新型载运工具公司企业风险管理制度

1、泓域/新型载运工具公司企业风险管理制度新型载运工具公司企业风险管理制度xxx集团有限公司目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113727543 一、 产业环境分析 PAGEREF _Toc113727543 h 4 HYPERLINK l _Toc113727544 二、 交通装备 PAGEREF _Toc113727544 h 4 HYPERLINK l _Toc113727545 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113727545 h 5 HYPERLINK l _Toc113727546 四、 项目基本情况 PAGEREF _Toc113727

2、546 h 6 HYPERLINK l _Toc113727547 五、 企业多元化经营的适用条件 PAGEREF _Toc113727547 h 8 HYPERLINK l _Toc113727548 六、 风险分散的模糊综合评判基础 PAGEREF _Toc113727548 h 9 HYPERLINK l _Toc113727549 七、 关系管理 PAGEREF _Toc113727549 h 10 HYPERLINK l _Toc113727550 八、 企业风险文化管理 PAGEREF _Toc113727550 h 11 HYPERLINK l _Toc113727551 九、

3、确定风险评价标准需要考虑的因素 PAGEREF _Toc113727551 h 15 HYPERLINK l _Toc113727552 十、 评价损失程度的几个概念 PAGEREF _Toc113727552 h 17 HYPERLINK l _Toc113727553 十一、 风险价值法（VaR） PAGEREF _Toc113727553 h 18 HYPERLINK l _Toc113727554 十二、 风险度评价法 PAGEREF _Toc113727554 h 24 HYPERLINK l _Toc113727555 十三、 改善信用 PAGEREF _Toc113727555

4、h 26 HYPERLINK l _Toc113727556 十四、 股票融资 PAGEREF _Toc113727556 h 26 HYPERLINK l _Toc113727557 十五、 资产负债管理 PAGEREF _Toc113727557 h 27 HYPERLINK l _Toc113727558 十六、 对冲的含义 PAGEREF _Toc113727558 h 33 HYPERLINK l _Toc113727559 十七、 常见的对冲工具 PAGEREF _Toc113727559 h 34 HYPERLINK l _Toc113727560 十八、 法人治理结构 PAGE

5、REF _Toc113727560 h 38 HYPERLINK l _Toc113727561 发展规划 PAGEREF _Toc113727561 h 53 HYPERLINK l _Toc113727562 （一）公司发展规划 PAGEREF _Toc113727562 h 53 HYPERLINK l _Toc113727563 1、战略目标与发展规划 PAGEREF _Toc113727563 h 53 HYPERLINK l _Toc113727564 公司致力于为多产业的多领域客户提供高质量产品、技术服务与整体解决方案，为成为百亿级产业领军企业而努力奋斗。 PAGEREF _To

6、c113727564 h 53产业环境分析当前时期经济社会发展必须坚持的基本理念：实现当前时期发展目标，破解发展难题，厚植发展优势，必须牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，把创新作为引领发展的第一动力，把协调作为持续健康发展的内在要求，把绿色作为永续发展的必要条件，把开放作为繁荣发展的必由之路，把共享作为和谐发展的本质要求，将五大发展理念贯穿于全面建成小康社会的全过程。交通装备围绕提升交通装备安全智能绿色技术及标准化水平，实现主要交通装备国际引领，创建自主式交通系统技术体系，重点突破智能绿色载运装备、专用作业保障装备、新型载运工具等领域关键技术。智能绿色载运装备技术。推动载运装备结

7、构轻量化、动力清洁化和架构谱系化等共性本构技术研发。推动新能源汽车和智能网联汽车研发，突破燃料电池、高效驱动电机、车路协同无线通信、车辆主动防护及自动预警等技术，研发测试评估与试验验证等工具和平台，实现自动驾驶车辆有条件应用运营。推动内河、沿海、远洋和极地船舶的船型谱系化研发，突破大推力全回转推进器、双燃料发动机等关键技术，突破智能绿色船舶总体设计、智能感知、通信联网、自主决策、远程控制、孪生验证及测试等理论和技术，推动大型邮轮和游艇设计建造、专业检验、运营维护和供应链关键技术研究。推动时速400公里级高速列车、时速600公里级以上磁悬浮列车、无人驾驶地铁列车、标准化地铁列车等轨道交通装备持续

8、研发应用。推动大型飞机设计和新构型研发，研制无人智能飞行器、高原型大载重无人机、新能源驱动航空器等装备。发展适应多式联运的交通装备。专用作业保障装备技术。开展专用作业装备研究，研发智慧工地、深海工程作业、自动化港作机械等装备，强化桥隧工程、整跨吊运安装设备等工程机械装备研发应用，推动多功能高性能智能检测养护机器人研发应用。开展专用保障装备研发，推动自然灾害交通快速抢通保通装备、交通事故救援机器人、深远海航行安全保障和应急搜救装备、救助航空器、适应特种环境的油品及危化品回收装备等研发应用。新型载运工具技术研究。推进多栖化载运装备研发和应用示范。开展超高速商用飞机、超高速列车等新型载运工具基础理论

9、与关键技术研究，择机规划建设中试试验线。必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开

10、发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。项目基本情况（一）项目投资人xxx集团有限公司（二）项目地点项目选址位于xxx（待定）。（三）项目实施进度项目建设期限规划12个月。（四）投资估算项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资12530.87万元，其中：建设投资10169.91万元，占项目总投资的81.16%；建设期利息121.69万元，占项目总投资的0.97%；流动资金2239.27万元，占项目总

