基金市场与基金管理业分析报告：股市回调资金流入股债市场

1、一、 基础市场概况基金研究（公募） 二季度市场经历了一波回调，截至 6 月 28 日收盘，沪深 300 指数收于 3,825.6 点，下跌 1.2%；上证综指收于 2,978.9 点，下跌 3.6%；深成指收于 9,178.3 点，下跌 7.4%； 创业板指下跌 10.8%。二季度债券市场收涨，期间中债总财富指数上涨 0.4%。（图 1） 图 1：主要市场指数收益率走势（2019 年二季度，%）沪深300 创业板指中债总财富(右轴)10100-10-1-20-2数据来源：Wind、 从行业指数来看，以申万一级行业分类为标准，二季度食品饮料、家用电器、银行、非银金融与休闲服务行业上涨，相对沪深

2、300 指数有超额收益；传媒、轻工制造、钢铁、纺织服装、建筑装饰和电气设备等行业跌幅较大。（图 2）图 2：行业指数增长率（2019 年二季度，%）单位%20100-10-20食 家 银 非 休 沪 有 建 交 农 采 公 医 通 汽 商 机 国 房 计 电 化 综 电 建 纺 钢 轻 传品 用 行 银 闲 深 色 筑 通 林 掘 用 药 信 车 业 械 防 地 算 子 工 合 气 筑 织 铁 工 媒300饮 电金 服料 器融 务金 材 运 牧事 生属 料 输 渔业 物贸 设 军 产 机易 备 工设 装 服制备 饰 装造数据来源：Wind、 二、 公募基金管理资产规模基金研究（公募） 截至 2

3、019 年二季度末，中国内地基金市场已成立的证券投资基金共计 5,553 只，发行在外的基金总份额为 126,501 亿份，与上季度末相比下降了 3.1%，全部基金的净资产总值为 132,814 亿元，相比上季度末基金净资产总值下降了 2.1%。（表 1）从份额规模变动来看，大部分资金流出货币基金，流向债券基金、混合型基金与股票ETF。从份额规模变动比例来看，保本基金纷纷转型、短期理财基金逐步整改，规模缩水较大；被动投资理念兴起结合基金公司的大力推广，股票ETF 规模增速较高。2019 年二季度末市场总量数目（只）本季末份额规模（亿份）本季末资产规模（亿元）份额变动（亿份）基金总体 股票型 股

4、票指数型股票 ETF股票型总体 混合型 绝对收益 混合型总体 债券基金 保本基金货币基金短期理财QDII分级基金 其他类型 5,553126,501132,814-4,0002,267 167 14,651 691 16,618 854 524 27 2,43415,34217,4725511261,1191,0740 本季份额本季资产规模变动（%）规模变动（%）-3.1-2.11.22.37.87.717.914.29.09.33.75.14.14.63.75.13.56.0-63.5-64.8-6.6-6.6-12.0-12.24.62.10.0-5.9-8.7-0.5 314 356 1

5、64 2,166 1,376 2,423 2,392 1,640 4,374 25 99 369 8345,9658,406492 1,60326,10927,790881 10 331 56 149 105 72,319 4,829 668 113 72,327 4,755 724 -182 -5,106 -660 29 10 45 152 -4 表 1：内地基金市场最新分类统计数据（截至 2019 年 6 月 30 日）注：1、 总量数据均为估计数：其中老基金份额和净值规模为最近季度报告数据，新设立基金为首次募集规模，新设立基金的单位净值按照成立公告估计；2、 债券型和货币市场收费模式不同

6、的两只基金按照 1 只计算；创新型分级基金，业绩按母基金分类评价，规模统计单独分类，计算为 1 只基金，分级份额不单独统计计算。3、 不包括正处于发行期的基金；4、 基金分类依据：根据公开募集证券投资基金运作管理办法中基金分类标准，以及基金最新更新的招募说明书；分类标准：以基金股票投资比例上下限为一级分类准则，以股票投资比例范围（投资上限下限）作为次级分类准则；5、 分类规则：股票型基金开放式基金：股票投资比例下限=80%的，为股票型基金；股票指数型基金：以跟踪股票指数为主要投资策略的基金；ETF：投资股票的 ETF 基金；混合型开放式基金：投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投

7、资的比例不符合股票型开放式和债券型基金的，为混合型基金；绝对收益基金：混合基金中以绝对收益率为业绩比较基准的开放式基金；保本基金：附有保本承诺和保本 期限条款的开放式基金；债券型基金：基金债券投资比例下限=80%的（相当于股票比例上限+现金比例20%），为债券型基金；货币型 基金：仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；理财基金：与货币基金投资范围接近，每日公布万份收益和 7 日年化收益率，定期开放的运作模式；分级基金：包括所有类型的分级基金，分级基金的母基金、AB 份额计为 1 只基金，AB 份额并入母基金合并统计；QDII；其他类型：不能归入以上任何一类基金的，暂时归入其他类型。6、 数据

