货币银行学案例

1、PAGE PAGE 55第一章 货币与货币制度 案例 1 ：个人支票存款为什么难以走入我国寻常百姓家 ? 现阶段我国居民的个人消费主要以现金支付为主，极少用到个人支票，许多人甚至根本不知道个人支票存款为何物。为什么支票这种便捷的支付方式不能走入我国寻常百姓家呢 ? 也许有人会认为，个人支票存款不普及的原因在于银行监管方面的限制，但事实上，中国人民银行向来鼓励和支持个人使用支票存款，认为这既方便消费者个人消费，也利于人民银行对现金的管理和控制。 1986 年 1 月 27 日，中国人民银行、中国工商银行、中国农业银行曾联合下发关于推行个体经济户和个人使用支票结算的通知。通知认为，由于人民群众收入

2、的增加和消费结构的变化，在其消费活动中有使用支票结算的要求。为便利商品流通，减少现金使用，调节现金流通，简化清点和收付手续，并有利于聚集社会资金，扩大信贷资金来源，决定对个人结算进行改革。通知还设专门条款指示“有条件的储蓄所试办个人活期储蓄支票结算”。 1995年公布的票据法规定的申请开立支票存款账户的条件也并不苛刻：“申请人必须使用其本名，并提交证明其身份的合法证件”；“应当有可靠的资信，并存入一定的资金”；“开立支票存款账户，申请人必须预留其本名的签名式样和印签”。 那么是不是因为各商业银行对办理个人支票存款不热心呢 ? 商业银行是追求利润的，如果一项业务有利可图，而且政策上也支持，它们是

3、应该有积极性去办理的。改革开放以来，中国商业银行之间的竞争日趋激烈，各银行曾经为了竞争招揽存款而使出浑身解数，如果个人支票存款能够成为它们吸收存款的有效途径，它们又何乐而不为呢 ? 据悉，中国工商银行曾于 1989 年在浙江某地试办过个人支票业务，然而当地居民宁愿用麻袋装现金也不肯使用支票。自 1996 年底开始，中国银行在北京分行和建国门分理处进行个人支票业务的试点，但效果也并不理想。如中国银行北京分行从 1996 年底至 1998 年中总共只办了不到 80 份个人支票账户，又因中途有清户，其所存个人支票账户不到 70 个。 令人可可喜的是，我我国于 20003 年 9 月 11 日起开始始

4、施行人民民币银行结算算帐户管理办办法。这意意味着个人可可以在银行开开立结算帐户户，个人可以以签发支票了了。但是，仅仅从成都市的的情况看，第第一周内是零零个人支票签签发。 分析： 除了银银行门槛高的的缘故外，制制约中国个人人支票存款发发展的根本原原因在于个人人信用制度的的不健全。 支票结结算是一种信信用结算，如如果没有良好好的个人信用用作支持，必必定难以推广广。我国的金金融环境还很很不成熟，缺缺乏那种严密密的对个人信信用的监督体体制，既难以以对个人支票票使用过程中中的违约行为为作出事前防防范，又难以以在事后进行行有效的惩罚罚，致使消费费者个人信用用不能保证，人人们不敢轻易易接受支票。在在这种背景

5、下下，银行办理理个人支票存存款也是如履履薄冰，为安安全起见，往往往要制定较较为严格的开开户条件，从从而把大批消消费者拒于个个人支票账户户的门外。另另外，还要对对个人支票的的使用附加某某些限制，例例如试点中的的个人支票账账户只有消费费功能，还未未涉足转账等等领域，这就就使得支票账账户应有的便便利不能充分分发挥，从而而难以使消费费者动心。当当然，我国居居民对个人支支票账户还缺缺乏了解，银银行在这方面面的宣传力度度又非常有限限，这也在一一定程度上制制约了个人支支票账户的发发展。 案例 2 ：战战俘营里的货货币 二战期间间，在纳粹的的战俘集中营营中流通着一一种特殊的商商品货币：香香烟。当时的的红十字会

6、设设法向战俘营营提供了各种种人道主义物物品，如食物物、衣服、香香烟等。由于于数量有限，这这些物品只能能根据某种平平均主义的原原则在战俘之之间进行分配配，而无法顾顾及到每个战战俘的特定偏偏好。但是人人与人之间的的偏好显然是是会有所不同同的，有人喜喜欢巧克力，有有人喜欢奶酪酪，还有入则则可能更想得得到一包香烟烟。因此这种种分配显然是是缺乏效率的的，战俘们有有进行交换的的需要。 但是即便便在战俘营这这样一个狭小小的范围内，物物物交换也显显得非常地不不方便，因为为它要求交易易双方恰巧都都想要对方的的东西，也就就是所谓的需需求的双重巧巧合。为了使使交换能够更更加顺利地进进行，需要有有种充当当交易媒介的的

7、商品，即货货币。那么，在在战俘营中，究究竟哪一种物物品适合做交交易媒介呢 ? 许多战战俘营都不约约而同地选择择香烟来扮演演这角色色。战俘们用用香烟来进行行计价和交易易，如一根香香肠值 100 根香烟，一一件衬衣值 80 根香香烟，替别人人洗一件衣服服则可以换得得两根香烟。有有了这样一种种记账单位和和交易媒介之之后，战俘之之间的交换就就方便多了。 分析： 香烟之之所以会成为为战俘营中流流行的“货币币”，是和它它自身的特点点分不开的。它它容易标准化化，而且具有有可分性，同同时也不易变变质。这些正正是和作为“货货币”的要求求相一致的。当当然，并不是是所有的战俘俘都吸烟，但但是，只要香香烟成了一种种通

