中美贸易摩擦升温会波及美国电影进口

1、 请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日美国影片是中国电影市场重要组成部分，其票房份额在进口影片中独占鳌头进口影片数量占比较低，但平均体量较大。进口影片分为分账影片和批片两种。分账影片是指国外影片制作方参与国内票房分账从而获取收益的影片，而批片是指由国内发行方以固定价格买断影片在国内的放映权、国外制作方不参与票房分账的影片。我们统计2012 2019 6 2018 100 22%水平。其中分账片数量2012-2015 34部以内，2016 2016 年起显著增70% 1各年度上映影片数量图表 2: 各年度票房过亿影片数量(部)6001009080706050403020100(部

2、)8500 15 55 38 77 42 9527 51 3934400336373326282926 46 534300332422120040240240372223291730250285484544381003215618 14 0国产影片进口影片-分账片进口影片-批片国产影片进口影片-分账片进口影片-批片 43%由于不同年度影片片单的质40%20188.4ppt 38.1%2019 49.6%。可以发现，尽管近年来国产影片的制作和宣发能力在快速提升，但进口片仍然占据着中国电影市场的重要一席。图表 3: 进口片票房与占比情况376500(亿元)49.6%45.7%46.5%29955.

3、9%41.9%42.0%26427326037.7%23138.1%19116516013813613512593907320122013201420152016201720182019YTD国产影片总票房进口影片总票房进口影片票房占比资料来源：艺恩，中金公司研究部2019YTD62细阅读在本报告尾部的重要法律声明2613382请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日美国影片是中国电影市场重要组成部分，其票房份额在进口影片中独占鳌头进口影片数量占比较低，但平均体量较大。进口影片分为分账影片和批片两种。分账影片是指国外影片制作方参与国内票房分账从而获取收益的影片，而批片是指由国内发行

4、方以固定价格买断影片在国内的放映权、国外制作方不参与票房分账的影片。我们统计2012 2019 6 2018 100 22%水平。其中分账片数量2012-2015 34部以内，2016 2016 年起显著增70% 1各年度上映影片数量图表 2: 各年度票房过亿影片数量(部)6001009080706050403020100(部)8500 15 55 38 77 42 9527 51 3934400336373326282926 46 534300332422120040240240372223291730250285484544381003215618 14 0国产影片进口影片-分账片进口影片

5、-批片国产影片进口影片-分账片进口影片-批片 43%由于不同年度影片片单的质40%20188.4ppt 38.1%2019 49.6%。可以发现，尽管近年来国产影片的制作和宣发能力在快速提升，但进口片仍然占据着中国电影市场的重要一席。图表 3: 进口片票房与占比情况376500(亿元)49.6%45.7%46.5%29955.9%41.9%42.0%26427326037.7%23138.1%19116516013813613512593907320122013201420152016201720182019YTD国产影片总票房进口影片总票房进口影片票房占比资料来源：艺恩，中金公司研究部201

6、9YTD62细阅读在本报告尾部的重要法律声明2613382请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日90%。美国影片借助其强大的工业化 年美国影片在进口片的票房份额稳定维持在 85%以上。其中，分账大片是美国影片抢占中国市场的主角，批片的票房占比则较低。图表 4: 美国进口影片票房与占比情况93.9%93.0%(亿元) 86.4%25090.8%85.5%86.5%86.8%83.7%2220011281504169100202189617146137111104507466020122013201420152016201720182019YTD美国进口影片票房-分账片美国进口影片占

7、进口片票房比例美国进口影片票房-批片美国进口影片特点鲜明并长于电影特效，拥有稳固的目标受众我们分析发现，美国进口影片在类型上偏重动作片和科幻片等，呈现出大制作、大场面、大 IP、系列化的特点。我们认为，以好莱坞为代表的美国电影产业在影片投资规模、特效制作能力、顶级 IP 储备和运营经验等方面领先于中国和其他国家。从电影属性上看，美国电影侧重宏大场景、顶级视觉效果的娱乐性和商业性大片，而国产电影及非美国进口电影则更擅长偏重剧情和文化的故事片。从类型上看，美国电影依托顶尖制作能力和风靡全IP，在动作、科幻、奇幻、战争等类型的影片上具备独特优势，而国产影片则见长于剧情、喜剧、爱情等类型。间内难以被国

