效得到各方的认可好评，全面打开共抓大保护工作局面。三峡集团探索的“厂网河湖岸 一体”模式在四个试点城市已落地见效，并在沿江

47、省市全面推广。2019 年 12 月，推动长 江经济带发展领导小组办公室印发关于三峡集团与沿江地方合作开展城镇污水治理经验 做法的通知，要求在长江经济带范围内全面推广。“+光伏”等新模式不断推进，助力项目降本增效。目前，三峡集团还在镇江、六安、 武汉等地，探索一体化合作、“四个一体”（建管运一体、厂网一体、供排一体、城乡一 体）、流域综合治理等新模式。在芜湖，三峡集团通过“污水处理厂+光伏”模式充分利用 厂区土地资源设置分布式光伏，实现“自发自用，余电上网”，助力项目降本增效，增加 整体效益，目前岳阳、九江、六安、亳州等长江大保护沿线污水处理厂光伏项目也将陆续 落地投产。长江流域水质优良比例稳

48、步提升。据 2020 年生态环境公报，2020 年长江流域监测的 510 个水质断面中，水质优良（类）断面比例为 96.7%，同比上升 5.0 个百分点； 劣类断面比例为 0，同比下降 0.6 个百分点。落地项目投资初具规模，十四五长江大保护进入加速发展阶段，年均投资 1000 亿元。 目前三峡集团已基本实现沿江 11 省市业务全覆盖。截至 2021 年 8 月底，三峡集团长江大保护落地投资达 1805 亿元，对应污水处理能力 1668 万吨/日， 雨污管网长度 2.55 万公里，直接服务城镇面积 2.11 万平方公里，直接服务居民人数 2604 万人。“十四五”期间，三峡集团规划约 1 万亿

49、投资规模，70%将部署在长江沿线，其中 长江大保护投资规模达 5000 亿元，年均投资 1000 亿元。3.投资分析：关注问题迫切的细分领域及有科技含量的细分行业龙头2019 年生态环境部印发长江保护修复攻坚战行动计划，提出以长江干流、主要支 流及重点湖库为突破口，统筹山水林田湖草系统治理，坚持污染防治和生态保护“两手发 力”，推进水污染治理、水生态修复、水资源保护“三水共治”，突出工业、农业、生活、 航运污染“四源齐控”。我们建议优先关注问题迫切、市场空间巨大的管网建设与维护、 市政污水提标扩容、水环境治理及修复、工业废水近零排放四大细分领域。3.1 管网：十四五投资核心黑臭在水里，根源在岸

50、上，核心在管网。近年来我国污水处理厂产能快速提升，且绝 大部分都是满负荷运行，2020 年我国污水处理率达 97.53%。但与此同时，我国城镇地区 水环境质量却并未得到显著改善，这背后主要原因即是污水收集率低、污水厂进水 BOD 浓 度低，即“污水处理厂进水污染物浓度上不去，水体中污染物浓度就下不来”。根据城 镇排水系统提质增效的方法与措施，我国各地实测居民小区出口的污水浓度为 350500mg/L，无化池则更高。若进水 COD 浓度不足 150mg/L，就意味着污水处理 厂真正处理的污水仅是该地区污水产量的 40%，管道和设施容量都被“清水”挤占，而 60% 的污水就都在水体里，可见提高污水

51、处理厂进水污染物浓度是关键，因此补齐城镇污水管 网短板，提升收集效能，成为我国“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划的 首要任务。管网投资巨大，缺乏有效回报机制，一直以来是硬骨头。近几年来，我国排水管道呈 增长态势，2020 年我国排水管道总长达 80.27 万公里（其中污水管 36.68 万公里，雨水管 33.48 万公里，雨污合流管 10.11 万公里），但是在人均占有量、管网密度上，与发达国 家相比仍有不小差距（2020 年全建成区排水管道密度为 11.61 公里/平方公里），整体管 网建设能力不足。与此同时，我国城镇排水管网存在一定盲目建设，重复建设情况，加之 管网老化，管道改造、

52、修复严重不足，由此产生的排水管网漏损爆管，地下水污染等事件 时有发生。长江生态环保集团在治水实践中发现：一是城市管网建设属于公共基础设施， 投资巨大；二是城市涉水资源部门较多，协调难度大；三是城市水务涉及民生问题，价格 机制改革困难大。因此一直以来存在“重厂轻网”现象，社会资本普遍不愿涉足，或是以 牺牲工程质量等手段谋求短期利益。相较于城市的高质量发展，管网的配套升级仍有很长 的路要走。三峡集团提出城市智慧“水管家”模式，管网市场快速发展。立足城市管网难点，三 峡集团创造性地提出“城市智慧水管家”模式，即指三峡集团从实施工程项目转变为主动 站在政府角度进行系统全域谋划，变为地方政府更加依靠信赖

53、的平台和抓手。水管家公司 可在 30-50 年特许经营期内统筹区域或流域的厂、网、河、湖等水系统的规划、设计、建 设、运营维护和涉水调度，以管家身份为地方政府科学诊断城市水环境根本问题，提出系 统解决方案，在全生命周期统筹实施，可有效实现系统治理、精准投入、效率提升。在水 管家模式下，政府部门负责水管家资产的核定、成本监审和精准考核；水管家公司负责向 上对接政府部门、接受考核，向下统一管理和调度涉水资产，是水环境目标的统一责任主 体。水管家公司重点参与管网投资，与其他社会资本共存，通过委托运营和行政许可、受 托监管方式，对社会资本运营进行监督；社会资本则通过招标参与设计、投资、监审和运 营等环