8、用的交易易媒介，用它它可以换到自自己想要的东东西，自己吸吸不吸烟又有有什么关系呢呢 ? 我们们现在愿意接接受别人付给给我们的钞票票，也并不是是因为我们对对这些钞票本本身有什么偏偏好，而仅仅仅是因为我们们相信，当我我们用它来买买东西时，别别人也愿意接接受。第三章 利息和和利息率 在经济济活动中，区区别名义利率率和实际利率率，至关重要要。是赔是赚赚不能看名义义利率，而要要看实际利率率。实际利率率是剔除了通通货膨胀因素素影响后的利利率。 案例 1 ：名名义利率与实实际利率 当通货货膨胀率很高高时，实际利利率将远远低低于名义利率率。由于人们们往往关心的的是实际利率率，因此若名名义利率不能能随通货膨胀胀

9、率进行相应应的调整，人人们储蓄的积积极性就会受受到很大的打打击。比如在在 19888 年，中国国的通货膨胀胀率高达 118.5 ，而当时银银行存款的利利率远远低于于物价上涨率率，所以在 1988 年的前三个个季度居民在在银行的储蓄蓄不仅没给存存款者带来收收入，就连本本金的实际购购买力也在日日益下降。老老百姓的反应应就是到银行行排队取款，然然后抢购，以以保护自己的的财产，因此此就发生了 1988 年夏天银行行挤兑和抢购购之风，银行行存款急剧减减少。 中国的银行系统统对三年定期期存款的保值值率（ % ） 季度 年利率 通货膨胀补贴率率 总名义利率 1988.4 9.71 7.28 16.99 19

10、89.1 13.14 12.71 25.85 1989.2 13.14 12.59 25.73 1989.3 13.14 13.64 26.78 1989.4 12.14 8.36 2l.50 针对这这一现象，中中国的银行系系统于 19988 年第四季度推推出了保值存存款，将名义义利率大幅度度提高，并对对通贷膨胀所所带来的损失失进行补偿。上上表给出了 1988 年第四季度度到 19889 年第四四季度中国的的银行系统三三年保值存款款的年利率、保保值贴补率和和总名义利率率，其中总名名义利率等于于年利率和通通货膨胀补贴贴之和。保值值贴补措施使使得存款实际际利率重新恢恢复到正数水水平。以 11989

11、 年年第四季度到到期的三年定定期存款为例例，从 19988 年 9 月 ll0 日（开开始实行保值值贴补政策的的时间）到存存款人取款这这段时间内的的总名义利率率为 21.5 ，而而这段时间内内的通货膨胀胀率，如果按按照 19889 年的全全国商品零售售物价上涨率率来计算的话话，仅为 117.8% ，因此实际际利率为 33.7 。实实际利率的上上升使存款的的利益得到了了保护，他们们又开始把钱钱存入银行，使使存款下滑的的局面很快得得到了扭转。 案例 2 ：日日本利率市场场化进程 19997 年 44 月，日本本大藏省正式式批准：各商商业银行承购购的国债可以以在持有一段段时间后上市市销售。经过过 1

12、7 年年努力，到 1994 年 10 月，日本已已放开全部利利率管制，实实现了利率完完全市场化。来来了完成这一一艰难而必要要的金融自由由化过程，日日本大概经历历了如下四个个阶段： 1 、放开利率率管制的第一一步：国债交交易利率和发发行利率的自自由化 日本经经济在低利率率水平和严格格控制货币供供应量政策的的支持下获得得迅速发展。但但是， 19974 年之之后，随着日日本经济增长长速度的放慢慢，经济结构构和资金供需需结构也有了了很大的改变变，战后初期期形成的以 四叠半半 （意意为狭窄）利利率为主要特特征的管制体体系已不适应应这种经济现现状了。日本本政府为刺激激经济增长，财财政支出日渐渐增选增加，政

13、政府成为当时时社会资金最最主要的需求求者。培育和和深化非间接接金融中介市市场的条件已已初步具备。 1975 年，日本政政府为了弥补补财政赤字再再度发行赤字字国债（第一一次是 19965 年）。此此后，便一发发不可收，国国债发行规模模愈来愈大。 1977 年 4 月月日本政府和和日本银行允允许国债的自自由上市流通通。第二年开开始了以招标标方式来发行行中期国债。这这样，国债的的发行和交易易便首先从中中期国债开了了利率自由化化的先河。 2 、放开利率率管制第二步步：丰富短期期资金市场交交易品种 在 11978 年年 4 月，日日本银行允许许银行拆借利利率弹性化（在在此以前，同同业拆借适用用于全体交易

14、易利率是基于于拆出方和拆拆入方达成一一致的统一利利率，适用于于全体交易参参加者，并于于交易的前一一天予以明确确确定）， 6 月又允允许银行之间间的票据买卖卖（ 1 个个月以后）利利率自由化。这这样，银行间间市场利率的的自由化首先先实现了。 3 、放开利率率管理的第三三步：交易品品种小额化，将将自由利率从从大额交易导导入小额交易易 实现彻彻底的利率自自由化是要最最终放开对普普通存货利率率的管制，实实现自由化，如如何在已完成成利率自由化化的货币市场场与普通存款款市场之间实实现对接成为为解决问题的的关键。日本本政府采取的的办法是通过过逐渐降低已已实现自由化化利率交易品品种的交易单单位，逐步扩扩大范围

15、，最最后全部取消消利率管制。在在这一过程中中，日本货币币当局逐级降降低了 CDD （大额可可转让存单）的的发行单位和和减少了大额额定期存款的的起始存入额额，逐步实现现了由管制利利率到自由利利率的过渡。 在存款款利率逐步自自由化的同时时，货款利率率自由化也在在进行之中。由由于城市银行行以自由利率率筹资比重的的上升，如果果贷款利率不不随之调整，银银行经营将难难以为继。 1989 年 1 月月，三菱银行行引进一种短短期优惠贷款款利率，改变变了先前在官官定利率基础础上加一个小小幅利差决定定贷款利率的的做法，而改改为在筹取资资金的基础利利率之上加百百分之一形成成贷款利率的的做法。筹资资的基础利率率是在银

