挑战犹在任重道远于国良发言修改

1、PVC：挑战犹在 任重道远主要论点论点产能过剩不利于分享需求复苏的成果盈利差异催生行业整合契机 后危机时代行业继续加速调整振兴 外力重压不断市场短期缺乏更多的上升题材2内 容 提 要需求复苏 难掩产能过剩1盈利差异 催生整合契机2外力重压 市场突破困难3任重道远 风险不容小觑43刚性需求释放促使PVC消费增长2008年底以来，国家陆续出台了不少支持房地产市场的政策。特别是2009年5月，国务院下发了关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知，其中规定保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30。这一政策出台提高了地产行业的杠杆率，极大鼓舞了房地产市

2、场的信心。房地产市场回暖 间接促进PVC需求上升2009年商品房施工面积、竣工面积、销售面积与销售额的同比增幅都开始逐月增加。近期房地产商的库存已下降到全国平均7个月左右的库存量，2009年年底房地产库存将消化7080。甩掉库存包袱后，这将会促使房地产商进一步加大投资力度，使房地产业的回暖成为可能。这也将进一步带动PVC需求的提涨。60% PVC的需求与 房地产及基建的 相关度4刚性需求释放促使PVC消费增长 房地产项目开工情况及 PMI指数走势图经济衰退之后，由于房屋开工率的复苏攀升，导致2010年聚氯乙烯(PVC)在全球建筑业的发展前景一片光明。中国和印度等人口众多的高消费国家使亚洲成为全

3、球PVC消费增长的主要动力。除此之外，墨西哥市场的增长以及美国需求的复苏将支持未来北美地区的高增长率。2009年4月份起，观望了一年的房地产业刚性需求大量释放，主要城市住宅成交面积纷纷达到或超过2007年的历史最高水平。房地产市场成交活跃，带动了PVC需求，PVC行情出现反季节上涨。5刚性需求释放促使PVC消费增长 尽管存在着环境和安全生产等负面影响PVC在一些聚烯烃电缆和电线中被替代和某些建设用途中的应用缓解了其在某些领域的增长 2008-2009年PVC行业下游制品需求增长率2009年，中国PVC树脂的表观消费量达到1075.3万吨，同比增长15.7%。预计2012年总消费量将达1250万

4、吨。其中硬制品的年均增长速度将达到7%，异型材和管材的增速最快，年均增长率达到约10%。聚氯乙烯的低廉价格使得其在建筑行业材料中的成本竞争力有望持续增长6产能结构性过剩压力进一步显现 1781中国114939835165159919中南美中东/非洲亚洲中东欧欧盟北美2009年全球PVC能力分布2009年底全球PVC产能达4900万吨，中国PVC产能1781万吨，比重达36.3% 7产能结构性过剩压力进一步显现 2003-2012年中国PVC产能、表观消费及增长率对比8产能结构性过剩压力进一步显现电石法182万吨57%乙烯法138万吨43%电石法1362万吨76.5%乙烯法419万吨23.5%2

5、000年2009年电石法PVC的迅猛发展2009年电石法PVC产能约为2000年的7.5倍！9产能结构性过剩压力进一步显现产能增长与消费区域的分割产能迅速增长区域主要消费区域电石产量：40万吨；3 PVC产能：820万吨；46 消费量：779万吨；74电石产量：231万吨；15 PVC产能：397万吨；22 消费量：134万吨；12.7电石产量：1232万吨；82% PVC产能：564万吨；32消费量：141万吨；13.310产能过剩导致产能利用率削减 贸易量还将取决于中国装置的开工率。“同行不同利”，每个企业的内部管理决定了企业的利润率有所差异，中国的PVC装置多在按生产能力的一半左右运行。

6、2008年和2009年中国 PVC 产能利用率以年度计算只有56%。2009年PVC闲置企业有17家，产能为93.5万吨。把停产状态的企业也纳入了统计，会直接的拉低全行业的开工率状况。 目前虽然月度PVC的开工率维持在70%-80%之间，高于2009年55%的平均水平，但PVC的长期低库存以及刚性需求的恢复不会使近期PVC供大于求。 PVC 月度产量与开工率情况 11国际市场低迷难以消化产能过剩产品名称年 份产量进口量出口量表观消费量产量/表观消费量（%）进口/表观消费量（%）对外依存度（%）烧碱（折100%）2009年1-12月1891.03.4152.71741.7108.60.2-8.5

