货币政策概述

1、货币政策概述第1页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三第八章 货币政策货币政策的内涵及特征货币政策的作用及影响相机选择和单一规则2第2页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三第一节 货币政策的内涵及特征一、货币政策的概念货币政策从其范围而言可以分为狭义的货币政策和广义的货币政策。狭义的货币政策是指：中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施(包括政府借款、国

2、债管理等)。3第3页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三二、货币政策的内容 货币政策的内容信贷政策利率政策外汇政策9从货币政策的作用范围来看，包括三个部分：4第4页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三信贷政策是中央银行为了实现货币政策目标，对信用进行管理而采取的方针和各种措施。利率政策是中央银行控制和调节市场利率的方针和各种措施，是中央银行间接控制信用规模的重要手段。p183外汇政策是中央银行控制和调节汇率、实施外汇管制、控制国际资本流动和平衡国际收支的方针和各种措施。5第5页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三三、货币政策类型扩张性的货币

3、政策：提高货币供应增长速度来刺激总需求，取得信贷更为容易，利息率会降低。适用于总需求与经济的生产能力相比很低时。紧缩性的货币政策：削减货币供应的增长率来降低总需求水平，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。适用于通货膨胀较严重时。均衡性货币政策：是在社会总需求与总供给基本平衡前提下，货币供应的增长与社会经济增长相适应，也就是能够实现物价稳定，同时又能满足与之相应的国民生产总值增长，这种状况下的货币供应量就是适度供应量。6第6页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三四、货币政策体系制定货币政策最终目标实现最终目标运用货币政策工具货币政策 最终目标 稳定物价 充分就业 经济增长 国际

4、收支平衡 中央银行实现实现7第7页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三五、货币政策的特征货币政策属于宏观经济的范畴货币政策是调节社会总需求的政策货币政策调节机制具有间接性货币政策的目标具有长期性8第8页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三第二节 货币政策的作用一、货币政策在宏观经济运行中的功能促进社会总需求与总供给的均衡，保持币值稳定；熨平经济波动，促进经济稳定增长；促进充分就业，维护社会稳定；促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定；维护金融体系安全，防范金融危机；9第9页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三二、货币政策对经济运行的影响（一）基

5、本概念货币供给是一定时期内由中央银行和存款货币银行提供的各种形式货币的总量。货币需求是一定时期内社会公众能够而且愿意以货币形式持有其资产的总量。 货币供给和货币需求的均衡是一种不断从失衡到均衡的动态调整过程。社会总供给是一个国家在一定时期内所能提供的所有商品和劳务的总量。 社会总需求是全社会在一定时期内对各种商品和劳务的需求总量。 10第10页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（一）货币政策对货币供应量的影响货币政策根本目的是要实现社会总供给和总需求的均衡。通过调节货币供求关系调节社会总供求均衡。货币供求与社会总供给的关系货币供给促使社会总需求的形成货币供应量的变化与社会总

6、需求的变化之间产生差异：两者并非是一一对应的关系；在时间上会产生“时滞”。社会总需求影响社会总供给社会总供给决定真实货币需求货币需求决定货币供给货币供给社会总需求社会总供给货币需求11第11页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三货币政策对货币供应量的调节效果货币供应量是内生的观点：货币供应量主要是由经济体系中的收入、储蓄、投资、消费等实际经济变量和微观经济主体的行为决定的，而非中央银行的货币政策决定。 货币供应量是外生的观点：货币供应量不是由经济体系中的实际变量和微观经济主体的行为决定的，而是由中央银行的货币政策决定的。货币政策理论的核心：货币政策能否有效调控货币供应量，调控

7、途径？货币供给量变化能否影响实体经济，影响途径？阅读课本 专栏8.4 p19519712第12页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三 根据定义：B=C+R，Ms=C+D Ms C+D (C/D) + 1 m = = = B C+R (C/D)+(R/D) (C/D) + 1 Ms = B (C/D)+(R/D) 其中：C=现金；D=存款；R=准备金； 货币供应量公式：Ms=mB 其中：Ms=货币供应量；m=货币乘数；B=基础货币。 决定货币供应量（Ms )三个因素: C/D=现金-存款比率； R/D=准备金-存款比率 和B基础货币13第13页，共35页，2022年，5月20日

8、，9点38分，星期三假设C=4000亿元、D=8000亿元、R=800亿元，求m、B、Ms。随堂演练代入上述公式，得到m=2.5、B=4800亿元、Ms=12000亿元。假定现在银行认为需要增加200亿元准备金，其他一切因素不变，求m、Ms代入上述公式，得到m=2.4，B=5000亿元，Ms=12000亿元。又假定中央银行用现金从非金融企业或个人买入200亿元债券，非金融企业或个人将卖债券获得的现金作为手持现金，求C/D、m、Ms代入上述公式，得到C/D=0.525亿元，m=2.44、B=5000亿元、Ms=12200。14第14页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三如果我们