16、行四四种资金来源源基础上加权权平均而得，这这四种资金来来源是： (1) 活期期存款； (2) 定期期存款； (3) 可转转让存款； (4) 银银行间市场拆拆借资金。由由于后两种是是自由市场利利率资金，所所以，贷款资资金利率已部部分实现自由由化。随着后后两部分资金金在总筹资中中比重的增加加，贷款利率率的自由化程程度也相应提提高。 4 、放开利率率管制的第四四步： 在上述述基础上，日日本实质上己己基本完成了了利率市场化化的过程，之之后需要的只只是一个法律律形式的确认认而已。 11991 年年 7 月，日日本银行停止止 窗口口指导 的实施； 1993 年 6 月月，定期存款款利率自由化化，同年 11

17、0 月活期期存款利率自自由化， 11994 年年 10 月月，利率完全全自由化，至至此日本利率率自由化划上上了 - 一一个较完满的的句号。 日本的利率自由由化过程对其其他国家的利利率自由化提提供了一个很很好的样板。其其基本特点可可归纳为如下下几个方面： (1) 先国债、后后其他品种； (2) 先银行同业业，后银行与与客户； (3) 先长长期利率后短短期利率； (4) 先先大额交易后后小额交易。第五章 金融市市场与金融工工具 案例：巴林银行行的破产与金金融衍生产品品 巴林银银行集团是英英国伦敦城内内历史最久、名名声显赫的商商人银行集团团，素以发展展稳健，信誉誉良好而驰名名，其客户也也多为显贵阶阶

18、层，包括英英国女王伊丽丽莎白二世。该该行成 立于于 17622 年，当初初仅是一个小小小的家族银银行，逐步发发展成为一个个业务全面的的银行集团。巴巴林银行集团团的业务专长长是企业融资资和投资管理理，业务网络络点主要在亚亚洲及拉美新新兴国家和地地区，在中国国上海也设有有办事处。到到 19933 年底，巴巴林银行的全全部资产总额额为 59 亿英镑， 1994 年税前利润润高达 1.5 亿美元元。 19995 年 22 月 266 日巴林银银行因遭受巨巨额损失，无无力继续经营营而宣布破产产。从此，这这个有着 2233 年经经营史和良好好业绩的老牌牌商业银行在在伦敦城乃至至全球金融界界消失。目前前该行

19、已由荷荷兰国际银行行保险集团接接管。 巴林银银行破产的直直接原因是新新加坡巴林公公司期货经理理尼克 里森错误地地判断了日本本股市的走向向。 19995 年 11 月份，里里森看好日本本股市，分别别在东京和大大阪等地买了了大量期货合合同，指望在在日经指数上上升时赚取大大额利润。谁谁知天有不测测风云，日本本阪神地震打打击了日本股股市的回升势势头，股价持持续下跌。巴巴林银行最后后损失金额高高达 14 亿美元之巨巨，而其自有有资产只有几几亿美元，亏亏损巨额难以以抵补，这座座曾经辉煌的的金融大厦就就这样倒塌了了。那么，由由尼克 里森操纵的的这笔金融衍衍生产品交易易为何在短期期内便摧毁了了整个巴林银银行呢

20、 ? 我们首先需需要对金融衍衍产品 ( 亦称金融派派生产品 ) 有一个正正确的了解。金金融衍生产品品包括一系列列的金融工具具和手段，买买卖期权、期期货交易等都都可以归为此此类。具体操操作起来，又又可分为远期期合约、远期期固定合约、远远期合约选择择权等。这类类衍生产品可可对有形产品品进行交易，如如石油、金属属、原料等，也也可对金融产产品进行交易易，如货币、利利率以及股票票指数等。从从理论上讲，金金融衍生产品品并不会增加加市场风险，若若能恰当地运运用，比如利利用它套期保保值，可为投投资者提供一一个有效的降降低风险的对对冲方法。但但在其具有积积极作用的同同时，也有其其致命的危险险，即在特定定的交易过

21、程程中，投资者者纯粹以买卖卖图利为目的的，垫付少量量的保证金炒炒买炒卖大额额合约来获得得丰厚的利润润，而往往无无视交易潜在在的风险，如如果控制不当当，那么这种种投机行为就就会招致不可可估量的损失失。 新加坡坡巴林公司的的里森，正是是对衍生产品品操作无度才才毁灭了巴林林集团。里森森在整 个交交易过程中一一味盼望赚钱钱，在已遭受受重大亏损时时仍孤注一掷掷，增加购买买量，对于交交易中潜在的的风险熟视无无睹，结果使使巴林银行成成为衍生金融融产品的牺牲牲品。 巴林事事件提醒人们们加强内部管管理的重要性性和必要性。合合理运用衍生生工具，建立立风险防范措措施。随着国国际金融业的的迅速发展，金金融衍生产品品日

22、益成为银银行、金融机机构及证券公公司投资组合合中的重要组组成部分。因因此，凡从事事金融衍生产产品业务的银银行应对其交交易活动制定定一套完善的的内部管理措措施，包括交交易头寸 ( 指银行和和金融机构可可动用的款项项 ) 的限限额，止损的的限制，内部部监督与稽核核。扩大银行行资本，进行行多方位经营营。随着国际际金融市场规规模的日益扩扩大和复杂化化，资本活动动的不确定性性也愈发突出出。作为一个个现代化的银银行集团，应应努力扩大自自己的资本基基础，进行多多方位经营，做做出合理的投投资组合，不不断拓展自己己的业务领域域，这样才能能加大银行自自身的安全系系数并不断盈盈利。第六章 金融体体中介概述 案例：花

