债券违约事 件全梳理（中）

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250034 金洲慈航债券违约分析5 HYPERLINK l _TOC_250033 基本情况5 HYPERLINK l _TOC_250032 财务特征5 HYPERLINK l _TOC_250031 负面事件5 HYPERLINK l _TOC_250030 腾邦集团债券违约分析6 HYPERLINK l _TOC_250029 基本情况6 HYPERLINK l _TOC_250028 财务特征6负面事件错误未定义书签。 HYPERLINK l _TOC_250027 南京建工债券违约分析7 HYPERLINK l _TOC_250026 基

2、本情况7 HYPERLINK l _TOC_250025 财务特征7 HYPERLINK l _TOC_250024 负面事件8 HYPERLINK l _TOC_250023 北讯集团债券违约分析8 HYPERLINK l _TOC_250022 基本情况8 HYPERLINK l _TOC_250021 财务特征8 HYPERLINK l _TOC_250020 负面事件9 HYPERLINK l _TOC_250019 皖经建债券违约分析9 HYPERLINK l _TOC_250018 基本情况9 HYPERLINK l _TOC_250017 财务特征10 HYPERLINK l _

3、TOC_250016 负面事件10 HYPERLINK l _TOC_250015 精功集团债券违约分析 HYPERLINK l _TOC_250014 基本情况 HYPERLINK l _TOC_250013 财务特征 HYPERLINK l _TOC_250012 负面事件12 HYPERLINK l _TOC_250011 沈阳机床债券违约分析12 HYPERLINK l _TOC_250010 基本情况12 HYPERLINK l _TOC_250009 财务特征13 HYPERLINK l _TOC_250008 三鼎控股债券违约分析13 HYPERLINK l _TOC_25000

4、7 基本情况13 HYPERLINK l _TOC_250006 财务特征14 HYPERLINK l _TOC_250005 负面事件14 HYPERLINK l _TOC_250004 总结15 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级16 HYPERLINK l _TOC_250002 分析师承诺16 HYPERLINK l _TOC_250001 风险提示16 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明16图表目录图1：首次违约企业个数4表1：2019年至今首次出现债券违约的企业名单4表2：金洲慈航存量及违约债券5表3：金洲慈航主要财

5、务数据5表4：腾邦集团存量及违约债券6表5：腾邦集团主要财务数据6表6：南京建工存量及违约债券7表7：南京建工主要财务数据7表8：北讯集团存量及违约债券8表9：北讯集团主要财务数据8表10：安徽省外经建设（集团）有限公司存量及违约债券9表安徽省外经建设（集团）有限公司主要财务数据10表12：精功集团存量及违约债券表13：精功集团主要财务数据表14：沈阳机床集团存量及违约债券12表15：沈阳机床股份公司存量及违约债券12表16：沈阳机床集团主要财务数据13表17：三鼎控股存量及违约债券13表18：三鼎控股主要财务数据142019 年以来，债券违约的节奏有所放缓，但是违约个数仍不少。从首次违约主2

6、019 9 16 23 个（不包括中小企业债。图 1：首次违约企业个数单位：个债券首次违约个数个数20个数1816141210864202014/012014/102015/072016/042017/012017/102018/072019/04资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理从企业属性来看，今年违约的企业基本都是民营企业。行业来看，23 个企业属于 16 个不同的行业类别，行业特征不明显。表 1：2019 年至今首次出现债券违约的企业名单首次债券违约企业企业属性省份行业违约债券河南众品食业股份有限公司民企河南省食品加工与肉类16 众品 02康得新复合材料集团股份有限公司民企江苏

7、省基础化工18 康得新 SCP001宝塔石化集团有限公司民企宁夏回族自治区石油与天然气的炼制和销售14 宁宝塔 MTN001国购投资有限公司民企安徽省房地产开发16 国购 01哈尔滨秋林集团股份有限公司民企黑龙江省百货商店16 秋林 01东方金钰股份有限公司民企湖北省服装、服饰与奢侈品17 金钰债山东胜通集团股份有限公司民企山东省多元化工16 胜通 MTN001三胞集团有限公司民企江苏省电脑与电子产品零售12 三胞债成都天翔环境股份有限公司民企成都省环境与设施服务16 天翔 01中国民生投资股份有限公司民企上海市综合类16 民生投资 PPN002大连天宝绿色食品股份有限公司民企辽宁省食品加工与

