对策略框架的再思考兵无常势水无常形

1、理念最关重的约理念最关重的约基本面是出发点，但需运用得市场先生并非毫无规证伪的框架：市场实验和实体实1体小图从7年而3、2521体小图从7年而3、252模型、几个指标或者几条规则来解读市场。经过无数失败、翻阅众多经典、架不 指。天进结水考术 的积行丁 考行不本一1要 是 念 不同的人面对同样的世界，会做出不同的选个而一是念 有关 环2念 白束市场有众多约束，在此仅仅述几个重要的特征1 52模型、几个指标或者几条规则来解读市场。经过无数失败、翻阅众多经典、架不 指。天进结水考术 的积行丁 考行不本一1要 是 念 不同的人面对同样的世界，会做出不同的选个而一是念 有关 环2念 白束市场有众多约束，

2、在此仅仅述几个重要的特征1 52中，对各种指标、模型和流派进行了分析和复盘，发现大多是时而适用、时而不适，所以不可能找到适合任何环境的“”，关键是要了解各种工具适用的前提和环境，然后因时而用2 关于市场的约束，可参见宽体策论第二篇3一。周大 自 一3都是单边市，仓位控制和大类资产配置还是最有效的，抱团取暖未必长久。资者的 野偏短回压大重四巴巴式价未么由用本汰永的会3本价本宏观指标形成验证。 两大业造需六分3 关于周期和成长的风格轮动可以参见策略思考篇和宽体策论第 篇一。周大 自 一3都是单边市，仓位控制和大类资产配置还是最有效的，抱团取暖未必长久。资者的 野偏短回压大重四巴巴式价未么由用本汰永

3、的会3本价本宏观指标形成验证。 两大业造需六分3 关于周期和成长的风格轮动可以参见策略思考篇和宽体策论第 篇关于仓位和结构参见宽体策论篇实，的框架中，基本是出发点从来没有在任何场合、任何时“基本面不重要”，只是基本面的变化不会太剧烈只有在较稳定的基本面框架下去把握“主流偏见”才可以把握市场波动。这才是“策略”的根本任务4价力从从融上物、小，础 是用当市太于维对 本面的认个不步位股的维为 至本。是经济的晴雨表7 ”，所以热衷价力从从融上物、小，础 是用当市太于维对 本面的认个不步位股的维为 至本。是经济的晴雨表7 ”，所以热衷6 关于“决定论”的思维、案例和危害参见宽体策论第 5 篇基 7 事实

4、上，大部分国家将股价列为实体经济的先导指标之一 5动验机体航拟场价流做房用生有农林牧何石必需口70另方价 亦步反 状是反映宏观经济环境的综合指标8 的从宏 以我常大 年四 后目在并 对 济的 位结而也本了 本面进一步 断 用 入倒本本和实年过怕本来的关注 本面中分 本 配合分 而而8 关于毛利率的详解，参见行业比较思考第四篇打的黑匣子70另方价 亦步反 状是反映宏观经济环境的综合指标8 的从宏 以我常大 年四 后目在并 对 济的 位结而也本了 本面进一步 断 用 入倒本本和实年过怕本来的关注 本面中分 本 配合分 而而8 关于毛利率的详解，参见行业比较思考第四篇打的黑匣子6-当涨幅 后一年工业

5、增加值变化（右）正而的 西 虽 无法但 怪的者往往 的 大近记的下全很心，。在白候 不是而后 不 本7正而的 西 虽 无法但 怪的者往往 的 大近记的下全很心，。在白候 不是而后 不 本74的一？i 了 少 以价来 一“一，了专是 场 高的不认 局定 如上所述，从基本面到股价存在市场“Pricein四择 上十F84的一？i 了 少 以价来 一“一，了专是 场 高的不认 局定 如上所述，从基本面到股价存在市场“Pricein四择 上十F85体世发生生么面是 么方向预百于 A式 宏 对冲不我中式的产业 资 也不能于 本面 趋势 资 大致一长本定本 一旦 不为整简经或专怪 于 在能候不不5体世发生生

6、么面是 么方向预百于 A式 宏 对冲不我中式的产业 资 也不能于 本面 趋势 资 大致一长本定本 一旦 不为整简经或专怪 于 在能候不不二步 在大 征了的9 这里所谓的基本面可大可小，大到整个经济，小到个股公司的基本面9出合不来市品种 此时，就等着市场的阶段的假说，准备方案，准备下一场战斗。比如 2012 年，市场就经过了春季相应的品种也发生变化10 4不么假此不 金去 跟的市下来 降 的心 还必正 一认好工，尽场本基本面向上，可以关注，不用马上加，否则会降的使用效率。10 2012年的市场运行，参见申万策略。11 关于此点，可以参见行业比较思考第三篇为什么二月推电子、三月配消费申万研出合不来

7、市品种 此时，就等着市场的阶段的假说，准备方案，准备下一场战斗。比如 2012 年，市场就经过了春季相应的品种也发生变化10 4不么假此不 金去 跟的市下来 降 的心 还必正 一认好工，尽场本基本面向上，可以关注，不用马上加，否则会降的使用效率。10 2012年的市场运行，参见申万策略。11 关于此点，可以参见行业比较思考第三篇为什么二月推电子、三月配消费申万研究拓展您的值1月9日从悲 2月3日HOLD住， 3月5日梦醒时 3月30日房地产上 5月2日恒星日从中性到悲 6月8日、7月6日，观到中性： 集结号尚未吹响分：经济证伪 涨的遐想：市 ：政策预期过甚，恐 观：基本面和市场 行连续两次降息

8、，提示性改善， ：游资模式，期，配置消费品 场期待政策，把握房 难实现、环 面剪刀差倾向收敛， 市场调整没有到位，存在投资机会 涨行情，推电的投资机 保、电、 机离伪复经济证预期政策放市场向基本面回上半 果 用 也可以参与。而 大于金的行为，缺乏背后的基本面轮动，所以行情级别和持续时间不够。此 情可否过先 束关市 业 但不会 是四 定负月申万研究拓展您的值2012-04-2012-04-2012-05-2012-05-2012-05-2012-06-2012-06-2012-07-2012-07-2012-08-2012-08-2012-09-2012-09-2012-10-2012-10-2012-11-2012-11-2012-11果 用 也可以参与。而 大于金的行为，缺乏背后的基本面轮动，所以行情级别和持续时间不够。此 情可否过先 束关市 业 但不会 是四 定负月申万研究拓展您的值2012-04-2012-04-2012-05-2012-05-2012-05-2012-06-2012-06-2012-07-2012-07-2012-08-2012-08-2012-09-2012-09-2012-10-2012-10-2012-