跨国公司经营与管理（第四版）第02章跨国公司的对外直接投资

1、02跨国公司的对外直接投资学习目标第一节对外直接投资概述第二节对外直接投资的动机第三节对外直接投资的影响因素第四节案例德国拜耳公司的国际投资之路关键术语复习思考题上节课内容回顾上节课重点介绍了跨国公司基础知识；主要包括跨国公司定义、类型、特征、衡量指标、形成与发展；重点掌握跨国公司定义、特征。本节课前问题跨国公司对外投资的方式有哪些？一是跨国公司对外间接投资；二是跨国公司对外直接投资。后者是本节课的讨论重点 。重点掌握跨国公司对外直接投资的定义、分类；掌握对外直接投资的动机、特征、资金来源；了解对外直接投资的动机、影响因素。第一节 对外直接投资概述一、对外直接投资的定义二、对外直接投资的基本类

2、型三、对外直接投资的资金来源一、对外直接投资的定义对外直接投资有多种不同定义，各国或地区在具体操作时也有所不同。国际货币基金组织给对外直接投资下的定义是：“一国投资者为获得持久利益而在其他国家进行的长期投资。对外直接投资者的目的是在国外企业的管理中施加显著影响。”美国商务部的定义是：“对外直接投资指某一个人在某一国家对位于另一国家的企业具有持续性的利益或某种程度的影响。”英国学者约翰邓宁（John H. Dunning）：“一个企业在其母国以外进行的投资，这种投资包括资本、技术、管理技能、进入市场的优势以及企业家声誉。投资者对投资资金的动用有控制权。”综合上述定义，对外直接投资（foreign

3、 direct investment，FDI）是指投资者为了在国外获得长期的投资效益并拥有对企业或公司的控制权和经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动，其核心是投资者对国外投资企业的控制权。二、对外直接投资的基本类型1.绿地投资2.跨国并购3.其他类型（一）绿地投资绿地投资（greenfield investment）即创建新企业，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律法规设置的部分或全部资产的所有权归外国投资者所有的企业。其包括以下三种形式：1.独资企业2.合资企业3.合作经营企业（一）绿地投资独资企业含义：独资企业是指外国投资者依照东道国法律法规，在东道国境内创立

4、的全部资本为外国投资者所有的企业。特点：外国投资者对该新建企业拥有全部控制权（一）绿地投资2.合资企业含义合资企业是指跨国公司与东道国企业按照当地法律法规在其境内共同投资、共同经营的企业。特点这种方式既可以集中国内外双方企业的经营优势，又可以分散投资风险，是目前最为普遍的投资方式。合资企业即股权式合资企业（equity joint venture），是指由两个或两个以上国家的投资者依照东道国法律法规联合起来，由各投资者提供资金、设备、技术知识，共同经营的以营利为目的的企业。它拥有独立的法人，负有一切法律责任，主要采用合资经营的股份有限制。（一）绿地投资3.合作经营企业含义合作经营企业是一种合伙

5、制企业，是指由跨国公司和东道国投资者依据东道国有关法律法规以各自的法人身份共同签订合作经营合同，在合同中明确规定合作各方的投资条件、经营方式、收益分配以及责任风险，投资各方的权利和义务完全依赖合同，而非股权。（一）绿地投资（1）组织管理模式不同合作经营企业的组织结构松散，没有一个统一的组织管理机构，管理方式比较灵活；合资企业则具有统一的组织管理机构，管理方式通常实行的是董事会领导下的总经理负责制。（2）责任风险不同合作经营企业没有安排股权比例，各投资方的权利和义务完成依靠合同约束，合同完成即意味着合作关系终止；在合资企业中，各投资者有明确的股权比例安排，各投资方依股权比例享有权利，承担风险。（

6、3）纳税人不同在合作经营企业中，各投资方依照所在国的不同税法分别纳税；合资企业则依照所在国的税法统一缴纳企业所得税。（4）收益分配方式不同在合作经营企业按合同规定进行收益分配，分配方式比较灵活；合资企业按注册资本中各投资方的出资比例分配企业利润（二）跨国并购跨国并购（crossborder merger and acquisition）是指涉及两个以上国家或地区的企业间的合并和收购，包括外国企业与境内企业合并；收购境内企业的股权达10%以上，使境内企业的资产和经营的控制权转移到外国企业（UNCTAD，2000）。换一个角度来讲，跨国并购就是外国投资者通过一定的程序和渠道，购买东道国企业的股票并