23、旗公司司和旅行者集集团的合并 19998 年 44 月 6 日，美国花花旗银行（ Citi bank ）的母公司司花旗公司（ Citi corp ）和旅行者者集团（ TTravellers GGroup ）宣布合并并，这一消息息给国际金融融界带来了极极大的震动。这这次合并之所所以引入注目目，不仅仅是是因为其涉及及 14000 亿资产而而成为全球最最大的一次合合并，更重要要的在于，一一旦这次合并并得到美国联联邦储备委员员会的批准，合合并后的实体体将成为集商商业银行、投投资银行和保保险业务于一一身的金融大大超市，从而而使“金融一一条龙服务”的的梦想成为现现实。 花旗公公司原为全美美第一大银行行 t

24、19996 年美国国化学银行和和大通曼哈顿顿银行合并后后，屈居次席席。旅行者集集团是家家总部设在纽纽约的老字号号保险金融服服务公司，是是道琼斯 330 种工业业股票中的一一员。早期以以经营保险业业为主，在收收购丁美邦经经纪公司后，其其经营范围扩扩大到投资金金融服务领域域。 19997 年底又又以 90 多亿美元的的价格兼并了了所罗门兄弟弟公司，成立立了所罗门 美美邦投资公司司，该公司已已居美国投资资银行的第二二位。至此，旅旅行者的业务务已包括投资资服务、客户户金融服务、商商业信贷和财财产及人寿保保险业四大范范围。 合并后后的新公司将将命名为“花花旗集团” (Citii grouup) 。旅旅行

25、者集团首首席执行官斯斯坦福韦尔尔和花旗公司司董事长约翰翰里德同时时担任花旗集集团董事会主主席。根据协协议，旅行者者集团的股东东将以 l 股换新公司司 1 股，花花旗公司的股股东将以 ll 股换新公公司 2.55 股的方式式获得新公司司的股份。合合并完成后，原原来的两家公公司特务持新新公司股份的的 50 。根据两家家公司原来的的财务及业绩绩计算，新组组成的花旗集集团 19997 年的资资产为 70000 亿美美元，流通股股市值超过 440 亿亿。以市值而而言，是全球球最大的金融融服务公司，新新组成的花旗旗集团将集中中于传统的商商业银行业务务、消费者信信贷、信用卡卡业务、投资资银行业务、证证券经营

26、业务务。资产管理理业务及地产产保险和人寿寿保险等业务务。韦尔说，新新集团将成为为一家经营全全球多元化消消费者金融服服务的公司，一一家杰出的银银行，一家全全球性资产管管理公司，家全球性投投资银行及证证券交易公司司，一家具有有广泛经营能能力的保险公公司。花旗公公司和旅行者者集团即将合合并的消息在在世界金融界界引起了巨大大的震动。欧欧、日对此极极为不安，欧欧洲舆论呼吁吁欧洲金融界界尽快采取类类似的兼并行行动以防止美美国金融界独独霸全球；日日本认为，花花旗集团的出出现使日本中中小银行面临临更为严峻的的生存压力，同同时也将冲击击亚洲金融界界。可以预料料，花旗集团团的出现将在在美国乃至世世界的银行与与金融

27、服务公公司之间引起起新一轮的兼兼并和合并浪浪潮，从而形形成更多业务务广泛的金融融集团公司。第七章 存款货货币银行 案例 1: 海海南发展银行行的关闭 19998 年 66 月 211 日，中国国人民银行发发表公告，关关闭刚刚诞生生 2 年零零 10 个个月的海南发发展银行。这这是新中国金金融史上第一一次由于支付付危机而关闭闭一家银行，因因而不可避免免地引起了社社会各界的广广泛关注。 海南发发展银行成立立于 19995 年 88 月，是海海南省唯一一一家具有独立立法人地位的的股份制商业业银行，其总总行设在海南南省海口市，并并在其他省市市设有少量分分支机构。它它是在合并原原海南省 55 家信托投投

28、资公司的基基础上，吸收收了 40 多家新股东东后成立的。成成立时的总股股本为 166.77 亿亿元，海南省省政府以出资资 3.2 亿元成为其其最大股东。关关闭前有员工工 28000 余人，资资产规模达 160 多多亿元。 如此一一家银行，为为什么开业不不到三年，就就被迫关闭了了呢？ 19993 年海南南的众多信托托投资公司由由于大量资金金压在房地产产上而出现了了经营困难。在在这个背景下下，海南省决决定成立海南南发展银行，将将 5 家已已存在问题的的信托投资公公司合并为海海南发展银行行。据统计，合合并时这五家家机构的坏账账损失总额已已达 26 亿元。有关关部门认为，可可以靠公司合合并后的规模模经

29、济和度化化管理，使它它们的经营好好转，信誉度度上升，从而而摆脱困境。 1997 年年底，遵遵循同样的思思路，有关部部门又将海南南省内 288 家有问题题的信用社并并入海南发展展银行，从而而进一步加大大了其不良资资产的比例。 但是合合并后成立的的海南发展银银行，并没有有按照规范的的商业银行机机制进行运作作，而是大量量进行违法违违规的经营。其其中最为严重重的就是向股股东发放大量量无合法担保保的贷款。股股东贷款实际际上成为股东东抽逃资本金金的重要手段段。 有关资资料显示，海海南发展银行行成立时的 16.777 亿股本在在建行之初，甚甚至在筹建阶阶段，就已经经以股东贷款款的名义流回回股东手里。 海南发

30、发展银行是在在 19944 年 122 月 8 日经中国人人民银行批准准筹建，并于于 19955 年 8 月 18 日正式开业业的。但仅在在 19955 年 5 月至 9 月间，就已已发放贷款 10 60 亿元元，其中股东东贷款 9.20 亿元元，占贷款总总额的 866.71 。绝大部分分股东贷款都都属于无合法法担保的贷款款；许多贷款款的用途根本本不明确，实实际上是用于于归还用来人人股的临时拆拆借资金；许许多股东的贷贷款发生在其其资本金到账账后 1 个个月内，入股股单位实际上上是 “ 刚刚拿来，又带带走；拿来多多少，带走多多少 ” 。这这种不负责任任的行为显然然无法使海南南发展银行走走上健康发

