某钢铁行业调研报告

1、齐鲁证券研究 行业公司研究PAGE PAGE 9济南钢铁铁（60000222）调调研报告告李 莉莉公司盈利利预测表表20044A20055E20066E20077E主营业务务收入（万元）191446899217999666209559877210223488主营业务务利润（万元）2252251242110318466831925526净利润（万元）803778874220582880648660EPS（元）0.8660.9330.6220.699投资要点点：公司220044、20005年年业绩大大幅增长长得益于于行业景景气与投投资项目目的集中中投产钢铁行行业整体体进入调调整期，公司短短期业绩绩

2、受累于于钢材价价格下跌跌、铁矿矿石价格格上涨等等行业现现状公司以以中厚板板为重点点发展方方向，以以循环经经济的模模式努力力控制成成本，调调整产业业结构从钢铁铁行业现现状及公公司情况况分析，本着谨谨慎投资资的原则则，我们们给予济济南钢铁铁中性的的投资评评级，预预计其二二级市场场走势基基本与市市场同步步完成时间间：20005年年10月月一、公司司概况济南钢铁铁股份公公司是由由济南钢钢铁集团团总公司司作为主主发起人人，联合合莱芜钢钢铁集团团有限公公司、山山东黄金金集团有有限公司司、山东东金岭铁铁矿和山山东省耐耐火原材材料公司司，共同同发起设设立的股股份有限限公司。20004年66月299日以66.3

3、66元发行行的2220000万股流流通股在在上海交交易所挂挂牌交易易。济南南钢铁集集团作为为控股股股东其持持股比例例为755.622%。公公司主营营钢铁冶冶炼、加加工、钢钢材、水水渣生产产及销售售，煤气气供应及及自营进进出口业业务。公公司上市市募集资资金133.499亿元，主要投投向大板板坯连铸铸机改造造及炉外外精炼、管线钢钢生产线线配套改改造1220t转转炉等五五个项目目，进一一步提升升公司在在管线钢钢、高强强度造船船板等领领域的品品种优势势。企业历年年来的生生产经营营情况稳稳定，220044、20005年年进入快快速发展展期，近近年来主主要财务务指标如如下：表1 济济南钢铁铁近年来来主要财

4、财务指标标主要财务务指标20055中期20044末期20044中期20033末期每股收益益 (元)0.7770.8660.40070.833每股净资资产(元元)3.9333.6663.2112.499每股未分分配利润润(元)1.000560.73320.411240.70067每股公积积金(元元)1.600651.600651.600650.5229销售毛利利率(%)14.6671213.55117.221主营业务务利润率率(%)14.33211.77613.11316.778净资产收收益率(%)19.66623.33612.66933.331股东权益益(%)30.77732.77629.55

5、825.665流动比率率1.1221.2111.4551.177速动比率率0.4220.6440.8660.655每股经营营现金净净流量(元)0.24430.899580.944181.922资料来源源：公司司报表 二、企企业生产产经营分分析 1、公公司20005年年上半年年钢产量量稳步增增长、毛毛利率见见顶回落落公司20005年上上半年生生产铁2240.96万万吨、钢钢2999.2万万吨、钢钢材2222.338万吨吨；实现现主营业业务收入入1211.744亿元，主营业业务利润润17.44亿亿元、净净利润77.277亿元，同比增增长899.955%。每每股收益益达到00.777元，净净资产收收

6、益率119.666%。公司的主主营业务务利润主主要来自自于中厚厚板与矿矿石贸易易。二季季度全国国各品种种钢材价价格的普普跌行情情使公司司产品毛毛利率见见顶回落落。国际际矿石价价格的波波动也使使矿石贸贸易的利利润率低低于20004年年。图1 公公司20005年年中期主主营业务务构成情情况资料来源源：公司司报表图2 公公司近期期产品产产量比较较图资料来源源：公司司报表图3 公公司近期期产品毛毛利率比比较图资料来源源：公司司报表 2、220055年上半半年业绩绩大幅度度提高得得益于项项目的集集中投产产公司20005年年上半年年业绩大大幅度提提高得益益于募集集资金、非募集集资金项项目的投投产。主主要支

