上市公司财务报表分析教材(PPT 51)

1、上市公司司财务报报表分析析-国酒茅台台 走进国酒茅台台目录一、公司司简介二、利润润表分析析三、资产产负债表表分析四、现金金流量表表分析五、总结结一、贵州州茅台股股份有限限公司简简介1、 股东东数量和和持股情情况-国有企业业中国贵州州茅台酒酒厂有限限责任公公司是贵贵州省人人民政府府国有资资产监督督管理委委员会所所管的国国有独资资公司。贵州茅台台股份有有限公司司简介贵州茅台台酒股份份有限公公司位于于贵州省省仁怀市市，于119522年成立立茅台酒酒厂，是是与苏格格兰威士士忌、法法国科涅涅克白兰兰地齐名名的三大大蒸馏酒酒之一，是大曲曲酱香型型白酒的的鼻祖。公司于119999年年 111 月220日日，

2、由由中国贵贵州茅台台酒厂（集团）有限责责任公司司作为主主发起人人，并联联合中国国贵州茅茅台酒厂厂(集团团)技术术开发公公司、贵贵州省轻轻纺集体体工业联联社、深深圳清华华大学研研究院、中国食食品发酵酵工业研研究所、北京市市糖业烟烟酒公司司、江苏苏省糖烟烟酒总公公司、上上海捷强强烟草糖糖酒（集集团）有有限公司司七家公公司共同同发起设设立。主主发起人人将其经经评估确确认后的的生产经经营性净净资产224，8300.633 万元元投入股股份公司司，按667.6588的比比例折为为 166，8000万万股国有有法人股股，其他他七家发发起人全全部以现现金22，5111.882万万元方式式出资，按相同同折股比

3、比例共折折为11，7000万万股，合合计注册册资本为为1.885亿元元。经220001年年 8月月发行行公众股股 71150万万股后后，总股股本过2250000万万股。公司现占占地面积积 50000余余亩，建筑面面积近三三百万平平方米，员工近近 2万万人。拥有全全资子公公司、控控股公司司、参股股公司332家家，涉涉足产业业领域包包括白酒酒、啤酒酒、葡萄萄酒、证证券、银银行、保保险、物物业、科科研、旅旅游、房房地产产开发等等。20014年年，企业业总资产产6588.7亿亿元，实实现销售售收入含含税3115.774亿亿元。公公司是全全国唯一一集国家家一级企企业、特特大型企企业、国国家优秀秀企业(金

4、马奖奖)、全全国质量量效益型型先进企企业于一一身的白白酒生产产企业。公司近年年来经营营状况与收入相相关的获获利能力力指标分分析：1、销售售毛利率率20100-20014年年销售毛毛利率汇汇总表资料来源源：根据据贵州茅茅台（66005519）20110-220144 年年年度报告告数据整整理贵州茅台台公司简简介（5）茅台在在行业中中的排名名贵州茅台台公司简简介3、产品状状况（1）主营业业务分产产品情况况（2）主营业业务分地地区情况况贵州茅台台公司简简介4、分红贵州茅台台20111年推出的的每10股派现39.997元(含税)的分红方方案创出出国内资资本市场场新的分分红派现现纪录，共计派派送现金金4

5、1.55亿元。主主要得益益于贵州州茅台去去年73.449%的净利润润增长，每股收收益也创创出A股上市公公司最高高。不过，从从股息率率来看，贵州茅茅台并不不“拔尖尖”。按按4月11日收盘价价208.85元计算，中小股股东税后后的实际际收益率率仅为1.722%，低于3.5%的一年期期存款利利率。待待20111年分红方方案通过过股东大大会审议议并实施施后，贵贵州茅台台未分配配利润将将由上年年的139.03亿元增至至157.88亿元，贵贵州茅台台对股东东舍不得得分配，历年账账上才滚滚存着巨巨额未分分配利润润。公司司宁愿放放在那儿儿贬值值，也也不肯分分配。抱抱着”巨巨额未分分配利润润的贵州州茅台，仍可能

6、能被斥为为另类“铁公鸡鸡”。利润表项项目解读读1、营业收收入分析：收收入是企企业利润润的来源源，同时时也反映映市场规规模的大大小。公公司营业业收入逐逐年增长长，并且且增涨速速度在提提高主要要是本期期销量增增加及产产品调价价所致。一方面面，说明明企业生生产经营营各项工工作做得得好，做做好市场场拓展和和营销网网络的管管理，提提升服务务质量和和客户满满意度，巩固和和增大茅茅台酒及及系列产产品的消消费群体体，从而而实现了了营业收收入的增增加。另另一方面面是由于于宏观经经济的逐逐步向好好,公司销售售状况逐逐渐回暖暖。2、营业成成本利润表项项目解读读分析：营营业成本本增加主主要是本本期销量量增加和和原辅料