8、产影片或其他国家进口影片所替代。大制作著称，并在国内市场斩获不俗票房。2012-2018 2870%以上的影片在国内市场录得过亿票房。2012-2019请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日90%。美国影片借助其强大的工业化 年美国影片在进口片的票房份额稳定维持在 85%以上。其中，分账大片是美国影片抢占中国市场的主角，批片的票房占比则较低。图表 4: 美国进口影片票房与占比情况93.9%93.0%(亿元) 86.4%25090.8%85.5%86.5%86.8%83.7%222001128150416910020218961714613711110450746602012201

9、3201420152016201720182019YTD美国进口影片票房-分账片美国进口影片占进口片票房比例美国进口影片票房-批片美国进口影片特点鲜明并长于电影特效，拥有稳固的目标受众我们分析发现，美国进口影片在类型上偏重动作片和科幻片等，呈现出大制作、大场面、大 IP、系列化的特点。我们认为，以好莱坞为代表的美国电影产业在影片投资规模、特效制作能力、顶级 IP 储备和运营经验等方面领先于中国和其他国家。从电影属性上看，美国电影侧重宏大场景、顶级视觉效果的娱乐性和商业性大片，而国产电影及非美国进口电影则更擅长偏重剧情和文化的故事片。从类型上看，美国电影依托顶尖制作能力和风靡全IP，在动作、科幻

10、、奇幻、战争等类型的影片上具备独特优势，而国产影片则见长于剧情、喜剧、爱情等类型。间内难以被国产影片或其他国家进口影片所替代。大制作著称，并在国内市场斩获不俗票房。2012-2018 2870%以上的影片在国内市场录得过亿票房。2012-2019 20 名，其2015 10 2019 6 内影史票房榜前 30 名影片中有 13 部为美国进口影片。细阅读在本报告尾部的重要法律声明3请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 5: 各年度美国进口分账影片数量及其中票房过亿影片占比6: 20 均票房(亿元)454035302520151050(部) 75%86%161412108642

11、0181614121086420393777%3676%75%86%121511312811282872%72%9991281171711844美国进口分账片票房过亿影片数量占比票房影片中美国进口影片数量单片平均票房73013部为美国进口影片IP、系列化：IP，如漫威电影宇宙、DC 宇宙、变形金刚系列、X 战警系列等。IP IP IP IP 9 IP 2012-2019 32 国内票房超过 10 亿元，约为美国进口分账片平均水平的 2 倍。细阅读在本报告尾部的重要法律声明4票房排名年份影片名称类型国别（亿元）票房排名年份影片名称请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 5: 各

12、年度美国进口分账影片数量及其中票房过亿影片占比6: 20 均票房(亿元)454035302520151050(部) 75%86%1614121086420181614121086420393777%3676%75%86%121511312811282872%72%9991281171711844美国进口分账片票房过亿影片数量占比票房影片中美国进口影片数量单片平均票房73013部为美国进口影片IP、系列化：IP，如漫威电影宇宙、DC 宇宙、变形金刚系列、X 战警系列等。IP IP IP IP 9 IP 2012-2019 32 国内票房超过 10 亿元，约为美国进口分账片平均水平的 2 倍。细阅

13、读在本报告尾部的重要法律声明4票房排名年份影片名称类型国别（亿元）票房排名年份影片名称类型国别（亿元）12017战狼256.79动作中国22019流浪地球46.55科幻中国2014变形刚4：绝迹重生19.78科幻美国2018毒液：命守者18.70动作美国32019复仇者盟终局之战42.38动作美国182018海王18.52动作美国42018红海行动36.51动作中国52018唐人街案233.98喜剧中国62016美人鱼33.92喜剧中国72018我不是神31.00剧情中国192017功夫瑜伽17.53喜剧中国202019飞驰人生17.17喜剧中国212018侏罗纪界216.96动作美国2220

14、17西游伏篇16.56奇幻中国232018前任3：再前任16.47喜剧中国242015港囧16.14喜剧中国82017速度与情826.71动作美国92018西虹市富25.48喜剧中国102015捉妖记24.40奇幻中国252017变形刚最后的骑士15.51动作美国112015速度与情724.27动作美国122018复仇者盟无限战争23.91动作美国262016疯狂动城15.30动画美国272016魔兽14.72动作美国132018捉妖记222.37喜剧中国2019疯狂的星人22.02喜剧中国2017羞羞的拳22.02喜剧中国282015复仇者盟奥创纪元14.64科幻美国292015夏洛特恼14