31、展展的道路。 由于上上述原因，海海南发展银行行从开业之日日起就步履维维艰，不良资资产比例大，资资本金不足，支支付困难，信信誉差。在有有关部门将 28 家有有问题的信用用社并入海南南发展银行之之后，公众逐逐渐意识到问问题的严重性性，出现丁挤挤兑行为。持持续几个月的的挤兑耗尽了了海南发展银银行的准备金金，而其贷款款又无法收回回。为保护海海南发展银行行，国家曾紧紧急调拨了 34 亿人人民币抵御这这场危机，但但只是杯水车车薪。为控制制局面，化解解金融风险，国国务院和中国国人民银行当当机立断，宣宣布 19998 年 66 月 211 日关闭海海南发展银行行。 从宣布布关闭海南发发展银行起至至其正式解散散

32、之日前，由由工商银行托托管海南发展展银行的全部部资产负债。其其中包括： 接收并并行使原海南南发展银行的的行政领导权权、业务管理理权及财务收收支审批权； 第八章 中央银银行 案例 1 ：美美联储简介 20 世纪以前美美国政治的一一个主要特征征，是对中央央集权的恐惧惧。这不仅仅仅体现在宪法法的制约与平平衡上，也体体现在对各州州权利的保护护上。对中央央集权的恐惧惧，是造成美美国人对建立立中央银行抱抱有敌意态度度的原因之一一。除此以外外，传统的美美国人对于金金融业一向持持怀疑态度，而而中央银行又又正好是金融融业的最突出出代表，美国国公众对中央央银行的公开开敌视，使得得早先旨在建建立一个中央央银行以管辖

33、辖银行体系的的尝试，先后后两次归于失失败： 18811 年，美美国第一银行行被解散， 1832 年美国第二二银行延长经经营许可证期期限的要求遭遭到否决。随随后，因其许许可证期满在在 18366 年停业。 18336 年美国国第二银行停停业后，由于于不存在能够够向银行体系系提供准备金金并使之避免免银行业恐慌慌的最后贷款款人，这便给给美国金融市市场带来了麻麻烦， 199 世纪和 20 世纪纪早期，全国国性的银行恐恐慌已成为有有规律的事情情。 18337 年、 1857 年、 18873 年、 1884 年、 18893 年和和 19077 年，都曾曾爆发过银行行恐慌， 11907 年年银行恐慌造造

34、成的如此广广泛的银行倒倒闭和存款人人的大量损失失，终于使美美国公众相信信需要有一个个中央银行来来防止再度发发生恐慌了。 不过，美美国公众基于于对银行和中中央银行的敌敌视态度，对对建立类似英英格兰银行的的单一制中央央银行，还是是大力反对的的。他们一方方面担心华尔尔街的金融业业（包括最大大的公司和银银行）可能操操纵这样一个个机构从而对对整个经济加加以控制；另另一方面，也也担心联邦政政府利用中央央银行过多干干预私人银行行的事务。所所以，在中央央银行应该是是一家私人银银行还是一个个政府机构的的问题上，存存在着严重的的分歧。由于于争论激烈，只只能妥协。依依据美国传统统，国会便把把一整套精心心设计的带有有

35、制约和平衡衡特点的制度度，写入了 1913 年的联邦储储备法，从而而创立了拥有有 12 家家地区联邦储储备银行的联联邦储备体系系。 当初建建立联邦储备备系统，首先先是为了防止止银行恐慌并并促进商业繁繁荣；其次才才是充当政府府的银行。但但是第一次世世界大战结束束后，美国取取代英国，成成为金融世界界的中心，联联邦储备系统统已成为一个个能够影响世世界货币结构构的独立的巨巨大力量。 20 世纪纪 20 年年代是联邦储储备系统取得得重大成功的的时代。当经经济出现摇摆摆的迹象时，就就提高货币的的增长率，当当经济开始以以较快的速度度扩张时，就就降低货币的的增长率。它它并没有使经经济免于波动动，但它的确确缓和

36、了波动动。不仅如此此，它是不偏偏不倚的，因因而避免了通通货膨胀。货货币增长率和和经济形势的的稳定，使经经济获得了迅迅速发展。 案例 2 ：欧欧洲中央银行行 欧洲中中央银行是一一个典型的跨跨国中央银行行。它是欧洲洲一体化进程程逐步深入的的产物。 二战之之后，处于苏苏联和美国两两个超级大国国夹缝之间的的欧洲各国走走上了互相联联合以谋求共共同发展的道道路。法国、联联邦德国、意意大利、荷兰兰、比利时和和卢森堡六国国于 19551 年签订订的欧洲煤钢钢联营条约标标志着欧洲一一体化进程的的开始。 11957 年年，上述六国国又在罗马签签订了欧洲原原子能共同体体条约和欧洲洲经济共同体体条约（合称称罗马条约约

37、）。在这这些条约的基基础上，经过过多年的建设设，形成了一一个迄今为止止一体化程度度最高、影响响最大的地区区经济集团欧洲共同同体（ Euuropeaan Commmunitties ） , 也就是是今天的欧洲洲联盟（ EEuropeean Unnion ） 欧共体体成员国于 1991 年的马斯斯特里赫特条条约中正式式提出建立欧欧洲经济货币币联盟（ EEMU ）的的计划，该计计划的核心是是在共同体内内实现只有一一个中央银行行、一种单一一货币的欧洲洲货币联盟。 1994 年 1 月月 1 日，欧欧洲中央银行行的前身欧洲货币局局在德国法兰兰克福建立，它它规定的时间间内完成了未未来欧洲中央央银行货币政政

