证 券行业月度业绩点评：业绩起伏不改价值本色行情回落把握上车良机

1、目 录 HYPERLINK l _bookmark0 证券板块月度回顾1 HYPERLINK l _bookmark1 上市券商4 月业绩回顾1 HYPERLINK l _bookmark3 上市券商行情回顾2 HYPERLINK l _bookmark8 各业务板块经营分析3 HYPERLINK l _bookmark9 经纪业务3 HYPERLINK l _bookmark11 自营业务4 HYPERLINK l _bookmark14 投行业务4 HYPERLINK l _bookmark18 信用业务5 HYPERLINK l _bookmark21 资管业务6 HYPERLINK l

2、 _bookmark23 一季报业绩综述7 HYPERLINK l _bookmark25 月度行业热点分析8 HYPERLINK l _bookmark27 月度投资策略 HYPERLINK l _bookmark28 风险提示图 目 录 HYPERLINK l _bookmark4 图1：2019 年4 月各行业行情比较（单位：%）2 HYPERLINK l _bookmark5 图2：券商板块整体PB3 HYPERLINK l _bookmark6 图3：券商板块相对PB3 HYPERLINK l _bookmark10 图4：股票市场月度日均成交情况4 HYPERLINK l _boo

3、kmark12 图5：最近一年股票市场行情走势4 HYPERLINK l _bookmark13 图6：最近一年债券市场行情走势4 HYPERLINK l _bookmark15 图7：券商月度股权融资规模5 HYPERLINK l _bookmark16 图8：券商月度股权融资情况5 HYPERLINK l _bookmark17 图9：券商月度债券承销情况5 HYPERLINK l _bookmark19 图10：4 月份沪深两市融资融券余额6 HYPERLINK l _bookmark20 图11：券商股票质押月度情况6 HYPERLINK l _bookmark22 图12：券商资管产

4、品月度发行数量及份额6表 目 录 HYPERLINK l _bookmark2 表1：2019 年4 月份证券公司业绩情况（单位：亿元）1 HYPERLINK l _bookmark7 表2：2019 年4 月份券商板块涨跌幅前五名个股3 HYPERLINK l _bookmark24 表3：2019 年一季度证券公司各项业务收入情况（单位：亿元）7 HYPERLINK l _bookmark26 表4：获批公募基金牌照的券商及券商资管公司9证券板块月度回顾4月业绩回顾44118367%。其中，单月净利环比增速最高的三家分别为长江证券（1%、国海证券（%）和华西证券（%。从前4 月份整体业绩来

5、看，具有可比口径的5 家券商累计实现营业收入847 51%367 73%4 个月累计净利润排名前四分别为中信证券、国泰君安、海通证券和华泰证券。表 1：2019 年 4 月份证券公司业绩情况（单位：亿元）证券公司营业收入净利润累计营收同比累计净利同比净利环比国泰君安14.73715.615811.63%32.57%-61.52%中信证券14.3214.93616.57%25.80%-66.98%海通证券12.61115.63368.65%62.95%-47.99%华泰证券11.32894.298618.39%-0.70%-73.03%广发证券11.0844.470658.67%53.70%-4

6、3.03% 10.3824.349182.61%94.92%-37.54% 9.75814.70936.62%45.98%-40.00%长江证券9.38656.99114.92%285.74%110.59%中信建投9.1433.4589-58.66%银河证券8.8273.473157.02%85.86%-44.50%国信证券7.99912.116138.10%104.18%-72.67%安信证券5.76391.902481.73%102.37%-58.34%光大证券5.65280.855492.13%129.84%-81.95%方正证券5.10411.601950.77%157.92%-52.

7、53%兴业证券4.25161.1275231.70%404.59%-33.11%华西证券4.20131.624451.20%54.80%4.53%东方证券3.94921.0973323.51%-460.27%-69.11%东兴证券3.04781.016448.95%71.04%-69.81%国海证券2.96331.12778.11%164.38%53.65%财通证券2.7590.851128.26%7.42%-31.91%东吴证券2.54330.76699.20%323.64%-68.50%国金证券2.3530.629316.31%37.07%-50.46%山西证券2.20270.74637.

8、73%85.18%-24.66% 2.16690.6064-57.80%浙商证券1.92590.670724.20%6.62%-35.02%华安证券1.90771.1271111.17%183.67%-11.75%南京证券1.64670.7341-15.60%国元证券1.5790.55756.69%230.36%-58.51%证券公司营业收入净利润累计营收同比累计净利同比净利环比 1.55510.368845.56%100.98%-65.36%西南证券1.28440.259652.61%87.87%-93.78%西部证券1.26190.176486.39%159.64%-93.91%天风证券1

9、.20660.1075-91.16%国联证券1.19570.287248.66%55.90%-73.72% 0.94890.074141.07%420.47%-96.40% 0.86760.12443.74%42.12%-32.86%第一创业0.71730.017329.58%58.68%-98.18%江海证券0.69050.0029133.03%843.87%-99.83%华林证券0.62120.1602-70.76%华鑫证券0.4803-0.127323.70%-111.78%-149.17%国盛证券-0.298-0.7803-133.66%太平洋证券-0.6606-1.134442.81

10、%863.28%-149.99%数据来源：Wind，西南证券整理上市券商行情回顾4 5%居前列。券商板块由于前三个月涨幅较大，且受到大盘行情的影响，4 月份下跌回调，全月6%300 1.1%。图 1：2019 年 4 月各行业行情比较（单位：%）数据来源：Wind，西南证券整理1.4 倍300 PB 300 PB 1.5 倍左右，为近几年的较高值，也凸显了板块的属性。图 2：券商板块整体 PB图 3：券商板块相对 PB数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理4 3 20%。表 2：2019 年 4 月份券商板块涨跌幅前五名个股涨幅前五名个股跌幅前五名个股名称涨幅名称涨幅

