银行储蓄存款利率模型分析

1、银行储蓄存款利利率模型分析析Modelinng shoort raate annd terrm strructurre by depossit raate inn Chinna数学科学学院999级 何治莉摘要目前,我国的利利率还没有形形成一个比较较正规的体系系，市场上也也没有形成对对利率的系统统研究工具。本本文着眼于近近二十年我国国的存款利率率数据，一方方面对短期利利率进行了分分析，分析近近二十年短期期利率水平的的变化规律，同同时考虑宏观观经济指标，研研究扣除通货货膨胀因素后后实际利率的的变化规律，分分析考虑经济济因素后的年年（短期）利利率风险状况况。为了分析析投资结构，考考虑每次利率率调整时

2、刻的的远期利率结结构，在进行行直观分析的的基础上用统统计软件进行行统计分析，对对数据的不同同期限结构进进行分类，归归纳出了利率率的变化趋势势,同时分析析了对于投资资的利弊，这这一部分同样样考虑了名义义利率和结合合宏观经济指指标后的实际际利率两种情情况。AbstracctUp to nnow, tthere are nno forrmal mmethoddologyy for modelling tthe innteresst ratte in Chinaa. Bassed onn the past-20-yeear deepositt inteerest rate quoteed by the

3、 ccenterr bankk of CChina, the paperr willl anallyze tthe raates, find out tthe trransfoormatiion laaw, coomparee withh the econoomicall indeex, sttudy tthe reeal trrend oof shoort innteresst ratte exccludinng thee infllationn ratee and discuuss thhe rissk moddel off inteerest rate when incluuding t

4、he eeconommic faactorss. At the ssame ttime, we coonsideer botth thee nomiinal iintereest raate annd thee reall inteerest rate. Furtthermoore, wwe havve donne thee anallysis by sttatisttic sooftwarre, soortingg the data from diffeerent term struccture, and discuuss thhe advvantagges annd dissadvannt

5、agess of ddifferrent tterm iinvesttment.关键字：名义利利率、远期利利率、利率期期限结构、通通货膨胀目 录前言对数据的基本处处理短期利率水平变变化模型21一年期期名义利率的的模型22一年期期实际利率的的模型23名义利利率与通货膨膨胀的相关性性分析期限结构分析31名义利利率的期限结结构分析311远远期利率的构构造312远远期利率的数数据分析313远远期利率的走走势分析 32实际利率的的期限结构分分析实际利率率的构造 四结结论和后续工工作致谢参考文献前 言二十多年的改革革与发展，使使中国的经济济走上了一条条持续高速发发展的道路，而而金融在当前前经济生活中中的地

6、位和影影响是空前的的。随着金融融资产负债的的大量增加，利利率风险日益益突出。本课课题主要研究究二十年来中中国金融市场场的利率变动动情况，既考考虑利率水平平的变化规律律，也考虑不不同时期的利利率期限结构构的变化。下下面分三个部部分对课题的的研究结论进进行叙述。数据的基本处理理在分析中，我们们用到的主要要数据，是从从80年代初初开始到20002年的历历年利率变换换时刻的利率率值。结合hhttp:/stccyq/gssdt/lllbd.httm上公布的的中国人民银银行居民储蓄蓄利率表和中中国人民银行行利率管理理手册各期期数据，整理理得到的从11980年开开始到20002年中国人人民银行公布布的居民的

7、存存款利率最原原始的数据如如附表一所示示。附表一中数据均均是以单利的的形式给出的的，这里我们们先把它转换换成复利的形形式，转换后后的数据在附附表二中给出出。对于每一年度，记记相应的期的的单利为,若复利记为为，和之间存在如如下关系：则有复利的计算算公式为：如三个月期的复复利的计算公公式为：半年期的复利的的计算公式为为：三年期的复利的的计算公式为为：其他期限的复利利的计算公式式与此类同。在后面的分析计计算中，我们们要考虑到通通货膨胀的影影响，要用到到通货膨胀指指数。我们以以居民的消费费价格指数为为标准来计算算通货膨胀指指数。在附表表三中，列举举了居民的消消费价格指数数，数据来源源于天相投资资顾问有