7、7上年同期1741.02.0207.51535.6113.40.1-13.38同比%8.670.0-26.413.4-4.80.14.81PVC2009年1-12月915.5195.5227.51083.584.518.015.51上年同期824.6112.764.6872.794.512.95.51同比%11.073.5-57.424.2-10.05.110.002009年氯碱产品产销总量平衡表单位：万吨国内多个新建和扩建项目陆续投产，产能的进一步释放将增加市场压力。供需矛盾仍然是老生常谈的行业问题。因此市场大幅波动和短期内大幅提高盈利能力的理由不足。12国际市场低迷难以消化产能过剩产品名称

8、年 份产量进口量出口量表观消费量产量/表观消费量（%）进口/表观消费量（%）对外依存度（%）烧碱（折100%）2010年1-3月487.90.630.2458.3106.50.1-6.46上年同期398.40.350.2348.8114.20.1-14.22同比%22.561.6-39.631.4-7.80.07.76PVC2010年1-3月263.537.245.5295.389.212.610.75上年同期219.360.22.1277.579.021.720.96同比%20.2-38.2162.06.410.2-9.1-10.212010年1-3月氯碱产品产销总量平衡表单位：万吨聚氯乙烯

9、产量累计同比正增长。氯碱主要下游行业增长态势逐渐明显。 2010年1-4月累计产量为358.6 万吨，较之去年同期299.8 万吨增长19.6%市场小幅震荡整理和长期维持稳定也许是行业调整期最好的选择。13国际市场低迷难以消化产能过剩PVC进出口形势出现逆转PVC进口增长73.5%，出口下滑57.4%海关数据显示，2009年1-12月中国共进口PVC195.5万吨（包括PVC糊树脂），较2008年大幅增长73.5%，创四年新高。2009年1-12月PVC出口量为27.5万吨，出口下跌了57.4。 14国际市场低迷难以消化产能过剩2010年的进口量将取决于国内和国际价格之间的价差。中国已对大供货

10、商进口的PVC征反倾销税，当国际价足够低的时候才会进口。进口 PVC 单位成本折合人民币 8745（8030） 元/吨，按乙烯法上海市场价计算亏损 1045（450）元/吨，亏损比例 11.94%（5.1%）。2010年1-3月累计出口数量为4.54万吨，同比增加206.43%。进口 PVC 盈亏情况比较 15产能过剩不利于分享需求复苏的成果2003-2012年中国PVC产能、表观消费及增长率对比保守预计2012年中国PVC产能将突破2500万吨16产能过剩不利于分享需求复苏的成果产能过剩是氯碱行业亏损的主要原因。2009年，需求增长24.2%，而预计2010年中国PVC需求为1125万吨，只

11、增长8.7%。产能过剩不利于PVC生产企业分享需求复苏的成果，更不利于我国PVC行业的长期发展。随着国家调控政策的实施，预计未来PVC行业的扩产步伐将会逐渐放缓，企业之间兼并重组将加速，产能过剩的局面有望得到缓解。PVC在今后3年仍有超过1200万吨的产能将建成（含糊树脂）未来两年中国PVC扩产时段万吨17楼市泡沫股市泡沫所象征的资产泡沫化 大量银行信贷所必然造成的通货膨胀化 严重产能过剩所必然带来的经济停滞发展经济停滞化 三大危机会出现吗？ 利用明天的产能过剩消化今天的产能过剩18内 容 提 要需求复苏 难掩产能过剩1盈利差异 催生整合契机2外力重压 市场突破困难3任重道远 风险不容小觑41

12、9乙烯法PVC生产利润微薄美国能源部下属统计机构预测，随着全球经济逐渐摆脱疲态，预计2010年后国际油价将持续走高，更会在2035年涨逾每桶130美元。高盛认为，如此大幅度减仓也令市场出现超卖状态，并预测纽约原油2010年下半年将重返85美元至95美元/桶。 20乙烯法PVC生产利润微薄原油价格的连续上升造成了化工用油和乙烯价格的向上，虽然其价格的高位未必能够持续。但对乙烯法PVC生产成本造成较大影响。21乙烯法PVC生产利润微薄当前乙烯法PVC生产利润微薄抬升。乙烯法企业单吨生产成本7140（6960）元，毛利480（620）元。乙烯法 PVC 企业生产成本及盈亏情况 乙烯法PVC生产利润有

13、所抬升22乙烯法PVC生产利润微薄亚洲 PVC 工厂生产成本折合 820美元/吨，出口中国毛利 100 美元（不含其他成本）。VCM: 近期日本东曹55万吨/年的VCM装置自5月19日至6月22日进行检修，所以6月份出口货源相当有限。2010 年1-4 月EDC累计进口量为13.97 万吨，较去年同期相比减少58.78%。VCM 累计进口量为34.63万吨，较去年同期相比减少43.22%。亚洲 VCM/EDC 价格大跌将有利于乙烯法 PVC 企业恢复开工率。 亚洲 PVC 工厂盈利情况统计（以 VCM 为原料计） 23电石法PVC吸引力仍存以2009年产量计，电力涨价使行业增加成本超过24亿元