38、策运作框架架的设计工作作。在 19988 年 5 月 22 日至 33 日的欧盟盟特别首脑会会议上，根据据马约规规定的入盟条条件，欧盟 15 个成成员国中的 11 个率率先取得了加加入欧洲货币币联盟的资格格，荷兰中央央银行前任行行长威廉杜杜伊森贝赫被被推选为欧洲洲中央银行行行长。根据欧欧盟制定的时时间表，从 1999 年 1 月月 1 日起起，未来的单单一货币 欧欧元将以支票票、信用卡、电电子钱包、股股票和债务方方式流通，欧欧洲中央银行行将开始正式式运作，实施施独立的货币币政策。从 2002 年开始，欧欧元钞票和硬硬币将进入流流通，取代所所有货币联盟盟参加国的货货币。 欧洲央央行行址设在在法兰

39、克福。其其基本职责是是制定和实施施欧洲货币联联盟内统一的的货币政策。从从制度架构上上讲，欧洲中中央银行将由由两个层次组组成：一是欧欧洲中央银行行本身，二是是欧洲中央银银行体系。后后者除欧洲中中央银行外，还还包括所有参参加欧元区成成员国的中央央银行，类似似联席会议。前前者具有法人人身份，而后后者没有。欧欧洲中央银行行与各成员国国中央银行之之间的关系可可以粗略理解解为决策者和和执行者的关关系，也就是是说，欧洲中中央银行将为为欧元区内所所有国家制定定统一的货币币政策，然后后交由各成员员国中央银行行去实施。各各国中央银行行将失去其独独立性，从而而事实上成为为欧洲中央银银行的分行。所所有欧元区成成员国都

40、必须须按其人口和和国内生产总总值的大小向向欧洲央行认认购股本。 欧洲中中央银行的日日常管理机构构是执行委员员会，决策机机构则是理事事会。前者由由 4 至 6 名成员员组成，其中中包括行长和和副行长各一一名，他们由由欧盟首脑会会议直接任命命；后者除执执行委员会成成员外，还包包括欧元区各各成员国中央央银行行长。理理事会每年至至少要举行 10 次会会议，以作出出有关欧元利利率、汇率和和货币投放量量等方面的重重大决策。 19991 年的马马约，为欧欧洲中央银行行的独立性提提供了法律上上的保障。条条约第 1007 条及附附件第 7 条明确指出出：“欧洲中中央银行、欧欧洲货币联盟盟内所有成员员国中央银行行

41、及其决策机机构的成员不不得向任何欧欧共体机构、组组织、成员国国政府以及其其他机构寻求求或接受指令令。”条约还还禁止欧洲中中央银行和成成员国中央银银行为成员国国政府的财政政赤字提供资资金融通。 欧洲中中央银行的成成立标志着欧欧盟国家的一一体化迈上了了一个崭新的的台阶。各国国为实现欧洲洲合众国的梦梦想不惜以以放弃本国货货币政策独立立性为代价来来支持欧洲建建设。这是一一次伟大的尝尝试。但是和和人类所有的的伟大实验一一样欧洲中央央银行未来的的道路也将充充满各种难以以预料的困难难和不确定性性。 案例 2 ：美美国联邦储备备系统的结构构 美国联联邦储备系统统的结构属于于二元式的单单一中央银行行制。 它是由

42、由三个主要组组成部分构成成的，即联邦邦级的联邦储储备理事会（ Boardd Of GGovernnors OOf thee Fedeeral RReservve Sysstem ）、联联邦公开市场场委员会（ Federral Oppen Maarket Commiitee ， FOMC ）和地方级级的 12 家联邦储备备银行及其分分支结构。联联邦储备理事事会是联邦储储备系统的最最高机构，它它由 7 名名理事组成（他他们大多是职职业经济学家家），由总统统征得参议院院同意后任命命，每一理事事任期 144 年，届满满后不再连任任，并且任期期互相错开。因因此，在正常常情况下，每每两年有一位位理事任期届

43、届满；但是有有不少理事因因年龄或其他他方面的原因因提前离任。理理事会主席由由总统在理事事会成员中遴遴选任命，任任期只有 44 年，但是是可以连任。联联邦储备理事事会是美国货货币政策的制制定者，它控控制贴现率，并并可以在规定定范围内改变变银行的法定定存款准备金金率。它和联联邦公开市场场委员会的其其他成员一道道，控制着重重要的货币政政策工具公开市场业业务。 由于公公开市场业务务在联邦储备备系统实施其其货币政策过过程中的重要要性，联邦公公开市场委员员会也就成为为联邦储备系系统内一个重重要的决策中中心。该委员员会由 122 名委员组组成，其中包包括 7 名名联邦储备理理事会理事， 5 名联邦邦储备银行

44、行行长（其中纽纽约联邦储备备银行行长为为委员会的必必然成员，其其余 11 家联邦储备备银行的行长长则轮流占据据其余的 44 个席位）。联联邦储备理事事会主席同时时兼任联邦公公开市场委员员会主席。联联邦公开市场场委员会每年年约召开 88 次会议，讨讨论决定联邦邦储备系统的的公开市场业业务即在公公开市场上买买卖证券的活活动。那些不不是该委员会会现任委员的的联邦储备银银行行长通常常也出席会议议并参加讨论论，但是没有有表决权。在在联邦储备系系统内部还有有一些机构，如如联邦顾问委委员会等，但但是它们远不不如联邦公开开市场委员会会重要。 按 12 个联联邦储备区设设立的 122 家联邦储储备银行分别别位于

45、纽约、波波士顿、费城城、克利夫兰兰、里士满、亚亚特兰大，芝芝加哥、圣路路易斯、明尼尼阿波利斯、堪堪萨斯城、达达拉斯和旧金金山。这些银银行的股份分分别为它们各各自的会员银银行所拥有。这这 12 家家联邦储备银银行又在其他他 25 个个大城市中设设立了分支机机构。纽约、芝芝加哥和旧金金山 3 家家联邦储备银银行的规模最最大，它们持持有一半以上上的联邦储备备资产。而纽纽约联邦储备备银行又是“冠冠中之冠”，持持有联邦储备备总资产的 30 。每每家联邦储备备银行都由 9 名兼职职董事组成的的董事会来管管理。这些董董事被分为 A 、 BB 、 C 三类，每类类各 3 名名。 A 类类董事由会员员银行推选产