11、投资的17.87%。（五）资金筹措项目总投资12530.87万元，根据资金筹措方案，xxx集团有限公司计划自筹资金（资本金）7563.86万元。根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额4967.01万元。（六）经济评价1、项目达产年预期营业收入（SP）：25300.00万元。2、年综合总成本费用（TC）：19358.62万元。3、项目达产年净利润（NP）：4350.65万元。4、财务内部收益率（FIRR）：28.29%。5、全部投资回收期（Pt）：4.87年（含建设期12个月）。6、达产年盈亏平衡点（BEP）：8268.50万元（产值）。（七）主要经济技术指标主要经济指标一览表序号项目单

12、位指标备注1总投资万元12530.871.1建设投资万元10169.911.1.1工程费用万元8848.921.1.2其他费用万元1028.211.1.3预备费万元292.781.2建设期利息万元121.691.3流动资金万元2239.272资金筹措万元12530.872.1自筹资金万元7563.862.2银行贷款万元4967.013营业收入万元25300.00正常运营年份4总成本费用万元19358.625利润总额万元5800.866净利润万元4350.657所得税万元1450.218增值税万元1171.059税金及附加万元140.5210纳税总额万元2761.7811盈亏平衡点万元8268.

13、50产值12回收期年4.8713内部收益率28.29%所得税后14财务净现值万元10345.02所得税后企业多元化经营的适用条件企业多种经营的问题主要在于高额的成本，可能只是模仿股东分散其资产的能力。对于私营企业，多种经营通常是合适的，因为业主的大部分资产可能集中于本企业，而没有充分分散化的投资组合。对于公司制企业，股东自己有能力分散风险，从而不愿意授权公司来分散风险。从纯粹风险的角度看，当股东分散风险的难度大于企业分散风险时，企业多元化经营是合适的。这种情况十分少见，除非在某些相对特殊的场合（如在封闭型市场中，某些企业具有特别的经营权），否则投资者可以同样有效地运用这些技巧。然而，现实中往往

14、因为不适当的理由而进行多元化。比如，某些高层经理为了现固自己的职权、提高个人收入、改善自己的职业前景而进行多元化经营。即使理由是合理的，由于实现多元化的效益难度很大而使多元化大为逊色。混业经营、文化冲突、人员流动、促使大家共同合作的难度、控制问题等都是实现多元化的潜在效益的障碍。鉴于许多多元化策略的失败，大量企业进行了重组，将经营重心集中于原来的核心业务。这种专业化策略降低了多元化程度，增加了意外损失。风险分散的模糊综合评判基础模糊综合评判决策又称为模糊综合决策或模糊多元决策，是对多种因素影响的事物作出全面评价的一种十分有效的多因素决策方法。在对可供选择的产品、项目或市场领域进行评价时，企业通

15、常根据以下4种检验标准进行决策。吸引力检验。即选择要进入的行业必须有足够的吸引力，以使投资得到持久的良好回报。市场进入、退出成本检验。即进入和退出目标市场的成本不应太高，以不至于侵蚀获利的潜力。对相关行业的熟悉程度检验。即企业对拟进入的新业务应有一定熟悉程度并具备相应的设计开发能力、创新能力和管理能力。增长潜力检验。即企业拟投资的项目应具有足够的经济增长潜力才具备投资价值。关系管理对于许多企业来说，最为严重的业务风险涉及企业外部的利益者之间的长期关系，包括股东、债权人、客户、合作伙伴、竞争对手、监管机构、保险企业、中介媒体等。企业必须与上述各方形成并保持良好的长远关系。关系管理必须理解各利益者

16、的不同目标，以及在目标无法实现时对双方关系的潜在影响。防止这些利益者利用自己的影响力损害企业利益，首先必须使得利益者理解，与企业维持良好的关系有利于双方，任何单边行为从长期来看都会损害双方的利益。因此，企业在选择合作伙伴、发展关系、维持关系到争议的解决等各个阶段都要重视关系管理。通过资信调查、面晤、非正式的社会活动等形式仔细筛选潜在的利益者，可以有效避免许多重大问题。经理应当知道，每一方当事人都试图以锁定合作伙伴的方式来发展良好的合作关系，同时试图利用含糊的言辞保持一定的灵活性。锁定合作关系，可以采取签订正式合同的方式，更重要的方式是通过投资于共享的程序、手续、系统等项目。关系的灵活性很容易通

17、过资源的冗余来实现，比如，利用多个软件供应商、扩大客户基数、合同的协商条款、合作伙伴的绩效条款等。合作伙伴的筛选通常基于潜在的协同效应，当企业希望开辟新市场或重建一个有问题的市场时，可能愿意将竞争对手也视为合作伙伴。贸易与行业协会也可以起到类似的作用。业内的战略联盟在管理竞争对手进入和退出市场的风险时显得尤为重要。如果双方当事人的权力基础不对等，那么这种关系是不稳定的，应该努力避免，因为较强的一方可能利用对方的劣势，最终可能导致关系的破裂。稳定的关系建立起来以后，一定要注意维持，因为发展一种新的业务关系或修复一项已破裂关系的成本极高。当然，关系管理不是万能药，在业务发生剧烈变动时期，关系可能显