7、料价格上上涨所致致。20100年比20099年营业成成本同比比增长21.991%，低于营营业收入入的增长长，成本本控制较较好。但但20111年比20100年营业成成本同比比增长57.993%，低于营营业收入入的增长长率，说说明企业业在扩大大生产的的同时成成本控制制的很不不错。利润表项项目解读读3、费用分析：管管理费用用20100年比20099年同比增增长8.188%，20111年比20100年同比增增长22.339%，管理费费用呈现现高速增增长的势势头，茅茅台管理理费用增增长都是是偏高的的。公司司解释为为环境治治理、工工资性支支出、折折旧费、商标使使用、老老酒陈年年费等增增长较快快。这一一指标

8、需需要长期期跟踪。利润表项项目解读读4、营业税税金及附附加该指标指指反映企企业经营营主要业业务应负负担的营营业税、消费税税、城市市维护建建设税、资源税税、土地地增值税税和教育育税附加加等。营营业税金金及附加加的增加加主要是是由于国国家税务务总局调调整消费费税计税税价格后后，所以以应交消消费税大大幅度上上升。利润表项项目解读读5、资产减减值损失失分析：企企业所有有的资产产在发生生减值时时，原则则上都应应当对所所发生的的减值损损失及时时加以确确认和计计量，因因此，资资产减值值包括所所有资产产的减值值。贵州州茅台在在10年资产减减值损失失达到峰峰值，主主要包括括坏账准准备、存存货跌价价准备、固定资资

9、产减值值准备，其中，计提坏坏账准备备额很大大，可能能是因为为销售额额增大，应收账账款额增增长幅度度大。利润表项项目解读读6、营业外外支出分析：营营业外支支出是指指不属于于企业生生产经营营费用，与企业业生产经经营活动动没有直直接的关关系，但但应从企企业实现现的利润润总额中中扣除的的支出，包括固固定资产产盘亏、报废、毁损、和出售售的净损损失、非非常损失失、公益益救济性性的捐赠赠、赔偿偿金、违违约金等等。贵州州茅台的的营业外外支出持持续上升升，主要要是因为为企业对对外捐赠赠多了，11年增幅较较大，主主要是青青海玉树树地震捐捐款所致致。利润表项项目解读读7、投资收收益分析：投投资收益益是对外外投资所所

10、取得的的利润、股利和和债券利利息等收收人减去去投资损损失后的的净收益益。贵州州茅台的的投资收收益很高高，从利利润表的的垂直分分析，我我们可以以看到，投资收收益3年平均占占营业收收入的148.44%，可见茅茅台公司司的资金金储备非非常丰富富，有大大量资金金可以对对外投资资且有良良好的投投资项目目。8.营业利润润本期营业业收入增增加且成成本的增增长幅度度低于收收入增幅幅所致9、净利润润净利润是是一个企企业经营营的最终终成果，净利润润多，企企业的经经营效益益就好；净利润润少，企企业的经经营效益益就差，它是衡衡量一个个企业经经营效益益的主要要指标。净利润润的增多多是因为为企业利利润总额额的逐年年增涨。

11、盈利能力力分析 一、与投投资有关关的盈利利能力分分析；二、与股股本有关关的盈利利能力分分析；盈利能力力分析与投资有有关的盈盈利能力力分析1、总资产产报酬率率09年总资产产报酬率率：56.009%10年总资产产报酬率率：38.995%11年总资产产报酬率率：24.996%那么，总总资产报报酬率的的下降到到底是由由什么引引起的呢呢？总资产报报酬率（20099）=27.2%*2.006=556.003%总资产报报酬率（20100）=24%*1.62=38.89%总资产报报酬率（20111）=31.84%*0.78338=224.996%连环替代代法：24%*2.006-556.003%=-6.59%

12、227.22%*11.622-566.033%=-11.97%31.884%*1.662-338.889%=12.69%224%*0.78338-338.889%=-200.1%由此可见见，总资资产报酬酬率下降降主要是是因为销销售利润润率的下下降引起起的。该指标反反映全部部资产获获取收益益的水平平，从总总体上反反映了资资产的投投入产出出状况，指标越越高，表表明企业业投入产产出的水水平越好好，企业业的资产产运营越越有效。可见贵贵州茅台台的总资资产报酬酬率是很很高的，企业的的利息支支出为零零，表示示企业的的生产规规模在逐逐年扩大大，而全全部的资资本都来来自于内内部筹资资及股权权筹资，企业基基本上不