7、柱柱产品中中厚板材材的市场场价格也也是高位位运行（尤其是是一季度度），给给企业带带来较好好收益。由于收收购了济济钢国贸贸公司，所以股股份公司司在上半半年增加加了针对对集团的的矿石业业务，矿矿石关联联交易所所创利润润占到了了利润总总额的110%左左右。上上半年小小型材的的售价接接近成本本价，部部分优惠惠的运费费折算到到生产成成本里是是型材毛毛利率为为负的主主要原因因。公司炼铁铁系统包包括6座3500M的的小型高高炉，以以及3座17550M的新高高炉。33 座17550M高炉中中的两座座目前已已投产，其中一一座的投投产期在在今年上上半年，年内能能够贡献献新增钢钢产能1100-1500 万吨吨，明年

8、年第三座座17550M高炉将将投产，公司的的总体钢钢产能将将提升至至9000万吨。目前公公司盈余余部分钢钢坯在市市场上直直接销售售。公司的中中板连铸铸生产线线已经完完成了技技术改造造，原先先的三锟锟轧机已已经升级级到四锟锟轧机，整体技技术水平平有所上上升。目目前公司司高附加加值专用用板材生生产比例例能够达达到555-600%，但但仍有进进一步提提高的空空间。 3、公公司后期期主业发发展方向向明确公司计划划将继续续扩大板板材生产产规模，目前计计划的中中厚板产产能将达达到4000万吨吨。而同同时企业业目前也也在规划划建设一一条年产产3000万吨的的17000mmm热轧生生产线和和配套的的冷轧及及涂

9、镀生生产线，但该生生产线完完工后的的归属问问题（集集团或股股份公司司）目前前仍不确确定。如如果届时时该生产产线计入入上市公公司资产产，公司司板材的的生产能能力将达达到7000万吨吨，总体体钢材产产能将达达到8220-8850万万吨,其其中小型型材1220-1150万万吨。 4、企企业发展展受累于于钢材价价格的下下跌、铁铁矿石价价格上涨涨等行业业现状我国钢铁铁行业自自20003年末末进入景景气发展展周期以以来，各各种钢材材价格大大幅度上上扬，钢钢铁企业业收益颇颇丰。但但自20005年年四月份份以来，钢材价价格普遍遍见顶、大幅回回落，使使整个钢钢铁行业业面临硬硬着陆的的风险。产能释释放、需需求减少

10、少是钢材材价格大大幅下跌跌的主要要原因，目前国国内中板板轧板生生产能力力已经达达到27757万万吨，同同时在建建产能还还有5660多万万吨，产产能在近近两年内内翻了一一番，市市场由卖卖方市场场转变为为买方市市场。在在这种供供大于求求的局面面下，国国内钢材材销售采采取经销销商、代代理商等等形式对对钢材价价格的趋趋势变动动起到助助涨、助助跌的促促进作用用。而近近期宝钢钢、武钢钢等企业业再次调调低四季季度产品品价格，更使钢钢铁行业业再下低低谷、面面临全行行业亏损损的风险险。另一一方面，国际铁铁矿石价价格今年年普涨770%，压缩了了钢铁企企业的生生存空间间。虽然然今年国国际海运运价格(较20004年年

11、)呈明明显下降降趋势，但进口口铁矿石石的到岸岸价格仍仍然高于于20004年。济南钢铁铁企业的的后期发发展也受受累于整整个行业业的现状状。公司司主营的的中板产产品市场场价格在在6 月开开始逐渐渐下滑。普炭中中板平均均价格由由上半年年的48800 元/吨下滑滑至目前前的37700 元/吨以下下；同规规格专用用中板的的价格也也由上半半年最高高时的558000 元/吨下滑滑至46600 元/吨，降降幅十分分明显。另外，产品出出厂价与与市场价价之间存存在不同同的价格格倒挂现现象，公公司采用用随行就就市的定定价策略略，后期期产品仍仍有降价价可能，将直接接影响公公司下半半年的业业绩。公公司用于于出口的的商品

12、钢钢坯受到到国家钢钢铁初级级产品退退税取消消的影响响，利润润空间受受到挤压压。下年年钢坯产产品主要要为内销销，与上上半年相相比盈利利能力降降低。济钢国贸贸公司的的铁矿石石进口量量占总量量的800%，矿矿口主要要来自于于巴西、澳大利利亚、印印度等国国，到岸岸价约为为50至至70美美元不等等。部分分矿石卖卖给集团团公司下下属子公公司，形形成关联联交易。公司在在收购了了集团的的焦化厂厂后，每每年仍存存在400-500万吨的的焦炭使使用缺口口。这部部分焦炭炭的采购购成本今今年在112000元/吨左右右。 5、公公司致力力于循环环经济的的产业链链改造，但目前前对业绩绩的影响响还不够够明显济南钢铁铁一向致