18、得无足轻重或无能为力。企业风险文化管理风险管理的一个最“软”但是最重要的方面，是将风险整合到企业的文化和价值观中。最明显的是，必须将风险看作企业策略的一个不可缺少的组成部分。在企业的经营与管理目标中应该包括风险管理目标，企业的主要举措中也应该包括风险评估和降低风险的策略。一家企业的企业文化可能对它的成功起非常关键的决定作用。相应地，风险文化也将决定企业全面风险管理的成功程度。如果风险意识薄弱，那么雇员对风险管理的重要性及他们在其中的角色就所知甚少。这样的文化会削弱管理风险的努力，甚至可能导致致命的失误。相反，如果风险管理被看作日常经营的一个中心部分，那么这家企业就有可能有一种强大的企业文化在起

19、作用。这样的环境才会使真正有力的风险管理成为可能。企业应该有一种对企业风险管理认识一致、期望一致的文化。良好的企业风险文化不仅可以提高员工的道德标准，从长远来看，还可以提高生产力和降低经营风险。风险管理取决于企业各级员工积极向上的态度，而这种态度可以通过风险文化得到加强，也可能因过分强调短期利润而受到阻碍。企业应该在各级职员中强调风险意识。增强风险意识的目的是保证企业的每一个人都能做到：积极地辨识企业的主要风险；认真思考他们负责的风险会产生什么后果；在内部传达这些风险，确保引起其他人的注意。在一个有风险意识的环境里，大多数风险问题都应该在它们成为重大问题之前就得到妥善处理。增强企业内部风险意识

20、的组织流程和举措有很多种。其中最成功的5种是：在企业上层确定基调、提出正确的问题、将风险分类、提供风险知识培训、使薪酬与风险挂钩。以下是详细解释。1、在企业上层确定基调在风险管理中，关键在于高级管理人员，尤其是首席执行官的参与。风险管理的某些方面跟人的本性是相背离的。人们非常热忱地谈论市场营销或产品的成功，谈节省成本，但他们一般不那么热衷于讨论实际的或潜在的损失，尤其是与他们自己的业务相关的可能损失。首席执行官必须动用权威，完全支持风险管理流程，建立制度，付诸行动。首先在报告、会议、论坛上强调风险管理是企业的第一优先事项。更重要的是，首席执行官必须通过行动来实现对风险管理的承诺。首席执行官是否

21、积极地参加风险管理会议？企业是否分配了适当的预算来支持风险管理？高级风险管理人员是否参与了企业的主要决策？一个业绩优秀的员工若违背了风险管理政策，应该受到何种处理？首席执行官和其他高级管理人员对上述问题应该作出反应。2、提出正确的问题高级管理人员也许无法对每一个问题都提供正确的答案，但是正确地提出问题却是他们的责任。他们应该提出以下4个方面的关键问题。（1）我们承担了风险，能否获得相应的回报？如果一个部门的业务以非同寻常的速度增长或盈利，它所产生的风险属于什么类型？（2）采用什么样的限制和控制手段，来尽量避免不利情况？（3）我们是否有恰当的系统来跟踪并测量风险？（4）我们是否有合适的人员和技能

22、来从事有效的风险管理？3、将风险分类有效的交流是风险管理流程中的关键之一。为了保证人们理解别人的意思，企业应该努力将风险分类，并且提出风险管理的方法和策略。分类使风险能够被分成各种易于管理的部分，这些部分综合起来，就能做出对风险程度的测量报告。这个过程不是一次性的过程，反复执行这一过程，就能反映出企业的动态和变化。4、提供风险知识培训为了加强风险意识，必要的风险知识培训能使员工们具备必要的技能，来管理他们必须负责的风险。在员工加入企业时的入门培训中，就应该进行风险教育。要向新员工介绍风险管理的概念，就像向他们介绍管理理念和运营功能一样。风险教育还应该是一项持续的培训项目，针对个人的工作职责，特

23、别设计需要培训的技能。5、将薪酬与风险挂钩很自然地人们最注意根据他们的工作职责和业绩表现能获得多少报酬。很明显，培育最有力的风险意识的方法，就是让员工充分理解风险管理是他们工作的一部分，并且他们的薪酬和奖励是同企业与个人的业务和风险管理表现相联系的。这些政策对所有的员工都适用。如果有些基本原则并不适用于所有的员工（尤其是高级员工），那么他们就会忽视风险管理，以为个人事业的发展与企业风险管理无关。确定风险评价标准需要考虑的因素预测正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失，需要考虑以下几方面的因素。（一）财产的物质特性和财产对损害的承受力确定财产的物质特性和财产对损害的承受力是确定正常期望损失、

24、可能的最大损失和最大可能损失的依据。例如，保险公司风险经理认为，某幢楼房在装有喷水装置和防火墙的情况下，发生火灾的正常期望损失将不超过大楼价值的10%，而在喷水装置发生故障的情况下，楼房可能的最大损失是其价值的30%，最大可能损失是其价值的60%。如果这幢楼房没有安装防火墙和喷水装置，那么，楼房的正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失就会更高一些。（二）损失评价的主观性正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失的确定具有主观性。尽管在多数情况下，风险经理对于正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失的估计，会受到主观因素的影响，人们还是发展了一些复杂的模型化方法，来帮助风险经理和保险公司估