9、将准备金细分为法定准备金和超额准备金、将存款细分为活期存款、定期存款和储蓄存款，那么上述货币供应量公式就可以表示为： Ms=m B Ms C+ F+T+S c+f+t+s m = = = B C+(r+e)（F+T+S） c+(r+e)(f+t+s) c+f+t+s Ms = c+(r+e)(f+t+s) B 其中：1、r =法定准备金比率(法定准备金占银行全部存款的比率)；2、e=超额准备金比率(商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率)；a、D =全部存款；a-1、F=活期存款；a-2、T=定期存款；a-3、S=储蓄存款；3、c=C/D=现金比率；4、f=F/D=活期存

10、款比率；5、t=T/D=定期存款比率；6、s=S/D=储蓄存款比率；7、B基础货币。15第15页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三准备金与央行控制货币供应量的能力借入准备：中央银行通过公开市场业务之外的途径（再贴现和再贷款）提供的基础货币。控制能力较弱。非借入准备：中央银行通过公开市场操作提供的基础货币。控制能力强。结论货币供应量既不完全是外生的，也不完全是内生的。而是由经济体系内各种因素共同决定的，其中，中央银行发挥决定性的作用。16第16页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（二）货币政策对产出、就业和通货膨胀影响ADAS（总需求-总供给）模型解释经济

11、未达到充分就业之前，货币量增加，总需求增加，产出增加，价格缓慢上升。经济达到充分就业后，货币量增加，产出不变，价格急剧上升。AS曲线的倾斜程度在很大程度上决定了货币政策的有效性。时滞和预期因素的影响17第17页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三AD-AS模型 AD1 AD2 AD3 AD4 ASP4P3 P2 P1Q1 Q2 Q3 Q4QE1E2E3E4P18第18页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三三、货币政策有效性的理论分歧古典学派的货币中性理论早期凯恩斯主义者的货币政策“非常危机时期的有效论”弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线卢卡斯的货币政策无效命题新

12、凯恩斯主意的政策有效论19第19页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（一）古典学派的货币中性理论基本理论：货币数量对实际国民生产总值、失业率、实际工资、实际利率、储蓄和投资等实物变量完全没有影响。名义货币数量变化能够改变的仅仅是名义物价、名义工资和名义利息率等名义变量。20第20页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三大卫李嘉图 (David Ricardo 17721823)21简介：英国资产阶级古典政治经济学的主要代表之一，也是英国资产阶级古典政治经济学的完成者。李嘉图早期是交易所的证券经纪人，后受国民财富的性质和原因的研究一书的影响，激发了他对经济学研

13、究的兴趣，其研究的领域主要包括货币和价格，对税收问题也有一定的研究。李嘉图的主要经济学代表作是1817年完成的政治经济学及赋税原理，书中阐述了他的税收理论。1819年他曾被选为下院议员，极力主张议会改革，鼓吹自由贸易。李嘉图继承并发展了斯密的自由主义经济理论。他认为限制国家的活动范围、减轻税收负担是增长经济的最好办法。第21页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（二）早期凯恩斯主义者的货币政策“非常危机时期的有效论”22基本理论：提出名义收入的变化可以通过实际利率影响实际国民收入，因此，货币在实体经济中并不是“中性”的。只有通过调节总需求才能实现经济稳定。货币政策可以通过改变

14、利率，影响设备投资、库存投资、住宅投资和耐用消费品的需求。 LM曲线的移动对均衡收入和利率的影响 LM（Liquidity preference - Money Supply） IS（Investment Saving）I为投资，S为储蓄，M为名义货币量，P为物价水平，M/P为实际货币量，Y为总产出，i为利率，L是货币需求。IS第22页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三约翰梅纳德凯恩斯 （John Maynard Keynes18831946）23简介：英国经济学家，现代西方经济学凯恩斯主义经济学的创始人，也是现代西方宏观经济学理论体系的奠基者。 他创立的宏观经济学与弗洛伊

15、德所创的精神分析法和爱因斯坦发现的相对论一起并称为二十世纪人类知识界的三大革命。从自由放任到国家干预凯恩斯的主要著作有：凡尔塞和约的经济后果（1919）、货币改革论（1923）、货币论（1930）、劝说集（1932）、就业、利息和货币通论(1936）等。第23页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（三）弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线基本理论：名义工资变化率必须用通货膨胀率来纠正。工资变化率部分地由预期通货膨胀率决定，部分地由实际失业率决定；通货膨胀率等于工资变化率减去生产率增长率。短期内，由于通货膨胀和失业之间存在着此消彼涨的交替关系；长期，人们有充分的时间调整通货膨胀的预期