8、限公公司内部资料料。表格中的的消费价格指指数是每一年年的消费价格格比上上一年年同期的消费费价格所得到到值的百分数数。 我们要要做的工作是是对这些现有有的数据进行行分析，挖掘掘出其存在的的规律，进行行管理和预测测。短期利率水平变变化模型这一部分主要对对一年期的短短期利率进行行分析，得出出相关的统计计量和数据模模型。2.1.一年期期名义利率的的模型 由表一一的利率数据据，我们提炼炼出一年期的的利率数据，相相关值见附表表四。由这些些数据可以看看出89年前前后和93年年前后的利率率要大一些，总总体上来看，880年代的利利率值比900年代的高，进进入21世纪纪后利率达到到最低水平。为为了有一个比比较直观

9、的认认识，我们画画出一年期的的利率的走势势图：图 SEQ 图 * ARABIIC 1 一年期利利率走势图上图中的曲线，蜿蜿蜒起伏，我我们观察到其其涨落变化，很很难用简单的的曲线方程来来对其进行描描述，只能从从统计上给出出其描述。将表四中的数据据导入sass数据库，用用sas对其其进行uniivariaate检验，得出相相应的统计量量为：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 1 主要统统计结果N(样本个数)19Mean（均值值）7.02Median（中中位数）7.20Range（最最大值和最小小值的差）9.36Std Devv(标准差)2.68Skewnesss（偏度）-0.30Kurtosi

10、is（峰度）-0.48从检验的结果可可以看出，119个利率样样本中，最大大值和最小值值的差9.336比平均值值7.02还还要大。在平平均值7.002的情况下下，标准差达达到2.68,说明利率率的波动较大大，这和直观观上的感觉是是一样的，偏偏度和峰度都都为负值，说说明该组利率率数据对于正正态分布来说说是左偏轻尾尾的。我们从图1还可可以看出，每每一次利率调调整的间隔是是不均匀的，这这样我们上述述检验得到的的数据就不能能很好的反映映利率的真实实情况。可以以看出，前期期的每次利率率变换的时间间间隔要大。为为此，取出每每两个月作为为一个间隔的的利率数据进进行分析，取取出的数据如如表五所示。我们取出的这些

11、些利率值，都都对应着一年年期利率走向向图上的点，在在每两次变换换的利率之间间，利率的值值成等差变化化。为便于说说明以上数据据，我们不妨妨按日期先后后顺序给数据据编号，如11980年44月1日的利利率，我们记记为,19880年6月11日的利率记记为，依次类类推，则20002年2月月1日的利率率记为。用ssas对这一一组数据进行行正态检验，得得到的数据的的统计结果为为：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 2 日期先先后顺序编号号下的正态检检验结果N(样本个数)131Mean（均值值）7.14Median（中中位数）7.31Range（最最大值和最小小值的差）9.34Std Devv(标准差)2

12、.51Skewnesss（偏度）-0.64Kurtosiis（峰度）-0.19这个结果和上面面的结果相比比，平均值和和中位数都比比较大，这是是由于前期较较大利率水平平下的利率调调整间隔较大大而造成的。这这样处理后的的数据最大值值和最小值都都靠近中值，使使得极差相对对缩小。正态性检验的结结果为：Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.9224452 Prr W D W-Sq A-Sq |r| uunder H0: RRho=0rate1 ratte2rate1 1.000000 00.994334

13、rate1 .00001rate2 0.994434 11.000000rate2 FModel 1 711.3953 711.3953 78845.311 .00001Error 1022 99.24911 0.09907 C Totall 1033 7200.64444 这是关于模型是是否成立的最最重要的检验验，它得检验验的零假设是是：模型中所所有斜率项系系数都等于零零，在这里即即是ratee1的系数是是等于零，这这等于ratte1对raate2没有有任何作用。这这一检验的依依据是一个标标准的方差分分解，把因变变量的总离差差平方和（CC Totaal）分解为为能用模型解解释的部分（Mode