8、肉类17 天宝 01中信国安集团有限公司公众企业北京市综合类15 中信国安 MTN001金洲慈航集团股份有限公司民企黑龙江省服装、服饰与奢侈品17 金洲 01腾邦集团有限公司民企广东省多领域控股17 腾邦 01南京建工产业集团有限公司民企江苏省建筑与工程H7 丰盛 02北讯集团股份有限公司民企广东省建筑产品18 北讯 03深圳市大富配天投资有限公司民企广东省多领域控股16 配投 01精功集团有限公司民企浙江省综合类行业18 精功 SCP003安徽省外经建设(集团)有限公司民企安徽省建筑与工程16 皖经 02沈阳机床(集团)有限责任公司地方国企辽宁省工业机械15 沈机床 MTN001天津市浩通物

9、产有限公司地方国企天津金属非金属18 浩通 01沈阳机床股份有限公司地方国企辽宁省工业机械15 沈机床股 MTN001三鼎控股集团有限公司民企浙江省综合类行业17 三鼎 01资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理本文是 2019 年违约债券梳理的中篇，从违约企业基本情况，财务特征和非财务特点对近期违约的八家企业进行总结。金洲慈航债券违约分析基本情况金洲慈航主要从事黄金饰品的生产和销售以及融资租赁、委托贷款业务，其中2015 年收购丰汇租赁后新增业务。2018 年，公司黄金类收入、融资租赁业务和短融业务占营业收入比重为 88.4%、5.95%和2.52%。表 2：金洲慈航存量及违约债券债券

10、代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）112505.SZ17 金洲 01一般公司债AAAA5.20.579资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，金洲慈航有以下特点：（1）货币资金受限比例明显偏高2016-2018 68%、72.8%88.9%，公司货币资金对债务实际覆盖度较低。（2）2015 年进入融资租赁和委托贷款业务，负债率快速攀升，且短期债务占比高。表 3：金洲慈航主要财务数据2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-6-30营业收入（亿元）99.2105.6117

11、.0104.811.3毛利率(%)7.818.614.52.2-56.9净利润（亿元）3.111.311.1-30.7-13.2经营性净现金流（亿元）0.915.511.9-30.4-12.0EBITDA（亿元）4.816.515.8-19.1-10.4长期债务（亿元）30.287.881.340.449.0全部债务（亿元）95.4234.5239.0226.9221.9EBITDA/债务总额0.050.070.07-0.08-0.05EBITDA 利息倍数(倍)6.78.27.5-1.6-6.3资产负债率（%）58.173.072.578.681.9全部债务资本化比率（%）55.873.57

12、1.777.580.7短期刚性债务占比（%）68.462.666.082.277.9货币资金/短期债务0.40.40.30.10.1资料来源: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理负面事件在 17 金洲 01 回售违约前，公司负面事件有：1、控股股东高质押率且一度触及平仓线20184997.76%。20186月6 日，公司发布股票停牌公告称，因近日公司股价下跌，控股股东的股票质押情况触及平仓线，可能直接导致公司实际控制人变更，经申请，公司股票201866日开市起停牌。2018 612日，公司发布股票复牌公告称，控股股东已经表示具备足够的流动性保障，其质押股票触及平仓线的相关风险已消除，控

13、股股东对上市公司的控制权未发生任何变化，且后续会继2018 6 13 日复牌。2、收到黑龙江证监局行政监管措施决定书的公告公司违规行为包括（向关联方购买理财产品 8 亿但并未披露（年度报告不准确及存在遗漏。3、2018 年业绩预告亏损2019 1 31 2018 年度业绩预告称，2018 年归属于上市公司股东的净利润为-6.5 亿元至-5 亿；2018 年度预计计提的商誉减值金额目前难以准确预估，最终计提的减值金额可能导致 2018 年实际经营业绩与此次业绩预告金额产生较大差异，进一步调减此次业绩预告披露的净利润金额。4、2018 年年报被出具非标准保留意见审计报告腾邦集团债券违约分析基本情况