8、来源： 基金评价与分析系统。三、 公募基金份额变化本季新发基金份额基金研究（公募） 二季度新成立基金 256 只，其中包括 44 只股票型基金、101 只混合型基金和 104 只债券基金，总募集规模 2,756 亿份，单只基金平均募集规模为 10.8 亿份；与一季度相比， 发行基金数量、总募集规模和单只基金平均募集规模均有上升。（表 2）新发基金规模主要集中在债券基金与混合型基金，60%左右的新发债券基金规模来自债券指数基金。二季度首发规模最大的民生加银中债 1-3 年农发债也是一只债券指数型基金，首发规模超 200 亿。2019 年二季度2019 年一季度表 2：新发基金数目（只）募集份额（

9、亿份）数目（只）募集份额（亿份）基金总体 2562,7562242,044股票型 10901265股票指数型 214720121股票 ETF13169780股票型总体 4430539266混合型 10174376512绝对收益 0000混合型总体 10174376512债券基金 1041,6751031,252保本基金 0000货币基金 0000短期理财 1310QDII 629514分级基金0000其他类型0000本季开放式基金申购赎回份额数据来源： 基金评价与分析系统2.二季度期间，除股票指数基金、股票 ETF 出现净申购外，大部分其他类型基金均出现净赎回。货币基金净赎回规模较大，达 5,

10、106.4 亿份。（表 3）从净申赎占上季度末份额比例来看，股票 ETF 基金净申购份额占上季度末份额 9.7%， 增速较快；短期理财基金净赎回份额占上季度末份额 12.1%，在基金转型前资金已经提前赎回份额。基金研究（公募） 表 3：本季度不同类型开放式基金的份额变动情况（亿份） （亿份） （亿份） （%） 股票指数型 46.952.199.04.1股票 ETF 168.7199.9368.69.7被动投资偏股型合计 215.6252.0467.67.6股票型 89.9-65.224.7-3.0混合型 742.7-218.8524.0-1.5绝对收益 0.027.027.04.1主动投资偏股

11、型合计 832.6-256.9575.7-1.5QDII 29.10.029.10.0中高风险合计 1,077.3-4.91,072.4-0.0债券基金 1,675.1-794.3880.8-3.1保本基金* 0.0-15.2*-182.5-5.3*货币基金 0.0-5,106.4-5,106.4-6.6短期理财 3.1-663.5-660.4-12.1低风险合计 1,678.3-6,746.7-5,068.4-6.2分级基金 0.00.10.10.0其他 0.0-4.2-4.2-8.7总和 2,755.6-6,755.7-4,000.1-5.2类别 新发份额 净申购份额 份额变动 净申购比例

12、 不同类型基金市场份额数据来源： 基金评价与分析系统注：保本基金的份额减少主要是由于基金转型、清盘。3.按风险等级划分，二季度末较高风险的股票型基金份额占比为 5.2%，较上季末上升。中等风险的混合型基金份额占比从 11.3%回升到 12.1%。低风险的债券型和货币型基金 份额规模占比（） 资产规模占比（） 上季末 本季末 上季末 本季末 股票型 1.61.71.71.8股票指数型 1.01.11.11.2股票 ETF1.61.92.83.3QDII0.50.50.50.5较高风险基金合计 4.75.26.26.9混合型 10.811.611.612.5绝对收益 0.50.50.60.6中风险

13、基金合计 11.312.112.213.2债券基金 19.320.619.320.9保本基金 0.20.10.20.1货币基金 59.357.257.154.5短期理财 4.23.84.03.6低风险基金合计 83.181.780.679.0分级基金 0.90.90.80.8其他类型 0.00.00.10.1基金总体 100100100100份额占比从 83.1%下降到 81.7%，显示市场风险偏好有所提高。（表 4） 表 4：二季度基金市场结构变动数据来源： 基金评价与分析系统注：上期无季报数据的基金按照首发规模计算。四、 基金净值增长和投资回报基金研究（公募） 二季度股市整体下跌，偏股型基