14、l）和不能用模型解释的部分（Error）之和，如果能解释的部分占的比例大就否定零假设。F统计量（F Stat）就是这个比例。从上面结果看这个模型很显著（p Frate1 1 7111.39553 7111.39533 78845.311 .00001 这个表格给出了了对斜率项是是否为零的检检验结果，检检验利用的是是第三类平方方和（Typpe IIII Testts），它代代表在只缺少少了本变量的的模型中加入入本变量导致致的模型平方方和的增加量量。因为这里里的自变量只只有一项，所所以和上述方方差分析表中中得到的结果果相同。表中中用F统计量量对假设进行行了检验，分分子是第三类类平方和的均均方，分母

15、是是误差的均方方。当分子的的自由度为11时，F统计计量即通常的的t检验统计计量的平方。从从中可以看出出，ratee1对ratte2的作用用是显著的。2.2.一年期期实际利率的的模型对一年期名义利利率的分析，我我们得到一个个近似的回归归模型。考虑虑到受通货膨膨胀的影响，各各期利率的实实际利率水平平会和名义的的利率水平存存在着差异，在在此，在各期期名义利率水水平的基础上上扣除掉通货货膨胀的影响响来看利率的的变动趋势。由于我们考虑的的利率都是一一年期的，因因此我们认为为排除的通货货膨胀也应该该是在一年的的期限上的上上涨比例，在在第一部分表表三中我们给给出的居民的的消费价格指指数表中，数数据是每一年年

16、的消费价格格和上前一年年的消费价格格得到的比值值，所以可以以直接应用。但但是考虑到年年利率实用的的范围是从相相应的时间点点开始的一年年，而居民消消费价格同比比上涨幅度是是相应时间点点的数据对于于上一年的数数据的比值，所所以他涵盖的的时间是之前前的一年的时时间，所以我我们在用利率率减去居民消消费价格同比比上涨幅度来来求真实的利利率时，要用用前期的名义义利率减去后后期的居民消消费价格同比比上涨幅度。由由于前期和最最近一年居民民消费价格指指数不够完善善，所以我们们取中间的116个数据。这这样，得到的的短期（一年年期）的利率变换换时刻的实际际利率如表六六所示。其中realrrate=ooneyeaar

17、ratee-infllationn+1,得到到的reallrate就就是扣除通货货膨胀因素后后的真实的利利率水平，用用sas对其其进行正态检检验，正态性性检验结果如如下:Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.7009232 Prr D W-Sq A-Sq 0.00550四种检验方法检检验的结果都都表明，近二二十年的实际际的利率值也也不服从正态态分布。相应应的统计量为为：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 3 近二十十年实际利率率正态检验统统计结果N(样本个数)16Mean（均值值）1.67

18、Median（中中位数）1.67Range（最最大值和最小小值的差）22.14Std Devv(标准差)7.36Skewnesss（偏度）-1.60Kurtosiis（峰度）1.13这16数据相比比前面的数据据来讲，均值值和中位数较较小，但标准准差却很大，说说明实际利率率的波动性更更大。再来看看扣除通通货膨胀后的的实际利率的的每两月间隔隔期的利率数数据，在表七七中有显示。对其进行正态检检验的结果也也显示其不服服从正态分布布，但是均值值更小，标准准差更大：Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.8

19、881303 Prr W D W-Sq A-Sq |r| uunder H0: RRho=0 REALLRATE11 REALLRATE22REALRATTE1 1.000000 0.938894realratte1 .00001REALRATTE2 0.938894 1.000000realratte2 FModel 1 705.6522 7705.65522 78334.09 .00001Error 102 9.1876 0.09901 C Totall 103 714.8398 该拟和结果也是是显著的（pp |r| uunder H0: RRho=0 ONEYYEARRAATE INNF