16、,失业率与通货膨胀率不存在替代关系。24其中：Q自然产出； 通货膨胀率；SAS短期总供给；LAS长期总供给，AD总需求。台企撤离？东莞鞋企出现局部“搬迁潮”第24页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三 （四）卢卡斯的货币政策无效命题25基本理论：政府的任何一项稳定经济的措施，都会被公众的理性预期所抵消，成为无效措施要保时经济稳定，就应该听任市场经济的自动调节，反对任何形式的国家干预，所以，一般认为理性预期学派是比货币学派更彻底的经济自由主义。 其中：Q自然产出； 通货膨胀率；SAS短期总供给；LAS长期总供给，AD总需求。第25页，共35页，2022年，5月20日，9点38分

17、，星期三（五）新凯恩斯主意的政策有效论新凯恩斯主义“新”在哪里一致之处劳动市场上经常存在超额劳动供给经济中存在着显著的周期性波动经济政策在绝大多数年份是重要的差别之处新凯恩斯主义以工资和价格粘性取代了原凯恩斯主义的工资刚性假设添加了原凯恩斯主义模型所忽略的两个假设： 经济当事人最大化原则（即厂商追逐利润最大化和家庭追求效用最大化） 理性预期假设 26第26页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三（五）新凯恩斯主意的政策有效论基本理论：沿袭了凯恩斯主义市场非出清（粘性价格）的假设，并引入理性预期，加强了市场失灵的微观基础分析。以现实中信息的不完全和费对称、价格粘性为假设前提，得出

18、即使公众完全预期到货币政策的变动，价格也不能完全调整，货币政策仍然有效。27其中：Q自然产出； 通货膨胀率；SAS短期总供给；LAS长期总供给，AD总需求。第27页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三新凯恩斯主义代表人物哈佛大学的N.曼昆和L.萨默斯麻省理工学院的O.布兰查德和S.费希尔哥伦比亚大学的B.格林沃德和E.费尔普斯普林斯顿大学的B.伯南克和L.鲍尔伯克利加州大学的J.阿克洛夫、J.耶伦和D.罗默斯坦福大学的J.斯蒂格利茨、L.霍尔和J.泰勒斯德哥尔摩大学的A.林德贝克等2001年 新凯恩斯学派中的阿克洛夫、迈克尔斯彭斯、斯蒂格利茨获得了诺贝尔经济学奖28第28页，

19、共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三案例分析：假设在某一年，失业率为4%，社会上存在着失业。新政府刚刚上台，想降低失业率，提高产量，要采取扩张性的货币政策和财政政策来扩大总需求，试用以上不同经济学家的理论来分析这种政策选择的后果。29第29页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三宏观经济学的两大流派市场调节派政府调控派古典学派（货币中性论）（凯恩斯之前的西方主流经济学）凯恩斯主义（二战后盛行 19361970s初）工资价格富有弹性，货币政策引仅起价格变动货币供给影响利率变动，从而影响总需求附加预期的福利普斯曲线（1960s 兴起）短期有效，长期无效新古典主义（卢

20、卡斯的货币政策无效命题）（1970s兴起）新凯恩斯主义（1980s产生）偶然有效，长期无效货币政策虽然被消弱了，但是实际上有效30第30页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三第三节 相机抉择和单一规则一、相机抉择（discretion)定义：中央银行在不同时期，应根据不同的经济形势，灵活机动地选择不同的货币政策，以达到当时最需要达到的政策目标，而采取的权衡性措施。又称权衡性货币政策。原则：社会总需求社会总供给（总需求失业扩大-扩张性财政政策-减少财政收入，增加财政支出-扩大财政赤字-扩张性货币政策-增加货币供应量-降低利率水平-刺激社会需求-刺激投资需求-增加实际产出-需求与

21、供给均衡-消除失业。31第31页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三二、单一规则（single rule)定义：单一规则货币政策是指将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。是货币当局或中央银行按一个稳定的增长比率扩大货币供应。又称简单规则或稳定货币增长率规则。内容：要确定货币量的定义，是广义货币量定义还是狭义货币量定义要确定一个货币量增长的百分比季节变动的操作问题32第32页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三两种不同的观点赞同意见：西方国家不具备成功执行反周期货币政策所需要的技术知识多重货币政

22、策目标难以兼顾，相机抉择会导致过头的政策行为反对意见：单一规则以完全的自由市场经济为条件单一规则忽视供给突然发生变化对货币需求的影响单一规则是假设货币流通速度按稳定的比率递减，但实证表明并非如此虽然货币政策时滞会降低反周期效果，但不会使其效果为零。33第33页，共35页，2022年，5月20日，9点38分，星期三相机抉择和单一规则的政策效应比较34条件政策政策效应结论完全信息条件下相机抉择央行随时重选最新最优政策-公众拥有关于央行货币政策目标和约束条件的全部信息公众采取必要行动适应央行货币政策的时间不一致性改变通货膨胀预期-使实际经济增长=潜在经济增长央行具有内在通货膨胀倾向政策可信度降低最优货币政策无效无法形成未预期的通货膨胀难以获得额外的经济增长采用单一规则的货币政策，放弃相机抉择，避免经济过多波动及高通货膨胀状况。单一规则货币政策的时