13、致力于循循环经济济的发展展模式，符合国国家的钢钢铁产业业政策，以“三全两两调”为主要要思路对对资源进进行综合合利用。即连铸铸坯高效效全热送送热装、加热炉炉高效全全蓄化、中厚板板全倍尺尺轧制以以及煤气气结构和和煤气热热值调整整、围绕绕提高过过程能源源效率的的坯料结结构调整整，实现现整体式式燃气蒸气气联合发发电。上上半年公公司各项项消耗指指标进一一步得到到改善，吨钢可可比能耗耗降到6669.8千克克标煤，比去年年同期降降低744.3千千克；吨吨钢综合合耗新水水降到44.599立方米米，比去去年同期期降低00.699立方米米，可比比产品总总成本降降低3.64亿亿元,降低率率达到33.977%。循循环

14、经济济的发展展模式有有利于企企业长期期发展及及成本控控制，但但短期对对业绩的的提升作作用还不不够明显显。三、盈利利预测 济钢股股份主营营产品定定位明确确、产业业结构调调整、技技术改造造积极、走循环环经济的的发展模模式努力力控制成成本，这这将都有有利于企企业的中中长期发发展。但但面对已已经进入入调整期期的整个个钢铁行行业，企企业短期期同样面面临着行行业产能能扩张、生产成成本上升升、产品品价格下下降等因因素的困困扰。基基于以上上分析，假设公公司产品品在品质质、成本本等方面面仍处于于行业中中上游水水平，假假设钢材材价格在在今年四四季度至至明年一一季度见见底、并并之后小小幅回升升，假设设国家不不再出台

15、台新的针针对与钢钢铁行业业的宏观观调控政政策，假假设总股股本不变变，我们们对企业业20005、220066、20007年年盈利作作基本预预测如表表2。表2 公司盈盈利预测测表20044A20055E20066E20077E主营业务务收入（万元）191446899217999666209559877210223488主营业务务利润（万元）2252251242110318466831925526净利润（万元）803778874220582880648660EPS（元）0.8660.9330.6220.699资料来源源：公司司报表 齐鲁鲁证券研研发中心心四、行业业估值分分析与投投资建议议我们对钢钢铁

16、类上上市公司司作以下下估值水水平分析析，认为为济南钢钢铁目前前的动态态市盈率率水平在在行业中中处于中中等偏低低水平。考虑到到明年整整个钢铁铁行业仍仍然处于于调整周周期中，本着谨谨慎投资资的原则则，我们们给予济济南钢铁铁中性的投投资评级级，预计计其二级级市场走走势基本本与市场场同步。 表3： 钢钢铁类上上市公司司估值比比较表股票代码码股票名称称20055年中期期每股净净资产（元）20044年每股股收益（元）20044P/EE20055年每股股收益（元）（E）20055P/EE（E）0006629新钢钒6.0110.6339.1770.6339.1770007709唐钢股份份4.0770.6885

17、.1330.4887.2770007761本钢板材材4.5880.6446.80.5667.7770008898鞍钢新轧轧3.5330.67.2330.5777.6110009932华菱管线线4.0440.5777.6550.5777.6556000005武钢股份份2.3770.4118.8330.6115.9336000010包钢股份份4.5220.76.1770.8115.3336000019G宝钢3.9110.5557.3110.7665.2996001102莱钢股份份5.0110.85.2330.5008.3666001126杭钢股份份4.8771.0443.8440.4119.733

18、6002282南钢股份份3.6991.0442.8880.5115.8886003307酒钢宏兴兴5.0551.0554.3110.85.6666008808马钢股份份2.8110.5555.1110.4995.7336000022济南钢铁铁3.9330.8665.9880.9335.533资料来源源： 齐鲁证证券研发发中心注：市盈盈率为220055年100月211日动态态市盈率率作者简介介：李 莉，九年证证券从业业经历，长期致致力于证证券投资资实证研研究工作作，在国国内核心心刊物发发表过多多篇文章章，主要要研究方方向为混混沌理论论和金融融行为学学在证券券投资中中的实践践应用。现就职职于齐鲁鲁证券研研发中心心客户服服务部，擅长于于煤炭