20、LATIIONONEYEARRRATE 11.000000 00.573119oneyearrrate 0.01662INFLATIION 00.573119 11.000000inflatiion 0.01662对两月间隔的利利率和相应时时间段的通货货膨胀检验的的结果显示，两两者的相关系系数是0.556735，两两者不相关的的概率是小于于0.00001。Pearsonn Corrrelatiion Cooefficcientss, N = 110Prob |r| uunder H0: RRho=0 RRATE1 REALIINFLATTIONRATE1 1.000000 0.556737ra

21、te1 .0001REALINFFLATIOON 0.567377 1.000000realinfflatioon .00011这两个数据都表表明，名义利利率和通货膨膨胀之间是有有相关关系的的。不能简单单地在名义利利率的基础上上减去通货膨膨胀后来考虑虑实际的利率率水平遵循某某种规律。在中国的金融市市场上，利率率不是由简单单的市场机制制决定的，特特别是在早期期，很多时候候都是根据需需要由政府确确定利率的大大小，有很多多参与确定利利率的决定因因素，我们在在这里没有予予以考虑。 期限结构分析名义利率的期限限结构分析远期利率的构造造由第一部分已算算出的复利利利率，我们可可以算出远期期的利率，如如对于某

22、一年年的各期的利利率我们可以以用如下标记记来记，为半半年期的名义义复利，为一一年期的名义义复利，,分别为2年年，3年，44年，5年期期的名义复利利，若记为半半年后的远期期利率, ,分别为第11年，远期第第2年，远期期第3年，远远期第4年，远远期第5年的的一年期利率率，远期利率率的计算公式式如下：因为四年期的利利率我们没有有，所以最后后面的公式里里面包含两个个变量：和，我们对两两变量的处理理有两种途径径：一种是让让两者相等，这这样算出来的的远期的第四四年的和第五五年的利率就就不会有什么么差别；另一一种是让第四四，第五年的的利率依照前前面的利率走走势，让他们们也有一定的的变化趋势，即即让他们有一一

23、个比例，那那么我们就可可以让，或者者让,其中是比例例系数，为了了便于计算，我我们使用后者者。对于2年年期利率800年到85年年空缺的那一一部分，我们们也作同样的的处理。先由上面的公式式，算出能直直接算出的远远期利率，算算出的数据如如表中蓝体所所示。先第33年和第2年年的比例，用用公式算出所所有已知数据据的比，然后后求平均，得得到值1.00030066,再由公式式,和已知的, 的的值，算出未未知的部分, 的值，表中中黑体所示。算算第4，第55年的比例。先先由第1年，第第2年，第33年的数据，用用公式 算出所有数据的的比例值，然然后取平均，得得到平均系数数1.0033492，则则在算远期第第4年，

24、第55年的利率时时，我们再用用公式,算出,的值，计计算得到的数数据在表八中中显示。远期利率的数据据分析对上面的远期利利率，我们先先作出其期限限结构的图形形：由图上可以看出出，远期第44年的利率要要比第3年的的小，这一方方面可能是我我们取得值较较大，但另一一方面是远期期的利率值本本来就很小，即即使是第5年年也不会比第第3年大到哪哪儿去（如果果是值过大，第第5年应该是是一个较大的的结果的）。并并且，1.00034922已经是一个个很小的值，万万分位的变化化不会对结果果有多大的影影响。所以，我我们还是采用用以上结果。表表中每一行为为每一年度的的一个期限结结构。由表八的数据可可以看出，这这些利率大小小