46、产生，他们本本人也是银行行家。 B 类董事可以以不是银行的的官员或职员员，他们也可可以由会员银银行推选产生生，但通常是是由联邦储备备银行行长向向会员银行推推荐的。 cc 类董事不不由会员银行行推选，而是是由联邦储备备理事会任命命，其中的两两名将分别担担任董事会的的主席和副主主席。董事会会的重要职责责之一是选举举产生各联邦邦储备银行的的行长，但行行长的正式任任命必须经过过联邦储备理理事会的同意意。除了负责责检查会员银银行、审批某某些银行合并并的申请、支支票清算，收收回被损坏的的旧钞、发行行新钞等日常常的职能外，各各联邦储备银银行还具有一一定的政策职职能。例如它它可以管理自自己的贴现窗窗口，决定是

47、是否向辖区内内的某一商业业银行或其他他存款机构提提供贷款；它它还可以在征征得联邦储备备理事会批准准的情况下设设定自己的贴贴现利率。更更重要的还在在于，各联邦邦储备银行占占据着联邦公公开市场委员员会 12 个席位中的的 5 个。第十三章 通货货膨胀与通货货紧缩 案例：通货紧缩缩困扰日本 早在 20 世纪纪 90 年年代初经济泡泡沫破灭后不不久，在日本本经济运行与与发展中就开开始出现出一一系列通货紧紧缩性征象。对对此，日本政政府虽也一再再告诫 “ 日本经济正正面临着陷入入通货紧缩恶恶性循环的危危险 ” ，但但始终都未承承认日本经济济已经处于通通货紧缩状态态。直到 22001 年年年 3 月月 16

48、 日日讨论 20001 年 3 月月月例经济报告告的阁僚会会议上，前森森喜朗政府才才公开认定 “ 现在的的日本经济正正处在缓慢的的通货紧缩之之中 ” 。 根据日日本官方观点点，目前日本本经济出现的的通货紧缩状状态在战后还还是第一次。以以往物价下跌跌大多具有局局部性和短暂暂性的特点，而而目前日本的的物价下跌却却具有全面性性和持续性的的特点。即一一方面表现为为几乎全部或或绝大部分商商品的价格都都同时呈现下下跌态势，如如在 19999 和 22000 年年，不仅综合合批发物价指指数分别比上上年下跌了 3.3 个个和 0.11 个百分点点，而且综合合消费者物价价指数也分别别比上年下跌跌了 0.33 个

49、和 00.7 个百百分点；另一一方面还表现现为物价下跌跌已成为日本本经济运行与与发展中的一一种长期态势势。如在 11991 年年至 20000 年的 10 年间间，日本综合合批发物价指指数有 8 年呈下跌态态势。尤其是是综合消费者者物价指数在在 19999 和 20000 年也也出现了战后后从未有过的的连续两年下下降的情况。进进入 20001 年，日日本物价总水水平的下降趋趋势更加强烈烈，前 6 个月无论是是批发物价还还是消费者物物价，月月都都是负增长，其其中消费者物物价在 5 月份还创了了单月下跌的的最高纪录。 当前日日本通货紧缩缩的一个突出出特点：它是是在日本政府府长期推行扩扩张性财政金金

50、融政策的背背景下形成的的；物价总水水平的持续下下降与巨额财财政赤字和超超低利率水平平等正常情况况下不应同时时出现的现象象目前却纠缠缠在一起。 20 世纪纪 90 年年代初，日本本政府为刺激激经济回升，连连续推出了力力度强大、规规模空前的扩扩张性财政货货币政策。一一方面，从 1992 年 8 月月起连续 110 次推出出以减税和增增加公共事业业投资为主要要内容的扩张张性财政政策策，涉及财政政收支规模达达 130 万亿日元之之巨。其后果果是财政赤字字和政府债务务规模急剧扩扩大，财政危危机空前恶化化。到 19999 年度度，其国债发发行额已猛增增至 37.5 万亿日日元，比 11989 年年度增加了

51、 4.7 倍倍，其中赤字字国债也增至至 24.33 万亿日元元，比 900 年代前的的最高水平还还高 2.44 倍；其国国债依存率（国国债发行收入入占全部财政政收入的比率率）更高达 42.1 ，比战后后至 90 年代前的最最高水平还高高出 7 4 个百百分点；其国国债余额按 2001 年度预算将将增至 3888 77 亿日元，相相当于 19990 年度度的 2.33 倍，若加加上地方政府府债务，日本本的公共债务务余额将达 666 万万亿日元，相相当于其全年年 GDP 的 1.33 倍！成为为西方发达国国家中财政赤赤字与公共债债务危机最严严重的国家。 另一方方面，日本银银行也不断推推出以降低官官

52、定利率为中中心的扩张性性货币政策。从从 19911 年 7 月起连续下下调官定利率率，到 19995 年 9 月第 9 次下调调后已降至 0.50 ，并将这这一超低利率率水平一直维维持了 5 年之久。此此间日本银行行还曾于 11999 年年 2 月至至 20000 年 8 月实行了 “ 零利率率 ” 政策策，且到 22001 年年 2 月又又连续两次下下调官定利率率，分别下调调至 0.335 和 0.25 。与 11991 年年 7 月下下调前相比，日日本银行的官官定利率已经经连续下调了了 5.755 个百分点点。这意味着着目前日本的的官定利率不不仅处于历史史上从未有过过的超低水平平，而且也创