25、计正常的期望损失、可能的最大损失和最大可能损失。如果有些风险经理不能容忍实际损失超过最大可能损失，那么风险经理确定的最大可能损失就比较大；有些风险经理对实际损失超过最大可能损失持较宽容的态度，那么风险经理确定的最大可能损失就可能小一些。（三）损失评价可以是单独物体，也可以是许多物体正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失估计的对象可以是单独的物体，如一幢大楼；也可能是许多物体，如汽车队、一个楼群、一段时间（如一年或几年）。（四）损失的管理成本确定正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失是估计风险管理成本的依据。例如，某保险公司在给某个地区的居民楼签发保单时，需要估计单个事件如风暴、地震等带

26、来的最大损失。在这种情况下，最大可能损失是一种灾害对许多财产造成的损失逐项累计估算出来的，而不是许多灾害对单个财产造成的损失。正常期望损失、可能的最大损失和最大可能损失不仅是保险公司核定风险管理成本的依据，也是保险公司确定保险费率的依据之一。如果以年作为衡量损失的时间单位，就可以得到年度正常损失期望、年度可能的最大损失和年度最大可能损失。年度正常损失期望是指客观条件不变的情况下，经过长期观察的年度正常损失得出的，年度正常损失期望等于年度平均事故发生次数与每次事故的平均损失金额的乘积。年度最大可能损失是指在某一特定年度内，单一风险单位或多个风险单位在最不利的条件下遭受一种或多种事故所致损失的总额

27、。年度可能的最大损失额是指在某一特定年度内，单一风险单位或多个风险单位在一般情况下遭受一种或多种事故所致损失的总额。评价损失程度的几个概念正常损失期望是指风险管理单位在正常的风险防范措施下，遭受损失的期望值。例如，某一建筑物在私人、公共消防设施都能够正常启用的条件下，遭受损失的期望值。在风险衡量中，根据过去发生的损失数据进行加权平均计算的期望损失，就是风险评价中的正常损失期望指标。风险衡量中的期望损失指标侧重于损失程度的计算和测量，而风险评价中的正常期望损失偏重于对风险的评价，侧重于对风险管理决策提供对策建议。例如，评价风险造成的损失风险管理单位是否可以承受；建议如何加强风险管理降低损失等。可

28、能的最大损失是指风险管理单位在某些风险防范措施出现故障的情况下，可能遭受的最大损失。例如，某一建筑物在消防系统出现故障时（如自动喷水枪故障），遭受最大损失的程度。可能的最大损失评价可以矫正风险管理人员未曾预见的风险因素带来的损失，是风险管理的重要依据。最大可能损失是指风险管理单位在最不利的条件下，估计可能遭受的最大损失额。例如，某一建筑物在所有私人消防设施和公共消防设施都不起作用的情况下，可能遭受的最大损失。在这种情况下，大火可能把一切可燃物烧光，直到遇到防火墙或者直到消防队赶到现场扑灭大火为止。最大可能损失为风险管理部门提供了评价损失造成最坏影响的依据，也是风险管理单位可能遇到的最大损失。一

29、般来说，超过最大可能损失的风险事故很可能不会发生，但是，也不是绝对不可能发生的。风险价值法（VaR）（一）VaR方法的背景传统的ALM（资产负债管理）过于依赖报表分析，缺乏时效性；利用方差及B系数来衡量风险太过于抽象，不直观，而且反映的只是市场（或资产）的波动幅度；而CAPM（资本资产定价模型）又无法糅合金融衍生品种。在上述传统的几种方法都无法准确定义和度量金融风险时，G30集团在研究衍生品种的基础上，于1993年发表了题为衍生产品的实践和规则的报告，提出了度量市场风险的VaR（风险价值）方法，该方法目前已成为金融界测量市场风险的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于计算VaR的Ris

30、kMetrics风险控制模型更是被众多金融机构广泛采用。目前国外一些大型金融机构已将其所持资产的VaR风险值作为其定期公布的会计报表的一项重要内容加以列示。（二）VaR方法的定义VaR按字面解释就是“在险价值”，其含义是指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。计算VaR的步骤如下。（1）确认经济单位持有的头寸。（2）确认影响头寸价值的风险因素。（3）为所有风险因素确定可能的背景并确定发生概率。（4）建立所有头寸的定价函数，以此作为风险因素的价值函数。（5）使用定价函数为所有

31、头寸在各种环境下重新定价，建立结果分布模型。（6）在给定的概率水平下求分布的分位点。VaR从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信区间和一定的持有期限内，预期的最大损失量（可以是绝对值，也可以是相对值）。（三）VaR方法的特点（1）可以用来简明表示市场风险的大小，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对金融风险进行评判。（2）可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小。（3）不仅能计算单个金融工具的风险。还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。（四）V

32、aR方法的系数由上述定义出发，要确定一个金融机构或资产组合的VaR值或建立VaR的模型，必须首先确定以下三个系数：一是持有期间的长短；二是置信区间的大小；三是观察期间。1、持有期持有期，即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值，也就是明确风险管理者关心资产在一天内、一周内还是一个月内的风险价值。持有期的选择应依据所持有资产的特点来确定。从银行总体的风险管理看持有期长短的选择取决于资产组合调整的频度及进行相应头寸清算的可能速率。巴塞尔委员会在这方面采取了比较保守和稳健的姿态，要求银行以两周即10个营业日为持有期限。2、置信水平一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏

33、好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果，希望模型对于极端事件的预测准确性较高。根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同。3、观察期间观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围，有时又称数据窗口。综上所述，VaR实质是在一定置信水平下经过某段持有期资产价值损失的单边临界值，在实际应用时它体现为作为临界点的金额数目。（五）VaR方法的优点（1）VaR模型测量风险简洁明了，统一了风险计量标准，管理者和投资者较容易理解掌握。风险的测量是建立在概率论与数理统计的基础之上，既具有很强的科学性，又表现出方法操作上的

34、简便性。同时，VaR改变了在不同金融市场缺乏表示风险统一度量，使不同术语（例如基点现值、现有头寸等）有统一比较标准，使不同行业的人在探讨其市场风险时有共同的语言。另外，有了统一标准后，金融机构可以定期测算VaR值并予以公布，增强了市场透明度，有助于提高投资者对市场的把握程度，增强投资者的投资信心，稳定金融市场。（2）可以事前计算，降低市场风险。不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小，不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险。综合考虑风险与收益因素，选择承担相同的风险能带来最大收益的组合，具有较高的经营业绩。（3）确定必要资本及提供监管依据。VaR为确定抵御市

35、场风险的必要资本量确定了科学的依据，使金融机构资本安排建立在精确的风险价值基础上，也为金融监管机构监控银行的资本充足率提供了科学、统一、公平的标准。VaR适用于综合衡量包括利率风险、汇率风险、股票风险以及商品价格风险和衍生金融工具风险在内的各种市场风险。因此，这使得金融机构可以用一个具体的指标数值就可以概括地反映整个金融机构或投资组合的风险状况，大大方便了金融机构各业务部门对有关风险信息的交流，也方便了机构最高管理层随时掌握机构的整体风险状况，因而非常有利于金融机构对风险的统一管理。同时，监管部门也得以对该金融机构的市场风险资本充足率提出统一要求。（六）VaR方法的注意问题尽管VaR模型有其自

36、身的优点，但在具体应用时应注意以下几方面的问题。（1）数据问题。运用数理统计方法计量分析、利用模型进行分析和预测时要有足够的历史数据，如果数据库整体上不能满足风险计量的数据要求，则很难得到正确的结论。另外数据的有效性也是一个重要问题，而且由于市场的发展不成熟，使一些数据不具有代表性，而市场炒作、消息面的引导等原因，使数据非正常变化较大，缺乏可信性。（2）VaR在其原理和统计估计方法上存在一定缺陷。VaR对金融资产或投资组合的风险计算方法是依据过去的收益特征进行统计分析来预测其价格的波动性和相关性，从而估计可能的最大损失。所以单纯依据风险可能造成损失的客观概率，只关注风险的统计特征，并不是系统的

37、风险管理的全部。因为概率不能反映经济主体本身对于面临的风险的意愿或态度，它不能决定经济主体在面临一定量的风险时愿意承受和应该规避的风险的份额。（3）在应用VaR模型时隐含了前提假设。即金融资产组合的未来走势与过去相似，但金融市场的一些突发事件表明，有时未来的变化与过去没有太多的联系，因此VaR方法并不能全面地度量金融资产的市场风险，必须结合敏感性分析，压力测试等方法进行分析。（4）VaR主要使用于正常市场条件下对市场风险的测量。如果市场出现极端情况，历史数据变得稀少，资产价格的关联性被切断，或是因为金融市场不够规范，金融市场的风险来自人为因素、市场外因素的情况下，这时便无法使用VaR来测量市场

38、风险。总之，VaR是一种既能处理非线性问题又能概括证券组合市场风险的工具，它解决了传统风险定量化工具对于非线性的金融衍生工具适用性差、难以概括证券组合的市场风险的缺点，有利于测量风险、将风险定量化，进而为金融风险管理奠定了良好的基础。随着中国利率市场化、资本项目开放及衍生金融工具的发展等，金融机构所面临的风险日益复杂，综合考虑、衡量信用风险和包括利率风险、汇率风险等在内的市场风险的必要性越来越大，这为VaR应用提供了广阔的发展空间。但是VaR本身仍存在一定的局限性，而且中国金融市场现阶段与VaR所要求的有关应用条件也还有一定距离。因此VaR的使用应当与其他风险衡量和管理技术、方法相结合。要认识

39、到风险管理一方面需要科学技术方法，另一方面也需要经验性和艺术性的管理思想，在风险管理实践中要将两者有效结合起来，既重科学，又重经验，有效发挥VaR在金融风险管理中的作用。风险度评价法风险度评价是指风险管理单位对风险事故造成故障的频率或者损害的严重程度进行评价。风险度评价可以分为风险事故发生频率评价和风险事故造成损害程度评价。例如，上海证券交易所为了将有限的监管资源有效地投入到企业监管中去，对企业的信息披露监管进行风险分类管理。企业风险分类管理主要是针对企业在信息披露监管上可能存在的风险进行评价和分类，根据不同的风险类别，施以不同的监管力度，合理分配监管资源。上海证券交易所对企业信息披露监管的风

