股利政策的股价效应

1、精选公文范文【股利政策的信号 效应】股利政策的股价效应各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢股利信号理论，又称作信号假说， 或者称作股利信息内涵假说。以下是小 编精心整理的股利政策的信号效应的相 关资料，希望对你有帮助！股利政策的信号效应股利是管理当局向外界传递其掌握 的内部信息的一种手段，管理者会利用 股利政策来传递有关公司未来前景的信 息。因此，股利能够传递公司未来盈利 能力的信息，从而股利对股票价格有一 定的影响：当公司支付的股利水平上升 时，公司的股价会上升;当公司支付的股 利水平下降时，公司的股价也会下降。 股利作为一种信号是为了解决逆向选择 的问题。股利信号理论学派

2、认为管理当 局与企业外部投资者之问也存在着信息 不对称，管理当局占有更多的有关企业精选公文范文 未来现金流量、投资机会和盈利前景等 方面的私有信息。管理当局通常会通过 适当的方法向市场传递有关信号，向外 部投资者表明企业的真实价值，以此来 影响投资者的决策。如果他们预计到公司的发展前景良 好，未来业绩有大幅度增长时，就会通 过增加股利的方式将这一信息及时告诉 股东和潜在的投资者:相反，如果预计到 公司的发展前景不太好、未来续性不理 想时那么他们往往维持甚至降低现有股 利水平，这等于向股东和潜在投资者发 出了利淡信号。 股利政策的信号效 应实证研究我国对于股利信号理论的实证研究 20世纪90年代

3、中期.随着国外实证研究 方法的引进，我国的一些财务会计学者 开始对我国证券市场进行实证研究。由 于开展的时间较短，目前国内有关股利 政策，尤其是股利信号理论实证研究的 论文还不多，成果还年是十分丰富.下面 介绍四篇在有关杂志发表的、较具代表 精选公文范文2精选公文范文 性的文章。陈晓、陈小悦、倪凡1998年在经 济科学上发表的”中国上市公司首次股 利信号传递效应的实证研究”一文可以 说是开国内股利政策实证研究之先河， 他们以1995年以及此前上市的86家A 股公司为样本，按照纯现金股利、股票 股利和混合股利将样本公司分为三类， 采用累计异常收益率法，分别计算它们 在股利公告日前后20天的异常收

4、益率. 据此对不同形式首次股利的信号传递效 应进行丁检验最后得出结论:我国股票市 场中，三类股利均能产生异常收益，具 有信号传递效应。但与纯股票股利和混 合股利相比.现金股利并不受市场欢迎， 在考虑交易成本之后.现金股利的信号传 递效应所带来的异常收益几近消失但他 们首先存在着样本太少的问题，如发放 股票股利的公司样本数只有16家，没有 达到统计上的最低要求。同时在选取样 本时没有考虑到与除息日的间隔天数， 因而发有排除除息日的波及教应。精选公文范文魏刚同样采用累计异常收益率法， 通过对1997年度股利分配预案的研究发 现，市场欢迎派发红股。另外，他还利 用年报公布的其他信息，比较了分配与 不

5、分配的市场反应，解释不分配原因与 不予解释的市场反应。发现不分配股利 的消息引起的市场反应较小，而市场对 于解释了不分配股利的原因的股票则表 现出失望的情绪但是，魏刚的研究方法 也存在着严重缺陷。首先，他只用了一 年的股利分配方案作为研究样本，这种 仅依据一年主观抽样的分析结果而推断 出整个股票市场行为的结论显然存在较 大的误差，缺乏可信度;其次，他用年报 公告作为传递股利消息的事件日.这就无 法区分股利公告效应与盈余公告效应， 存在极大的混淆。在我国股票市场上， 年报是公司公布众多相关信息的重要报 表，其中能引起股价波动的信息有年度 实现的盈余数据、财务指标、分配预案 和审计意见等。年报公布

6、后市场出现的 异常收益有可能是其中一种或几种信 精选公文范文4精选公文范文 息，甚至是全部信息的同时披露所引起 的很难认定年报公布之后的市场异常收 益必然是市场对分配方案的反应。俞乔、程瑾的研究基本上克服了上 述研究方法上的缺陷。他们以深圳股市 与上海股市创建后所有上市公司发放股 利的事件作为研究样本，选取公司专门 发布年度分红方案公告的日期作为事件 日，以排除其他事件的影响。采用日异 常收益率和日异常交易量分别就纯现金 股利、股票股利和混合股利对股价变化 的影响进行了研究。他们的结论与陈晓 等的结论相类似.同时还发现股利政策对 市场交易量的作用远比它对市场价格的 影响更为深远和持久。吕长江、

7、王克敏则从另一个角度分 析了影响我国上市公司股利分配政策的 主要因素。他们的研究主要从两个方面 展开:一是根据我国实际，对林特勒股利 信号模型作了改进和验证，以沪深两市 1997年和1998年支付现金股利的上市 公司的横截面数据替代时间序列，在模 精选公文范文5精选公文范文 型中增加收益变化这个自变量，并在模 型两端同时除以公司的股本总额。实证 的结果表明.对于进行股利分配的公司而 言，其股利支付水平主要取决于前期股 利支付额和当期盈利水平及其变化，这 在一定程度上支持了林特勒的股利信号 传递理论。二是在对可能影响上市公司 股利分配政策的八个变量进行主成分因 子分析的基础上，再进行逐步回归，构

8、 造了上市公司每股现金股利与八个具有 统计显著性的关键因子之间的回归模 型，然后进行回归分析分析的结果表明， 我国上市公司股利分配政策主要受到公 司规模、股东权益、盈利能力、流动能 力、代理成本、国有及法人控股程度及 负债率等因素的影响，股利的信号功能 只能解释公司股利政策的某一方面.而不 是全部。总之，上述实证研究具有可贵的学 术价值。这些学者的研究结果表明，我 国上市公司股利政策的变化具有信息内 涵。但是观察到的一些现象与国外成熟 精选公文范文6精选公文范文 市场观察到的现象并不致这事实说明， 我国上市公司的运作还很不规范，证券 市场中还存在有较多的”噪音”因素，尚 未达到半强式有效。目前，我国关于股利信号理论的实 证研究还处于一个发展阶段.研究方珐还 比较单一，大多采用累计异常收益率珐 而在国外，有的学者还使用横截面回归 分析法、时间序列回归分析法、敏感性 测试、残差分析等方法同时，研究的范 围还多局限于股利宣告的市场反应上。 笔者认为，夸后的研究方向可以向股利 政策的变化与公司未来盈利水平的关 系、股利的增减变动与股价变化的关系 等领域拓展。归分析法