15、.42喜剧中国302015侏罗纪界14.21动作美国请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 8: 2012-2019 年在国内上映的部分好莱坞 IP 系列电影占比达。国产影片则更偏好剧情（、爱情（2）及喜剧片（。非美国进口影片虽然在动画、动作上也占据一定比例，但其体量普遍较小。可以看出， 美国进口影片与国产及非美影片在类型上构成了一定的互补关系。图表 9: 国产/美国进口/非美国进口影片的类型分布情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1%3% 0% 9%1%10%3%14%2%27%17%22%9%2%1%22%15%2%4%16%14%39%

16、4%4%16%1%18%1%11%3%1%4%2%爱情动画动作剧情科幻喜剧战争惊悚奇幻灾难纪录片艺术片美国进口影片非美国进口影片国产影片资料来源：艺恩，中金公司研究部2012-2019 6 2 受众广泛，但更受一二线城市观众喜爱：的接受程度更高，2018 64%55%IMAX 影院为例，2018 7.5%IMAX IMAX 1.8%。细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 8: 2012-2019 年在国内上映的部分好莱坞 IP 系列电影占比达。国产影片则更偏好剧情（、爱情（2）及喜剧片（。非美国进口影片虽然在动画、动作上也占据一定比例，但其体

17、量普遍较小。可以看出， 美国进口影片与国产及非美影片在类型上构成了一定的互补关系。图表 9: 国产/美国进口/非美国进口影片的类型分布情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1%3% 0% 9%1%10%3%14%2%27%17%22%9%2%1%22%15%2%4%16%14%39%4%4%16%1%18%1%11%3%1%4%2%爱情动画动作剧情科幻喜剧战争惊悚奇幻灾难纪录片艺术片美国进口影片非美国进口影片国产影片资料来源：艺恩，中金公司研究部2012-2019 6 2 受众广泛，但更受一二线城市观众喜爱：的接受程度更高，2018 64%55%IMAX 影院为

18、例，2018 7.5%IMAX IMAX 1.8%。细阅读在本报告尾部的重要法律声明51%0%总票房最高单片票房最低单片票房IP上映电影数量电影名称（亿元）（亿元）（亿元）复仇者联盟复仇者联盟 2：奥创纪元复复仇者盟486.6242.385.69仇者联盟 3：无限战争复仇者联盟 4：终局之战超凡蜘蛛侠超凡蜘蛛侠 2蜘蛛侠421.027.743.15蜘蛛侠：英雄归来蜘蛛侠：平行宇宙漫威宇宙美国队长2美国长冬战美国长英雄战19.6512.467.19雷神2雷神2：暗世界神3：诸神黄10.857.433.42钢铁侠 3 蚁人蚁人 2：黄蜂女现身其他漫英雄535.418.325.96银河护卫队银河护卫

19、队 2超人：钢铁之躯蝙蝠侠大战超人：正义黎明DC 宇宙超人及蝠侠420.426.903.39蝙蝠侠：黑暗骑士崛起正义联盟速度与情3速度激情速与情速与情55.1126.714.13变形金刚 4：绝迹重生变形金刚346.7719.7811.48其他变形刚5：最后骑士黄蜂金刚狼 2X 战警：逆转未来X 战警：天启X 战警527.948.032.50金刚狼 3：殊死一战死侍 2：我爱我家请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 10: 2018 年美国进口影片分线城市票房占比图表 11: 2018 年国产影片分线城市票房与占比6%8%17%12%23%17%一线城市一线城市二线城市二线

20、城市三线城市三线城市18%四线城市四线城市五线城市五线城市20%38%41%图表 12: 部分重点影片分线城市票房占比情况6.1%5.7%6.2% 7.8% 15.2% 9.1% 9.5% 12.0%13.2%13.0%17.5%18.3%18.3%19.5%41.7%40.8%41.7%39.2%23.2%21.6%20.8%18.3%15.3%11.8%一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市现行引进片分账政策利于国内电影产业链当前海外制作方在分账片票房中仅分得WTO 分账影片4 部（0 部普通分账片及4 部D 或IMAX 格式的特种分账片，制作方分账13%25%75%3.3%的特别营5%