40、险评级，还将根据公司的信息披露质量和公司治理结构的变化而及时进行调整。最近，上证所有关部门在对企业年报事后审核后，对部分公司，的风险级别进行了重新分类。监管风险分类管理制度，结合企业信息披露核查工作制度，标志着上证所正逐步将企业监管工作系统化、规范化。这种风险分类管理属于上证所内部的工作制度，而且主要是针对上证所在对企业信息披露监管工作上的风险进行分类，并不代表对公司股价或投资价值的判断。上证所现在还未考虑将这些风险分类情况进行公布，而是主要运用于提高企业信息披露监管效率上。针对各类监管风险的公司，上证所采取了相应不同的监管措施和手段，如对于高风险公司采取专家小组会诊、专人负责监管、实地走访调

41、研、重点监控股价等方法，督促公司及时准确地披露重大信息，充分揭示风险。风险度评价法可以按照风险度评价的分值确定风险的大小，分值越大，风险越大；反之，则风险越小。改善信用除了企业资本结构中的负债水平以外，负债的形式和构成也会影响业务的整体风险。信用的改善可以转变企业所持有债券的性质，使之更易于流通，以更低的成本发行债券和取得外部服务，从而降低风险。改善信用最重要的方法是签订合约，限制企业所承担的风险，减少违约后的损失金额。比如，合约可以防止股利的巨额增加，或者要求信用保持在一定的水平之上。一旦违反合约，就必须迅速与债券持有人协商。抵押和第三方担保也是改善信用计划的重要因素，其功能如同保险，但在发

42、生违约时本金损失的不确定性更大。结构化的交易将有关股票、债券发行的抵押、担保及合约结合起来，以便将交易的风险和贷款风险相分离，从而更好地满足一级市场的要求。结构化和混合证券还可以减少债券持有人和股东的利益冲突。比如，可转换债券包含了股票期权，允许债券持有人参与有利的利润分配，可赎回债券赋予持有人将债券退还给发行者的权利，评级敏感型票据使得定期息票取决于企业的信用评级。股票融资股票融资是指企业通过增发股票来筹措所需的资金，它包括发行优先股和普通股。对于发行优先股，由于事先确定优先股的股息收益率，没有到期时间和收回资金的规定，因而它不会像债务一样给企业带来大量现金流问题；对于发行普通股，企业可获得

43、永久的资金支配权，且不必支付固定的股利给股东，降低了企业举债成本，并会增加企业未来的融资能力。股票融资后，权益资本增加，财务杠杆下降，企业的财务风险也随之降低。为企业将来的融资和发展拓展了空间。资产负债管理资产负债管理出现于20世纪70年代，在90年代中后期逐步成为商业银行主流的经营管理方法，在银行等金融机构的风险管理中占据重要地位。银行一般将资产负债管理区分为战略性资产负债管理和操作性资产负债管理。战略性资产负债管理包括银行账簿和交易账簿中的所有资产、负债项目。常用的方法是当前收益法、经济价值法和动态模拟法。在当前收益法中，最常用的技术就是缺口分析，包括利率敏感性缺口分析、流动性缺口分析和汇

44、率敏感性缺口分析。以利率敏感性缺口为例，商业银行通过考察到期或在一定时期内重新定价的全部资产与负债的现金流量，将这些资产与负债区分为利率敏感性资产与利率敏感性负债，通过考察二者之间的缺口是否大于零或者小于零来判断市场利率变化可能给银行带来的损失。在缺口分析中，应用较多的是期限缺口法，期限缺口重点在于考察银行资产和负债期限不匹配而导致的利率风险。特点是以利率调整的期间来划分资产负债的各个项目，并按各期限计算资产负债的缺口，以此来观察在什么期限内及在何种程度上存在利率风险。期限缺口法的缺点是没有考虑资产负债的精确到期日和重新定价日，而是将资产与负债产生的现金流按到期日的时间段取其中值来进行分类划分

45、和重新定价，没有考虑各资产、负债期上的利率弹性和期限匹配，也无法进行客户行为分析。后来发展出期限队列法和标准化缺口分析法来解决这一问题。期限队列法可以衡量若干个期限即期限列队存在的缺口，以精细的方法计算出利率的变化在一段期限内对具有多重结构的资产和负债的影响。标准化缺口分析法则区分了不同资产和负债的利率弹性的差别。市场价值法则将持续期引入资产负债管理中，通过持续期来测量机构资产的市场价值对利率风险的风险暴露，即存续期法。久期（也称持续期）是1938年由F.R.Macaulay提出来的，用来衡量债券的到期时间，以未来收益的现值为权数计算的到期时间。当资产的收益率变动很小时，资产或负债的变动完全可

46、由久期来表示，由于久期是一个对应利率较小变化的概念，不能作为短期内利率大幅度变化时利率风险的有效衡量手段，金融资产价格随利率变化的波动性越大，这种误差越大，从而必须引入凸性。凸性是对金融资产价格曲线弯曲程度的一种度量。久期相当于债券价格对收益率一阶导数的绝对值，而凸性相当于债券价格对收益率的二阶导数，凸性越大，金融资产价格曲线弯曲程度越大，用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。严格地定义，凸性是指在某一到期收益率下，到期收益率发生变动而引起的价格变动 幅度的变动程度。当两个债券的久期相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能是不同的。在收益率增加相同单位时，凸性大的金融资产价格减