14、2010年4月，国家颁布九大行业产业结构调整政策，这增强了市场对电石和PVC价格上升的预期。6 月 1 日起，宁夏取消对高耗能行业的优惠电价，恢复物价局 2009 年规定的目 录电价。取消优惠电价后，宁夏地区高耗能企业的电价均价为每千瓦时 0.42 元，而 在执行优惠电价期间，高耗能企业的电价均价曾一度达到每千瓦时 0.32 元。 部分省份取消优惠电价，导致电石生产成本不断攀升，电石价格强势上行。低碳经济之下的电石价格易涨难跌将直接导致PVC的生产成本提高，尤其是外购电石的PVC生产企业。提高的生产成本将给PVC企业以强劲的成本支撑。1-5 月电石总产量668.1 万吨，较之去年同期522 万

15、吨增长28.0%；外购电石价格上涨至3550元/吨。24电石法PVC吸引力仍存 电价上调，或将给电石法企业带来 350-500 元/吨的成本提升电石法企业单位生产成本 6865（7050）元/吨，毛利 530（230）元/吨，毛利率 7.83%（3.26%）下游无力独自承担及自身行业低迷的情况下，PVC 工厂只好以下调其自身生产负荷来应对，成本传导未必顺利。 电石法 PVC 企业生产成本及盈亏情况 电石法企业生产成本毛利率在产量增长的背景下下滑明显25成本竞争仍将成为最主要的竞争方式 在未来几年，国内氯碱产业的市场竞争将进一步加剧，成本竞争将成为最主要的竞争方式。而氯碱产业通过这一轮高速发展，

16、也将形成较为雄厚的产业基础，呈现出向大规模、集约化方向发展的趋势。区域性成本差异将催生行业整合，相比较而言，东部氯碱企业面临的成本压力较大，而西部氯碱企业由于靠近资源地，成本压力较小。盈利差异将催生行业整合由于在价格上有较大的竞争力，电石法PVC大生产商仍在扩能。为降低成本，用电石法PVC生产商想建一体化装置。 成本并不是影响价格走势的唯一因素，在不同市场周期中，我们需要辩证对待。在下跌趋势中，成本上涨，价格走势会表现出较强的抗跌性，但是，不一定会涨；反之，在上涨趋势中，成本的上升将会对价格走势形成助涨的作用。并不是意味着有了成本的支撑，PVC价格就不会继续下跌。 26济宁中银上海氯碱新沂嘉泰

17、昊华宇航宁夏英力特 差异化竞争发展战略 生产商已由悬浮法PVC改为生产特种树脂（如CPVC） 盈利差异将催生行业整合上海氯碱2010年即将投产1万吨CPVC新沂嘉泰年产20万吨特种PVC项目将于年底竣工投产 昊华宇航PVC产品型号由2-3种增至13种意向新建10万吨年PVC糊树脂 意向新建4万吨年PVC糊树脂 27仰望星空与脚踏实地孔子“登东山而小鲁，登泰山而小天下”与我们“仰望星空”岂不异曲同工？伟大源于自信，渺小源于自知，智慧源于博学与思辨。而尊重与自尊，则源于尊重秩序与法则。一切美好，皆源于和谐天与地的和谐，我与宇宙万物的和谐，我与“我们”的和谐，我与我的和谐。我们应该常仰望星空，感知自

18、己的渺小，谨慎而为；而脚踏实地其实是人类无奈的选择，只不过并不是每一个人都能认识到这一点。科学测试，任何人凭借自己的力量跃起，空中逗留时间不足一秒。迈克尔乔丹滞空时间为0.78秒。28内 容 提 要需求复苏 难掩产能过剩1盈利差异 催生整合契机2外力重压 市场突破困难3任重道远 风险不容小觑429PVC 市场盘整震荡 2009年国内PVC行情总体呈震荡上扬态势。特别是5月底大连商品交易所PVC期货上市后，现货市场气氛明显好转。PVC市场资源紧张。企业成本压力较大，市场气氛重回清淡。尽管电价上调形成实质利好，但基于对房地产需求疲软预期， 价格仍稳定。 PVC 指数价格波动情况 30PVC 市场盘