14、3C 2018 3C 产品销售收入、机票代理及金融服务业务（小额贷款等、物流收入（轮胎配送、（培训服务75.5%22.3%1.12%、0.53%0.53%34%、53.8%、1.94%、6.87%3.26%，商业贸易和商旅服务是公司收入和利润的主要来源。表 4：腾邦集团存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）112526.SZ17 腾邦 0一般公司债AAAA150.747.5114240.SZH7 腾邦 02私募债AAAA20.057.5资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，腾邦集团有以下特点：资产负债

15、率偏高，债务负担偏重，短期债务占比高2016-2018 年，公司资产负债率分别为 79.5%、72.9%和 65.9%，短期刚性债务占比为 90%、71.3%和 75.8%。利润对投资性房地产公允价值变动依赖较大2016 年-2018 亿、9.13 4.48 47.6%、71.4%89.2%。表 5：腾邦集团主要财务数据2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-6-30营业收入（亿元）118.5151.9203.7218.729.8毛利率(%)1.18.36.96.517.7净利润（亿元）8.03.29.33.3-8.4经营性净现金流（亿元）3.

16、43.32.5-5.80.4EBITDA（亿元）14.88.618.513.1长期债务（亿元）11.313.241.336.434.4全部债务（亿元）94.5131.7144.0150.3144.6EBITDA/债务总额0.160.070.130.09EBITDA 利息倍数(倍)5.02.63.91.9资产负债率（%）74.979.572.965.970.7全部债务资本化比率（%）81.685.177.673.175.2短期刚性债务占比（%）88.190.071.375.876.2货币资金/短期债务0.30.30.40.30.2资料来源: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理南京建工债券

17、违约分析基本情况南京建工产业集团原名南京丰盛产业控股集团，公司主要从事投资建设和贸易2017 67.3%、30.96%、0.35%1.08%86.4%、2.38%、0.75%6.35%。表 6：南京建工存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）136684.SH16 丰盛 03一般公司债AAAA221.977.9136791.SH16 丰盛 04一般公司债AAAA80.12+25.71114144.SZH7 丰盛 01私募债AAAA80.587.9114178.SZH7 丰盛 02私募债AAAA30.767145662.SHG1

18、7 丰盛 1私募债AA-200.857.5145788.SHG17 丰盛 2私募债AA-57.5114253.SZH7 丰盛 03私募债AA-20.13+17.5114268.SZH7 丰盛 04私募债AA-20.23+17.5150554.SH18 丰盛 01私募债AAAA51.857.5资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，南京建工有以下特点：资产负债率偏高，债务负担偏重2016-2018 年，公司资产负债率分别为 64.6%、66.2%和 71.4%。公司其他应收款占总资产规模较高2016-2018 35.8%16.2%41.7%。根据 2018 年跟踪评级报告，

19、2017 年底其他应收款主要是借款及利息（占比2%）和往来款（.%72015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31营业收入（亿元）113.4124.5151.7172.4毛利率(%)8.69.96.86.8净利润（亿元）4.15.17.8-0.8经营性净现金流（亿元）27.46.824.115.3EBITDA（亿元）19.616.623.65.2长期债务（亿元）66.660.0107.3140.5全部债务（亿元）115.1110.0216.4285.5EBITDA/债务总额0.170.150.110.02EBITDA 利息倍数(倍)1.51.81.80.3资产

20、负债率（%）69.264.666.271.4全部债务资本化比率（%）56.153.662.068.3短期刚性债务占比（%）42.145.550.450.8货币资金/短期债务0.30.20.30.1资料来源: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理负面事件南京建工是非上市公司，信息披露非常少。债券违约前负面事件主要有到期的12 25 12.8 247.00 万元已支付，剩余未偿还债务合计 12.78 亿元”。北讯集团债券违约分析基本情况A 股上市公司。经过多次重组，最新业务包括通信服务、通讯2018 32.4%41.1%23.6%31.6%55.2%、7.68%0%。通讯服务和通讯终端业务成