11、东吴证券（601555）11.07%华林证券（002945）-26.01%长江证券（000783）4.65%国盛金控（002670）-24.05%华创阳安（600155）4.42%天风证券（601162）-22.23% （600999）0.06% （002939）-20.36%海通证券（600837）-0.36%南京证券（601990）-17.30%数据来源：Wind，西南证券整理各业务板块经营分析经纪业务4 788 131%15%8025 76%9%。从4 2968 亿元、5895 亿元、8852 亿元、8025 亿。我们判断后市虽然行情震荡起伏概率加大，但是6000 70% 以上。图 4：

12、股票市场月度日均成交情况数据来源：wind、西南证券整理自营业务2019 年4 3078.34 0.4%； 9674.53 1623.78 4.1%191.76 0.75%。4 月份业绩滑坡的主要拖累因素。图 5：最近一年股票市场行情走势图 6：最近一年债券市场行情走势数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理投行业务1685亿134.5%130%，这主要是来自于增发、可交换债以及优先股募集资金的增加。其中，IPO87.84亿元，环比下降%502%。2005004 7585 亿元。我们认为，后续随着科创板政策落图 7：券商月度股权融资规模图 8：券商月度股权融资情况数据来

13、源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图 9：券商月度债券承销情况数据来源：wind、西南证券整理信用业务2018 年受行情下跌引发市场对于券商股票质押信用违约风险担忧，也在一定程度上给券2019 年市场行情回暖，目前信用业务整体规模受市场风险偏好回暖刺激而回暖，两融余额再次逼近万亿关口，股票质押风险缓释。4 份两融余额持续9900 4 30 9599 亿元， 4.1%4 66 20%，同26%745 31%25%。图 10：4 月份沪深两市融资融券余额图 11：券商股票质押月度情况数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理资管业务受资管新规影响，银行

14、表外资产收缩，以券商资管和信托为代表的非银金融机构受托资2018 13.4 万亿。2019 年随着市场行情回暖，资4 473 139.47 38%4 39 191 28 只。其中混合86 37%。图 12：券商资管产品月度发行数量及份额数据来源：wind、西南证券整理一季报业绩综述20193597751%37887%100%6的有7（%（%（3%100%15家，50%-100%13（%、东吴证券（99%）和 （%经纪业务方面，Q1 5852 23%， 651 71%，实现大幅增长。经纪业务收入在市场行情回暖但市6.4%183 亿元。自营投资方面225 33%23%。信用业务方面，随着市场行情上

15、涨、32%90 亿元。资管业务方面，受资管新规带来的调整压力，券商资管规模仍处于主动压降通道中，35 63 8%， 6%。投行业务在一季度在可转债和定增规模大幅扩张的带动下，股权融资规8%67 7%表 3：2019 年一季度证券公司各项业务收入情况（单位：亿元）证券公司经纪收入承销收入资管收入利息净收入自营收入中信证券19.49609.887712.96815.203945.9964国泰君安15.31403.78933.336514.492115.6477广发证券11.63153.06888.80396.825514.0181中国银河11.44761.02751.62847.41731.073

16、1国信证券11.35892.43140.52613.33888.0602华泰证券11.24282.48007.12225.026226.0688 10.98053.40592.34804.84357.2235 10.30792.77953.22315.302814.1763海通证券9.59505.84704.06199.149124.7976方正证券7.50160.74850.66193.21836.1918中信建投7.23206.55971.57923.81126.7891光大证券6.86344.01982.24884.06393.0644长江证券5.21402.34840.99701.56

17、945.3565兴业证券3.92751.05180.59281.99707.0077东方证券3.73052.83413.87752.03862.6399国金证券2.98251.45750.20831.73042.1825华西证券2.86620.17940.18922.41122.3772东吴证券2.56021.04730.26980.68202.8425浙商证券2.44590.06500.08140.58721.5483证券公司经纪收入承销收入资管收入利息净收入自营收入 2.33910.41780.2422-0.44031.1726财通证券2.22800.47531.44570.25802.0

18、105西部证券2.20351.16700.08080.31333.7152东兴证券2.02411.77850.88330.8814-2.2708国元证券1.93950.96870.09732.88900.9313华安证券1.91280.13030.14561.12462.9602 1.74361.56550.36530.47500.0693西南证券1.69160.89660.20870.52570.0711 1.55510.20960.20120.28322.1149天风证券1.55461.48191.4949-0.91413.2207国海证券1.52230.52210.67861.01262

19、.2718南京证券1.37060.33600.11671.65870.7880山西证券1.29010.47090.3384-0.54382.8459太平洋0.84100.13980.3553-1.10032.1921第一创业0.79880.86431.6165-0.40612.2728华林证券0.73950.17020.19360.36010.5721合计182.452266.623163.188290.0854221.9993数据来源：Wind，西南证券整理月度行业热点分析证券公司资管业务申请公募牌照专题分析3 月 6 日，证监会官网“行政许可及信息公开申请受理服务中心”的“审批进度”一栏7 的申请，目前显示材料已被接收。集合资管业务变更对券商的业绩会有何影响？2018 30 日，证监会发布了证券公司大集合资产管理业务适用关于规范金2020 12 31 合产品向证监会提交合同变更申请，合同期限原则上不超过三年。可能会面临持有公募牌照的券商以及其他公募基金带来的压力。大集合产品公募化改造具体会分哪几部走，在提交方案和改造的过程中会面临哪些风险和困难？存续的大集合资管产品该如何处置？1）对标公募基金管理。大集合产品新开展的投资对标公募产品进行投资； 2020 年底完成。2）