13、不利用长长期负债债筹资，短期负负债中也也没有短短期借款款。企业业应注重重负债筹筹资渠道道，更好好的利用用财务杠杠杆效应应盈利能力力分析与股本有有关的盈盈利能力力分析1、每股收收益11年：8.44410年：5.35509年：4.577分析：每每股收益益是综合合反映公公司获利利能力的的重要指指标，贵贵州茅台台每股收收益呈逐逐年上升升的趋势势，值得得长期持持有。盈利能力力分析与股本有有关的盈盈利能力力分析2、每股净净资产11年：24.00710年：19.44909年：15.333分析：这这一指标标反映每每股股票票所拥有有的资产产现值。每股净净资产越越高，股股东拥有有的资产产现值越越多。公公司净资资产

14、代表表公司本本身拥有有的财产产，也是是股东们们在公司司中的权权益。每每股净资资产指标标反映了了在会计计期末每每一股份份在公司司账面上上到底值值多少钱钱，公司司股票的的每股净净资产越越高，则则公司每每股股票票代表的的财富越越雄厚，发展潜潜力与其其股票的的投资价价值越大大，投资资者所承承担的投投资风险险越小。盈利能力力分析与股本有有关的盈盈利能力力分析3、市盈率率11年225.118。投投资者通通常利用用该比例例值估量量某股票票的投资资价值，一般认认为，如如果一家家公司股股票的市市盈率过过高，那那么该股股票的价价格具有有泡沫，价值被被高估。市盈率率的倒数数就是当当前的股股票投资资报酬率率，即为为股

15、息收收益率，市盈率率越高，股息收收益率越越低。这这显示了了投资者者购买高高市盈率率的股票票带有较较大的风风险。但但茅台企企业有特特殊的优优势，保保证能在在低风险险情况下下持久录录得盈利利企业发展展能力分分析1、营业收收入增长长率营业收入入增长率率=（本期营营业额-上期营业业额）/上期营业业额X1000%分析：营营业收入入增长率率是衡量量企业经经营状况况和市场场占有能能力、预预测企业业经营业业务拓展展趋势的的重要标标志。贵贵州茅台台的营业业收入增增长率持持续增长长，且大大于0，说明公公司产品品适销对对路，企企业市场场前景较较好。从从图表可可以看出出，茅台台通过调调整自身身战略、深化改改革、强强化

16、管理理、整合合市场资资源来应应对日益益激烈的的白酒行行业的竞竞争，且且以取得得成效。企业发展展能力分分析2、净利润润增长率率净利润增增长率=（本年净净利润增增长额上年净利利润）1000%分析：净净利润增增长率越越大，表表明企业业收益增增长的越越多，经经营业绩绩突出和和市场竞竞争力强强。从数数据可知知，贵州州茅台09111年这三年年的净利利润增长长率波动动起伏，原因：一、白白酒行业业竞争日日益激烈烈，加上上严重的的地方保保护主义义和较低低的进入入门槛，直接导导致净利利润的下下降；二二、通货货膨胀导导致原辅辅材料价价格上涨涨，营业业成本上上升；三三、消费费税实行行新政策策，税率率虽未改改变，但但税

17、基变变大使得得纳税额额增加。企业发展展能力分分析3、总资产产增长率率总资产增增长率=本年总资资产增长长额/年初资产产总额1000%分析：总总资产产增长率率反映企企业资产产总量的的扩张速速度，表表明企业业规模增增长水平平对企业业的后劲劲影响。该指标标越高，表明企企业一定定时期内内资产经经营规模模扩张的的速度越越快。09111年茅台公公司的总总资产增增长率持持续走低低且09年数据很很高，可可能是因因为08年面对经经济危机机，贵州州茅台逆逆势而上上，扩大大生产经经营规模模、对原原有项目目改扩建建并且开开始营销销网络的的建设等等等，说说明埋汰汰在经济济危机下下虽遇到到了挑战战，但把把其看作作是机遇遇，

18、来调调整自身身的生产产经营模模式和规规模改造造，使其其发展壮壮大。一、总体体上财务务数据良良好，但但我们注注意到1、企业的的应收账账款每年年递增速速度很快快，20100年较20099年增加了了110%，20111年较20100年增加了了156%，走势如如下图：从报表附附注中我我们20111年坏账准准备提取取情况贵州茅台台资产负负债表表表分析应收账款款的急剧剧增加是是由于公公司的销销售增加加的原因因，由利利润表中中的营业业收入和和销售费费用增加加可以看看出。但但在应收收账款中中，账龄龄在五年年以上的的所占的的比率很很大，账账款回收收风险大大，但是是和营业业收入增增长率相相比，可可以看出出这是由由