25、大致可以分分成三类，从从80年开始始到89年是是一类，从990年到966年是一类，从从97年到22002年是是一类。分类类画出的期限限结构的图形形如下：由图上可以看出出，每一类大大致上是比较较接近的，特特别是第二类类，第三类的的值的差别较较大。为了得得到比较精确确的分类结果果，我们用ssas对其进进行聚类分析析。对以上数据结果果用sas进进行聚类分析析，将全部数数据分成三类类。对此三类类我们做出他他们的期限结结构图为：用sas分类的的结果和我们们自己的分类类结果不太一一样，此分类类中各类的数数据更加接近近。第一类的的走势比较平平稳，第二，三三类中的有些些曲线出现了了很不规则的的变化趋势。对于每

26、一类，我我们算出他们们的各期的平平均利率如下下表：类别1年期2年期3年期4年期5年期第一类9.459.910.2110.0210.4第二类8.048.528.858.568.94第三类3.23.433.723.563.92三类的期限结构构图为：由图上可以看出出，第三类的的值和前两类类存在着比较较大的差异。第第三类的数据据结果是最近近的，从投资资风险的角度度出发，我们们关心的是近近期的利率大大小和利率的的走势，近期期由于19999年和20002年的利利率的大幅度度降低，但从从值上来说，很很不稳定，那那么我们需要要考虑的是利利率会以怎样样的趋势来变变动，所以我我们将各年的的远期利率都都放在同一个个

27、出发点，来来考虑他们的的变化形式。远期利率的走势势分析将一年期的利率率都看成1，以以后各年的利利率值分别比比上第一年的的利率值，得得到的数据作作为以后各年年的值，这样样子我们得到到的相当于是是一个利率期期限结构曲线线的斜率。作比后得到的利利率的数据为为表九中的数数据。对以上数据在进进行聚类分析析，得到三类类数据的图像像分别如下，每每一类的利率率走势图画在在同一个图中中：算得三类的平均均斜率分别为为：第一类11.051.091.051.1第二类11.051.091.061.11第三类11.071.141.091.16三类的图像为：可以看出，这样样处理后的各各期的利率的的走势的斜率率没有多大的的差

28、别，也是是第二类和第第三类比较接接近，第三类类的斜率比前前两个要大。从利率期限结构构的整体上看看来，长期的的投资要比短短期投资的收收益大，在三三年期和四年年期的交叉处处，却发生明明显的反差。从从投资者的角角度来看，三三年和五年的的投资是比较较获益的，五五年期的投资资虽然比三年年期的大一些些，但是由于于时间更长而而要担当更大大的风险。 实际利率的期限限结构分析实际利率率的构造对于远期的实际际的利率，我我们要考虑的的是用对应的的某一年的利利率减去相应应的时间段的的通货膨胀水水平，如19989年2月月1日的期限限下的实际利利率，可以考考虑一年期的的是名义利率率减去90年年第一季度的的通胀水平，远远期

29、第二年的的实际利率是是名义利率减减去91年第第一季度的通通胀水平，依依此类推，远远期第五年的的实际利率就就是第五年的的名义远期利利率减去944年第一季度度的通胀水平平。这样得到到的数据为表表十中的数据据。我们画出以上数数据的期限结结构图为：由上图整体可以以看出，利率率的期限结构构已不如先前前有规律，考考虑了通货膨膨胀后的利率率，出现一种种杂乱无章的的现象，各年年度由于通货货膨胀的不一一样，导致同同一个期限上上的利率水平平的起落也很很不一样。但但是，由于我我们主要是从从利率数据出出发，应用已已有的利率和和经济指数进进行分析。站站在20011年的角度上上考虑远期利利率时，我们们没有办法知知道以后的

30、通通货膨胀水平平，这样就不不能算出20001年附近近几年的远期期实际利率情情况，所以在在这里，不区区分远期的影影响，统一考考虑影响利率率水平的通货货膨胀为当年年的通胀水平平，即19999年各期的的远期实际利利率都是用远远期利率直接接减19999年的通胀水水平即可。这样得到的各期期的实际利率率水平如表十十一所示。画出的图形：对比以上两幅期期限结构的图图例，我们很很明显的可以以看出，影响响实际利率水水平的主要是是通胀水平。由由于各年度的的通胀水平存存在着很大的的差异，所以以当前者在纵纵向上相减时时，出现的状状况是期限结结构图在横向向上的变化很很大。对于后后者，我们是是横向上作减减，所以期限限结构图