14、金均下跌。截至 2019 年 6 月 30 日，股票型基金、股票指数型基金、股票ETF、混合型基金净值平均下跌 1.0%以上；债券基金净值平均上涨 0.3%，QDII 基金净值平均上涨 1.8%。（表 5）表 5：不同类型基金季度净值增长率（截至 2019 年 6 月 30 日）近 1 季净值近半年净值近 1 年净值近 2 年净值基金类型增长率(%)增长率(%)增长率(%)增长率(%)SHARPETREYNORJENSEN股票型 -1.524.13.32.50.20.1-0.6股票指数型-3.020.74.20.3股票 ETF-3.522.24.9-1.2混合型 -1.217.33.63.20

15、.40.10.2绝对收益 -0.210.44.36.9债券基金 0.32.54.76.6货币基金 0.61.32.86.4短期理财 0.51.12.56.5保本基金 0.72.63.77.5QDII1.811.61.19.9沪深 300-1.227.19.04.3 上证指数-3.619.44.6-6.7中债指数0.41.56.010.7 数据来源： 基金评价与分析系统JENSEN 指标大于零，说明过往一年股票型基金在选股方面未获得超额收益，混合型基五金、在选基股方金面管获得理了公超额司收与益。基（金表 5管）理业近一年的风险调整收益数据显示，股票型基金的 JENSEN 指标小于零，混合型基金的

16、产业组织形态截至 2019 年二季度末，国内基金公司总数为 144 家，135 家发行了公募基金。 1.根据基金业协会指导，从 2017 年底开始，我司对基金公司管理规模排名均以非货币基金管理规模进行排名。公募基金行业的产业组织形态趋向分散，2019 年二季度末的洛仑兹曲线与 2019 年一季度末的洛仑兹曲线相比弯曲程度略有缩小，显示出资产规模集中度相对于上季度出现下降（均以非货币基金管理规模计算）。（图 3）截至 6 月 30 日，前 5 家和前 10 家基金管理公司管理总资产占全部基金管理总资产的比例分别为 23.5%和 41.5%，较上季末下降 0.3 与 0.7 个百分点。（图 4）基

17、金研究（公募） 图 3：洛仑兹曲线图 4：资产集中度100基 80金公司 60数量 40占比 20（%）0 2019年一季度末洛仑兹曲线2019年二季度末洛仑兹曲线前5大公司资产集中度（%） 前10大公司资产集中度（%）6050403020100204060801000基金公司资产净值占比（%）数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 注：2017 年 Q4 起，基金公司以非货币基金管理规模排名，计算基金合计持有的股票集资中产度时占仅股考虑票非市货币场基金份管额理规模。图 5：基金资产所占股票市场份额基金A股资产总规模（亿元）基金股票资产所占市场份额（%，右轴）25,000201820,00

18、0161415,000121010,000865,0004200注：“基金股票资产总规模”为所有类型基金的股票投资部分总和。数据来源： 基金评价与分析系统以 2019 年 6 月 30 日当日收盘价计算，证券投资基金持有的 A 股资产为 2.00 万亿元， 较上季末增加了 493.7 亿元，占 A 股市场流通总市值的比例为 9.1%，较上季度末稍有上升，公募基金的市场话语权处于历史平均状态。（图 5）六、 基金市场新闻摘要基金研究（公募） 赚钱效应凸显 10 亿级偏股基金密集成立（上海证券报）在今年如火如荼的股市行情中，由明星基金经理领衔登场的偏股基金频出“爆款”。数据显示，今年新成立的 10

19、 亿元以上的 13 只主动偏股基金已揽金近 300 亿元，而这类爆款基金超过六成为明星基金经理掌舵。继傅鹏博领衔的睿远成长价值一日吸金 700 亿并实施份额配售后，基金销售市场再现爆款据传由丘栋荣领衔的中庚小盘价值股票基金 5 日吸金逾 30 亿元。年丰泽基金经理邬传雁等。19数据显示，今年新成立的募集规模超 10 亿元的 13 只主动偏股基金，合计揽金超过 286 亿元。管理这些基金的基金经理中，曾斩获证券时报等核心奖项的明星基金经理就多达8 人，占比超过六成，如南方智诚基金经理史博、广发稳健策略基金经理李琛、泓德三第四批只养老目标基金获批 总数达 59 只（证券时报）1 年试点的个人税收递

20、延型商业养老保险即将在 5 月 1 日结束，养老目标基金纳入个人商业养老账户投资范围正“渐行渐近”。在这个历史关口，第四批 19 只养老目标基金获准发行，总数扩容至 59 只，此外还有 25 只基金上报待批。这些基金分属 48 家基金公司，也就是说近半数基金公司都已在养老业务着手布局。统计显示，获得“批文”的 59 只养老目标基金，多为大公司产品。华夏和易方达基金已拿到 4 只产品批文，广发、嘉实、鹏华、汇添富各获批 3 只。业内期待 5 月 1 日之后公募基金将成为个人养老金税延的投资品种之一。不少养老目标基金希望在 5 月 1 日之前成立，尽早参与个人养老金税延投资产品“白名单”之中。槛的