7、达到一定比例，从而拥有对该企业进行控制的股权。（三）其他类型除去上文中对外直接投资的两种基本类型，对外直接投资还可以依据其他标准进行分类。1.按子公司和母公司的经营方向是否一致（1）横向型投资（2）垂直型投资（3）混合型投资2.按投资者是否参与股权按投资者是否参与股权，可以将对外直接投资划分为：（1）股权投资（2）非股权投资1.按子公司和母公司的经营方向是否一致（1）横向型投资横向型投资（horizontal investment）也称水平型投资，是指母公司将在国内生产的同样产品或相似产品的生产经营扩展到国外子公司进行，使子公司能够独立地完成产品的全部生产和销售过程。其一般被应用于机械制造业和

8、食品加工业。（2）垂直型投资垂直型投资（vertical investment）也称纵向型投资，是指一国企业到国外建立与国内的产品生产有关联的子公司，并在母公司与子公司之间实行专业化协作。（3）混合型投资混合型投资（mixed investment）是指某一企业到国外建立与国内生产经营方向完全不同、生产不同产品的子公司。2.按投资者是否参与股权（1）股权投资股权投资（equity investment）是指以资金形式投资国外经营企业，并对企业拥有全部或部分所有权和控制权的投资。我们熟悉的合资经营和独资经营等投资方式均属于股权投资。（2）非股权投资非股权投资（nonequity investme

9、nt）是指不以持有股份为主要目的的投资方式，如技术授权、管理合同、生产合同、共同研发、合作销售和共同承揽工程项目等。我们熟悉的合作经营和合作开发等都属于非股权投资。三、对外直接投资的资金来源1.内部融资2.外部融资1.内部融资内部融资是指从跨国公司内部积累资金，是从公司的未分配利润和折旧提成中积累资金，包括母公司通过参股形式向国外子公司注入资本、从其他国外子公司调集资金，以及国外子公司盈利再投资。2.外部融资外部融资是指从跨国公司系统以外的渠道进行融资，包括：在母国筹集的资金，包括跨国公司的母公司从母国银行或其他金融机构中获取的贷款、在母国证券市场上发行债券、从母国政府或其他组织中获取的贸易信

10、贷及各种专项资金；在东道国当地筹集的资金，包括以母公司名义在东道国金融机构贷款、在东道国证券市场发行债券；国际资金来源，包括以母国名义在第三国筹集资金、向国际金融机构申请贷款、在国际主要资本市场发行债券。虽然跨国公司资金来源渠道较多，但是选择合适的资金来源，必须综合考虑各种影响因素，如融资成本、汇率变化、东道国的有关政策等。第二节 对外直接投资的动机一、资源追求型对外直接投资二、市场追求型对外直接投资三、效率追求型对外直接投资四、战略追求型对外直接投资一、资源追求型对外直接投资资源追求型对外直接投资是指跨国公司为求得自然投入品资源的稳定，避免因为行业竞争因素导致上游产业被竞争者控制而进行的投资

11、，是跨国公司对外直接投资的最早形态，也是20世纪二三十年代以来占主导地位的对外直接投资形式。资源包括很多种类，如自然资源、人力资源、智力资源、资金资源、资产资源以及信息资源等，但概括起来，跨国公司在境外更期望获得的资源包括自然资源、人力资源、技术和管理技能等。一、资源追求型对外直接投资资源追求型对外直接投资在一百多年以来更受跨国公司青睐，其原因在于：1.保障稀缺资源供给2.降低生产成本二、市场追求型对外直接投资市场追求型对外直接投资是指跨国公司为开发东道国市场或进一步扩大东道国市场份额而进行的对外直接投资。概括来讲，跨国公司进行市场追求型对外直接投资的主要动机包括：1.绕过东道国市场的关税和非

12、关税壁垒2.追随上下游企业3.更好地满足东道国消费者的消费偏好三、效率追求型对外直接投资效率追求型对外直接投资是跨国公司为提高效率而进行的对外直接投资。其目的是在已有资源的基础上，对已经实施的对外直接投资进行区域性或全球性的战略性、效率性投资调整，或使其全球性的生产经营网络更加合理化。效率追求型对外直接投资能够取得成功的前提是：1.存在产品的全球性市场2.有效利用不同国家生产条件的差异四、战略追求型对外直接投资战略追求型对外直接投资是指跨国公司国外生产和销售拥有一定基础之后，公司高层管理人员逐渐认识到国际经营产生的某些重要优势，及时调整公司战略目标。实现全球性战略目标是跨国公司对外直接投资的主