31、在纵纵向上有很大大的差别。这这种原因造成成的差别，我我们无法单从从这些数据上上加以分析，而而应该结合当当时的宏观情情况予以考虑虑，才能得出出具体的结论论。结论和后续工作作中国的利率市场场是不完善的的，即使在近近二十多年利利率市场比较较完善的情况况下，很多利利率的大小都都不完全是由由市场机制确确定，而是很很大程度上由由经济因素决决定。但是，单单从各年的远远期的结构上上看，还是有有一定的规律律可循，投资资者可以从利利率的期限结结构得总体趋趋势来决定自自己得投资方方向和偏好，本本文主要研究究探索了这一一点。我们这项研究的的主要目的是是要在纯数字字的基础上，研研究探索出利利率的规律所所在。在文章章的最

32、后部分分，单方面的的数据不能满满足我们分析析的需要，需需要我们结合合更具体的宏宏观指标和相相关宏观指标标的预测手段段来结合进行行分析，这将将是我们在以以后的工作中中要继续探讨讨的问题。致谢首先，感谢李政政道先生及其其家人对我国国教育事业的的支持，感谢谢“政基金”给我一个在在课堂学习之之外积累知识识和实践科研研的机会，让让我在各方面面都受益匪浅浅。本论文在吴岚老老师的悉心指指导下完成，每每次吴老师抽抽出宝贵的时时间，和颜悦悦色的对我进进行指导时，我我都非常感动动，在此特别别感谢吴老师师，也感谢其其他给我帮助助鼓励的老师师、学长和同同学们。参考文献（或注注）中国人民银行利利率管理手册册第3，55期

33、美国Anthoony G.Cornyyn,Robbert AA.Kleiin,Jesss Leddermann著，唐旭等等译利率风风险的控制与与管理经济济科学出版社社1999年年版美国Zvi BBodie,Alex Kane,Alan J.Marrcus著，朱朱宝宪，吴洪洪，赵冬青等等译投资学机机械工业出版版社20000年版刘力编著财务务管理学企企业管理出版版社 20000年版北大经济中心经经济学季刊第第1卷，第33期 北京大大学出版社表一：19800-20022年中国人民民银行公布居居民储蓄利率率表变动时间活期3月期6月期1年期2年期3年期5年期8年期1980年4月月1日2.164.325.

34、766.847.929.001982年4月月1日2.884.326.847.928.289.001985年4月月1日2.885.406.847.928.289.001985年8月月1日2.889.3610.441988年9月月1日2.886.488.649.189.7210.8012.421989年2月月1日2.887.569.0011.3412.2413.1414.9417.641990年4月月15日2.886.307.7410.0810.9811.8813.6816.201990年8月月21日2.164.326.488.649.3610.0811.5213.6819

35、91年4月月21日1.803.245.407.567.928.289.0010.081993年5月月15日2.164.8010.8012.0614.581993年7月月11日3.156.669.0010.9811.712.2413.8617.101996年5月月1日2.974.8010.8012.061996年8月月23日1.983.335.407.477.928.289.001997年100月23日1.712.884.145.675.946.216.661998年3月月25日1.712.886.216.661998年7月月1日1.442.793.964.774.864.955.221998年

36、122月7日1.442.793.333.783.964.144.501999年6月月10日0.991.932.702.882002年2月月21日0.721.711.891.982.252.522.79表二：19800-20022年复利年利利率表变动时间3月期6月期1年期2年期3年期5年期8年期1980年4月月1日4.375.766.426.907.011982年4月月1日4.376.847.367.177.011985年4月月1日5.476.847.367.177.011985年8月月1日87.987.881988年9月月1日6.588.648.798.909.029.0