21、约束，确保赶在公募纳入税延政策之前成立。而为了尽早成立，近期有部分养老目标基金申请变更为发起式基金，以摆脱 2 亿成立门监管明确公募基金投资科创板相关要求（证券时报）科创板无疑是今年市场最为关注的焦点，基金投资科创板情况也成为投资者关心问题。中国基金报记者获悉，监管层日前对各基金公司下发了关于公募基金投资科创板股票的通知，明确了基金投资科创板应当遵守基金合同约定，在投资科创板过程中需要保持风格一致并做好流动性管理工作。按照此前的规定，现有可投资 A 股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的 6 只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。不过，基金投资科创板股票，需要符合基金合同所规定的投

22、资目标、投资策略、投资范围、资产配置比例、风险收益特征和相关风险控制指标，否则，要修改基金合同才能参与。基金参与科创板战略配售需要满足三个条件：封闭式运作，包括封闭式基金, 以及定期开放基金、“先封后开”基金的封闭运作期内均可参与战略配售；投资策略包括战略配 售策略；符合发行人和主承销商在招股意向书和初步询价公告中披露的战略投资者标准。基金研究（公募） 目前来看，符合上述标准的老基金只有 2018 年 7 月成立的 6 只战略配售基金。目前申报中的科创板基金不少也是封闭运作产品，大概率也可以参与科创板战略配售。可以借道科创主题基金参与科创板。此外，业内也都在等待科创板主题基金的获批，届时普通投

23、资者就拥有更多的选择，也公募基金分类监管正征求意见（中国基金报）据中国基金报记者了解，监管层近期多次召开会议，就公募基金试行分类监管，广泛征 求行业意见，包括规模较大的基金公司、中型基金公司、次新基金公司以及规模不算特 别靠前的基金公司高管均有参会，很快还将就这一问题再次征求基金公司高管意见。在公募基金分类监管的征求意见文件中，拟将公募基金分为 AAA、AA、A、BBB 四个评级结果，不过每一评级在行业中的数量占比在此次征求意见中并未明确。此外，征求 意见也提及，新成立的基金公司前三年不参与评级。施行分类监管抱有预期。事实上，在去年 8 月初出台的公开募集证券投资基金信息披露管理办法（征求意见

24、稿）第三十八条（分类监管、扶优限劣）提到，中国证监会将定期评估基金管理人的信息披 露质量，并纳入基金管理人分类监管评价指标体系中。彼时，已有业内人士对公募基金首家外资控股基金公司隐现 摩根大通有望绝对控股上投摩根（中国证券报）仅 2%的股权转让却有可能书写中国公募基金业的历史。根据上海联合产权交易所最新公布的一则产权交易信息，上海国际信托有限公司拟转让 上投摩根基金管理有限公司 2%股权。产权转让详细信息显示，信息披露起始日期为2019 年 5 月 8 日，信息披露期满日期为 6 月 4 日，披露时长共计 26 天。值得玩味的是，目前上投摩根基金公司的股权结构为上海国际信托占比 51%，摩根大

25、通旗下的摩根资产管理持有 49%的股权。一旦这 2%股权进行交割，则上海国际信托不再是上投摩根的控股股东，而摩根大通旗下的摩根资产管理若拿下这 2%股权，则成为中国公募基金历史上第一家绝对控股公募基金公司的外资企业。今年以来，关于摩根大通将会控股上投摩根的消息一直在业内流传，而且，有消息表明， 摩根大通期望在政策进一步放宽后，能够全资上投摩根基金公司。因此，从这 2%的股权转让来看，这几乎就是为摩根资产管理获取控股权量身定做的产权交易。事实上，在去年监管层表态允许外资持有基金公司股权比例达到 51%后，在现有的中外合资基金公司中，最为积极地向外界表态，计划控股中国公募基金公司的就是摩根大通。作

26、为美国最大的金融服务机构之一，摩根大通在全球都有业务布局，中国市场也是 其重要的战略方向。不久前，摩根大通证券中国有限公司获批设立，摩根大通成为控股 股东，如果此次如愿控股上投摩根基金公司，则其在中国资本市场上的布局将更为完善。ETF 日趋多元 后发产品打响价格战（中国证券报基）金研究（公募） 今年以来，从产品申报名录上看，公募基金布局 ETF 的态度十分积极，产品也呈现了多元化特色。业内人士指出，本质上而言这仍然是寻找差异化来解决同质化竞争问题。同时，为应对ETF 同质化竞争，部分后发产品已率先打响价格战。据证监会网站中2019 基金募集申请公示表（截至 2019 年 4 月 30 日）显示