47、少幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。因此，在久期相同的情况下，凸性大的金融资产风险较小。久期表现为价格收益率曲线的斜率，该值越大，收益率曲线就越陡，因此金融资产价格对收益率的变动就越敏感，从而意味着该资产的市场风险越高，可见，久期是到期收益率的减函数，到期收益率越高，久期越小，金融资产的利率风险越小。但久期无法说明当利率发生变动时，金融资产价格的变动程度，这只能用修正的久期来衡量金融资产价格的利率敏感度。一般修正久期小的金融资产较修正久期大的金融资产抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱。久期缺口模型，主要关注现金流的特性，而不是现金流本身。此后，又不断有

48、新的进展。ALM取得快速进展的主要推动因素是：资本市场的显著增长促进了对冲工具和衍生产品的创新，并提高了金融产品的流动性和对冲风险的效率；风险分析的理论创新和技术进展，尤其是随着风险评估的参数方法，如总收益率、久期、凸性等的出现，ALM变得越来越简化，并适用于越来越多的资本市场工具；关于金融中介及实施ALM的必要性的宣传和教育，尤其是在客户群中的宣传和教育，大大地推动了ALM的发展。ALM侧重于流动性风险和利率风险，这两类风险主要影响企业的长期资产和长期负债。在给定企业预期利率和筹资需求的情况下，ALM旨在降低这些风险的波动性。（一）流动性风险以银行为例，其主要资产是对客户的长期贷款，而负债主

49、要由客户的短期存款构成。在未来一定时期内资产水平和负债出现差异时，即为流动性缺口。流动性风险来源于未来时期负债可能超过资产水平，而为缺口融资带来不确定性。流动性风险管理要求充分理解不同时间可以获得的资金、投资和还债的时间性，保持现金匹配是最简单的方法。（二）利率风险当资产和负债在未来某一时期出现差异时就会产生利率风险。如果负债超过资产，就有多余的资金，进行投资时由于当前利率的不确定性而存在利率风险。如果资产超过负债，就存在资金不足，与流动性风险一样，银行需要以更高的成本筹资从而产生利率风险。利率缺口是指给定时期的资产收益率和负债利率的差异。通常可以用久期来衡量。与流动性风险一样，控制利率风险可

50、以转化为如何控制资产负债表利率缺口的问题。（三）局限性关于流动性和利率风险的缺口模型有很多假设。第一，假设可以预测现金流，但事实往往并非如此，如活期存款或包含提前还款选择权的贷款。第二，假设所有现金流可以对应到某些特定的时点上，对应的方法有好多种，但都是近似的。第三，利率缺口模型假设所有的浮动利率资产和负债可以同等对待，忽略了其利率风险，这也是不现实的，因为存在不同的浮动利率指数，而且其在特定时期内可以改变。与简单的资产负债管理方法不同，关于利率变动的蒙特卡洛模拟法具有更强的适用性。这些模型通常需要根据正式的期限结构模型设计大量利率变化情形，并评估每一情况下损益的改变程度。不久以前，信用风险一

51、般还停留在企业的资产负债表上，直到交易的清算，或者到金融资产持有到期/出售。随着资产组合的积极管理，资产证券化及风险转移策略的兴起，极大推动了信用资产组合管理概念的前进。有了这些工具，就可以定义一个具有最佳化的风险及回报的资产组合，然后运用资产组合管理策略，使实际的信用资产组合朝着这个目标前进。这些策略可能包括直接购买或出售资产及其他替代性的做法，或者部分资产证券化，或者通过信用街生产品对风险作对冲。运用信用资产组合管理策略，不仅能够最佳化信用资产组合的风险/回报，还可以释放稀少的资金和信用限制，来增加信用初始活动。资产组合管理职能应当担负起优化企业整个信用资产组合的风险/回报责任。这可以通过

52、建立交易的初始目标、定价及风险转移策略，来优化一个信用资产组合的风险状态。在企业决定启动一项贷款时，通过设定初始目标来明确企业在现有资产组合情况下所能够承担信用风险的程度和类型；定价可以用来衡量承担的风险是否得到了充分的回报；风险转移策略则使企业能够对资产组合中不愿承担的风险降低或者消除。当然，风险转移策略应当允许企业承担，或者增加在某些领域管理层愿意接受的风险。企业的信用政策则应当记录可以使用的金融载体。如证券化、衍生工具、保险产品、资产出让及替代性的风险品等。信用政策还应该明确所允许的资产组合管理交易及风险转移技巧的运用。对冲的含义对冲是指通过买卖金融产品，如互换、期货、期权等衍生工具，以

53、全部或部分地抵消不同市场因子的变动风险。持有金融资产或非金融资产都可能产生市场风险，因为它们的价值将随着市场风险因子的变动而变动。一个企业在不同国家或地区的国际贸易和投资会涉及不同的货币，从而面临汇率风险。汇率波动的加剧促进了外汇衍生工具的创新和应用，用以对冲或降低汇率风险。金融机构利用利率互换、期货和期权来对冲不同利率变动带来的风险。比如，利用利率互换将浮动利率风险转化为固定利率风险。农产品、电力、金属、石油等生产者和消费者也可以通过期货和互换对冲相应的商品风险。同样地，权益类风险也可以运用权益期货和期权进行对冲，以降低竞争对手、供应商和客户等可能带来的风险。除市场风险以外，衍生工具还可以对