21、14.4%左右的票房在扣除进行有限责任公司）的发行代理费用。细阅读在本报告尾部的重要法律声明621.3%22.3%35.2%18.6%20.2%36.7%请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 10: 2018 年美国进口影片分线城市票房占比图表 11: 2018 年国产影片分线城市票房与占比6%8%17%12%23%17%一线城市一线城市二线城市二线城市三线城市三线城市18%四线城市四线城市五线城市五线城市20%38%41%图表 12: 部分重点影片分线城市票房占比情况6.1%5.7%6.2% 7.8% 15.2% 9.1% 9.5% 12.0%13.2%13.0%17.5

22、%18.3%18.3%19.5%41.7%40.8%41.7%39.2%23.2%21.6%20.8%18.3%15.3%11.8%一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市现行引进片分账政策利于国内电影产业链当前海外制作方在分账片票房中仅分得WTO 分账影片4 部（0 部普通分账片及4 部D 或IMAX 格式的特种分账片，制作方分账13%25%75%3.3%的特别营5%14.4%左右的票房在扣除进行有限责任公司）的发行代理费用。细阅读在本报告尾部的重要法律声明621.3%22.3%35.2%18.6%20.2%36.7%请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 13: 进口分账

23、影片分账比例示意中国电影、华夏电影是国内仅有的两家具备进口影片发行资质的公司。2018年中国电影发行进口影124 125.04 58.9%。中国电影是一家拥有2018 年90.38 49.77 55.1%70%为进口影片发行收入。14: 2018年收入和毛利拆分电影发行4,977.155.1%1,011.620.3%50.2%电影放映1,822.8请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日图表 13: 进口分账影片分账比例示意中国电影、华夏电影是国内仅有的两家具备进口影片发行资质的公司。2018年中国电影发行进口影124 125.04 58.9%。中国电影是一家拥有2018 年90.

24、38 49.77 55.1%70%为进口影片发行收入。14: 2018年收入和毛利拆分电影发行4,977.155.1%1,011.620.3%50.2%电影放映1,822.820.2%384.821.1%19.1%影视服务1,412.615.6%358.125.4%17.8%影视制片制作722.78.0%186.225.8%9.2%其他业务102.59,037.71.1%100.0%73.42,014.171.6%22.3%3.6%100.0%合计细阅读在本报告尾部的重要法律声明7营业收入收入占比毛利润毛利率毛利润占比（百万元）（%）（百万元）（%）（%）请仔中金公司研究部: 2019 年 6

25、 月 10 日结论：美国进口影片占据中国电影市场重要一席，限制进口或对产业链造成负面影响综上所述，以好莱坞电影为代表的美国进口影片是中国电影市场的重要组成部分。美国30-40%系的支撑下，美国影片以突出的视觉效果、宏大的动作场面见长，在动作、动画、科幻等类型影片上优势显著，与国产影片/非美进口片在类型上形成了一定的互补性。若限制美国影片进口，其市场缺口短期难以被补足，可能对国内票房市场造成影响，并将给国内发行、放映等相关企业带来经济损失。考虑到其潜在影响，监管部门可能并不会轻率的出台限制措施。长期来看，中美在电影市场的合作关系，或将取决于中美关系的走向。我们建议投资人理性跟踪事态演进，避免受到

26、不实传言的影响。当前我们维持A 股维持推荐中国电影光线传媒港股重点推荐猫眼娱乐、IMAX China。15）请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日结论：美国进口影片占据中国电影市场重要一席，限制进口或对产业链造成负面影响综上所述，以好莱坞电影为代表的美国进口影片是中国电影市场的重要组成部分。美国30-40%系的支撑下，美国影片以突出的视觉效果、宏大的动作场面见长，在动作、动画、科幻等类型影片上优势显著，与国产影片/非美进口片在类型上形成了一定的互补性。若限制美国影片进口，其市场缺口短期难以被补足，可能对国内票房市场造成影响，并将给国内发行、放映等相关企业带来经济损失。考虑到其潜在影响，监管部门可能并不会轻率的出台限制措施。长期来看，中美在电影市场的合作关系，或将取决于中美关系的走向。我们建议投资人理性跟踪事态演进，避免受到不实传言的影响。当前我们维持A 股维持推荐中国电影光线传媒港股重点推荐猫眼娱乐、IMAX China。15：可比公司估值表600977.SH601595.SH300251.SZ002343.SZ300027.SZ300133.SZ01896.HK01970