13、要动机。其原因在于：1.技术、经济和社会发展的需要2.技术进步加速的必然结果3.东道国市场之间交叉补贴的推动第三节对外直接投资的影响因素01自然因素02经济因素03法律因素04政治因素05社会与文化因素一、自然因素01地理位置02地形03气候04自然资源05国土面积与人口一、自然因素1.地理位置地理位置是指某一国家或地区与外在客观事物在方位上和距离上的空间关系，是投资环境中一个十分重要的因素。由此，地理位置在理论上就形成了自然地理位置、经济地理位置、政治地理位置和文化地理位置等。其具体内涵包括：与投资国的距离；与重要国际运输线的距离；与资源产地的距离；与产品销售市场的距离。一、自然因素2.地形

14、地形是经过长时间的演变而自然形成的。多平原的国家和地带自然受到投资者的青睐；对于一个多山、多丘陵、多沙漠的国家来说，首先就是公路一般不会十分发达，即使有较发达的公路，山区的盘山路也会使同样的距离要多走上几倍路途，况且山路的风险要大于平路，汽车在爬山时的耗油量要远远多于走平坦公路时的耗油量。地形复杂的国家和地区往往会使投资者望而却步。一、自然因素3.气候气候主要研究气温、日照、降雨量、风暴以及台风等。气候的差异和变化不仅关系到企业的生产、运输，而且会影响到消费市场的潜力。很多产品的生产要受到气候的限制，有些怕潮和怕干燥的产品自然不适合在过潮或过干的国家和地区投资生产。4.自然资源自然资源是指天然

15、存在的、对人类生存和发展起着重要作用的各种资源，包括矿产资源、水资源、各种原材料等。5.国土面积与人口一般说来，对那些市场导向性的投资者来说，在面积大和人口多的地区进行投资，可将其产品的大部分在东道国销售，避免了在面积小和人口少的国家生产，需要将大部分产品转运到其他国家销售而产生的关税成本。二、经济因素01经济发展水平02基础设施03经济政策04贸易及国际收支状况二、经济因素（一）经济发展水平经济发展水平是体现一国整体经济状况的重要指标。一国的经济发展水平是影响投资者选择投资地点和投资产业的主要因素。它的内涵主要包括：经济发达程度；人均收入和消费水平；人民的生活质量。二、经济因素（二）基础设施

16、基础设施是任何投资活动都必不可少的物质技术条件，属于硬环境。1.工业基础设施工业基础设施主要包括五个方面：能源供应设施，主要包括油气管道、供热和供电设施等动力燃料供应设施；供水和排水设施；交通设施，主要包括铁路、公路、水路、航空、管道等公共交通设施；邮电通信设施，包括电话、电报、传真等邮政设施和电信设施；各种救灾和防灾设施。二、经济因素2.生活服务设施生活服务设施主要有两个方面：环境设施，主要是环境美化和保护设施；服务设施，主要包括住宅、商店、旅馆、医院、学校、银行和其他一些服务性机构等。对于投资者来说，工业基础设施的重要性远远大于生活服务设施，因为工业基础设施是投资者维持正常生产经营、获取超

17、额利润的最基本的物质条件。因此，基础设施状况也就成了投资者选择投资国和投资区域的最重要因素之一。优质的基础设施条件必然是吸引外国投资者最好的资本。二、经济因素（三）经济政策经济政策主要是指东道国政府为实现其社会经济发展目标而采用的一系列政策，体现了东道国政府对待外资的态度和管理方法。各国对待外国投资者的政策由于其经济发展水平的不同而大相径庭，因而经济政策将直接影响对外直接投资的可能性、收益性和持续性等多个方面。发达经济体由于经济发达，对资金的需求量比较稳定，而且多集中在高科技领域，所以发达经济体对外资的态度一般采用不鼓励和不拒绝的国民待遇原则。处于经济起飞中的发展中经济体，它们在迫切的发展中遇

18、到了资金和技术不足的难题，亟待通过引进外资来解决经济发展中的瓶颈问题，这些发展中经济体往往给外国投资者以超国民待遇，以推动本国的工业化进程。二、经济因素（四）贸易及国际收支状况贸易状况主要包括一国的进出口总额、进出口产品结构、进出口产品的地区分布及对外贸易依存度等。通过对一国贸易状况的了解，外商可以了解东道国经济发展在世界经济中的位置，而东道国比较欢迎进口替代性投资和能扩大其出口、优化其出口产品结构的投资。国际收支状况是一国同其他各国的经济交易状况，主要包括经常账户、资本和金融账户以及净误差与遗漏账户，以用于表明一国的经济往来状况及国际清偿能力。投资者可以通过一国的国际收支状况预测该国潜在的投