27、，目前至少有 77 只交易型开放式指数基金产品（ETF）处于受理或审查阶段。其中，有 64只产品的受理时间是在 2019 年，4 月以来受理的就有 36 只产品。等待审批的多只 ETF 各具特色。其中，不乏跟踪传统主流权重指数的ETF 产品，也有不少跟踪中证行业指数的 ETF 产品。值得一提的是，在名单中包含了部分具有区域性特色的 ETF 产品，例如易方达中证浙江新动能 ETF，长盛中证安徽发展ETF 等，汇添富中证长三角一体化发展ETF 等。此外，还有“一带一路”主题的 ETF 产品，与 MSCI 相关的 ETF 产品。在 A 股被动投资大发展，竞争激烈的背景下，ETF 降费打“价格战”的势

28、态似乎愈演愈烈。目前已经面世的国内 ETF 产品的管理费大多为 0.5%，托管费为 0.1%，在 151 只股票 ETF 中有约 138 只是这样的水平。此前，今年 2 月面世的平安创业板ETF 的管理费仅为 0.15%，托管费为 0.05%。此后 5 月发行的平安中证人工智能 ETF 的管理费和托管费分别为 0.15%和 0.05%。4 月，易方达基金宣布将旗下中证 500、易方达 MSCI 中国 A 股两只 ETF 及其联接基金的管理费由 0.50%调至 0.15%，托管费由 0.10%调低至 0.05%，此举引起业内高度关注。5 月以来，这种降费的态势仍在继续。新产品银华深证 100ET

29、F 的基金管理费和托管费分别为 0.2%和 0.1%；富国基金的新产品创业板 ETF 的管理费和托管费分别为0.3%和 0.1%。实际上相比较国外成熟市场的指数基金费率，此前国内的平均水平相对仍然较高，因为国外基金公司甚至也推出了零费率的产品。从长期来看被动型产品尤其ETF 降低费率、为投资者降低购买成本是大势所趋。对于 A 股而言，如果降低费率可以引导投资者将资金投入被动产品，吸引更多投资者了解指数投资及其长期投资价值，这也有利于市场结 构优化。金公司，则依然表示倾向于“大公司，有名气”的产品。对于普通投资者而言，费率只是选择产品的一方面。有指数基金投资者表示，如果降费 的话，可以为定投节省

30、一定成本，对此乐于接受。但问到是否真的会因为费率低而换基多只科创基金“一日售罄” 整体热度有所降温（中国基金报）昨日，第二批 5 只科创主题基金限额 10 亿发行，其中多只发布提前结束募集公告，意味着“一日售罄”。不过，第二批均为封闭式产品，销售难度大于普通开放式基金，整 体热度明显不及千亿资金追捧首批 7 只科创基金的盛况。来自渠道的消息显示，昨日下午 5 点左右，鹏华、富国、华安、广发等旗下科创主题基金募集份额均超过 10 亿，最高一只募集规模超过 20 亿。整体来看，第二批科创主题基金销售情况不及首批。首批中工银瑞信科技创新 3 年封闭混合基金是封闭运作产品，和第二批产品为同一类型，当时

31、首募规模为 45 亿元。基金研究（公募） 值得一提的是，第二批 5 只科创主题基金主打“科创板战略配售”这一特色，投资者也可以借道参与科创板战略配售。FOF监管层细化产品运作要求（证券时报）正式运作一年多时间的公募基金中基金（FOF）迎来了最新的产品运作要求。近日，证券基金机构监管部向各基金公司及托管人下发最新一期机构监管情况通报， 要求进一步完善 FOF 产品设计，提升 FOF 投资管理能力，加强 FOF 投资者教育和宣传引导，促进 FOF 长远健康发展。同时下发的还有基金中基金（FOF）审核指引更新版，明确 FOF 投资品种将来可放宽至投资香港互认基金份额、投资于货币基金的比例不得超过基金资产的 15%。公募 FOF 在货币基金投资运作上一度经历过没有严格要求到约束货币基金投资比例几个阶段。2017 年 10 月至 11 月间，南方全天候策略等首批 6 只公募FOF 陆续成立。彼时，多只混合型 FOF 在基金招募说明书中并未提及货币基金投资上的比例要求，而后披露的 2017 年年报中，多只公募FOF 大比例