21、为公司的核心业务。表 8：北讯集团存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）114290.SZ18 北讯 01私募债AAAA71.358114334.SZ18 北讯 03私募债AAAA7.631.628114354.SZ18 北讯 04私募债AAAA5.380.84+17.8资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，北讯集团有以下特点：资产负债率偏高，债务负担偏重公司经过多次业务收购重组，2016 年资产负债率攀升至 50%以上，2018 年为68.7%。公司投资激进，在建工程占总资产比重偏高2017 201

22、8 23.7%38.9%，固定24.5%16.8%，公司投资激进。商誉资产规模较大重组后，2017 年底公司商誉资产占总资产比重高达 19.3%。表 9：北讯集团主要财务数据2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-6-30营业收入（亿元）6.69.421.027.05.0毛利率(%)23.626.732.325.0-10.2净利润（亿元）0.1-0.52.2-11.1-3.9经营性净现金流（亿元）-0.20.15.48.1-1.9EBITDA（亿元）0.7-0.16.4-2.1长期债务（亿元）0.00.011.536.536.0全部债务（亿元）

23、2.94.436.571.073.7EBITDA/债务总额0.23-0.020.17-0.03已获利息倍数(倍)1.92-4.153.0-1.23资产负债率（%）32.750.651.768.771.1全部债务资本化比率（%）23.433.237.558.861.6短期刚性债务占比（%）100.0100.068.548.651.1货币资金/短期债务0.40.50.30.10.0资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理负面事件北讯集团私募债利息违约前，控股股东及公司已经出现债务违约：1、控股股东股权高比率质押2018 7 18 99.57%。2、控股股东质押股份触及平仓线2018 年 9 月

24、 6 日，公司公告控股股东质押的 36.62%股份触及平仓线。3、债务逾期201810201820188月 7 日。4、控股股东用北讯集团股票质押非公开发行的可交换债违约8年2月67龙跃7龙跃8年2月61.02 2017 年非公开发行可交换公司债券（第一期）募集说明书的相关规定按时足额支付利息，构成违约。5、控股股东股份被轮候冻结2019 2 13 382,115,013 35.15%285,610,244 96,504,769 100%，占公司总股本35.15%287,238,644 26.42%；其中轮候机关一：北京市高级人民法院轮44,454,327 287,238,644 股；轮候机关

25、三：深圳市福田区人民法院轮候冻结 287,238,644 股。6、2018 年财务报表被审计事出具无法表示意见审计报告皖经建债券违约分析基本情况安徽省外经建设（集团）有限公司业务繁多，包括建筑施工、酒店、超市、矿2018 44%20.2%7.75%、26.2%1.37%34.2%25.2%8.7%30.6%0.6%表 10：安徽省外经建设（集团）有限公司存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）136308.SH16 皖经 01一般公司债AA+AA+4.941.557.3136545.SH16 皖经 02一般公司债AA+AA+3

26、01.837.3136699.SH16 皖经 03一般公司债AA+AA+1.131.995.68101684001.IB16 皖经建 MTN001一般中期票据AA+AA+100.034.88101800021.IB18 皖经建 MTN001一般中期票据AA+AA+51.35+27.3101800319.IB18 皖经建 MTN002一般中期票据AA+AA+51.54+27.5101801478.IB18 皖经建 MTN003一般中期票据AA+AA+3.82.287.3资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面， 皖经建主要存在所有者权益中其它综合收益占比偏高的特征。2016-

27、20186.28%24.97%23.49%。表 11：安徽省外经建设（集团）有限公司主要财务数据2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31营业收入（亿元）83.481.091.293.5毛利率(%)43.949.248.647.7净利润（亿元）16.822.723.522.2经营性净现金流（亿元）16.416.416.327.6EBITDA（亿元）30.134.339.539.0长期债务（亿元）57.0106.587.288.9全部债务（亿元）90.5143.6133.7124.6EBITDA/债务总额0.330.240.300.31EBITDA 利息倍数