19、整震荡乙烯价格大幅回落促乙烯法工厂出厂价终下调。 2005-2010年乙烯法 PVC 出厂价格对比 31PVC 市场盘整震荡2008-2010 年电石法 PVC 盈利空间走势电价新方案推动电石法 PVC 上调，目前普通电石料仍在7300元/吨震荡，更低自提价有报。32PVC 市场盘整震荡产业链的提振效应被宏观面利空预期所冲淡。 PVC 市场仍在相对高位盘整震荡，而且行业本身的调整仍在进行，外力的重压不断加剧，市场短期缺乏更好的上升题材。市场行情阴跌。受期货大跌影响，市场人气低落，加剧商家悲观情绪，对后市心存隐忧主动降低报价促进成交，但下游仍按需采购，市场交易气氛清淡，成交仍无起色。预计短期PV

20、C市场可能小幅下滑盘整。国内各地区 PVC 市场价格统计及相关性33碱、氯行情冰火两重烧碱价格由于国内产能过大，市场过剩严重，加之企业开工维持高稳，造成价格上行支撑不足，空间有限。与此同时，国际市场需求平淡，烧碱对外出口量有所回落，内销压力加大。预计短期内国内烧碱市场仍将以盘整为主。氯气市场受国内经济走高的影响，下游精细化工耗氯产品需求旺盛，直接导致氯气价格仍然延续3月下旬以来的旺势，持续走高。 华东地区液氯/烧碱价格走势对比 34外力重压的影响因素5、月度PVC的开工率维持在70%-80%之间，高于2009年55%的平均水平，复产装置很快达到满负荷，如果刚性需求恢复的预期停滞，国内PVC生产

21、企业库存压力逐步显现。进而会对价格的形成打压。3、随着反倾销税的继续实施，我国PVC进口量呈现逐月下降的态势；出口继续增加的格局将成为决定国内PVC市场行情是否持续回暖的重要因素之一。 2、通胀压力将加大国家宏观调控的力度，国家退出刺激政策将会对能源化工商品的价格带来一定的压力，是导致石化产品价格走低的一个重要因素。对房地产行业高房价的调控政策，对PVC整体需求放大不利。 4、尽管成本推升对PVC市场能起到一定支撑作用。但化工产品的主要上游原料原油、煤炭还处于较高的价格水平。这对化工企业的盈利能力产生一定影响。 1、欧债危机迅速蔓延，引发市场对全球经济二次探底的担忧，近期金融市场的剧烈波动表明

22、全球经济复苏的基础仍不稳固。 35内 容 提 要需求复苏 难掩产能过剩1盈利差异 催生整合契机2外力重压 市场突破困难3任重道远 风险不容小觑436任重道远 风险不容小觑12010年世界经济将处于一个缓慢回升的过程，总体上仍未走出低迷态势，而且欧美市场恢复的可持续性存在疑问。各国对能源及化工产品的需求增长有限，全球石化市场总体仍是供大于求。2房地产政策再度明朗化加之经济二次探底可能的言论再度震动市场。 3中国PVC的的出口阻力依然很大，出口之路依然是波折不断。国际贸易保护主义还可能继续加强。 经济环境大幅好转的可能性不大归根究底，仍然是成本压力较大以及低迷的海外需求市场致使中国的PVC出口市场

23、前景不明。37任重道远 风险不容小觑5月份官方与民间PMI双双下滑，其中的出口订单指数开始回落，欧洲债务危机将迫使欧盟国家大幅缩减财政支出，影响其需求。如果危机影响到银行业，则贸易信贷的紧缩会对中国出口产生双重打击。欧元贬值增强了欧洲出口的竞争力，对出口结构与欧洲类似的美国出口产生冲击。美国经济增长速度在出口受阻局面下可能会下降，从而间接影响中国对美国的出口。前期人民币对新兴市场国家显著升值，使得中国对它们的出口表现也会受到影响。维持出口增长在下半年明显回落到10%左右的判断。38任重道远 风险不容小觑市场供应将大幅增加39任重道远 风险不容小觑新开工项目、在建项目显著放缓房屋在建和销售面积累

24、计同比下降受新出台的房地产政策影响，房地产的交易量明显下降。从房地产投资来看，虽然 4月份房地产投资增速仅出现了微幅的下降，但是考虑到房地产企业库存以及负债的情况，如果商品房销售持续萎缩，地产投资的动能很可能在下半年减弱。40产业政策资源、能源政策经济刺激政策的作用将会弱化货币政策下游房地产、金融等领域的调控政策也使后市面临不确定性，要发挥税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用，当前PVC生产企业与制品企业正在从房地产价格的高位运行中获得实惠。对后期市场的走向，预计不会有太大的涨幅预期，PVC短线反弹可能受阻；国家继续积极稳妥地推进水、电力、天然气 等资源性产品价格改革，继续积极稳妥地推进环境保护收费改革，环保政策趋紧使得部分行业将受到限制。节能减排任重道远 风险不容小觑41之一 通过技术和工艺创新