37、11989年2月月1日7.789.2011.3411.5711.7111.8011.631990年4月月15日6.457.8910.0810.4410.7010.9910.951990年8月月21日4.396.588.648.969.219.529.681991年4月月21日3.285.477.567.637.687.717.671993年5月月15日4.957.339.189.459.819.9010.151993年7月月11日6.839.2010.9811.0910.9911.1011.381996年5月月1日4.957.339.189.459.819.901996年8月月23日3.375

38、.477.477.637.687.711997年100月23日2.914.185.675.775.865.921998年3月月25日2.935.865.921998年7月月1日2.824004.774.754.724.751998年122月7日2.823.363.783.883.984.141999年6月月10日1.902.632.732002年2月月21日1.721.901.982.232.462.65表三：居民消费费价格指数表表季度1983.11983.21983.31983.41984.11984.21984.31984.4居民消费价格指指数100.7101.0102.2102.3101

39、.6102.1103.4103.6居民消费价格同同比上涨幅度度0.71.0季度1985.11985.21985.31985.41986.11986.21986.31986.4居民消费价格指指数105.6107.1108.1108.7107.5105.5105.0105.1居民消费价格同同比上涨幅度度505.1季度1987.11987.21987.31987.41988.11988.21988.31988.4居民消费价格指指数105.2106.3106.9107.3110.4112.31160118.7居民消费价格同同比上涨幅度度7.310.4712.316.018.7季度1989.11989.

40、21989.31989.41990.11990.21990.31990.4居民消费价格指指数127.6126.2123.0119.2104.0103.2102.8103.1居民消费价格同同比上涨幅度度27.626.223.019.24.0季度1991.11991.21991.31991.41992.11992.21992.31992.4居民消费价格指指数101.6102.4103.1103.5105.4105.5105.7106.3居民消费价格同同比上涨幅度度5.76.3季度1993.11993.21993.31993.41994.11994.21994.31994.4居民消费价格指指数111

41、.0112.5113.6114.5122.2122.1123.3124.2居民消费价格同同比上涨幅度度11.012.513.614.524.2季度1995.11995.21995.31995.41996.11996.21996.31996.4居民消费价格指指数122.6121.2119.0117.1109.4109.2108.8108.3居民消费价格同同比上涨幅度度22.621.219.08.88.3季度1997.11997.21997.31997.41998.11998.21998.31998.4居民消费价格指指数105.2104.1103.4102.8100.399.799.399.2居民

42、消费价格同同比上涨幅度度2.80.3-0.3-0.7-0.8季度1999.11999.21999.31999.42000.12000.22000.32000.4居民消费价格指指数98.698.298.498.6100.1100.1100.2100.4居民消费价格同同比上涨幅度度-1.4-1.8-1.6-0.20.4季度2001.12001.2居民消费价格指指数100.7101.1居民消费价格同同比上涨幅度度0.71.1表四：各利率变变化时期的一一年期短期利利率表日期1980-4-11982-4-11985-4-11985-8-11988-9-11989-2-11990-4-15一年期利率5.7

43、66.846.847.28.6411.3410.08日期1990-8-211991-4-211993-5-151993-7-111996-5-11996-8-231997-100-23一年期利率8.647.569.1810.989.187.475.67日期1998-3-251998-7-11998-122-71999-6-102002-2-21一年期利率5.224.773.782.251.98表五：间隔两月月的一年期利利率2月1号4月1号6月1号8月1号10月1号12月1号1980年5.765.855.946.036.121981年96.486.576.661982年6.756.846.846

44、.846.846.841983年6.846.846.846.846.846.841984年6.846.846.846.846.846.841985年6.846.847.027.27.287.361986年7.447.517.597.677.747.821987年7.97.988.091988年8.378.448.528.69.1710.251989年11.3411.1710.9910.8210.6410.471990年10.2910.129.558.878.468.191991年7.917.657.657.787.918.041992年38.568.708.831993年8.969.099.7