28、(倍)7.35.55.44.7资产负债率（%）39.344.039.937.4全部债务资本化比率（%）41.842.439.135.5短期刚性债务占比（%）37.125.934.828.7货币资金/短期债务0.70.80.50.3资料来源: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理负面事件1、债券调整交易方式2019 4 23 益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易的方式进行交易。2、外部评级展望由稳定调整为负面2019 5 15 （）公司目前投资者可行使回售权的债务规模很大，账面货币（跟踪期内，（）公司业务主要分布在非洲地区，项目所在国政局环境存在不稳定因素：受业务所在国政局2019

29、 3 2019 3 公司逐渐公司主要资产位于海外，资产变现能力、速度存在不确定性。3、延长回售登记日2019 年 6 月 14 日，公告安徽省外经建设（集团）有限公司关于“16 皖经6 17 7 5 日，回售登记结束日大幅推迟。4、主体评级和债项评级被下调2019625日，联合资信经过多次与公司及主承销商沟通，了解到：公司资产变现不及预期，联合资信未能获取相关资产变现凭证。公司账面资金在 616AA+AA-“6皖经建TN008皖经建TN00”“8皖经建TN00MTN003AA+AA-5、到期债务逾期2019 6 28 日，受托管理人中投证券有限公司从发行人处了解到，发行人未能清偿到期债务。精功

30、集团债券违约分析基本情况精功集团主营业务包括钢结构建筑、化纤、建材业务、黄酒、装备制造及其他（房地产、贸易、金融租赁、通用航空等。2017 26.9%15.2%7.64%5.31%3.92%24.9%、7.06%、6.48%、18.59%、9.08%和 33.89%。公司合并范围内有 3 家 A 股上市子公司，分别是精工钢构、会稽山和精工科技。表 12：精功集团存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）剩余期限（年）票面利率（%）118591.SZ16 精功 01私募债AA+AA+3.51.547.3031672037.IB16 精功 PPN002定向工具

31、AA+-100.146.8031675021.IB16 精功 PPN003定向工具AA+-50.26+26.8145761.SH17 精功 02私募债AA+AA+31.98+17.3031775017.IB17 精功 PPN001定向工具AA+-71.01+26.9145823.SH17 精功 03私募债AA+AA+50.08+37.3145878.SH17 精功 04私募债AA+AA+30.11+37.3145841.SH17 精功 05私募债AA+AA+1.50.18+37.3101789001.IB17 精功 MTN001一般中期票据AAAA101.217.2011801957.IB18

32、 精功 SCP003超短期融资券AA+107资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，精功集团有以下特点：资产负债率偏高，债务负担偏重，且短期债务占比偏高2016-2018 年，公司资产负债率分别为 67.2%、68.4%和 72.8%。其中，短期刚性债务占比为 71.5%、61.8%和 75.1%。公司其他应收款占总资产规模较高，资金占用明显7 年底公司其他应收款9 %。48.16%86.89%。表 13：精功集团主要财务数据2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31营业收入（亿元）186.9191.9242.6231.2毛利率(%)

33、13.514.512.511.7净利润（亿元）5.96.17.9-21.7经营性净现金流（亿元）1.727.25.314.9EBITDA（亿元）24.326.526.1-1.9长期债务（亿元）78.370.4100.764.7全部债务（亿元）222.7247.1263.3259.2EBITDA/债务总额0.110.110.10-0.01EBITDA 利息倍数(倍)2.02.12.0-0.1资产负债率（%）72.667.268.472.8全部债务资本化比率（%）76.873.073.887.6短期刚性债务占比（%）64.971.561.875.1货币资金/短期债务0.40.40.30.2资料来源

34、: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理负面事件精功集团是非上市公司，自身信息披露较少。不过，它控股了三家 A 股上市公司。整理下来债券违约前负面事件有：1、上市子公司股权质押比率非常高2018 12 28 14,180 99.99%。2019 3 13 164,000,000 100%。2019 6 14 664,600,000 99.93%。2、上市公司股权冻结201949100%被司法冻结。2019 413 100%被司法冻结。沈阳机床债券违约分析基本情况2018其他收入占营业收入比重为1%2%和%、 3.7%15.84%。A 股上市公司沈阳机床股份有限公司是核心子公司，和母公20