54、节，形成共抓长江大保护格局。十四五长江大保护预计新建管网 8.3 万公里，对应市场空间 1413 亿元。“十四五” 城镇污水处理及资源化利用发展规划提出十四五期间，大力实施长江干流沿线城市、县 城污水管网更新，地级及以上城市基本解决市政污水管网混错接问题，基本消除生活污水 直排。截至 2021 年 8 月，“三峡集团已建成的雨污管网为 2.5 万公 里左右，而实际需求超过 25 万公里”。根据十四五规划，到 2035 年我国城市生活污水收 集管网基本全覆盖。据此来看，假设 25 万公里管网投资节奏按照年度平均释放，则十四五 期间长江经济带新建管网约 8.3 万公里。按照“十三五”城镇污水处理及

55、资源化利用发展 规划数据，新建管网每公里投资约为 169.5 万元，则十四五期间长江大保护管网投资市场 空间约 1413 亿元。三峡模式要求建管并举，业主对供应商质量把控是核心。埋地排水管是涉及到社会公 众利益的社会公共产品。管道产品技术指标未达标或出现产品质量问题，往往造成渗水漏 水进而引发地表大面积、大落差的破裂、坍塌，社会影响大，且容易导致严重事故和经济 损失。目前长江沿岸各城市均面临管材质量参差不齐、施工工艺不规范、标准不统一、隐 蔽工程质量管理困难、重建轻管问题尤为突出、常态化运维工作机制缺失等管网问题。“十 四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划也提出要加强管网建设全过程质量管控，

56、管材要耐用适用，管道基础要托底，管道接口要严密，沟槽回填要密实，严密性检查要规范。 可以预见三峡模式由于要求保障持续运营质量，将对管网质量进行严格把控。3.2 市政污水：提标扩容持续推动收集能力提升推动污水厂持续扩容，预计十四五市场空间约 537 亿元。近年来我国污 水处理厂产能快速提升，且绝大部分都是满负荷运行，2020 年我国污水处理率达 97.53%， 其中长江经济带平均污水处理率达 97.36%，与全国平均水平基本一致。但伴随管网短板补 齐、污水收集率提升、总体用水量伴随经济发展和人口增长而增长，污水处理产能仍有扩 容空间。以三峡集团中标的长江大保护示范项目“九江市中心城区水环境系统综

57、合治理一 期项目”和“芜湖市城区污水系统提质增效一期项目”为例，两个项目分别规划新增污水 处理产能 17、17.5 万吨/日，相当于 2019 年末九江市、芜湖市城市污水处理产能存量的 63%、37%。参照 2020 年三峡集团共抓长江大保护形成污水处理能力规模 358 万吨/天，假设十四 五期间每年也新增 358 万吨/天污水处理产能，则十四五期间长江经济带将新增污水处理能 力 1790 万吨/天（即 358 万吨/天*5=1790 万吨/天），结合 2019-2020 年新增污水处理 产能，累计新增污水处理产能 2584 万吨/天。参照十三五城镇污水处理及资源化利用发 展规划数据，污水厂单

58、位投资 3000 万元/(万吨/天)，则十四五期间新增污水厂建设市场 空间约 537 亿元。加强重要水体污染排放控制，长江经济带提标改造势在必行。伴随污水收集率提升和 污水厂扩容，若城镇污水处理厂执行的排放标准和处理条件、技术不变，则污水处理厂出 水中总体水污染物排放量势必增加。长江经济带生态环境保护规划指出要“严格执行 国家环境质量标准，将水质达标作为环境质量的底线要求，从严控制污染物入河量”。长江保护法（2021 年 3 月 1 日起施行）提出，长江流域省级人民政府应当对没有 国家水污染物排放标准的特色产业、特有污染物，或者国家有明确要求的特定水污染源或 者水污染物，补充制定地方水污染物排

59、放标准。对于现有水污染物排放标准不能满足所辖 长江流域水环境质量要求、流域或者区域水环境形势复杂，无法适用统一的水污染物排放 标准的，长江流域省级人民政府应当制定严于国家水污染物排放标准的地方水污染物排放 标准。最新的“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划也指出，长三角和粤港 澳大湾区城市，京津冀、长江干流和南水北调工程沿线地级及以上城市，黄河流域省会城 市，计划单列市可对城镇污水处理厂提出更严格的污染物排放管控要求。水环境敏感地区 污水处理基本达到一级 A 排放标准。江浙等有条件地区出台最新排水标准，引领长江经济带提标改造。目前长江经济带已 有浙江、江苏、安徽、湖南、上海等五省市发布地方

60、标准，对污水排放标准进行分级指导， 多数地方指标均严于国家一级 A 标准。例如 2018 年 12 月，浙江省发布城镇污水处理厂 主要水污染物排放标准，2019 年 1 月 1 日起实施，2019 年 6 月，安徽省生态环境厅发 布安徽省淮河流域城镇污水处理厂和工业行业主要水污染物排放标准（征求意见稿）， 2021 年 12 月，江苏省环保厅发布城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）。在最新的江苏省地方标准征求意见稿中，江苏根据水域的功能、重要性和保护目标划分为 太湖流域一、二级保护区，太湖地区其他区域，重点保护区域和一般区域，又根据区域分 类和新建、现有城镇污水处理厂将基本控制项目中的