19、于公司司企业为为了增加加销量，加大信信用政策策。2、存货逐逐年递增增，由图图可以看看出增幅幅平缓，这可能能是由于于库存产产品增多多，也有有可能的的由于通通货膨胀胀下原材材料、人人工费增增加等导导致库存存商品的的价值增增高。3、固定资资产为系系列1，在建工工程为系系列2，工程物物资为系系列3。由图可以以看出，固定资资产逐年年增加，增幅较较大，在在建工程程与工程程物资虽虽有增加加，增加加较为平平缓，说说明企业业每年都都有对固固定资产产的改良良及新建建，各工工程陆续续完工。这也是是导致企企业固定定资产周周转率低低，固流流结构高高的原因因之一。固定资资产的不不断加大大，将会会使今后后的生产产能力增增强

20、，盈盈利能力力增强。4、在20100年和20111年急剧增增加，其其中不仅仅仅是由由于企业业销售业业绩提升升，收入入增加，也是由由于20099年税制改改革，税税收负担担加重。5、货币资资金在资资产中所所占比重重大，现现金流充充裕二、财务务比率分分析由于行业业资料很很难取得得，因此此我们选选取了五五粮液集集团作为为对比企企业，相相关财务务比率如如下：1、偿债能能力分析析（1）短期偿偿债能力力：图一一和图二二分别是是流动比比率和速速动比率率，系列列1位茅台，系列2为五粮液液。茅台三年年的流动动比率都都达到了了2以上，而而五粮液液也都在在2以上，但但是速动动比率茅茅台依然然在2以上，五五粮液下下降到

21、2以下，说说明五粮粮液的流流动资产产中存货货所占的的比重比比茅台大大，但两两家企业业的短期期偿债能能力都是是很高的的。茅台台的现金金流动速速动比率率较高，充分体体现了企企业经营营活动产产生的现现金流可可以再很很大程度度上保证证当期流流动负债债的偿还还，总体体上茅台台有着良良好的短短期偿债债能力。但是也也说明了了茅台流流动资产产过剩，未能有有效利用用，机会会成本大大大增加加。这也也同样反反映在茅茅台的应应付账款款和预收收账款很很少。从从财务报报表中可可以看到到茅台的的应收账账款和预预付账款款的总额额远大于于应付账账款和预预收账款款，进一一步说明明该企业业现金流流充裕，但是利利用不够够充分，收益能

22、能力不强强。2、长期偿偿债能力力：（1）资产负负债率是是衡量企企业负债债水平和和风险程程度的重重要判断断水平，茅台和和五粮液液的相关关数据图图如下，茅台低低于五粮粮液，所所以茅台台的虽然然财务风风险不大大，但是是也说明明了企业业对财务务杠杆利利用不够够。（2）由于企企业在好好年景和和坏年景景一样都都需要偿偿付利息息，某个个年度利利润很高高，利息息保障倍倍数就高高，但不不能年年年如此，所以从从稳健性性角度出出发，选选取连续续3年中最低低的利息息保障倍倍数比率率作为最最基本的的偿付能能力指标标，五粮粮液由于于利息费费用为负负数，所所以该比比率为负负数，而而茅台该该指标远远远大于于1，则表明明企业对

23、对债务利利息偿还还的能力力很强。（3）产权比比率中是是更为谨谨慎、保保守的反反映了企企业即使使在清算算时对债债权人权权益的保保证，茅茅台大于于五粮液液，风险险较小。综上所诉诉，茅台台的偿债债能力较较强，但但资金利利用效率率不高。2、资产使使用效率率分析（相关财财务指标标）（1）茅台的的应收账账款周转转期与五五粮液相相差悬殊殊，这是是由于五五粮液存存在大量量的应收收票据，而应收收账款却却很少，茅台企企业只有有应收账账款而没没有应收收票据，如果将将五粮液液的应收收票据进进行计算算时，结结果如下下系列1茅台应收收账款周周转期系列2五粮液应应收账款款周转期期系列3五粮液应应收票据据周转期期虽然茅台台依然低低于五粮粮液的应应收账款款周转率率依然低低于五粮粮液，但但是二者者相差并并不大，账期较较长，且且在20111年，茅台台的应收收账款急急剧增加加，从利利润表中中可以看看出这一一年销售售费用也也急剧增增加，可可见是茅茅台扩大大市场，销售大大大增多多。（2）存货周周转率低低，存货货周转期期很长，这与行行业有关关。（3）流动资资产周转转率较五五粮液低低，该指