35、197表 14：沈阳机床集团存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）票面利率（%）担保人101560055.IB15 沈机床MTN001一般中期票据AAAA106.7沈阳机床股份有限公司资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理表 15：沈阳机床股份公司存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体评级发行时债项评级当前余额（亿）票面利率101564007.IB15 沈机床股 MTN001一般中期票据AAAA56.5资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理财务特征考虑到沈阳集团股份有限公司和沈阳集团相似度较高，我们主要分析沈阳集团。财务方面，沈阳

36、机床集团有以下特点：经营性现金流净额长期为负2015-2017 年， 公司经营现金流净额长期为负，分别是-35.78 亿、-23.88 亿和-15.12 亿。年年亏损2015-2017 年，公司连续多年亏损，净利润分别为-7.87 亿、-16.76 亿和-5.88 亿。资产负债率高，债务负担重，且短期债务占比高2015-2017 84%、89.9%90.9%。其中，短期刚63%、74.8%87.4%。总的来说，沈阳机床是典型的行业持续低迷，公司连连亏损最终资不抵债的案例，它和 2018 年以来民营企业资金链断裂引发的违约潮有本质区别。表 16：沈阳机床集团主要财务数据2015-12-31201

37、6-12-312017-12-312018-12-312019-6-30营业收入（亿元）79.879.954.864.914.4毛利率(%)27.222.119.319.3-21.1净利润（亿元）-7.9-16.8-5.9-23.0-21.7经营性净现金流（亿元）-35.8-23.9-15.16.40.5EBITDA（亿元）5.90.013.7-2.0长期债务（亿元）85.467.030.520.99.5全部债务（亿元）230.6265.8240.9223.7183.7EBITDA/债务总额0.030.000.06-0.01EBITDA 利息倍数(倍)0.60.01.2-0.2资产负债率（%）

38、84.089.990.997.3103.0全部债务资本化比率（%）90.894.789.795.6100.1短期刚性债务占比（%）63.074.887.490.694.8货币资金/短期债务0.30.20.30.20.1资料来源: WIND、评级报告、国信证券经济研究所整理三鼎控股债券违约分析基本情况三鼎控股以锦纶制造与进出口贸易为核心，织带与小额贷款业务为补充。2018 2018 年，锦纶板块（包括电商、织带板块、小额贷款板块、其他业务以及净52.7%3.05%0.52%1.29%69.6%、4%、2.4%、6.5%17.5%。表 17：三鼎控股存量及违约债券债券代码债券简称债券类型发行时主体

39、评级发行时债项评级当前余额（亿）票面利率（%）143063.SH17 三鼎 01一般公司债AAAA3.447.5143316.SH17 三鼎 02一般公司债AAAA4.277.3143362.SH17 三鼎 03一般公司债AAAA7.357.3143429.SH17 三鼎 04一般公司债AAAA4.947.2资料来源WIND、国信证券经济研究所整理财务特征财务方面，三鼎控股有以下特点：2016-2018 24.8%22.4%和10.7%； 39%、33.8%49.4%。短期债务占比偏高，依赖债券市场融资2016 年-2018 年，公司短期债务占比为 86%、58.7%和 61.5%，2017

40、年公司短期债务占比下降主要是公司通过债券市场发行了四期共 20 亿的公司债。182015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31营业收入（亿元）43.0105.4110.3124.7毛利率(%)10.612.611.819.3净利润（亿元）3.410.27.84.8经营性净现金流（亿元）2.23.53.88.2EBITDA（亿元）8.518.115.213.3长期债务（亿元）8.18.634.232.7全部债务（亿元）55.961.682.784.9EBITDA/债务总额0.050.290.180.16EBITDA 利息倍数(倍)2.36.04.52.8资产负债率（%）49.742.247.645.2全部债务资本化比率（%）58.144.149.750.5短期