54、冲其他风险。比如，越来越多的企业通过信用互换和第三方担保来对冲信用风险；在艺加哥交易所交易的巨灾期权可以降低部分运作风险；这些衍生工具的运用还可以作为激励雇员的一种有效手段。常见的对冲工具市场风险和信用风险的对冲可以在交易所或场外交易适当的金融衍生工具来实现。不同衍生工具的价值将随着标的资产价值的波动而变化。运用适当的衍生工具定价模型可以估计对不同价格影响因素的敏感程度。常见的对冲工具包括在交易所进行的期货和期权，在交易所外的场外市场（OTC市场）进行的远期合约、互换及其他不同种类的复合产品。（一）远期合约与期货合约远期合约是一个双方当事人在约定时间按照约定价格买卖某项资产的协议，同意在约定日

55、期以约定价格买入标的资产的一方称为多头，另一方称为空头。约定的价格称为交割价格，它的确定应该使得签约时合约价值对双方是对等的。远期合约不是在规范的交易所内进行交易的，在签发合约时，无须发生现金交换；在约定日期进行交割时，空头一方向多头一方交付标的资产，多头一方按交割价格向空头一方支付现金。期货合约也是一个双方当事人在约定时间按照约定价格买卖某项资产的协议，所不同的是，它在规范的交易所内交易，可以用来对冲商品价格、利率、汇率的变动风险。期货合约可以说是标准化的远期合约，相比于远期合约交易，它在4个方面实现了制度和技术的创新，即远期合约标准化、保证金制度、合约对冲平仓制度、结算体系和制度。为了使交

56、易能够顺利进行，交易所详细规定了期货合约的标准化条款，并对未必相识的期货合约双方作出承兑保证。期货合约未必制定确切的交割日期，很多期货合约在到期日之前通过建立一个与初始交易相反的头寸进行平仓，而不必进行实际的标的资产交割。期货合约主要有三大类：农产品期货合约、生产资料期货合约和金融工具期货合约。期货合约在到期日的损益状况类似于远期合约。（二）期权期权是一份合约，它赋予期权持有者在约定期限内（或约定日期）按照约定价格买卖特定资产的权利。期权的标的资产可以是股票、股票指数、外汇、债务工具、商品、远期和期货合约等。期权可分为看涨期权和看跌期权两种基本类型。看涨期权的持有者有权在约定期限内以约定价格购

57、买标的资产，而看跌期权的持有者有权在约定期限内以约定价格出售标的资产。期权合约中规定的价格称为执行价格或敲定价格，规定的日期称为到期日或满期日。根据可执行权利的期限不同，期权可分为美式期权和欧式期权，前者可以在期权有效期内的任何时间执行，后者只能在到期日执行。期权持有者向期权的签发者支付一定金额的期权费，获得做某件事情的权利，但可以根据自己的利益决定是否执行该项权利。比如，作为看涨期权的多头，在合约满期时，如果标的资产的市场价格高于执行价格，就可以按较低的执行价格购买标的资产，然后按市场价格出售，获取差价，扣除所付出的期权费后即为净收益；如果市场价格低于执行价格，看涨期权的多头不执行合约，净损

58、失为期权费。作为看跌期权的多头，在合约满期时，如果标的资产的市场价格低于执行价格，就可以按较低的市场价格购买标的资产，然后按较高的执行价格出售，获取差价，扣除所付出的期权费后即为净收益；如果市场价格高于执行价格，看跌期权的多头不执行合约，净损失为期权费；期权空头的损益恰好与多头相反。这一特点使得期权不同于远期和期货，远期和期货合约的持有者有义务购买或出售特定的标的资产，合约的预期收益和风险是对称的。期权持有者没有强制执行的义务，其收益和风险是不对称的，如期权多头的收益是无限的，而风险是有限的，其最大损失为权利金。而期权空头的最大收益为权利金，但损失是无限的。（三）互换互换是双方当事人私下达成协

59、议，按照事先约定的方式交换现金流，可以视为一系列远期合约的组合，主要用来对冲现有负债的风险和降低债券发行成本等。常见的互换包括利率互换、货币互换。在利率互换中，甲方同意向乙方支付若干年的现金流，即约定金额（称为名义本金）乘以约定的固定利率所产生的利息，而乙方同意在同一期限内向甲方支付相当于名义本金按浮动利率所产生的现金流，两种利息现金流使用的币种相同。签订这种互换协议的主要原因是比较优势。企业在具有比较优势的市场进行贷款是极其有利的，有的企业在固定利率市场具有比较优势，有的企业在浮动利率市场具有比较优势，但有时企业需要的贷款无法从本身具有比较优势的市场获得，这就产生了互换的需求。互换具有将固定

60、利率贷款转换成浮动利率贷款的效果，反之亦然。货币互换将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换，它的产生原因也是不同公司在不同货币的贷款市场上的比较优势。（四）复合产品远期、期货、期权、互换等基本衍生工具可以进行组合，产生各种特定的现金流，以应付公司未来可能遇到的现金需求。在利率互换市场上形成的互换期权赋予买方在未来特定日期执行利率互换协议的权利。互换期货是一种基于利率互换的期货协议。利率上限期权是一系列基于利率的看涨期权，与浮动利率互换相结合，可以使公司在利率下降时获利，并抵消利率上升时的重大利息损失。同样，利率下限期权是一系列基于利率的看跌期权，利率双限期