钢铁：黑色金属材料迎机遇空间

1、钢铁是实现循环经济的基础，需求量与一国工业化进程密切相关。根据钱纳里工业化阶段理论，人均GDP超过10810美元是一国进入后工业化时期一个重要表征。“十三五”至“十四五”期间，我国将处在由工业化后期向后工业化阶段过渡，我国钢材消费量将进入峰值平台区，每年钢材消费量仍将维持在较高水平，但中长期呈波动趋势。受益于供给侧改革、矿石成本红利，过去三年的钢铁走出一波大行情，根据世界钢铁协会的统计，从2015年至2019起，世界钢铁消费量一直呈上升趋势，表明全球对钢铁需求量总体而言较为旺盛。在经历2017-2018连续两年的盈利高峰之后，行业固定资产投资迅速攀升，2019年产能端已经出现明显扩张，行业逐渐

2、步入产能置换密集期，钢铁实际新增供应明显。2020年依旧是产能扩张之年，主要体现在新增供给，实际产能置换量大约在7000万吨级别，其中绝大部分将集中在四季度投放，对2021年上半年形成供应增量。而行业机会则主要集中在普钢领域，也就是整个钢铁产业链中的中游冶炼环节。普钢从物理形状区分，可以分为板材和长材两类，其中板材包括热轧、冷轧和中厚板，长材包括螺纹和线材。螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板是最主要的五类钢材。螺纹钢与线材主要用于钢筋混凝土结构的骨架和配筋，广泛应用于房屋、桥梁、道路等工程建设，约占钢材消费总量的43%。热轧板卷、冷轧板卷与中厚板更多地应用于汽车、电器、桥梁、建筑、船舶、

3、机械等制造业，约占钢材消费总量的32%。尽管今年一季度为传统冷轧板材淡季，但受益于出口，国内板卷价格仍较强势。据Mysteel，宝钢股份2021年1月热轧期货基价环比上调400元/吨、冷轧上调500元/吨。另外，即使后期若出现卷转螺，但规模预计不超过1000万吨，对卷板供给冲击有限。据中联钢及Mysteel，目前螺纹、热卷价格表现分化，最新期（12.4）热卷、螺纹吨毛利分别为334、296元/吨，考虑热卷价格或持续强势，后期热卷吨毛利或反超螺纹。若热卷吨毛利反转持续，或刺激部分钢厂螺纹产能转产热卷，但产能规模或不超过1000万吨，在热卷需求向好、特别是海外强势需求下对国内出口业务的刺激下，对热

4、卷供需格局影响或有限。2020年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020年板材盈利改善幅度要远优于长材。而特钢由于具有优良的性能，并且不同的分类品种所具有的性能各不相同，因此下游应用多种多样。特钢被广泛应用在航空航天、汽车制造、机电制造、石油化工、交通运输、海洋工程、食品医药、能源环保以及国防军工等许多领域，并且其在各种领域都具有不可替代的作用。在钢铁产业链中，除中游的普钢，还包括上游铁矿生产、配套（耐材、焦化产品、电极等）、中游延伸加工与金属制品、以及下游应用。上游铁矿石呈寡头

5、垄断格局，拥有强大话语权。铁矿石原矿储量前5国家储量占全球储量78.5%；铁金属含量前5国家占全球总含铁量73.4%。铁矿资源相对集中于澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国、印度等国家。全球铁矿石供应主要来自于两个国家（巴西和澳大利亚）、四大矿企（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG），消费主要集中在东亚，其中中国是全球最大的铁矿石消费中心。近期，铁矿石价格持续刷新近年新高，距1000元/吨仅一步之遥。12月10日，国内商品期货收盘多数飘红，黑色系走势强劲，铁矿石涨近7%，位居商品涨幅榜首，螺纹钢涨幅也超过2%。高盛发布报告称，在西方国家对钢铁需求激增、铁矿石供应温和增长的支撑下，铁矿石牛市可望延续至20

6、21年，矿石将出现连续三年供不应求的情况。在中国需求方面，高盛认为，中国基建、房地产项目及制造业资本开支周期将继续支撑铁矿石需求。国内钢铁生产于今年底仍保持强劲，预计2021年的增长仅会小幅下降。钢铁下游需求主要来自于基建和房地产领域，同时会拉动工程机械、重卡以及家电等间接用钢，直接和间接建筑业占钢铁需求75%。据Mysteel数据显示，2020年1-10月份的基建增速3.01%（10月单月仅有7.39%），整体低于预期。但与此同时，1-10月房地产投资已经上行至6.3%（10月单月增速达到12%，已经连续4个月维持在10%以上），2020年地产领域的订单仍是钢铁需求的定海神针。2020年10

7、月汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，同比增长11.0%和12.5%，下游消费领域的迅猛复苏带动了冷轧板吨盈利的触底回升，成为2020年边际改善最为明显的品种。目前我国粗钢产能全球居首，是全球最大的钢铁生产国。除少数省份外，各地均有钢铁工业分布，其中河北省是我国粗钢产量第一大省，与此同时，行业上下游集中度较高，钢铁话语权相对缺失；钢材进出口近些年呈波动下降态势。评价钢铁企业最重要的三个因素是产能规模、绿色发展、行业地位。从产能规模来看，2018年共有22家钢铁企业粗钢产量超过1000万吨。这些钢企规模位居行业第一梯队，是行业的头部企业群；从绿色发展来看，目前行业企业绿色发展水平参差

8、不齐，但是已经达到国家绿色发展标准和行业最新标准的钢铁企业将赢得发展先机。国内钢铁企业中宝武、河钢、沙钢、鞍钢、建龙、首钢进入世界钢产量前10位。随着下游钢铁行业的重组，钢铁行业集中度提升，单一钢铁集团下属的不同钢铁企业也存在市占率提升的可能，但未来大型企业的兼并重组将是大势所趋。2016年以来，国家以化解过剩产能为突破口，在全行业开展供给侧结构性改革，扭转了行业困难局面，极大地提振了行业和企业的信心。同时，钢铁行业产业集中度低、创新引领能力不足、绿色发展水平参差不齐等行业发展不平衡不充分问题依然存在，威胁与机遇并存。中国钢材产量大幅增长的时代已经过去，行业发展从产量增长转为产品结构变化。由于低端产品占比高，“十三五”钢铁行业对落后产能进行淘汰，去产能的主要目标任务基本完成，合计取缔地条钢企业700多家，共计压减粗钢产能1.5亿吨以上。当前我国正由工业化后期向后工业化阶段过渡，钢材消费量将进入峰值平台区，每