45、210.9410.8410.731994年10.6210.5210.4110.310.210.091995年9.989.889.779.669.559.451996年9.349.238.727.807.317.051997年6.796.546.286.025.765.561998年5.375.194.914.584.23.821999年3.322.832.32000年2001年2.092.072.052.042.0222002年1.99表六：短期（一一年期）利率率变换时刻的的实际利率表表日期1985-4-11985-8-11988-9-11989-2-11990-4-151990-8-2119

46、91-4-211993-5-15一年利率6.847.208.6411.3410.088.647.569.18通货膨胀5.484.9823.004.002.353.135.4522.05实际利率1.362.22-14.367.347.735.512.11-12.87日期1993-7-111996-5-11996-8-231997-100-231998-3-251998-7-11998-122-71999-6-10一年利率10.989.187.475.675.224.773.782.25通货膨胀23.324.053.41-0.80-1.40-1.60-1.400.10 实际利率-12.345.13

47、4.066.476.626.375.182.15表七：间隔两月月的实际一年年期利率2月1号4月1号6月1号8月1号10月1号12月1号1982年6.05 5.89 5.89 4.68 4.55 4.55 1983年5.24 4.72 4.72 3.46 3.23 3.23 1984年1.21 -0.23 -0.23 -1.22 -1.88 -1.88 1985年-0.63 1.36 1.54 2.22 2.16 2.24 1986年2.24 1.26 1.34 0.80 0.49 0.57 1987年-2.47 -4.32 -4.25 -7.76 -10.52 -10.44 1988年-19.

48、23 -17.72 -17.64 -14.42 -9.98 -8.90 1989年7.31 7.99 7.81 7.97 7.59 7.41 1990年8.69 7.77 7.20 5.73 4.97 4.69 1991年2.54 2.20 2.20 2.09 1.57 1.70 1992年-2.83 -4.15 -4.02 -5.06 -5.84 -5.71 1993年-13.27 -12.96 -12.33 -12.38 -13.38 -13.49 1994年-11.98 -10.65 -10.76 -8.74 -6.87 -6.98 1995年0.61 0.66 0.55 0.87 1.

49、22 1.11 1996年4.17 5.18 4.67 4.39 4.50 4.24 1997年6.49 6.84 6.58 6.72 6.56 6.36 1998年6.77 6.99 6.71 6.18 5.60 5.22 1999年3.22 2.73 2.22 2.04 1.82 1.80 2000年1.49 1.07 表八：利率变换换时刻的各期期远期利率变动时间1年期2年期3年期4年期5年期1980年4月月1日5.766.596.917.447.811982年4月月1日6.847.477.796.707.081985年4月月1日6.847.477.796.707.081985年8月月1日

50、7.207.758.088.258.631988年9月月1日8.648.959.129.009.381989年2月月1日11.3411.8012.0011.7412.131990年4月月15日10.0810.7911.2211.2311.621990年8月月21日8.649.289.709.8110.21991年4月月21日7.567.707.777.587.961993年5月月15日9.189.7310.529.8410.221993年7月月11日10.9811.1910.7911.0911.471996年5月月1日9.189.7310.529.8410.221996年8月月23日7.477

51、.797.777.587.961997年100月23日5.675.886.035.826.191998年3月月25日5.225.656.725.826.191998年7月月1日4.774.724.684.604.971998年122月7日3.783.971999年6月月10日2.252.553.092.693.052002年2月月21日1.982.472.932.753.11表九：远期利率率斜率变动时间1年期2年期3年期4年期5年期1980年4月月1日91.361982年4月月1日11.091.140.981.031985年4月月1日11.091.140.981.031985年8月月1日11.001988年9月月1日11.041.061.041.091989年2月月1日11.041.061.041.071990年4月月15日11.051990年8月月21日11.081991年4月月21日11.021.031.001.051993年5月月15日11.061.151.