19、资条件，从而作出正确的决策。三、法律因素01法律的完备性02法律的公正性03法律的稳定性04公民的法律意识三、法律因素1.法律的完备性法律的完备性主要是看投资目标国有关经济方面的各种法律法规是否健全和完备。有关经济方面的法律主要包括公司法、外商投资法、劳工权利保护法、知识产权保护法、税法等。健全和完备的有关外商投资方面的法律体系，会使外国投资者觉得有法可依和有安全感，吸引外国投资者前来投资；反之，投资者是不会选择在一个没有法律保障的国家或地区从事任何投资活动的。三、法律因素2.法律的公正性法律的公正性是指法律执行时能公正地、无歧视地以同一标准对待每一个国内外的诉讼主体。除健全的法律之外，目标投

20、资国执法的公正性是投资者从事国际投资决策时必须考虑的，因为投资者在东道国投资的过程中难免与东道国的自然人、法人或政府产生纠纷，在出现纠纷时需要提请仲裁与法律诉讼。投资者一定会选择在一个能够被公正对待的国家里从事投资活动，以使投资者的投资利益得到保障。三、法律因素3.法律的稳定性法律的稳定性是指已经颁布的法律在一定时期内的稳定性和持续性。法律的稳定性非常重要。虽然各国的法律可以在客观情况发生较大变化的情况下进行相应的调整，但这种调整必须是理智的和适度的，并且不能过度损害外国投资者的投资利益。因为对一个对外直接投资者而言，其在东道国从事的直接投资活动是一种投资期限相对长的投资活动，其投资收益要在投

21、资之后的很长一段时间内才能逐步实现，少则一两年，多则十几年，乃至更长的时间。三、法律因素4.公民的法律意识即使在法律健全的国家，也存在大多数公民法律意识淡薄，或者知法犯法、无视法律法规的情况。在大多数公民法律意识淡薄的国家或地区投资，会给投资者带来难以想象的风险。四、政治因素1.政治制度2.政治的稳定性3.政府的工作效率4.国际关系四、政治因素（一）政治制度一国的政治制度涉及国家的管理形式、政权组织形式、政党体系、选举制度等，它是影响对外投资的政治因素中的主要因素。政治制度一般决定了投资目标国的法律制度和经济体制，因为一国的政治制度一定会与其经济基础相适应。四、政治因素（二）政治的稳定性政治的

22、稳定性表现为政权的稳定性和政策的连续性。1.政权的稳定性政权的稳定性往往会间接影响到其他投资因素的稳定性。国际投资者判断目标投资国政权的稳定性通常考察以下几个方面：国家领导人更迭的频率；反对势力的状况；种族冲突。一般认为政权的稳定性不受任何内部与外部问题的困扰和动摇，政府应具有针对一切冲突的应变能力。四、政治因素2.政策的连续性政策的连续性是指一国政权发生换届时，该国的政策不会发生太大的变化，仍然保持一定的连续性。政策的连续性不仅在于本届政府的政策要有稳定性和连续性，而且在于其不受政府正常选举的影响，不会因为政府的正常更迭而改变政策的连续性。四、政治因素（三）政府的工作效率投资目标国政府部门的

23、工作效率直接影响到外国投资者在该国的生产经营活动。有些国家办事拖拉扯皮，手续繁杂，部门间职权混淆，管理人员职权划分不清，甚至腐败现象泛滥。这些不仅会降低各地政府部门的工作效率和滋生腐败行为，还会给投资者的生产经营活动带来不便和额外成本负担。四、政治因素（四）国际关系在当今世界，国与国之间的联系日益紧密，任何一个国家都是整个国际经济关系的组成部分，因此，一国的经济环境不仅受本国内部因素的影响，也必然受到其他国家政治、经济状况的影响。一国的国际关系主要包括两个方面：1.一国与周边国家的关系如果一个国家与周边国家关系紧张，则会增加该国与周边国家发生冲突的可能性。2.该国在世界政治生活中的地位政治地位高的国家的影响力较大，不仅降低了投资者的政治风险，还可以利用投资目标国的政治、经济地位来挤占更多的市场份额。保持良好的国际关系是提升其投资环境评级的重要因素。五、社会与文化因素1. 语言