53、创了连续下调调幅度的历史史最高纪录。 愈演愈愈烈的通货紧紧缩，已经并并仍将对日本本经济的运行行与发展造成成多层面的消消极影响。一一是恶化了企企业经营环境境，二是加剧剧消费需求低低迷，三是加加重财政赤字字危机。从 1997 到 20000 年度，日日本的国税收收入由 5339415 亿日元减少少为 4566780 亿亿日元， 33 年间减少少了 15.2 。在在导致税收减减少的因素中中，除政府为为刺激经济回回升而主动采采取的减税政政策外，物价价下跌导致企企业利润和个个人收入的减减少也是其重重要原因。第十四章 货币币政策 案例 1 ：美美国公开市场场业务运作 美国联联邦公开市场场委员会（ FOMC

54、 ） 联邦公公开市场委员员会由联邦储储备体系理事事会的 7 位成员、纽纽约联邦储备备银行行长和和另外 4 位联邦储备备银行行长组组成。尽管只只有 5 家家联邦储备银银行的行长在在该委员会中中拥有表决权权，但另外 7 位地区区储备银行行行长也列席会会议并参加讨讨论，所以他他们对委员会会的决定也有有些影响。由由于公开市场场操作是联邦邦储备体系用用以控制货币币供应量的最最重要的政策策工具，联邦邦公开市场委委员会必然成成为联邦储备备体系内决策策的焦点。虽虽然法定准备备金比率和贴贴现率并非由由联邦公开市市场委员会直直接决定，但但同这些政策策工具有关的的政策实际上上还是在这里里做出的。联联邦公开市场场委员

55、会不直直接从事证券券买卖，它只只是向纽约联联邦储备银行行交易部发出出指令，在那那里，负责国国内公开操作作的经理则指指挥人数众多多的下属人员员，实际操作作政府或机构构证券的买卖卖活动。该经经理每天向联联邦公开市场场委员会成员员极其参谋人人员通报交易易部活动的情情况。 公开市市场操作可以以分为两类：能动性的公公开市场操作作和保卫性的的公开市场操操作。前者旨旨在改变准备备金水平和基基础货币；后后者旨在抵消消影响货币基基数的其他因因素的变动 ( 如在联联邦的财政部部存款和在途途资金的变动动 ) 。美美联储公开市市场操作的对对象是美国财财政部和政府府机构证券，特特别是美国国国库券。 评述 公开市市场操作

56、相对对于其他政府府工具而言，具具有明显的优优越性，例如如主动性强，其其规模的大小小完全由中央央银行决定；灵活性强，中中央银行可以以根据金融市市场的变化，进进行经常性的的、连续性的的操作，等等等。因此，各各国货币政府府的操作手段段出现趋同的的特征，都越越来越依赖中中央银行的公公开市场业务务。 20 世纪 800 年代以前前，只有在美美国和英国公公开市场操作作才是货币政政策实施的主主要工具，在在其他国家则则主要依靠一一些非市场、非非价格的手段段。 20 世纪 800 年代以来来的金融自由由化浪潮改变变了这种状况况，促使各国国纷纷转而积积极利用公开开市场操作来来影响商业银银行的准备金金规模和短期期利

57、率水平，即即使在美国和和英国，银行行间短期货币币市场的作用用也大大增强强了。于是便便出现了各国国货币政策手手段的趋同现现象。与此同同时，各国都都大力开发新新的工具以应应付新的金融融环境，例如如德意志联邦邦银行越来越越多的采用外外汇互换协议议的公开市场场操作，来抵抵消由国际资资本流入引致致的国内银行行体系准备金金规模的过度度扩张。日本本于 19888 年 111 月的货货币政策改革革，改变了国国内货币市场场运作的特点点和干预程序序。日本银行行通过改变银银行间市场的的期限结构来来鼓励银行间间市场与公开开货币市场之之间的套利行行为，增强中中央银行的干干预能力，同同时用针对 1 33 周的国库库券贴现

58、率的的操作来代替替针对 1 3 月月国库券贴现现率的操作，使使得利率成为为中央银行手手中最重要的的干预工具。从从 19899 年春季开开始，日本银银行开始进行行商业银行票票据市场的隔隔夜操作，以以增强其影响响和微调银行行准备金每日日头寸的能力力。伴随公开开市场操作重重要性的上升升，各国货币币操作中的“贴贴现窗口”的的作用都降低低了，在各国国中央银行对对短期准备金金的管理中只只发挥着一种种边际资金的的功能。 但是，公公开市场操作作的有效性，是是建立在一定定条件之上的的：（ 1 ）中央银行行必须具有强强大的、足以以干预和控制制整个金融市市场的金融实实力；（ 22 ）要有一一个发达的、完完善的金融市

59、市场并且市场场必须是全国国性的，证券券种类必须齐齐全并达到一一定规模；（ 3 ）必须须有其他政策策工具的配合合。例如，没没有存款准备备金制度这一一工具，就不不能通过改变变商业银行的的超额准备来来影响货币供供应量。我国国的金融市场场建设刚刚起起步，短期金金融工具数量量少、结构不不合理，在很很大程度上制制约了中央银银行货币政策策的效能。特特别是我国货货币市场与外外汇市场、资资本市场、银银行间中长期期信贷市场缺缺乏联系，使使得中央银行行的各种货币币政策不能有有效的协调运运作，易产生生政策冲突，导导致货币政策策陷入困境。为为改善政策调调控的效能和和拓宽调控手手段，我们应应一边发展货货币市场，一一边促进

60、货币币市场与其他他市场的联系系，例如可以以建立国内的的外汇同业拆拆借市场来提提高货币市场场和外汇市场场的联系，通通过国债或者者银行间市场场结构的调整整，便利国内内各个金融市市场间的套利利行为，从而而提高各市场场间的联系，通通过发展人民民币远期交易易方式，使中中央银行获得得通过远期、掉掉期、外汇回回购、货币与与利率互换等等方式来调节节人民币汇率率和短期货币币市场利率水水平的丰富手手段。 案例 2 ： 1998 年我国中央央银行公开市市场业务操作作分析 背景介绍 19998 年，中中国人民银行行取消对商业业银行贷款规规模限额控制制，改革存款款准备金制度度，三次调低低存款利率。这这些措施增强强了金融